会议安排 - 2024年8月26日召开第三届董事会第十九次会议，审议召开2024年第一次临时股东大会议案[7] - 2024年8月28日刊载召开2024年第一次临时股东大会通知[8] - 2024年9月12日14:30在杭州珀莱雅大厦9楼会议室召开现场会议[9] 投票信息 - 现场及网络投票股东及代理人168名，代表292,141,389股，占比74.0448%[12] - 交易系统投票时间9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[10] 议案审议 - 审议变更公司注册资本等多项议案，均获通过[15][20] - 变更公司注册资本议案同意292,126,523股，占比99.9949%[17] 人员选举 - 选举侯军呈等7人为董监事，同意票数占比均超80%[18][19]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为168人[5] - 出席会议股东所持表决权股份总数为292,141,389股，占比74.0448%[5] 议案表决情况 - 变更公司注册资本等议案，A股同意票数292,126,523，比例99.9949%[9] 人员选举情况 - 侯军呈、侯亚孟、金衍华当选第四届非独立董事，得票占比分别为89.9225%、89.0335%、94.1910%[12] - 马冬明、葛伟军当选第四届独立董事，得票占比分别为94.3667%、82.0639%[13] - 侯露婷、王顺国当选第四届非职工代表监事，得票占比分别为97.3078%、99.3942%[14] 5%以下股东投票情况 - 对侯军呈、侯亚孟、金衍华、马冬明选举议案同意比例分别为69.1117%、66.3869%、82.1950%、82.7337%[15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 品牌形成成长接力矩阵 - 主品牌珀莱雅上半年营收 39.8 亿/+38%,占比 79.7%,在持续基数较高的情况下仍取得亮眼表现。[2] - 第二梯队品牌如彩棠、OR、悦芙媞等也实现了较高增长。[2] 线上高增长,销售费用同比提升 - 线上上半年营收 46.8 亿/+40.5%,占比达到 94%。[2] - 618 促销周期更长、抖音等平台流量规则的变化,使得成本、相关营销费用有所提升,24Q2 毛利率为 69.60%/YOY-1.3pct。[2] 大单品系列迭代升级 - 大单品源力面霜 2.0 首次将 XVIII 型重组胶原蛋白应用其中,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性。[2] - 红宝石精华 3.0 将中国美妆领域首款专利环肽新原料与专研双 A 组合结合,实现进阶抗皱。[2] - 上新"净源系列"、"光学系列"和全新盾护防晒,进一步拓展品牌在提亮和防晒领域的产品布局。[2] 财务数据总结 营收和利润增长 - 24H1 公司营收 50 亿/YOY+38%,归母净利润 7 亿/+40%,扣非归母 6.8 亿/+42%。[1] - 预计 24-25 年归母净利润为 15.7/19.2 亿元,同时新增 26 年盈利预测 22.7 亿元。[2] 盈利能力 - 24Q2 毛利率为 69.60%/YOY-1.3pct,销售费率 47%/+3pct,管理费率 2.8%/-2pct,研发费率 1.7%/-0.3pct,财务费率-0.53%/+0.3pct。[2] - 净利率 13.8%,ROE 27.1%,ROIC 29.0%。[5] 现金流 - 24H1 公司经营性现金流净额 6.6 亿,同比下降-44%,或系 618 大促较去年提前且周期更长,导致的营销费用提升、货款增加。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司持续不断的靓丽表现印证公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁 [2] - 公司作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强,份额显著提升 [2] - 主品牌经典大单品多次迭代、月均高质量推新升级,子品牌新品抓住色彩类彩妆、高端头皮洗护等细分领域高质量上新 [2] - 公司在短期销售数据,中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀,持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现 [2] 财报亮点 - 分品牌看,2024H1年主品牌珀莱雅营收39.81亿元,yoy+37.67%,占比79.71%;彩棠营收5.82亿元,yoy+40.57%,占比11.66%;OR营收1.38亿元,yoy+41.91%;悦芙媞营收1.61亿元,yoy+22.35% [2] - 分渠道看,24H1:①线上营收46.80亿元,yoy+40.52%,占比93.69%,其中直营营收37.24亿元,yoy+40.01%保持高增,分销营收9.56亿元,yoy+42.52%;②线下营收3.14亿元,yoy+8.85%,占比6.31%,其中日化渠道营收2.23亿元,yoy-7.66% [2] - 成本&费用端,2024H1毛利率69.82%,同减0.7pct,24Q2毛利率为69.60%,同减1.3pct;营销方面,24H1销售费用率46.78%,同增3.22pct,主要系形象宣传推广费同比增加,24Q2销售费用率46.73%,同增2.9pct [2] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润由15.0/18.6/22.7亿上调为15.5/19.2/23.2亿元,当前股价对应24-26年PE为23/19/15X [2]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024 年 H1，公司实现营收 50 亿元，同比增长 37.9%；归母净利润 7 亿元，同比增长 40.5%；扣非净利润 6.8 亿元，同比增长 41.8% [5] - 2024Q2，公司实现营收 28.2 亿元，同比增长 40.6%；归母净利润 4 亿元，同比增长 36.8%；扣非净利润 3.9 亿元，同比增长 37.8% [5] - 珀莱雅主品牌同比增速较去年同期提速，上半年在天猫平台的精华、面霜品类均排名第一，同时上新"净源"、"光学"系列及盾护防晒，拓宽了品牌在控油、提亮和防晒的布局 [7] - 彩棠、OR 及悦芙媞等子品牌合计占比提升，彩棠上半年小圆管粉底液全渠道维持高增，并新推粉饼、柔光气垫、干皮粉霜等新品，进一步发力底妆赛道 [7] - 线上/线下分别同比增长 40.5%/8.9%，线上增速高位企稳，线下继 2023 年同比转正后略有提速，维持稳健增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1 公司毛利率小幅下滑 0.7 个百分点，销售费用率有所提升 3.2 个百分点，但受益于管理费用的规模效应，销售净利率同比基本持平 [5] - 2024Q2 公司毛利率同比下滑 1.3 个百分点，销售费用率同比提升 2.9 个百分点，管理费用率同比下滑 2 个百分点，销售净利率整体下滑 0.8 个百分点至 14.5% [5] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 3.93、4.83、5.92 元 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 业绩亮眼 - 1H24 公司实现收入 50.01 亿元,同比增长 37.90%;归母净利润 7.02 亿元,同比增长 40.48% [4] - 多品牌高增长,线上渠道营收增长带动整体业绩 [5] 期间费用率有所上升 - 1H24 期间费用率同比增长 1.17pct 至 51.72%,主要系销售费用率提升 [5] 营业利润下降,但净利润增长 - 1H24 营业利润下降 35.1%,但最终归母净利润增长 40.5%,主要得益于资产减值损失减少和有效税率下降 [6] 经营回顾 - 大单品矩阵持续优化,独家原料配方赋能新品 [7] - 天猫提升大单品渗透、抖音完善矩阵账号,全域进一步精细化 [7] - 从原料到成品全流程研发布局,人才梯队夯实长期潜力 [8] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 116.51 亿元、144.84 亿元、174.77 亿元,同比增长 30.9%、24.3%、20.7% [15] 利润预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.87 亿元、19.23 亿元、23.26 亿元,同比增长 32.9%、21.2%、21.0% [6][15] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年 25-30 倍 PE,对应合理价值区间 99.97-119.96 元 [16]

报告公司投资评级 报告给予珀莱雅"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 珀莱雅2024年上半年实现营业收入50.01亿元,同比大幅增长37.90%;实现归母净利润7.02亿元,同比增长40.48%,实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长41.78%。[1] 2) 从品牌来看,珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞上半年分别实现收入增长37.67%/40.57%/41.91%/22.35%,珀莱雅主品牌、彩棠和OR品牌均实现较高速增长。[2] 3) 公司持续深耕"大单品策略",聚焦于"红宝石系列"与"源力系列"这两大核心系列的全方位升级,同时推出了"净源系列"与"光学系列"两大新系列。[2] 4) 公司不断巩固并扩展面部彩妆领域大产品矩阵,加大在底妆领域的投入与创新,新引入了粉饼、气垫粉底及粉霜等产品。[2] 5) 预计2024-2026年公司收入分别为114.41/141.53/170.26亿元,收入增速分别为28.49%/23.70%/20.30%;归母净利润分别为15.11/18.18/22.22亿元,归母净利润增速分别为20.37%/22.23%/22.23%。[4] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入50.01亿元,同比增长37.90%。[1] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润7.02亿元,同比增长40.48%。[1] 3) 2024年上半年公司实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长41.78%。[1] 4) 2024-2026年公司预计收入分别为114.41/141.53/170.26亿元,收入增速分别为28.49%/23.70%/20.30%。[4] 5) 2024-2026年公司预计归母净利润分别为15.11/18.18/22.22亿元,归母净利润增速分别为20.37%/22.23%/22.23%。[4] 6) 2024-2026年公司预计EPS分别为3.81/4.58/5.60元,对应PE为24/20/16X。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长37.9%/40.48%/41.78%。公司2024Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长40.59%/36.84%/37.76%。[2] 2) 公司主品牌珀莱雅24H1营收同比增长37.67%,占比79.71%;彩棠上半年营收同比增长40.57%,占比11.66%,该品牌营收占比从21年的5.33%持续提升;OR上半年营收同比增长41.91%,占比2.76%,该品牌营收占比从22年的1.98%持续提升。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年净利率上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降,且公司净利率近几年持续增长;公司上半年销售毛利率为69.82%;销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 4) 预计公司将持续稳定增长,关注各品牌双十一表现。公司各品牌持续稳定增长,公司推新品丰富产品矩阵,注重营销策略,线上高增长,大促等活动表现持续亮眼,同时开拓线下合作。[2] 5) 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3] 财务数据总结 1) 公司2024年H1营业收入同比增长37.9%,归母净利润同比增长40.48%,扣非归母净利润同比增长41.78%。[2] 2) 公司2024Q2营收同比增长40.59%,归母净利润同比增长36.84%,扣非归母净利润同比增长37.76%。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降。[2] 4) 公司上半年销售毛利率为69.82%,销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润分别为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司上半年收入和利润均大幅增长,国货龙头地位不断巩固 [1] 2) 护肤、彩妆、洗护类产品均增长迅速,线上渠道营收支撑高速增长 [2] 3) 公司的大单品策略稳健推进,优质产品力逐渐占领消费者心智 [5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为3.85元、4.81元、5.85元,对应PE分别为24.0X、19.2X、15.8X [5] 财务数据总结 1) 2024H1营收同比+37.90%,归母净利润同比+40.48% [1] 2) 2024H1毛利率为69.82%,同比-0.69pct;费用率为51.72%,同比+1.17pct [2] 3) 2024H1线上/线下分别实现营收46.80亿元/3.14亿元,同比+40.52%/+8.85% [2] 4) 预测公司2024-2026年营收分别为112.49亿元、139.04亿元、170.15亿元,归母净利润分别为15.27亿元、19.10亿元、23.20亿元 [1][6] 行业地位总结 1) 公司致力于打造国货化妆品产业平台,线上渠道持续高增长 [5] 2) 公司的大单品策略和多品牌矩阵有助于巩固国货美妆龙头地位 [4]

股份变动 - 因部分激励对象离职和考核未达标，回购注销限制性股票509,992股[12] - 实施回购注销后，公司注册资本由396,756,973元变更为396,246,981元[12] - 实施回购注销后，公司股本总额由396,756,973股变更为396,246,981股[12] 人员提名 - 提名侯军呈、侯亚孟、金衍华作为第四届董事会非独立董事候选人，任期三年[16] - 提名马冬明、葛伟军为第四届董事会独立董事候选人，任期三年[25] - 提名侯露婷、王顺国为第四届监事会非职工代表监事候选人，任期三年[32] 人员持股 - 侯军呈直接持有公司股份136,739,037股[19] - 金衍华直接持有公司股份227,862股[22] - 侯亚孟、马冬明、葛伟军、侯露婷、王顺国未持有公司股份[19][27][29][35][36] 会议相关 - 现场会议时间为2024年9月12日14点30分，网络投票时间为2024年9月12日[7] - 现场会议召开地点为杭州市西湖区西溪路588号珀莱雅大厦9楼会议室[8] - 会议主持人是董事长侯军呈[8] - 会议采用记名投票表决方式[4] - 登记发言股东人数原则上限十名，超员安排持股最多前十名发言[4] - 每位股东发言时间一般不超过5分钟[4]