行业投资评级 - 基础化工行业评级为"看好"（维持）[6] 核心观点 - 近期贸易摩擦引发市场对经济增长担忧，油价承压下跌，龙头白马股走势较弱[11] - 看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局[11] - 全球局势不稳定性加强粮食安全重要性，农业食品产业链需求刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性[11] - 推荐万华化学：核心产品MDI盈利改善，石化与新材料项目陆续投产，行业格局有望重塑[11] - 推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道[11] - 推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部迎来边际变化[11] - 建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性[11] 原油信息 - 2025年2月7日美国原油商业库存4.279亿桶，周增加410万桶[2] - 汽油库存2.481亿桶，周减少300万桶；馏分油库存1.186亿桶，周增加10万桶；丙烷库存0.58858亿桶，周减少257.2万桶[2] - 美国原油产量1349.4万桶/天，周增加1.6万桶/天，年增加19.4万桶/天[2] - 美国钻机数588台，周增加2台，年减少33台；加拿大钻机数245台，周减少4台，年增加11台[2] - 美国采油钻481台，周增加1台，年减少16台[2] - Brent油价上涨0.1%至74.74美元/桶[12] 化工品价格变化 - 监测188种化工产品，本周价格涨幅前三：石油焦上涨24.0%、天然气上涨12.5%、丙酮上涨7.6%[7] - 本周价格跌幅前三：液氯下跌26.9%、苏氨酸下跌14.0%、维生素B2下跌6.3%[7] - 月度价格涨幅前三：石油焦上涨59.2%、三氯甲烷上涨17.5%、尿素-国际上涨16.2%[7] - 月度价格跌幅前三：液氯下跌1207.7%、烟酰胺下跌17.6%、苏氨酸下跌16.5%[7] - 石油焦延续宽幅上涨，市场货源紧俏，地炼开工率历史低位[13] 化工品价差变化 - 本周价差涨幅前三：R410a价差上涨200.0%、顺酐法BDO价差上涨67.7%、聚丙烯价差上涨39.1%[7] - 本周价差跌幅前三：磷酸二铵下跌58.4%、丙烯酸丁酯价差下跌28.2%、顺酐（苯法）价差下跌26.6%[7] - 月度价差涨幅前三：R410a价差上涨200.0%、丙烯酸丁酯价差上涨148.9%、电石法PVC价差上涨106.4%[7] - 月度价差跌幅前三：磷酸二铵下跌93.9%、苯乙烯下跌63.2%、聚乙烯价差下跌44.9%[7] - 聚丙烯价差扩大因丙烯价格下跌而聚丙烯价格坚挺，下游复工带来需求支撑[16]

净利润及增长预测 - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为39,292.12万元至40,915.77万元，同比增长21%至26%[3] - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为36,258.06万元至37,731.96万元，同比增长23%至28%[3] 销量及增长预测 - 公司2024年度合计销量预计增加3.7465万吨至4.0292万吨，同比增长26.5%至28.5%[4] 2023年度财务数据 - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为32,472.83万元，扣除非经常性损益的净利润为29,478.09万元，销量为141,376.21吨[5] 业绩预增原因 - 公司2024年度业绩预增主要原因是持续优化产品结构，聚焦小品种板块，产品持续增量，效益稳步增长[7]

公司信息 - 广州皇马化工贸易有限公司近日成立，法定代表人为陈铁钧 [1] - 公司注册资本为100万元 [1] - 经营范围包括炼油、化工生产专用设备销售、新型催化材料及助剂销售、表面功能材料销售等 [1] - 该公司由皇马科技全资持股 [1] 行业信息 - 公司业务涉及炼油、化工生产专用设备、新型催化材料及助剂、表面功能材料等领域 [1]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] - 目标价13.65元 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现扣非归母净利润0.97亿元,同比增长17.84% [2] - 公司前三季度归母扣非净利润同比上升36.18%,主要系报告期内公司持续优化产品结构,全力聚焦小品种板块,产品持续增量,效益稳步增长所致 [2] - 公司具有年产近30万吨特种表面活性剂生产能力,前三季度主要产品特种功能性及高分子材料表面活性剂产量13.12万吨,销量13.13万吨 [3] - 战略性新兴板块销量1.25万吨,环比+8.64% [3] - 公司已与中国石化、三江化工、宁波镇海炼化等公司建立了多年的稳定合作关系,能够保证公司原材料供应的稳定和充足 [4] - 公司决定拟以480万元人民币的价格出售持有的中科亚安24.6154%的股权,聚焦特种表面活性剂行业 [4] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.81、4.74和5.93亿元 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计22.8%增长,净利润预计17.4%增长 [6] - 2024年毛利率25.0%,净利率16.4% [6] - 2024年ROE为12.6% [6] - 2024年每股收益0.65元 [6] - 2024年市盈率16.69倍 [6]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司聚焦小品种板块优化产品结构,2024Q3 产销量实现环比增长 [4] - 公司出售联营企业中科亚安,持续深耕特种表面活性剂行业 [6] - 第三工厂开眉客积极推进,员工持股计划彰显发展信心 [7] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长 [8] 分产品经营数据 - 2024Q3公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量4.66万吨,环比+6.64%;销量4.71万吨,环比+7.67%;平均售价12985元/吨,环比-1.54% [11] - 其中战略性新兴板块销量1.25万吨,环比+8.64%;平均售价12421元/吨,环比-1.57% [11] - 期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为233/1428/2010/-68万元,同比+8/+54/+84/-84万元,环比+4/+5/-255/+583万元 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为23.48、27.62、33.12亿元,实现归母净利润分别为4.02、4.72、5.67亿元,对应PE分别16、13、11倍 [8][12] - 公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业,看好公司成长性,维持"买入"评级 [8][12]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为6.13亿元，同比增长20.49%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为17.22亿元，同比增长22.50%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为9,488.26万元，同比增长12.27%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为28,557.77万元，同比增长21.68%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为28,140.17万元，同比增长36.18%[7] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.51元，稀释每股收益为0.51元[4] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为10.00%，同比增加0.97个百分点[4] - 公司2024年前三季度实现净利润285,577,739.60元，同比增长21.7%[16] - 公司2024年前三季度实现销售收入1,314,407,666.33元，同比增长16.0%[17] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为54,791,388.38元[17] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-102,613,100.71元[18] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为2,997,245.21元[18] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为31,539,804.63元[17] - 公司2024年前三季度支付给职工的现金为83,449,015.27元[17] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为117,234,887.04元[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为574,707.73元[23] - 2024年前三季度收到的税费返还为3,223,645.47元[23] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为12,051,036.26元[23] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为521,525.41元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为8,903,033.07元[23] - 2024年前三季度收到其他与投资活动有关的现金为576,517,427.72元[24] - 2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为504,970,000.00元[24] - 2024年前三季度收到其他与筹资活动有关的现金为68,797,920.00元[24] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为84,333,000.00元[24] - 2024年前三季度支付其他与筹资活动有关的现金为31,700,770.85元[24] 资产负债 - 公司2024年9月30日流动资产为13.34亿元，较2023年12月31日增加4.95%[11] - 公司2024年9月30日应收账款为3.09亿元，较2023年12月31日增加23.66%[11] - 公司2024年9月30日存货为2.12亿元，较2023年12月31日增加1.09%[11] - 2024年9月30日其他非流动金融资产为3,157万元，较年初增加28.6%[12] - 2024年9月30日固定资产为15.75亿元，较年初减少0.4%[12] - 2024年9月30日在建工程为4.14亿元，较年初增加68.1%[12] - 2024年9月30日无形资产为2.50亿元，较年初减少0.7%[12] - 2024年9月30日其他非流动资产为7,149.48万元，较年初大幅增加40倍[12] - 公司2024年9月30日总资产为1,578,025,474.50元，较上年同期增加3.16%[19] - 公司2024年9月30日总负债为55,266,555.97元，较上年同期增加17.18%[20] - 公司2024年9月30日所有者权益为1,522,758,918.53元，较上年同期增加-3.92%[20] 其他 - 公司普通股股东总数为12,886户，前10名股东持股情况如下[8]: - 王伟松持股19.50% - 浙江皇马控股集团有限公司持股10.00% - 绍兴世荣宝盛投资管理合伙企业（有限合伙）持股7.50% - 绍兴多银多投资管理合伙企业（有限合伙）持股4.26% - 马荣芬持股3.50% - 公司第二期员工持股计划账户持有公司股份1,338.8万股，占公司总股本的2.27%[10] - 公司回购专用证券账户持有公司库存股1,309.2万股[10] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5,479.14万元，同比下降75.96%[7] - 公司2024年前三季度研发费用为6,203.27万元，同比增长14.2%[15] - 公司2024年前三季度利润总额为32,704.41万元，同比增长22.4%[15] - 公司2024年前三季度所得税费用为4,146.63万元，同比增长27.6%[15] - 公司2024年前三季度营业总收入为17.22亿元，同比增长22.5%[14] - 公司2024年前三季度营业成本为12.91亿元，同比增长20.9%[15] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.17元，稀释每股收益为0.17元[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.50%，同比增加0.09个百分点[4] - 公司2024年前三季度营业收入为366,127.52元，同比下降93.75%[21] - 公司2024年前三季度净利润为-15,243,535.57元，同比下降281.08%[21] - 公司2024年前三季度研发费用为1,304,228.97元，同比下降55.16%[21] - 公司2024年前三季度其他收益为11,227,892.24元，同比下降47.63%[21] - 公司2024年前三季度投资收益为121,256.60元，同比下降91.88%[21] - 公司2024年前三季度公允价值变动损失为9,009,000.00元[21] - 公司2024年前三季度信用减值损失为34,987.02元，同比下降98.53%[21]

会议安排 - 公司第七届董事会第十四次会议通知于2024年10月18日发出，10月24日召开[2] 参会情况 - 应参会董事9人，实际参会董事9人[2] 议案表决 - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》9名董事同意，占比100%[3] - 《关于与关联人共同出售参股公司股权的议案》关联董事回避表决[5] - 《关于与关联人共同出售参股公司股权的议案》6名非关联董事同意，占比100%[5]

股权交易 - 公司拟480万元出售中科亚安24.6154%股权[2] - 关联人王伟松拟840万元出售22.3077%股权[2] - 交易完成后公司持有中科亚安股权比例变为0[14] 历史投资 - 2022年12月7日公司出资400万元持股400万股，占比47.62%[3] - 2022年12月16日王伟松增资500万元，占增资后注册资本10%[3] 财务数据 - 2023年12月31日中科亚安资产总额3020.98万元，净资产2237.81万元[8] - 2024年9月30日中科亚安资产总额2761.15万元，净资产2441.07万元[8] - 2023年度中科亚安营业收入487.85万元，净利润167.78万元[8] - 2024年前三季度中科亚安营业收入653.02万元，净利润49.26万元[8] 交易安排 - 受让方中天胜注册资本12754.2423万元，成立于2013年7月15日[11] - 股权转让款分两期，第一期付50%，工商变更登记完成后付剩余50%[11] 影响与展望 - 交易有利于公司提高运营效率，集中资源发展特种表面活性剂领域[13] - 预计短期内与中科亚安不存在同业竞争，未来可能开展技术合作和业务往来[13] - 交易预计对公司本年业绩不构成重大影响，最终损益以审计结果为准[14] - 交易尚未签署正式文件，能否完成存在不确定性[14]

业绩数据 - 2024年前三季度特种功能性及高分子材料表面活性剂产量131,195.42吨、销量131,285.06吨、营收172,013.16万元[4] - 2024年前三季度战略性新兴板块产量34,599.00吨、销量44,099.76吨[4] - 2024年前三季度特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价降1.35%[3] - 2024年前三季度环氧乙烷平均采购价涨4.55%，环氧丙烷降6.12%[5] 策略调整 - 2024年起重点披露战略性新兴板块经营数据[2] - 划分高端功能性电子化学品和功能性新材料树脂板块[2]

审计机构相关 - 公司2024年4月16日审议通过续聘天健会计师事务所担任2024年度审计和内控审计机构[1] 签字注册会计师变更 - 原签字注册会计师戚铁桥因工作调整，由方俊鸣接替[1] - 变更后的签字注册会计师为吴慧、方俊鸣[1] 新签字注册会计师情况 - 方俊鸣2013年12月成为中国注册会计师，自该月起在本所执业[2] - 方俊鸣不存在违反独立性要求情形，近三年未因执业受处罚[2] 变更影响 - 变更签字注册会计师不会对公司2024年度财报和内控审计工作产生不利影响[4]