行业投资评级 * 报告对农林牧渔行业给予“优于大市”评级 [1][4] 核心观点 * 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] * 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] * 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [1][3] * 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] * 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] * 宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面跟踪与观点总结 生猪 * 2026年2月6日生猪价格12.05元/公斤，周环比下跌1.31% [1][13] * 2026年2月6日7kg仔猪价格约357.62元/头，周环比下跌2.21% [1][13] * 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，低成本猪企盈利有望延续 [8][13] * 据农业农村部监测，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] 白羽肉鸡 * 2026年2月6日，鸡苗价格1.94元/羽，周环比下跌9.35%，毛鸡价格7.30元/公斤，周环比下跌5.19% [1][33] * 供给小幅增加，需关注旺季消费修复 [1][8] * 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，2025年12月在产父母代存栏5019.27万套，环比增长2.80% [33] * 白羽肉鸡产业2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [33] 黄羽肉鸡 * 2026年2月4日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/4.5/5.6元，周环比分别下跌8.00%/26.69%/9.68% [1][39] * 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][8] * 截至2025年12月末父母代存栏环比下降1.7%，同比微降0.8%，产能仍处于历史底部区间 [39] * 作为中式餐饮消费品种，2026年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [39] 鸡蛋 * 2026年2月6日，鸡蛋主产区价格3.44元/斤，周环比上涨6.83%，同比上涨19.44% [1][49] * 短期价格受春节备货需求驱动反弹，但中期供给压力仍大 [8][49] * 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，价格或冲高回落 [1][49] 肉牛 * 2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比上涨8.15%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比上涨21.93% [2][60] * 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2][8] * 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小 [60] * 国内肉牛存栏已开始调减，2025年12月末样本肉牛存栏108700头，环比下降0.97%，同比下降3.99% [62] * 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [61] 原奶 * 2026年1月29日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比下降2.88% [2][65] * 奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [8][65] * 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [65] * 全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [65] 豆粕 * 2026年2月6日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3159元/吨，周环比上涨1.32% [2][66] * 估值处于历史低位，需关注潜在天气或贸易端催化 [2][8] * 中长期需关注2026年3月后巴西大豆陆续上量，以及后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [66] 玉米 * 2026年2月6日国内玉米现货价2331元/吨，周环比微降0.09%，同比上涨8.52% [2] * 底部支撑较强，中长期供需平衡表趋于收缩 [2][8] 橡胶 * 2026年2月6日，国内全乳胶山东市价为15900元/吨，周环比下跌1.55%，同比下跌4.22% [2] * 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [2][8] 投资建议 * 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] * 牧业推荐标的：优然牧业、现代牧业 [3] * 生猪推荐标的：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团 [3] * 禽类推荐标的：立华股份、益生股份、圣农发展 [3] * 饲料推荐标的：海大集团 [3] * 宠物推荐标的：乖宝宠物 [3] 重点公司盈利预测 * 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2026年预测PE为9倍 [4] * 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2026年预测PE为20倍 [4] * 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2026年预测PE为15倍 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 2026年中央一号文件聚焦粮食安全与农业农村现代化 强调落实“农业新质生产力” 种业振兴与生物育种产业化连续6年被提及 为“十五五”开局之年的“三农”工作定调 [4] - 投资端建议关注三条主线：牧业经营与业绩拐点、生猪产能调控成效兑现带来的周期回升、种业振兴与生物育种产业化推进带来的龙头市占率提升机会 [4] 畜牧业 - 强化生猪产能综合调控 表述从2025年的“做好”改为“强化”并增加“综合调控” [4] - 巩固肉牛、奶牛产业纾困成果 表述从2025年的“推进”改为“巩固” [4] - 首次提出“多措并举促进乳制品消费” [4] 种植业 - 粮食安全为重中之重 继续强调守牢国家粮食安全底线 稳定发展粮油生产 [4] - 首次强调“加力实施”新一轮千亿斤粮食产能提升行动 目标将粮食产量稳定在1.4万亿斤左右 [4] - 首次提出“实施粮食流通提质增效项目” 落实粮食产销区省际横向利益补偿政策 [4] - 油料作物方面首次提及“产销衔接” 并鼓励地方开展粮油种植专项贷款贴息试点 [4] 种业 - 深入实施种业振兴行动 加快选育和推广突破性品种 推进生物育种产业化 [4] - 生物育种自2021年起连续6年被一号文件提及 2026年表述为“推进生物育种产业化” [4] 农业科技 - 明确农业新质生产力实施路径 首次提出“促进人工智能与农业发展相结合” [4] - 明确三大落地应用场景：无人机、物联网、机器人 并加快农业生物制造关键技术创新 [4] 农产品贸易 - 促进农产品贸易和生产相协调 推进农产品进口多元化 [4] - 培育具有国际竞争力的农业企业 支持扩大优势特色农产品出口 [4] 投资分析意见与关注公司 - **第一条主线（牧业）**：肉牛、奶牛产业纾困继续 牧业公司经营与业绩拐点有望逐步到来 关注优然牧业、现代牧业 [4] - **第二条主线（生猪养殖）**：2025年为生猪产能调控加强的元年 调控成效在2026年有望兑现 猪周期底部回升可期 关注牧原股份、温氏股份等 [4] - **第三条主线（种业）**：种业振兴与生物育种产业化继续稳步推进 龙头种企有望受益于产业升级带来的市占率提升 建议关注隆平高科、登海种业、大北农等 [4] 重点公司估值数据摘要 - **牧原股份**：2026年2月5日收盘价46.7元 总市值2553亿元 2026年预测EPS为3.47元/股 对应预测PE为13倍 [5] - **温氏股份**：收盘价16.0元 总市值1061亿元 2026年预测EPS为1.57元/股 对应预测PE为10倍 [5] - **现代牧业**：收盘价1.6元 总市值120亿元 2026年预测EPS为0.41元/股 对应预测PE为4倍 [5] - **优然牧业**：收盘价5.0元 总市值171亿元 2026年预测EPS为0.11元/股 对应预测PE为45倍 [5] - **隆平高科**：收盘价9.9元 总市值145亿元 2026年预测EPS为0.28元/股 对应预测PE为36倍 [5] - **登海种业**：收盘价10.8元 总市值95亿元 2026年预测EPS为0.22元/股 对应预测PE为49倍 [5] - **大北农**：收盘价4.0元 总市值174亿元 2026年预测EPS为0.12元/股 对应预测PE为33倍 [5]

公司股价与交易表现 - 1月14日，京基智农股价下跌1.2%，报收14.88元/股，成交额1.93亿元，换手率2.45%，总市值78.91亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达6% [1] 公司基本情况 - 深圳市京基智农时代股份有限公司成立于1979年1月1日，于1994年11月1日上市 [1] - 公司主营业务涉及现代农业和房地产业，具体包括种猪、肉猪、种鸡、肉鸡的养殖与销售，饲料生产与销售，以及房地产开发与租赁 [1] - 主营业务收入构成为：猪业产品79.38%，饲料产品11.67%，商品房5.38%，房屋及土地租赁1.36%，禽业产品1.29%，酒店业务0.83%，其他0.07%，金融0.01%，商业贸易0.00% [1] 基金持仓变动与影响 - 前海开源沪港深农业混合(LOF)A（164403）在2023年三季度减持京基智农10.47万股，期末持有136.73万股，占基金净值比例为6.29%，为其第十大重仓股 [2] - 以1月14日股价下跌计算，该基金当日持仓浮亏约24.61万元，连续3天下跌期间累计浮亏损失达129.89万元 [2] 相关基金概况 - 前海开源沪港深农业混合(LOF)A（164403）成立于2016年7月20日，最新规模为2.39亿元 [2] - 该基金今年以来亏损1.65%，同类排名8713/8838；近一年收益19.15%，同类排名5654/8089；成立以来收益26.45% [2] - 该基金基金经理为吴国清和刘宏 [3] - 吴国清累计任职时间10年115天，现任基金资产总规模77.18亿元，任职期间最佳基金回报415.11%，最差基金回报-31.37% [3] - 刘宏累计任职时间4年310天，现任基金资产总规模14.85亿元，任职期间最佳基金回报77.53%，最差基金回报-26.34% [3]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9][66] 报告核心观点 - 生猪行业去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，投资机会更多来自低成本带来的业绩兑现及分红提升带来的价值重估 [1][14] - 家禽板块基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [2][28] - 动保板块需关注非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升 [3][6][37] - 宠物板块仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善 [9][60] - 种植板块受益于转基因种子商业化进程持续推进 [7][46] - 饲料行业集中度有望持续提升 [8][48] 按目录分项总结 1.1 生猪：去产能迎来加速阶段，布局生猪底部 - **数据跟踪**：2025年12月生猪均价11.59元/公斤，环比下降0.1元/公斤；15公斤仔猪价格304元/头，环比上涨8元/头；50公斤二元母猪价格1547元/头，环比下降1元/头；商品猪出栏体重129.70公斤，环比增加0.48公斤 [13] - **产能数据**：2025年10月末能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%；10月规模以上生猪定点屠宰量3834万头，同比增加26.2% [13] - **核心观点**：行业进入政策调控期，通过减少产能调控猪价，预计2026年猪价仍面临下行压力，但调控过程将是“调控-加码-修正”的持续温和过程 [1][14] - **投资建议**：首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [1][14] 1.2 家禽：禽板块基本面有望改善 - **价格数据**：2025年12月27日，白羽鸡商品代鸡苗3.6元/只，毛鸡主产区价格3.9元/斤，鸡肉综合售价9710元/吨 [26] - **产业链盈利**：产业链盈利分化，2025年12月27日数据显示，父母代场盈利约1元/羽，养殖户盈利约0元/只，屠宰厂亏损约156元/吨 [27] - **引种数据**：2025年12月祖代更新25.94万套，1-12月累计更新157.42万套；2024年祖代雏鸡更新150.07万套（进口占比45%），2025年更新157.42万套（进口占比40%） [2][28] - **投资建议**：持续推荐圣农发展、立华股份 [2][28] 1.3 动保：非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验持续推进 - **价格指数**：2026年1月7日兽药原料药价格指数（VPi）为66.52，市场结束单边走势，主流品类价格出现分化 [3][37] - **疫苗进展**：非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月获临床试验批件，已完成首个临床试验场一针免疫，进入效力评价阶段；首轮攻毒试验按计划推进，第二轮计划于2026年3月底启动 [3][6][37] - **投资建议**：建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物 [6][37] 1.4 种植：粮价同比上涨 - **粮价数据**：2026年1月9日，全国玉米现货价2250元/吨，同比上涨10.5%；小麦现货均价2511元/吨，同比上涨3.6%；豆粕现货均价3190元/吨，同比上涨10.9% [41] - **进口数据**：2025年11月进口谷物及谷物粉247万吨，同比增加20.5%；其中进口玉米56万吨，同比增加86.7%；进口小麦25万吨，同比增加257.1% [42][46] - **投资建议**：转基因种子商业化进程利好研发布局早、储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][46] 1.5 饲料：饲料价格震荡 - **饲料价格**：2026年1月9日，育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，月环比上涨20元/吨；肉鸡配合料价格3.45元/公斤，同比上涨100元/吨；蛋鸡配合料价格2.8元/公斤，同比上涨240元/吨 [47] - **产量与结构**：2025年10月全国工业饲料产量2907万吨，同比增长3.6%；配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点 [47] - **投资建议**：推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][48] 1.6 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - **市场规模**：2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；其中宠物犬市场1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫市场1445亿元（同比增长10.7%） [59] - **宠物数量**：2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [59] - **品牌表现**：2025年12月部分品牌增速降速，但全年头部品牌实现高增长，例如乖宝宠物旗下麦富迪品牌全年同比增长15%，弗列加特同比增长89% [60] - **渠道数据**：2025年全年，天猫宠物食品品类同比增长5.2%，京东同比增长9.2%，抖音同比增长24%，三平台合计同比增长10% [60] - **投资建议**：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [9][60] 大宗农副产品价格数据（截至2026年1月9日及附近日期） - **肉类盈利**：自繁自育盈利为-11.54元/头，外购仔猪盈利为-2.31元/头 [67] - **禽类价格**：白羽肉鸡价格7.64元/千克，月环比上涨4.23% [67] - **大宗商品**：DCE玉米价格2263元/吨，月环比上涨1.21%；DCE大豆价格4378元/吨，月环比上涨7.07% [67] 重点关注公司及盈利预测（数据截至2026年1月9日） - **牧原股份**：股价49.76元，2025年预测EPS为3.06元，对应PE为16.26倍 [10][69] - **温氏股份**：股价16.98元，2025年预测EPS为0.75元，对应PE为22.64倍 [10][69] - **圣农发展**：股价16.60元，2025年预测EPS为1.21元，对应PE为13.72倍 [10][69] - **海大集团**：股价53.51元，2025年预测EPS为3.01元，对应PE为17.78倍 [10][69] - **乖宝宠物**：股价67.29元，2025年预测EPS为1.83元，对应PE为36.77倍 [10][69] - **瑞普生物**：股价19.90元，2025年预测EPS为0.97元，对应PE为20.52倍 [10][69] - 其他重点公司包括益生股份、立华股份、科前生物、中宠股份、佩蒂股份，评级均为“买入” [10][69]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 生猪市场短期供需博弈，猪价震荡加剧，中长期一季度供应增长、出栏体重偏高，春节后价格承压，下半年价格预期偏强但仍在均衡水平之上 [5][53][54] - 鸡蛋市场短期春节旺季蛋价或上涨，但供应充足限制涨幅，中长期供应压力缓解需时间 [63][91][92] - 玉米市场短期有卖压待释放，中长期旧作库存不多、进口低位、需求修复，成本有支撑但供需格局偏松限制涨幅 [100] 根据相关目录分别进行总结 生猪：供需博弈，期价震荡加剧 - **行情回顾**：12月猪价先稳后涨，上旬供需双增窄幅波动，下旬现货因二育和疫情猪抛压释放等因素上涨，期货主力移仓至03反弹，元旦备货结束后宰量下滑、价格回落 [7] - **供应端**：9 - 10月产能去化，目前自繁自养亏损但行业抗亏能力增强，预计后续产能缓慢去化；母猪生产性能提升，一季度供应压力大；生猪存栏缓增，标猪和大猪占比增加；出栏体重处于同期高位，关注1月二育和企业出栏节奏 [11][16][24] - **需求端**：12月屠企开工率和屠宰量因气温下降、节日备货等因素震荡上行，元旦后宰量或下滑但春节备货需求或使降幅有限；冻品库存高位，消费托举作用下滑，1月旺季出库将形成供应压制 [34][40][41] - **成本端**：月度猪价回升，养殖利润亏损收窄，饲料和仔猪价格窄幅波动，远期育肥成本维持低位 [44] - **政策端**：政策引导产能有序退出、稳价，要求前25大企业1月底前去化100万头能繁等，未来继续引导产能调整，关注产能调节、收储、轮储政策 [50] - **驱动小结**：短期供需博弈，猪价震荡加剧；中长期一季度供应增长、出栏体重偏高，春节后价格承压，下半年价格预期偏强但仍在均衡水平之上 [53][54] - **估值**：近月估值偏低，远月中性 [55] - **策略建议**：近月短期涨跌受限，淡季合约反弹逢高滚动空；远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保、滚动操作 [5] 鸡蛋：春节旺季将至，等待现货指引 - **行情回顾**：12月蛋价延续底部窄幅震荡，波动重心上移，盘面先跌后下旬反弹，主力小幅升水现货，基差处于历史同期偏低水平 [67] - **供应端**：1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，开产量平均，存栏缓慢下滑但基数仍大，冷库蛋等补充供应，整体供应压力缓解但仍偏大；中长期25年9 - 12月补栏量下滑，对应26年2 - 5月新开产压力不大，若春节行情不佳或驱动老鸡出栏缓解二季度供应压力 [63] - **需求端**：1月春节临近，内销和食品厂备货需求增加，鸡蛋性价比高，终端替代需求好，截至12月底销区销量增加，生产环节库存偏低、流通环节库存偏高 [63] - **驱动小结**：短期春节旺季蛋价偏强运行，但供应充足需关注渠道库存；中长期供应高位缓降，产能出清需时间，关注淘汰情况 [91][92] - **估值分析**：盘面主力处于2020年以来最低位，基差偏低，估值偏高 [94] - **策略建议**：目前盘面基差偏低、估值偏高，短期不宜追空，等待现货涨势不及预期，逢高套保节后02、03合约 [63] 玉米：卖压有待消化，盘面谨慎追高 - **行情回顾**：月度玉米价格涨跌互现，月初东北玉米上涨，中旬受政策粮拍卖传闻影响滞涨回落，政策粮成交偏好，现货偏紧价格下方支撑强，盘面先跌后涨，主力合约贴水现货，基差处于历史同期偏高水平 [100] - **供应端**：全国基层售粮45%，同比进度偏快，产区售粮放缓，进口政策粮拍卖成交好，持粮主体惜售，市场供应放缓，华北售粮进度同比偏慢，年前基层或仍有售粮需求；11月玉米进口环比增同比增，国际谷物进口维持低位同比增加；北、南港库存月环比有增有降 [100] - **需求端**：生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，近期玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，若继续上行小麦饲用性价比再现或挤占玉米需求；深加工方面加工利润缩窄，开机率回升但处于历史同期偏低水平，产成品库存高位限制需求增量；加工企业和饲料企业玉米库存有增加 [100] - **驱动小结**：短期市场价格高位驱动出货积极性增加，有卖压待释放；中长期25/26年度玉米种植成本下移、预计丰产，旧作结转库存偏低、进口同比预增但处于偏低水平，需求稳中偏弱，限制上方空间 [100] - **估值**：期货价格处于近六年同期次低水平，基差处于历史同期最高位置，盘面估值中性偏低 [135] - **策略建议**：短期现货大幅上涨驱动不足，盘面谨慎追高，持粮主体可反弹逢高套保；中长期需求逐步释放，底部有强支撑，但25/26年度玉米同比偏松限制涨幅 [100]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][42] 报告的核心观点 - 临近季节性消费旺季，生猪价格有望回升，关注生猪养殖龙头的低位布局机会 [42] - 白羽肉鸡价格持续回升，养殖利润好转，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [42] - 动保方面关注研发能力强、进展顺利的龙头 [42] - 宠物方面，国内市场有增长空间，出口有望保持较快增长，关注成长潜力大的国产龙头 [42][43] - 个股方面建议关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、生物股份、中牧股份、中宠股份、依依股份、瑞普生物等 [42][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - **行业指数表现**：2025年12月12日至12月25日，SW农林牧渔行业上涨**1.55%**，跑输同期沪深300指数约**0.43**个百分点 [11] - **细分板块表现**：所有二级细分板块均录得正收益，其中农产品加工上涨**3.04%**，动物保健上涨**2.95%**，种植业上涨**2.28%**，渔业上涨**1.56%**，养殖业上涨**0.81%**，饲料业上涨**0.29%** [14] - **个股表现**：行业内约**68%**的个股录得正收益，约**32%**的个股录得负收益，涨幅榜上众兴菌业上涨**20.68%**居首，跌幅榜上粤海饲料下跌**7.54%**居首 [15][17] - **行业估值**：截至2025年12月25日，SW农林牧渔行业指数整体PB约**2.79**倍，近两周略有回升，估值处于2006年以来估值中枢约**62.7%**的分位水平，仍处历史相对低位 [18] 2. 行业重要数据 - **生猪养殖**： - **价格**：全国外三元生猪平均价由**11.45**元/公斤震荡回升至**11.59**元/公斤 [22] - **产能**：截至2025年10月末，能繁母猪存栏量达**3990**万头，环比回落**1.12%**，是正常保有量（3900万头）的**102.3%**，接近产能调控绿色区域上限 [22] - **成本**：截至2025年12月25日，玉米现货价**2338.04**元/吨，豆粕现货价**3102**元/吨，近两周均价均有所回落 [24] - **盈利**：截至2025年12月26日，自繁自养生猪养殖利润为**-130.11**元/头，外购仔猪养殖利润为**-162.8**元/头，较上两周均有所减亏 [27] - **禽养殖**： - **鸡苗**：截至2025年12月26日，主产区肉鸡苗平均价为**3.59**元/羽，均价较上两周略有回升；蛋鸡苗平均价**2.8**元/羽，均价与上两周持平 [29] - **白羽鸡**：截至2025年12月26日，主产区白羽肉鸡平均价为**7.82**元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为**0.89**元/羽，盈利较上两周有所回升 [33] - **水产养殖**：截至2025年12月25日，鲫鱼全国平均批发价**19.13**元/公斤，鲤鱼全国平均批发价**13.93**元/公斤，近两周均价均较为平稳 [35] 3. 行业重要资讯 - 日本茨城县一蛋鸡农场暴发高致病性禽流感疫情，需扑杀约**97**万只蛋鸡，此为12月20日以来日本确认的第**3**起疫情 [38] 4. 公司重要资讯 - **瑞普生物**：公司及下属分子公司两款新兽药产品获农业农村部批准，其中猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌三联灭活疫苗为国内技术领先的猪用多联多价疫苗 [39] - **生物股份**：公司大股东计划在未来12个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，增持总金额不低于**5000**万元，不超过**10000**万元 [40] - **粤海饲料**：公司控股股东、实际控制人及其一致行动人计划减持公司股份总数不超过**20,906,294**股，即不超过剔除公司回购专用账户股份后股本的**3.00%** [41] 5. 行业周观点 - 维持行业“超配”评级，核心观点与前述报告核心观点一致，并列出建议关注标的及公司看点 [42][43][44]

生猪产品价格 - 全国仔猪平均价格23.28元/公斤，环比下跌0.6%，同比下跌29.3% [2] - 全国生猪平均价格12.16元/公斤，环比上涨0.2%，同比下跌26.6% [2] - 全国猪肉平均价格22.53元/公斤，环比下跌0.3%，同比下跌19.1% [2] 家禽产品价格 - 全国鸡蛋平均价格8.61元/公斤，环比上涨0.1%，同比下跌22.7% [3] - 全国鸡肉平均价格22.26元/公斤，环比持平，同比下跌5.2% [3] - 商品代肉雏鸡平均价格3.42元/只，环比上涨0.3%，同比下跌4.7% [3] 牛羊产品价格 - 全国牛肉平均价格71.30元/公斤，环比持平，同比上涨7.6% [4] - 全国羊肉平均价格71.68元/公斤，环比上涨0.1%，同比上涨2.5% [4] - 主产省份活牛价格26.52元/公斤，环比持平，同比上涨15.6% [4] 饲料及原料价格 - 全国玉米平均价格2.43元/公斤，环比持平，同比上涨5.2% [6] - 全国豆粕平均价格3.30元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨1.2% [6] - 育肥猪配合饲料平均价格3.36元/公斤，环比持平，同比持平 [6] 生鲜乳价格 - 主产省份生鲜乳平均价格3.03元/公斤，环比上涨0.3%，同比下跌2.6% [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖亏损叠加政策、疫病等多因素催化，行业产能去化或加速，板块进入黄金布局时点[5][24] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][29] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[5][28] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望率先受益[28] 根据相关目录分别总结 1、周观察：年前猪价存在供需双重支撑，蛋鸡存栏高位淘鸡延续 - **生猪**：截至2025年12月21日，全国生猪均价11.41元/公斤，周环比下跌0.15元/公斤，同比下跌3.71元/公斤[3][13]；冬至备货行情已过，但散户悲观超卖叠加非瘟点状抬头背景下猪价仍有支撑[3][13]；2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，反映生猪供给收缩[3][13]；年前旺季猪肉供给或偏紧，预计猪价中枢保持上移[3][13] - **蛋鸡**：2025年11月我国蛋鸡存栏13.07亿只，月环比下降0.31%，同比增加8.46%，仍处相对高位[4][21]；截至2025年12月19日，行业淘汰鸡日龄488天，仍未达到超淘触底状态[4][21]；淘汰鸡均价4.1元/斤，较11月同期上涨2.50%，鸡蛋均价3.07元/斤，较11月同期上涨7.34%[4][21]；行业对春节行情仍有预期，淘鸡节奏放缓，预计年后鸡蛋价格或仍低迷，淘鸡延续[4][21] 2、周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖**：生猪及仔猪均陷入亏损，叠加农业农村部去产能调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发等因素驱动，生猪主被动去化有望加速[5][24]；推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][24] - **饲料**：2010-2024年我国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[28]；猪料及禽料占我国饲料产量达87%，伴随国内生猪存栏恢复及禽类消费回暖，国内饲料生产有望改善[28]；海外亚太、拉美饲料行业规模大且景气度高，非洲有望实现高增长，肉鸡料景气度领先，预计海外饲料强劲需求对价格存在支撑[28]；推荐海大集团、新希望等[5][28] - **种业**：转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望率先受益[28]；推荐具备转基因技术优势的大北农、国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业、基本面边际改善的隆平高科[28] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上[29]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模年复合增长率达9.64%[29]；国内宠物主消费态度趋于理性化，单宠消费投入持续升级，叠加宠物食品进出口关税壁垒加剧，国货崛起逻辑持续强化[29]；推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][29] 3、本周市场表现（12.15-12.19）：农业跑赢大盘0.84个百分点 - 本周上证指数上涨0.03%，农业指数上涨0.87%，跑赢大盘0.84个百分点[6][30] - 子板块来看，种植板块领涨[6][30] - 个股来看，众兴菌业（+18.42%）、西部牧业（+14.64%）、西王食品（+13.84%）领涨[6][34] 4、本周重点新闻（12.15-12.19） - 商务部决定自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，期限为5年[35] 5、本周价格跟踪（12.15-12.19）：本周对虾等农产品价格环比上涨 - **生猪**：12月19日全国外三元生猪均价11.58元/公斤，较上周上涨0.10元/公斤；仔猪均价19.02元/公斤，较上周下跌0.02元/公斤；白条肉均价15.85元/公斤[7][36]；自繁自养头均利润-130.88元/头，环比增加32.46元/头；外购仔猪头均利润-189.50元/头，环比增加51.19元/头[36][41] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.53元/羽，周环比下跌0.28%；毛鸡均价7.35元/公斤，周环比上涨0.27%；毛鸡养殖利润-0.61元/羽，环比增加0.10元/羽[37][41] - **黄羽鸡**：12月19日中速鸡均价11.80元/公斤，环比下跌0.20元/公斤[39] - **牛肉**：12月19日牛肉均价65.94元/公斤，环比下跌0.19元/公斤[40] - **水产品**：草鱼价格16.15元/公斤，周环比下跌0.06%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平；对虾价格29.00元/公斤，周环比上涨5.45%[37][43] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2190.00元/吨，周环比下跌2.36%；豆粕期货结算价2324.00元/吨，周环比下跌0.85%[37][47]；NYBOT11号糖收盘价14.85美分/磅，周环比下跌1.66%；郑商所白砂糖期货收盘价5088.00元/吨，周环比下跌2.42%[37][51] 6、主要肉类进口量 - 2025年11月猪肉进口6.00万吨，同比下降34.3%[53] - 2025年11月鸡肉进口0.64万吨，同比下降83.7%[53] 7、饲料产量 - 2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%[36][56]

文章核心观点 展望2026年，中国农牧行业将呈现三大核心趋势：1）周期板块（生猪、肉鸡、饲料、农产品）进入“新范式”，价格波动收敛，龙头企业通过降本增效、出海扩张实现成长与价值属性双升，并开启全球“大航海时代”[2][5]。2）消费板块（宠物食品、宠物医疗、品牌农业）竞争进入“中局”，胜负取决于产品高端化创新与渠道效率提升[2][3]。3）科技板块（农业智能装备、种业、智慧农业）迎来AI赋能拐点，“机器换人”与生物育种推广将驱动产业升级[2][3]。 周期：猪业新范式强化，中国农牧业开启大航海时代 生猪 - **价格新范式特征强化**：2026年猪价或延续“振幅收敛、长度缩短、波动下降”的特征，价格中枢同比窄幅回落，节奏先抑后扬，高效龙头有望保持全年盈利[2][5][8] - **经营开启成长新范式**：龙头猪企向内通过技术挖潜降成本，向外通过业务模式升级（如联农带农、产业链延伸）增价值，并加速布局海外市场（如海外猪场）以贡献成长增量[5][13] - **投资兼顾成长与价值**：龙头猪企技术赋能降成本、模式迭代增价值，同时盈利趋稳、股东回报增强，1-3Q25核心龙头分红率接近40%，股息率达3%以上，推动估值体系从纯周期思维向周期与价值思维兼顾切换[5][13] 肉鸡 - **供应预期宽松，价格待需求驱动**：2026年白羽与黄羽肉鸡产能均相对宽松，2025年1-10月全国父母代鸡苗销量6489.7万套同比增6.7%，黄羽在产父母代种鸡平均存栏1377.2万套同比增5.7%，预计供应中枢继续增加，涨价需等待需求驱动[15][16] - **经营聚焦种源与终端优势**：上游种源格局向新，2025年1-11月利丰占比达20%较24年+5ppt，国产圣泽901占比16%较24年+4ppt；下游渠道与品牌成为核心竞争力，如圣农发展2025年1-10月鸡肉价格相对行业平均溢价757元/吨，较2024年全年+55%[15][18] 饲料 - **国内价值与海外成长逻辑强化**：国内饲料龙头有息负债占总资产比例由2021年的29%下降至3Q25的9%，现金分红比率由16%提升至2024年的41%，价值属性持续兑现；同时加速出海，1H25海外饲料销量同比+40%[20] - **开启全球大航海时代**：2024年全球饲料产量达14亿吨，国内企业出海核心市场规模超4亿吨，行业集中度低（CR5/CR10仅8%/13%），国内龙头（如海大、新希望、牧原位居全球产量前三）有望复制国内“黄金三角”成功经验输出技术与管理优势[20][23] 农产品 - **玉米供需格局改善，价格温和回升**：预计2025/26年度中国玉米期末库存173.9百万吨，同比降9.4%，库消比降至54.18%，同比降6.93ppt，在产量稳定、进口减少、需求增加背景下，2026年价格有望温和回升[26][27] - **大豆价格有望回暖**：全球大豆库消比预计从2024/25年度的30.11%小幅回落至2025/26年度的29.01%，供应压力边际改善，叠加南美天气不确定性，2026年大豆价格有望回暖[27][28] 消费：宠物经济行至中局，产品创新、渠道效率定胜负 宠物食品 - **行业高景气，集中度加速提升**：2025年1-11月宠物食品线上销售额同比增长21.5%，同比提速4.4ppt；2025年7-10月线上品牌CR2/CR3/CR5达9.5%/12.1%/16.2%，环比提升1.1/1.5/1.5ppt，集中度增幅明显提升[30][31][45] - **竞争进入中局，品牌表现分化**：2025年双十一大促中，天猫榜单鲜朗升至第一，弗列加特升至第三，而蓝氏、诚实一口排名下滑；抖音榜单金故跃升至第二，品牌渠道策略出现分化[33][34] - **高端化创新成为破局关键**：弗列加特通过推新（如0压乳烘焙粮均价较原有膨化粮+27.4%）成功抬升品牌价盘，而鲜朗核心烘焙粮产品均价同比下降7.8%，全产业链龙头产品推新能力更强，新品占弗列加特销售额约42%[34][46] - **行业量价齐升，未来稳健增长**：预计未来3-5年行业有望维持10%左右增速，驱动力来自专业宠粮渗透率提升（2024年中国大陆专业狗粮/猫粮使用率分别为25.3%/45%）和高端化消费升级（2024年中国大陆高端宠粮消费占比33.7%，较全球47.1%仍有差距）[43][44] 宠物医疗 - **从资本竞赛回归经营竞争**：行业从跑马圈地转向提质增效，连锁化率提升为大势所趋（2024年中国宠物诊疗机构连锁化率21.1%，美国2022年为30%），具备合理商业模式（如瑞派的医生持股激励、新瑞鹏的分级诊疗体系）的龙头有望领跑[3][50][52][53] 品牌农业 - **渠道效率变革推升盈利与孵化单品**：十月稻田通过切入山姆等优质线下渠道优化结构，推动大米业务毛利率趋势提升；其鲜食玉米单品2024年销售规模达8.15亿元，同比增长523%，成功实现从线上单点突破到全渠道外溢[55][57][59] - **基础食材品牌化趋势明确**：需求端从“吃得饱”向“吃得好”转变，供给端标准化能力提升，龙头通过渠道效率（缩短链路）和消费体验（场景化服务）实现突围[60] 科技：机器换人、智慧农业，中国农业科技迎来AI赋能新叙事 农业智能装备 - **“机器换人”拐点已至**：通过无人机、机器人、AI与大数据融合，覆盖“耕、种、管、收”全流程的智能生态体系正在形成，行业将迎接智能装备渗透率快速提升[3][61] - **行业壁垒高，格局集中**：2024年中国智能农机销售额前3大厂商市占率达70.5%，集中度显著高于农机市场整体（前3大厂商销售额占比48%）[63] 种业 - **生物育种扩面提速，盈利兑现可期**：转基因种子产业化从试点转向推广，2026年推广面积有望进一步提升；试点中转基因玉米大豆除草效果超95%，防虫效果超90%，增产5.6%-11.6%，随粮价企稳，经济效益将更明显[64][66] 智慧农业 - **AI赋能重要场景，进入快速发展阶段**：2019至2024年市场规模CAGR为14.7%，目前以服务政府（To G）需求为主，长期将向商用（To B）和民用（To C）市场拓展，打开产业化空间[67][70]

核心观点 - 根据农业农村部监测数据，12月第2周主要农产品及饲料价格呈现分化走势，生猪、家禽产品价格普遍承压，牛羊产品价格相对坚挺，饲料成本端涨跌互现 [1] 生猪产品价格 - 全国仔猪平均价格23.43元/公斤，环比下跌1.2%，同比下跌29.7% [2] - 全国生猪平均价格12.13元/公斤，环比下跌0.7%，同比下跌27.1% [2] - 全国猪肉平均价格22.59元/公斤，环比下跌0.7%，同比下跌19.3% [2] - 区域价格分化明显，华南地区生猪及猪肉价格较高，东北地区价格较低 [2] 家禽产品价格 - 全国鸡蛋平均价格8.60元/公斤，环比下跌0.1%，同比下跌22.7% [3] - 河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋价格7.19元/公斤，环比微涨0.1%，但同比跌幅达28.7% [3] - 全国鸡肉平均价格22.25元/公斤，环比下跌0.2%，同比下跌5.2% [3] - 商品代蛋雏鸡和肉雏鸡价格环比持平，但同比分别下跌13.2%和6.8% [3] 牛羊产品价格 - 全国牛肉平均价格71.33元/公斤，环比持平，同比上涨7.3% [4] - 主产省份活牛价格26.51元/公斤，环比微跌0.1%，但同比上涨15.0% [4] - 全国羊肉平均价格71.59元/公斤，环比上涨0.1%，同比上涨2.4% [4] - 主产省份活羊价格30.09元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨3.7% [4] 生鲜乳价格 - 内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.02元/公斤，环比持平，同比下跌2.9% [5] 饲料原料及成品价格 - 全国玉米平均价格2.43元/公斤，环比持平，同比上涨4.7% [6] - 主产区东北三省玉米价格2.23元/公斤，环比下跌0.4% [6] - 主销区广东省玉米价格2.50元/公斤，环比上涨0.8% [6] - 全国豆粕平均价格3.29元/公斤，环比下跌0.3%，同比上涨0.3% [6] - 肉鸡配合饲料价格3.50元/公斤，环比上涨0.3% [1][6] - 育肥猪配合饲料和蛋鸡配合饲料价格环比持平 [1][6]