行业概述 - 特种聚醚是一类通过环氧烷烃开环聚合或共聚反应制得的高分子材料，具有耐高温、耐化学腐蚀、高强度、耐磨性等特点，可通过分子设计引入多种官能团拓展应用领域 [2] - 物理化学性质包括耐高温性（玻璃化转变温度高）、耐候性（抗紫外线/高温/潮湿）、化学稳定性（耐酸碱/氧化剂）、耐磨性 [4] - 物理机械性能包括高抗拉强度、高韧性、高弹性，加工方式多样（注塑/挤出/模压），配方宽容度高 [4] 行业发展历程 - 1989-1996年起步阶段：天津石化建成2万吨/年聚醚装置，国产化技术成熟，软硬泡聚醚比例达0.617:0.383接近欧美水平 [5] - 1996-2000年快速发展阶段：全国产能达26万吨/年（较1994年+50%），实现冰箱保温材料专用聚醚进口替代 [5][6] - 2000-2010年技术创新阶段：吉大高新建成500吨/年PEEK装置打破英国垄断，德固赛收购加速技术迭代，产业链逐步完善 [6] - 2010年至今绿色发展阶段：长华化学启动全球首套8万吨/年二氧化碳聚醚项目，中化东大24万吨/年聚醚多元醇项目投产 [7] 市场规模与供需 - 2024年中国特种聚醚市场规模21.66亿元（同比-6.92%），产量20.16万吨（同比+7.23%） [1][13] - 供需格局从2021年前进口依赖转向2022年后供大于求，中国成为净出口国 [1][11] - 新能源和高端制造领域需求增速放缓抑制销量 [1] 重点企业分析 - 万华化学：聚醚业务覆盖七大领域，配套环氧丙烷产业链，2025Q1营收430.68亿元（同比-6.70%），净利润30.82亿元（同比-25.87%） [15][17] - 长华化学：高回弹PPG/POP国内份额近30%，启动8万吨/年二氧化碳聚醚项目 [15][7] - 红宝丽：4万吨聚醚技改项目投产，2025Q1研发投入0.14亿元（同比+9.02%） [19] - 隆华新材：聚醚多元醇总产能93万吨/年居全国第二 [15] 行业趋势 - 技术创新：开发高性能PEEK（玻璃化转变温度143℃/拉伸强度90MPa）、阻燃型/生物基聚醚等高端产品 [21][17] - 应用拓展：新能源汽车电池组件、航空航天密封件、5G通信材料需求增长 [22][23] - 产业链整合：万华化学实现PEEK全产业链布局，红宝丽构建环氧丙烷-聚醚一体化体系 [24]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [10] 报告的核心观点 - 本周油价上升，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [18] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [18] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [10][18] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价上升，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，农化板块因需求刚性和春耕旺季受关注 [18] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [10][18] - 推荐皇马科技，作为特种聚醚龙头企业，应对前期压力后进入环比增长通道 [10][18] - 推荐润丰股份，是全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [10][18] - 推荐国光股份，是国内差异化制剂企业和植物生长调节剂行业龙头 [10][18] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖、煤价下跌，价差持续改善 [10][18] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至6月6日，Brent油价增高4.02%至66.47美元/桶，供应方面俄乌冲突增强带来潜在供应风险，美国传统旺季释放利好致油价上升 [14] - 2025年5月30日，美国原油商业库存4.361亿桶，周减430万桶；汽油库存2.283亿桶，周增520万桶；馏分油库存1.076亿桶，周增420万桶；丙烷库存0.61943亿桶，周增684.5万桶 [2][14] - 2025年5月30日，美国原油产量为1339.7万桶/天，周增1万桶/天，较一年前增加30.8万桶/天 [2] - 2025年6月6日，美国钻机数559台，周减4台，年减35台；加拿大钻机数114台，周增2台，年减29台；美国采油钻机442台，周减9台，年减50台 [2] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为液氯（上涨11.8%）、天然气（上涨9.3%）、盐酸（上涨4.6%）；跌幅前3名为己二酸（下跌7.5%）、维生素E（下跌7.0%）、DEG（下跌6.1%） [10][15] - 月度价格涨幅前3名产品为盐酸（上涨54.5%）、敌草隆（上涨9.5%）、TDI 80/20（上涨9.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌392.9%）、三氯甲烷（下跌16.6%）、维生素E（下跌15.5%） [10] - 本周价差涨幅前3名产品为R410a价差（上涨200.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨58.2%）、PTA（上涨45.9%）；跌幅前3名为苯乙烯（下跌38.7%）、己二酸（下跌18.7%）、有机硅(DMC)（下跌14.5%） [10][19] - 月度价差涨幅前3名产品为电石法PVC价差（上涨216.9%）、苯乙烯（上涨180.6%）、顺酐法BDO价差（上涨76.0%）；跌幅前3名为顺酐（苯法）价差（下跌724.4%）、丙烯酸丁酯价差（下跌259.9%）、R410a价差（下跌75.0%） [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名的产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名的产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名的产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工处于高位，终端需求低迷 [18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [9][17] - 推荐皇马科技，特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [9][17] - 推荐润丰股份，全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [9][17] - 推荐国光股份，国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头 [9][17] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工高位，终端需求低迷 [18]

产品产能与利用情况 - 公司主要产品产能：特种聚醚 19,000 吨/年、聚醚胺 31,000 吨/年、烷基糖苷 35,000 吨/年、阻燃剂 34,800 吨/年、硅油 4,600 吨/年、硅橡胶 8,500 吨/年，目前产能利用率良好 [2] - 聚醚胺产品当前产能 31,000 吨/年，产能利用 28,500 吨/年；风电用 D230 产品 1 月起产能利用 2,500 吨/年，4 月中旬升至 5,000 吨/年 [3] 分红情况与计划 - 自 2017 年上市累计分红 3.08 亿元，2017 年上市募集资金 2.64 亿元 [2] - 2016 - 2023 年度业绩分红占当期归属于上市公司股东净利润比例分别为 18%、19%、19%、24%、44%、48%、59%、63%，呈逐年上涨趋势 [2] - 2024 年度以总股本 215,007,980 股为基数，每 10 股派现金红利 2.00 元（含税），共派发现金红利 43,001,596.00 元，预案已通过 2024 年度股东会审议 [2][3] - 未来将秉承积极回报股东理念，实行持续、稳定利润分配政策 [3] 股份回购 - 公司回购股份实施期限为 2025 年 5 月 13 日起 12 个月内，首次回购股份会在事实发生次一交易日披露 [4] 市场趋势 - 2024 年表面活性剂业务聚焦产品线，提升品质保障能力，拓展应用领域，销量和毛利上升 [5] - 2024 年阻燃剂营业规模同比略降，国内市场供大于求，销售价格偏低 [5] - 2024 年有机硅橡胶材料依靠领先技术和品牌优势，采取有效生产管理措施，毛利略有上升 [5] - 2025 年相关产品基本延续 2024 年发展态势 [5]

投资建议与投资标的 本周油价上涨，丁二烯、SBS、纯苯涨幅 居前 核心观点 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2025 年 5 月 9 日美国原油商业库存 4.418 亿桶，周增加 350 万 桶；汽油库存 2.247 亿桶，周减少 100 万桶；馏分油库存 1.036 亿桶，周减少 320 万桶；丙烷库存 0.50424 亿桶，周增加 224.8 万桶。美国原油产量及钻机数：2025 年 5 月 9日美国原油产量为 1338.7 万桶/天，周度增加 2万桶/天，较一年前增加 28.7 万桶/天。2025 年 5 月 16 日美国钻机数 576 台，周减少 2 台，年减少 28 台；加拿 大钻机数 121 台，周增加 7 台，年增加 7 台。其中美国采油钻机 473 台，周度减少 1 台，年度减少 24 台。 价格变化： 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 价差变化： 风险提示 ⚫ 项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 05 月 19 日 看好（维持） | 倪吉 | 021-63325888*7504 | | ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周油价下跌幅度较大，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][13] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注农化板块 [9][13] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [13] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [13] - 推荐皇马科技，特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [13] - 推荐润丰股份，全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [13] - 推荐国光股份，国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头 [13] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [13] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月2日，Brent油价下跌8.3%至61.29美元/桶，本周油价在OPEC+增产和全球贸易战影响供需逻辑下走跌 [14] - 4月25日美国原油商业库存4.404亿桶，周减少270桶；汽油库存2.255亿桶，周减少400万桶；馏分油库存1.078亿桶，周增加90万桶；丙烷库存0.47206亿桶，周增加57.6万桶 [2][14] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为液氯（上涨58.8%）、天然气（上涨14.0%）、磷酸一铵 - 国际（上涨3.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌7.7%）、纯苯（下跌6.5%）、维生素A（下跌6.4%） [9][15] - 月度价格涨幅前3名产品为液氯（上涨16.3%）、三氯乙烯（上涨16.3%）、二乙醇胺（上涨10.0%）；跌幅前3名为维生素A（下跌22.3%）、丁二烯（下跌19.6%）、蒽油（下跌18.9%） [9] - 本周价差涨幅前3名产品为顺酐（苯法）价差（上涨540.5%）、丙烯酸丁酯价差（上涨302.3%）、苯乙烯（上涨78.5%）；跌幅前3名为丙烷脱氢（下跌20.8%）、R410a价差（下跌20.0%）、甲酸价差（下跌13.0%） [9][17] - 月度价差涨幅前3名产品为丙烯酸丁酯价差（上涨160.1%）、PTA（上涨147.9%）、顺酐（苯法）价差（上涨136.8%）；跌幅前3名为双氧水价差（下跌85.7%）、丙烷脱氢（下跌45.5%）、有机硅(DMC)（下跌35.9%） [9] - 本周NYMEX天然气期货价格大幅上涨，因气温回升带来美国制冷需求，且美国地区产量近期延续下滑趋势 [15] - 本周纯苯价格下滑较多，苯法顺酐价差走阔，因纯苯下游库存过高，需求受下游减量影响，价格迅速走弱 [17]

4月十大牛股表现 - 联合化学以159.09%涨幅位列第一，国芳集团(117.10%)和红宝丽(104.27%)紧随其后，共3只股票涨幅超100% [1][3][4] - 十大牛股中ST宇顺(88.49%)、中旗新材(85.72%)、林泰新材(84.94%)等均实现70%以上涨幅 [4] - 同期主要股指表现疲弱：沪指跌1.70%，深证成指跌5.75%，创业板指跌7.40% [1] 个股基本面分析 联合化学 - 2024年营收5.35亿元(+24.80%)，净利润5643万元(+66.81%)；2025Q1营收1.30亿元(+0.52%)，净利润1654万元(+17.97%) [5] - 主营业务为偶氮类有机颜料和挤水基墨的研发生产 [5] 国芳集团 - 2024年营收7.57亿元(-21.92%)，净利润5800.83万元(-63.23%) [6] - 主营业务为百货零售连锁，4月股价异动公告提示非理性炒作风险 [6] 红宝丽 - 环氧丙烷项目尚未投产，未产生销售收入 [7] - 主营产品包括聚氨酯硬泡组合聚醚、异丙醇胺等环氧丙烷衍生品 [7] ST宇顺 - 拟现金收购Olive Ida Limited旗下数据中心资产，预计构成重大资产重组 [7] - 原主营业务为液晶显示屏及模组生产 [7] 中旗新材 - 控股股东变更为星空科技，实控人变更为贺荣明，涉及24.97%股份转让 [8][9] 林泰新材 - 2025Q1营收1.01亿元(+107.43%)，净利润3836万元(+287.62%)，主要客户包括比亚迪等车企 [10] - 2024年净利润8104.32万元(+64.78%)，主营汽车变速器摩擦片 [10] 万辰集团 - 2025Q1营收108.21亿元(+124.02%)，净利润2.15亿元(+3344.13%) [11] - 量贩零食业务2024年营收317.90亿元(+262.94%) [12] 安记食品 - 2024年营收6.07亿元(-4.06%)，净利润3833.35万元(+23.29%) [13] - 主营调味品研发生产，股价异动公告提示非理性炒作风险 [13] 乐山电力 - 综合性公用事业企业，业务涵盖电力供应、自来水、燃气及光伏等 [14] 雷迪克 - 澄清未开展机器人业务，主营汽车轴承研发生产 [15] - 行星滚柱丝杠收购事项仍存在不确定性 [15]

文章核心观点 - 红宝丽子公司聚氨酯公司聚醚技术改造项目试生产成功，产出合格产品 [1] 分组1 - 红宝丽公告子公司聚氨酯公司聚醚技术改造项目建设完工并试生产成功 [1] - 该项目产出单体聚醚、组合聚醚和特种聚醚合格产品 [1]

长华化学科技股份有限公司 上市公告书 股票简称：长华化学 股票代码：301518 长华化学科技股份有限公司 Changhua Chemical Technology Co., Ltd. （住所：江苏省张家港市扬子江国际化工园北京路 20 号） 上市公告书 保荐人（主承销商） （住所：苏州工业园区星阳街 5 号） 二〇二三年八月 1 长华化学科技股份有限公司 上市公告书 特别提示 首次公开发行股票并在创业板上市 之 长华化学科技股份有限公司（以下简称"长华化学"、"公司"、"本公司" 或"发行人"）股票将于 2023 年 8 月 3 日在深圳证券交易所上市。 创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，投资者面临 较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风 险因素，审慎做出投资决定。 本公司提醒投资者应充分了解股票市场风险及本公司披露的风险因素,在新 股上市初期切忌盲目跟风"炒新"，应当审慎决策、理性投资。 如无特别说明，本上市公告书中的简称或名词释义与《长华化学科技股份有 限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》（以下简称"招股说明书"） 中的相同。如本上市公告 ...