报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，短期调整压力加大，操作维持回调做多思路，但因国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格整体高位震荡调整，周边美指与10Y美债收益率走高，比特币回升，美股下跌，原油则延续上涨 [2] - COMEX黄金2512合约收报3768.5美元/盎司，跌幅1.24%；美白银2512合约收报于44.115美元/盎司，跌幅1.11%；SHFE黄金2512主力合约收860元/克，涨幅1.03%；SHFE白银2512合约收10397元/千克，涨幅0.83% [2] - 贝森特质疑鲍威尔“退缩”，呼吁年底前累计降息100 - 150基点，并透露已面试11位美联储主席候选人 [2] - 美联储27年票委戴利支持上周降息25个基点，认为需进一步政策调整以稳物价、托就业；25年票委古尔斯比反对连续激进降息，认为就业只是温和放缓、远未衰退，担心提前降息会削弱抗通胀立场 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率8.1%，降息25个基点概率91.9%；12月维持利率不变概率1.5%，累计降息25个基点概率24.1%，累计降息50个基点概率74.4%；1月累计降息25个基点概率14.6%，累计降息50个基点概率53.2%，累计降息75个基点概率31.3% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少3.72吨至996.85吨；iShares白银ETF持仓维持在15469.12吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减12.8吨至1161.8吨；截止9月19日当周的SGX白银库存周增35.4吨至1217吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注周四晚美二季度GDP终值，以及周五晚美8月PCE数据 [3] - 事件方面，周四20：20，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；21：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞；周五01：00，美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话；22：00，美联储理事鲍曼发表讲话 [3] 南华观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，伦敦金日线收阴柱，伦敦银收高位十字形，预示短期调整压力加大 [4] - 伦敦金关注3700附近支撑，阻力3800；伦敦银阻力44.5 - 45区域，下方支撑43.5，43 [4] - 操作维持回调做多思路，但因国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [5] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多个品种的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [5] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等多个品种的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [13][14] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等多个品种的最新值、日涨跌、日涨跌幅 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季供应压力驱动价格下行，新粮报价高开后持续回落，大量上市后价格仍有下跌压力 [1] - 当前玉米上量有限，现货价格下跌幅度较小，现货市场呈现潮粮连跌、干粮坚挺特征，期货盘面近月合约表现抗跌 [1] - 当前基差处于偏高水平，随着进入新粮大量上市，基差面临回落风险 [1] - CBOT玉米低位盘整，消化丰产预期压力及等待供应端进一步指引 [1] 各部分总结 玉米&淀粉期货盘面价格 - 2025年9月24日，玉米11合约涨6至2164，涨幅0.28%；玉米01合约涨2至2136，涨幅0.09%；玉米03合约跌2至2146，跌幅0.09%；玉米05合约跌2至2202，跌幅0.09%；玉米07合约跌5至2215，跌幅0.23%；玉米09合约持平于2229 [2] - 2025年9月24日，玉米淀粉11合约涨22至2469，涨幅0.90%；玉米淀粉01合约涨10至2462，涨幅0.41%；玉米淀粉03合约涨7至2464，涨幅0.28%；玉米淀粉05合约涨5至2544，涨幅0.20%；玉米淀粉07合约涨5至2549，涨幅0.20%；玉米淀粉09合约涨19至2591，涨幅0.74% [2] - 2025年9月24日，小麦均价涨2至2444，涨幅0.08% [2] 利多因素 - 市场期待后期中储粮收购储备政策，但尚需时间与不确定性 [3] - 8月进口玉米保持地量水平，替代压力较小 [3] - 旧季粮源供应偏紧，新季补充尚需时间，山东深加工企业普遍大范围提价促量收购 [3] 利空因素 - 玉米处于新季收获上市期，供应的阶段性宽松对价格造成压力 [3] - 东北深加工企业收购价下调，外运不畅，当地企业压价为主 [3] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 - 2025年9月25日，锦州港玉米价格2300，持平；蛇口港玉米价格2440，持平；哈尔滨玉米价格2170，持平；锦州港主连基差136，跌6 [12] - 2025年9月25日，山东玉米淀粉价格2780，持平；吉林玉米淀粉价格2570，持平；黑龙江玉米淀粉价格2520，持平；山东主连基差311，跌22 [12] 美玉米价格及进口利润 - 2025年9月25日，CBOT玉米主连跌1.75至424，跌幅0.41%；COBT大豆主连跌4至1008.5，跌幅0.4%；CBOT小麦主连跌1.25至519.5，跌幅0.24% [24] - 2025年9月25日，美湾完税价涨13.18至2146.62，涨幅0.62%，进口利润293.38；美西完税价涨13.24至2004.48，涨幅0.66%，进口利润435.52 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内震荡运行，基本面无明显变化，镍矿方面印尼制裁对实际市场无明显影响，但10月次年配额审批临近，矿端供给稳定性担忧加剧；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧；镍铁价格坚挺，无下行驱动；不锈钢盘面不温不火，现货灵活调价出货，节前观望情绪浓 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2%；不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.88%，波动率历史百分位0.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；也可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；也可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；不锈钢连续数周去库；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空 - 纯镍库存高企；中美关税扰动仍存；欧盟不锈钢进口关税不确定性上升；韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地；不锈钢现货成交相对疲软 [5] 盘面日度数据 镍 - 沪镍主连最新值121450元/吨，环比涨1%；沪镍连一最新值121450元/吨，环比涨0.45%；沪镍连二最新值121630元/吨，环比涨0.44%；沪镍连三最新值121890元/吨，环比涨0.44%；LME镍3M最新值15340美元/吨，环比涨0.45% [5] - 成交量107755手，环比涨103.70%；持仓量85526手，环比涨125.11%；仓单数24971吨，环比降1.94%；主力合约基差 - 720元/吨，环比涨30.9% [5] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12895元/吨，环比持平；不锈钢连一最新值12895元/吨，环比涨0.04%；不锈钢连二最新值12940元/吨，环比涨0.12%；不锈钢连三最新值12995元/吨，环比涨0.04% [5] - 成交量122330手，环比降12.00%；持仓量116704手，环比降5.80%；仓单数88233吨，环比降0.87%；主力合约基差680元/吨，环比涨3.03% [5] 产业库存数据 - 国内社会镍库存41484吨，较上期涨429吨；LME镍库存230586吨，较上期涨132吨；不锈钢社会库存897.2吨，较上期降5.4吨；镍生铁库存28652吨，较上期降614.5吨 [6] 行业动态 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前市场情绪偏谨慎，黑色系商品节前盘面减仓运行，价格波动变小，铁矿石目前矛盾不大，供应端发货恢复至中高水平，钢厂节前补库，整体需求处于紧平衡，需求端钢厂利润边际略修复，螺纹库存边际缓解，矛盾缓解，但南方雨水增多不利于需求，热卷供需双旺但库存继续累积，关注需求能否进一步向上，目前价格海外接单有一定支撑，降息落地后预计交易更贴近基本面，价格震荡运行，趋势性不强，节前建议减仓操作 [3] - 利好因素包括美联储降息、铁水产量维持高位、热卷有出口利润、钢厂利润略修复、螺纹去库、有经济刺激预期；利空因素包括高铁水下钢材库存仍偏高、铁矿石发运增加 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为20.94%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） 库存管理 - 目前有现货，担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例为25%，建议入场区间为840 - 850；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例为30%，逢高卖 [2] 采购管理 - 未来要采购，担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例为30%，建议入场区间为780 - 790；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例为40%，逢高卖 [2] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 09 - 24|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 17|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|803.5|802.5|804.5|1|-1| |05合约收盘价|783|780|782.5|3|0.5| |09合约收盘价|762|760|763.5|2|-1.5| |01基差|-9.5|-8.5|-9.5|-1|0| |05基差|11|14|12.5|-3|-1.5| |09基差|32|34|31.5|-2|0.5| |日照PB粉|794|794|795|0|-1| |日照卡粉|929|929|919|0|10| |日照超特|720|720|715|0|5| [5][6] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 16|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|95.3|95.15|93.75|0.15|1.55| |普氏62%指数|106.2|106.75|105.9|-0.55|0.3| |普氏65%指数|120.15|120.95|122.65|-0.8|-2.5| |普氏58%月均价|92.8563|92.7033|92.3045|0.153|0.5518| |普氏62%月均价|105.3938|105.3033|105.1182|0.0905|0.2756| |普氏65%月均价|122.1656|122.2467|122.4909|-0.0811|-0.3253| [7] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 09 - 19|2025 - 09 - 12|2025 - 08 - 22|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|241.02|240.55|240.75|0.47|0.27| |45港疏港量|339.17|331.28|325.74|7.89|13.43| |五大钢材表需|850|843|853|7|-3| |全球发运量|3324.8|3573.1|3315.8|-248.3|9| |澳巴发运量|2693.3|2850.8|2692.7|-157.5|0.6| |45港到港量|2675|2362.3|2393.3|312.7|281.7| |45港库存|13801.08|13849.47|13845.2|-48.39|-44.12| |247家钢厂库存|9309.43|8993.05|9065.47|316.38|243.96| |247钢厂可用天数|31.3|30.32|30.44|0.98|0.86| [13]

板块整体表现 - 多元金融板块当日下跌1.56%，领跌个股为拉卡拉（跌幅2.05%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点，与板块走势形成分化[1] - 板块内个股涨跌互现，涨幅最高为四川双马（4.65%），跌幅最深为拉卡拉（2.05%）[1][2] 个股交易数据 - 四川双马成交20.03万手，成交额4.35亿元，涨幅居首[1] - 拉卡拉成交48.33万手，成交额11.56亿元，为板块成交额最高个股[2] - 建元信托成交量达139.94万手，为板块内最高成交量[2] - 中粮资本成交55.65万手，成交额7.48亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.18亿元，游资资金净流出7372.63万元，散户资金净流入1.91亿元[2] - 中粮资本获主力资金净流入6009.57万元，主力净占比8.03%，居板块首位[3] - 电投产融获主力净流入1714.3万元，主力净占比7.95%[3] - 南华期货出现主力与游资资金分歧，主力净流入774.84万元的同时游资净流出963.05万元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地虽有支撑，但阿根廷大豆及豆油取消出口关税打乱短期国际油脂供应格局，美国能源政策不确定性强，油脂市场震荡调整 [3] - 阿根廷政策持续到10月底，棕榈油马来西亚有减产迹象，后续压力减轻，国内年底至明年一季度油脂供应有紧张预期，关注远月后市反弹可能 [3] - 短期盘面或维持弱势震荡，关注国际关系与产地去库节奏，策略上以震荡思路对待，不建议追空，可关注P1 - 5、OI1 - 5正套机会和菜豆、菜棕价差走强机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8000 - 8400，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4% [2] - 菜油月度价格区间9700 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1% [2] - 棕榈油月度价格区间8900 - 9500，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|Y2601|卖出|25%|8300 - 8400| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|Y2601|买入|50%|8000 - 8100| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|Y2601|卖出|50%|8200 - 8300| [2] 利多因素 - 国内中秋国庆消费旺季到来，下游备货或提振 [4] 利空因素 - 9月23日马来西亚棕榈油离岸价1062.5美元，较上日跌22.5美元，进口到岸价1092.5美元，较上日跌22.5美元，进口成本价9314.23元，较上日跌191.26元，进口利润为负454.23元/吨，较上日下跌208.74元/吨 [5] - 9月份我国进口大豆到港量高，全国主要油厂大豆压榨量连续四周超230万吨，本周预计240万吨左右 [7] - 截至9月23日，全国豆油港口库存122.7万吨，上周同期120.3万吨，环比增加2.4万吨 [7] - 阿根廷政府取消主要农产品出口关税至10月底或销售额达70亿美元 [7] 其他数据 - 9月前20天马来西亚棕榈油出口环比增长约8.3% - 8.7% [6] - SPPOMA产量数据环比下滑 [6] 各油脂期货及现货价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油01|元/吨|9054|-3.27%| |棕榈油05|元/吨|8856|-3.26%| |棕榈油09|元/吨|8480|-3.66%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4350|0.16%| |广州24度棕榈油|元/吨|8970|110| |广州24度基差|元/吨|-194|-94| |POGO|美元/吨|470.392|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-71.91|17.65| |豆油01|元/吨|8086|0%| |豆油05|元/吨|7848|0%| |豆油09|元/吨|7790|-1.66%| |CBOT豆油主力|美分/磅|49.63|-1.9%| |山东一豆现货|元/吨|8150|-320| |山东一豆基差|元/吨|64|-40| |BOHO（周度）|美元/桶|52.637|-8.563| |国内一豆 - 24度|元/吨|-520|80| |菜油01|元/吨|9996|-147| |菜油05|元/吨|9467|-171| |菜油09|元/吨|9400|-141| |ICE加菜籽近月|加元/吨|616.6|-1| |华东菜油现货|元/吨|10050|-160| |华东菜油基差|元/吨|54|-13| |布伦特原油主力|美元/桶|67.17|0| |国内一豆 - 菜油|元/吨|1640|160| [8][9][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，白银收高位十字形，预示短期调整压力加大；操作上维持回调做多思路，但考虑国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属价格整体冲高回落，上涨动能减弱，伦敦金最高上摸3791附近，伦敦银接近44.5 [2] - 周边美指与1Y美债收益率震荡，10Y美债收益率回落，比特币延续弱势，原油回升增加短期通胀压力并抑制近端货币政策降息预期与贵金属价格 [2] - COMEX黄金2512合约收报3796.9美元/盎司，涨幅0.58%；美白银2512合约收报44.265美元/盎司，涨幅0.12%；SHFE黄金2512主力合约收855.44元/克，涨幅1%；SHFE白银2512合约收10349元/千克，涨幅1.78% [2] - 周三凌晨美联储主席鲍威尔讲话，指出美股估值偏高，强调经济面临通胀上行与就业市场疲软双重压力，对10月是否降息未明确表态 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率7%，降息25个基点概率93%；12月维持利率不变概率1.3%，累计降息25个基点概率22.5%，累计降息50个基点概率76.2%；1月累计降息25个基点概率13.6%，累计降息50个基点概率53.6%，累计降息75个基点概率32.1% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在1000.57吨；iShares白银ETF持仓增加100.22吨至15469.12吨 [3] - SHFE银库存日减10.8吨至1148.6吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注周四晚美二季度GDP终值，周五晚美8月PCE数据 [3] - 事件方面，周四20：20，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话，21：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞；周五01：00，美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话，22：00，美联储理事鲍曼发表讲话 [3] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价855.44元/克，日涨跌8.94，日涨跌幅1.06%；SGX黄金TD最新价849.58元/克，日涨跌9.65，日涨跌幅1.15%；CME黄金主力最新价3796.9美元/盎司，日涨跌15.7，日涨跌幅0.42% [6] - SHFE白银主连最新价10349元/千克，日涨跌32，日涨跌幅0.31%；SGX白银TD最新价10275元/千克，日涨跌32，日涨跌幅0.31%；CME白银主力最新价44.265美元/盎司，日涨跌 -0.05，日涨跌幅 -0.11% [6] - SHFE - TD黄金最新价5.86元/克，日涨跌 -0.71，日涨跌幅 -10.81%；SHFE - TD白银最新价74元/千克，日涨跌0，日涨跌幅138.71%；CME金银比最新价85.7766，日涨跌0.4511，日涨跌幅0.53% [6] 库存持仓 - SHFE金库存最新价59013千克，日涨跌1584，日涨跌幅2.76%；CME金库存最新价1236.2146吨，日涨跌1.9411，日涨跌幅0.16%；SHFE金持仓最新价271554手，日涨跌11298，日涨跌幅4.34%；SPDR金持仓最新价1000.57吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SHFE银库存最新价1149.043吨，日涨跌0.419，日涨跌幅0.04%；CME银库存最新价16383.713吨，日涨跌73.7149，日涨跌幅0.45%；SGX银库存最新价1216.965吨，日涨跌 -35.445，日涨跌幅 -2.83% [15] - SHFE银持仓最新价508755手，日涨跌4704，日涨跌幅0.93%；SLV银持仓最新价15469.123792吨，日涨跌100.2283，日涨跌幅0.65% [17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值97.2275，日涨跌 -0.0988，日涨跌幅 -0.1%；美元兑人民币最新值7.1136，日涨跌 -0.0042，日涨跌幅 -0.06% [22] - 道琼斯工业指数最新值46292.78点，日涨跌 -88.76，日涨跌幅 -0.19%；WTI原油现货最新价63.41美元/桶，日涨跌1.13，日涨跌幅1.81% [22] - LmeS铜03最新价9993.5美元/吨，日涨跌 -8.5，日涨跌幅 -0.08%；10Y美债收益率最新价4.12%，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -0.72% [22] - 10Y美实际利率最新价1.75%，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -1.69%；10 - 2Y美债息差最新价0.59%，日涨跌0.05，日涨跌幅9.26% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，但政策端逆周期调节发力 海外9月美联储重启降息周期，后续需关注美国PCE数据 [2] - 美联储制定货币政策面临挑战，市场围绕货币政策预期博弈或开始 美元指数短期以降息交易为主，人民币短期在7.10附近震荡 [4] - 临近双节假期，股指下方有支撑，短期预计震荡 国债市场缺乏利多驱动，以震荡思路对待 [8] - 集运期价短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [11] - 贵金属涨势放缓，中长线或偏多，短线建议轻仓过节 [12][16] - 铜价短期在8万元每吨附近震荡偏强 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [17][20] - 锌价重心缓慢下移 镍和不锈钢空单逢低可止盈减仓 锡价震荡为主 碳酸锂临近假期震荡整理 [21][24] - 螺纹钢和热卷短期震荡运行 铁矿石价格震荡运行 焦煤焦炭抗跌 硅铁和硅锰可试多 [31][33][37] - 原油短期难摆脱弱反弹后回落节奏 LPG盘面偏弱震荡 PTA - PX产业链绝对价格承压后或谨慎试多 [40][43][46] - 甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有 PP下行空间有限，关注装置变化 PE后续震荡为主 [48][51][54] - 纯苯和苯乙烯价格预计偏弱震荡 低硫燃料油裂解走弱 沥青震荡偏弱 [55][58][60] - 橡胶短期偏多，中长期中性 纯碱供强需弱 玻璃价格缺乏趋势 烧碱供需矛盾有限 [64][66][68] - 纸浆去库可期 原木低波震荡 丙烯关注pp - pl价差 [70][71][74] - 生猪逢高沽空 油料远月多单减仓 油脂短期弱势震荡 豆一关注超跌反弹 [76][78][79] - 棉花走势稳中偏弱 白糖短期修复反弹 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空 苹果维持强势 [82][84][85] - 红枣或存下行压力，关注产区降水 [88] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美国9月制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和 德法拖累，欧元区9月制造业PMI初值落回萎缩区间 印度9月PMI较8月高点回落 [1] - 7 - 8月经济增速边际放缓，政策端逆周期调节发力 9月美联储重启降息周期，后续关注美国PCE数据 [2] 人民币汇率 - 前一交易日，在岸人民币对美元收盘及夜盘均上涨，中间价调升 [3] - 美联储官员对降息看法不一 往后美元指数以降息交易为主，人民币短期在7.10附近震荡 [3][4] 股指 - 上个交易日股指走势震荡，沪深300指数收盘微跌，两市成交额上涨 期指IF、IH放量上涨，IC、IM放量下跌 [6] - 国新办发布会未提及政策调整信息，市场预期落空 临近双节，资金避险偏好大盘股指 短期股指震荡，建议持仓观望 [8] 国债 - 周二期债开盘下挫后反弹无果，全线收跌，资金面趋稳 [8] - 市场下跌与基金费率解读纪要有关，机构赎回基金或转向ETF与专户 市场缺乏利多驱动，以震荡思路对待，多单抄底宜拉开间隔 [9] 集运 - 昨日集运指数（欧线）期货价格先回落，后震荡略有上行，各合约价格回落 [10] - 主流船司欧线现舱报价下行，期价短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [11] 大宗商品 有色 - 黄金和白银涨势放缓，建议轻仓过节 周边美指与1Y美债收益率震荡，10Y美债收益率回落，比特币弱势，原油回升 [12] - 沪铜主力期货合约周二稳定，报收8万元每吨附近 宏观对铜价影响降低，铜价短期震荡偏强 [17] - 沪铝主力收跌，氧化铝、铸造铝合金均收跌 9月降息落地，宏观驱动暂缓，沪铝关注基本面，或震荡偏强 [18] - 沪锌主力合约收跌，受台风影响，广东压铸锌合金企业开工率预计下降 锌价短期震荡，重心缓慢下移 [20][21] - 沪镍和不锈钢主力合约日盘收跌 镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动镍盐价格上涨 空单逢低可止盈减仓 [21][22] - 沪锡指数周二震荡，报收27万元每吨 宏观对锡价影响降低，供需双弱下锡价震荡 [24] - 周二碳酸锂期货主力合约收涨，成交量增加，持仓量减少 临近国庆，多空暂退，期货价格震荡整理 [24][25] - 沪铅主力合约收跌 铅精矿加工费下调，供给偏紧，再生铅开工率低 需求端开工率稳定但采买和询价颓势 国内库存震荡，LME去库 谨慎看多 [28][29] 黑色 - 螺纹钢和热卷乐观情绪溢价褪去，盘面震荡下行 粗钢供应收缩，需求环比改善，库存超季节性累积，钢价短期震荡 [30][31] - 铁矿石价格随股市回落 供应发货恢复，钢厂节前补库，需求紧平衡 价格震荡运行 [32][33] - 焦煤焦炭盘面震荡 下游补库，焦煤库存改善，焦企尝试提涨 煤焦抗跌，不建议作为黑色空配 [34][35] - 硅铁和硅锰受成本支撑和期限结构改善支撑 宁夏电价上调，锰矿供应充足 可试多，但冲高回落风险大 [36][37] 能化 - 原油期货收涨 供应端增产风险隐现，需求端季节性下滑 短期难摆脱弱反弹后回落节奏 [38][40] - LPG盘面收跌 供应宽松，需求变动不大，库存高位震荡 盘面偏弱，随原油区间震荡 [41][43] - PX - PTA产业链增仓下行 PX供应9月或抬升，PTA检修计划多 产业链绝对价格承压后或谨慎试多 [44][46] - 甲醇01合约收跌 港口矛盾大，伊朗高发运使01矛盾难解 建议多单减量，卖看跌继续持有 [47][48] - PP 2601盘面收跌 供应端装置检修后供给将回升，需求端旺季不旺 下行空间有限，关注装置变化 [49][51] - PE 2601盘面收跌 供应端装置重启，10月检修量预计回升 需求端开工率回升慢，去库不及预期 后续震荡为主 [52][54] - 纯苯和苯乙烯盘面创新低 纯苯供应持平，需求回升 苯乙烯供应9月收紧后预计增加 价格预计偏弱震荡 [55][56] - 低硫燃料油裂解走弱 8月供应增加，9月出口缩量 需求疲软，库存有差异 [58] - 沥青震荡偏弱 本周供应增长，需求受降雨和资金短缺影响 成本端原油下移，旺季预期或带动期货上涨 [59][60] - 橡胶和20号胶窄幅震荡 供应预期有压力，需求端轮胎厂开工高位 短期偏多，中长期中性 [61][64] - 纯碱2601合约收跌 厂家库存下降 供应压力持续，刚需企稳，供强需弱 [65][66] - 玻璃2601合约收跌 样本企业库存下降 上中游库存高，需求弱 价格缺乏趋势 [67] - 烧碱2601合约收跌 华北山东液碱价格调整 现货区间走弱，供需矛盾有限 [68] - 纸浆去库可期 盘面价格下行空间有限 期货可逢低做多，期权可卖出远月虚值看跌期权 [69][70] - 原木低波震荡 持仓量下降，库存季节性去库 可采用区间网格策略和备兑看跌策略 [71][72] - 丙烯PL2601盘面收跌 供应端开工率有变化 需求端PP开工下行 关注pp - pl价差 [73][74] 农产品 - 生猪期货收跌 猪价微跌，养殖端挺价 仔猪价格下跌，补栏情绪低迷 建议逢高沽空 [76] - 油料内外盘因阿根廷取消关税政策破位下挫 进口大豆买船情绪降低，后续到港或有缺口 豆粕累库，菜粕去库 远月多单减仓，卖看涨备兑持有 [76][78] - 油脂近期偏弱震荡 阿根廷政策对油脂偏空 棕榈油或减产，豆油库存下滑，菜油抗跌 短期弱势震荡，菜籽油15价差走扩 [79] - 豆一期货破位下行后反抽 东北产区丰产，南方产区部分区域供需有矛盾 关注拍卖成交，注意超跌反弹 11合约套保空单持有 [80] - 棉花期货上涨 全疆新棉吐絮超七成，采收或提前 下游旺季持续 棉价稳中偏弱，关注13500附近支撑 [81][82] - 白糖期货反弹 巴西出口、压榨和产糖数据公布 我国进口食糖增加 短期有修复性反弹，但不确定反转 [83][84] - 鸡蛋期货收跌 节前备货接近尾声，生产环节库存增加 产能宽松，价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [85] - 苹果期货横盘震荡 晚富士摘袋时间推迟 库存走货一般 短期维持强势 [86][87] - 红枣产区新季灰枣上糖，销区按需采购 仓单减少，库存下降 新年度或减产 临近旺季成交一般，或存下行压力，关注产区降水 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季供应压力驱动价格下行，东北多地深加工企业下调新粮报价，华北地区（除山东）价格走弱，但玉米需求端整体稳定，进口压力有限 [1] - 当前玉米上量有限，现货价格下跌幅度较小，提前收获地区获益，后期价格压力将逐步增加 [1] - 当前基差处于偏高水平，随着新粮大量上市，基差面临回落风险 [1] 各部分总结 利多因素 - 山东深加工企业报价坚挺 [1] - 8月进口玉米保持地量水平，替代压力较小 [1] - 国家粮食和物资储备局强调抓好秋粮收购和项目建设，守住农民“种粮卖得出”底线，提升国家粮食安全保障能力 [1] 利空因素 - 玉米处于新季收获上市期，供应阶段性宽松对价格造成压力 [2] - 多地深加工企业下调新粮收购报价，黑龙江地区新粮报价连续下跌，市场情绪走弱 [2] - 阿根廷“零税卖粮”扰动农产品市场，增加国际谷物供应压力，间接影响国内玉米 [2] 期货盘面价格 | 品种 | 2025 - 09 - 22 | 2025 - 09 - 23 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2147 | 2158 | 11 | 0.51% | | 玉米01 | 2136 | 2134 | -2 | -0.09% | | 玉米03 | 2148 | 2148 | 0 | 0.00% | | 玉米05 | 2210 | 2204 | -6 | -0.27% | | 玉米07 | 2222 | 2220 | -2 | -0.09% | | 玉米09 | 2236 | 2236 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2431 | 2447 | 16 | 0.66% | | 玉米淀粉01 | 2450 | 2452 | 2 | 0.08% | | 玉米淀粉03 | 2460 | 2457 | -3 | -0.12% | | 玉米淀粉05 | 2546 | 2539 | -7 | -0.27% | | 玉米淀粉07 | 2553 | 2544 | -9 | -0.35% | | 玉米淀粉09 | 2587 | 2572 | -15 | -0.58% | | 小麦均价 | 2442 | 2443 | 1 | 0.04% | [2][3] 现货价格及基差 | 玉米 | 价格&基差 | 今日涨跌 | 玉米淀粉 | 价格&基差 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锦州港 | 2300 | 0 | 山东 | 2780 | 0 | | 蛇口港 | 2440 | 0 | 吉林 | 2570 | 0 | | 哈尔滨 | 2170 | 0 | 黑龙江 | 2520 | 0 | | 锦州港主连基差 | 142 | -11 | 山东主连基差 | 333 | -16 | [13][15] 美玉米价格及进口利润 | | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 425.75 | 4 | 0.95% | | | COBT大豆主连 | 1012.5 | 1.25 | 0.12% | | | CBOT小麦主连 | 520.75 | 10.75 | 2.11% | | | 美湾完税价 | 2133.44 | -7.25 | -0.34% | 306.56 | | 美西完税价 | 1991.24 | -7.23 | -0.36% | 448.76 | [29]

公司上市备案进展 - 中国证监会于2025年9月19日出具境外发行上市备案通知书（国合函[2025]1618号），批准南华期货境外发行上市 [1] - 公司拟发行不超过1.55亿股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市 [1] - 公司于2019年8月30日成为首家在A股上市的期货公司，截至2025年9月22日总市值约131亿元人民币 [1] 港股上市申请 - 公司于2025年4月17日向港交所递交招股书，由中信证券担任独家保荐人 [2] - 招股书详细披露信息可通过指定链接获取：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107301/documents/sehk25041702069_c.pdf [3] 公司业务概况 - 公司成立于1996年，是综合性全球金融服务平台，业务涵盖境内期货经纪、风险管理服务、财富管理及境外金融服务 [2] - 产品服务覆盖期货及衍生品全价值链 [2] 行业竞争地位 - 按2023年总收入计，公司在所有期货公司中排名第8，在非金融机构相关期货公司中排名第1 [2] - 按2023年期货经纪佣金收入计，公司在所有期货公司中排名第12，在非金融机构相关期货公司中排名第1 [2] - 按2023年境外收入计，公司在中国所有期货公司中排名第1 [2] - 按2024年前九个月ROE计，公司在全部53家上市证券和期货公司及非金融机构相关期货公司中排名第2 [2]