股份变动 - 因部分对象离职或考核未达标，回购注销509,992股限制性股票[4] - 回购注销后，有限售条件股份减509,992股，总股本减509,992股[12] - 预计2024年10月23日完成509,992股限制性股票注销[10] 价格与分红 - 限制性股票回购价格由55.113元/股调整为54.203元/股[6] - 向全体股东每10股派发9.10元现金股利（含税）[9] 合规情况 - 董事会称回购注销决策程序、信息披露合规，无损相关方利益[13] - 律所认为回购注销符合规定，尚需办减资及股份注销手续[14]

会议主要讨论的核心内容 公司战略转型 - 公司经历了从2B到2C的精细化运营转型,以及从线下到线上的渠道转型 [1][4] - 公司在2017年开始推行大单品策略,从2020年开始大规模推出各类大单品系列 [8][9][14] - 大单品策略的成功得益于公司扎实的研发体系、灵活的渠道运营和年轻化的组织架构 [15][16][17][19][20] 业务表现 - 2022年公司收入达到89亿元,其中博拉雅主品牌收入71.7亿元,采糖品牌收入10亿元 [5][21] - 博拉雅在天猫护肤品类市场占有率达1.7%,排名第四,在护肤品类市场占有率3.2%,排名第五 [6] - 公司大单品策略取得成功,2022年大单品占比达45%,在天猫、抖音等主要平台占比超过50% [9][10] 股价表现 - 2021-2022年公司股价分别上涨17%和13% [10] - 外资持股比例一直维持在25%-28%的高位 [12][13] - 2022年二季度鱼蛋防晒事件未对公司业绩和股价产生持续影响 [10] 风险因素 - 消费环境疲软、国际品牌分散精力可能影响公司大众品牌的增长 [23][24][25] - 管理层换届和新产品/渠道拓展存在一定风险 [25]

可转债发行 - 2021年12月8日公开发行75171.30万元可转换公司债券，期限6年[4] - 票面利率第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%[4] 转股情况 - 珀莱转债初始转股价格195.98元/股，最新97.35元/股[5] - 2024年7 - 9月，11000元珀莱转债转股形成112股，占比0.00004%[3][10] - 截至2024年9月30日，累计958000元转股形成6981股，占比0.0025%[3][10] - 截至2024年9月30日，未转股金额750755000元，占发行总量99.8726%[3][10] 股份情况 - 2024年6 - 9月，有限售条件流通股1957060股不变[12] - 2024年6 - 9月，无限售条件流通股因转股从394800355股增至394800467股[12] - 2024年6 - 9月，股份合计因转股从396757415股增至396757527股[12] 其他信息 - 珀莱转债2022年6月14日开始转股，转股期至2027年12月7日[3][5] - 公司可转债2022年1月4日在上海证券交易所上市，简称“珀莱转债”，代码“113634”[4][5]

美妆龙头持续进击,问鼎国内 TOP1 公司简介:国产美妆龙头,线上销售为主 - 公司定位大众、打造多品牌矩阵,问鼎国内 TOP1 [1] - 2023 年公司营收 89 亿元,为国货化妆品公司销售规模 TOP1,2024 年 618 大促跃升线上国货+海外品牌销售 No.1,领跑行业 [1] - 公司主品牌珀莱雅贡献超 80%营收,线上销售占比为 93% [14][16] 财务数据:表现靓丽,618 大促位居 TOP1 领跑全行业 - 2018 年以来公司营收利润维持高速增长,2023 年营收 89.1 亿元、归母净利 11.9 亿元 [18][19] - 2024 年 618 大促期间,珀莱雅品牌在天猫/抖音/拼多多/京东国货/唯品会国货美妆品类中均斩获第一,GMV 同比增速超 70%/110%/60%/80%/30% [22][23] 发展历程:精准把握行业红利,国货龙头品牌力深筑 - 公司近十年发展历程可分为三个阶段:下沉渠道消费升级带动品牌力初期塑造(2013-2017 年)、线上红利+爆品营销战略(2018-2020 年)、大单品战略(2021-至今) [27][28][29] - 公司精准把握两波行业红利期,在行业电商渠道快速发展中树立品牌形象,大单品潮流下重原料研发,成功打造"早 C 晚 A"等大单品系列 [32] 从 0 到 1,不可复制的品牌积累为核心壁垒 渠道红利下强势崛起:踏准线上化率提升的时代旋律,树立品牌形象 - 2010 年后电商快速发展,成为国内美妆行业渠道变迁的巨大变量,为国产品牌崛起提供机遇 [33][34][35] - 珀莱雅最早期即成立电商部门,是传统国货品牌中拥抱电商和社媒最坚决的公司,顺应行业线上化率提升快速发展 [39][40] 原料红利下持续进击:成分塑造大单品,从爆品泡泡面膜升级至大单品策略 - 原料成为推动国货美妆吸引消费者的关键驱动力,珀莱雅从爆品泡泡面膜转向大单品战略 [43][44][45][46][47][48][49] - 公司持续研发投入,与多家实验室及原料生产商合作,为品牌持续研发打下坚实基础 [47][48] 从 1 到 N,美妆龙头进入击球区 大单品策略推进、多品牌矩阵布局,国内市占率提升空间广阔 - 大单品贡献较高、生命周期长、复购率高,更新迭代后仍维持较强成长性 [52][53] - 公司持续打造多品牌矩阵,覆盖护肤+彩妆+洗护等多领域,彩棠、悦芙媞、OR&惊时等子品牌均定位高景气细分赛道 [65][66][69][70] - 从市占率角度看,珀莱雅国内仍有较大提升空间,有望成为中国国内护肤品赛道 TOP1 [72][73] 布局东南亚开启全球化发展,打开成长天花板 - 全球化战略是国际龙头打开成长天花板的重要举措,跨境电商发展为国产美妆品牌出海做好铺垫 [75][76] - 东南亚美妆潜在消费红利明显,为国内美妆提供发展沃土,珀莱雅出海布局有望进一步打开成长天花板 [79] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年营收 113.5/139.2/169.3 亿元,同比+27.5%/+22.7%/+21.6%;归母净利润 15.4/19.2/23.6 亿元,同比+28.6%/+25.1%/+22.6% [81] - 公司作为国内美妆龙头,精准把握两次行业红利,从 0 到 1 完成品牌积累,从 1 到 N 有望成为国内美妆龙头,维持"买入"评级 [84]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司上半年业绩稳健 - 2024H1公司实现营收50.01亿元（同比+37.9%），实现归母净利润7.02亿元（同比+40.48%） [2] - 线上渠道收入46.8亿元（yoy+40.52%），线下渠道收入3.14亿元（yoy+8.85%） [2] - 主品牌珀莱雅收入39.81亿元（yoy+37.67%），彩棠品牌收入5.82亿元（yoy+40.57%） [2] 董事会换届为后续发展蓄力 - 创始人侯军呈先生任公司董事长，侯亚孟先生（侯军呈先生子子）任公司总经理 [2] - 新一届管理层有望带领公司在下一发展阶段中进一步走向国际化 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为116.75/143.94/173.78亿元，同增分别为31.1%/23.3%/20.7% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.62/19.42/23.93亿元，同增分别为30.8%/24.4%/23.2% [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。当前股价对应2024-2026年PE分别为22x、18x、14x。[3] 报告的核心观点 1. 管理层顺利换届,为下一个周期增长蓄力。创始人侯军呈先生任公司董事长,侯亚孟先生任公司总经理,金衍华先生任副总经理,王莉女士任副总经理、董事会秘书、财务负责人,王小燕女士任证券事务代表。新一届管理层对公司和行业均有较深了解,期待公司在年轻一代管理层的带领下坚持走高质量发展和国际化之路。[1] 2. 源力系列推出源力精华3.0升级版,新添加全球独家17型重组胶原蛋白,进一步打开修复宽度。彩棠品牌成立十周年发布新品「踏浪」系列,不断丰富品牌中式美学内核。[2] 3. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为15.60/19.22/23.62亿元,同比增速+30.7%/+23.2%/+22.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为22x、18x、14x。[3] 财务数据总结 1. 公司2024-2026年营业收入预计分别为8,905/11,754/14,396/17,286百万元,同比增长39.5%/32.0%/22.5%/20.1%。[3] 2. 公司2024-2026年归属母公司股东净利润预计分别为1,194/1,560/1,922/2,362百万元,同比增长46.1%/30.7%/23.2%/22.9%。[3] 3. 公司2024-2026年每股收益预计分别为3.01/3.93/4.84/5.95元。[3] 4. 公司2024-2026年毛利率预计分别为69.93%/70.25%/70.39%/70.80%,净利润率预计分别为13.41%/13.28%/13.35%/13.67%。[3] 5. 公司2024-2026年ROA预计分别为16.30%/18.61%/18.88%/19.93%,ROE预计分别为27.45%/29.74%/29.56%/29.37%。[3] 6. 公司2024-2026年流动比率预计分别为2.62/2.84/2.89/3.29,速动比率预计分别为2.09/2.32/2.41/2.77,资产负债率预计分别为39.91%/36.63%/35.30%/31.20%。[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告的核心观点 - 2024H1公司持续坚定6*N战略,实现营收50.01亿元,同比增长37.9%,归母净利润同比增长40.48%至7.02亿元[4] - 公司线上销售收入占比较高,其中直营业务和分销业务均实现较快增长,线下渠道收入也有所增长[4] - 公司主品牌珀莱雅收入同比增长37.67%,占主营业务收入比例为79.71%,其他品牌如彩棠、悦芙媞和OR也实现较快增长[4] - 公司618活动期间在天猫、抖音、京东等主要电商平台取得了较好的销售成绩,进一步巩固了头部地位[5] - 公司管理层进行了换届,新任总经理侯亚孟先生在公司内部有丰富的实践经验,有利于公司的持续发展[7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为11,645、14,050、16,713百万元,同比增长分别为30.8%、20.7%、19.0%[6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,552、1,903、2,309百万元,同比增长分别为30.0%、22.6%、21.3%[6] - 2024-2026年毛利率预计分别为69.9%、70.1%、70.6%,保持较高水平[6] - 2024-2026年净利率预计分别为13.4%、13.5%、13.8%,保持较高水平[6] - 2024-2026年ROE预计分别为27.4%、28.9%、28.4%,保持较高水平[6]

业绩相关 - 2024年上半年主品牌珀莱雅自播/达人播/其他占比为3.5 : 4.5 : 2，彩棠为3.5 : 5.5 : 1[3] 产品信息 - OR洗护定位“亚洲头皮健康养护专家”，主价格150 - 200元，惊时定位“专研头皮微生态”，主价格100元左右[7] - 主品牌珀莱雅美白系列有光学、光感研白系列，双抗系列后续升级[5] - 今年上半年源力面霜升级2.0，7月推源力冻干面膜，8月底源力精华3.0升级[6] 市场扩张 - 公司出海面向日本、台湾和东南亚，目前以线上销售为主，体量不大[10] 人事变动 - 原联合创始人方玉友不再续任董事兼总经理，任董事会顾问[12] - 原副总经理侯亚孟出任新一任总经理[12] - 副总经理金衍华兼任董事[14] 未来规划 - 双十一各平台政策未确定，各品牌在规划中，正与平台洽谈[9]

会议信息 - 珀莱雅第四届董事会第一次会议9月6日通知，9月12日召开[3] - 应出席董事5人，实际出席5人[3] 人事任免 - 选举侯军呈为董事长，任期三年[4] - 聘任侯亚孟为总经理等多人，任期三年[7] 股份持有 - 侯军呈直接持有公司股份136,739,037股[12] - 金衍华直接持有公司股份227,862股[15] - 王莉直接持有公司股份236,651股[19] - 王小燕持有公司股份9,800股[19]

会议信息 - 珀莱雅第四届监事会第一次会议9月6日通知送达，9月12日现场召开[3] - 应出席监事3人，实际出席3人[3] 选举结果 - 监事会同意选举侯露婷为第四届监事会主席，任期三年[4] - 《关于选举公司第四届监事会主席的议案》表决3票同意[4] 主席信息 - 侯露婷1989年7月出生，本科学历，未持股[8] - 有中汇及公司多岗位工作经历[8]