南华期货（603093）公告，美国时间2025年7月7日，公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC收到芝加哥 期权交易所清算所的通知，获批成为Cboe clear清算会员，具备其清算资格，可以清算Cboe clear上市的 期货期权和相关产品。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铜市场展开分析，提供价格、风险、新闻、多空因素及各类数据，为投资者提供决策依据，给出风险管理建议 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 铜最新价格79270元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率9.97%，历史百分位13.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，75%比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%比例卖出CU2509C82000看涨期权，波动率相对稳定时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，75%比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 铜基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和 [4] - LME库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复 [5] - 全球需求因关税政策导致降低 [6] - 美联储按兵不动，维持高利率 [6] - 美元指数低位徘徊 [8] - 美联储降息预期增加 [8] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79270元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79270元/吨，日涨跌 - 460，日涨跌幅 - 0.58%；沪铜连三最新价78870元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9852美元/吨，日涨跌 - 99.5，日涨跌幅 - 1%；沪伦比最新比值8.08，日涨跌0.04，日涨跌幅0.5% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79885元/吨，日涨跌 - 650，日涨跌幅 - 0.81%；上海物贸最新价79850元/吨，日涨跌 - 575，日涨跌幅 - 0.71%；广东南储最新价79790元/吨，日涨跌 - 620，日涨跌幅 - 0.77%；长江有色最新价79980元/吨，日涨跌 - 600，日涨跌幅 - 0.74% [9] - 上海有色升贴水最新价95元/吨，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 17.39%；上海物贸升贴水最新价10元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 71.43%；广东南储升贴水最新价50元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 33.33%；长江有色升贴水最新价75元/吨，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 21.05% [9] 精废价差数据 - 目前精废价差（含税）最新价1507.13元/吨，日涨跌 - 198.08，日涨跌幅 - 11.62%；合理精废价差（含税）最新价1498.05元/吨，日涨跌 - 7.3，日涨跌幅 - 0.48%；价格优势（含税）最新价9.08元/吨，日涨跌 - 190.78，日涨跌幅 - 95.46% [10] - 目前精废价差（不含税）最新价6205元/吨，日涨跌 - 230，日涨跌幅 - 3.57%；合理精废价差（不含税）最新价6238.47元/吨，日涨跌 - 50.66，日涨跌幅 - 0.81%；价格优势（不含税）最新价 - 33.47元/吨，日涨跌 - 179.34，日涨跌幅 - 122.95% [11] 铜仓单及库存数据 - 上期所：沪铜仓单总计21682吨，日涨跌 - 625，日涨跌幅 - 2.8%；国际铜仓单总计3404吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海11616吨，日涨跌 - 500，日涨跌幅 - 4.13%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计21682吨，日涨跌 - 625，日涨跌幅 - 2.8% [14] - LME：铜库存合计97400吨，涨跌2125，涨跌幅2.23%；欧洲31225吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.16%；亚洲64050吨，涨跌1000，涨跌幅1.59%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；注册仓单合计60525吨，涨跌 - 800，涨跌幅 - 1.3%；注销仓单合计36875吨，涨跌2925，涨跌幅8.62% [16] - COMEX：铜库存合计220954吨，周涨跌13063，周涨跌幅6.28%；注册仓单合计102553吨，周涨跌 - 6004，周涨跌幅 - 4.13%；注销仓单合计118401吨，周涨跌12201，周涨跌幅11.49% [18] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 1146.49元/吨，日涨跌 - 186.63，日涨跌幅19.44%；铜精矿TC最新价 - 43.33美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 反内卷政策引发市场对供给侧2.0猜想使双焦盘面走势偏强，但商品过剩核心是有效需求不足，下游压减产能对上游潜在利空，建议投资者理性看待反弹勿追高；焦煤供应恢复预期增强，关注产地复产进度，复产或使焦煤过剩压制盘面；下游钢焦厂盈利好、铁水产量高，煤焦需求短期有刚性支撑；焦煤单边建议观望，焦炭盘面升水仓单，产业可关注期现套利机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间780 - 900，当前波动率31.00%，历史百分位60.43% [3] - 焦炭月度价格区间1350 - 1500，当前波动率24.12%，历史百分位44.76% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保情景下，焦炭盘面大幅升水现货、交割利润可观，现货敞口为多，策略推荐做空J2509，套保工具为J2509，1425 - 1450区间卖出套保比例25%，1450 - 1500区间卖出套保比例50% [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月7日，螺纹钢仓单36441吨，环比增加7273吨；热卷仓单64587吨，环比持平；铁矿石仓单3200手，环比减少100手；焦煤仓单200手，环比增加200手；焦炭仓单90手，环比持平；硅铁仓单12587张，环比增加310张；硅锰仓单88213张，环比减少473张 [3] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围好 [5] - 山西洪涝灾害预警或影响露天矿生产，焦煤供应恢复不及预期 [5] - 蒙古国庆节口岸闭关，蒙煤短期进口无法起量 [6] - 下游钢厂利润好，吨钢利润100 + ，7月铁水难减产，焦煤需求稳定 [6] 利空解读 - 三季度蒙煤长协超预期下调 [6] - 山西煤矿超预期复产 [6] - 唐山限产大幅影响铁水产量 [6] - 9.3阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年7月7日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）828元，主力基差 - 8元；焦煤仓单成本（澳峰景）1194元，主力基差354元等 [6] - 2025年7月7日，焦炭仓单成本（日照港湿熄）1315元，主力基差 - 108元；焦炭仓单成本（吕梁湿熄）1263元，主力基差 - 159元等 [6] - 2025年7月7日，盘面焦化利润99元，主力矿焦比0.514，主力螺焦比2.152，主力炭煤比1.682 [6] 煤焦现货价格 - 2025年7月7日，安泽低硫主焦煤出厂价1180元/吨；蒙5原煤288口岸自提价745元/吨等 [7] - 2025年7月7日，吕梁准一级焦出厂价980元/吨；日照准一级焦出库价1190元/吨，平仓价1220元/吨 [7] - 2025年7月7日，焦炭出口价FOB价195美元/吨；即期焦化利润24元/吨；蒙煤进口利润（长协）15元/吨等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年工业硅产业处于落后产能加速出清周期，供应过剩压力持续，下游需求支撑不足，库存仍处高位，行业面临调整压力，但“反内卷”政策、成本利润及需求端表现或带来利多，丰水期产能释放和下游产业整合则为利空因素[4][5] - 下半年多晶硅市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率32.6%，日涨跌 -0.99%，当前波动率历史百分位94.8%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率39.90%，日涨跌0.57%，当前波动率历史百分位84.12%[2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润，卖出看涨期权，买入虚值看跌期权，套保比例分别为30%、70%[2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划[2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年产业处于落后产能出清周期，供应过剩，下游需求支撑不足，库存高位，行业面临调整压力[4] 利多解读 - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限且利润估值低，需求端表现超预期[4] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现，下游多晶硅企业产业整合或减产挺价使需求走弱[5] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价8045元/吨，日涨跌0.81%；成交量616743手，日环比 -29.12%；持仓量384707手，日环比 -1.52%[9] - SI2511合约收盘价7975元/吨，日涨跌0.76%；成交量37206手，日环比 -11.09%；持仓量93545手，日环比 -1.01%[9] - SI09 - 11月差本期值70元/吨，日涨跌7.69%；SI11 - 12月差本期值 -325元/吨，日涨跌 -2.99%[11] 现货数据 - 华东553硅最新价8750元/吨，黄埔港553硅8750元/吨，天津港553硅8600元/吨，昆明553硅8600元/吨，新疆553硅8100元/吨，新疆99硅8050元/吨[13] - 华东421硅最新价9050元/吨，黄埔港421硅9850元/吨，天津港421硅8950元/吨，昆明421硅9900元/吨，四川421硅9450元/吨，日涨跌 -1.05%[13] - 华东553基差705元/吨，日涨跌 -8.44%；华东421基差1005元/吨，日涨跌 -6.07%；华东421 - 553价差300元/吨[13] 基差与仓单 - 仓单总计51349手，较上期减少352手，涨跌幅18.17%；昆明交割库（周）8.1万吨，较上期减少0.1万吨，涨跌幅2010%；上海交割库（周）3.3万吨，与上期持平[20] - 广东交割库（周）3.8万吨，与上期持平；天津交割库（周）10万吨，较上期增加4257万吨，涨跌幅27.17%；四川交割库（周）2.3万吨，较上期增加7225万吨，涨跌幅1.99%[21] - 江苏交割库（周）2.2万吨，较上期增加6950万吨，涨跌幅1.98%；浙江交割库（周）1.1万吨，与上期持平；新疆交割库（周）11.8万吨，与上期持平[21] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，美国“大而美”法案刺激光伏项目建设带动需求[7] 利空解读 - 产业整合与出清计划未落地，库存将继续累积[7] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价36515元/吨，日涨跌2.83%；成交量440264手，日环比 -14.77%；持仓量105230手，日环比36.07%[23] - PS2509合约收盘价36365元/吨，日涨跌3.94%；成交量121819手，日环比 -7.34%；持仓量81998手，日环比29.91%[23] - PS2511合约收盘价36210元/吨，日涨跌4.41%；成交量44075手，日环比26.22%；持仓量51052手，日环比36.33%[23] - PS08 - 09月差本期值150元/吨，日涨跌 -71.43%；PS08 - 11月差本期值305元/吨，日涨跌 -63.25%；PS09 - 11月差本期值155元/吨，日涨跌 -49.18%[25] 现货数据 - N型多晶硅价格指数、复投料、致密料、菜花料、混包料、颗粒硅等价格较上期均无变化[30] - N型硅片价格指数、M10 - 182（130um）、M10 - 182（160um）、G12 - 210（130um）、G12 - 210（160um）等价格较上期均无变化[32][33] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 -915元/吨，日涨跌 -1116.67%；PS2509合约基差 -765元/吨，日涨跌 -224.4%；PS2511合约基差 -610元/吨，日涨跌 -166.30%[38] - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库等仓单量较昨日均无变化[40]

重要内容提示： 证券代码：603093 证券简称：南华期货 公告编号：2025-046 南华期货股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 回购方案首次披露日 | 2024/7/9 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024 年 7 8 年 7 月 7 | 月 | 日~2025 | 日 | | 预计回购金额 | 5,000万元~10,000万元 | | | | | 回购价格上限 | 13.82元/股 | | | | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | | | | □用于转换公司可转债 | | | | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | | | 实际回购股数 | 568.12万股 | | | | | 实际回购股数占总股本比例 | 0.93% | | | | | 实际回购金额 | 5,008.88万元 | | | | | 实际回购价格区间 | 8.5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，4月下旬来伦敦金整体维持区间震荡，短线支撑3300 - 3320，然后3200；阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36.4，强支撑35.3，阻力37 - 37.3，操作上维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周贵金属市场整体小涨，虽降息预期受美国强劲非农就业报告影响降温，美债收益率走高，但美国贸易关税政策不确定性及美经济回归货币财政路径削弱美指，利多贵金属 [1] - 美国6月非农就业报告强于预期，新增就业人数14.7万人，预期11万，前值上修0.5万至14.4万人；失业率4.1%，意外下降，预期4.3%，前值4.2%，数据后交易员不再押注美联储7月降息，9月降息概率下降 [1] - 美国6月ISM制造业PMI小幅回升至49，高于预期和前值；5月职位空缺数776.9，高于预期和前值，一定程度削弱降息预期 [1] - 美国与英国、越南达成贸易协议，但与日本、欧盟与印度等主要经济体谈判仍僵持，美越协议中携带第三方关税条款 [1] - 特朗普表示已签署12封贸易信函，计划周一发出；“大而美”法案已获通过，将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室估计未来十年内政府预算赤字将增加3.4万亿美元；此后马斯克宣布“美国党”成立 [1] 资金与库存 - 长线基金持仓方面，上周SPDR黄金ETF持仓周减7.16吨至947.66吨；iShares白银ETF持仓周增2.55吨至14868.74吨 [2] - 短线基金持仓方面，截至6月24日，黄金非商业净多头寸周减5644张至195004张，其中多头减少4509张，空头增加1135张；白银非商业净多减少4227张至62947张，其中多头减少4503张，空头减少276张 [2] - 库存方面，COMEX黄金库存周度减少8.2吨至1144.2吨，COMEX白银库存周减23吨至15529.4吨；SHFE黄金库存周增3.22吨至21.46吨，SHFE白银库存周增44.1吨至1339.7吨；上海金交所白银库存（截至6月27日当周）周减34.6吨至1323.2吨 [2] 本周关注 - 本周数据清淡，主要关注7月9日美国对等关税暂停期结束前各项关税税率的敲定 [3] - 事件方面，周二12：30澳洲联储公布利率决议；周四2：00美联储公布货币政策会议纪要，21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；周五02：30，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话；本周美国国务卿鲁比奥将访问日本 [3] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 777.06 | -4.22 | -0.54% | | SGX黄金TD | 元/克 | 771.57 | -4.24 | -0.55% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3336 | -32.7 | -0.97% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8919 | -25 | -0.28% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8885 | -44 | -0.49% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.135 | 0.095 | 0.26% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 5.49 | 0.02 | 0.37% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 34 | 19 | 50% | | CME金银比 | / | 90.0648 | -1.5008 | -1.64% | [6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 21456 | 3000 | 16.25% | | CME金库存 | 吨 | 1144.1604 | -8.1683 | -0.71% | | SHFE金持仓 | 手 | 175040 | -421 | -0.24% | | SPDR金持仓 | 吨 | 947.66 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1339.746 | -1.046 | -0.08% | | CME银库存 | 吨 | 15529.389 | -28.0668 | -0.18% | | SGX银库存 | 吨 | 1323.225 | -34.62 | -2.55% | | SHFE银持仓 | 手 | 250718 | -21337 | -7.84% | | SLV银持仓 | 吨 | 14868.735488 | 22.6113 | 0.15% | [16][17] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 96.9872 | -0.1315 | -0.14% | | 美元兑人民币 | / | 7.1203 | 0 | 0% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44828.53 | 344.11 | 0.77% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 66.5 | -0.5 | -0.75% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9951.5 | -58.5 | -0.58% | | 10Y美债收益率 | % | 4.35 | 0.05 | 1.16% | | 10Y美实际利率 | % | 2.02 | 0.02 | 1% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.47 | -0.05 | -9.62% | [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线支撑3300 - 3320，阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36.4，阻力37 - 37.3，操作上仍维持回调做多思路 [5] 各目录总结 行情回顾 - 周四贵金属市场金跌银涨，周边资产美股、美债收益率、美指皆收涨，比特币、原油、南华有色金属震荡或微跌 [2] - COMEX黄金2508合约收报3336美元/盎司，-0.71%；美白银2509合约收报于37.04美元/盎司，+0.85%；SHFE黄金2508主力合约收报781.28元/克，+0.47%；SHFE白银2508合约收8944元/千克，+1.83% [2] - 美国6月非农就业报告强于预期，新增就业人数14.7万人，预期11万，前值上修0.5万至14.4万人；失业率4.1%，意外下降，预期4.3%，前值4.2%；数据后交易员不再押注美联储7月降息，9月降息概率下降 [2] - “大漂亮”法案在美国众议院涉险过关，特朗普将签署，该法案将美国联邦政府法定债务上限提高5万亿美元，未来十年内或使政府预算赤字增加3.4万亿美元 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”，7月维持利率不变概率95.3%，降息25个基点概率4.7%；9月维持不变概率33%，累计降息25个基点概率64%，累计降息50个基点概率3%；10月维持不变概率4.4%，累计降息25个基点概率37.1%，累计降息50个基点概率55.8%，累计降息75个基点概率2.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在947.66吨；iShares白银ETF持仓增加22.6吨至14868.7吨 [3] - SHFE银库存日降2.1吨至1340.8吨；截止6月27日当周SGX白银库存周减34.6吨至1323.2吨 [3] 本周关注 周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 781.28 | 5.24 | 0.68% | | SGX黄金TD | 元/克 | 775.81 | 5.48 | 0.71% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3336 | -32.7 | -0.97% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8944 | 197 | 2.25% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8929 | 192 | 2.2% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.04 | 0.25 | 0.68% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 5.47 | -0.24 | -4.2% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 15 | 5 | 100% | | CME金银比 | / | 90.0648 | -1.5008 | -1.64% | [6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 18456 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1144.1604 | -8.1683 | -0.71% | | SHFE金持仓 | 手 | 175461 | 6865 | 4.07% | | SPDR金持仓 | 吨 | 947.66 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1340.792 | 2.133 | 0.16% | | CME银库存 | 吨 | 15529.389 | -28.0668 | -0.18% | | SGX银库存 | 吨 | 1323.225 | -34.62 | -2.55% | | SHFE银持仓 | 手 | 272055 | 23032 | 9.25% | | SLV银持仓 | 吨 | 14868.735488 | 22.6113 | 0.15% | [14][16] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.1187 | 0.3436 | 0.36% | | 美元兑人民币 | / | 7.1695 | 0.0061 | 0.09% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44828.53 | 344.11 | 0.77% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 67 | -0.45 | -0.67% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9951.5 | -58.5 | -0.58% | | 10Y美债收益率 | % | 4.35 | 0.05 | 1.16% | | 10Y美实际利率 | % | 2.02 | 0.02 | 1% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.47 | -0.05 | -9.62% | [22]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会，监事会的职权将由董事会审计委员会行使，同时废止《监事会议事规则》[4] - 公司章程将进行修订，包括将《股东大会议事规则》更名为《股东会议事规则》[4] - 法定代表人制度调整，代表公司执行公司事务的董事将成为法定代表人，由董事会选举产生[4] 股东大会相关事项 - 2025年第二次临时股东大会将于2025年7月14日14:30在浙江省杭州市上城区横店大厦9层会议室召开[3] - 股东大会将采用现场投票和网络投票相结合的方式进行表决[2] - 股东需按规定时间和登记方法办理参会手续，证明文件不齐或手续不全者将无法参会[1] 公司章程修订内容 - 公司经营范围条款修订，增加了"或备案"的表述[4] - 股份发行条款修订，强调同类别股份权利平等[4] - 公司股份回购条款修订，明确了不同情形下的处理时限[4] - 股东权利条款修订，增加了股东查阅会计账簿、会计凭证的权利[4] 股东权利义务调整 - 持有5%以上股份的股东发生特定情形时，需在两个交易日内通知公司[4] - 控股股东和实际控制人的义务条款更加详细，新增了多项禁止性规定[4] - 股东会特别决议事项增加了"向他人提供担保的金额超过公司最近一期经审计总资产百分之三十的"情形[4] 会议程序规则 - 股东会通知需在年度会议召开20日前、临时会议召开15日前以公告方式发出[4] - 股东会网络投票时间有明确规定，不得早于现场会议召开前一日下午3:00[4] - 股权登记日与会议日期之间的间隔应不多于七个工作日，且确认后不得变更[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘适时止盈，维持此前在震荡区间上沿逐步止盈的观点 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货小幅高开后震荡下行盘中翻绿，午后加速下跌后转头回升，尾盘长端微幅收跌，中短合约收涨 [1] - 资金方面明显改善，当日逆回购到期5093亿，央行新做572亿，到期超过4521亿，盘前xrepo隔夜下到1.3%，继续下台阶 [1] 日内消息 - 特朗普政府已取消部分对华芯片设计软件出口许可要求，美国政府取消对中国部分芯片设计软件的出口管制措施，三家全球领先的电子设计自动化（EDA）软件开发商相关产品出口至中国将无需获得特别批准 [2] 行情研判 - 国债表现强于预期，在风险偏好和A股走高环境下依旧坚挺，尾盘强势收复跌幅，资金进一步转松是主要原因 [3] - 当下市场情绪偏好，但存在中美协议落地等风险偏好层面的扰动，低资金利率的延续性也需关注 [3] 数据一览 |合约|2025-07-03|2025-07-02|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.506|102.506|0|102.508| |TF2509|106.23|106.24|-0.01|106.16| |T2509|109.07|109.11|-0.04|108.95| |TL2509|121.07|121.16|-0.09|120.68| |TS基差（CTD）|-0.0329|-0.0214|-0.0115|-0.0523| |TF基差（CTD）|-0.0295|-0.0085|-0.021|-0.015| |T基差（CTD）|0.1301|0.0597|0.0704|-0.0139| |TL基差（CTD）|0.3617|0.3897|-0.028|-0.0139| |DR001|1.3597|1.3673|-0.0076|-0.0122| |DR007|1.5053|1.5457|-0.0404|-0.1883| |DR014|1.5693|1.6194|-0.0501|-0.1509| |TS合约持仓（手）|124622|124411|211|25282| |TF合约持仓（手）|194961|194214|747|191084| |T合约持仓（手）|243215|241951|1264|233466| |TL合约持仓（手）|145598|146234|-636|139475| |TS主力成交（手）|24843|24944|-101|24312| |TF主力成交（手）|51486|45931|5555|38895| |T主力成交（手）|64924|57955|6969|52163| |TL主力成交（手）|72609|68868|3741|72122| |DR001成交（亿元）|23969.3147|23969.3147|0|21996.6978| |DR007成交（亿元）|883.9759|883.9759|0|1846.6469| |DR014成交（亿元）|65.6805|65.6805|0|62.3146| [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 09合约今日上涨0.25%，增仓626手，收盘于792.5，盘面窄幅震荡整理，短期缺乏行情驱动 [3] - 现货受集成材需求带动，山东江苏两地大A材报价上涨，中A与小A材价格不变 [3] - 6月最后一周新西兰原木离港总船数13条持平，直发中国船数10条，运量37万JASm³，运量减少1万JASm³ [3] - 新西兰6月AWG报价与5月相同，7月中国船舶到港价预计113 - 115美金/JASm³，略有上涨 [4] - 新西兰原木供应量因季节性因素下降10%左右，国内库存季节性回落，其市场面临冬季生产淡季、锯材供应过剩、需求受抑制等困境 [4] - 海运费走高和美元走弱对CFR报价有支撑，09合约前期低点支撑较强，消费端旺季预期高度有限，07合约交割后现货压力是否传导待验证，预计短期震荡运行 [4] - 策略上，可逢lg2509价格走低，卖出lg2509P750合约 [4] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为740 - 820，当前波动率16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理：原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空lg2509锁定利润，套保比例25%，建议入场区间800 - 820 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望按需采购，现货敞口为空，推荐买入lg2509提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间750 - 800 [2] 核心矛盾 - 09合约上涨0.25%，增仓626手，收盘792.5，盘面窄幅震荡缺驱动 [3] - 山东江苏大A材报价因集成材需求上涨，中A与小A材价格不变 [3] - 6月最后一周新西兰原木离港和直发中国船数持平，运量减少1万JASm³ [3] 利多解读 - 进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿 [8] - 进口成本继续走高 [8] - 商品整体情绪回暖 [8] 利空解读 - 07合约交割品流出压制现货价格走弱 [8] - 外商发运量持续回升 [8] 现货与基差 - 展示了2025年7月3日不同规格原木在日照港和太仓港的现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [6][9] 原木数据纵览 - 供应：5月辐射松进口量169万m³，环比增4万m³，同比降2.3% [10] - 库存：6月27日中国港口库存336万m³，环比增1万m³，同比增7.0%；山东港口库存2011000m³，环比增21000m³，同比增8.8%；江苏港口库存1114500m³，环比增4655m³，同比增47.1% [10] - 需求：6月27日原木港口日均出库量6.57万m³，环比增0.21万m³，同比降17.4%；山东日均出库量3.55万m³，环比增0.15万m³，同比增35.0%；江苏日均出库量2.22万m³，环比降0.04万m³，同比增0.5% [10] - 利润：7月4日辐射松进口利润 - 44元/m³，环比增1元/m³；云杉进口利润 - 64元/m³，环比降3元/m³ [10] - 主要现货：7月3日不同规格原木现货价有不同程度同比变化 [10]