投资评级 - 比依股份的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 核心观点 - 比依股份24H1实现收入8.60亿元，同比增长1.08%，归母净利润0.68亿元，同比下降46.46%。24Q2收入增速有所恢复，实现收入5.40亿元，同比增长14.26%，归母净利润0.58亿元，同比下降28.27%[10] - 公司积极开拓新品类，如咖啡机、制冰机等，逐步摆脱对单一空气炸锅产品的依赖，2023年已完成咖啡机产品的量产，有望在2024年贡献收入增量[12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.78亿元、2.15亿元、2.51亿元，给予公司2024年15-18倍PE估值，对应合理价值区间为14.25-17.1元，维持“优于大市”评级[13] 市场表现 - 比依股份的市场表现相对沪深300指数，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为11.1%、-0.9%、-15.3%，相对涨幅分别为14.2%、5.9%、-6.3%[6] 财务数据及预测 - 2022年至2026年，公司营业收入预计从1499百万元增长至2611百万元，年复合增长率为17.7%。净利润从178百万元增长至251百万元，年复合增长率为16.8%。毛利率预计稳定在18.0%-18.5%之间[14] - 主要财务指标预测显示，2024年至2026年，公司每股收益预计分别为0.95元、1.14元、1.33元，毛利率分别为18.0%、18.5%、18.5%[19] 可比公司估值情况 - 比依股份的估值与同行业公司相比，2024年预测PE为15-18倍，与新宝股份、富佳股份、德昌股份的PE倍数相比，显示出合理的估值水平[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入端 1) 2024H1 空气炸锅、空气烤箱/油炸锅收入分别为 7.81/0.55 亿元，分别同比+1.68/-8.31%，空炸类产品稳健增长，油炸锅收入收窄 [6] 2) 2024H1 公司海外/国内收入分别为 8.17/0.41 亿元，分别同比+3.35/-29.11%，外销占比提升至 94.98%（+2.09pct） [6] 3) 头部客户 Versuni（飞利浦）全线产品同步投产加深合作，新客户积极接洽，区域市场不断拓宽 [6] 盈利端 1) 2024Q2 毛利率 19.14%（同比-2.93pct），或系主要客户新订单投产前期利润水平较薄所致，但环比 Q1 已呈现明显改善（+6.19pct） [7] 2) 2024Q2 净利率 10.40%（同比-6.67pct，环比+7.28pct），降幅大于毛利率，或系费用端有所增加 [7] 3) 2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.84/2.02/2.79/-0.92% ，分别同比 -0.27/-1.58/-1.19/+5.92pct，生产管理效率改善，财务费用率增加或系去年同期汇兑收益较高所致 [7] 产能和研发 1) 至 2024H1 中意产业园智能厨房家电项目所有厂房均已进入地上层面关键施工节点，海外泰国第一期工程部分厂房建设预计 2024Q4 完成 [8] 2) 公司积极搭建自有 AI 智慧平台，深耕智能化创新；拟以自有资金出资 1000 万元，对外投资设立全资子公司"佛山市安依创新有限公司"，加大研发投入专注技术创新 [8] 3) 积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道，至 2024H1 已实现小批量投产 [8] 财务预测 1) 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.91/2.08/2.69 亿元，对应 EPS 分别为 1.01/1.10/1.43 元 [9] 2) 当前股价对应 PE 分别为 13.09/12.00/9.29 倍 [9]

报告公司投资评级 - 比依股份的投资评级为"增持"（维持）[7] 报告的核心观点 - 2024年上半年，比依股份实现营业收入8.60亿元，同比增长1%；归母净利润0.68亿元，同比下降46%；归母扣非净利润0.67亿元，同比下降42%。其中，Q2单季度公司实现营业收入5.40亿元，同比增长14%；归母净利润0.58亿元，同比下降28%；归母扣非净利润0.57亿元，同比下降24%。公司Q2收入、业绩略超预期[7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 比依股份的收盘价为13.26元，一年内最高/最低价为21.18元/11.45元，市净率为2.2，息率为2.83，流通A股市值为934百万元，上证指数/深证成指为2,862.19/8,393.70[2] 基础数据 - 比依股份的每股净资产为5.75元，资产负债率为47.55%，总股本/流通A股为189/70百万，流通B股/H股为-/-[3] 一年内股价与大盘对比走势 - 比依股份与沪深300指数的收益率对比显示，一年内股价波动较大[4] 相关研究 - 比依股份的相关研究包括《比依股份（603215）点评：2023年年报及2024年一季报点评：Q1业绩承压，布局新品类打开增长空间》[5] 投资要点 - 品类、客户持续开拓，加快推进海外产能建设，打开增长空间。空气炸锅板块，公司与头部客户Versuni（飞利浦）全线产品同步投产，其他全球品牌客户项目如晨北科技、Chefman/厨曼、Newell/纽威品牌、De'Longhi/德龙、SEB/法国赛博集团也相继落地，实现有序交付。其他品类方面，除了2023年下半年已经推出的咖啡机外，公司积极布局制冰机、环境电器等潜力赛道，满足客户与市场的多样化需求，目前新品类均已相继实现小批量投产。海外布局方面，由公司二级子公司泰国富浩达投资建设的泰国家电工厂项目，第一期工程部分厂房建设预计第四季度完成[9] - 24Q2盈利能力环比大幅改善。24Q2公司实现毛利率19.14%，同比下降2.93个百分点，主要系新产品上线初期毛利率较低所致，但环比Q1提升6.19个百分点。期间费用方面，24Q2销售费用率/管理费用率分别为0.84%、2.02%，同比分别-0.27、-1.58个百分点；财务费用率为-0.92%，同比提升5.92个百分点。最终录得24Q2销售净利率10.40%，同比下降6.67个百分点，环比24Q1提升7.28个百分点[10] 财务数据及盈利预测 - 比依股份的营业总收入、归母净利润、每股收益等财务数据及盈利预测显示，2024-2026年预计归母净利润分别为2.01、2.32、2.66亿元，对应市盈率分别为12倍、11倍和9倍[11][12]

公司投资评级 - 公司获得"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司核心空炸业务表现平稳，但汇兑收益变化影响利润水平 [1] - 公司积极拓展海外产能，扩展新品类丰富收入结构，未来随着新品订单的释放，有望为公司打开第二成长曲线 [6] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，公司实现营业收入8.6亿元，同比增长1.08%；归母净利润0.68亿元，同比下降46.46% [2] - 2024年第二季度，公司实现营业收入5.4亿元，同比增长14.26%；归母净利润0.58亿元，同比下降28.27% [2] 核心业务和外销表现 - 2024年上半年，公司核心业务空炸收入增速保持平稳，同比+1.7% [3] - 内销收入增速同比下降29.1%，外销收入增速同比+3.3%，外销占比由23H1的93%进一步提升至24H1的95% [3] - 公司加快海外产能布局，泰国工厂项目第一期工程部分厂房建设预计第四季度完成 [3] 毛利率和净利率 - 2024年上半年，公司毛利率为16.84%，同比下降4.79个百分点；净利率为7.69%，同比下降7.24个百分点 [4] - 2024年第二季度，公司毛利率为19.14%，同比下降2.93个百分点；净利率为10.4%，同比下降6.67个百分点 [4] 费用率 - 2024年上半年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.87%、3.28%、3.45%、-1.32%，同比变化分别为-0.17、+0.16、-0.32、+1.61个百分点 [5] - 2024年第二季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、2.02%、2.79%、-0.92%，同比变化分别为-0.27、-1.58、-1.19、+5.93个百分点 [5] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润为1.5/1.7/1.9亿元，对应动态PE为16.6x/14.8x/13.1x [6]

报告公司投资评级 - 比依股份的投资评级为“买入-A”，维持评级[8] 报告的核心观点 - 比依股份在2024年第二季度实现了收入的稳健增长，预计未来随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望延续增长态势[2] 根据相关目录分别进行总结 Q2公司收入恢复增长 - 比依股份在2024年第二季度实现了收入的恢复增长，单季度收入达到5.4亿元，同比增长14.3%。外销收入同比增加3%，而内销收入同比下降[2][3] Q2盈利能力同比下降 - 比依股份在2024年第二季度的归母净利率为10.7%，同比下降6.4个百分点。主要原因包括汇兑收益减少和客户新品上线生产导致毛利率下降[4] Q2单季度经营性净现金流同比下降 - 比依股份在2024年第二季度的经营性净现金流同比下降1.3亿元，主要原因是销售回款下降[5] 投资建议 - 预计比依股份2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为1.10元、1.19元和1.29元，给予2024年15倍的市盈率，6个月目标价为16.51元[6]

2024 年半年度报告 公司代码：603215 公司简称：比依股份 浙江比依电器股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 166 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人闻继望、主管会计工作负责人金小红及会计机构负责人（会计主管人员）金小红 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述公司经营存在的主要风险， ...

海外需求情况 - 从周边小家电企业和客户订单情况来看,需求普遍向好[1] 海运费影响 - 公司外销主要是FOB形式,目前来看没什么影响[2] 原材料波动 - 近两年受原材料波动影响并不是很大,公司的采购体系也会及时调预警[3] 区域市场情况 - 欧洲市场占比50%+,北美市场占比10%+,亚洲市场占比20%左右,其余区域市场相对比较分散[4] 新产能建设 - 公司目前根据客户订单情况正在加快推进中意和泰国厂区的建设[5] 信息披露 - 公司与投资者进行了充分的交流与沟通,并严格按照相关法律法规、公司《信息披露管理制度》等规定,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平,没有出现未公开重大信息泄露等情况[6]

代工业务 - 持续扎实主业，客户订单目前处于持续提升状态，需要与自身生产情况相匹配[1] - 除了头部客户合作不断加深外，公司也在同步拓展中腰部客户的项目合作，使客户体系更加平衡[1] 自主品牌 - 咖啡机品牌将从咖啡文化的植入推进，由广东悦觉子公司负责落实和推动[2] - 空气炸锅品牌将从小家电全品类的方向去推进品牌建设，力求先打造品牌影响力，目前由上海跳动负责前期流量铺设[2] - 投资的卓朗品牌主要做水饮品类，尤其是新推出的即热即冷饮水机，可与公司未来拓展的制冰机产品契合[2] 产能建设 - 中意产业园已完成桩基建设，进入主体工程建设阶段，厂房、行政办公、研发实验室等同期进行[3] - 泰国厂区采取分期建设的进度在有序推进，计划第一期建设三万多平方米[3] 其他 - 公司与投资者进行了充分交流沟通，严格按照相关法规和制度要求，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平[5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观调研 [2] - 参与单位有天风证券、国联证券等 [2] - 活动时间为2024年5月20日和21日 [2] - 活动地点在比依股份 [2] - 接待人员为财务总监金小红和董事会秘书尹温杰 [2] 业务相关问题及回复 订单情况 - 订单能见度约为三个月 [2] - 去年国内客户订单下降主要因国内市场整体需求下降，但公司与客户项目合作和产品沟通持续进行 [2][3] 汇率影响 - 今年已与几个主要客户洽谈确定用人民币结算，避免汇率波动影响 [3] 环境电器进展 - 产线已铺设，正与客户最终确认上线及交付时间 [3] 环电产品拓展原因 - 客户看中公司核心技术团队，公司开辟独立团队做环电研发设计以支持品类拓展 [3]

业绩总结 - 公司23年实现收入15.60亿元，同比增长4.02%[1] - 公司23年毛利率提升至21.21%[2] - 公司归母净利润2.02亿元，同比增长13.34%[1] - 公司销售/管理/研发费用率分别为1.11%/3.16%/4.16%[2] - 比依股份2023年至2026年的营业总收入预测逐年增长[8] - 2023年至2026年的每股收益预测呈逐年增长趋势[8] - 2023年至2026年的净利润率稳定在较高水平[8] 新产品和新技术研发 - 公司积极开拓新品类如咖啡机、制冰机[3] 市场扩张和并购 - 公司逐步摆脱对空气炸锅产品的依赖[3] 其他新策略 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]