财务业绩 - 公司前三季度实现归母净利润30.99亿元，同比增长51.17% [1] - 公司第三季度单季度归母净利润12.10亿元，同比增长59.46%，环比增长15.53% [1] - 公司前三季度营收已超过2024年全年水平 [1] 业务运营 - 公司在3+N+3战略下，各品类业务实现高速增长 [1] - 公司智能终端业务前三季度实现营收450亿元 [1] - 智能手机作为成熟业务有较好增长，预计2025年全年出货量增长率超30% [1] 战略与前景 - 公司持续优化客户结构并加大行业市场开拓力度 [1] - 公司不断优化产品结构，在交换机和通用服务器占比进一步加大 [1] - 产品结构优化同步助力毛利率逐步提升 [1]

行业资本支出趋势 - 全球八大云服务提供商2025年合计资本支出预计突破4200亿美元，年增长率达61% [1] - 2026年云服务提供商总资本支出有望再创新高，突破5200亿美元 [1] - 摩根士丹利分析指出2026年全球云资本支出可能达到8200亿美元，同比增长31%，远超市场共识的16% [1] AI服务器与基础设施投资 - AI服务器需求快速扩张，带动大型云服务商扩大采购英伟达GPU整柜式解决方案并扩建数据中心 [1] - 2026年AI机柜方案将持续放量 [1] - AI服务器的资本支出同比或增长70%，呈现前所未有的增长曲线 [1] 云服务商战略动向 - 全球大型云服务商在扩大采购英伟达解决方案的同时，正加速自研AI ASIC [1] - 主要云服务商包括谷歌、AWS、Meta、微软、甲骨文和腾讯、阿里、百度等 [1] 投资主线与关注标的 - AI仍被视为需求确定性高增长的投资主线 [1] - 建议持续关注的公司包括工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等 [1]

云服务提供商资本支出预测 - 全球八大云服务提供商2025年合计资本支出预计突破4200亿美元，年增长率达61% [1] - 2026年云服务提供商总资本支出有望再创新高，突破5200亿美元 [1] - 摩根士丹利分析指出，2026年全球云资本支出可能达到8200亿美元，同比增长31%，远超市场共识的16% [1] AI服务器与基础设施投资 - AI服务器需求快速扩张，带动大型云服务商扩大采购英伟达GPU整柜式解决方案并扩建数据中心 [1] - 2026年AI机柜方案将持续放量 [1] - AI服务器的资本支出同比或增长70%，呈现前所未有的增长曲线 [1] 行业趋势与投资主线 - 全球云服务提供商正经历一场前所未有的资本支出狂潮 [1] - AI仍是需求确定性高增长的投资主线 [1] - 云服务商在扩大采购英伟达产品的同时，也在加速自研AI ASIC [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1288.82亿元，同比增长69.56% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润30.99亿元，同比增长51.17% [1] - 2025年第三季度单季实现营收449.43亿元，同比增长22.75%，环比下降8.17% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润12.10亿元，同比增长59.46%，环比增长15.53% [1] - 2025年第三季度单季扣非净利润为9.70亿元，同比增长43.87%，环比增长29.58% [1] - 2025年第三季度毛利率为8.17%，同比提升0.54个百分点，环比提升1.04个百分点 [1] 分业务板块表现 - 公司四大业务板块前三季度营业收入均实现超过70%的增长 [1] - 智能终端业务收入同比增长84.4% [1] - 高性能计算业务收入同比增长70% [1] - AIoT及其他业务收入同比增长72.9% [1] - 汽车及工业产品业务收入同比增长77.1% [1] - 智能终端业务前三季度实现营收450亿元 [2] - 数据中心业务前三季度整体收入继续保持翻倍增长 [2] 业务前景与预测 - 公司预计2025年全年智能手机出货量增长率超过30% [2] - 智能手机业务受益于行业整体ODM渗透率提升与头部ODM厂商份额提升 [2] - 公司预计数据中心业务全年营收将达到400亿元以上 [2] - 公司预计今年汽车电子业务收入将首次突破10亿元 [2] - 公司近期汽车电子业务获得多个项目定点突破 [2] - 公司未来将持续发挥平台优势，坚定投入汽车电子赛道 [2]

板块整体表现 - 消费电子板块在10月29日较上一交易日大幅上涨5.24% [1] - 当日上证指数上涨0.7%，收于4016.33点，深证成指上涨1.95%，收于13691.38点 [1] - 板块整体获得主力资金净流入11.74亿元，但游资资金净流出10.06亿元，散户资金净流出1.67亿元 [2] 领涨个股表现 - 统联精密领涨板块，股价上涨12.55%，收于59.98元，成交额6.65亿元 [1] - 工业富联股价上涨9.20%，收于80.80元，成交额高达158.96亿元，成交量199.19万手 [1] - 泓禧科技上涨8.84%，豪声电子上涨7.59%，华勤技术上涨5.19% [1] 资金流向突出的个股 - 工业富联获得主力资金净流入9.95亿元，主力净占比6.26% [3] - 立讯精密获得主力资金净流入2.69亿元，主力净占比5.75% [3] - 华勤技术获得主力资金净流入1.58亿元，主力净占比高达7.92% [3] - 统联精密获得主力资金净流入9258.86万元，主力净占比13.92% [3] 下跌个股表现 - 与能实业股价下跌11.14%，领跌板块，成交额3.48亿元 [2] - 惠威科技下跌4.01%，福日电子下跌3.93%，易天股份下跌3.73% [2] - 长盈精密股价下跌2.55%，但成交活跃，成交额达39.58亿元 [2]

债券发行 - 获证监会同意公开发行科技创新公司债券注册申请[1] - 公开发行面值总额不超20亿元[1] - 按报送上交所的募集说明书发行[1] 发行安排 - 批复24个月内有效，可分期发行[1] - 发行结束前重大事项需及时报告处理[1]

计算机ETF(159998)市场表现 - 截至2025年10月28日收盘，计算机ETF上涨0.28%，实现连续4个交易日上涨，换手率为4.25%，成交金额为1.21亿元 [3] - 该ETF近一周累计上涨3.82%，涨幅在可比基金中排名第一，同期规模增长863.90万元，新增规模亦位居可比基金第一 [3] - 其跟踪指数成分股表现强劲，金山办公上涨6.38%，云赛智联上涨5.02%，华勤技术上涨4.06%，协创数据上涨3.51%，用友网络上涨3.09% [3] - 计算机ETF作为全市场规模最大的计算机主题ETF，跟踪中证计算机主题指数，覆盖信息技术服务、应用软件、通信设备等领域，囊括科大讯飞、金山办公等AI应用领导者及中科曙光、海康威视等硬件制造龙头 [4] 科创综指ETF天弘(589860)市场表现 - 截至2025年10月28日收盘，科创综指ETF天弘换手率达11.44%，成交金额为4042.41万元，显示市场交投活跃 [3] - 该ETF近两周规模增长1286.59万元，份额增长400.00万份，近16个交易日内合计资金流入3150.94万元 [3] - 其跟踪指数成分股涨跌互现，中船特气领涨15.71%，艾森股份上涨11.32%，燕麦科技上涨10.04% [3] - 科创综指ETF天弘覆盖科创板97%的市值，全面布局硬科技领域，半导体、人工智能、生物医药等战略新兴产业占比超过80% [4] 人工智能与算力产业动态 - 美国能源部联合英伟达、甲骨文，启动七台新型AI超级计算机的建造计划，旨在打造美国能源部史上最大规模的超级计算机，作为科学发现的引擎 [4][5] - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，人工智能是当前最强大的技术，科学是其最具潜力的前沿领域，该合作将让研究人员访问最先进的AI基础设施，推动从医疗健康到材料科学等领域的进步 [5] - 中信建投证券指出，"十五五规划"明确要加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据供给，实施"人工智能+"行动 [7] - 中信建投认为AI大模型用户渗透率仍较低，发展处于中初级阶段，产业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支将随大模型收入增长而增长，持续推荐AI算力板块，包括国内与北美算力产业链 [7] 量子科技产业发展前景 - 市场研究机构预测，2025年全球量子科技市场规模将突破61亿美元，中国市场规模有望达到115.6亿元，五年复合增长率超过30% [6] - 量子计算被视为最具颠覆性的前沿技术之一，但目前尚处于早期技术攻关阶段，预计未来5到10年可能出现实质性进展 [6] - 量子安全在应用领域处于起步阶段，但未来发展空间巨大 [6]

宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]

投资评级 - 报告对华勤技术维持“入入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现高增长，营业收入1288.82亿元，同比增长69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润12.10亿元，创历史新高，同比增长59.46% [2] - 公司多元化业务齐头并进，效率优化推动毛利率稳步回升，2025年前三季度毛利率为7.84%，第三季度单季度毛利率提升至8.17% [2] - 公司海内外产业链布局成果显现，并计划发行H股在香港上市，有望进一步提升国际化资本实力 [3] - 研发投入持续增长，前三季度研发费用达46.2亿元，同比增长23.7%，并完成了“3+N+3”智能产品大平台战略布局 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度高性能计算业务、智能终端业务、AIOT及其他业务、汽车及工业产品业务收入分别同比增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1% [2] - 从收入结构看，高性能计算业务是第一大品类，占总收入58.6%，智能终端业务占比35.6%位列第二 [2] - 报告上调业绩预测，预计2025-2027年营业收入分别为1544.47亿元、1838.88亿元、2151.32亿元，归母净利润分别为41.13亿元、48.70亿元、57.52亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为24.2倍、20.4倍、17.3倍 [5] 业务与战略发展 - 公司依托国内和海外VMI制造基地布局，满足客户全球化业务需求，海外制造基地已实现多品类规模化出货 [3] - 公司通过收购进行横纵向整合，例如收购易路达80%股份、深圳豪成智能75%股份，并拟收购晶合集成6%股权 [3] - 研发是公司核心驱动力，已构建智能手机、笔记本电脑、服务器三大支柱型产品，并拓展移动终端及AIOT、计算业务及数据中心业务三大产品系列 [4] - 公司持续探索汽车电子、软件业务和机器人三大创新业务领域的新机遇 [4] 资本运作与展望 - 公司董事会已审议通过发行H股并在香港联合交易所上市的议案，港股上市将有助于国际业务拓展和海外收并购项目推进 [3] - 港股上市募集资金将主要用于研发投入、国内外制造产能扩张、全球战略投资和垂直整合、营运资金补流等用途 [4] - 基于公司在各领域业务的顺利推进，报告对未来增长持乐观态度 [5]

市场表现与情绪 - 沪指于10月28日一度站上4000点，大幅提振市场情绪 [1] - 自2015年8月18日以来，电子板块个股涨幅显著，兆易创新、胜宏科技、北方华创累计上涨4064%、3364%、1905% [1] - 电子ETF（515260）斩获日线6连阳，价格持续运行在短期均线上方，且中长期均线呈多头排列 [1] 板块资金动向 - 电子板块全天获主力资金净流入61.45亿元，在31个申万一级行业中排名第二 [3] - 电子板块近5日、近20日、近60日分别吸引主力资金净流入502.91亿元、897.61亿元、4116.48亿元，持续位居行业首位 [3] 成份股表现 - 印制电路板龙头生益科技和沪电股份分别上涨4.72%和3.21% [3] - 消费电子龙头华勤技术和工业富联分别上涨4.06%和1.69% [3] - 半导体龙头卓胜微、紫光国微、拓荆科技、豪威集团涨幅均超过2% [3] 行业基本面 - 电子ETF（515260）50只成份股中，已有15家披露三季报，全部实现盈利，14家归母净利润同比实现两位数增长 [4] - 胜宏科技、寒武纪、闻泰科技、瑞信微前三季度归母净利润同比大增324%、321%、265%、121%，实现三位数增长 [4] 行业前景与驱动因素 - 消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布，国内外大厂AI相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好 [5] - 半导体板块在重磅政策预期与AI产业趋势共振下展开结构性行情，顶层政策强化科技自立自强和供应链自主可控主线 [4] - 外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品的功能边界 [5] - 电子ETF（515260）标的指数重仓半导体和消费电子行业，苹果产业链个股权重占比达43.43% [5]