报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2月11日五洲新春与中鼎股份签订战略合作协议，围绕人形机器人部件总成产品领域展开全方位合作，后续业务拓展中涉及双方相关产品将优先选择对方作为核心配套商，强强联合增强技术融合和关节总成竞争力，有望协同产业资源切入人形机器人供应链提升核心部件份额；受国际宏观环境影响下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.4/2.1/2.7亿元（前值为1.9/2.4/2.9亿元），对应PE为106.7/69.1/54.7倍，长期看好公司机器人新业务前景，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价39.80元，一年最高最低48.57/12.17元，总市值145.80亿元，流通市值145.75亿元，总股本3.66亿股，流通股本3.66亿股，近3个月换手率968.81% [1] 合作优势 - 与中鼎股份在机器人领域技术布局与产业资源高度互补，合作实现执行器核心产品全覆盖，具备旋转关节与线性关节全链条能力；五洲新春丝杠领域有先发优势，产品已出货并开发出灵巧手微型丝杠等；中鼎股份聚焦谐波减速器与传感器等领域；客户方面，中鼎股份有汽车产业顶级客户资源，五洲新春在人形机器人战略客户有先发优势，形成产业资源强协同[5] 业务布局 - 2024年9月24日公司拟将“年产2200万件4兆瓦（MW）以上风电机组精密轴承滚子技改项目”变更为“线控执行系统核心零部件研发与产业化项目”，并将剩余募集资金1.4亿元投入新项目；新项目主要为丝杠类产品，应用于人形机器人等领域，公司积极布局产能有望形成卡位优势；已开发出行星滚柱丝杠、灵巧手微型丝杠，为机器人直线执行器、灵巧手提供部件或成套产品，作为丝杠核心供应商受益于人形机器人产业化[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,200|3,106|3,419|3,983|4,705| |YOY(%)|32.1|-2.9|10.1|16.5|18.1| |归母净利润(百万元)|148|138|138|212|268| |YOY(%)|19.6|-6.5|-0.5|54.4|26.4| |毛利率(%)|17.8|17.5|17.5|17.8|18.2| |净利率(%)|4.6|4.4|4.0|5.3|5.7| |ROE(%)|6.6|4.8|4.7|6.8|8.0| |EPS(摊薄/元)|0.40|0.37|0.37|0.58|0.73| |P/E(倍)|99.3|106.2|106.7|69.1|54.7| |P/B(倍)|6.4|5.1|4.8|4.6|4.3|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在不同年份（2022A - 2026E）的情况 [10]

业绩总结 - 2024年1月至12月初丝杠产品累计开票含税收入约680万元[4] - 汽车类丝杠产品约占丝杠产品累计开票收入八成[4] - 丝杠产品累计开票收入占2023年全年营收0.22%[4] 市场扩张和并购 - 公司与中鼎股份签订《战略合作协议》[6] - 双方针对人形机器人部件总成产品展开合作[11] 其他 - 协议为战略框架性，无需董事会或股东大会审议[9] - 协议签订对2025年经营业绩不构成重大影响[3] - 暂为杭州公司提供丝杠半成品，有小部分成品送样[4] - 尚不能确定杭州公司下游客户[4]

文章核心观点 中鼎股份与五洲新春签署战略合作协议，在人形机器人部件总成产品领域开展合作并相互优先配套 [1] 合作内容 - 现阶段针对人形机器人部件总成产品展开多维度全方位合作，探讨合作并优势互补 [1] - 加强产品开发、技术规范和标准、质量管理等方面合作 [1] - 探讨建立统一标准和规范，提升竞争优势，打造领先的产品研发、制造工艺和质量标准 [1] - 挖掘人形机器人部件总成产品领域合作的创新机会 [1] 合作后续安排 - 在后续人形机器人业务拓展中，涉及双方相关产品时优先选择对方作为核心配套商 [1]

违规情况 - 公司在互动平台信息发布不准确、不完整，风险揭示不充分[1] - 董事会秘书彭耀辉对违规承担主要责任[2] 监管措施 - 浙江证监局对公司及彭耀辉出具警示函并记入诚信档案[2] - 公司10个工作日内提交书面整改报告[2] 应对措施 - 公司加强法规学习，提高信息披露质量[3] 影响说明 - 监管措施不影响公司正常生产经营[4]

担保情况 - 富立钢管为公司融资提供最高债权限额担保13150万元，合计担保20893万元，实际余额12743元[2] - 公司为资产负债率超70%子公司担保68016.34万元[2] - 2024年度公司对控股子公司担保额度198000万元，子公司对公司担保75000万元[10] - 截至披露日，公司及控股子公司对外担保总额120929.34万元，实际余额45038.38万元，占2023年末净资产15.14%[10] - 公司对控股子公司担保总额85116.34万元，实际余额28905.35万元，占2023年末净资产9.72%[10] 财务数据 - 公司注册资本36634.05万元，截至2024年9月30日，总资产510342.94万元，净资产301120.72万元[5] - 2024年1 - 9月营业收入247292.40万元，净利润10137.44万元[5]

股票异常波动情况 - 公司控股股东、实控人于2025年1月15日收到股票交易异常波动问询函[1] - 除已披露信息外，不存在影响股价异常波动重大事项[1] - 无应披露未披露重大信息[1] - 异常波动期间未买卖公司股票[1] 信息披露承诺 - 控股股东、实控人将遵守规定履行信息披露义务[1]

股价情况 - 2025年1月13 - 15日公司股票收盘价格涨幅偏离值累计超20%[2][3] - 截至2025年1月15日，公司TTM市盈率122.46倍，偏离行业184.46%[3][5] 业绩情况 - 公司墨西哥工厂2024年前三季度亏损近两千万[4] 经营情况 - 公司生产经营正常，国内业务稳定[4] - 境外业务进展可能不及预期[3][5]

股票相关 - 公司控股股东、实控人于2025年1月10日收到股票交易异常波动问询函[1] - 除已披露信息外，不存在影响股价异常波动重大事项[1] - 无应披露未披露重大信息[1] - 异常波动期间未买卖公司股票[1] - 控股股东、实控人将遵守规定履行信息披露义务[1]

股价情况 - 公司股票2025年1月8 - 10日连续三日收盘涨幅偏离值累计超20%[2] 业绩总结 - 公司墨西哥工厂2024年前三季度亏损近两千万[3] 信息披露 - 公司及相关方无影响股价异动重大事项及未披露信息[4] - 公司未发现影响股价的媒体报道等事项[4] - 股价异动期间相关人员无买卖公司股票情况[4] - 指定信息披露报刊及网站[5] - 董事会确认无应披露未披露事项[6]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司营业收入4929108.78万元，净利润176697.42万元（未经审计）[23] - 2024年1 - 9月公司营业收入1257.70万元，净利润88.30万元（未经审计）[22] - 截至2024年9月30日，公司总资产6765748.81万元，净资产2751941.75万元[23] 关联交易 - 2024年日常关联交易预计总额77268.26万元，实际发生金额66582.12万元[13] - 2025年公司全年预计发生与日常经营相关的关联交易总额不超过74025万元[14] - 2024年向关联人采购商品或接受劳务预计金额8320万元，1 - 11月实际发生金额3936.12万元[11] - 2024年向关联人出售商品或提供劳务预计金额68450万元，1 - 11月实际发生金额62526.95万元[13] - 2024年向关联人出租资产预计金额108.36万元，实际发生金额83.08万元[13] - 2024年向关联人租入资产预计金额39.90万元，实际发生金额35.97万元[13] - 2024年向关联方采购资产预计金额350万元[13] - 2024年向洛阳轴承集团股份有限公司及其子公司采购商品及劳务预计3200万元，1 - 11月实际发生301.30万元[11] - 2024年向四川长虹空调有限公司出售商品预计65000万元，1 - 11月实际发生60774.33万元[13] - 2025年预计向关联人采购商品或接受劳务金额为4650万元，2024年1 - 11月实际发生3632.83万元[15] - 2025年预计向关联人出售商品或提供劳务金额为69230万元，2024年1 - 11月实际发生61627.55万元[15] - 2025年预计向关联人出租资产金额为109万元，2024年1 - 11月实际发生83.08万元[16] - 2025年预计向关联人租入资产金额为36万元，2024年1 - 11月实际发生30.63万元[16] - 2025年各类关联交易预计合计金额为74025万元，2024年1 - 11月实际发生65374.10万元[16] - 本次日常关联交易预计中向长虹空调出售商品额度68000万元，占公司本次各类日常关联交易预计总金额的比例为91.86%[27] 子公司情况 - 截至2024年9月30日，浙江新春投资咨询有限公司总资产975.31万元，净资产 - 245.91万元，2024年1 - 9月净利润29.62万元[17] - 截至2024年9月30日，嵊州市恒鹰动力科技有限公司总资产2340.88万元，净资产370.18万元，2024年1 - 9月净利润 - 67.01万元[18] - 截至2024年9月30日，浙江恒英新材料有限公司总资产11733.38万元，净资产747.39万元，2024年1 - 9月净利润 - 369.36万元[19] - 截至2024年9月30日，合肥金昌轴承有限公司总资产3766.56万元，净资产2526.64万元，2024年1 - 9月净利润269.81万元[20] - 截至2024年9月30日，新昌县捷成机械有限公司总资产1398.54万元，净资产1082.29万元[21] 其他公司情况 - 截至2024年9月30日，长虹美菱总资产2263070.46万元，净资产642481.27万元；2024年1 - 9月营业收入2275769.98万元，净利润54437.89万元（未经审计）[24] - 截至2024年9月30日，四川长虹总资产9427946.95万元，净资产1423366.98万元；2024年1 - 9月营业收入7729811.28万元，净利润115448.94万元（未经审计）[25] 公司注册资本 - 南钢股份注册资本616509.1011万元人民币[22] - 长虹空调注册资本85000万元人民币[24] - 虹林科技注册资本1000万元人民币[25] - 南阳勤大注册资本6000万元人民币[26] 关联交易原则 - 关联交易价格遵循公平合理原则、参照市场价格协商确定[29]