权益变动信息 - 权益变动时间为2025年6月30日至7月1日，方式为集中竞价[8][47] - 谷泽投资拟减持不超11,552,043股，不超总股本0.55%；谷洋投资拟减持不超51,449,850股，不超总股本2.45%[21][47] - 谷泽投资已减持439,400股，占总股本0.02%[26] 持股比例情况 - 变动前信息披露义务人合计持股比例65.02%，变动后降至65.00%[24][47] - 减持后谷泽投资持股占比0.53%，谷洋投资和中谷集团持股数量及比例不变[25][27] 公司结构信息 - 宁波谷泽投资出资额850.98万元，卢宗俊出资比例49.9048%[9][10] - 宁波谷洋投资出资额3000万元，卢宗俊出资比例59.0567%[11] - 中谷海运集团注册资本12000万元，法定代表人为卢宗俊，由天津天泽全资持股[12][13] 未来展望 - 减持计划未完成，不排除未来12个月有增持、减持计划[47]

股东减持计划 - 控股股东中谷集团及其一致行动人谷洋投资、谷泽投资合计持有公司股份1,365,480,392股，占总股本65.02% [1] - 谷泽投资计划通过集中竞价减持不超过11,552,043股，占总股本0.55% [1][2] - 谷洋投资计划通过集中竞价和大宗交易减持不超过51,449,850股，占总股本2.45% [1][2][3] - 减持期间为2025年6月30日至2025年9月27日 [2][3] - 减持股份来源为IPO前取得及资本公积转增股本 [2][3] - 减持原因为股东自身资金需求 [2][3] 减持规则限制 - 减持计划自公告披露后15个交易日起3个月内实施 [4] - 任意连续90日内，集中竞价减持合计不超过总股本1%，大宗交易减持合计不超过总股本2% [4] 公司上市及募资情况 - 2020年9月25日在上交所主板上市，发行数量6666.67万股，发行价22.19元/股，募集资金总额14.79亿元 [4] - 扣除发行费用后募集资金净额13.96亿元，用于集装箱船舶购置和集装箱购置项目 [4] - 发行费用8287.03万元，其中保荐及承销费用6367.92万元 [4] - 2021年非公开发行股票9209.11万股，发行价29.84元/股，募集资金27.48亿元 [5] - 扣除发行费用后非公开发行募集资金净额27.28亿元 [5] - 上市以来两次募资合计42.27亿元 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中谷物流“买入”评级 [6][8][87] 报告的核心观点 - 中谷物流作为内贸集装箱物流龙头，内外贸协同发展，盈利能力具弹性，现金牛与高分红属性突出，内贸市场潜在上行空间可观，亚洲支线市场前景乐观，外贸期租市场需求坚挺，运营模式和策略有望推动业绩稳中向好，预计未来三年股息率达 8 - 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 内贸集装箱物流龙头，内外贸协同，现金牛 + 高分红属性明显 - 中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运企业之一，业务以水路运输为核心，提供多式联运全程物流服务，2024 年已运营船舶 111 艘，总运力 21.3 万 TEU，集装箱船队规模全国第二，内贸集运行业形成三足鼎立格局，其份额 21.6% [7][15][17] - 公司内外贸协同发展，根据市场灵活调配运力，主要以期租租船将自有船转给外贸运营商，收益稳定，2024 年境外收入占比增至 15%，盈利能力具弹性，各航运周期均正盈利 [7][29] - 公司把握投资时机，2021 年低价订造 18 艘 4600TEU 集装箱船，自有运力占比从 2022 年 56.28% 增至 2024 年 72.71%，可灵活部署船舶资产 [33] - 公司营业成本控制显著，2024 年营业成本降 10.44%，四费降 48.94%，财务费用降 118.88%，运输货种以基础货源为主，客户结构优，增加直接客户占比降成本 [38][42][45] - 公司现金流与 ROE 健康，负债率低，资产质量高，2024 年资产由 31% 现金、31% 固定资产等组成，自 2020 年上市现金分红率逐年升，2024 年达 90.39%，分红总额 16.59 亿元 [7][48][57] 内贸集运：政策托底需求、运力外流稳价 - 2024 年上半年内贸集运市场需求受房地产业影响，供给新船交付致运价下滑，下半年需求增长、供给压力缓，运价回升但幅度不如往年，2025 年一季度运价同比提高 [62][63] - 2024 年新交付运力下滑，静态运力增长放缓，动态运力下滑，新增运力降 45% [71][72] - 2025 年需求预计基建投资和消费回升带动运输需求扩大，增速 5 - 7%，供给新船交付量降 46.8%，静态运力预计增 4%，上半年外流运力回归可能性小，运价或反弹 [73][74] 外贸租船：亚洲支线市场前景乐观，期租市场需求坚挺 - 集运行业自 2023 年复苏，2024 年新船交付冲击供需，红海绕行对冲运力过剩，2025 年全球集装箱海运需求预计 2.13 亿 TEU，增 0.3%，2026 年增量约 3% [75][76] - 2025 年亚洲区域市场稳健，贸易政策调整或引发太平洋航线“抢舱潮”，亚洲区内运力向美线转移致区域运价上行，供应链多元化为亚洲航线创造机遇 [79][80] - 期租市场与外贸运价相关，亚洲内经济增长、RCEP 推动贸易，运输需求增长，集运市场小船运力供给紧张 [80][83] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司集装箱物流服务业务收入分别同比增 6.86%、5.01%、5.22%，为 120.31、126.33、132.93 亿元 [9][86] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 19.84、20.98、22.02 亿元，同比增速 8.08%、5.76%、4.97%，当前股价对应 PE 分别为 10.37、9.81、9.35 倍 [6][8][87]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 中谷物流2024年营收下滑、归母净利润增长，2025年一季度营收下降、归母净利增长 [7] - 公司优化内外贸运力配置，加大外贸市场运力投入，通过出租运力获益 [7] - 中小型集装箱船供需紧张，公司外贸租赁业务贡献增量利润 [7] - 关税对航运影响进入第二阶段，市场衰退预期缓解，集运市场景气度上升，公司估值有望修复 [7] - 公司高派息率重视股东回报，预计2025股息率约9% [7] - 考虑小集装箱船市场景气度提升，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年06月06日收盘价9.80元，一年内最高/最低10.93/6.82元，市净率1.8，股息率8.06%，流通A股市值205.81亿元，上证指数3385.36，深证成指10183.70 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产5.52元，资产负债率52.79%，总股本/流通A股2100/2100百万股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11258|2569|13148|12604|12086| |同比增长率（%）|-9.5|-7.8|16.8|-4.1|-4.1| |归母净利润（百万元）|1835|547|1983|1827|1727| |同比增长率（%）|6.9|40.7|8.0|-7.8|-5.5| |每股收益（元/股）|0.87|0.26|0.94|0.87|0.82| |毛利率（%）|15.1|25.9|17.7|17.6|17.6| |ROE（%）|16.6|4.7|17.4|16.0|15.0| |市盈率|11|/|10|11|12| [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12439|11258|13148|12604|12086| |净利润（百万元）|1722|1839|1987|1831|1731| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1717|1835|1983|1827|1727| [9]

股东持股情况 - 控股股东中谷集团及其一致行动人谷洋投资、谷泽投资合计持有公司股份1,365,480,392股，占总股本65.02% [1] - 中谷集团直接持股1,206,682,881股（57.46%），其中420,889,948股为IPO前取得，3,739,197股通过集中竞价交易取得，782,053,736股通过资本公积转增股本取得 [2] - 谷洋投资持股147,245,468股（7.01%），全部通过资本公积转增股本取得 [2] - 谷泽投资持股11,552,043股（0.55%），均为IPO前取得及资本公积转增股本取得 [3] 减持计划细节 - 谷泽投资拟通过集中竞价减持不超过11,552,043股（0.55%），减持期间为2025年6月30日至9月27日，减持原因为自身资金需求 [3] - 谷洋投资拟通过集中竞价减持不超过9,448,588股，大宗交易减持不超过42,001,262股，合计不超过51,449,850股（2.45%），减持期间同步为2025年6月30日至9月27日 [3] - 减持计划实施期间，若公司发生派息、送股等股份变动事项，减持数量将相应调整 [2] 股东承诺事项 - 控股股东及一致行动人承诺锁定期满后两年内减持价格不低于发行价，且中谷集团每年减持不超过总股本25% [4][5] - 减持需提前3个交易日公告，若违反承诺则减持所得归公司所有 [4][5] - 本次减持计划与已披露承诺一致 [5] 股权结构特征 - 控股股东中谷集团与一致行动人存在受同一实际控制人控制的关系，形成57.46%+7.01%+0.55%=65.02%的绝对控股比例 [3] - 股东持股来源主要为IPO前取得（如中谷集团420,889,948股）和资本公积转增股本（如中谷集团782,053,736股） [2][3]

股权结构 - 控股股东中谷集团及其一致行动人持股1365480392股，占总股本65.02%[3] - 中谷海运集团持股1206682881股，比例57.46%[7] - 宁波谷洋投资持股147245468股，比例7.01%[5] - 宁波谷泽投资持股11552043股，比例0.55%[6] 减持计划 - 谷泽投资拟减持不超11552043股，不超总股本0.55%[3] - 谷洋投资拟减持不超51449850股，不超总股本2.45%[3] - 谷泽减持方式为集中竞价，时间2025.6.30 - 2025.9.27[9] - 谷洋集中竞价减持不超9448588股，大宗交易不超42001262股，时间2025.6.30 - 2025.9.27[9][11] 减持承诺 - 控股股东等承诺上市36个月内不转让首发前股份[12] - 锁定期满后两年内减持，价格不低于发行价[12] - 控股股东及一致行动人锁定期满后两年内每年减持不超总股本25%[13] 其他 - 本次减持不影响公司治理及经营[14] - 减持计划实施不会导致公司控制权变更[15] - 公告日期为2025年6月7日[16]

船舶修理行业概述 - 船舶修理是指对船体和结构、机器设备、舾装或构造、系统等在船坞或船厂进行修理，以恢复其原设定状态或功能要求 [3] - 船舶修理分为计划养护修理、事故修理和基本恢复修理三大类 [3] - 船舶修理是船舶运营过程中不可或缺的重要环节，直接影响航运业的运行成本和竞争力 [4] 行业发展现状 - 2024年全球船舶修理艘次从2017年的13127艘次增长至39002艘次，但增速呈现先上升后下降趋势 [1][10] - 2018年中国船舶修理艘次为5256.02艘次，2024年增长至15600.8艘次，年复合增长率为19.88% [14] - 10年以下船龄的船舶修理占比从2017年的10%上升到2023年的23%，而20年及以上船龄的船舶修理占比从32%下降到25.7% [12] 行业产业链 - 上游涉及船舶维修工具、检测仪器、替换部件、油漆涂料等 [6] - 中游为船舶维修服务提供商 [6] - 下游为航运公司、海洋工程企业、国防军工单位、船舶租赁或销售企业等 [6] 行业竞争格局 - 中国船舶修理行业由三大央企（中远海运重工、中国船舶集团和招商工业集团）、民企以及部分合资和外资企业组成 [16] - 2023年上半年三大央企合计占比55.2%，其他修船企业占比44.8% [16] - 中远海运重工年修理和改装船舶可达1500余艘，中国船舶重工2024年上半年船舶造修及海洋工程营业收入达到344.46亿元，同比增加22.39% [17][19] 行业发展趋势 - 更新改造需求增加，政策支持老旧船舶报废更新，为行业提供巨大发展空间 [21] - 行业向智能化和数字化方向发展，运用人工智能、大数据、区块链等技术提高维修效率和质量 [22] - 市场集中度进一步提高，大型修船企业凭借技术、资金、设备等优势占据有利地位 [23][24] - 企业积极拓展国际市场，加强与"一带一路"沿线国家的合作与交流 [25] 政策支持 - 2023年12月发布的《关于提升加工贸易发展水平的意见》支持开展飞机、船舶等大型装备保税维修业务 [4] - 《船舶制造业绿色发展行动纲要（2024—2030年）》提出提高船舶制造、运营、修理等环节的绿色化水平 [4] - 2024年9月发布的《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》推动智能制造装备、绿色制造装备在船舶制造业的推广应用 [4]

交易详情 - 公司通过大宗交易方式购入辰翔辰盛基金持有的中谷物流股票954 26万股 成交价格10 45元/股 成交金额9972 05万元 [1] - 嘉泓永业投资控股向上海辰翔发起赎回申请 赎回辰翔辰盛基金金额1 06亿元 [1] - 剩余份额因辰翔辰盛基金投资产品尚未到期 待其到期后再赎回 [1] 财务影响 - 本次证券投资成交金额占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的4 18% [1]

报告公司投资评级 - 报告重申对中谷物流的“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收25.7亿元同比降7.8%，归母净利润5.5亿元同比增40.7%，扣非后归母净利润4.4亿元同比增55.5%，业绩表现较好 [2][5] - 内贸需求修复，供给扩张期结束加运力外调使一季度运价同比上涨；外贸租船市场在红海事件后维持高景气，租金将维持高位 [2] - 公司内贸受益于运价上涨，外租船受益于租船规模和租金上涨，且重视股东回报 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.7、20.6、21.5亿元，对应PE分别为11.5、11.0、10.5倍；假设按60%分红率对应2025 - 2027年股息率为5.2%、5.5%、5.7% [10] 根据相关目录分别进行总结 内贸情况 - 需求端宏观内需处于复苏期，国内主要港口内贸集装箱吞吐量1 - 2月累计同比增2.3%，预计1Q25整体吞吐量同比增长 [10] - 供给端扩张期结束加之内贸船东运力外租，PDCI指数均值2025Q1同比增9.4%至1232点 [10] 外租船情况 - 2024年公司4636TEU型内贸集装箱大船全部交付，目前大船全部投入外贸租船市场 [10] - 外贸租船行业因红海事件租船需求强劲，租金维持高位；支线船队有结构性问题，长期需求坚挺；联盟重组后马士基及赫伯罗特租船需求增加 [10] - 一季度2750TEU型和4250TEU型支线船租金分别为3.6万、5.7万美元/天，分别同比增114.1%和143.3%，公司外贸租船收入同比提升 [10] 财务情况 - 一季度营收25.7亿元同比降7.8%，营业成本19.0亿元同比降18.1%，毛利率同比增9.4pct至25.9% [10] - 费用端期间费用同比减少0.2亿元，主要是利息收入贡献下财务费用减少；一季度录得非经1.1亿元，主要是资产处置收益 [10] 未来展望 - 内贸集运供需关系改善，国内稳增长将提振需求，供给增速将持续保持低个位数 [10] - 外贸租船持续高景气，区域内集运长期供需格局占优，短期东南亚运价表现较好且头部船东租船需求强劲，租金维持高位 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11258|12059|13886|15369| |营业成本（百万元）|9553|9839|11538|12996| |毛利（百万元）|1706|2220|2348|2373| |归母净利润（百万元）|1835|1970|2063|2149| |EPS（元）|0.87|0.94|0.98|1.02| |经营活动现金流净额（百万元）|2261|2336|3173|3123| |投资活动现金流净额（百万元）|746|79|256|287| |筹资活动现金流净额（百万元）|-636|-1135|-3143|-2201| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|2370|1281|285|1210| |市盈率|11.26|11.49|10.97|10.53| |市净率|1.86|2.02|1.98|1.95| |EV/EBITDA|8.71|7.30|6.64|6.12| |总资产收益率|7.6%|7.8%|8.0%|8.3%| |净资产收益率|16.6%|17.5%|18.1%|18.5%| |净利率|16.3%|16.3%|14.9%|14.0%| |资产负债率|55.3%|56.3%|55.3%|55.9%| |总资产周转率|0.47|0.48|0.54|0.59|[14]

券商评级调整概况 - 过去一周券商上调19只股票评级，主要集中在AI及机器人板块 [1] - 近期券商下调评级股票数量创年内小高峰，涉及煤炭、旅游酒店等板块 [1] AI及机器人板块评级上调 - 铂科新材评级上调至"买入"，2024年归母净利润3.76亿元同比上升46.9%，受益于AI、光储新能源高景气赛道及芯片电感业务 [2] - 会畅通讯评级上调至"推荐"，2024年扭亏为盈实现归母净利润0.29亿元，一季度营收1.12亿元同比增12.28%，云视频终端出货量业界领先 [2] - 北京君正评级上调至"买入"，2025年一季度营收10.6亿元同比增5.3%，DRAM新制程开发送样有望开启新成长周期 [3] - 柯力传感评级上调至"买入"，一季度净利0.76亿元同比增76%，布局机器人灵巧手、触觉传感器等高价值部件 [3] - 南山智尚评级上调至"买入"，超高纤维品质适配机器人腱绳应用需求 [3] 其他评级上调个股 - 中远海特、中谷物流、宝立食品、华峰测控、兆龙互连、中广核技、万达电影、华能水电、指南针等公司评级被上调 [4] 煤炭及旅游板块评级下调 - 山西焦煤、平煤股份评级下调至"增持"，因焦煤价格疲弱 [5] - 山煤国际评级下调至"增持"，动力煤港口价格下降影响净利润 [5] - 锦江酒店评级下调至"增持"，一季度净利0.36亿元同比降81% [5] - 米奥会展评级下调至"增持"，2024年收入因出海展会竞争加剧而下降 [6] - 宋城演艺评级下调至"增持" [6] 其他评级下调个股 - 建设银行、兴业科技、登海种业、迎驾贡酒、万科A、得邦照明等公司评级被下调 [6] 5月券商配置建议 - 申万宏源推荐AI算力应用及高股息板块 [7] - 浙商证券建议关注大金融红利、自主可控（军工）、内需消费三大方向 [7] - 西部证券推荐顺周期（有色、钢铁）、AI算力与应用（机器人）、医药、军工、汽车及"中特估"央国企 [7]