公司公告核心事件 - 南华期货股份有限公司两家全资子公司完成工商变更登记并换发新营业执照 [1][2][3] 浙江南华资本管理有限公司变更详情 - 公司名称仍为浙江南华资本管理有限公司 [1] - 注册资本为陆亿元整 [1] - 法定代表人变更为贾晓龙 [1] - 注册地址为浙江省杭州市上城区横店大厦601室 [1] - 经营范围广泛涵盖货物技术进出口、大宗商品销售、供应链管理及实业投资等一般项目与许可项目 [1] 南华基金管理有限公司变更详情 - 公司名称仍为南华基金管理有限公司 [2] - 注册资本为叁亿伍仟万元整 [3] - 法定代表人变更为朱坚 [2] - 注册地址为浙江省东阳市横店影视产业实验区商务楼 [2] - 经营范围为核心基金管理业务包括基金募集、基金销售、资产管理及特定客户资产管理 [3] 公司基本信息 - 两家子公司均为南华期货股份有限公司的全资子公司 [1] - 浙江南华资本管理有限公司成立于2013年5月20日，营业期限至2043年5月19日 [1] - 南华基金管理有限公司成立于2016年11月17日，营业期限为长期 [2][3]

公司公告事件 - 南华期货全资子公司浙江南华资本管理有限公司和南华基金管理有限公司于9月29日晚间宣布完成工商变更登记 [2] - 两家子公司已分别从杭州市上城区市场监督管理局和东阳市市场监督管理局取得换发的《营业执照》 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度郑棉震荡美棉窄幅整理，四季度国内新棉上市缓解供应紧张但带来套保压力，需求端缺乏向上驱动，预测区间13000 - 14500，策略为单边反弹布空并关注1 - 5反套机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 三季度郑棉在13500 - 14400元/吨区间波动，受关税政策、消费、库存及丰产预期等因素影响；美棉在65 - 70美分/磅区间窄幅震荡，受出口签约、产量预期及未点价合约等因素影响 [2][7] 核心关注要点 - **进口配额增发较少，棉花去库速度加快**：2025年1 - 8月我国棉花和棉纱进口量同比大幅减少，8月增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，对市场情绪影响有限，四季度进口总量或小幅增加，内外棉价差或小幅走缩；国内棉花加速去库，截至8月底工商业库存位于近八年低位，新棉上市可缓解库存紧张，但年度末供需或仍趋紧 [9][14] - **新季维持丰产，套保压力较大**：新年度疆棉种植面积和产量预计增加，25/26年度新疆植棉面积预计4358万亩，同比增加9.1%，总产710.8万吨，同比增加8.1%；新棉集中上市时间延后，籽棉收购报价稳中有降，新棉预售量增加，轧花厂收购态度谨慎，四季度棉价面临较大套保盘压制 [16][17] - **内销维持温和增长，外销利润受到挤压**：2025年1 - 8月国内服装鞋帽等零售总额同比增加3.91%，四季度终端纺服销售或维持温和增长；1 - 8月纺织品服装出口总额同比减少0.25%，棉制品出口“以价换量”，出口利润受挤压，对新兴市场出口量上升，外销有一定韧性但亮眼表现难持续 [19][21] - **美国新季产量下滑，出口进度持续偏慢**：25/26年度美棉种植面积下滑，预计为5642.7万亩，同比减少16.9%，虽产区天气好转但产量或仍下降，预计为287.9万吨，同比减少25.9万吨；截至9月11日当周，美棉出口进度持续偏慢，仅达到年度预期出口量的35.40%，但关税谈判政策有助于稳定其农产品出口市场 [25][29] - **全球产量与消费量预期同步小幅缩减**：25/26年度全球棉花总产预计2562.2万吨，同比减少33.5万吨，消费量预计2587.2万吨，同比减少7万吨，全球产量略降仍处中性偏高水平，需求略有下降 [34][35] 估值反馈及供需展望 - 四季度北半球新棉上市，国内丰产压力显现，棉价缺乏向上驱动或阶段性回落，中长期在国内丰产且中美格局未改善下，进口配额发放量或仍偏低，国内棉花去库速度或仍偏快，郑棉有望探底后回升 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计欧线运价与期价中期延续震荡偏弱态势，11月开始回升，呈“U”字形变动，短期欧线运价波动区间在【900,1200】点 [6][7] - 12合约可关注低多机会，中期高空策略延续，月差组合在12与02合约价格收敛至接近平水状态时可尝试12 - 02正套策略，套保可尝试“卖出场外期权 + 买入期货”组合 [8] - 四季度集运市场供过于求态势延续，需求预计先弱后有所回升但总体偏弱，供应增速下降但存量仍有压力 [6][53][63] 根据相关目录分别进行总结 一、观点概要 - 趋势预测：需求总体偏弱，淡季持续至11月前，后回升；供应方面停航运力不足，供过于求延续，欧线运价与期价中期震荡偏弱，11月回升，同时需关注船司动作和宏观层面影响 [6] - 区间展望：长期欧线运价区间难测，短期波动区间在【900,1200】点 [7] - 策略展望：12合约关注低多机会，中期高空，月差组合尝试12 - 02正套，套保用“卖出场外期权 + 买入期货”组合 [8] 二、行情回顾 - 集运运价走势回顾：三季度欧线结算运价7月中旬回落，美西线受关税等影响宽幅震荡，即期运价指数8月下行，整体“旺季不旺” [12][13] - 集运期价走势回顾：三季度集运指数（欧线）期货价格先随需求季节性恢复上行，后因供过于求下行，9月19日达最低点，后因船司挺价回升，波动相对收敛 [18] - 需求如预期“旺季不旺”：全球集运市场总体需求符合季节性，但欧线需求不佳，欧元区经济弱恢复，无法给期价提供明显支撑 [23][25][28] - 供应增速如预期下降，存量仍存压力：有效运力偏高，增速放缓但仍高于均值；新船签订与交付放缓；红海绕航结构基本稳定，支撑作用偏弱 [30][40][42] 三、核心关注要点 - 关税变动：三季度关税变动小，近期美欧贸易协议加征关税，中长期影响欧线集运需求，短期放大期价情绪波动，后续中美关税谈判结果也需关注 [46][47] - 船司举措：船司宣涨落地效果不佳，但对期货市场情绪有提振作用，关注船司能否维稳报价 [50] - 基本面：四季度需求可能呈“U”字形，整体偏弱，供应增速衰减但仍高位，供过于求态势延续 [53] 四、估值反馈及供需展望 - 估值：当前估值偏低，10月中旬船司挺价使期价估值回升，基差已收敛至合理区间 [54][55] - 需求端：贸易相关宏观经济指标显示我国出口需求四季度平稳略偏弱；贸易复苏存在季节性模糊可能；权威机构上调未来两年亚欧航线贸易量预期 [56][58][60] - 供应展望：2025年总集装箱船运力预计同比增加6.6%，17000 + 集装箱船运力预计同比增加6.1%，供应仍存压力，供过于求态势或延续 [60][63]

公司变更 - 南华期货子公司浙江南华资本和南华基金完成工商变更登记并换发执照[2] 子公司信息 - 浙江南华资本注册资本6亿元，成立于2013年5月20日[3] - 南华基金注册资本3.5亿元，成立于2016年11月17日[5] 公告日期 - 公告发布于2025年9月30日[6]

公司工商变更 - 南华期货全资子公司浙江南华资本管理有限公司完成工商变更登记 注册资本为6亿元人民币 法定代表人为贾晓龙[1] - 南华基金管理有限公司完成工商变更登记 注册资本为3.5亿元人民币 法定代表人为朱坚[1] - 两公司均取得换发的《营业执照》并公布更新后的统一社会信用代码、住所及经营范围等详细信息[1]

多元金融板块市场表现 - 多元金融板块整体上涨2.2% 领涨个股为瑞达期货(涨幅4.86%)和南华期货(涨幅4.72%) [1] - 上证指数上涨0.9%至3862.53点 深证成指上涨2.05%至13479.43点 [1] - 成交量居前个股包括中油资本(202.33万手)和建元信托(148.25万手) 成交额最高为中油资本(21.23亿元) [1] 个股涨跌情况 - 涨幅超3%个股包括永安期货(3.85%)、建元信托(3.62%)、中油资本(3.19%)、五矿资本(3.09%)等共8只个股 [1] - 跌幅最大个股为*ST仁东(-2.95%)和*ST熊猫(-1.00%) 其余个股跌幅均小于1% [2] - 江苏金租(1.06%)、亚联发展(1.33%)及渤海租赁(1.72%)等个股实现小幅上涨 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入2.54亿元 游资净流出1.58亿元 散户净流出9658.09万元 [2] - 中油资本获主力净流入7109.74万元(占比3.35%) 越秀资本获6406.89万元(占比8.31%) [3] - 建元信托(5508.02万元)、中粮资本(5373.59万元)及五矿资本(4656.61万元)主力净流入占比均超6% [3] - 瑞达期货虽涨幅居前但主力净流入仅1397.36万元 游资净流出34.94万元 [3]

市场整体表现 - A股三大股指全线飘红 沪指报3862.53点涨0.90% 深证成指涨2.05% 创业板指涨2.74% [1] - 沪深两市全日成交额达2.16万亿元 较上个交易日放量146亿元 [4] - 市场共3579只个股上涨 69只个股涨停 1660只个股下跌 [4] 行业板块表现 - 券商板块涨幅达4.89% 炒股软件概念板块大涨6.77% [7] - 贵金属板块大涨4.3% 领涨市场 [12] - 固态电池相关板块表现强势 锂电电解液概念板块大涨7.69% [17] - 化学纤维、风力发电、动物保健等Wind热门概念指数涨幅居前 分别上涨3.86%、2.96%、2.40% [5] - AI算力、ChatGPT、光模块等科技概念板块跌幅明显 分别下跌2.55%、2.86%、2.86% [5] 券商板块 - 华泰证券、广发证券、国盛金控涨停 湘财股份、东方证券、东吴证券涨超6% [7] - 中信证券、长江证券、信达证券涨超5% 多家券商股涨超4% [8] - 炒股软件概念股中 指南针大涨9.78% 财富趋势涨7.51% 东方财富、同花顺、大智慧均涨超5% [9] - 2025年前8个月证券交易印花税达1187亿元 较去年同期653亿元同比增长81.7% [10] 贵金属板块 - 盛达资源涨停 招金黄金、晓程科技涨超6% 山金国际、紫金矿业涨超5% [12] - 现货黄金突破3810美元/盎司 报3813.93美元/盎司 日内涨1.47% [13] - 纽约期金站上3840美元/盎司 报3846.5美元/盎司 日内涨0.98% [14] 固态电池板块 - 亿纬锂能大涨8.3% 市值达1712亿元 赣锋锂业涨7.83% [18][19] - 天赐材料、湘潭电化、石大胜华、多氟多涨停 天奈科技涨14.36% 海科新源涨12.96% [19] - 清华大学化工系团队在固态电池聚合物电解质研究领域取得进展 开发出新型含氟聚醚电解质 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷主题进入冷却阶段，商品市场偏弱、偏震荡，趋势策略胜率和赔率偏低，操作难度大 [2][3][5] - 临近国庆长假，资金流出，投资者宜控制仓位或空仓过节，回避长假风险 [3][5] - 农产品板块偏弱，贵金属板块偏强 [3] - 市场主线矛盾不清晰，估值不够低，应耐心等待 [4] - 摒弃行情预测，依靠策略、风控和执行力实现账户稳定盈利，可订阅追风1号、2号策略产品，追风2号处于免费试用阶段 [5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 近期市场受各种突发消息冲击，反内卷主题行情冷却，市场交易过剩品种现实端逻辑 [4] - 纯碱、PVC等品种供需格局宽松，下游需求疲软，临近交割月价格可能回归现实端 [4] 热门品种数据 - 展示了热门品种涨跌幅排序，但未给出具体数据 [7] 板块资金流动 |板块|流动绝对金额（亿）|百分比| | ---- | ---- | ---- | |总量|3.22|0.9| |贵金属|30.22|46.9| |有色|14.05|23.8| |黑色|-29.59|-66.0| |能源|-1.65|-11.0| |化工|-8.46|-26.2| |饲料养殖|-5.55|-26.7| |油脂油料|-15.97|-35.4| |软商品|0.73|4.4| [9] 黑色和有色周度数据 - 包含铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位等数据 [9] 能化周度数据 - 涵盖燃料油、低硫油等能化品种的价格分位、库存分位等数据 [11] 农产品周度数据 - 有豆粕、菜粕等农产品的价格分位、库存分位等数据 [12] 资金变化图表 - 展示了黑色、烯烃、聚酯等品种资金变化图表 [13][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风险资产与监管扰动是三季度债市多次回落主因，基本面及流动性核心驱动未变，债市无周期逆转风险 [1][16] - 除公募收费新规监管影响未平息，三季度其他对债市造成明显冲击的利空均已落地或脱敏，监管层面扰动可能接近尾声，外部不确定性降低 [2][3][4] - 三季度利空大多与基本面和流动性无关且已充分反应在当前定价中，四季度无需悲观，货币政策重心可能向“稳增长”回摆，四季度债市前段或承压，后续可能在政策加码落地迎来下行机会，国债收益率中枢或较三季度末小幅回落 [5] 根据相关目录分别进行总结 三季度：外因主导 - 三季度债市震荡走弱，风险资产与监管扰动是多次回落主因，基本面和流动性核心驱动未变，不存在周期逆转风险，利空层层递进，需关注利空是否反应充分及四季度债市逻辑能否回归自身 [16] - 七月政策落地与预期升温使风险偏好改善，反内卷落地与基建项目官宣引发市场担忧，债券收益率上行 [19] - 八月股债跷跷板效应明显，股市表现影响债市 [20] - 九月公募费用意见稿落地冲击市场，债市收益率在1.87%附近，后续或回落至1.8%以下，震荡区间1.78%-1.95% [21] 估值仍有修复空间 - 国内宽松预期平稳，短端性价比修复，降息预期回落 [23] - 股债性价比回升，10年期国债与政策利率、资金利率、同业存单利差等指标显示债市估值有修复空间 [24] - “存款搬家”仍需观察，非银金融机构人民币存款余额增速与股市走势关系待明确 [26] 等待政策重心的回摆时刻 - 三季度货币政策以稳为主，资金利率平稳，央行通过改革和公开市场操作稳定市场，债市收益率上行有顶 [44] - 多维度改革稳定市场，包括央财第二次联合会议、货币政策框架变动（一级交易商考评调整）、央行调整14天逆回购招标模式对标MLF等 [48] - 等待政策重心回摆，8月基本面数据走弱，宏观政策托底必要性提升，货币政策可能先行于年底落地 [5] 基本面：关注二次回落风险 - 上半年GDP修复，政策端从稳增速转向稳物价，7月开始制造业PMI和工业增加值下行，8月数据潜藏二次回落风险或使政策重心回摆 [65]