报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 盈利能力稳健增长，持续看好AI浪潮提振公司成长力道[1] - 受益消费电子需求复苏+ODM渗透率提升，24年智能终端业务有望稳健增长[1] - 充分受益AI浪潮，看好AIPC+AI服务器提振公司业务成长力道[5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入：2022年为926.46亿元，2023年为853.38亿元，2024年预计为990.02亿元，2025年预计为1146.24亿元，2026年预计为1303.67亿元。增长率分别为10.6%、-7.9%、16.0%、15.8%、13.7%[1] - 归母净利润：2022年为25.64亿元，2023年为27.07亿元，2024年预计为30.29亿元，2025年预计为35.55亿元，2026年预计为40.86亿元。增长率分别为35.4%、5.6%、11.9%、17.4%、15.0%[1] - ROE：2022年为20.1%，2023年为12.7%，2024年预计为13.0%，2025年预计为13.4%，2026年预计为13.5%[1] - EPS：2022年为3.53元，2023年为3.73元，2024年预计为4.17元，2025年预计为4.90元，2026年预计为5.63元[1] - P/E：2022年为22.6倍，2023年为21.5倍，2024年预计为19.2倍，2025年预计为16.3倍，2026年预计为14.2倍[1] - P/B：2022年为4.7倍，2023年为2.8倍，2024年预计为2.5倍，2025年预计为2.2倍，2026年预计为1.9倍[1] 业务分析 - 2023年公司营收略有下降，主要系智能终端等产品单台售价降低拖累营收。高性能计算产品营收490.86亿元，同比+1.96%；智能终端产品营收312.72亿元，同比-22.95%；AIoT及其他产品营收16.23亿元，同比+466.53%；汽车及工业产品营收8.17亿元，同比+37.57%[1] - 2023年数据中心业务实现营收3倍增长。23年6月公司首发英伟达H800的AI服务器，当月实现超10亿元的销售收入。24Q1公司已经量产出货最新的NV L20 GPU AI服务器产品，NV H20 GPU平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试，正在导入中，公司预计24Q2可形成批量出货[5] - 2023年公司笔电ODM业务稳健发展，市场份额稳步提升，已进入全球前四。多家厂商积极筹备有望在24年发布多款AIPC新品，AIPC有望加速渗透。根据Canalys数据，24年全球AIPC出货量将达到5100万台，市场份额达19%，预计2028市占率将达到71%[5] 市场和行业趋势 - 行业需求持续复苏，据IDC数据，24Q1中国智能手机市场出货量约6,926万台，同比增长6.5%，延续去年底的反弹势头，且市场表现高于预期。其中华为、荣耀市场份额并列国内第一，手机出货分别同比增长110%、13.2%[1] - 据Counterpoint数据，2023年公司智能手机ODM份额27.9%，位列全球第一。展望24年，Counterpoint预计智能手机ODM/IDH出货量将同比增长4%[2] - 随着AI技术的发展和应用场景的不断拓展，助推行业中智能终端、高性能计算产品、汽车及工业产品、AIoT等领域的发展，整体行业预计将步入温和复苏周期，行业景气度呈现回升趋势[1]

公司长期规划和经营目标 - 公司以高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件的四轮驱动价值赋予智能产品平台，横向扩张产品线，通过打造"2+N+3"的产品结构，以智能手机、笔记本电脑双硬件为基石，努力拓展数据中心业务、汽车电子业务和软件业务三个新赛道，打造数字经济下的科技公司的数字新基建[1][2] - 未来十年公司目标是整体营收五倍增长[1] ODMM核心能力 - 公司深耕智能硬件ODM行业十余年，构建起ODMM的四大核心能力:高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件[2][3] - ODMM的核心价值在于四大能力之间的相生相长和协同增效[3] 服务器和汽车电子业务优势 - 服务器业务优势:定制化开发设计能力、快速服务能力、行业渠道客户覆盖[3][4] - 汽车电子业务优势:制造柔性优势、完善的产品线布局、技术协同优势、品牌和客户优势[4] AI PC业务机遇 - AI PC相较于传统PC,需要更强的研发能力和快速响应效率,公司具备X86和ARM架构的能力,研发速度快、效率高,有利于抓住AI PC带来的换机机遇[5] - PC业务过去几年高速增长,主要得益于公司构建的核心能力给客户带来的产品价值提升[5] 数据中心业务发展策略 - 公司数据中心业务早期目标以规模为先,在头部云厂商做大份额,同时在行业市场提升价格,追求规模和利润的平衡[6] 2024年业绩预测 - 公司预计2024年营业收入能够保持10%以上的增长,笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长[7]

全球智能ODM龙头，"2+N+3"蓝图布局世界 - 公司从成立初期以研发为主的IDH业务模式发展到目前集研发与制造一体的ODM业务模式 [7][8] - 公司业务涵盖了智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT、服务器等产品的设计、采购、生产制造、物流、交付等各个环节 [7] - 公司已在全球消费电子ODM赛道拥有领先市场份额和重要产业链地位 [7] - 公司发展历程分为四个阶段:手机IDH起家、手机平板ODM、多品类ODM、智能硬件平台 [8] - 公司推进"2+N+3"战略,以智能手机和笔记本电脑为基础,拓展广泛的消费类电子产品,并布局服务器、汽车电子、软件等新兴领域 [9][10] 营收增长较快，财务指标多优于同业 - 2018-2023年公司营收由308.8亿元增长至853.4亿元,CAGR达22.54% [11][12] - 公司营收增长主要得益于智能手机ODM占比提升、新增ODM客户以及积极开拓新品类 [11] - 公司营收规模和增长速度均优于中国台湾同行 [13][14] - 公司业务结构逐渐多元化,手机、笔电、平板占营收大头,服务器业务近年来增速较快 [15][16] - 公司毛利率整体呈上升趋势,优于台厂同业,主要得益于议价能力提升、自供件占比提升等 [18][19] - 公司费用率有所上升,但净利润中长期维持较好增长 [21][22] 加大研发投入,全球化布局五大生产和研发基地 - 公司研发投入迅速增长,2020-2022年CAGR达44.1% [23] - 研发人员数量和占比不断提升,维持行业较高水平 [23] - 公司掌握五大核心技术,拥有2,380项专利 [23] - 公司形成"1+5+5"的全球布局,包括1个上海总部、5大研发中心和5大制造基地 [25][26][27] 智能手机ODM龙头地位稳固,笔电和AIOT业务快速增长 - 智能手机ODM渗透率不断提升,公司市占率多年稳居全球第一 [36][37][39] - 笔电ODM渗透率超过90%,公司凭借手机ODM技术优势切入并快速放量 [40][41][42] - 平板电脑ODM渗透率达90%,公司平板电脑业务近年来增长迅速 [44][45] - 智能穿戴等AIOT产品ODM渗透率较高,公司通过渠道和客户复用优势快速拓展 [45][46] AI时代和汽车电子打开长期增长空间 - AIGC催生新一轮AI服务器需求爆发,公司迅速布局并卡位H系列AI服务器 [48][49][50][51] - AI PC兴起将带动PC市场新一轮升级换代,公司凭借手机ODM积累的优势有望在AI PC领域获得竞争优势 [57][58] - 汽车电子智能化趋势下,公司布局座舱、车控、智驾、网联四大方向,与主机厂建立合作 [59][60][61] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为1014.97、1164.53、1304.34亿元,同比增长18.9%、14.7%、12.0% [62][63][64][65] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.87、34.81、43.26亿元,同比增长14.1%、12.7%、24.3% [66] - 考虑公司在全球ODM领域的龙头地位,给予公司2024年24倍PE估值,对应102.08元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [66]

公司发展历程 - 公司成立于2005年，经过18年的发展，从IDH业务模式逐步发展为ODM业务模式[1] - 公司历经四个阶段发展，从手机IDH阶段逐步发展为多品类智能硬件平台，包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器[8] 业绩预测 - 预计公司2026年实现营收1304.58亿元，归母净利润为42.01亿元，维持买入-A评级[2] - 2024年营收预测为1014.35亿元，2025年为1163.52亿元，归母净利润分别为30.05亿元、36.04亿元[3] 技术研发 - 公司自成立以来不断加大研发技术资源的投入，2022年研发技术投入50.47亿元，同比增长39.54%，研发技术人员数量达到12,308人[13] - 公司拥有已授权的专利近2,500项，其中发明专利超过900项，计算机软件著作权超过1,300项，形成了行业领先的技术体系[15] 产品结构 - 公司致力于打造2+N+3的产品结构，即"智能手机+笔记本电脑"+"消费类电子产品”+"企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件"[10] - 公司主要采用ODM经营模式，涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑等产品[27] 市场趋势 - 2023年全球智能手机出货量预计将同比下降5%，达到12亿部，为近十年来的最低水平[37] - 中国智能手机市场的主要增长动力来自华为、OPPO、小米、vivo等品牌，已成为全球智能手机市场的主要增长动力[39] 未来展望 - 公司AI服务器业务发展迅猛，预计今年高性能计算数据产品业务依然保持高速增长，公司目前已形成通用服务器、人工智能服务器、数通交换机产品、存储服务器全栈式产品组合[73] - 公司预计2024年营收为1014.35亿元，2025年为1163.52亿元，2026年为1304.58亿元[77]

公司概况 - 公司是全球智能硬件ODM龙头，产品覆盖消费电子、服务器、汽车电子等，市占率全球第一[1] - 公司主营智能硬件产品研发设计、生产制造和运营服务，形成了“2+N+3”产品结构[10][11] - 公司构建了ODMM核心能力，包括高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件，全球化布局“1+5+5”[12][13] 业绩展望 - 公司业绩稳步增长，2018-2023年营业总收入CAGR为22.5%，归母净利润CAGR为71.6%，未来业绩有望稳定增长[15] - 公司预计2024/2025/2026年的收入分别为991.13、1145.67和1297.14亿元，同比增长分别为16.1%、15.6%和13.2%[64] - 公司2026年预计净利润将达到4002百万元，较2023年增长50.7%[69] 产品市场 - 全球智能手机ODM/IDH市场前三大厂商市占率已超过70%，市场竞争格局趋于集中[27] - 全球笔电市场以ODM/EMS模式生产为主，渗透率约90%[37] - 全球平板电脑出货量稳定，市场格局较集中，前五大厂商市占率超70%[44] 技术发展 - AI手机处理器推动智能机新一波换机潮，高通和联发科陆续推出支持AI大模型的处理器，有望带动AI手机面世[29][30] - 全球硬件龙头积极推出AI功能处理器，AI PC出货量预计将快速增长[41] - 公司在AI落地端侧产品方面具有明显优势，有望带动穿戴产品性能升级和形态多样化[51] 市场前景 - 新兴市场智能手机出货量增长势头强劲，2024年印度智能机出货量预计同比增长15%至3530万部[24] - 全球笔电ODM/EMS模式出货量为2.28亿台，渗透率为91%，预计未来渗透率在90%左右[37] - 公司在全球汽车智能化领域布局全面，预测2022年全球自动驾驶乘用车销量为1770万台，同比增长56.64%[60]

业绩总结 - 华勤技术2023年实现营业收入853.38亿元，同比下降7.89%[1] - 公司2023年毛利为96.69亿元，同比增长6.01%[1] - 公司2023年全球智能手机ODM/IDH出货量市场份额为27.9%，位居全球首位[1] - 公司2023年汽车及工业产品实现营收8.17亿元，同比增长37.57%[2] - 公司预计2024-2026年收入分别为1007.2/1162.5/1300.9亿元[2] - 公司2023年净利润率为3.2%[3] 未来展望 - 公司2024Q1实现归母净利润6.06亿元，同比增长2.59%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为30.3/33.8/37.4亿元[2] - 预计2026年公司的P/FCF为-42.32，EV/EBITDA为9.64[4] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级[5]

业绩总结 - 公司2023年营收853.38亿元，同比-7.89%[1] - 公司2024Q1营收162.29亿元，同比-3.52%[1] - 公司2024Q1毛利率13.82%，同比+0.81%[4] 用户数据 - 公司2023年归母净利润27.07亿元，同比+5.59%[1] - 公司2024Q1归母净利润6.06亿元，同比+2.59%[1] - 公司2024Q1扣非归母净利润5.30亿元，同比+43.14%[1] 未来展望 - 公司2026年预测每股收益为5.55，较2023年增长39.8%[13] - 公司2026年预测市盈率为12.92，较2023年下降35.9%[13] - 公司2026年预测市净率为1.65，较2023年下降40.4%[13] - 公司2026年预测市销率为0.40，较2023年下降41.2%[13]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为853亿元，规模性利润为270.7亿元，同比增长5.59%[2] - 公司经营活动现金流量同比增长49.96%，达到38.05亿元[2] - 公司拟向全体股东每十股派发现金红利12元，总计约8.7亿元，占净利润的32.11%[2] 研发投入 - 公司2023年研发投入达到45.48亿元，三年累计研发投入达到132亿元[2] - 公司拥有11253名研发技术人员，占总员工人数的32.2%，拥有5295项知识产权授权[3] 主营业务 - 公司主营业务中，高性能计算板块占营业收入的59%，智能终端占38%，汽车及工业产品占1%[4] 可持续发展 - 公司连续三年发布ESG报告，提出3050双碳目标，积极践行可持续发展，构建可持续的长期竞争力[4] 投资者关系 - 公司建立投资者关系公众号，定期发布公司动态与行业信息，开展投资者交流活动，增强沟通与透明度[5] 软件能力 - 公司软件能力是核心竞争优势，公司在软件开发和工程师方面投入超过3000人[34] - 公司软件业务在国内市场表现优异，开发了高附加值的软件产品，吸引了高价值客户[36] 汽车电子业务 - 公司产品线扩充到车载屏、毫米波雷达、抬头显示等，车业务收入预计接近十亿左右，明年预计实现翻番增长[18] - 公司在汽车电子领域的技术积累和制造经验，使得未来可以拓展更多车载产品模块[40]

业绩总结 - 华勤技术2023年实现营收853.38亿元，同比下滑7.89%[1] - 归母净利润27.07亿元，同比增长5.59%[1] - 公司智能终端业务营收下滑22.95%，占总营收比重36.64%[2] - 高性能计算业务实现营收490.86亿元，同比增加1.96%，占总营收比重57.52%[2] - 汽车电子及AIoT业务23年营收8.17亿元，同比增长37.57%[3] - 公司手机、PC、服务器等业务受益于AI发展，未来有望成为新增长极[4] - 预计24/25/26年实现归母净利29.88/34.55/39.76亿元[4] 其他 - 华勤技术是一家电子公司[7] - 投资建议评级标准包括推荐、谨慎推荐、中性和回避四个级别[8] - 本报告仅供本公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议[9]

业绩总结 - 公司2023年营收853.4亿元，同比下降7.9%[2] - 公司2024年预计营业收入将达到144,277百万元，同比增长21.8%[1] - 公司2026年预计净利润为4,358百万元，同比增长64.2%[8] 未来展望 - 公司预测2026年每股收益将达到6.12元[8] - 公司预测2026年营业收入将达到144,277百万元，较2023年增长69.2%[8] 市值和业务布局 - 公司市值为50,269百万元，流通市值为4,123百万元，业务布局持续深化，推动业绩保持增长[3] 投资建议 - 公司建议买入该股票，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[9]