公司业务与战略 - 公司深耕智能产品领域 [1] - 公司采用“3+N+3”业务布局 [1] - 公司业务布局与客户结构均呈现稳健发展态势 [1] - 公司核心业务战略稳步推进 [1] 行业契合度 - 公司业务战略与行业发展趋势深度契合 [1]

公司战略与业务布局 - 公司董事会已制定机器人业务发展规划并积极推进，成立了专门的机器人业务组织，积极研发人形机器人领域关键技术 [1] - 2025年公司将进行战略升级，确立“3+N+3”业务布局，并将机器人确定为三大新兴业务之一 [1] - 为加速机器人业务布局，公司通过收购豪成智能（后更名为昊勤机器人）快速切入机器人赛道，该团队在家庭清洁、陪护机器人领域拥有十余年技术积累 [1] 研发与能力储备 - 针对工业机器人、人形机器人等前沿方向，公司组建了研发团队，聚焦该领域关键技术的研发与突破 [1] - 公司承诺将持续、稳健地投入，以保证在机器人产品上的技术储备，为未来机器人战略业务的业绩贡献奠定基础 [1] - 得益于在消费电子行业的多年深耕，公司沉淀了深厚的软硬件集成能力、GPU和CPU应用技术及核心零组件供应链资源，因此在机器人领域具备快速突破的潜力与能力 [1]

公司战略与业务布局 - 公司董事会已制定机器人业务发展规划并积极推进，成立了专门的机器人业务组织，积极研发人形机器人领域关键技术 [1] - 2025年公司将进行战略升级，确立“3+N+3”业务布局，并将机器人确定为三大新兴业务之一 [1] - 为加速机器人业务布局，公司通过收购豪成智能（后更名为昊勤机器人）快速切入机器人赛道，该团队在家庭清洁、陪护机器人领域拥有十余年技术积累 [1] 研发与投入方向 - 针对前沿的工业机器人、人形机器人等方向，公司组建了专门的研发团队，聚焦该领域关键技术的研发与突破 [1] - 公司承诺将持续、稳健地投入，以保证在机器人产品上的技术储备，为未来机器人战略业务的业绩贡献奠定基础 [1] 核心能力与竞争优势 - 得益于在消费电子行业多年深耕，公司沉淀了深厚的软硬件集成能力、GPU和CPU应用技术及核心零组件供应链资源 [1] - 基于上述能力与资源，公司在机器人领域被认为具备快速突破的潜力与能力 [1]

公司技术专利与产品应用 - 公司已于2021年取得液冷装置及设备的实用新型专利 [1] - 该液冷散热技术已在多款液冷AI服务器中落地应用 [1] - 技术目前应用于面向互联网客户和行业客户的AI服务器 [1] 公司未来产品规划 - 公司计划在未来产品规划中进一步推进更多新型高效能的液冷方案 [1] - 目标是实现在数据中心部署时获得更佳的性能与能效表现 [1]

股价与交易表现 - 12月1日盘中，公司股价上涨2.06%，报89.54元/股，成交额4.62亿元，换手率0.91%，总市值909.49亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入2257.99万元，特大单买卖占比分别为7.03%和7.27%，大单买卖占比分别为28.12%和22.99% [1] - 公司股价今年以来累计上涨27.82%，但近期表现疲软，近20日下跌10.73%，近60日下跌8.96% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为4月16日，龙虎榜净卖出1.22亿元，买入和卖出总额分别占总成交额的21.06%和29.21% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务，2025年1-9月实现营业收入1288.82亿元，同比增长69.56% [1][2] - 2025年1-9月公司归母净利润为30.99亿元，同比增长51.17% [2] - 公司主营业务收入构成为：高性能计算占比60.32%，智能终端占比31.93%，AIOT及其他占比3.95%，汽车及工业产品占比1.24%，其他占比2.56% [1] - 公司A股上市后累计派现17.81亿元 [3] 行业归属与股东情况 - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，涉及概念板块包括毫米波雷达、人形机器人、消费电子、汽车电子、智能音箱等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.67万户，较上期增加8.31%，人均流通股为12235股，较上期减少7.71% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股3405.07万股，较上期增加2162.16万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为华勤技术股份有限公司，位于上海市浦东新区，成立于2005年8月29日，于2023年8月8日上市 [1]

论坛与奖项 - 公司于11月26日在中国证券报和中国国新主办的2025金牛企业可持续发展论坛上荣获“国新杯·ESG治理金牛奖” [1] - 奖项是对公司将ESG融入企业战略与日常运营的高度认可 彰显了在治理结构、低碳转型、员工关怀等领域的系统化实践 [1] - 论坛以“治善致远 绿动未来”为主题 数百位政商学界精英参与 共同探讨企业可持续发展和ESG生态构建路径 [1] ESG治理架构 - 公司建立了由董事会领导与监督的ESG治理架构 持续推进“ESG TOP10专项”以实现从中长期战略目标到执行落地的闭环管理 [2] - 商业道德事项管理由董事会及审计及风险管理委员会整体负责 并设立独立举报渠道以强化全员合规意识 [3] - 截至2025年10月底 新员工合规培训覆盖率达到100% [3] 低碳转型与环境目标 - 公司设定清晰的碳减排目标 力争2030年实现运营碳达峰 2050年达成碳中和 [2] - 截至2025年10月底 公司已完成105项节能技改项目并完成24项动力设备节能基线设置 [2] - 公司为实现“2028年清洁能源替代率达40%”的目标奠定了基础 [2] 员工权益与人文关怀 - 公司致力于打造有温度的职场环境 坚守劳工准则并恪守全球运营地法律法规 [2] - 公司制定并严格落实《未成年及童工保护制度》《反歧视及反骚扰规范》等制度 [2] - 截至2024年底共设立员工兴趣协会33个 覆盖上海、无锡等五个区域 覆盖超3500名员工 [2] 供应链责任与可持续采购 - 公司发挥产业链链主作用 打造完善供应链管理流程 致力于负责任的供应链建设 [3] - 2025年5月公司举办供应商可持续发展大会 携手218家核心伙伴共推绿色转型 [3] - 截至2025年10月底 已完成774家供应商的冲突矿产尽职调查 问卷回收率达100% 并新增AMRT矿产调查 [3] 安全与合规运营 - 公司成立并运行集团安全委员会 系统化推进安全管理与隐私保护 [3] - 公司以扎实的治理实践与透明的信息披露 不断赢得投资者、客户与公众的信任 [3]

核心观点 - 华勤技术消费电子基本盘稳固，短期行业扰动不改公司向上趋势 [1] - 存储等客供料环节涨价不会挤占公司盈利能力 [1] - 根据可比公司26年21倍PE估值，对应目标价为107.73元 [1] 行业与商业模式分析 - ODM行业存储均采用客供料形式，存储、OLED屏或主控等相关客供料环节涨价不会挤占公司盈利能力 [1] - 公司主要客户均为国内外头部品牌，其与上游核心供应商通常都会签署长期协议，锁定价格与库存 [1] 业务发展 - 公司PC ODM国内领先，突破海外客户份额持续提升 [1] - 数据中心业务持续高增可期，产品结构进一步优化 [1] - 预计未来数据业务仍然能实现收入持续增长，产品结构也将会进一步优化，同时有望实现盈利能力的稳步提升 [1]

股价与交易表现 - 11月26日盘中股价上涨2.06%，报89.58元/股，总市值909.89亿元，成交金额5.27亿元，换手率1.04% [1] - 当日主力资金净流入9.88万元，特大单买卖占比分别为10.29%和9.75%，大单买卖占比分别为29.51%和30.03% [1] - 公司股价今年以来累计上涨27.87%，近5个交易日上涨3.93%，但近20日和近60日分别下跌16.32%和5.50% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为4月16日，龙虎榜净买入额为-1.22亿元，买入和卖出总额分别占总成交额的21.06%和29.21% [1] 公司基本概况 - 公司成立于2005年8月29日，于2023年8月8日上市，主营业务为智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务 [1] - 主营业务收入构成为：高性能计算60.32%，智能终端31.93%，AIOT及其他3.95%，其他2.56%，汽车及工业产品1.24% [1] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，概念板块包括毫米波雷达、智能手机、汽车电子等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入1288.82亿元，同比增长69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17% [2] - A股上市后公司累计派现17.81亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为4.67万户，较上期增加8.31%，人均流通股12235股，较上期减少7.71% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3405.07万股，较上期增加2162.16万股 [3]

消费电子业务 - 公司消费电子基本盘稳固，主要客户为国内外头部品牌，与上游核心供应商签署长期协议锁定价格与库存，存储等客供料环节涨价不会挤占公司盈利能力 [1] - 手机ODM行业渗透率及头部厂商市场份额持续提升，公司手机ODM出货量有望维持增长 [1] - 公司AIOT业务高速增长，25年前三季度收入55亿元，同比增长73%，智能家居、XR、游戏机等产品持续放量 [1] 个人电脑业务 - 公司PC ODM国内领先，24年笔电出货量突破1500万台，25年前三季度笔电业务收入增长超30% [2] - 预计25年全年笔电业务收入超300亿元，出货量达1800万台，26年发货量将继续保持高增长 [2] - 北美大客户笔电项目于2025年下半年量产，2026年将规模贡献收入，公司全球笔电ODM份额有望持续提升 [2] 数据中心业务 - 公司数据中心业务25年前三季度保持翻倍增长，预计全年营收达400亿元以上 [3] - 业务不仅在AI服务器实现倍数级增长，在通用服务器和交换机方面也高速增长，并积累了跨平台系统研发设计能力 [3] - 预计未来数据业务收入将持续增长，产品结构将进一步优化，盈利能力有望稳步提升 [3] 财务预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为41亿元、52亿元、63亿元，较原预测有所上调 [3] - 基于可比公司26年21倍PE估值，对应目标价为107.73元 [3]

投资评级 - 报告对华勤技术给予“买入”投资评级，并维持该评级 [7] 核心观点与盈利预测 - 核心观点认为公司基本盘稳固，多元业务驱动增长 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为41亿元、52亿元、63亿元，较原预测有所上调，主要因上调了PC和数据中心业务收入预测 [3][12] - 基于可比公司2026年21倍市盈率估值，对应目标股价为107.73元，当前股价（2025年11月24日）为86.37元 [3][7][12] 主要财务预测 - 营业收入预计从2024年的1098.78亿元增长至2027年的2338.09亿元，2025年预计同比增长44.1% [5] - 归属母公司净利润预计从2024年的29.26亿元增长至2027年的62.80亿元，2025年预计同比增长39.2% [5] - 每股收益预计从2024年的2.88元增长至2027年的6.18元 [5] - 毛利率预计从2024年的9.3%小幅提升至2027年的9.8% [5] - 净资产收益率预计从2024年的13.5%提升至2027年的17.8% [5] 分业务板块分析 - **消费电子基本盘**：公司与国内外头部品牌客户合作稳固，通过长期协议锁定上游供应链价格，ODM行业采用客供料模式，存储等原材料涨价不影响公司盈利能力；手机ODM出货量受益于行业渗透率及头部厂商份额提升，预计维持增长；AIOT业务高速增长，2025年前三季度收入达55亿元，同比增长73% [11] - **PC ODM业务**：2024年笔电出货量突破1500万台，2025年前三季度笔电业务收入增长超30%，预计2025年全年收入超300亿元，出货量达1800万台；北美大客户笔电项目2025年下半年量产，2026年将规模贡献收入；公司预计在全球笔电ODM份额持续提升 [11] - **数据中心业务**：2025年前三季度保持翻倍增长，预计全年营收超400亿元；业务不仅在AI服务器实现倍数增长，在通用服务器和交换机也高速增长；公司具备跨平台系统研发设计能力，并在国产平台验证适配，预计未来收入持续增长，产品结构优化，盈利能力稳步提升 [11] 可比公司估值 - 用于估值参考的可比公司包括歌尔股份、闻泰科技、浪潮信息、龙旗科技、蓝思科技 [13] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为21.20倍 [13]