行业竞争格局 - 抖音美妆市场竞争激烈，国货品牌表现强势，在TOP10榜单中占据7至8席，韩束蝉联榜首，珀莱雅稳居第二 [3][9] - 国际品牌如欧莱雅排名出现下滑，彩妆领域圣罗兰成为TOP10中唯一的国际品牌，显示国货品牌全面反攻 [3][9] - 细分赛道增长显著，例如颈部护理品类，KAZOO、SDX等品牌崭露头角，美容护肤、男士护肤等领域也存在结构性机会 [3][9] - 白牌阵营出现分化，新锐品牌崛起，但单纯依赖IP或流量的模式逐渐失效，产品力和综合运营能力成为竞争关键 [9] 技术研发与创新 - 医美新材料成为技术攻坚战略重点，2025年前5个月有12家国内企业获得融资，聚焦于注射填充和功能护肤材料 [11] - PDRN技术从医美小众市场进入大众护肤领域，原料端突破传统三文鱼依赖，转向益生菌、植物源及合成生物技术，如佰鸿集团推出益生菌球PDRN [6] - 行业加速医疗器械布局，技术层面通过分子优化和AI研发平台提升透皮吸收与活性，推动PDRN成分从单一修护拓展至抗老、敏肌护理等多功效 [6] - 逸仙集团发布中国首份《美妆创新白皮书》，展示其全球科研布局，公司累计研发投入超6亿元，护肤业务占比超50% [16] 企业战略与资本运作 - 奢侈品与美妆行业出现战略合作趋势，欧莱雅集团以40亿欧元收购开云集团旗下高端香氛品牌Creed，并成立合资公司探索健康与长寿科学领域 [10] - 国货美妆企业通过并购加速多品牌战略，例如橘宜集团收购意大利防脱品牌Foltène丰添，该品牌在中国市场增速超200% [17] - 爱马仕计划拓展美妆业务，预计最早于2028年推出护肤品，目前其美妆业务以香水和彩妆为主，2025年前三季度该部门销售额为3.67亿欧元 [15] - 内地国货美妆香水品牌如观夏、毛戈平、Dr.Wong等正以香港市场作为全球化布局的试金石，利用其成熟的消费环境和自由港政策 [7][8] 产品与市场趋势 - “妆械合一”趋势显著，巨子生物自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获NMPA批准上市，打破锦波生物的垄断，医美市场规模预计2025年达3700亿 [4] - 香皂市场经历消费升级与品类分化，高端化趋势显现，10-20元价格带份额提升，手工皂凭借天然成分和冷制工艺成为细分增长点 [5] - 香氛品牌“宋朝香氛”快速扩张，线下门店达59家，但其线上线下策略存在差异，线上渠道以百元内平价产品为主，男性用户占比高达76% [13] - 头部主播带货势能依然显著，例如抖音主播朱瓜瓜在2025年9月以超亿元GMV登顶美妆带货月榜，其品牌专场模式助力资生堂等品牌实现排名跃升 [14]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美妆行业竞争格局生变 国货品牌强势崛起 在抖音等渠道TOP10榜单中占据主导地位 国际品牌如欧莱雅面临压力 [3][4][6] - 技术驱动成为关键 "妆械合一"趋势显著 医美与美妆加速融合 PDRN等新材料和技术从医美向大众护肤领域普及 [3][4][6][8] - 细分赛道潜力巨大 如颈部护理、男士护肤、高端香皂、头皮护理等 成为新的增长点 [4][6][16] - 品牌全球化布局加速 香港成为国货美妆品牌重要的国际化试金石与跳板 [6] - 行业竞争从流量红利转向综合能力比拼 产品力和品牌力日益重要 [6][10] - 巨头战略合作与并购活跃 通过资源共享与专业分工应对市场新周期 并积极布局健康长寿科学等新增长领域 [9] 行业趋势 市场竞争格局 - 2025年抖音美妆赛道国货品牌表现亮眼 TOP10中占据7至8席 韩束蝉联榜首 珀莱雅稳居第二 国际品牌欧莱雅排名下滑 [4][6] - 白牌阵营分化 新锐品牌依靠产品力和综合能力崛起 纯流量模式失效 [6] - 细分市场增长显著 例如颈部护理品牌KAZOO、SDX崭露头角 [4] 技术融合与创新 - 巨子生物获重组胶原蛋白三类医疗器械证 打破锦波生物垄断 预计2025年医美市场规模达3700亿元 [4] - PDRN技术实现原料、技术和产品全面革新 原料端突破传统三文鱼依赖 转向益生菌、植物源及合成生物技术 产品价格带分层明显 覆盖全护肤流程 [6] - 医美行业聚焦新材料创新 2025年前5个月12家国内企业获融资 重组胶原蛋白、壳聚糖等七大新材料因安全性和功效升级受关注 [8] 细分品类与消费潮流 - 香皂市场呈现高端化与品类分化 10-20元价格带份额提升 手工皂凭借天然成分和冷制工艺成为细分增长点 [6] - 防脱发市场快速增长 橘宜集团收购意大利品牌Foltène丰添 该品牌在中国市场增速超200% [16] 全球化与战略布局 - 内地国货美妆香水品牌如观夏、毛戈平、Dr Wong通过不同策略布局香港市场 将其作为全球化跳板 [6] - 开云集团与欧莱雅集团达成战略合作 欧莱雅以40亿欧元收购Creed 并成立合资公司探索健康与长寿科学领域 [9] 头部品牌动态 国货品牌动态 - "宋朝香氛"品牌快速扩张 线下门店达59家 但存在线上线下价差大、男性用户占比高达76%等定位模糊问题 [12] - 逸仙集团发布中国首份《美妆创新白皮书》 累计研发投入超6亿元 护肤业务占比超50% [14] - 橘宜集团收购意大利防脱品牌Foltène丰添 加码头皮护理赛道 构建全球化品牌矩阵 [16] 国际品牌与主播动态 - 抖音主播朱瓜瓜于2025年9月以超亿元GMV第三次登顶美妆带货月榜 其美妆选品占比达99.85% [12] - 爱马仕CFO透露品牌预计2028年后推出护肤品 以拓展美妆领域 2025年前三季度其香水与美妆部门销售额同比下降5.0%至3.67亿欧元 [13] - 娇兰与乌镇戏剧节合作 举办沉浸式艺术活动 融合香氛艺术与戏剧美学 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 化妆品行业分化延续，品牌淡季需求偏淡、代运营商困境求变、生产端重视国际大客户供应链重构机遇 [3] - 医美行业新进入者出货超预期，关注新品催化 [4] 根据相关目录分别进行总结 化妆品 品牌商 - 1 - 3Q25美妆品牌商收入284亿元、同比 - 0.6%；个护品牌商收入57亿元、同比 + 12.4%。3Q25美妆、个护品牌商收入80.5、18.05亿元，同比 - 1.3%、+ 7.6%，美妆环比走弱、个护环比持平 [18] - 美妆受双十一大促节奏提前影响，9月消费热情下降且品牌收缩达播活动，Q3需求端淡季偏淡。单季度收入增速看，水羊股份、上海家化增长超20%，丸美生物中双位数增长，珀莱雅低双位数下降，贝泰妮、福瑞达高个位数下降 [5][18] - 个护Q3收入增长平稳、盈利延续承压，润本股份Q3收入同比 + 17%、增速环比略有提升，百亚股份3Q25收入改善、同比 + 8.33%，登康口腔增长稳健 [5][18] - 1 - 3Q25美妆品牌商扣非净利润23.3亿元、同比 - 15%；个护品牌商扣非净利润6.04亿元、同比 - 3.4% [24] - 美妆品牌商Q1 - Q3扣非净利润9.49/9.57/4.21亿元，分别同比 - 28%/- 9%/+ 16%；Q3盈利同比改善主要系上海家化、水羊股份、贝泰妮控费效果初显，利润端扭亏为盈 [24] - 个护市场竞争激烈，25Q3盈利延续承压，个护品牌商25Q1 - Q3增速分别为 + 17%、 - 15%、 - 8% [24] 代运营商 - 困境求变，持续探索三条路径：孵化自主品牌（以若羽臣为代表）、AI助力降本增效（以壹网壹创为代表）、拓展高景气品类（如青木科技拓展潮玩类代运营） [5][30] - 若羽臣自有品牌势能持续释放，单Q3收入/归母净利润同比 + 123%/+ 73%，自有品牌收入4.51亿元、同比 + 344.5%、占比55.1%，其中斐萃营收2亿元、环比增长超98.8%，绽家营收2.27亿元、同比 + 119%，纽益倍6月上线、6 - 9月营收1212.6万元 [5][30] 生产商 - 需求持续恢复，板块Q1 - Q3收入同比 + 9%、+ 17%、+ 30%，增速逐季提升 [33] - 青松股份聚焦客户与产品机构优化，通过毛利率优化&成本控制，利润端2Q24 - 1Q25连续四个季度扭亏，2Q25、3Q25修复加速 [33] - 洁雅股份海外大客户（金佰利等）订单持续放量，Q3业绩增长提速 [33] - 嘉亨家化增收不增利，主要系湖州基地产能爬坡拖累短期盈利 [33] 医美 上游耗材 - 需求端扩容增速放缓，供给端竞争持续加剧，三类械获批累计数量看，玻尿酸＞再生类（童颜/少女针）＞肉毒素＞重组胶原蛋白。玻尿酸/再生类老品增长承压，重组胶原蛋白三类械产品增速环比放缓明显 [38] - 华东医药国内医美欣可丽24年营收11.39亿元、同比 + 8.32%，1H25营收5.43亿元、同比 - 12.15%，1 - 3Q25营收7.45亿元、同比 - 18% [36] - 乐普医疗医美出货超预期，产品梯队丰富、看好后续动能。Q3医疗服务及健康管理业务收入3.2亿元、同比 + 28%，其中童颜针与水光针实现营收8613.67万元 [36] 下游 - 新模式展现高景气，新氧医疗诊所势能加速释放，Q3收入指引1.5 - 1.7亿元、同比 + 231%~ + 275%，环比 + 4%~ + 18%，远期持续推进“百城千店”计划 [40] - 门店从一线（北上广深）向新一线、二线城市加速拓展，连锁化复制持续兑现。截至11月06日覆盖10城42店，苏州、南京、合肥首店在建中 [43] - 自主品牌推广亮眼，合作西宏奇迹童颜3.0定价2999元、9.25日官宣上线 [43] 投资建议 - 品牌势能向上，业绩兼备成长性和确定性：高端定位推荐毛戈平；多品牌、多品类矩阵推荐上美股份 [8] - 新产品管线落地、业绩望弹性释放：关注巨子生物、乐普医疗 [8] - 战略调整中、望迎来拐点：推荐水羊股份，关注上海家化、贝泰妮、福瑞达 [8]

核心观点 - 公司通过核心大单品胶原棒的产品迭代和药械联审获批，旨在应对短期舆论挑战并推动长期增长，市场对其前景存在分歧 [2][5][20][23] 产品迭代与市场表现 - 公司于2025年4月17日推出胶原棒2.0，核心升级为添加重组Ⅳ型胶原蛋白，以应对已上市四年的1.0版本面临的价盘下滑风险（某些渠道价格低至5折）[2] - 胶原棒是公司唯一十亿级别大单品，2024年新客数量同比增50%+，新客占比超50%，大促期间达人渠道GMV占比超80%，公司期望其销售额向30亿级别迈进 [2] - 2025年618大促前，公司销售费用预算增速达20%+，市场预期可复美GMV增速超30%，乐观估计可达50% [2] - 2025年5月24日，美妆KOL质疑可复美胶原棒重组胶原蛋白实测含量仅0.0177%，低于0.1%的标注下限，但舆论事件发酵程度低于预期 [3][4] - 舆论事件导致合作达人直播数量减少27%，场次缩减30场，618新客占比由50-60%下降至20-30%，拉新成本由40-50元/人提高至80元/人，整体退货率由10%上升至35% [10] 财务与股价表现 - 舆论事件后公司股价在10月前横盘于40-50港元/股，市场出现“黄金买点”与“价值陷阱”的分歧观点 [1][5] - 事件前（2025年5月20日）公司股价达87港元/股，市盈率达40倍 [3] - 2025年5-6月，公司旗下可复美和可丽金品牌在淘天及抖音合计GMV为10.8亿元，同比增2%，其中可复美同比降2%，可丽金同比增33% [6] - 可复美在淘天GMV同比增5%，在抖音GMV同比降13%，抖音618老客复购率由50%+下降至40%+ [6] 战略调整与运营策略 - 2025年双十一起，公司策略转向谨慎，首次不抢流量，双十一前十天抖音GMV约1亿量级，比去年同期少一倍 [14] - 公司主动控制产能，保持低库存水平，推行轻库存运营，有意放缓下半年销售节奏 [17] - 公司加速构建会员运营体系，一年半内完成8城28家体验店布局，旨在通过线下店实现医美器械与妆字号产品联动 [17] 药械产品进展与行业环境 - 2025年10月21日，公司重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获三类医疗器械注册（国械注准20253132049），用于面部真皮组织填充纠正动力性皱纹 [20][21] - 该产品通过临床试验，90天皱纹纠正有效率约88.5%，预计在2026年第一季度前完成上市 [23] - 公司拥有三甲医院和医美机构渠道基础，有助于新产品快速准入 [24] - 医美行业面临下行压力，胶原蛋白三类械产品证照达13款，赛道竞争加剧 [25]

公司重大进展 - 公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”于2025年10月23日获得国家药监局第三类医疗器械注册证，注册证编号为国械注准20253132049 [1] - 该产品是公司三类医疗器械管线中首个获批的药械组合类产品，标志着公司业务正式从功能性护肤品及二类械延伸至高壁垒的三类医美注射器械领域 [1] - 该产品为首个重组I型胶原蛋白三类械证，国内此前仅有12款胶原蛋白三类械获批，其中重组胶原蛋白相关仅4张，前三张均来自锦波生物 [2] 产品具体信息 - 产品为白色或类白色海绵状固体，由重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白组成，共753个氨基酸，不具有三螺旋结构 [2] - 产品型号为D1型，规格包括10mg/瓶至24mg/瓶等多种 [2] - 产品适应症为用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [2] - 根据审评报告，该产品FAS中90天额纹有效率试验组为94.7%，眉间纹有效率为92.3%，左侧鱼尾纹有效率为95.8%，右侧鱼尾纹为97.2% [2] 市场前景与行业地位 - 胶原蛋白注射市场预计2025年规模约98亿元，未来仍具较大发展空间 [3] - I型胶原含量约占胶原总量的80-90%，主要分布在皮肤中，对皮肤起支撑作用，质地较坚硬 [3] - 公司的重组I型胶原蛋白与锦波生物的重组Ⅲ型胶原蛋白在产品特性上有所区别，并非完全竞争关系 [3] - 参考锦波生物同类产品薇旖美，其2021年推向市场后，2021年及2022年分别实现收入0.28亿元及1.17亿元，后续保持高速增长 [3] 公司未来管线与运营表现 - 公司旗下“重组胶原蛋白植入剂”产品已于2025年8月25日正式受理在审，参考本次产品从受理到获批仅约4个月，预计植入剂获批进度有望加快 [4] - 公司近期股价回调与市场对双11初期旗下可复美和可丽金品牌销售数据波动的担忧有关 [4] - 公司第三季度线上天猫、京东、抖音共实现GMV约7.26亿元，同比增长27.7%，其中天猫和京东增速分别为40.6%和83.3% [4] - 在双11大促中，公司主品牌可复美于10月20日-24日位列天猫美妆第16名，于10月9日-19日位列抖音美容护肤国货榜第10名 [4] 股东信心与财务预测 - 控股股东自2025年6月9日发布增持计划以来多次增持，截至10月29日累计购入422.66万股，投入资金约2亿港元，持股比例升至54.66% [6] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为25.49亿元、30.92亿元及36.73亿元 [6] - 对应2025-2027年市盈率分别为15倍、12倍及10倍 [6]

公司财务表现 - 2025年前三季度营收12.96亿元，同比增长31.1% [2] - 2025年前三季度净利润5.68亿元，同比增长9.29% [2] - 2025年第三季度单季营收4.37亿元，同比增长13.36% [2] - 2025年第三季度单季净利润1.76亿元，同比下降16.24%，为上市后首次单季度净利润下滑 [2] - 公司营收和净利润增幅呈现放缓趋势，从一季度超60%的增幅降至上半年营收增42.43%、净利润增26.65% [2] - 截至10月30日收盘，公司股价下跌7.07%至245.5元/股，较今年5月高点跌幅接近50% [2] 核心产品与业务构成 - 医疗器械产品薇旖美是公司营收主要来源，过去三年对营收贡献保持在80%以上 [3] - 公司业务分为医疗器械和功能性护肤品两大板块 [5] - 2025年上半年，医疗器械业务营收占比从2024年同期的88%降至82.5% [5] - 2025年上半年，功能性护肤品业务营收占比从2024年同期的8%升至14%，营收增速达152% [5] - 公司表示未来将继续以医疗器械作为主营业务板块 [5] 行业竞争格局变化 - “械三证”是第三类医疗器械作为医美产品合法上市的通行证，审批严格且能形成技术壁垒 [3] - 公司于2021年6月获得重组胶原蛋白领域第一张“械三证”，并独家拥有三张证书 [3] - 2021年上半年至2025年上半年，公司营收从1.02亿元增长至8.59亿元，年复合增长率69.9% [3] - 同期净利润从0.3亿元增长至3.92亿元，年复合增长率103.3% [3] - 2025年10月23日，巨子生物获得业内第四张重组胶原蛋白领域“械三证”，打破了公司独家包揽的格局 [3] - 创健医疗、华熙生物、敷尔佳、福瑞达等多家头部医美企业均处于“械三证”申请的不同阶段 [4] 公司技术储备与产品管线 - 公司拥有三张“械三证”作为技术支撑 [4] - 第一张证用于自主品牌薇旖美的重组人源化胶原蛋白冻干纤维 [4] - 第二张证用于与欧莱雅集团旗下品牌修丽可合作的“铂研”胶原针 [4] - 第三张凝胶类“械三证”于2025年4月获批，并已于2025年7月及10月分规格应用于旗下品牌推广面市 [4] - 公司称在重组胶原蛋白植入剂赛道具有技术积累和产品矩阵优势 [4]

投资评级 - 报告对巨子生物的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][14] 核心观点 - 公司首款注射类重组胶原蛋白三类医疗器械获批，标志着其正式开启医美第二增长曲线 [2][3] - 虽然短期股价因市场对双11初期销售数据波动的担忧而承压，但在本次双11大促机制下，公司有望在中后半段发力，整体表现无需过度悲观 [2][8] - 长期来看，公司医美业务多管线处于审批及优先审评通道，凭借积累的线下医疗机构渠道资源和C端品牌影响力，有望为后续新品商业化快速起量打下基础 [2][14] - 管理层通过多次增持释放积极信号，彰显长期信心 [1][13][14] 产品获批详情 - 2025年10月23日，公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获得国家药品监督管理局第三类医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20253132049）[2][3] - 该产品是公司三类医疗器械管线中首个获批的药械组合类产品，标志着业务从功能性护肤品及二类医疗器械延伸至高壁垒的三类医美注射器械领域 [3] - 产品用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [5] - 根据审评报告，该产品在90天临床试验中显示出高有效率：FAS分析中额纹有效率94.7%，眉间纹92.3%，左侧鱼尾纹95.8%，右侧鱼尾纹97.2%；PPS分析结果相似 [4] 市场竞争格局 - 目前国内共有12款胶原蛋白三类械获批，其中重组胶原蛋白相关仅4张 [4] - 前三张重组胶原蛋白三类械证均来自锦波生物（重组Ⅲ型人源化胶原蛋白），巨子生物此次获批的是首个重组I型胶原蛋白三类械证 [4] - I型胶原蛋白是含量最丰富的胶原蛋白类型，约占胶原总量的80%-90%，主要对皮肤起支撑作用 [6] 市场前景与对标 - 参考锦波生物同类产品（薇旖美）的销售情况，其2021年9月上市后，2021年及2022年分别实现收入0.28亿元和1.17亿元，2023年、2024年及2025年上半年其单一材料医疗器械收入同比增速分别达+254.65%、+99.7%和+34.7% [7] - 根据Frost & Sullivan数据，2025年胶原蛋白注射市场规模预计约为98亿元，未来市场发展空间广阔 [7] - 巨子生物的重组I型胶原蛋白与锦波生物的重组Ⅲ型胶原蛋白在功能上有所区别，并非完全竞争关系 [7] 未来管线布局 - 公司另一产品“重组胶原蛋白植入剂”已于2025年8月25日被国家药监局药品审评中心正式受理 [8][9] - 参考本次获批的“重组胶原蛋白冻干纤维”从受理（2025年6月13日）到获批（2025年10月23日）的进度，“重组胶原蛋白植入剂”的获批进度有望加快 [8][9] 近期经营与市场表现 - 公司近期股价回调与市场对双11初期旗下可复美和可丽金品牌销售数据波动的担忧有关 [8] - 2023年第三季度，公司线上（天猫+京东+抖音）总GMV约为7.26亿元，同比增长27.7%，其中天猫/京东/抖音增速分别为40.6%/83.3%/-5.3% [8] - 双11期间，公司通过与超头主播合作扩大品牌知名度，主品牌可复美在10月20日-24日天猫美妆排名第16，在10月9日-19日抖音美容护肤国货榜排名第10 [8] 管理层信心与财务预测 - 自2025年6月9日发布增持计划以来，控股股东Juzi Holding已多次增持，截至10月29日累计购入422.66万股，投入资金约2亿港元，持股比例升至54.66%，其中10月内完成三次增持 [13] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为25.49亿元、30.92亿元、36.73亿元，对应市盈率（PE）分别为15倍、12倍、10倍 [2][14][17]

产品获批事件 - 公司旗下自主研发的重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获得国家药品监督管理局批准上市，获批时间为10月21日，注册证编号为国械注准20253132049 [1] - 该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批 [1] - 产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [1] 产品技术规格 - 产品型号为DI型，提供多种规格，包括10mg/瓶、12mg/瓶、16mg/瓶、18mg/瓶、20mg/瓶、22mg/瓶、24mg/瓶 [1] - 产品为白色或类白色海绵状固体，由重组I型α1亚型胶原蛋白组成，选用人天然I型α1单链氨基酸序列中的305-1057位，共753个氨基酸，不具备三螺旋结构 [1] 公司核心竞争力与增长前景 - 产品获批凸显了公司在技术研发及产业化落地方面的核心竞争力，进一步丰富了医美产品矩阵 [1] - 医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品获批后或为公司带来较大边际催化弹性 [2] - 公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度 [2] 公司财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为25.2亿元，同比增长22.2% [2] - 预计公司2026年归母净利润为31.6亿元，同比增长25.3% [2] - 预计公司2027年归母净利润为38.1亿元，同比增长20.5% [2]

投资评级 - 投资评级为买入 维持 [2] 核心观点 - 公司旗下自主研发申报的重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维械三类证获NMPA批准上市 该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品 [5] - 该产品的获批凸显了公司在技术研发及产业化落地方面的核心竞争力 将进一步丰富医美产品矩阵 或将逐步打开医美板块的增长曲线 [5] - 考虑到公司近期化妆品板块的可复美品牌受舆论事件影响数据表现较为疲软 预计医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品获批后或带来较大边际催化弹性 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为6,99789百万元 8,69363百万元 10,42060百万元 同比增长率分别为263% 242% 199% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2,52121百万元 3,15950百万元 3,80786百万元 同比增长率分别为222% 253% 205% [4][5] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为235元/股 295元/股 355元/股 [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为263% 248% 230% [4] 产品信息 - 获批产品为重组 I 型α1 亚型胶原蛋白冻干纤维 注册证编号为国械注准20253132049 获批时间为10月21日 [5] - 产品规格包括10mg/瓶 12mg/瓶 16mg/瓶 18mg/瓶 20mg/瓶 22mg/瓶 24mg/瓶 [5] - 产品为白色或类白色海绵状固体 由重组I型α1亚型胶原蛋白组成 选用人天然I型α1单链氨基酸序列中的305-1057位 共753个氨基酸 不具备三螺旋结构 [5] - 产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹 包括眉间纹 额头纹和鱼尾纹 [5]

公司股价表现 - 公司股价午后下跌超过6%，截至发稿时下跌4.51%，报39.8港元，成交额为5.13亿港元 [1] 产品研发进展 - 公司旗下“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”三类医疗器械获批，该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，并通过器审与药审联合审评正式获批 [1] - 华泰证券表示，医美新品从获批到上市推广仍需一定筹备时间 [1] 业务运营与财务预测 - 招银国际报告指出，可复美品牌在双十一首阶段线上销售表现相对疲软，估算其下半年线上收入可能同比下滑10%，拖累可复美全年线上收入增速回落至约5% [1] - 可丽金品牌的全年线上收入有望实现约40%的高增长 [1] - 公司线下业务预计将保持稳健增长 [1] - 招银国际预计公司2025年收入增速预测将放缓至12% [1] - 华泰证券维持公司2025年至2027年的归母净利润预测 [1]