担保对象及基本情况 - 公司与大连银行成都分行签署《最高额保证合同》，为全资子公司四川三棵树提供人民币10,000万元连带责任保证担保 [1] - 公司与中原银行南阳分行签署《最高额保证合同》，为全资子公司河南三棵树提供人民币3,000万元连带责任保证担保 [1] - 两项担保均为前期合作业务的延续 [1] 内部决策程序 - 2025年4月24日及5月16日分别通过董事会和股东大会决议，批准公司及子公司2025年度申请不超过人民币150亿元综合授信额度 [2] - 公司为上述授信提供不超过人民币95亿元担保额度，授权期限至2025年度股东大会召开日 [2] - 本次担保在预计额度内，无需单独提交董事会或股东会审议 [2] 担保协议主要内容 大连银行担保条款 - 保证范围涵盖主合同项下全部债务及实现债权费用 [4] - 保证期间根据主合同类型不同分为借款期限届满/提前到期/对外付款之日起三年 [5] - 保证金额为人民币1亿元 [6] 中原银行担保条款 - 保证范围包含主债权本金及实现债权费用，明确覆盖增值税价税合计额 [7] - 保证期间为主债务履行期限届满之日起三年，分期债务按每期单独计算 [7] - 保证金额为人民币3,000万元 [8] 担保必要性及合理性 - 担保用于满足全资子公司经营资金需求，子公司经营稳定且资信良好 [9] - 担保风险可控，不会损害公司及股东利益或影响正常运营 [9] 累计担保情况 - 公司及子公司对子公司担保总额不超过人民币95亿元，占最近一期经审计净资产的353.69% [11] - 对外担保总额（不含子公司）不超过人民币3.50亿元，占净资产13.03% [11] - 截至2025年8月6日，实际对外担保余额300,838.53万元，占净资产112%，其中对子公司担保余额295,857.11万元（占净资产110.15%） [11] - 公司目前无逾期担保记录 [11]

公司担保情况 - 公司为全资子公司四川三棵树涂料有限公司提供人民币10，000万元连带责任保证担保 [2] - 公司为河南三棵树涂料有限公司提供人民币3，000万元连带责任保证担保 [2] - 公司及子公司对外担保余额为人民币300，838.53万元 [2] - 对外担保余额占公司最近一期经审计净资产的112.00% [2]

担保情况 - 为四川三棵树提供1亿元连带责任保证担保，实际担保余额6967.59万元[1][4] - 为河南三棵树提供3000万元连带责任保证担保，实际担保余额为0 [1][4] - 截至公告日上市公司及其控股子公司对外担保总额98.5亿元，占比366.72% [2] - 2025年公司及子公司申请不超150亿元综合授信，提供不超95亿元担保额度[4] - 公司与大连银行保证金额为1亿元[12] - 为河南三棵树在中原银行债务提供3000万元连带责任保证[13][14] 子公司数据 - 四川三棵树2025年3月31日资产143756.63万元，负债82352.36万元[8] - 四川三棵树2025年1 - 3月营收21006.64万元，净利润 - 1442.39万元[8] - 河南三棵树2025年3月31日资产89257.86万元，负债76089.19万元[9] - 河南三棵树2025年1 - 3月营收4507.95万元，净利润 - 19.75万元[9] 其他 - 截至2025年8月6日，对外担保余额300838.53万元，占比112.00%[18] - 截至2025年8月6日，对子公司担保余额295857.11万元，占比110.15%[18] - 公司不存在逾期担保情况[18] - 2025年4月24日董事会通过相关担保议案，在预计额度内[17] - 四川和河南三棵树为全资子公司，担保满足资金需求，风险可控[15]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元 [1] - 装修建材上市公司CFO平均年薪为69.27万元，较建筑材料行业上市公司平均薪酬低近10个百分点，同比增长19.9% [2] - 年薪中位数为53.40万元，最大值和最小值差距显著 [2] 薪酬排名与激励 - 鲁阳节能姚永华以230.64万元年薪位居第一，约为第二名北新建材王帅年薪的1.60倍 [2] - 姚永华报告期内获得2024年股权激励限售股10万股 [2] - 美的集团钟铮年薪946万，比亚迪周亚琳896万 [1] 行业结构特征 - A股共有66家建筑材料上市公司公开披露了CFO信息，其中29家为装修建材上市公司 [1] - 装修建材上市公司CFO平均年龄为48.03岁，50岁以上和40-50岁群体各占41.4%，30-40岁群体约占17.2% [1] - 年龄最大的男性CFO为北新建材王帅（56岁），女性CFO为万里石朱著香（59岁） [1] - 最年轻CFO为华立股份孙媛媛和凯伦股份季正华，均为36岁 [1] 任职期限分布 - 装修建材上市公司CFO任职期限在1-3年的占比最高（44.8%） [2] - 任职5-10年和10年以上的CFO群体分别占比27.6%、24.1% [2] - 任职3-5年的CFO群体占比较低 [2] 学历构成分析 - 装修建材上市公司CFO中53.6%为本科学历，硕士和大专分别占比25.0%、17.9% [2] - 三棵树CFO朱奇峰最高学历为厦门大学博士 [2] - 博士学历CFO平均年薪高达136.17万元，硕士和本科学历平均年收入分别为77.37万元和68.35万元 [2] 性别薪酬差异 - 男性CFO平均薪酬约为70.03万元，女性CFO同期平均薪酬68.35万元，基本持平 [2]

行业薪酬概况 - A股上市公司CFO群体薪酬规模合计42.70亿元 平均年薪81.48万元 [1] - 装修建材行业CFO平均年薪69.27万元 较建筑材料行业低近10个百分点 同比增长19.9% [8] - 薪酬中位数53.40万元 最高与最低薪酬差距达216.98万元 [8] 薪酬分布结构 - 年薪100万元以上CFO占比17.2% 年薪20万元以下CFO包括东和新材朴欣 法狮龙徐沈丽和科创新材王敏敏 [8] - 鲁阳节能姚永华以230.64万元居首 为第二名北新建材王帅年薪的1.60倍 [9] - 科创新材王敏敏薪酬最低仅13.66万元 较倒数第二低10.0% [9] 薪酬与个人特征关联 - 男性CFO平均薪酬70.03万元 女性CFO平均薪酬68.35万元 性别差异较小 [9] - 博士学历CFO平均年薪136.17万元 硕士77.37万元 本科59.17万元 大专42.61万元 [9] - 15位CFO降薪 12位CFO涨薪 中钢洛耐耿可明降薪近25万元 科创新材王敏敏涨幅最高达45.9% [9] 年龄与性别分布 - 装修建材行业CFO平均年龄48.03岁 50岁以上与40-50岁群体各占41.4% 30-40岁占17.2% [1] - 男性CFO占比55.2% 平均年龄48.94岁 女性CFO占比44.8% 平均年龄46.92岁 [1] - 最年长男性CFO北新建材王帅56岁 最年长女性CFO万里石朱著香59岁 最年轻CFO华立股份孙媛媛和凯伦股份季正华均为36岁 [1] 任职期限特征 - 任职1-3年CFO占比最高达44.8% 任职5-10年与10年以上分别占27.6%和24.1% 任职3-5年仅占3.4% [3] - 任职时间最长为伟星新材陈安门 自2007年任职累计近18年 [3] 学历构成分析 - 本科学历CFO占比53.6% 硕士学历25.0% 大专学历17.9% [6] - 三棵树朱奇峰为厦门大学投资学博士学历 [6] 薪酬与业绩关联 - 薪酬TOP10中北新建材营收258.21亿元同比增长15.1% 归母净利润36.47亿元增长3.5% 股价年涨幅29.8% [10] - 三棵树归母净利润3.32亿元同比大幅增长91.3% 但营收121.05亿元下降3.0% 股价下跌10.5% [10] - 东方雨虹营收280.56亿元下降14.5% 归母净利润1.08亿元暴跌95.2% 股价下跌32.4% [10] - 中钢洛耐营收21.88亿元下降12.9% 归母净利润亏损0.59亿元 同比下滑184.4% 股价下跌20.1% [10]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 政策与行业治理 - 政治局会议再提反内卷政策，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序优化，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [5] - 基于盈利能力底部和政策导向，优先看好光伏玻璃和浮法玻璃行业，可关注水泥和碳纤维行业 [5] 北美云商资本开支与特种电子布 - 微软与Meta最新财报显示AI拉动营收和业绩高增，资本开支投入持续加速，云商算力进入高强度兑现期 [6] - 特种电子布产业趋势明确，M9升级带来石英布需求大幅增加，Low-Dk/石英布等产品供不应求，国内龙头快速实现国产替代 [6] - 推荐核心龙头中材科技，受益于AI需求爆发和国产替代 [9] 基本面数据 水泥 - 全国水泥均价344.84元/吨，环比下降0.97元/吨，同比下降42.74元/吨 [26] - 全国水泥库存65.56%，环比下降0.42pct，熟料库存70.49%，环比上升0.86pct [26] - 全国水泥出货率44.45%，环比上升1.58pct，粉磨开工率36.79%，环比下降1.52pct [32] 玻璃 - 全国玻璃均价72.43元/重箱，环比上升1.67元/重箱 [38] - 全国玻璃库存（13省）5178万重量箱，环比减少156万重量箱，降幅2.92%，库存天数25.59天，环比减少1.17天 [38] - 重点监测省份产量1297.71万重量箱，消费量1453.71万重量箱，产销率112.02% [38] 推荐方向 特种布与非洲链 - 特种布推荐中材科技，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 非洲链推荐科达制造，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复 [9] 存量链 - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交较好将传导至存量建材企业经营 [9] - 公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类为外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）等 [9] - 首推三棵树和兔宝宝等 [9]

核心观点 - 建筑建材行业需求端有望在宽松宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动变化更值得关注 [4] - 水泥行业通过行业自律和错峰生产等举措加快供给端去化 [4] - 玻纤行业需求持续向好，热塑/风电类产品分别提价10%-15%/15%-20%，业绩显著改善 [4] - 房地产进入存量市场，城镇住宅存量达335.5亿平方米，存量房翻新改造需求空间广阔 [4] - 消费建材下游客户由B端转向C端，品牌力渠道力突出的企业值得关注 [4] 需求端分析 - 2025年6月70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨城市14个，同比增加10个，购房信心回暖 [4] - 房屋成交面积降幅收窄，宽松政策下需求有望企稳回升 [4] - 城镇化率仍有提升空间，2024年达67% [27][35] - 二手房价格同比降幅收窄，一线城市价格同比回升 [27] 水泥行业 - 基建投资2025年1-6月同比增长8.9%，城市更新需求增加支撑水泥价格 [4][35] - 行业通过错峰生产、产能置换等措施实现供需再平衡 [4] - 2025年煤炭价格保持低位，水泥熟料成本降低，盈利水平有望修复 [4] - 2025年1-6月水泥月产量稳定在1.5-1.6亿吨/月 [35] 玻纤行业 - 下游应用领域持续拓宽，2012-2023年表观消费量CAGR达11.56% [45][47] - 2023年以来七大集团关停15条生产线，合计产能101.1万吨 [51] - 行业集中度高，三大企业占国内产能63% [51] - 风电纱、电子纱、热固产品需求旺盛，低介电电子布供给紧张 [4][51] 消费建材 - 2024年商品房销售面积仅为2021年高点的54%，政策托底效果显现 [66] - 2024年全国计划改造老旧小区5.4万个，1-8月已开工4.2万个 [66] - 二次装修需求主要来自10-15年前竣工商品房，未来几年基数持续扩大 [69] - 防水行业2023年规模以上企业营收同比下滑6.1%，行业集中度提升 [93] 重点公司推荐 - 中国巨石(600176)：多个细分领域全球第一，2024年实施多轮提价 [112] - 兔宝宝(002043)：装饰材料门店5522家，经销商合作家具厂超2万家 [102] - 北新建材(000786)：石膏板业务市占率约60%，加速拓展防水涂料业务 [106] - 三棵树(603737)：推进零售高端化转型，严控地产风险 [133]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 7月PMI走弱显示需求侧疲软，需等待新政策刺激[1] - 政治局会议保持稳中求进基调，消费牵头、基建托底、地产防风险[4] - 地产链出清接近尾声，供给格局改善，行业具备安全边际[4] - 推荐反内卷受益的水泥玻璃行业及低估值港股建筑央企[4] - 关注具备科技属性的玻纤企业及出海转向非美市场的企业[4] 大宗建材基本面 水泥 - 全国高标水泥价格339.7元/吨，周环比下降1.0元/吨，同比下降42.5元/吨[4] - 东北地区价格上涨3.3元/吨，长三角地区下降5.0元/吨[4] - 全国平均库容比66.2%，周环比下降0.2个百分点[4] - 全国平均出货率44.7%，周环比上升1.7个百分点[4] - 龙头企业推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等[11] 玻璃 - 全国浮法白玻均价1295.3元/吨，周环比上涨56.7元/吨，同比下降175.7元/吨[4] - 13省样本企业库存5178万重箱，周环比下降156万重箱[4] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[14] 玻纤 - 无碱粗纱均价3595.25元/吨，周环比下降0.64%[4] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨，价格持平[4] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技等[12] 装修建材 - 以旧换新政策拉动效果明显，1-2月建材家居销售额同比增长8.7%[15] - 推荐北新建材、欧派家居、伟星新材等细分龙头[15] - 关注渠道融合优势明显的箭牌家居、东鹏控股等[15] 行业动态 - 政治局会议强调宏观政策持续发力，推进重点行业产能治理[76] - 发改委加快"两重"建设项目资金下达，全年3000亿元以旧换新资金将完成下达[80] - 7月建筑业PMI为50.6%，环比下降2.2个百分点，新订单指数42.7%[83]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，兼具西南基建景气与股息率优势 [3][15] - 持续看好非洲建材及建材出海第一股科达制造，半年度预告高增验证非洲建材高景气 [4][16] - 铜箔领域RTF提价验证HVLP高景气，看好铜箔+电子布两个领域的高端PCB上游材料 [5][17] - 消费建材国补方向建议关注补贴品类相关公司 [19] 重点公司分析 基建领域 - 四川路桥2025年1-6月四川省公路水路交通建设完成投资1349亿元（全国第二），同比增长3.5% [3][15] - 公司参与投标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程（总投资285.48亿元） [3][15] - 2025-27年度股东回报规划承诺现金分红比例不低于60% [3][15] 建材出海 - 科达制造作为非洲建材及建材出海第一股，产销本土化模式更受当地认可 [4][16] - 同步关注华新水泥在南美洲的布局 [4][16] 新材料领域 - 高端PCB用电解铜箔包括RTF和HVLP两种，HVLP具有更高技术要求 [5][17] - 高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势突出 [5][17] - 关注铜冠铜箔、中材科技、菲利华等标的 [17] 周期行业数据跟踪 水泥 - 全国高标均价340元/吨，同比-43元，环比-1.0元 [6][18] - 全国平均出货率44.7%，环比+1.7pct [6][18] - 库容比66.2%，环比-0.2pct [6][18] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨56.67元（+4.58%） [6][18] - 重点监测省份库存天数25.59天，较上周减少1.17天 [6][18] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格10-11元/平方米 [6][18] 其他建材 - 玻纤2400tex无碱缠绕直接纱均价3595.25元/吨，环比-0.64% [6][18] - 电子布主流报价4.1-4.2元/米 [6][18] - 碳纤维市场均价83.75元/千克 [73] 政策与资金动向 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 [7][19] - 10月将下达第四批690亿元资金，全年计划下达3000亿元 [7][19] 公司重要变动 - 德福科技拟收购Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l. 100%股权，对价1.74亿欧元 [8][20] - 悍高集团正式登陆A股 [8][20] - 东华科技25H1营收47.8亿元（+9.3%），归母净利2.4亿元（+14.6%） [20] - 环球新材国际完成收购德国默克全球表面解决方案业务 [20]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[1] 房地产行业核心观点 - 中央政治局会议提出高质量开展城市更新工作，财政部强调加大财政逆周期调节，预计专项债持续发行落地，支持房地产新增需求[3] - 房地产销售动能减弱，板块低位震荡，短期走势受政策影响较大，建议关注政策博弈带来的反弹机会[3] - 中期需关注销售回暖及房企基本面改善，长期看行业周期筑底向上，竞争格局优化将推动估值回升[3] - 推荐关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头，如保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）[3] 建筑材料行业核心观点 - 生态环境部发布玻璃及矿物棉工业污染防治技术指南，覆盖95%以上相关企业，水泥行业需在2025年底前完成产能整改[4] - 水泥及玻璃行业面临需求疲软、产能过剩问题，政策落地将提升环保标准，控制产能，改善企业经营及利润[4] - 下半年基建发力预计提振水泥需求，专项债发行改善工地资金状况，看好水泥企业盈利修复[4] - 推荐关注基本面稳健、股息率理想的水泥企业，如海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）[4] - 消费建材需求平稳，6月建筑及装潢材料零售额同比增长1.0%，1-6月累计增长2.6%[5][7] - 城市更新及老旧小区改造加速推进，叠加二手房成交提升及消费补贴投放，刺激消费建材需求[7] - 消费建材企业通过渠道优化、降本增效等策略改善销售及利润率，推荐关注北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）[7] 行业数据与表现 - 申万房地产板块近两周上涨0.66%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，年初至今累计下跌2.94%[15] - 申万建筑材料板块近两周上涨6.23%，跑赢沪深300指数5.81个百分点，年初至今累计上涨11.96%[29] - 水泥市场均价为320元/吨，较上周下滑4元/吨，需求疲软导致价格弱势运行[36] - 平板玻璃均价为1244元/吨，环比上涨26元/吨，但下游拿货情绪减退[42] - 光伏玻璃价格持平，2.0mm厚度均价为10.5元/平方米，部分企业计划提价0.5-1.0元/平方米[46]