投资评级与核心观点 - 报告对华勤技术维持“买入”评级 [2][8] - 核心观点：公司2025年业绩预告显示营收与净利润高速增长，数据中心等业务进展超预期，因此上调了未来盈利预测 [1][8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年营收为1700-1715亿元，同比增长54.7%到56.1%；预计归母净利润为40-40.5亿元，同比增长36.7%到38.4% [8] - **2025年前三季度业绩**：营业总收入为1288.82亿元，同比增长69.6%；归母净利润为30.99亿元，同比增长51.2% [7] - **盈利预测上调**： - 将2025年营收预测从1655亿元上调至1711亿元，归母净利润从40.4亿元微调至40.5亿元 [8] - 将2026年营收预测从1830亿元上调至1969亿元，归母净利润从43亿元上调至51亿元 [8] - 将2027年营收预测从2066亿元上调至2360亿元，归母净利润从49亿元上调至60亿元 [8] - **未来增长预测**： - 预计2025年营业总收入1711亿元，同比增长55.7%；2026年1969亿元，同比增长15.1%；2027年2360.35亿元，同比增长19.9% [7] - 预计2025年归母净利润40.49亿元，同比增长38.4%；2026年50.68亿元，同比增长25.2%；2027年59.51亿元，同比增长17.4% [7] - **盈利能力指标**： - 预计2025-2027年毛利率分别为8.4%、8.6%、8.6% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.8%、16.5%、16.2% [7] - 基于预测，2025-2027年市盈率分别为23倍、18倍、15倍 [7] 业务板块表现 - **战略升级**：2024年公司战略升级为“3+N+3”智能硬件平台，以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心，并拓展汽车电子、软件和机器人等新兴领域 [8] - **2025年前三季度各业务高速增长**： - 智能终端业务营收450亿元，同比增长84.4% [8] - 高性能计算业务收入同比增长70% [8] - AIoT及其他业务收入55亿元，同比增长72.9% [8] - 汽车及工业产品业务收入同比增长77.1% [8] - **代表性产品进展**： - 笔电业务收入增长超30%，预计2025年全年收入将超过300亿元 [8] - 数据中心业务收入保持翻倍增长，预计2025年营收超过400亿元 [8] - 预计2025年汽车电子业务收入将首次突破10亿元 [8] 公司运营与资本开支 - **全球化布局**：公司实施“1+5+5”全球化布局，即1个上海总部，5大研发中心（上海、东莞、西安、南昌、无锡），2大国内制造中心（南昌、东莞），以及3大海外制造基地（越南、墨西哥（规划中）、印度） [8] - **资本开支计划**：2025年资本开支约30亿元，主要用于制造端生产设备投入；预计未来3年每年资本开支仍将维持在约30亿元水平 [8] 其他重要公司动态 - **H股发行进展**：公司于2025年9月16日提交港股IPO申报材料，并于2026年1月24日获得中国证监会备案，拟发行不超过101,573,100股H股 [8]

公司资本运作 - 公司于近日收到证监会出具的境外发行上市备案通知书 拟发行不超过1.02亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 此次赴港上市 是公司深化全球布局 强化综合竞争力的重要战略实践 [1] 公司业务战略 - 公司坚持“3+N+3”业务战略 [1] - 三大成熟业务为智能手机 笔记本电脑 数据中心 及其衍生的N类产品组合构成基本盘 [1] - 三大新兴增长极为机器人业务 汽车电子 软件业务 [1] - 发展模式为成熟业务提供稳定现金流与技术积淀 新兴业务打开未来成长空间 [1] 公司市场地位与业务进展 - 公司已成为全球领先的 覆盖品类最丰富的智能产品ODM平台之一 [2] - 在智能手机 平板 智能穿戴等产品稳居行业第一 [2] - 数据中心业务稳居头部云厂商核心供应商行列 [2] - 汽车电子业务在智能座舱 智能辅助驾驶领域已实现规模化量产 [2] - 软件业务通过全栈开发与测试深化客户合作 规模快速提升 [2] - 机器人业务依托智能硬件 系统集成与制造能力 2025年完成自研双足人形机器人首代调试 并加速机器人产业商业化落地 [2]

公司2025年业绩表现 - 2025年度预计实现营业收入1700亿至1715亿元，同比增长54.7%到56.1% [1][3] - 2025年度预计实现归母净利润40.0亿至40.5亿元，同比增长36.7%到38.4% [1][3] - 2025年前三季度营业收入1288.82亿元，归母净利润30.99亿元，均已超过2024年全年，同比分别增长69.56%和51.17% [4] - 2025年第四季度预计营业收入411.18亿至426.18亿元，同比增长21.41%至25.84%，归母净利润9.01亿至9.51亿元，同比增长2.85%至8.56% [4] 公司长期增长目标与历史业绩 - 2024年5月公司首次披露营收十年实现5倍增长的目标，以2023年营收为基数，2033年目标营收约5100亿元 [1][5][6] - 2024年公司营业收入为1098.78亿元，同比增长28.76%，首次突破千亿元大关 [3] - 公司2018年营收为308.81亿元，归母净利润1.82亿元，至2024年营收增长至1098.78亿元，归母净利润29.26亿元，期间除2023年营收回调7.89%外总体快速增长 [3] 公司业务战略与市场地位 - 公司实施“3+N+3”智能产品大平台战略，聚焦机器人、汽车电子、软件三大新兴方向，并依托全球化产业布局 [1][8] - 公司是全球领先的智能产品平台型企业和ODM厂商，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器等 [8] - 公司服务于三星、小米、联想、OPPO、vivo、亚马逊、LG、宏碁、华硕、索尼等全球领先科技品牌客户 [1][8] - 公司产品与服务惠及全球超过100个国家和地区，为亿万消费者提供数以亿计的智能产品 [2][8] 公司业务结构与增长驱动 - 2025年业绩高速增长源于人工智能技术加速落地、智能产品更新迭代，以及公司在移动终端、个人电脑、数据中心、汽车电子等领域平台化服务能力的强化 [9] - 在“3+N+3”战略下，各品类业务齐头并进，前五大客户收入占比仅50%多，业务结构多元化且抗风险能力强 [9] - 研发投入持续增长，2021年至2024年分别为36.17亿元、50.47亿元、45.48亿元、51.72亿元，2025年前三季度研发投入46.20亿元，同比增长23.66% [9]

文章核心观点 - 华勤技术作为全球智能硬件ODM龙头，凭借其千亿营收体量、全场景AI布局及多业务共振增长，精准复刻了核心资产的成长路径，有望成为2026年资本市场的核心标的 [1] - 在AI算力基建、端侧智能升级、车载电子化三大趋势共振下，公司凭借“战略-业务-技术-客户-产能”五维协同，打开了长期成长天花板 [1] 业务结构与增长表现 - **业务结构**：2025年上半年，高性能计算业务（以AI PC、服务器为核心）营收占比60.3%，智能终端业务（智能手机和智能穿戴）占比31.9%，汽车电子、AIoT等新兴业务合计占比5.1% [5] - **高性能计算业务**：2025年前三季度营收同比增长70%，其中数据中心业务收入翻倍，全年预计突破400亿元；PC业务（含笔电、台式机等）2025年前三季度收入增长超30%，全年预计破300亿元 [7] - **智能终端业务**：2025年前三季度营收达450亿元，同比增长84.4%；智能手机ODM出货量全球第二，折叠屏产品同比增长200%；智能穿戴业务通过收购切入苹果供应链，TWS耳机在安卓阵营市占率第一 [7] - **新兴与衍生业务**：AIoT等N类衍生生态（智能家居、AR/VR等）2025年前三季度营收增长72.9%；汽车电子业务在2025年营收首次突破10亿元；机器人业务（含扫地机、康养）2025年前三季度营收增长80% [7][8] 公司竞争壁垒 - **技术壁垒**：采用垂直整合的研发制造模式，结构件自给率约45%，研发周期较行业短15%-20%；2025年前三季度研发投入超40亿元，研发人员1.7万人，累计专利超1.2万项 [10][11] - **客户壁垒**：客户覆盖8家全球前十手机品牌、4家全球前五PC品牌，以及头部云服务提供商与主流车企；前五大客户收入占比已降至50%多，合作周期普遍超5年 [12] - **产能壁垒**：构建“中国+海外”双循环产能网络，国内南昌、东莞基地形成一体化生态圈；海外越南、印度、墨西哥基地规避贸易壁垒；2026年整体产能预计增长30% [12] - **资本与估值**：公司拥有A+H双平台布局，当前PE在20倍左右，低于AI硬件赛道均值；港股上市后有望纳入国际指数，吸引海外资金配置 [12][13] 各业务条线具体情况 - **智能终端**：智能手机ODM服务于全球一流Android品牌；智能穿戴（手表、手环、耳机）发货量高速增长，占据行业龙头地位 [6] - **高性能计算**：个人电脑产品实现全栈式组合，是英特尔17年来大陆唯一ORS合作伙伴；平板电脑ODM进入国际一线品牌供应链；数据产品业务提供通用服务器、AI服务器、交换机等全栈产品，服务于互联网、云厂商等多行业客户 [6] - **AIoT**：在智能家居领域形成音频、家居控制、IPCamera等多品类量产；实现XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付 [6] - **汽车电子**：在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块实现突破，并完成了首个座舱产品的全栈研发成功交付 [6]

公司战略与业务布局 - 公司坚持“3+N+3”业务战略，以智能手机、笔记本电脑、数据中心三大成熟业务及其衍生的N类产品组合为基本盘 [2] - 前瞻性布局机器人、汽车电子、软件业务三大新兴增长极，形成成熟业务提供稳定现金流、新兴业务打开未来成长空间的发展模式 [2] - 公司是全球领先的、覆盖品类最丰富的智能产品ODM平台之一，在智能手机、平板、智能穿戴等产品稳居行业第一，数据中心业务稳居头部云厂商核心供应商行列 [2] - 汽车电子业务在智能座舱、智能辅助驾驶领域已实现规模化量产，软件业务规模快速提升，机器人业务计划于2025年完成自研双足人形机器人首代调试并加速商业化落地 [2] 香港上市计划详情 - 公司收到证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过1.02亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 此次赴港上市是公司深化全球布局、强化综合竞争力的重要战略实践，也是其发展历程中的关键战略里程碑 [1][3] 香港上市的预期影响与战略意义 - 拓宽全球化资本通道：赴港上市可直接联通国际资本市场，为技术研发、全球制造布局等战略投入打开融资窗口，并为并购、再融资预留灵活资本空间 [3] - 提升国际品牌公信力：上市是对公司治理、财务透明度及长期发展潜力的国际背书，有助于增强全球客户与合作伙伴的信任度，助力开拓国际业务、融入全球产业链核心圈 [3] - 优化治理与人才机制：上市带来的高标准监管与信息披露要求将推动公司治理结构持续完善，国际化上市平台也能提供更丰富的激励工具，助力在全球范围内吸引和留存顶尖技术与管理人才 [3]

公司战略与业务发展 - 公司坚持“3+N+3”业务战略 以智能手机、笔记本电脑、数据中心三大成熟业务及其衍生的N类产品组合为基本盘 同时将机器人业务纳入核心布局 与汽车电子、软件业务共同构成三大新兴增长极 形成成熟业务提供稳定现金流 新兴业务打开未来成长空间的发展模式 [2] - 公司已成为全球领先的、覆盖品类最丰富的智能产品ODM平台之一 在智能手机、平板、智能穿戴等产品稳居行业第一 笔记本电脑业务保持中国内地第一 数据中心业务稳居头部云厂商核心供应商行列 [2] - 汽车电子业务在智能座舱、智能辅助驾驶领域实现规模化量产 软件业务规模快速提升 机器人业务于2025年完成自研双足人形机器人首代调试并加速商业化落地 [3] 财务表现与增长 - 公司2025年预计实现营业收入1700亿至1715亿元人民币 同比增长54.7%至56.1% 预计实现归母净利润40.0亿至40.5亿元人民币 同比增长36.7%至38.4% 营收与净利润实现强劲双增 [2] 核心竞争力与全球布局 - 公司成功锻造出独特的“ODMM”全球核心竞争力 代表公司在高效运营、研发设计、先进制造、精密结构件四大维度的垂直整合与深度积累 [4] - 公司布局了“中国+海外VMI（越南、墨西哥和印度）”的全球制造与供应链网络 以高效服务亚太、北美乃至全球市场 实现快速响应与本地化交付 并分散供应链集中风险 [4] 资本市场进展与意义 - 公司于2025年9月向香港联合交易所递交H股上市申请 并于2026年1月23日获中国证监会境外上市备案通知书 标志着公司构建“A+H”双资本平台的进程迈出关键一步 [1] - H股上市将拓宽公司全球化资本通道 为技术研发、全球制造布局等战略投入打开融资窗口 同时将提升国际品牌公信力 增强全球客户与合作伙伴的信任度 [5] - H股上市还将优化治理与人才机制 助力在全球范围内吸引和留存顶尖技术与管理人才 [6]

对外担保进展 - 2025年第四季度，公司子公司因申请银行贷款、银行承兑汇票、保函、履约担保和贸易融资等，合计签署130.11亿元人民币的担保协议 [1] - 截至2025年12月31日，公司及控股子公司对外担保余额为322.94亿元人民币，占公司最近一期经审计净资产的143.25% [7] - 公司所有担保均在公司已审议通过的额度内，截至公告日，公司未有逾期担保情况发生 [1][7] - 公司于2025年4月23日及5月14日分别经董事会和股东大会批准，2025年度为控股子公司提供担保及子公司间互保的总额预计不超过430亿元人民币，该额度包含截至2025年3月31日的未到期担保余额244.66亿元人民币 [1] - 本次担保对象均为公司合并报表范围内的全资或控股子公司，共计12家，公司认为其信用状况良好，具备偿债能力，且公司对其具有充分控制力，担保风险整体可控 [3][5][6] - 基于业务操作便利，本次担保仅由公司提供，相关子公司的少数股东未按出资比例提供担保 [6] 境外上市进展 - 公司于近日获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，获准发行不超过101,573,100股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [9] - 该备案通知书自出具之日起12个月内有效，若未完成发行拟继续推进，需更新备案材料 [10] - 公司本次H股发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联合交易所等相关监管机构的最终批准或核准，该事项仍存在不确定性 [11]

公司担保情况 - 公司及控股子公司的担保对象均为合并范围内子公司 [1] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保 [1] - 截至目前公司未有逾期担保情况发生 [1]

一、公司拟发行不超过101,573,100股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。二、自本备案通知书出 具之日起至本次境外发行上市结束前，公司如发生重大事项，应根据境内企业境外发行上市有关规定， 通过中国证监会备案管理信息系统报告。三、公司完成境外发行上市后15个工作日内，应通过中国证监 会备案管理信息系统报告发行上市情况。公司在境外发行上市过程中应严格遵守境内外有关法律、法规 和规则。四、公司自本备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市，拟继续推进的，应当更新 备案材料。 格隆汇1月23日丨华勤技术(603296.SH)公布，公司于近日收到中国证券监督管理委员会（以下简称"中 国证监会"）出具的《关于华勤技术股份有限公司境外发行上市备案通知书》（国合函〔2026〕207号） （以下简称"备案通知书"）。备案通知书主要内容如下： ...

太空光伏技术进展与风险澄清 - 钧达股份澄清其参股公司星翼芯能在太空光伏领域尚无成熟技术积累和业务协议，钙钛矿技术在太空极端环境下的长期可靠性、量产一致性及综合成本效益仍有待充分验证，双方未形成稳定客户储备、未签订正式业务协议且无在手订单[1][2][5] - 奥特维表示“太空光伏”尚处初期探索和研发阶段，产业化进程面临较大不确定性，产品从研发到商业化应用周期长，相关预期利好对实际经营业绩影响具有较大不确定性[1][3] 光伏行业动态与公司战略调整 - 天合光能拟变更募集资金用途，将“年产35GW直拉单晶项目”的剩余募集资金17亿元用于新项目“分布式智慧光伏电站建设项目”，预计2026年底建成[4][5] - 奥特维称2025年光伏行业处于持续深度调整过程中，公司光伏设备业务受到行业深度调整影响较大[3] - 美畅股份预计2025年净利润同比增长51.18%—78.67%，尽管面临光伏行业需求疲软及原材料涨价挑战，但通过技术改造和拓展回收业务实现利润增长[13] 重大投资与资产交易 - 通宇通讯通过参与合伙企业间接持有鸿擎科技股权，公司以自有资金出资3000万元认缴鸿擎科技新增注册资本51.5597万元，取得增资后1.8293%的股权，随后通过合伙企业受让该部分股权[3] - 云南城投拟公开挂牌转让七彩公司10.5%股权，转让底价为2.93亿元[6] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期工程建成投产，新增生产规模20万吨/日，形成总规模35万吨/日，三期工程规划最终开采海拔降至3880米，可供开发铜储量超2000万吨，达产后年产铜约60万吨[6] - 金开新能拟以5亿元至6亿元回购公司股份，回购价格不超过7.5元/股，回购股份将全部注销并减少注册资本[29] - 龙韵股份筹划以发行股份方式购买愚恒影业58%股权，交易完成后愚恒影业将成为公司全资子公司，股票自2026年1月26日起停牌预计不超过10个交易日[30] 产能与项目投资 - 北汽蓝谷子公司拟投资19.91亿元建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目，以具备BE22 3.0高端平台车型生产能力[9] - 安琪酵母子公司普洱公司拟投资2.22亿元投建年产1.2万吨酵母制品绿色制造项目[7] - 精智达控股子公司与某客户签订日常经营重大合同，合同总金额13.11亿元（含税），标的为半导体测试设备及其配套治具[9] 业绩预告：显著增长 - 大华股份2025年净利润38.54亿元，同比增长32.65%，营业总收入327.43亿元，同比增长1.75%[12] - 杭州银行2025年净利润190.3亿元，同比增长12.05%，营业收入387.99亿元，同比增长1.09%[12] - 派能科技预计2025年净利润6200万元到8600万元，同比增加50.82%—109.21%，海外工商业储能和家储业务高速增长[13] - 香农芯创预计2025年归母净利4.8亿元—6.2亿元，同比增长81.77%—134.78%，企业级存储产品需求随AI发展增加，预计全年收入增长超40%[14] - 中微公司预计2025年净利润20.8亿元至21.8亿元，同比增长28.74%至34.93%，高端刻蚀设备付运量显著提升[15] - 晶方科技预计2025年净利润3.65亿元—3.85亿元，同比增长44.41%—52.32%，车规CIS芯片封装业务规模提升[16] - 福达合金预计2025年净利润1亿元至1.46亿元，同比增长119.14%至219.95%，受益于全球电力基建投资扩张及新兴领域订单旺盛[16] - 飞荣达预计2025年归母净利润3.6亿元—4.2亿元，同比增长57.23%—83.43%，通信及AI服务器液冷散热业务增长[17] - 联创光电预计2025年净利润4.35亿元至5.32亿元，同比增长80.36%至120.57%，激光业务大幅增长[18] - 招商银行2025年净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，营业收入3375.32亿元，同比增加0.01%[19] - 英搏尔预计2025年净利润1.7亿元—1.9亿元，同比增长139.43%—167.6%，客户需求增加及海外业务快速增长[21] - 力生制药预计2025年归母净利润4亿元—4.4亿元，同比增长116.77%—138.44%，市场拓展及投资收益带动[23] - 光大证券2025年净利润37.29亿元，同比增长21.92%，营业收入108.63亿元，同比增长13.18%[23] - 上海新阳预计2025年净利润2.65亿元—3.2亿元，同比增长50.82%—82.12%，半导体行业快速增长带动订单增加[25] - 亚钾国际预计2025年净利润16.6亿元—19.7亿元，同比增长75%—107%，钾肥产量提升、销量增长及价格上涨[26] - 道氏技术预计2025年归母净利润4.8亿元—5.8亿元，同比增长206.01%—269.76%，海外业务拓展及阴极铜量价齐升[28] - 神工股份预计2025年净利润1.1亿元到1.3亿元，同比增长135.3%到178.09%，受AI需求拉动及国产替代加速带动[28] 业绩预告：下降或亏损 - 洋河股份预计2025年净利润21.16亿元-25.24亿元，比上年同期下降62.18%-68.30%，白酒行业深度调整，市场需求减少、渠道库存加大[10] - 汇通能源预计2025年净利润2300万元到2900万元，同比减少69.51%到75.82%，主要因上年同期有物业征迁奖励补贴计入营业外收入[11] - 宋城演艺预计2025年归母净利润7.11亿元—9.15亿元，同比下降12.75%—32.21%，轻资产输出业务确认收入减少及部分项目收入回落[22] - 复旦微电预计2025年归母净利润1.9亿元至2.83亿元，同比下降50.58%至66.82%，存货跌价损失增加约2.5亿元及研发费用增加约1.8亿元[24] - 江铃汽车2025年净利润11.88亿元，同比下降22.71%，营业总收入391.7亿元，同比增长2.07%[27] 经营风险与生产调整 - 帅丰电器预计2025年净利润亏损4300万元—6200万元，营业收入2.1亿元到2.5亿元，扣除后营收低于3亿元，股票可能被实施退市风险警示[7] - 通源环境澄清未从事光模块产业链相关业务，与相关个人任职单位无业务联系，预计2025年净利润亏损3200万元—4200万元[5] - 郑州煤电所属超化煤矿因资源枯竭停止生产，核定产能120万吨/年，预计计提减值准备3.11亿元，减少2025年度净利润3.11亿元[7][8] - 欧晶科技子公司天津欧川、宜兴欧清部分产线停产以减亏，预计合计影响净利润占公司2025年度预计归母净利润10%以上[8] - *ST东易撤销因破产重整而实施的退市风险警示，但因2024年净资产为负及连续三年扣非净利润为负，继续被实施退市风险警示及其他风险警示[8] 其他资本市场活动 - 华勤技术发行不超过101,573,100股境外上市普通股并在香港联交所上市获得中国证监会备案[4]