涉及的行业与公司 * **行业**：中国银行业、中国房地产业、宏观经济、地方政府融资平台、保险业、部分科技行业（生物科技、人工智能、公共服务）[2][3][4][7][36] * **公司**： * **银行股偏好**：中信银行-H、建设银行-H、中国银行-H、工商银行-H、杭州银行、宁波银行[5][46] * **房地产股偏好**：华润万象生活[4] * **提及的银行**：农业银行、邮储银行、招商银行、民生银行、平安银行、江苏银行、常熟农商行、成都银行、四川农信联社等[39][43][46][47] * **提及的房地产/商业项目**：成都万象城、成都泰古里、成都IFS、建发海玥、贝壳北辰S1[30][31] * **提及的其他公司**：中国人寿、万科[25][52][67] 核心观点与论据 宏观经济与政策展望 * 对2026年展望**略微更乐观**，原因包括房地产拖累减小、出口势头强劲、通缩压力似乎缓解[2] * 2026年实际GDP增长目标预计设定在**4.5-5.0%** 或“接近5.0%”，UBS经济学家预测为4.5%[2][8] * 对实现目标的难易程度存在**分歧观点**，出口前景是关键争论点[2][9] * 消费不被视为2026年关键增长动力，因以旧换新补贴效应消退[2] * 政策展望：预计**财政扩张有限**，货币政策**边际宽松**（预期降息10个基点），不认为广泛讨论的《求是》文章是房地产政策大幅加码的信号[2][13][15][16] * 通缩压力缓解但持续性存疑：CPI预计升至0.5%，PPI同比降幅预计收窄至-1%至0%，反内卷运动是短期行政措施，供需缺口是长期结构性问题[10][21] 银行业 * **收入前景改善**：受净息差同比降幅收窄和手续费收入持续复苏驱动[5] * **净息差压力减小**：货币政策预计比2025年下半年更积极，但银行当前紧张的净息差水平仍是降息的关键约束；预计准财政政策将扩大[3] * **贷款增长**：2026年贷款增长预计与2025年相似或**温和放缓**；2025年新增人民币贷款16.3万亿元，同比增速放缓至6.4%；2026年初对公贷款驱动下，贷款发放情况尚可[46][48] * **资产质量**：房地产开发商不良贷款消化可能需要更长时间；一家出险开发商表示其**50%以上**的项目贷款仍被归类为正常[3][22] * **手续费收入前景积极，投资收入可能滞后**：因2026年债券市场预期不太有利且2025年基数较高[46][50][51] * **股票观点**：短期内银行股可能因作为防御板块的仓位而继续表现不佳；但在增长不确定性和地缘政治风险持续下，高股息率个股可能在年中迎来机会[5] 房地产业 * 对行业前景持**悲观看法**，政策支持有限[4] * 房价可能仍有**30-40%** 的下行空间（若租金收益率与抵押贷款利率匹配），预计2026/2027年房价分别下跌**10%** 和**5%**[4] * 政策工具有限：大规模库存收购和现有抵押贷款补贴的可能性小；《求是》文章更多是宣传性质[16][27] * 项目交付：一家出险开发商表示已在2025年完成项目交付，但抵押品（生地及未售单位）流动性低[4][28] * 资产管理公司要求**8%** 的内部收益率，并假设投资出险开发商项目公司时房价下跌**30%**[4][28] * 存在选择性机会：**高端住宅需求**依然存在（如建发海玥项目，首批82套售出62套，去化率约76%）；**管理良好的商场**持续跑赢市场（如成都万象城，2025年零售额约85亿元）[4][30][31] 地方政府融资平台债务化解 * LGFV债务增长已显著放缓至**约5%**，化解取得实质性进展[23][34] * 截至2025年底，已发行**5.6万亿元**地方政府债券用于化解隐性债务[23] * LGFV正转型为商业化运营、市场导向的国企实体；到2025年底，每个城市和行政区只被允许保留一家LGFV；所有LGFV应在2027年上半年完成转型[23] * 以四川省为例，LGFV有息债务构成约为：**70%** 银行贷款、**20%** 债券、**10%** 非标信贷资产[24][33] * 信用利差收窄：2025年债券平均风险利差较2024年低约**60个基点**，较2022年低**260个基点**；当前利差范围在55-95个基点[24][35] 其他重要内容 * **出口**：外部需求稳固，但地缘政治关系复杂；对欧盟贸易顺差扩大是主要不确定性，估计目前中国对欧盟出口中约**60%** 与当地产品竞争（过去为30%）[17] * **人民币汇率**：有专家认为人民币已结束贬值周期，正进入新的升值周期；预计到2026年底美元兑人民币汇率升值**3-4%** 至6.7-6.8[18] * **消费**：以旧换新补贴效应消退（2025年社会消费品零售总额增长+3.7%，仅略高于2024年的+3.5%）；更有效的方式是直接补贴弱势群体，如提高全国最低基本养老金标准（目前**143元/月**）[19][20] * **保险公司**：中国人寿银保渠道有约17万个网点，其中约7万个活跃；股票投资偏向以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票（主要是成长股），截至2025年6月占比**77%**[25][26] * **科技型私营企业**：技术是核心竞争力；享受政策支持（如生物科技公司可在顶级医院提供技术服务创收，相比新药常规审批流程可能长达10年且成本超**10亿元**）；出海面临数据跨境传输、地缘政治等不确定性[36][37][38] * **具体银行观察**： * 农业银行四川分行：9M25年化平均总资产回报率**0.64%**，高于集团水平；对公贷款占贷款总额约三分之二，超**9000亿元**；房地产开发商贷款不良率远高于集团水平（截至2025年上半年为5.35%）[39][42] * 成都银行：贷款增长由**政府相关贷款**驱动；房地产相关贷款余额约**1300亿元**，占贷款总额约15%，其中按揭贷款占大部分；预计到2027年6月完成相关隐性债务化解[43][44]

事件概述 - 中国银行四川省分行于1月22日成功办理了广安自贸区首笔数字人民币跨境结算交易 [1] - 该交易是在中国人民银行四川省分行及广安市分行的指导下完成 [1] - 交易通过“多边央行数字货币桥”平台为某集团办理 [1] 交易意义与影响 - 此次实践填补了广安市数字人民币跨境支付领域的空白 [1] - 为本地涉外企业降本增效开辟了跨境人民币贸易结算新通道 [1] - 是推动人民币国际化进程、纵深推进金融“五篇大文章”的生动实践 [1] 技术平台与特点 - “多边央行数字货币桥”是由中国人民银行数字货币研究所联合国际清算银行（香港）创新中心、泰国央行、阿联酋中央银行和香港金融管理局共同建设的跨境清算平台 [1] - 该平台致力于打造以央行数字货币为核心的高效率、低成本、高可扩展性且符合监管要求的跨境支付解决方案 [1] - 平台通过覆盖不同司法辖区和货币，探索分布式账本技术和央行数字货币在跨境支付中的应用 [1] - 目标是实现更快速、成本更低和更安全的跨境支付和结算 [1] 交易优势与效果 - 交易无需支付中转，资金实时到账 [2] - 大幅缩短了资金到账周期 [2] - 直接为企业节省了财务成本，切实解决了跨境支付的痛点难点 [2] 未来计划与展望 - 中国银行四川省分行将持续深耕本地涉外企业金融服务需求 [2] - 将进一步探索更多数字人民币跨境结算场景 [2] - 计划依托金融科技赋能，为涉外企业提供更低成本、更高效的收付路径 [2] - 旨在以点带面拓宽场景应用，构建数字人民币应用生态 [2] - 目标是为地方企业“走出去”搭建更优质、高效的跨境金融桥梁 [2]

研究背景与数据来源 - 本期研究聚焦于理财公司发行的“固收+”产品 旨在从代销渠道为投资者筛选表现较优的在售产品 [1] - 榜单展示了产品近一月、近三月及近六月的年化业绩 并按近三月年化收益率排序 以反映其在近期市场波动中的多维度收益表现 [1] - 研究统计的代销机构共28家 涵盖主要国有大行、股份制银行、城商行及互联网银行 [1] - 数据来源于南财金融终端及南财理财通 统计截至日期为1月22日 [5][8][12][15] 国有大行及股份行在售“固收+”产品表现 - 在国有大行及股份行榜单中 近三月年化收益率最高的产品为“中银理财-稳富固收增强全球配置90天持有期-A份额” 收益率为10.79% [5] - 排名第二的产品为“招银理财招睿丰和日开8号固定收益类理财计划K” 近三月年化收益率为7.34% [5] - 排名第三的产品为“中银理财-稳富固收增强全球配置7天持有期-A份额” 近三月年化收益率为7.21% [5] - 产品投资周期多样 涵盖1天、7天、90天、3个月、180天、368天及1年等不同期限 [5] 股份制银行在售“固收+”产品表现 - 在股份制银行榜单中 近三月年化收益率最高的产品为“民生理财贵竹固收增利天天盈58号理财产品(E份额)” 收益率为11.60% [7] - 排名第二的产品为“民生理财贵的固收增强超利30天持有期4号理财产品(A份额)” 近三月年化收益率为11.21% [7] - 排名第三的产品为“民生理财贵的固收增利双周盈60天持有期3号理财产品(E份额)” 近三月年化收益率为10.81% [7] - 榜单前十名产品主要由民生理财发行 并通过中信银行、民生银行及微众银行等渠道代销 [7][8] 城商行在售“固收+”产品表现 - 在城商行榜单中 近三月年化收益率最高的产品为“上银理财聚宝盈-150天持有期1号-A份额” 收益率为10.57% [11] - 排名第二和第三的产品均为上银理财发行的“鑫享利”系列12个月期产品 近三月年化收益率分别为10.51%和10.49% [11] - 宁银理财发行的“沁宁个股臻选固定收益类日开理财1号”近三月年化收益率为9.00% 位列第五 [11] - 榜单显示城商行理财产品期限选择广泛 包括1天、7天、21天、150天、12个月及21个月等 [11][12] 互联网银行在售“固收+”产品表现 - 在互联网银行榜单中 近三月年化收益率最高的产品为“民生理财贵的固收增强超利30天持有期4号理财产品(A份额)” 收益率为11.21% [14] - 排名第二的产品为“民生理财贵竹固收增利天天鑫1号理财产品(A份额)” 近三月年化收益率为7.32% [14] - 排名第三的产品为“民生理财贵的固收增利周周盈7天持有期23号理财产品(M份额)” 近三月年化收益率为6.80% [14] - 互联网银行代销渠道呈现高度多元化特征 同一产品常由多家银行及互联网平台共同销售 [14][15]

文章核心观点 - 南财理财通发布了一份针对不同最低持有期限（7天、14天、30天、60天）的银行理财产品业绩榜单，榜单基于近期的年化收益率对产品进行排名，旨在为投资者提供市场表现参考 [1] - 榜单覆盖了28家主要代销银行，并对同机构同系列同投资周期的产品进行了去重处理，以确保排名的代表性 [1] - 文章强调，榜单对产品“在售”状态的判断基于投资周期推算，实际购买情况可能因额度或银行展示差异而不同，建议投资者以银行APP实际展示为准 [1] 最低持有7天产品业绩排名 - 在7天持有期产品中，光大银行代销的“稳量7天守有期10-”产品（发行机构：中银理财）以**3.50%**的近7天年化收益率位列第一，其业绩比较基准为**1.80%-2.30%** [4] - 中国银行代销的“新城镇惠留7天最短持有期固收-A份额”产品（发行机构：中银理财）以**3.11%**的收益率排名第二，业绩比较基准为**1.40%-2.40%** [4] - 兴业银行代销的“嘉鑫(稳利)固收类 最低持有7天第13期”产品（发行机构：建信理财）以**3.08%**的收益率排名第三，业绩比较基准为**1.70%-2.30%** [4] - 排名前十的产品年化收益率分布在**2.54%**至**3.50%**之间，发行机构主要集中在中银理财、建信理财、上银理财、民生理财和广银理财 [4] 最低持有14天产品业绩排名 - 在14天持有期产品中，广发银行代销的“幸福低波14天持有期固定收益类第1号A”产品（发行机构：广银理财）以**14.89%**的近14天年化收益率高居榜首，其业绩比较基准为**1.60%-2.60%** [7] - 民生银行代销的“富竹纯债14天持有期34号(A份额)”产品（发行机构：民生理财）以**9.97%**的收益率排名第二，业绩比较基准为**1.80%-2.40%** [7] - 建设银行代销的“嘉鑫(稳利)固收类 最低持有14天第22期”产品（发行机构：建信理财）以**8.64%**的收益率排名第三，其业绩比较基准与中国人民银行7天逆回购操作利率挂钩 [7] - 排名前十的产品年化收益率差异较大，从**2.06%**到**14.89%**不等，显示出短期业绩波动性 [7][8] 最低持有30天产品业绩排名 - 在30天持有期产品中，上海银行代销的“聚宝盈-30天持有期ESG精选2号”产品（发行机构：上银理财）以**7.48%**的近一月年化收益率位列第一，其业绩比较基准与中债指数和沪深300指数挂钩 [10] - 建设银行代销的“富竹固收28天持有期12号(A份额)”产品（发行机构：民生理财）以**6.68%**的收益率排名第二，业绩比较基准为**1.50%-2.20%** [10] - 民生银行代销的“富竹固收28天持有期33号(A份额)”产品（发行机构：民生理财）以**6.19%**的收益率排名第三，业绩比较基准为**1.50%-2.20%** [10] - 排名前十的产品年化收益率分布在**2.91%**至**7.48%**之间，部分产品的业绩比较基准设计较为复杂，引入了ESG或混合指数 [10][11] 最低持有60天产品业绩排名 - 在60天持有期产品中，上海银行代销的“聚宝盈系列开放式(2个月持有期)WPBK24M0201A期”产品（发行机构：上银理财）以**5.88%**的近两月年化收益率排名第一，其业绩比较基准与中债指数和沪深300指数挂钩 [13] - 广发银行代销的“幸福低波2个月持有期固定收益类第1号A”产品（发行机构：广银理财）以**5.17%**的收益率排名第二，业绩比较基准为**1.90%-2.90%** [13] - 建设银行代销的“贝淳添元60天持有期固定收益类1期”产品（发行机构：贝莱德建信理财）以**4.61%**的收益率排名第三，业绩比较基准为**1.70%-2.40%** [14] - 排名前十的产品年化收益率分布在**1.66%**至**5.88%**之间，业绩比较基准的设定方式多样，包括与定期存款利率或特定债券指数挂钩 [13][14] 数据来源与覆盖范围 - 榜单数据来源于南财金融终端及南财理财通，统计截止日期为1月22日 [4][8][11][14] - 榜单覆盖了28家主要商业银行作为代销机构，包括国有大行、股份制银行及部分城商行、民营银行 [1] - 同机构同系列同投资周期的产品在排名中仅保留一只，以避免重复 [1]

基金基本信息 - 广发集享债券型证券投资基金（基金代码：021136）由广发基金管理有限公司管理，中国银行股份有限公司托管，于2024年6月14日正式成立 [1] - 为适应市场环境变化并维护持有人利益，基金管理人经与托管人协商，决定以通讯方式召开基金份额持有人大会，审议修改基金合同终止条款 [1][29] 持有人大会议案核心 - 本次大会唯一审议事项为《关于广发集享债券型证券投资基金修改基金合同终止条款的议案》 [3] - 议案核心内容是修改基金合同中的终止条款，将触发基金合同终止的条件由“连续五十个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5，000万元人民币”修改为“连续60个工作日出现上述情形”，并要求管理人在10个工作日内向证监会报告并提出解决方案，并在6个月内召集持有人大会 [34][35] - 除修改终止条款外，基金管理人将根据最新法律法规对《基金合同》进行相应修订 [36] 会议安排与投票机制 - 会议召开方式为通讯方式，投票表决起止时间为2026年1月27日至2026年3月3日15：00 [1] - 权益登记日为2026年1月26日，当日登记在册的全体基金份额持有人均有权参会 [4] - 投票方式包括纸质投票、电话投票（仅个人）、短信投票（仅个人）和网络投票（仅个人） [5][9][11][12] - 计票将在表决截止日后2个工作日内，由管理人授权监督员在托管人监督及公证机关公证下进行 [21] - 决议生效需满足两个条件：参与大会的持有人所代表的基金份额需占权益登记日总份额的二分之一以上，且议案需经参会持有人所持表决权的三分之二以上通过 [25] 授权与表决规则 - 基金份额持有人可授权基金管理人、基金托管人、代销机构等符合规定的机构或个人代为行使表决权 [7][15] - 授权方式主要为纸面授权，需按要求提供身份证明或机构证明文件 [16][17] - 表决效力确定规则：若同一份额既有直接投票又有授权委托，以直接投票为准；若以多种方式多次表决，以时间在最后的有效表决为准 [14][24] - 若本次大会因参会份额不足而未能成功召开，管理人可以就同一议案重新召集大会，重新召开时需有代表三分之一以上基金份额的持有人参加 [26]

商会换届与组织发展 - 南京江宁滨江经济开发区商会于1月22日召开第四届第一次会员代表大会，选举产生新一届领导班子并明确下一步工作重点 [1] - 王银当选为新一届商会会长，万京林、徐伟当选执行会长，新一届班子成员来自制造业、科技、食品、环保等多个产业领域，具有广泛代表性 [1] - 新任会长王银表示将团结带领全体会员，围绕开发区发展大局发挥桥梁纽带作用，推动民营企业健康发展和民营经济人士健康成长 [1] 金融服务合作 - 大会设置“银企携手，共创未来”环节，滨江开发区商会与中国银行南京江宁支行签署战略合作协议 [1] - 根据协议，中国银行南京江宁支行将为商会企业提供全方位、定制化的金融服务，以助力企业转型升级与创新发展 [1] 企业赋能活动 - 大会同期举办“滨江商道”大讲堂首期活动，邀请人工智能领域专家进行分享 [1] - 分享主题聚焦于AI如何助力企业实现减员、降本、增效 [1]

金价上涨与市场反应 - 纽约期金价格突破5000美元大关，创下新高 [1] - 国内金饰价格随之上涨，周生生足金饰品价格从1545元/克涨至1551元/克，单日上涨6元/克，老庙黄金足金饰品价格达1560元/克 [2] - 金价上涨刺激了消费者的购买需求 [2] 银行保管箱市场需求激增 - 金价高企引发居民对黄金等贵重物品安全存放的担忧，导致银行保管箱租赁需求激增 [5] - 部分国有大行保管箱业务出现“一箱难求”的局面，预约排队时间长达两到三个月 [7][8] - 杭州当地已有两家国有大行停止新增保管箱租赁客户 [9] - 建设银行因场地和设备升级暂不提供新办服务，农业银行暂停新客户办理并计划逐步清退业务 [10] 银行保管箱供给与运营现状 - 银行保管箱供给未能与需求同步增长，受场地限制和运营成本等因素制约 [11] - 工商银行杭州某支行共有400余个保管箱已全部出租，最小规格年租金860元，押金1720元 [8] - 中国银行浙江省分行小箱年租金500元，押金2500元，中箱与大箱因需求火爆已暂停新预约 [8] - 银行保管箱业务老客户续租率高，新增箱体很少 [12] 中小银行保管箱业务情况 - 部分股份制银行和城商行仍有少量空箱，租赁方式更为灵活 [12] - 兴业银行最小B型箱年租金120元，保证金120元，支持最短一个月租期，大规格箱体已租完 [12] - 杭州联合银行保管箱年租金从200元到1100元不等，共有上千个保管箱，小箱子余量不多 [12] - 中小银行提供24小时监控及恒温恒湿环境，以满足贵重物品存放需求 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对 2026 年 1 月 19 日至 23 日二级资本债周度数据进行跟踪分析，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 本周（2026 年 1 月 19 日至 23 日）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量合计约 3342 亿元，较上周增加 691 亿元，成交量前三券分别为 25 中行二级资本债 02BC（443.52 亿元）、25 广发银行二级资本债 01BC（219.80 亿元）和 25 中行二级资本债 03A（BC）（77.53 亿元） [2] - 分发行主体地域来看，成交量前三为广东省、山西省和山东省，分别约为 2521 亿元、299 亿元和 147 亿元 [2] - 截至 1 月 23 日，5Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 -2.18BP、-2.84BP、-3.84BP；7Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 -2.72BP、-2.72BP、-2.72BP；10Y 二级资本债中评级 AAA -、AA +、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为 -4.60BP、-5.09BP、-5.09BP [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例大于溢价成交，折价成交的幅度大于溢价成交 [3] - 折价个券方面，折价率前三的个券为 23 柯城农商二级资本债 01（-1.7012%）、22 新昌农商行二级资本债 01（-1.6229%）、25 宁海农商二级资本债 01（-1.6108%），中债隐含评级以 AAA -、AA +、AA - 评级为主，地域分布以北京市、浙江省、广东省居多 [3] - 溢价个券方面，溢价率前三的个券为 25 吉林银行二级资本债 02（0.6619%）、22 盛京银行二级资本债 01（0.1965%）、24 盛京银行二级资本债 01（0.1959%），中债隐含评级以 AAA -、AA、AA + 评级为主，地域分布以北京市、浙江省、辽宁省居多 [3]

宏观经济与行业定位 - 2025年是“十四五”收官与“十五五”开局的关键之年，中国经济在复杂局面下顶压前行，保持了总体平稳、稳中有进的发展态势 [1] - 银行理财行业在2025年积极践行金融工作的政治性与人民性，致力于做好金融“五篇大文章”，助力居民财富增长并服务实体经济高质量发展 [1] 银行理财市场整体规模与业绩 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [1] - 2025年全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金总额为76.33万亿元 [1] - 2025年全年理财产品为投资者创造收益共计7303亿元 [1] 投资者基础与实体经济服务 - 截至2025年末，持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37% [1] - 理财产品通过投资债券、非标准化债权类资产、权益类资产等渠道，支持实体经济的资金规模约21万亿元 [1] 行业基础设施建设与平台数据 - 截至2025年末，个人养老金理财产品行业信息平台共支持6家理财公司发行37只个人养老金理财产品 [2] - 理财产品中央数据交换平台支持966家发行与销售机构开展数据交换，全年理财产品申购赎回业务发生额达142万亿元 [2] - 理财行业信息披露平台累计发布各类公告超50万份，产品净值信息超270万条 [2]

个人不良贷款批量转让市场概况 - 个人不良贷款批量转让试点期限已延长至2026年12月31日，允许转让的类型包括个人消费信用贷款、信用卡透支、个人经营性信用贷款[2] - 市场正迎来爆发期，成交额从2021年的186.48亿元增长至2024年的1583.50亿元[3] - 2025年在银登中心挂牌转让的个贷不良资产包未偿付本金金额超过3500亿元，保守估计成交额将突破2000亿元，约占2025年三季度末中国商业银行不良贷款余额3.5万亿元的10%[4] - 2026年1月内，个人不良资产转让公告增加了20起[2] 市场活跃度与参与机构 - 试点机构范围已从国有大行、股份制银行扩大至城商行、农商行、持牌消费金融机构等，带动转让数量显著增加[4] - 2025年第四季度，不良贷款转让公告数量达到644条，占全年1663条公告数量的38.73%，且亿元级别转让包明显增多[10] - 23家持牌消费金融机构在2025年发布超200期转让公告，涉及未偿本息金额突破1200亿元[16] - 城商行转让出售的个贷不良资产也放量增长，截至2025年6月底，在43家上市银行中，16家银行的个贷业务不良率超过2%，基本以城商行为主，其中6家城商行不良率已突破3%[16][17] 资产包特征与借款人画像 - 典型资产包示例：江苏灌南农商行2025年第1期项目涉及309名借款人，加权平均年龄42.96岁，未偿本息金额合计6889万元，贷款加权平均逾期天数达364.59天[2] - 个贷不良资产客群主要分为三类：创业失败者、依赖信用卡维持生活开支的失业者、众多超前消费者[4][21] - 借款人案例：赵勇因创业失败背负逾100万元信用卡债务，其债务于2025年5月被资产管理机构收购[4][21][22] 资产定价与折扣率趋势 - 个贷不良资产包平均折扣率持续走低，2023年之前出售平均折扣率能达到8%—10%，2026年初能按5%卖出已属不错[10] - 广西联合资管在2021年收到的报价平均折扣率一度接近50%，但2022年底后快速降至12%，此后三年一直处于下降通道[10] - 截至2025年一季度，个人不良贷款批量转让的平均折扣率已降至4.10%，部分逾期时间长达3—5年的资产包折扣率即便低于1%也少人问津[11] 资产管理机构处置回报率变化 - 2022年前后，资产管理机构以约12%的平均折扣率收购资产包，通过清收策略能实现逾20%的平均本金回收率，扣除成本后实际回报率可达25%[11] - 2025年情况恶化，例如某资产管理机构斥资约1000万元买入一个2亿元金额的资产包，经过大半年催收收回本金不到1200万元，扣除成本后实际利润仅约55万元，回报率为5.50%[13] - 2025年全年，某资产管理机构收购的多个信用卡不良资产包本金回收率不到6%，创下过去5年最低值，较2年前下降逾15个百分点[13] 市场发展的深层动因 - 深层动因是金融风险的滞后性发酵，前些年跑马圈地式业务扩张后，个贷、信用卡业务坏账问题在宏观经济波动、个人收入状况波动等因素共振下逐渐暴露[5] - 国有大行持续市场下沉争夺优质客户，城商行与持牌消费金融机构只能向更多信用评级次优人群提供服务，这些人群在宏观经济波动下出现坏账的概率增加[17] - 相比国有大行与股份制银行，城商行与持牌消费金融机构面对净息差收窄，更缺乏足够利润核销个贷坏账，只能将转让出售作为出清风险资产的主要方式[17] - 不良的增加和清收回报率的走低折射出在宏观经济波动周期下部分居民的个人资产负债表遇到了问题[5] 银行处置策略演变 - 早期银行顾虑市场对不良资产规模“深不见底”的怀疑，2021年经手出售的规模不到10亿元[15] - 随着试点扩容和市场发展，银行放下思想包袱，2023年、2024年分别挂牌出售逾40亿元的个贷不良资产包，2025年超过70亿元[17] - 银行意识到越早出清风险资产，越有底气应对更多新增个贷坏账压力[18] - 早期处置方式主要依靠银行利润核销，但随着净息差收窄挤压利润，核销做法已难以应对不断增加的个贷不良资产[21] 当前市场面临的挑战与痛点 - 在收购端，时常遇到资产估值难、定价偏差大等问题[26] - 在处置端，面临立案难、投诉率高等问题，对资产管理机构的资产运营与管理能力提出较大挑战[26] - 传统电话催收策略边际效益持续递减，而转向司法手段则面临案件资料不齐全、区域不集中导致诉讼处置效率偏低、运营成本增加等挑战[25] - 部分银行通过附加回购协议、清收托底协议或提供风险补偿等“灰色操作”吸引买家，扰乱了市场定价[25] 行业参与者为提升效率所做的努力 - 银行对拟出售资产包进行改良，包括压缩平均逾期时间、减少已诉讼资产数量、增加年轻客群比重、提升借款人区域集中度及经济发达地区比重等，以提升资金追回概率[24] - 银行着手开展系统性自查自纠，严查转让过程中是否存在“抽屉协议”等违规灰色操作[27] - 银行尝试搭建线上平台，支持潜在买家线上浏览尽调数据与脱敏影像资料，并实现全量电子档案的线上交割，以提升投前尽调与资产交割便利性[27] - 资产管理机构推动制定统一的信息披露规则，包括数据口径、抽样比例、准确度要求等，以实现组包科学化、交易标准化、处置专业化[27] - 资产管理机构设立科技处置子公司，借助大数据分析债务人还款能力与意愿，制定个性化催收方案[28] 根本问题与未来展望 - 个贷坏账风险仍在暴露，或许尚未见顶[6] - 部分居民的个人资产负债表出现问题，表现为个人债务总额远超个人收入，以及每月收入无力偿还当月贷款本息[22] - 个人不良资产包转让处置是化解个贷坏账风险高企的最后一步，若要更好解决挑战，关键是个人资产负债表得到有效修复，从源头压低个人不良资产生成规模[28] - 市场需要不断提升信息透明度与市场公信力，使不良资产定价更趋理性与处置更加高效，才能让更多个贷不良资产包得到高效化解[28]