投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为铝行业领军企业，充分享受国内外电解铝双基地资源优势，叠加汽车板和航空板市场空间广阔，未来盈利仍有上升动力 [4] - 预计2025-2027年公司实现归母净利52/71/75亿元，对应PE 16.3/11.9/11.2倍，较同行处于低位水平 [4] 公司概况与战略转型 - 公司完成了从传统“资源驱动型”向“技术创新与全产业链协同驱动型”的转型 [1] - 公司打造了全球唯一同地区“最短距离完整铝产业链”，在方圆45公里内布局从能源、氧化铝、电解铝到精深加工的完整链条，形成极强的抗风险能力和成本优势 [16] - 公司积极响应国家“双碳”目标，加快海外资源布局，投资建设印尼宾坦铝业工业园，利用当地丰富的铝土矿和能源优势，建设百万吨级氧化铝及电解铝生产基地，实现原材料海外保供和成本下移 [1][18] - 公司持续优化产品结构，聚焦汽车板、航空板、罐料等高毛利产品，并积极推进机器人领域拓展 [1] - 公司计划分拆控股子公司南山铝业国际至香港联交所主板上市，以提升国际影响力 [1][72] 产能布局与成本优势 - **氧化铝产能**：总产能540万吨/年，其中国内山东龙口140万吨，印尼宾坦工业园400万吨（2025年已全面达产） [18][58][59] - **电解铝产能**：国内运行68万吨，印尼已建和规划总产能达168万吨（权益产能136万吨） [18][77][80] - **高端加工产能**：拥有汽车板产能20万吨（已满产），在建20万吨项目进行带料调试；航空板产能5万吨；铝箔产能9.1万吨（含2.1万吨电池铝箔）；罐料产能60万吨；再生铝产能15万吨 [18][81] - **成本优势**：印尼项目享有20年税收优惠，结合当地丰富的铝土矿与煤炭资源及一体化运营，构建了全球领先的氧化铝生产成本优势，2025年上半年氧化铝毛利率高达48.73%，显著高于同行 [64] 核心业务与成长驱动 - **汽车板业务**：公司在汽车用铝市场占有率超25%，是国内首家乘用车“四门两盖”铝板生产商，产品已应用于蔚来、理想等新能源车品牌，并与宝马、大众、通用、奔驰等国际车企深度合作 [2][81] - **成长逻辑**：汽车轻量化趋势明确，以铝代钢可使同一零件减重约40%，汽车每减重100千克，续航里程可提升10%，对新能源汽车尤为关键 [2][81] - **需求测算**：预计全球汽车铝板消耗量将从2020年的398万吨增长至2029年的516万吨，年复合增速为3% [2][85] - **航空板业务**：公司成功开发用于商用飞机的2系和7系多个合金型号产品，打破了我国商用飞机航空铝材长期受制于人的局面，已通过波音、空客、中国商飞等认证并批量供货 [2][88] - **需求测算**：预计2035年全球在役商用飞机用铝量达271万吨，十年年复合增速3% [2][89][91] - **动力电池箔业务**：公司是国内高性能动力电池箔核心供应商，客户覆盖宁德时代、比亚迪等头部电池企业，已实现12μm双面光高性能产品的国内首家批量供货 [92] - **需求测算**：预计2035年全球动力电池箔需求量或达156.2万吨，十年年复合增速高达14% [93][94] 行业供需与铝价展望 - **供给端**：2026年国内电解铝产能或触碰4500万吨“天花板”，新增空间有限；海外因数据中心“抢电”及电力成本上涨，供给存在扰动，统计显示有204万吨产能面临风险 [3][100][109][112] - **需求端**：汽车（特别是新能源汽车）、光伏、储能等领域将继续提振原铝终端消费水平 [3][99] - **供需平衡**：预计2025-2027年全球电解铝分别短缺32/65/135万吨，若海外供给扰动加剧，供需缺口可能继续扩大 [3] - **铝价假设**：报告谨慎假设2025-2027年电解铝含税价格为2.07/2.3/2.4万元/吨 [4] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为444.65亿元、540.52亿元、547.99亿元，同比增长32.8%、21.6%、1.4% [5][10] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为51.66亿元、70.74亿元、75.20亿元，同比增长7.0%、36.9%、6.3% [4][5][10] - **盈利能力**：预计2025-2027年销售毛利率分别为25.0%、27.4%、28.4%；净资产收益率（ROE）分别为9.5%、11.6%、11.1% [5][10] - **估值水平**：基于2026年1月30日收盘价7.34元，对应2025-2027年PE为16.3/11.9/11.2倍，PB为1.6/1.4/1.2倍，认为较同行处于低位水平 [4][5][6][10]

公司项目投资与进展 - 公司于2023年12月同意在广西百色投资新建年产12万吨厚度低于0.5mm铝板带和4万吨电池箔项目 [1] - 近日，年产12万吨铝板带项目取得重要进展，1至8铸轧生产线试产运行 [1] - 项目中的1850mm和2300mm冷轧机组调试基本完成，已初步形成连贯生产能力 [1] 项目意义与影响 - 该项目为后续量产、达产奠定基础 [1] - 项目有利于优化公司产品结构、提高竞争力 [1] 项目潜在影响因素 - 项目投产后到全面达产可能受到天气、能源、市场等因素影响 [1] - 项目面临宏观经济、市场竞争和价格波动风险 [1]

宏观策略 - 2026年1月美联储FOMC会议以10-2投票维持政策利率在[3.5, 3.75]%不变，两名理事Miran与Waller投票支持降息25bps [15] - 美联储主席Powell在发布会上回避所有政治问题，其守口如瓶的行为弱化了市场对美联储独立性的交易 [1][15] - 由于会前市场已充分定价，到4月累计降息概率仅30%，因此决议与利率指引未显著冲击市场，而Waller的降息投票被市场视为鸽派信号，强化了宽货币交易，导致美元指数和美债利率下行、黄金上行 [1][15] - 未来需关注的关键事件包括：本月底Miran理事到期去留和政府停摆问题（市场预期1月31日部分关门的可能性仍在64%左右），2月上旬的1月非农和CPI数据，以及特朗普是否提名美联储新主席，这些是未来大宗商品涨跌的关键 [1][15] 固收金工 - “股债跷跷板”并非稳定普适的规律，其实质是股票与债券对同一宏观经济状态的差异化定价结果，股债关系的方向由“分子（企业盈利）与分母（折现率）的博弈”决定 [2][16] - 红利板块具备“类固收”属性，其估值对分母端（折现率）更为敏感，与债市联动性强，易出现“股债同涨”或“股债同跌”，2021年至今中证红利指数价格与10年期国债收益率长期相关系数达-0.67 [2][16] - 成长板块的定价核心在于远期盈利预期（分子端），与债市相关性弱且不稳定，即便利率上行，若产业高景气盈利增长能覆盖估值压力，仍可能呈现“股涨债跌”的跷跷板形态，2021年至今创业板指与10年期国债收益率相关系数为0.45 [2][16] 机械设备行业 - 2024年全球矿山机械市场规模约1350亿美元，与传统工程机械相当，其中后市场占比约50%，毛利率更高，卡特彼勒2025年上半年设备/后市场毛利率分别约28%/48% [17] - 当前金银铜价格创历史新高，预计将驱动未来1-2年矿山资本开支显著上行，同时因资源衰减，矿山品位持续下降（如金矿平均品位从1980年代5g/吨降至2024年0.9g/吨），开矿资本密集度上升，两者共振拉动资本开支 [17] - 全球矿山市场目前由卡特彼勒、小松、安百拓等外资主导，在开采运输环节合计占据50%以上市场份额，中国厂商正跟随中资矿企出海，凭借在电动化、无人化方面的技术领先和性价比优势，在中低端市场占优，并加速向高端市场追赶 [17] - 报告建议关注三一重工、徐工机械、三一国际、耐普矿机、同力股份、北方股份等公司 [3][17] 明阳智能 (601615) - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润8~10亿元，同比增长131~189%，其中25年第四季度归母净利润3424~23424万元，同比转正（去年同期为-4.6亿元），环比变化-78%至+50% [3][4][13][18] - 25年第四季度风机毛利率预计为7%，环比前三季度基本持平，历史22~24年第四季度均计提大额维修成本，此次毛利率保持稳定代表历史风机质量事故风险已释放，风机板块迎来拐点，预计25年风机出货19GW（陆风近17GW，海风2.5GW） [18][29] - 公司收购中山德华芯片，后者是国内太空光伏电源第一梯队企业，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，通过国际航空航天AS9100D质量体系认证，是国家级专精特新“小巨人”企业 [18][29] - 收购完成后，公司形成砷化镓、钙钛矿、HJT三大技术并驾齐驱的局面，钙钛矿/HJT两端叠层电池实验室转换效率已突破34%，钙钛矿/晶硅四端叠层组件实现27.6%转化效率 [19][29] - 基于25年第四季度风机毛利率表现，报告上调2025年归母净利润预测至9.0亿元（原值7.7亿元），维持26~27年预测为21.1/31.7亿元，对应25~27年市盈率分别为60.0/25.4/16.9倍，维持“买入”评级 [19] 大金重工 (002487) - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润10.5~12亿元，同比增长122~153%，对应25年第四季度归母净利润1.6~3.1亿元，同比变化-15%至+63%，环比变化-52%至-8% [5][20] - 英国第七轮海风拍卖（AR7）开标容量达8.4GW，超预期，其中固定式8.25GW，漂浮式193MW，RWE作为业主中标量达6.9GW，公司作为RWE重要的管桩合作伙伴，未来有望在英国获取更大容量订单 [20] - 公司正从设备供应商向全套解决方案服务商转型，价值量快速提升，例如2025年11月中标的Gennaker项目63套过渡段订单，对应单价达5.3万元/吨，订单包含存储及后道总装，价格超市场预期 [20] - 基于欧洲海风市场加速放量，报告上调25~27年归母净利润预测至11.3/17.9/25.7亿元（原值11.0/17.1/25.3亿元），维持“买入”评级 [20] 周大福 (01929.HK) - 公司是黄金珠宝行业龙头，截至2025年底门店总数达5813家，FY2025实现总营收896.56亿港元，归母净利润59.16亿港元 [21] - 产品升级成效明显，FY26第三季度，一口价（定价首饰）在中国内地零售值同比增长59.6%，贡献占比由FY25同期的29.4%扩大至40.1%，而克重产品（计价首饰）零售值同比微降0.6%，占比由66.8%降至56.8% [21] - 公司战略转型关闭低效门店，FY26第三季度末门店数较FY24第三季度最高点的7885家回落近30%，同期同店销售显著改善，中国内地（直营）同店销售增长在FY26前三个季度分别为-3.3%/ +7.6%/ +21.4% [21] - 盈利能力稳健提升，FY25和FY26上半年毛利率分别为29.5%和30.5%，期间费用率从FY20的21.2%优化至FY26上半年的14.7%，归母净利率基本稳定在6.5%左右 [21] - 报告预计公司FY26-28年营收分别为942.65/992.34/1052.13亿港元，同比增长5.14%/5.27%/6.03%，归母净利润分别为88.73/99.58/110.58亿港元，同比增长50.00%/12.23%/11.04%，对应市盈率为15/13/12倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6][21] 先惠技术 (688155) - 公司2025年业绩预告预计实现归母净利润3.5亿元，同比增长56.93%，扣非净利润3.4亿元，同比增长64.07%，其中25年第四季度归母净利润1.45亿元，同比增长314.29%，环比增长173.58%，业绩超市场预期，主要系高毛利海外项目确收带动 [22] - 公司海外业务占比持续提升，截至2024年末海外在手订单20.6亿元，占总在手订单比重68%，2025年上半年海外营收占比进一步提升至21.9% [22] - 公司在固态电池设备领域深度布局，与清陶能源联合研发辊压设备并通过验证，同时作为模组/PACK领域龙头，有望受益于固态电池需加压模组以提升稳定性的工艺需求，并与清陶能源组建联合实验室布局固态电池整线设备 [22][23] - 考虑到海外业务拓展及固态电池产业化加速，报告上调2025-2027年归母净利润预测至3.5/4.5/5.2亿元（原值3.0/3.7/4.5亿元），当前股价对应动态市盈率分别为32/25/21倍，上调为“买入”评级 [6][23] 鼎胜新材 (603876) - 公司2025年业绩预告预计归母净利润4.7~5.5亿元，同比增长56%~83%，中值5.1亿元，其中25年第四季度归母净利润1.6~2.4亿元，同比增长113%至218%，环比增长37%~105%，业绩超预期 [24] - 25年第四季度电池箔盈利水平明显提升，单吨利润预计达2500-3000元/吨，环比第三季度提升1000元/吨以上，原因包括：涂炭铜箔出货占比提升至约17%、客户账期缩短及部分涨价落地、规模化降本、以及铝价单边上涨带来库存收益 [24] - 报告预计公司25年电池箔出货近20.8万吨，26年出货量达28万吨，同比增长35%，且铝箔加工费仍有上涨空间，预计26年单吨利润有望达到3000元/吨 [24] - 由于铝价上涨且加工费有上行空间，报告上调25-27年归母净利润预测至5.2/9/11亿元（原预测4.5/6/7.5亿元），同比增长73%/73%/22%，维持“买入”评级 [7][24] 麦格米特 (002851) - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降66%~72%，扣非净利润0.20~0.30亿元，同比下降92%~95%，其中25年第四季度归母净利润为-0.93~-0.63亿元，业绩短期承压 [25] - 业绩下滑主要受三方面影响：变频家电等业务竞争加剧及原材料涨价导致毛利率下降；公司持续高研发投入AIDC（AI数据中心）业务，业绩转化尚需时间；海外业务扩张受汇率波动影响产生较大汇兑损失 [25][26] - 公司是大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，25年已获小批量订单，预计维持约10%及以上市占率，随着GB200/GB300 NVL72机柜26年起大规模出货，AI服务器电源业务有望贡献高增量，公司同时布局HVDC、BBU等产品，向AIDC供电系统整体解决方案商拓展 [26] - 考虑到短期业绩承压及AI服务器业务放量预期，报告调整25-27年预测归母净利润分别为1.33/8.01/17.19亿元，同比增长-69%/+500%/+115%，维持“买入”评级 [8][26] 宁德时代 (300750) - 报告测算，26年初碳酸锂涨价9万元/吨等因素导致铁锂电芯成本上涨约7分/wh，电池报价已调整至接近0.4元/wh，完全反映成本上涨，除国内储能老订单调整略有滞后外，成本传导顺畅，预计电池盈利水平可维持约8分/wh [27] - 锂价上涨对中低端需求产生反噬，但宁德时代在高端车型和海外市场占比高，受冲击有限，报告仍预期公司26年排产1.1TWh，同比增长50%，出货量900GWh [27] - 公司产业链布局完善，持股洛阳钼业19.7%，预计25-26年贡献40亿元/70亿元投资收益；自有枧下窝矿有望26年第二季度复产，当年贡献5万吨产量；叠加持有天华新能股权，预计26年资源端合计有望新增70亿元以上利润 [27] - 原材料涨价环境下，宁德时代凭借更强的价格传导能力和采购议价能力，将进一步强化竞争优势，预计在储能、商用车等领域份额将明显回升 [27] - 考虑到下游需求超预期，报告上修25-27年归母净利润预测至700/914/1136亿元（此前预期690/862/1066亿元），同比增长38%/30%/24%，维持“买入”评级 [9][27] 宏盛股份 (603090) - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润7500-8500万元，同比增长52%~72%，中值8000万元，同比增长62%，全年收入约7.6亿元，同比增长约6.7% [28] - 业绩增长主要源于主营业务订单增加，以及终止境外锂电池PACK电商业务，该业务相比2024年同期减少亏损约3000万元，显著改善盈利能力 [28] - 公司是板翅式换热器龙头，在AI服务器算力需求高速增长带动液冷渗透率提升的背景下，其与和信精密成立合资公司，掌握台资ODM渠道优势并具备板翅换热器技术优势，有望切入台资液冷供应链 [10][28] - 考虑到液冷业务处于起步爬坡阶段，资本开支与研发投入较多，报告下调2025年归母净利润预测至0.8亿元（原值1.0亿元），基本维持2026-2027年预测为2.0/3.2亿元，维持“增持”评级 [11][28]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 鼎胜新材2025年第四季度业绩超出市场预期，主要得益于电池箔业务盈利水平显著提升 [7] - 公司2025年全年归母净利润预告中值为5.1亿元，同比增长56%至83% [7] - 报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测，并基于2026年25倍市盈率给予目标价24元 [7] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年归母净利润为4.7至5.5亿元，同比增长56%至83%，中值为5.1亿元；扣非净利润为4.4至5.2亿元，同比增长62%至92% [7] - **2025年第四季度业绩**：预计Q4归母净利润为1.6至2.4亿元，同比增长113%至218%，环比增长37%至105%，中值为2.0亿元；扣非净利润为1.5至2.3亿元，同比增长112%至227%，环比增长25%至93% [7] - **盈利预测更新**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、9.0亿元、11.0亿元（原预测为4.5亿元、6.0亿元、7.5亿元），同比增长73%、73%、22% [7] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.56元、0.97元、1.19元 [1][8] - **估值水平**：基于2026年1月29日15.66元的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为28倍、16倍、13倍 [7] 电池箔业务分析 - **出货量增长**：预计2025年第四季度电池箔销量环比增长10%以上，2025年全年出货量近20.8万吨；预计2026年出货量达28万吨，同比增长35% [7] - **盈利水平提升**：预计2025年第四季度电池箔单吨利润为2500-3000元/吨，环比第三季度提升超过1000元/吨 [7] - **盈利提升驱动因素**： 1. 产品结构优化：2025年第四季度涂炭铜箔出货占比预计同比提升2个百分点至17%，全年占比达15% [7] 2. 客户与定价改善：部分客户账期缩短，且涨价落地 [7] 3. 成本控制：规模化生产带来成本下降 [7] 4. 库存收益：2025年第四季度铝价单边上涨贡献小幅库存收益 [7] - **未来展望**：预计铝箔加工费仍有向上空间，2026年电池箔单吨利润有望达到3000元/吨 [7] 传统箔业务分析 - **2025年第四季度表现**：预计包装箔和空调箔出货量环比下降约20%，主要受淡季及部分产能转产锂电箔影响 [7] - **全年业绩**：预计2025年传统箔全年出货量与上年持平，贡献利润约1亿元 [7] - **未来展望**：预计2026年传统箔出货量维持稳定 [7] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为265.82亿元、301.63亿元、330.19亿元，同比增长10.66%、13.47%、9.47% [1][8] - **毛利率与净利率**：预计2025-2027年毛利率分别为9.43%、10.31%、10.53%；归母净利率分别为1.96%、3.00%、3.34% [8] - **资产负债表与回报率**：预计2025-2027年资产负债率分别为69.76%、67.18%、64.66%；摊薄净资产收益率（ROE）分别为7.27%、11.29%、12.10% [8]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 鼎胜新材2025年第四季度业绩超市场预期，主要得益于电池箔业务盈利水平显著提升，公司上调了2025年至2027年的盈利预测，并基于2026年25倍市盈率给予24元目标价，维持“买入”评级[7] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计全年归母净利润为4.7至5.5亿元，同比增长56%至83%，中值为5.1亿元；扣非净利润为4.4至5.2亿元，同比增长62%至92%[7] - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润为1.6至2.4亿元，同比增长113%至218%，环比增长37%至105%，中值为2.0亿元；扣非净利润为1.5至2.3亿元，同比增长112%至227%，环比增长25%至93%[7] - 盈利预测更新：预计2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、9.0亿元、11.0亿元（原预测为4.5亿元、6.0亿元、7.5亿元），同比增长73%、73%、22%[7] - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为265.82亿元、301.63亿元、330.19亿元，同比增长10.66%、13.47%、9.47%[1][8] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.56元、0.97元、1.19元[1][8] 电池箔业务分析 - 出货量增长：预计2025年第四季度电池箔销量环比增长10%以上，2025年全年出货量近20.8万吨；预计2026年出货量达28万吨，同比增长35%[7] - 盈利水平提升：预计2025年第四季度电池箔单吨利润为2500-3000元/吨，环比第三季度提升超过1000元/吨[7] - 盈利提升驱动因素：1）高毛利的涂炭铜箔出货占比提升，预计第四季度占比同比提升2个百分点至17%，全年占比15%；2）客户账期缩短且部分客户涨价落地；3）规模化生产带来成本下降；4）第四季度铝价单边上涨贡献小幅库存收益[7] - 未来展望：预计2026年铝箔加工费仍有向上空间，单吨利润有望达到3000元/吨[7] 传统箔业务分析 - 2025年第四季度表现：预计包装箔和空调箔出货量环比下降约20%，主要受淡季及部分产能转产锂电箔影响[7] - 全年业绩：预计2025年传统箔出货量同比持平，贡献约1亿元利润；预计2026年出货量维持稳定[7] 估值与市场数据 - 目标价：基于2026年25倍市盈率估值，对应目标价为24元[7] - 当前股价与估值：报告日收盘价为15.66元，对应2025-2027年预测市盈率分别为28倍、16倍、13倍[7] - 市值数据：总市值与流通A股市值均为145.52亿元[5] - 财务比率：报告日市净率为1.99倍，每股净资产（LF）为7.87元，资产负债率（LF）为70.72%[5][6]

鼎胜新材Q4预告：单吨利润大超预期，26年弹性更强申万电新 ➡财务：预计25年度归母净利润为4.7-5.5亿元，同比+56-83%，扣非净利润4.4-5.2亿元，同比+62-92%。 单从Q4来看，Q4归母净利润1.6-2.4亿元，取中值2.0亿元，环比+68%； 量：Q4电池箔满产，涂炭箔占比环比提升。 1月排产环比持平，26Q1产量维持满产。 ➡财务：预计25年度归母净利润为4.7-5.5亿元，同比+56-83%，扣非净利润4.4-5.2亿元，同比+62-92%。 单从Q4来看，Q4归母净利润1.6-2.4亿元，取中值2.0亿元，环比+68%； 量：Q4电池箔满产，涂炭箔占比环比提升。 1月排产环比持平，26Q1产量维持满产。 利：Q4电池箔单吨利润环比大幅改善，主要系：1）涂炭占比提升，涂炭单吨利润比普通产品高1k；2）部分客户 新签订单涨价落地；3）其他收益增加。 1月客户涨价陆续落地，对应单吨价格环比继续提升。 鼎胜新材Q4预告：单吨利润大超预期，26年弹性更强申万电新 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：鼎胜新材 [1] * 行业：锂电箔（电池箔）行业、铝箔加工行业 [1] **核心观点与论据** * 公司2025年业绩预告显示强劲增长：归母净利润预计为4.7-5.5亿元，同比增长56%-82%；扣非净利润预计为4.4-5.2亿元，同比增长62%-92% [1] * 2025年第四季度业绩表现尤为突出：按中值计算，预计归母/扣非净利润分别为2.0/1.9亿元，同比增长170%/166%，环比增长71%/59% [1] * 2025年第四季度电池箔业务盈利能力显著提升：预计销量6.2万吨，吨净利在2000元以上，较前三季度的1400元有所提升 [1] * 盈利能力提升的主要驱动因素包括：产能利用率（稼动率）上行、高附加值产品涂炭箔占比提升2个百分点至17%、以及铝库存收益 [1] * 展望2026年第一季度，电池箔业务有望延续良好态势：1月排产继续超过2万吨，2月因春节因素预计环比下降10%，全年产能储备在28-30万吨 [1] * 产品结构持续优化：涂炭箔占比在铁锂电池需求拉动下，预计将提升至20%，并有望推动吨净利继续上行 [1] * 传统铝箔业务表现一般：海外基地中欧洲仍有亏损，泰国略有盈利，预计季度贡献利润在小几千万元级别 [1] * 基于第四季度超预期的吨净利表现，分析师上修公司2026年业绩预测：预计电池箔业务利润为28万吨*0.25万元/吨=7亿元（未考虑涨价因素），叠加传统箔利润1亿多元，合计利润约8.5亿元 [2] * 基于上修后的业绩预测，公司估值约为17倍市盈率，分析师继续保持推荐评级 [2] **其他重要内容** * 文档来源为天风电新团队于1月28日发布的公司年报预告点评 [1]

公司技术与产品 - 公司拥有14条全开生产线，具备世界一流的电池箔生产能力，产品厚度仅有头发丝直径的十五分之一[1] - 通过技术改造，公司铝箔产品厚度已达到0.0045毫米，为全球可轧制最薄铝箔[1] - 产品具备超薄厚度和超高物性双面光泽度，能有效提升电池能量密度，并保障充放电过程中出色的导电性能和稳定性[1] - 公司产品从普通包装铝箔，发展到双面光0.008毫米国内量产最薄电池箔，再到0.0045毫米全球可轧制最薄铝箔[2] - 公司致力于新型合金、高端储能等新材料研发[2] 公司生产与运营 - 公司实现全流程数字化生产[1] - 以云南基地的绿色水电铝为原料，生产全流程碳排放量比行业平均低20%[1] - 产品通过ASI铝业全产业链认证[1] - 依托神火集团全产业链布局，以技术深耕筑牢根基，坚持创新、绿色、人才驱动[1] - 产能产量实现翻倍增长，双零铝箔产能稳居全省第一，电池箔产能跻身全国前三[3] 行业与产业链 - 发展新材料是摆脱关键材料与技术“卡脖子”困境的根本性举措[2] - 商丘市拥有先进铝基材料产业规上企业32家，实现了超薄高端电池箔量产[3] - 电池箔生产完成了从“少而精”到“大而强”的转变，推动铝基材料向动力电池、钠离子电池、固态电池等新能源领域拓展[3] - 产业链下游企业（如河南莱尔新材料科技有限公司）使用行业内宽幅最大、速度最快的涂布机，无缝承接并深度加工公司的电池材料产品，将铝箔材料进一步向高端化和下游产业链延伸[3] - 商丘市将聚焦“1+2+4+N”目标任务体系，坚持智能化、绿色化、融合化方向，持续壮大新兴铝基材料产业发展，打造链群集聚发展格局[3]

公司技术与产品 - 公司拥有14条火力全开的生产线，具备世界一流的电池箔生产能力，产品厚度仅有头发丝直径的十五分之一[3] - 通过技术改造，公司铝箔产品厚度已达到0.0045毫米，为全球可轧制最薄铝箔[3] - 产品具备超薄厚度和超高物性双面光泽度，能有效提升电池能量密度，并保障充放电过程中出色的导电性能和稳定性[3] - 公司产品从普通包装铝箔，发展到双面光0.008毫米国内量产最薄电池箔，再到0.0045毫米全球可轧制最薄铝箔，技术持续突破[4] - 公司致力于新型合金、高端储能等新材料研发，“十四五”期间产品种类、产能产量实现翻倍增长[4] 公司生产与运营 - 公司实现全流程数字化生产，并以云南基地的绿色水电铝为原料，注入清洁能源属性[3] - 公司生产全流程碳排放量比行业平均低20%[3] - 产品通过ASI铝业全产业链认证，以低碳优势打开海外市场[3] - 公司依托神火集团全产业链布局，以技术深耕筑牢根基，坚持创新、绿色、人才驱动[3] 公司市场地位与产能 - 公司双零铝箔产能稳居河南省第一，电池箔产能跻身全国前三[5] - 河南莱尔新材料科技有限公司使用行业内宽幅最大、速度最快的涂布机，无缝承接并深度加工公司的电池材料产品，将铝箔材料向高端化和下游产业链延伸[5] 行业发展与区域产业 - 商丘市立足自身优势，推动战略新材料产业换道领跑，传统产业转型升级、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局[4] - 发展新材料是摆脱关键材料与技术“卡脖子”困境的根本性举措[4] - 目前商丘市拥有先进铝基材料产业规上企业32家，实现了超薄高端电池箔量产[5] - 商丘市电池箔生产完成了从“少而精”到“大而强”的转变，推动铝基材料向动力电池、钠离子电池、固态电池等新能源领域拓展[5] - 商丘市将聚焦“1+2+4+N”目标任务体系，坚持智能化、绿色化、融合化方向，持续壮大新兴铝基材料产业发展，打造链群集聚发展格局[5]

电池箔产品价格调整 - 基于市场供需情形 公司部分电池箔产品售价已与相关客户确认执行[2] - 其他相关产品售价正陆续与客户确认落实中[2] 铝代铜技术布局 - 公司现阶段产品布局暂未涉及铝代铜相关领域[2] - 未来将持续关注该技术路线的发展动态与市场机遇 并结合自身发展战略审慎评估[2]