行业投资评级 - 行业评级：推荐 [1] 核心观点 - 双11大促美妆板块延续年初以来的恢复态势，行业景气度显著回升 [3][6] - 美妆板块表现优于电商大盘，国货品牌强者恒强，国际奢美品牌有所恢复 [3][4][6] - 面对激烈流量竞争，拥有核心技术、品牌力及运营能力突出的国货品牌有望持续领跑 [6] 大盘表现 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [2] - 综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3% [2] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比增长138.4% [2] 美妆板块表现 - 综合电商美容护肤销售额991亿元，香水彩妆销售额334亿元，同比估计均为双位数增长，远超大盘增速 [3] - 10月份淘天+抖音+京东护肤及彩妆香水板块销售额分别增长11.7%和10.6%，行业景气度显著回升 [3] 分品牌表现：天猫平台 - 国货品牌在2025年双十一天猫美妆榜前20中占据5席，珀莱雅蝉联第一 [4] - 国际品牌中，雅诗兰黛、修丽可、娇韵诗、海蓝之谜、SK-II等头部品牌全周期均实现同比双位数增长 [4] 分品牌表现：抖音平台 - 国货品牌在2025年双十一抖音美妆榜前10中占据5席，韩束和珀莱雅稳居前2 [5] - 护肤榜单TOP5中仅有赫莲娜一个外资品牌，彩妆榜单TOP5中仅有YSL一个外资品牌，国货品牌在抖音渠道占据优势地位 [5] 投资建议关注公司 - 增长稳健，业绩确定性强的品牌：毛戈平，丸美生物 [6] - 反转趋势持续，边际改善显著的品牌：水羊股份、上海家化 [6] - 拥有核心技术背书，中长期趋势明确的品牌：巨子生物 [6] - 具有质价比优势，新兴渠道经营优秀的日化品牌：润本股份、登康口腔 [6]

公司股东股权动态 - 公司控股股东之一致行动人浙江五洲控股集团股份有限公司于2025年11月14日解除一笔股权质押 [2] - 解除质押的股份为850万股无限售流通股 [2] - 该部分股份原质押给华夏银行股份有限公司绍兴新昌支行 [2]

股权变动 - 控股股东及一致行动人合计持股比例降至37.00%[2] - 五洲控股减持2956160股，占比0.81%[6] - 五洲控股持股比例降至5.57%[6] 情况说明 - 权益变动履行减持计划，不触及要约收购[8] - 不影响控股股东、实际控制人及公司经营[8] - 仍处大宗交易减持计划实施期[8]

行政处罚 - 四川五洲长新科技2024年11月20日因违法占地被处罚，退还269.32平方米土地等[14] - 浙江新龙实业2024年9月29日因消防问题被罚款5000元[14] - 浙江富立汽配2024年4月因机械伤害事故被处罚167.5万元[15] - 浙江新龙实业2025年11月因污染物排放问题被罚款4.88万元[16] 律师核查 - 律师认为发行人及其子公司行政处罚不属重大违法[20] - 核查程序包括查阅决定书、检索网站等[18]

公司运营 - 2025年11月4日收到上交所审核问询函[1] - 会同中介机构研究落实问询问题并公开披露回复[1] - 向特定对象发行股票需上交所审核通过、证监会同意注册后实施[1]

财务状况 - 截至2024年末公司资金缺口141089.11万元，可自由支配资金26791.92万元，未来三年预计经营活动现金流入净额80795.45万元[17][18] - 2024年末货币资金余额为61259.59万元，受限货币资金余额为34467.67万元[20] - 2025 - 2027年新增流动资金缺口规模为69460.43万元，现金分红合计13723.83万元，利息支出为7987.46万元[22][23][25] - 2025年1 - 6月货币资金平均余额60879.04万元，利息收入323.88万元，货币资金平均收益率1.60%[71][72] - 截至2025年6月末，公司合并报表的归母净资产金额为296156.14万元，财务性投资金额为8496.92万元，占比为2.87%[85] 营收与利润 - 2020 - 2024年营业收入复合增长率16.80%[21] - 2025年1 - 6月营业收入18.94亿元，变动比例8.12%；2024年营业收入32.65亿元，变动比例5.10%[40] - 报告期内主营业务收入整体呈增长趋势，2023年小幅下降2.26%[41] - 2025年公司扣非归母净利润8659.22万元，同比下降19.72%；2024年18642.95万元，同比增长0.46%[54] - 2025年1 - 6月公司主营业务境内销售毛利率9.29%，境外销售毛利率24.71%[57] 产品收入 - 2025年1 - 6月，轴承产品收入9.94亿元，变动比例2.49%；汽车零部件收入2.44亿元，变动比例24.23%；热管理系统零部件收入6.14亿元，变动比例12.64%[39][40] - 2023年公司轴承产品收入为178857.30万元，同比下降5.12%，销量和销售单价分别下降4.40%和0.75%[41][42] - 长虹空调向公司采购金额由2023年53381.22万元增长至2024年66046.00万元，占比由64.53%增长至70.08%[49] 募投项目 - 公司拟募集资金总额不超10亿元，“具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目”拟使用7亿元，补充流动资金3亿元[4][33][34] - 本次募投项目总投资105474.62万元，工程费用88364.89万元，占总投资比例83.78%[6][7] - 刹车驻车系统丝杠生产设备总价15459.80万元，公用配套设备总价3601.87万元，总计72122.49万元[10] - 本次募投项目设备投入产出比为2.04，因投入公用配套设备和全流程工序设备采购，较前次略低[15] - 具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目建设期3年，第4年开始销售，第4、5年产能利用率分别为60%和80%，第6年完全达产[26]

募集资金与项目 - 拟募集资金不超100,000万元，用于研发产业化项目及补充流动资金[7][34][79][80] - 前次募投项目尚在建设，预计2027年2月达使用状态[7][24] - 本次募投项目总投资105,474.62万元，工程费用占比83.78%[36][37] 产品与产能 - 本次募投产品包括人形和智能汽车丝杠、通用机器人专用轴承等[9] - 本次募投行星滚柱丝杠等产能高于前次重合产品[24] - 产品可配套7万台人形机器人和100万台智能汽车[12][25] 研发与技术 - 截至2025年6月末有234项专利，研发人员363人[13][16] - 2023年成功研发募投相关产品，2024年形成收入[13] 市场与客户 - 2030年全球人形机器人预计销量205万台，智能汽车渗透率99.7%[17] - 公司产品已对接字节跳动等客户，将为辰致科技配套丝杠[20][29] - 到2030年，机器人领域产品市占率约3.9%，智能汽车丝杠约4.5%[25] 财务数据 - 2020 - 2024年营收复合增长率16.80%[57] - 报告期内主营业务收入、毛利率、扣非归母净利润有波动[86] - 2024年营收326,454.92万元，同比增5.10%，综合毛利率降1.01个百分点[103] 效益与对比 - 本次募投项目税后内部收益率12.27%，毛利率31.08%[70][72][77] - 与同行业可比项目毛利率及内部收益率无较大差异[77] 销售区域 - 2025年1 - 6月境内收入占比58.28%、毛利率9.29%，境外相反[114][116] - 境外各区域销售毛利率普遍高于境内[116] 资金与投资 - 截至2024年末资金缺口141,089.11万元[52] - 截至2025年6月末，部分投资属财务性投资，占比2.87%[150][162] 行政处罚 - 报告期内公司及子公司受行政处罚，不属于重大违法[166][167][168][172]

股份解质 - 2025年11月14日五洲控股解除质押850万股无限售流通股[3] - 解质股份占五洲控股所持股份41.66%，占总股本2.32%[3] 持股与质押情况 - 截止公告日，五洲控股持股占总股本5.57%，剩余质押股份占2.89%[3][4] - 控股股东及其一致行动人持股占总股本37.00%，累计质押占4.39%[4][5][6] 风险状况 - 控股股东及一致行动人资信好，质押股份无平仓风险，风险可控[6]

减持事件概述 - 公司控股股东一致行动人五洲控股于2025年11月3日至11月14日通过集中竞价方式减持公司股份295.62万股 [1] - 此次减持股份占公司总股本的0.81% [1] - 控股股东及一致行动人合计持股比例由37.81%减少至37.00% [1] 权益变动影响 - 本次权益变动触及1%的刻度 [1] - 公司于2025年11月17日收到相关通知 [1]

公司融资进展 - 公司为2025年度向特定对象发行A股股票事宜 针对上交所《问询函》中需律师发表意见的内容 国浩律师事务所已出具补充法律意见书 [1] 历史行政处罚情况 - 报告期内 公司及下属子公司四川五洲长新科技和浙江新龙实业等共受到6次行政处罚 [1] - 行政处罚事由包括擅自占地和消防违规等 罚款金额从4039.80元人民币至167.50万元人民币不等 [1] - 经核查 上述处罚均未导致严重环境污染 重大人员伤亡或恶劣社会影响 [1] - 罚款金额多处于规定区间的较低水平 不属于严重损害投资者合法权益或社会公共利益的重大违法行为 [1]