市场表现 - 12月9日，基础建设板块整体下跌1.18%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 在板块内部，交建股份领跌 [1] 资金流向 - 当日基础建设板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为6.23亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入额分别为2.58亿元和3.65亿元 [2]

事件概述 - 祥源控股集团有限责任公司通过其关联的浙江浙金资产运营股份有限公司平台发行的多款理财产品出现逾期兑付，集团执行总裁坦言“现在我们没有钱了”，涉及产品约2至3款 [1] - 事件引发投资者对存量产品兑付的担忧，部分未到期产品在平台APP上已无法进行转让操作 [1] - 祥源控股实控的三家上市公司发布公告，确认涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付情形，祥源控股及其实控人承担连带保证责任 [2] - 公告未能缓解市场担忧，截至12月9日收盘，交建股份一字跌停，祥源文旅股价下跌7.51%，海昌海洋公园股价下跌10% [2] 涉事平台与祥源控股的关联 - 涉事平台“某平台”即浙江浙金资产运营股份有限公司，其控股股东为杭州民置投资管理有限公司，持股58.5714% [3] - 杭州民置与祥源控股存在密切的人员与股权关联 [3] - 人员关联：曾任职杭州民置高管的陈晓山，同时在多家祥源控股旗下公司担任法定代表人 [4] - 股权与间接关联：杭州民置的历史股东安徽翔誉商贸有限责任公司，其工商登记邮箱与祥源控股及其关联方相同 [4] - 业务关联：杭州民置与祥源控股旗下公司共同持有杭州微游荟旅游度假管理有限公司的股权 [4] - 浙金中心近年曾发布多支以祥源控股实控人俞发祥及祥源控股作为增信人的产品 [5] - 浙江省地方金融管理局已于2024年10月31日公告，不再保留浙金中心的金融资产交易业务资质，但要求其继续承担存量业务处置责任 [5][6] 产品结构与资金流向 - 逾期产品属于以祥源控股作为增信人的“祥源系”产品，其基础资产多为祥源控股关联地产公司作为债务人的债权 [6][7] - 产品设计模式：祥源控股通过其控制的有限合伙企业出资受让关联地产公司的债权，随后将这些债权包装为收益权产品在浙金中心挂牌交易，并由祥源控股及俞发祥提供回购承诺及连带担保 [8] - 具体案例：产品“金融资产收益权（盛裕绍兴）ZY2024061904”的基础资产为绍兴盛裕企业管理合伙企业以5000万元受让的、债务人为湖北中祥置业有限公司的6250万元应收债权 [7][8] - 多个“祥源系”产品设计类似，底层基础资产均为祥源控股关联地产公司的债权 [8] 底层资产债务人经营状况 - 作为产品底层债权债务人的多家祥源控股关联地产公司经营状况不佳，存在欠税、票据逾期、被列为被执行人等情况 [10][11] - 湖北中祥置业有限公司：欠税余额178.16万元，当期新发生欠税89.08万元，员工人数从2016年的60人下降至2024年的4人 [10] - 安徽新祥源房地产开发有限公司：多次出现在上海票据交易所的持续逾期名单中，截至2025年11月30日持续逾期开始时间为9月1日 [11] - 截至11月，已逾期的电子商业汇票总金额230.16万元，近5年内全部逾期总金额1540.35万元 [11] - 2025年8月以来多次被列为被执行人，执行标的总额156.59万元 [11] - 岳阳祥源实业有限公司：曾自2023年8月1日开始长期处于票据持续逾期状态，直至2025年6月30日的名单中最后一次出现 [12] 行业背景与公司情况 - 祥源控股旗下主要有文旅、基建、地产三大板块，近年地产行业持续下行对公司地产业务造成明显压力 [12] - 公司执行总裁表示，地产板块“原来一年销售两三百亿，现在卖不动了”，并承认在阜阳、岳阳、杭州湾的四个项目中有一个已烂尾 [12] - 尽管面临经营压力，杭州联合资信评估咨询有限公司于2024年10月17日发布的评级通知书中，祥源控股主体长期信用等级仍获评AA+，评级展望为“稳定” [12] - 该评级同时指出，公司有息债务规模较大，存在偿债压力，且在建项目较多存在资金支出压力 [12] 事件进展与市场反应 - 浙江省地方金融管理局回应称，相关融资产品仍在全面排查梳理中，将确保投资者合法权益 [2][13] - 事件持续影响资本市场，截至12月9日午盘，祥源文旅股价下跌6.10%，交建股份仍一字跌停，海昌海洋公园股价下跌8.00% [13]

文章核心观点 - 祥源控股集团实际控制人俞发祥的个人担保责任引发关联金融产品逾期兑付危机 三家由其控制的上市公司祥源文旅 交建股份 海昌海洋公园紧急同步发布公告 试图与控股股东风险进行切割 但市场担忧风险传导 股价出现显著下跌[3][5][9] - 危机根源在于“祥源系”通过复杂金融设计 将集团内部应收账款等风险重新包装成金融产品向公众出售融资 而地产主业现金流恶化导致产品兑付困难 可能涉及数百款产品及上百亿元待兑付资金[6][7][10] - 尽管上市公司强调经营正常且独立 但控股股东庞大的表外债务危机如同悬顶之剑 其文旅板块投资巨大但回报周期长 过去支撑现金流的房地产业务正面临行业调整与自身流动性压力[13][15][22] 事件概述与市场反应 - 2025年12月7日晚间 祥源文旅 交建股份 海昌海洋公园同步发布澄清公告 承认由实控人俞发祥承担连带保证责任的金融产品发生部分逾期 但声明该产品与上市公司及其子公司无关 公司不承担任何兑付及担保义务[3][5][9] - 危机传闻自11月底发酵 12月3日出现产品大规模到期无法兑付 据投资者自发统计 待兑付资金规模高达上百亿元 涉及产品可能多达数百个 兑付高峰集中在2025年底至2026年第一季度[6][7] - 资本市场反应剧烈 自12月3日危机传闻发酵至12月8日收盘 祥源文旅股价下滑14.23% 交建股份股价下滑16.32% 海昌海洋公园股价暴跌27.54%[9] - 截至12月8日 祥源文旅报收6.39元/股 总市值67亿元 交建股份报收10.87元/股 总市值67亿元 海昌海洋公园报收0.5港元/股 总市值66亿港元（约合人民币60亿元）[5] 风险运作模式分析 - 以典型产品“金融资产收益权（盛磊绍兴）”为例 运作模式为：债务人岳阳祥源实业将对某保理公司的应收账款转让给挂牌方绍兴盛磊 绍兴盛磊再将此债权收益权拆分成理财产品在浙江金融资产交易中心向公众发售[10] - 关键点在于 债务人岳阳祥源实业和挂牌方绍兴盛磊的实际控制人均为祥源控股及俞发祥 这实质上是将集团内部应收账款“卖”给自己控制的合伙企业 再通过该平台向公众融资[10] - 为增信 祥源控股及俞发祥本人为产品提供“全额无条件不可撤销的连带责任保证担保” 但分析认为 此举是在集团资金链紧张情况下将内部风险转嫁给外部投资者的行为[10][12] - 地方金融监管部门与公安机关已介入 浙江省地方金融管理局表示正在对相关融资产品展开全面排查 绍兴市公安局越城区分局称有关部门已成立工作专班进行调查[12] “祥源系”地产与财务困境 - 地产板块恶化早有端倪 上海票据交易所截至2025年11月30日的持续逾期名单中 祥源系至少有十家公司上榜 包括多家房地产开发公司 合计承兑人逾期余额超过3700万元[15] - 部分公司还存在被执行 被限制高消费以及欠税等信息 祥源控股执行总裁沈保山承认公司在安徽阜阳等地的项目遇到了困难[15] - 2025年10月17日 杭州联合资信评估咨询有限公司给予祥源控股主体信用等级“AA+” 评级报告肯定了其文旅等优势 但也明确指出其“有息债务规模较大” “存在偿债压力” “在建项目较多 存在一定资金支出压力”[13] 实控人资本版图与业务结构 - 实控人俞发祥通过一系列资本运作搭建商业版图 2017年入主万家文化后更名为“祥源文旅” 2019年旗下交建股份登陆A股 2025年10月祥源控股注资22.95亿港元成为海昌海洋公园控股企业[16][17] - 俞发祥财富值在资本助力下增长 据《胡润全球富豪榜》其财富值在2025年达到140亿元[17] - 2021年起祥源文旅向文旅产业转型 近年来收购文旅资产累计金额已近30亿元 并通过资产置换注入控股股东旗下文旅类资产[19][20] - 截至2025年上半年 祥源文旅旗下已拥有9大旅游目的地资源 覆盖“大湘西” “大黄山” “大南岭”及四川区域[20] - 公司坦言“文旅板块赚得少 地产赚的才是大头” 当地产“现金牛”业务出现现金流问题 依赖复杂金融设计募集的“补充流动资金”便难以维系[22]

核心观点 - 祥源控股集团因地产销售断崖式下滑导致现金流紧张，其通过浙江金融资产交易中心等平台发行的金融产品发生大规模逾期兑付，涉及待兑付资金上百亿元，引发兑付危机[3][4][6] - 尽管公司总资产约600亿元，总负债约400亿元，但高比例股权质押、难以变现的房地产存货及文旅主业回报周期长等因素，导致其实际偿付能力不足[8][17][18] - 公司旗下三家上市公司（祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园）虽公告与逾期产品无关，但股价均受负面冲击，且上市公司业务盈利能力薄弱，未能对集团形成有效支撑[4][16][17] 兑付危机概况 - 兑付问题自2024年11月28日起出现，涉及浙江金融资产交易中心平台，产品预期年化收益率集中在4%-5%，投资者登记待兑付资金共上百亿元，兑付时间多集中于2025年底至2026年一季度[6] - 一项具体产品“金融资产收益权（绍兴程旭）”基础资产涉及对十堰祥源太极湖房地产有限公司的保理融资债权，本金金额为4750万元，由祥源控股及实控人俞发祥提供连带责任保证担保[7][8] - 祥源控股执行总裁承认公司出现暂时性现金流紧张，原因为地产销售下滑，而文旅主业属长线项目，无法短期产生大流量资金，公司当前还有地产货值300亿卖不出去[4][8] 祥源控股地产业务演变 - 地产业务始于1995年，曾是集团盈利支柱，过去年销售额可达两三百亿元，但2022年至2024年签约销售额持续下滑，分别为50.38亿元、64.13亿元、35.64亿元[3][12] - 2024年上半年地产签约销售额与结算金额出现断崖式下降，分别仅为11.5亿元和6.98亿元[13] - 公司地产业务为点状布局，曾利用文旅资源进行“勾地”，但部分项目因疫情夭折，随着土地储备耗竭及行业下行，地产业务反哺其他板块的能力大幅减弱[11][12] 资本市场运作与上市公司状况 - 俞发祥通过资本运作控股三家上市公司：2017年以16.74亿元收购万家文化（后更名祥源文旅），2019年交建股份上市，2024年6月斥资约23亿港元收购海昌海洋公园38.6%股权并成为控股股东[15][16][17] - 上市公司业绩表现不佳：海昌海洋公园2022-2024年连亏三年，累计亏损超23亿元；祥源文旅过去5年累计归母净利润仅3.7亿元；交建股份相对较好，过去5年累计归母净利润超7亿元[17] - 祥源系对上市公司股权质押率极高：祥源文旅质押率达95.63%，交建股份前四大股东质押率达83%，限制了资产变现能力[17][18] 公司整体财务与资产状况 - 公司总资产约600亿元（包括房产和股票），总负债约400亿元，但资产中包括高质押股权、难以变现的房地产存货及可能无法回收的应收账款，实际流动性堪忧[8][18] - 公司发展模式被指为“借新还旧”，目前资金链已断裂，地产下行是直接诱因，但持续扩张（如2024年收购海昌海洋公园）在“输血”资源减少时未停止步伐，加剧了危机[4][14]

文章核心观点 - 祥源控股集团因地产销售断崖式下滑导致现金流紧张 其通过旗下平台发行的金融产品发生大规模逾期兑付 已成立工作专班处理 但公司及实控人俞发祥的偿付能力受到严重质疑 [1][2][5] - 公司过往依赖地产业务反哺微利的文旅及基建板块 但在地产下行周期中仍持续进行大手笔资本收购 导致资金链断裂 目前仍有约300亿元地产货值难以变现 [1][2][7] - 尽管旗下三家上市公司紧急发布公告试图与控股股东风险切割 但股价仍集体下跌 且上市公司股权已被大比例质押 进一步削弱了集团的实际资产变现能力 [2][11][12] 兑付危机概况 - 兑付问题实际自11月28日起已出现 涉及通过浙江金融资产交易中心（浙金中心）平台销售的理财产品 预期年化收益率集中在4%-5% [2][3] - 据投资者登记信息 待兑付资金规模达上百亿元 兑付时间多集中在2025年底至2026年一季度 [3] - 一项具体产品“金融资产收益权（绍兴程旭）”的基础资产为对十堰祥源太极湖房地产有限公司的4750万元保理融资债权 产品由祥源控股旗下公司发行 并由祥源控股及俞发祥提供连带责任担保 [3][4][5] 公司财务状况与解释 - 公司执行总裁沈保山向投资者透露 集团总资产约600亿元（包括房产和股票） 总负债约400亿元 但承认面临“暂时性的现金流紧张” [5] - 现金流紧张主因是地产业务销售下滑 过去地产年销售额可达两三百亿元 是主要盈利支柱 而文旅板块利润微薄 [1][5] - 2024年上半年 公司地产签约销售额和结算金额出现断崖式下降 分别仅为11.5亿元和6.98亿元 [9] 地产业务发展轨迹 - 公司地产业务始于1990年代 2002年后重心移向安徽 并通过旧城改造等项目发展 [5][6] - 2019年至2022年间 公司曾在宁波、上海、苏州、杭州等地积极拿地 2020年因接手上海西康路989项目 单项目销售额达44.89亿元 [6][7] - 但公司拿地为点状布局 并未深耕 近年利用文旅资源勾地的项目也多因疫情夭折 2022年9月后未再公开拿地 [7] - 地产签约销售额从2022年的50.38亿元降至2024年的35.64亿元 结算金额从2022年的58.61亿元降至2024年的41.04亿元 [8] 资本运作与上市公司表现 - 实控人俞发祥擅长资本运作 2017年以16.74亿元收购万家文化（后更名祥源文旅） 2022年以16.32亿元向上市公司注入5家文旅资产 [10] - 2024年6月 公司再度斥资约23亿港元收购海昌海洋公园38.6%股权 成为其控股股东 [11] - 但文旅资产盈利能力弱：海昌海洋公园2022至2024年累计亏损超23亿元 祥源文旅过去5年累计归母净利润仅3.7亿元 交建股份过去5年累计归母净利润超7亿元 表现相对较好 [11] - 上市公司股权被高比例质押：祥源文旅质押率达95.63% 交建股份前四大股东质押率达83% [11] 风险与资产质疑 - 投资者对“资产覆盖负债”的说法提出质疑 认为高比例质押的股权及难以变现的房地产资产（包括烂尾项目）使实际可变现资产价值存疑 当前公司仍有约300亿元地产货值卖不出去 [1][12] - 兑付危机爆发后 旗下三家上市公司祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园股价于12月8日集体下跌 跌幅分别为3.62%、跌停、3.85% [2]

公司治理结构变更 - 公司于2025年12月8日召开第三届董事会第二十五次会议及第三届监事会第二十一次会议，审议通过了取消监事会并修订《公司章程》及相关治理制度的议案 [1] - 取消监事会的法律依据是自2024年7月1日起实施的新《公司法》及中国证监会发布的相关配套制度规则和指引 [1] - 取消监事会后，原监事会的职权将由公司董事会审计委员会行使，同时《监事会议事规则》相应废止 [1] - 在股东大会审议通过取消监事会事项前，公司监事会将继续依法依规履行监督职能 [1] 公司章程修订 - 公司根据新《公司法》、《上市公司章程指引（2025年修订）》等最新法律法规及规范性文件，并结合自身实际情况，对《公司章程》进行了修订 [1][2] - 修订《公司章程》的同时，公司提请股东大会授权相关职能部门办理相应的工商变更登记手续 [2] - 公司章程的具体修订内容详见《公司章程修订对照表》 [2]

公司治理结构重大调整 - 公司董事会及监事会分别于2025年12月8日召开会议，审议通过《关于取消监事会并修订〈公司章程〉的议案》，董事会表决结果为同意8票、反对0票、弃权0票，监事会表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [19][22][15][16] - 取消监事会旨在进一步完善公司治理体系，提升公司规范运作水平，取消后，将由董事会审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权 [20] - 该议案尚需提交2025年第一次临时股东大会审议，在股东大会审议通过前，第三届监事会仍将严格履行监督职能 [17][20] 2025年第一次临时股东大会安排 - 股东大会将于2025年12月24日13点30分在安徽省合肥市庐阳区濉溪路310号祥源广场A座16楼会议室召开，会议将采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [4] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为2025年12月24日9:15至15:00 [5][6] - 股权登记日为2025年12月18日，符合资格的股东可于该日9:30-11:30、14:30-16:00前往公司董事会办公室或通过信函、传真方式办理会议登记 [9][10] 公司治理制度修订 - 公司根据相关法律法规并结合实际情况，制定、修订了部分公司治理制度 [1] - 董事会审议通过了《关于修订公司治理系列制度的议案》，表决结果为同意8票、反对0票、弃权0票 [23]

事件概述 - 祥源系旗下多款收益权产品发生到期未兑付事件 事件持续发酵[1] - 浙江省信访办 金融办 浙金中心及祥源系方面人士与投资者代表于12月8日进行了会面[1] - 有投资者表示其投资金额超过400万元人民币 另有投资者投资金额达600万元人民币[1] 相关方动态 - 祥源系旗下上市公司祥源文旅(600576 SH) 交建股份(603815 SH) 海昌海洋公园(02255 HK)于12月7日相继发布公告[1] - 公告内容涉及祥源控股及其实控人违约事件[1] - 浙江省信访办人士在会面中表示 将把投资者的共性诉求形成报告上报 并尽快开展相关工作[1]

事件概述 - 祥源系旗下多款收益权产品发生到期未兑付事件 事件正在持续发酵[1] - 浙江省信访办 金融办 浙金中心 祥源系等方面人士与投资者代表于12月8日进行了会面[1] - 部分投资者投资金额较大 有投资者称投资超400万元 另有投资者称已投资600万元[1] 相关方动态 - 12月7日 祥源系旗下上市公司祥源文旅 交建股份 海昌海洋公园相继发布公告 祥源控股及实控人违约事件再次引发关注[1] - 浙江省信访办人士在会面中表示 投资者共性诉求将形成报告上报 相关工作会尽快展开[1]

事件概述 - 祥源控股及其法定代表人俞发祥作为增信人的部分金融资产收益权产品在浙江金融资产交易中心平台到期未能兑付 [1] - 祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份三家上市公司相继发布公告确认相关金融产品存在部分逾期兑付情形 [1][4] 涉事主体祥源控股 - 祥源控股创立于1992年，注册地位于浙江省绍兴市，是一家以文旅投资建设运营为主导的行业领先企业 [1] - 公司控股祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份三家上市公司 [1] - 公司主要业务板块包括文旅板块、基建板块和地产板块 [1] - 祥源控股投资布局了50余个文旅项目 [1] - 旗下祥源地产业务涵盖地产开发、商业运营、酒店管理、物业服务等领域 [1] 上市公司公告核心内容 - 逾期金融产品涉及与祥源控股地产合作项目 [1][4] - 祥源控股及公司实际控制人对相关兑付义务承担连带保证责任 [1][4] - 祥源控股及实际控制人正与相关方就逾期兑付的具体情况进行沟通处理 [1][4] - 祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份均声明本次事件涉及的金融产品与其自身及其参、控股子公司无关 [1][4] - 上述上市公司均声明不承担任何兑付及担保义务，亦未为任何金融理财产品的兑付提供担保或增信 [1][4]