会议情况 - 2026年3月13日召开第六届董事会第二十五次会议，9位董事全部出席[2] 员工持股计划 - 《2026年员工持股计划（草案）》等三项议案表决同意率达100%[4][6][8] 股份回购 - 董事会拟7000 - 14000万元回购股份，价格不超28元/股[10] - 《以集中竞价方式回购公司股份的议案》表决全票通过[11]

股份变动 - 2026年3月11日普润平方解除质押16740000股，占其所持股份30.18%[2] - 普润平方将9300000股办理质押，累计质押占其持股16.77%，占总股本1.00%[3] - 解质押及质押后，普润平方及一致行动人累计质押9300000股，占合计持股13.07%，占总股本1.00%[3] 股份持有 - 截至公告提交日，普润平方持有55459644股，占总股本5.97%[3] - 截至公告提交日，普润平方及其一致行动人合计持有71156159股，占总股本7.66%[3] 质押详情 - 普润平方解质押股份部分用于后续质押[4] - 普润平方质押9300000股无限售流通股给农行苏州分行，质押期至2029年9月28日[5] - 本次质押融资用于自身经营，无重大资产重组担保用途[5][6]

股权质押情况 - 2026年3月6日普润平方解除1300万股质押，占其所持股份23.44%，总股本1.40%[2][3] - 截至公告日普润平方持股55459644股，占总股本5.97%[2][3] - 本次解质后普润平方累计质押16740000股，占其持股30.18%，总股本1.80%[2][3] 一致行动人情况 - 普润平方及其一致行动人普润平方壹号合计持股72556159股，占总股本7.81%[2] - 本次解质后二者累计质押16740000股，占合计持股23.07%，总股本1.80%[2]

行业投资评级与核心观点 - 报告对金属、非金属与采矿行业给予“看好”评级，并维持该评级 [9] - 报告核心观点：中东地缘风险升温，推动避险情绪回升，催化贵金属与工业金属价格上涨，同时战略金属（如锂、稀土、钨等）的配置价值迎来全面重估 [2][5] 贵金属板块核心要点 - **短期逻辑转变**：贵金属交易逻辑从“政策博弈”转向“战争溢价”，地缘风险是主要催化剂 [5] - **价格表现**：周内金价震荡上行突破5200美元/盎司，Comex黄金周涨3.2%，SHFE黄金周涨3.4% [2][5][23][26] - **三重驱动维度**： 1. 地缘避险情绪发酵，美伊局势可能推升油价与海运成本，强化滞胀风险 [5] 2. 贸易冲突升级与反复，3月将成为美国与主要贸易伙伴谈判关键期，相关消息将通过美元汇率剧烈影响金银价格 [5] 3. 美联储降息路径或延续，需重点观察3月议息会议与5月联储主席换届 [5] - **白银表现更优**：宏观宽松与通胀环境对白银友好，周内Comex白银上涨11.6%，SHFE白银上涨16.4%，白银股弹性被强调 [5][23] - **选股思路变化**：建议从基于PE/当期产量的估值，转向基于远期储量的估值 [5] - **建议关注标的**：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [5] 工业金属板块核心要点 - **价格上涨**：受国内刺激政策及海外中东风险共同推动，本周LME 3月期铜上涨2.6%至13296美元/吨，期铝上涨1.3%至3142美元/吨；SHFE主力合约期铜上涨3.5%至10.39万元/吨，期铝上涨2.8%至2.38万元/吨 [6][23][25] - **库存累积**：铜库存周环比增加2.04%，年同比大增82.29%；铝库存周环比增加2.92%，年同比增加14.45% [6] - **成本与利润**：因电解铝、氧化铝与动力煤涨价，山东吨电解铝税前利润周环比增加40元至6849元，吨氧化铝税前利润周环比增加32元至-141元 [6] - **产能利用率**：电解铝产能利用率为98.94%，环比微增0.05%；氧化铝产能利用率为81.57%，环比微降0.17% [6] - **商品端观点**： 1. 短期：中东风险升温催化铜铝涨价，后续国内“金三银四”旺季、中美会谈、联储主席换届等构成催化 [6] 2. 中期：美联储降息引领全球宽松趋势，促进铜铝周期上行 [6] 3. 长期：逆全球化加剧资源争夺，AI发展拉动全球电力需求，铜铝价格中枢趋势上行 [6] - **权益端观点**：铜铝板块低估值适逢上半年商品涨价，且险资等资金增配概率较大，节后行情值得重视 [6] - **建议关注标的**： - 铜：优选资源量增标的（洛钼、紫金、金诚信、藏格、宏达股份），关注冶炼补涨标的（江铜、铜陵有色） [6] - 铝：弹性与高股息双线并举（中孚实业、云铝、神火、天山、宏桥、宏创控股）及成长性标的（华通线缆） [6] 能源金属与小金属板块核心要点 - **锂**： - **供给扰动**：津巴布韦暂停所有未加工矿产和锂精矿出口，该国约占全球锂供给的10%（基于2026年测算） [7] - **价格上涨**：周内国内电池级碳酸锂均价上涨19.3%至173元/公斤，电池级氢氧化锂均价上涨15.2%至165.25元/公斤 [24][28] - **投资观点**：全球资源保护主义强化，海外供给不确定性提升，3月排产强劲预期叠加供给扰动，锂价有望再创新高，强烈看好板块整体贝塔行情 [7] - **战略金属（稀土、钨）**： - **稀土**：缅甸暂停稀土矿开采，叠加海外战略补库预期，价格上涨动能强化，周内重稀土氧化镝价格上涨9.1%，氧化铽上涨2.4% [7][29] - **钨**：钨价涨势强劲，供给端受国内环保督察及缅甸扰动影响而紧张，需求端刀具开启新一轮调价，美国关键矿产储备计划抬升战略需求 [7] - **钴、镍**： - **钴**：刚果金恢复钴产品出口但报关缓慢，2025-2027年全球钴市场面临短缺，钴价易涨难跌 [7] - **镍**：印尼2026年镍矿RKAB拟定为2.6-2.7亿吨，镍供需将迎来反转，长期镍价中枢底部已大幅抬升 [7] - **建议关注标的**： - 稀土：中国稀土、中稀有色、北方稀土 [7] - 磁材：金力永磁 [7] - 钨：厦门钨业、中钨高新 [7] - 锂：天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份 [7] - 钴镍：华友钴业、中伟股份、伟明环保 [7] 市场行情回顾 - **行业指数表现**：周内金属材料及矿业(长江)指数上涨10.06%，在32个长江行业中排名第1，跑赢上证综指8.08个百分点 [14][17] - **细分板块表现**：基本有色金属板块上涨7.43%，能源金属板块上涨9.22%，贵金属板块上涨9.88%，稀土磁材板块上涨12.72% [14][17] - **个股表现**：周涨幅居前的个股包括云南锗业（+37.77%）、章源钨业（+32.81%）、锌业股份（+26.96%）等 [21] - **商品价格回顾**：除基本金属上涨外，LME 3月期锡周内大涨24.7%，SHFE 3月期锡大涨24.0% [23][25]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 核心观点 - 碳酸锂周期已呈现反转，价格上涨将带动整体锂电池产业链通胀，并促使钠电池等新技术迎来产业化机遇 [3][32] - 2026年锂电行业将迎接量价主升浪，叠加固态电池等新技术突破，产业链景气度多元开花 [7] - 行业正经历库存周期从触底到回升的阶段，自2024年第二季度起进入新一轮上行周期，当前处于“主动补库”的繁荣期 [55][78] 本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航 - **碳酸锂周期判断**：碳酸锂价格已呈现周期性拐点向上态势，价格累计涨幅较2025年中周期低点已达1至2倍 [14] 复盘2015至2025年，碳酸锂历经两轮完整周期，当前在行业库存回归低位、全球新能源转型及政策驱动下，价格进入温和修复区间 [15] - **供需格局转变**：全球碳酸锂供需格局正从“供过于求”向“紧平衡”切换，预计供需比将从2025年的1.03降至2026年的0.96 [20] 2022至2027年，需求端年复合增长率（CAGR）为28%，反超供给端20%的CAGR [20] - **钠电池产业化加速**：当碳酸锂价格上涨至16万元/吨时，钠电池替代磷酸铁锂电池（LFP）的经济性临界点已至 [29] 按当前原材料价格测算，层状氧化物钠电池成本为0.4215元/Wh，其直接材料成本较磷酸铁锂电池（0.4134元/Wh）低约10% [26][28][29] 钠电池预计将从两轮车、A0级微型车、高寒储能等对成本或供应链安全敏感的市场开始渗透 [30][33] - **固态电池规模化应用**：2025年被视为固态电池规模化应用元年，预计全球出货量达36GWh [6][62] 产业链上下游合作深化，预计2030年全球出货量有望达到614GWh [6] 行业景气度跟踪及复盘 - **全球新能源车需求**：2025年12月，中国、欧洲十国、美国新能源车销量分别为142万辆、30万辆、8万辆，同比增速分别为+3%、+35%、-35%，渗透率分别达56%、33%、7% [4][34] 2025年1至12月，中国累计销量1421.4万辆，同比+16%；欧洲十国累计销量314.9万辆，同比+35%；美国累计销量151.4万辆，同比-2% [35][37] - **全球储能需求**：2025年12月，中国储能装机为63GWh，同比+95%，环比+441%；1至12月累计装机146GWh，累计同比+33% [5][40] 欧洲2025年全年累计新增装机33GWh，同比+46%；美国1至12月累计装机39GWh，累计同比+39% [5][41] - **锂电排产情况**：2026年2月，受春节传统淡季影响，电池、正极、负极、隔膜、电解液各环节预排产环比小幅回落2%至13%，但同比仍增长30%至57% [5][46] 2026年1至2月累计排产同比增幅在35%至60%之间，其中隔膜、电解液同比超50% [46] - **锂电材料价格**：2026年1月，受出口退税退坡引发的“抢出口”及补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂报价月涨幅分别达74%和95% [47][48] 正极材料跟涨，磷酸铁锂动力与储能材料环比涨幅分别达43%和48%，三元动力与消费材料环比涨幅分别达28%和27% [48] 电解液核心原料六氟磷酸锂、VC、DMC价格因供应缓解出现4%至12%的小幅回落 [6][51] - **行业库存周期**：动力电池库存水平在2025年第三季度呈现回落态势，而储能电池库存自2025年第二季度后有所抬升 [54][55] 锂电板块自2024年第二季度起进入复苏阶段，当前处于“主动补库”的繁荣期 [55] 板块行情与估值回顾 - **板块涨跌幅**：2026年1月以来，锂电相关板块多数上涨，其中柴发产业链领涨，涨幅达25.6%，锂矿、负极、三元正极及储能板块涨幅随后 [2][63] 同期，新能源车和锂电电解液板块月度成交额出现下降，跌幅分别达30%和22% [63] - **板块估值分位**：过半锂电相关板块的3年历史市盈率（PE-TTM）分位处于高位，其中新能源车、储能、固态电池、锂矿等板块估值分位超过80% [64] 投资建议 - **周期机会**：重点推荐在涨价周期中具备利润弹性的环节，包括六氟磷酸锂（6F）、隔膜、碳酸锂、添加剂VC、铜铝箔等 [7][78] - **成长机会**：关注固态电池、复合铜箔等新技术，以及数据中心、低空经济、人形机器人等新场景带来的第二增长曲线 [79] - **重点公司**：核心推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能 [7][79] 建议关注豪鹏科技、珠海冠宇、星源材质、容百科技等产业链公司 [79]

公司担保情况 - 截至公告提交日 公司及子公司累计实际发生的对外担保余额约为28.11亿元 [1] - 其中 公司及子公司为子公司实际担保余额约为28.11亿元 [1] - 该担保余额占公司最近一期经审计净资产的42.15% [1]

担保情况 - 为五星铝业提供30000万元最高额连带责任保证[2][4][8] - 截至公告日对外担保总额281128.23万元，占净资产42.15%[3][12] - 本次担保期限为债务履行届满起三年[4][8] 五星铝业情况 - 2025年9月30日资产478212.95万元，负债306735.69万元[6][7] - 2025年1 - 9月营收502407.64万元，净利润7844.10万元[6][7] - 成立于2007年6月21日，注册资本50000万元，鼎胜新材持股100%[6] 其他 - 第六届董事会第十七次会议通过相关议案[10] - 本次担保在2024年年度股东会授权额度内[5] - 截至公告披露日无逾期对外担保[3][12]

担保信息 - 为五星铝业提供8000万元最高额连带责任保证[2][4][10] - 为鼎福铝业提供20000万元最高额连带责任保证[2][4][10] - 担保期限均为债务履行期限届满之日起三年[4][10] 财务数据 - 截至公告日，对外担保总额278850.25万元，占净资产比例41.81%[3] - 五星铝业2025年9月30日资产总额478212.95万元等[7] - 鼎福铝业2025年9月30日资产总额139636.62万元等[9] 公司情况 - 对五星铝业和鼎福铝业持股均为100%[6][8] - 五星铝业注册资本50000万元，鼎福铝业8350万元[7][8] 决策相关 - 第六届董事会第十七次会议通过对外担保授权议案[12] - 本次担保在年度股东会授权额度内，董事长签批[5]

公司担保情况 - 截至公告提交日 公司及子公司累计实际发生的对外担保余额约为27.89亿元 [1] - 上述担保均为公司及子公司为子公司提供的担保 实际担保余额约为27.89亿元 [1] - 该担保余额占公司最近一期经审计净资产的41.81% [1]

公司担保事项 - 公司为全资子公司杭州五星铝业有限公司提供最高额连带责任保证担保 担保最高本金余额为人民币8000万元 担保期限为债务履行期限届满之日起三年 [1] - 公司为全资子公司杭州鼎福铝业有限公司提供最高额连带责任保证担保 担保最高本金余额为人民币20000万元 [1] - 上述担保事项在公司2024年年度股东大会授权额度范围内 由董事长签批并签署相关文件 [1] 公司担保概况 - 截至公告日 公司及子公司对外担保总额为278850.25万元 [1] - 公司及子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的41.81% [1] - 公司及子公司无逾期担保 [1]