报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示坚持以用户为中心创新，创立“顾家关爱”服务IP，2024H1营收89.08亿元同比增0.3%，归母净利润8.96亿元同比降3.0%，扣非归母净利润7.81亿元同比降6.8%；2024Q2营收45.58亿元同比降7.4%，归母净利润4.76亿元同比降9.1%，扣非归母净利润4.05亿元同比降18.5% [4] - 境外业务稳步增长，沙发与定制家具增速亮眼，中国大陆2024H1营收47.22亿元同比降9.8%，境外营收38.87亿元同比增12.59%；2024H1沙发、定制家具营收同比分别增14.2%、24.9% [4] - 毛利率稳步提升，盈利能力有所改善，2023H1毛利率33.03%同比提升1.5pcts，净利率10.3%同比降0.1pcts；2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9pcts、+0.2pcts、0.7pcts、+0.3pct [4] - 有完善的渠道矩阵管理体系，业务覆盖全球120余国家和地区，外销探索自有品牌出海模式，内销功能沙发普及产品、定制家居推套餐；线下推进零售考核等，预计2024年仓配服覆盖率达50%以上，线上携手公域流量平台布局本地生活服务生态 [5] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为195.91/214.18/234.43亿元，同比分别增长2.0%/9.3%/9.5%；归母净利润分别为20.44/22.31/24.42亿元，同比分别增长1.9%/9.2%/9.4%，EPS分别为2.49/2.71/2.97元，当前股价对应PE为10/9/8X [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅分别为-0.36%、-23.94%、-31.38%，相对涨幅分别为5.79%、-18.96%、-21.74% [1] 相关研究 - 《顾家家居（603816.SH）：一体化整家运营发力，盈利能力进一步提升》，2023.8.31 [3] 财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,010|19,212|19,591|21,418|23,443| |(+/-)YoY(%)|-1.8%|6.7%|2.0%|9.3%|9.5%| |净利润（百万元）|1,812|2,006|2,044|2,231|2,442| |(+/-)YoY(%)|8.9%|10.7%|1.9%|9.2%|9.4%| |全面摊薄EPS(元)|2.20|2.44|2.49|2.71|2.97| |毛利率(%)|30.8%|32.8%|31.5%|32.0%|32.1%| |净资产收益率(%)|20.4%|20.9%|19.2%|18.8%|18.7%| [6] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2026E每股收益分别为2.49、2.71、2.97元，每股净资产分别为12.96、14.43、15.91元，每股经营现金流分别为3.41、2.84、4.18元，每股股利均为1.39元 [7] - 价值评估：2024 - 2026E P/E分别为10.10、9.25、8.45倍，P/B分别为1.94、1.74、1.58倍，P/S分别为1.05、0.96、0.88倍，EV/EBITDA分别为6.53、5.66、4.82倍，股息率均为5.5% [7] - 盈利能力指标：2024 - 2026E毛利率分别为31.5%、32.0%、32.1%，净利润率均为10.5%，净资产收益率分别为19.2%、18.8%、18.7%，资产回报率分别为10.8%、11.0%、10.6%，投资回报率分别为13.9%、14.3%、14.1% [7] - 盈利增长：2024 - 2026E营业收入增长率分别为2.0%、9.3%、9.5%，EBIT增长率分别为0.5%、13.8%、9.3%，净利润增长率分别为1.9%、9.2%、9.4% [7] - 偿债能力指标：2024 - 2026E资产负债率分别为42.8%、40.4%、42.0%，流动比率分别为1.2、1.3、1.3，速动比率分别为0.8、0.9、1.0，现金比率分别为0.6、0.7、0.7 [7] - 经营效率指标：2024 - 2026E应收帐款周转天数分别为24.0、23.5、23.7天，存货周转天数分别为56.6、55.7、56.0天，总资产周转率分别为1.0、1.1、1.0，固定资产周转率分别为3.7、3.7、3.7 [7] - 现金流量表：2024 - 2026E经营活动现金流分别为2,801、2,335、3,435百万元，投资活动现金流分别为-905、-910、-888百万元，融资活动现金流分别为-714、-858、-1,041百万元，现金净流量分别为1,181、567、1,507百万元 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 一体两翼双核战略下，内贸多项惠民措施发力带动经营改善，功能沙发、定制、床具潜力大，外贸海外产能布局推进、经营风险降低，预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84亿，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应PE为10.27/9.67/9.03X，维持买入评级[10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1收入89.08亿（同比+0.34%），归母净利8.96亿（-2.97%），扣非利润7.81亿（-6.76%）；24Q2单季度收入45.6亿（-7.44%），归母净利润4.76亿（-9.07%），扣非利润4.05亿（-18.45%）；收入端受剥离天禧派和外贸床垫业务反倾销影响，利润端24H1汇兑收益减少、24Q2单季财务费用增多，还原后预计利润表现更优[2] 内销情况 - 24H1内销收入47.2亿（同比-9.8%），毛利率37.82%（同比+1.27pct）；加大营销力度、提升中后台和供应链效率降本，3月启动“顾家家居惠民焕新工程”，816大促发布三大政策福利；一体化整家推出698套餐，定制收入4.9亿（+25%）；推出“局装/微改换新丢旧”模式，以旧换新政策有望拉动需求好转[3] 外销情况 - 24H1外销收入39亿（同比+12.6%），毛利率26.04%（同比+2.86pct）；发展商超业务、提升SPO业务占比、加速开拓跨境电商业务、探索自主品牌出海[4] 高管增持计划 - 7月27日，公司总裁李东来拟增持股份金额1.5 - 2.2亿元，按7月26日收盘市值190.6亿测算，对应股份为0.79% - 1.15%，增持方式为二级市场集中竞价，增持期限为3个月内[5] 财务指标 - 24Q2单季度毛利率33%（同比+1.97pct），期间费用率20.61%（+3.22pct），其中销售费用率+1.18pct，管理+研发费用率增加0.45pct，财务费用率增加1.6pct；24Q2经营现金流净额7.96亿（+27.41%）[9] 盈利预测与估值 - 预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84亿，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应PE为10.27/9.67/9.03X，维持买入评级[10] 三大报表预测值 - 包含2023 - 2026E年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率[15][16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收89.08亿元，同比+0.34%，归母净利润8.96亿元，同比-2.97%；单Q2营收45.58亿元，同比-7.44%，归母净利润4.76亿元，同比-9.07% [2] - 沙发、定制品类稳健增长，外销表现较好，2024H1沙发、定制家具分别同比+14.24%、+24.85%，内销、外销分别同比-9.79%、+12.59% [2] - 强化外贸供应链体系，毛利率延续改善，2024H1毛利率33.03%，同比+1.52pct，单Q2毛利率32.98%，同比+1.97pct [3] - 内外销双轮驱动，高管增持彰显信心，公司持续修炼内功，经营有望持续改善，2024年7月底董事兼高级管理人员李东来拟增持1.5 - 2.2亿元 [3] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为22.0/25.7/29.9亿元，对应PE分别为9/8/7倍 [3] 相关目录总结 基本数据 - 2024年8月21日收盘价25.10元，流通股本8.22亿股，每股净资产11.33元，总股本8.22亿股 [1] 财务指标预测 |年份|营业收入（百万元）|收入增长率（%）|归母净利润（百万元）|净利润增长率（%）|EPS（元/股）|PE|ROE（%）|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|18010| - 1.81|1812|8.87|2.20|19.41|20.40|3.95| |2023A|19212|6.67|2006|10.70|2.44|14.34|20.88|2.99| |2024E|21203|10.36|2204|9.87|2.68|9.36|20.71|1.94| |2025E|24435|15.24|2567|16.46|3.12|8.04|21.65|1.74| |2026E|28146|15.19|2985|16.28|3.63|6.91|22.46|1.55| [4] 财务报表及指标预测 - 成长性：预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为10.4%、15.2%、15.2%，营业利润增长率分别为6.5%、18.1%、17.7%，净利润增长率分别为9.9%、16.5%、16.3%等 [5] - 利润率：预计2024 - 2026年毛利率分别为33.0%、33.1%、33.1%，营业利润率分别为11.5%、11.8%、12.0%，净利润率分别为10.5%、10.6%、10.7%等 [5] - 运营效率：预计2024 - 2026年固定资产周转天数分别为81、73、64天，存货周转天数分别为51、48、47天等 [5] - 偿债能力：预计2024 - 2026年资产负债率分别为40.8%、40.6%、40.6%，流动比率分别为1.35、1.47、1.58等 [5] - 分红指标：预计2024 - 2026年DPS分别为1.44、1.65、1.89元，分红比率均为0.50，股息收益率分别为5.8%、6.6%、7.5% [5] - 业绩和估值指标：预计2024 - 2026年EPS分别为2.68、3.12、3.63元，PE分别为9.4、8.0、6.9倍，PB分别为1.9、1.7、1.6倍等 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年有望实现收入200.8、224.4、249.4亿元,分别同比增长4.5%、11.8%、11.1% [3] - 预计公司2024-2026年有望实现归母净利润20.76、23.47、26.30亿元,分别同比增长3.5%、13.1%、12% [3] - 预计公司2024-2026年EPS为2.53、2.86、3.20元 [3] 公司经营情况 - 2024上半年,公司实现营收89.08亿元,同比+0.34%;归母净利润8.96亿元,同比-2.97%;扣非净利润7.81亿元,同比-6.76% [6] - 2024Q2单季度,公司营收45.58亿元,同比-7.44%;归母净利润4.76亿元,同比-9.07%;扣非净利润4.05亿元,同比-18.45% [6] - 公司毛利率提升,2024H1毛利率33.03%(+1.52pct.),2024Q2毛利率32.98%(+1.97pct.) [6] - 公司期间费用有所上行,2024H1销售费用率17.02%(+0.92pct.),管理费用率2.39%(+0.21pct.),研发费用率2.03%(+0.65pct.) [6] 公司业务发展 - 内销业务2024H1同比下滑9.8%,外销业务2024H1同比增长12.6% [6] - 沙发业务2024H1同比增长14.2%,毛利率35.14%(+1.41pct.) [6] - 卧室产品2024H1同比下滑19.9%,毛利率40.5%(+5.16pct.) [6] - 集成配套品2024H1同比下滑17.4%,毛利率30.6%(+3.01pct.) [6] - 定制产品2024H1同比增长24.9%,毛利率35.14%(+6.85pct.) [6] - 公司坚定"整家"运营战略,整家定制门店中高速拓展,融合大店中整家套餐销售占比超35% [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险等 [6]

会议情况 - 2024年8月20日召开第五届监事会第三次会议，3名监事实际表决[2] 报告审议 - 审议通过《顾家家居2024年半年度报告及摘要》[3][4] - 报告编制审核、内容格式合规，未发现保密违规[3] 人员提名 - 审议通过补选股东代表监事议案，提名韩杰为候选人[5] 信息刊登 - 半年度报告及摘要8月20日刊登，韩杰简历8月21日刊登[4][5]

报告基本信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日，报告期末为2024年6月30日[9] - 本半年度报告未经审计[3] - 文档为2024年半年度报告，涉及公司众多子公司介绍[10][11] - 公司会计年度自公历1月1日起至6月30日止[131] 利润分配与预案 - 董事会决议通过的本报告期无利润分配预案或公积金转增股本预案[3] - 2024年半年度不进行分配或转增，每10股送红股数、派息数、转增数均为0[60] 公司合规情况 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[4] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[4] - 不存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性的情况[4] 公司风险披露 - 公司已在报告中详细描述可能存在的相关风险，详情查阅“第三节管理层讨论与分析之其他披露事项之可能面对的风险”[5] 子公司信息 - 浙江库佳、宁波顾创等为顾家宁波全资子公司[10] - 庄盛家具越南、顾家意大利等为顾家香港贸易全资子公司[10] - 曲水装饰、宁波寝具等为顾家寝具全资子公司[11] - 班尔奇邳州为班尔奇全资子公司[11] - 宁波智能、曲水智能等为顾家智能全资子公司[11] - 杭州领尚、杭州精效等为领尚美居全资子公司[11] - 库卡香港、浙江库卡功能为曲水库卡全资子公司[11] - 宁波定制为星居家居全资子公司[11] - 嘉美整家为星居家居控股子公司[11] 财务数据关键指标变化 - 本报告期（1－6月）营业收入89.08亿元，上年同期88.78亿元，同比增长0.34%[19] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润8.96亿元，上年同期9.24亿元，同比下降2.97%[19] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.81亿元，上年同期8.38亿元，同比下降6.76%[20] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额6.37亿元，上年同期7.77亿元，同比下降18.10%[20] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产93.14亿元，上年度末96.08亿元，同比下降3.06%[20] - 本报告期末总资产155.86亿元，上年度末167.80亿元，同比下降7.11%[20] - 本报告期基本每股收益1.09元／股，上年同期1.12元／股，同比下降2.68%[21] - 本报告期加权平均净资产收益率8.95%，上年同期9.88%，减少0.93个百分点[21] - 非经常性损益项目合计1.15亿元[22] - 非流动性资产处置损益为 - 651.40万元[22] - 营业收入为89.08亿元，同比增长0.34%；营业成本为59.66亿元，同比下降1.88%[39] - 销售费用为15.16亿元，同比增长6.07%；管理费用为2.13亿元，同比增长9.85%[39] - 财务费用为 - 1480.08万元，同比增长63.48%；研发费用为1.81亿元，同比增长47.51%[39] - 经营活动产生的现金流量净额为6.37亿元，同比下降18.10%；投资活动产生的现金流量净额为 - 9.23亿元，同比下降28.15%；筹资活动产生的现金流量净额为 - 16.61亿元，同比下降353.52%[39] - 货币资金为16.59亿元，占总资产比例10.65%，较上年期末下降53.69%；交易性金融资产为1.5亿元，占总资产比例0.96%，较上年新增100%[41] - 固定资产为66.05亿元，占总资产比例42.38%，较上年期末增长42.47%；在建工程为5.47亿元，占总资产比例3.51%，较上年期末下降53.95%[41] - 短期借款为10.76亿元，占总资产比例6.90%，较上年期末下降28.35%；合同负债为12.76亿元，占总资产比例8.19%，较上年期末下降20.41%[41] - 期末受限货币资金账面价值为4952.77万元，受限原因是开立银行承兑汇票等存入的保证金和因诉讼冻结的银行存款[42] - 2024年6月30日公司货币资金为16.5947856714亿美元，较2023年12月31日的35.8314636061亿美元减少约53.69%[104] - 2024年6月30日公司应收账款为14.0958067822亿美元，较2023年12月31日的13.5224852771亿美元增长约4.24%[104] - 2024年6月30日公司存货为18.2659922761亿美元，较2023年12月31日的19.6764574512亿美元减少约7.17%[104] - 2024年6月30日公司流动资产合计为56.3701293204亿美元，较2023年12月31日的75.3631969244亿美元减少约25.19%[104] - 2024年6月30日公司固定资产为66.0472905656亿美元，较2023年12月31日的46.3603516428亿美元增长约42.46%[104] - 2024年6月30日公司非流动资产合计为99.4908034779亿美元，较2023年12月31日的92.4337244438亿美元增长约7.63%[105] - 2024年6月30日公司资产总计为155.8609327983亿美元，较2023年12月31日的167.7969213682亿美元减少约7.11%[105] - 2024年6月30日公司流动负债合计为55.6717066163亿美元，较2023年12月31日的64.7519750703亿美元减少约14.02%[105] - 2024年6月30日公司负债合计为60.6117955003亿美元，较2023年12月31日的69.871548561亿美元减少约13.25%[106] - 2024年上半年公司资产总计90.76亿元，较2023年的95.34亿元下降4.80%[108] - 2024年上半年公司负债合计36.94亿元，较2023年的30.11亿元增长22.69%[109] - 2024年上半年公司所有者权益合计53.83亿元，较2023年的65.24亿元下降17.49%[109] - 2024年上半年营业总收入89.08亿元，较2023年的88.78亿元增长0.34%[110] - 2024年上半年营业总成本79.22亿元，较2023年的78.44亿元增长0.98%[110] - 2024年上半年长期股权投资42.77亿元，较2023年的42.16亿元增长1.46%[108] - 2024年上半年固定资产10.44亿元，较2023年的11.07亿元下降5.68%[108] - 2024年上半年短期借款10.01亿元，较2023年的14.31亿元下降30.07%[108] - 2024年上半年其他应付款22.52亿元，较2023年的10.12亿元增长122.53%[108] - 2024年上半年研发费用1.81亿元，较2023年的1.23亿元增长47.51%[110] - 公司2024年上半年营业利润为10.0686481933亿美元，2023年上半年为10.6677694485亿美元[111] - 2024年上半年利润总额为11.5049886885亿美元，2023年上半年为11.6159379135亿美元[111] - 2024年上半年净利润为9.1970948229亿美元，2023年上半年为9.2343123889亿美元[111] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为8.9611715083亿美元，2023年上半年为9.2351217208亿美元[111] - 2024年上半年少数股东损益为2359.233146万美元，2023年上半年为 - 8.093319万美元[111] - 2024年上半年综合收益总额为9.0441843215亿美元，2023年上半年为9.0740431761亿美元[111] - 2024年上半年基本每股收益为1.09元/股，2023年上半年为1.12元/股[112] - 2024年上半年稀释每股收益为1.09元/股，2023年上半年为1.12元/股[112] - 母公司2024年上半年营业收入为8.7350585038亿美元，2023年上半年为9.3941045644亿美元[113] - 母公司2024年上半年净利润为3807.242487万美元，2023年上半年为4242.302739万美元[113] - 2024年半年度经营活动现金流入小计95.00亿元，2023年半年度为93.34亿元，同比增长1.77%[115] - 2024年半年度经营活动现金流出小计88.64亿元，2023年半年度为85.57亿元，同比增长3.59%[115] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额6.37亿元，2023年半年度为7.77亿元，同比下降18.10%[115] - 2024年半年度投资活动现金流入小计1.41亿元，2023年半年度为2.60亿元，同比下降45.78%[116] - 2024年半年度投资活动现金流出小计10.63亿元，2023年半年度为9.79亿元，同比增长8.53%[116] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额 -9.23亿元，2023年半年度为 -7.20亿元，同比下降28.17%[116] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计8.28亿元，2023年半年度为29.78亿元，同比下降72.19%[116] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计24.89亿元，2023年半年度为23.23亿元，同比增长7.14%[116] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额 -16.61亿元，2023年半年度为6.55亿元，同比下降353.60%[116] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额 -19.22亿元，2023年半年度为7.16亿元，同比下降368.60%[116] - 2024年期初归属于母公司所有者权益小计为9,608,434,186.14元，少数股东权益为184,103,094.58元，所有者权益合计为9,792,537,280.72元[118] - 2024年本期库存股增加46,052,357.77元，其他综合收益减少10,725,839.92元，未分配利润减少237,206,220.4元[118] - 2024年本期综合收益总额为880,826,100.69元，少数股东权益增加23,592,331.46元，所有者权益合计增加904,418,432.15元[118] - 2024年本期所有者投入和减少资本使归属于母公司所有者权益减少46,052,357.77元，少数股东权益增加2,768,535.79元，所有者权益合计减少43,283,821.98元[118] - 2024年本期利润分配使归属于母公司所有者权益减少1,128,758,161.09元[119] - 2024年本期所有者权益内部结转涉及金额4,565,210.22元[119][120] - 2024年期末归属于母公司所有者权益小计为9,314,449,767.97元，少数股东权益为210,463,961.83元，所有者权益合计为9,524,913,729.80元[120] - 2023年期初归属于母公司所有者权益小计为8,881,356,522.59元，少数股东权益为192,172,684.26元，所有者权益合计为9,073,529,206.85元[121] - 2023年本期库存股增加58,127,143.04元，其他综合收益减少24,087,791.69元，未分配利润增加883,397,459.11元[122] - 2023年本期综合收益总额为907,404,317.61元，少数股东权益减少80,933.19元，所有者权益合计增加907,485,250.80元[122] - 2024年上半年其他综合收益结转留存收益40,114,712.97元[123] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为-46,052,357.77元[124] - 2024年上半年利润分配为-

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会9月6日14点30分在杭州顾家大厦一楼会议中心召开[3] - 网络投票9月6日进行，交易系统和互联网投票平台有不同时段[6] - 审议选举非独立董事（候选人杨榕桦）和补选股东代表监事（候选人韩杰）议案[8] 股权登记信息 - 股权登记日为2024年8月29日，A股代码603816，简称顾家家居[16] - 登记时间8月30日，地点在杭州顾家大厦[19] 投票相关信息 - 对中小投资者单独计票的议案为1、2[12] - 涉及融资融券等业务相关账户及沪股通投资者按规定投票[7] - 多账户股东投票以第一次结果为准[11] - 超选举票数或应选人数的选举票无效[13] 表决权与票数 - “关于选举独立董事的议案”表决权200票[25] - “关于选举监事的议案”表决权200票[25] - 投资者对议案4.00表决票数上限500票[25] - 不同方式下陈××、赵××、蒋××、宋××获不同票数[25]

会议情况 - 公司于2024年8月20日召开第五届董事会第四次会议[2] - 会议应到、实到表决董事均为9名[2] 议案审议 - 《顾家家居2024年半年度总裁工作报告》等多项议案全票通过[3][5][6][7] 人员提名 - 同意提名杨榕桦为第五届董事会非独立董事候选人[6]

人事变动 - 董事苏斌因个人原因辞去公司第五届董事会董事等职务[1] - 公司提名杨榕桦为第五届董事会非独立董事候选人[1] 候选人信息 - 杨榕桦1984年5月生，管理学硕士，履历丰富[4] - 截至公告披露日，杨榕桦未持有公司股票[4] - 杨榕桦不存在不得担任公司董事的相关情形[5]

人事变动 - 监事张荣因工作调动申请辞职，待股东大会选新监事后生效[1] - 第五届监事会第三次会议提名韩杰为股东代表监事候选人[1] 候选人信息 - 韩杰1986年3月生，有硕士学位和高级会计师资格[5] - 有海信、顾家等公司财务相关任职经历[5] - 截至披露日未持股，与公司人员无关联关系[5]