回购方案 - 首次披露日为2025年2月6日[2] - 实施期限为2025年1月27日至2026年1月26日[2] - 预计回购金额25,000万元至50,000万元[2] 回购情况 - 累计已回购股数30,767,686股，占总股本1.41%[2][6] - 累计已回购金额391,261,887.53元[2][6] - 实际回购价格区间11.93元/股至13.46元/股[2] - 2025年7月回购4,201,700股，占比0.19%，支付53,042,104元[6] 其他调整 - 2024 - 2025年1,500万股回购股份用途变更为注销减资[4] - 2025年6月4日起回购股份价格上限调为不超15.7017元/股[5]

股份回购进展 - 2025年7月单月回购股份4,201,700股，占公司总股本0.19% [1] - 单月回购最高价12.88元/股，最低价12.19元/股，支付金额53,042,104元（不含交易费用） [1] - 截至2025年7月31日累计回购股份30,767,686股，占总股本比例达1.41% [1] - 累计回购最高价13.46元/股，最低价11.93元/股，总支付金额391,261,887.53元（不含交易费用） [1] 回购合规性 - 回购操作通过集中竞价交易方式进行 [1] - 进展符合法律法规及公司回购股份方案要求 [1]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，吉祥航空股价报12.24元，较前一交易日下跌0.39元，跌幅3.09% [1] - 当日成交额达4.10亿元，换手率为1.52% [1] - 2025年7月31日，吉祥航空主力资金净流出298.35万元 [2] 公司概况 - 吉祥航空属于航空机场板块，是一家以上海为主运营基地的航空公司 [1] - 主要经营国内及国际航空客货运输业务 [1] 行业分析 - 短期需求波动不影响航空业的长期逻辑 [1] - 票价市场化及供需改善有望推动行业盈利中枢上行 [1] - 航空供给增速放缓，未来两年行业供需关系或进一步优化 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2航空供需稳中向好行业大幅减亏，暑运公商务意外走弱致票价不及预期，短期需求波动不改航空长逻辑，“反内卷”有望三重受益，建议逆向布局航空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2行业情况 - 国内供给保持低增，上半年新引进飞机107架净增仅52架，估算行业ASK同比增长6.7%，三大航机队规模同比增长3%，ASK同比增长5.3%，其中国内持平国际增长达21%，Q2三大航国内ASK同比仅增2% [3] - 国内需求恢复稳健增长，上半年航空国内需求同比基本持平，国内客流增长3.9%，估算国内含油票价同比下降约4%，Q2国内需求同比恢复增长，国内客流增长5.5%，国内含油票价同比由Q1下降转为Q2持平 [3] - 行业大幅减亏，上半年客座率同比提升1.9pct，较2019年同期提升0.9pct，Q2提升1.6pct，5月行业性盈利，Q2三大航预计同比大幅减亏 [3] 暑运情况 - 供给低增，7月国内客班同比仅增长2% [3] - 因私需求旺盛，亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升，8月预售出票量与客座率增长 [3] - 公商务意外走弱，临近收舱票价明显回落，推测为阶段性影响 [3] - 旺季大额盈利可期，暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比仍可持平且客流增长，2025年将扭亏为盈 [3] “反内卷”影响 - 短期减少过度低价，淡季或助力继续大幅减亏 [3] - 中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善 [3] - 长期保障机队规划继续低速增长 [3] 投资建议 - 短期需求波动不改航空长逻辑，未来两年供需继续向好，油价下行与“反内卷”加速盈利恢复与中枢上升，建议逆向布局，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [3] 重点公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价|市值|净利润（亿元人民币）|PE|PB|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603885.SH|吉祥航空|12.63元|276|22（2025E）、29（2026E）|12（2025E）、9（2026E）|3.2|增持| |00753.HK|中国国航H|5.71港元|907|61（2025E）、150（2026E）|15（2025E）、6（2026E）|2.1|增持| |601111.SH|中国国航|7.43元|1296|61（2025E）、150（2026E）|21（2025E）、9（2026E）|3.0|增持| |00670.HK|中国东方航空股份H|2.93港元|594|47（2025E）、88（2026E）|13（2025E）、7（2026E）|4.2|增持| |600115.SH|中国东航|3.87元|863|47（2025E）、88（2026E）|18（2025E）、10（2026E）|6.2|增持| |01055.HK|中国南方航空股份H|3.78港元|623|50（2025E）、94（2026E）|12（2025E）、7（2026E）|1.8|增持| |600029.SH|南方航空|5.77元|1046|50（2025E）、94（2026E）|21（2025E）、11（2026E）|3.1|增持| |601021.SH|春秋航空|53.30元|521|38（2025E）、44（2026E）|14（2025E）、12（2026E）|3.1|增持| [22]

核心观点 - 航空业短期需求波动不影响长期向好逻辑 建议逆向布局航空股 增持中国国航 吉祥航空 南方航空 春秋航空 中国东航[1] - 行业供需稳中向好 2025年第二季度实现大幅减亏 5月行业性盈利[2] - 暑运因私需求旺盛但公商务走弱致旺季不及预期 但大额盈利仍可期 2025年将扭亏为盈[3] - 反内卷政策将推动行业三重受益 淡季大幅减亏值得期待[4] 行业供需状况 - 航空供给进入低增时代 2024年底在册机队4394架 上半年行业新引进飞机107架 净增仅52架[2] - 2025年第二季度国内供给保持低增 三大航国内ASK同比仅增2%[2] - 2025年上半年行业ASK同比增长6.7% 三大航机队规模同比增长3% ASK同比增长5.3%[2] - 国际航线增长显著 三大航国际ASK增长达21% 宽体机错配继续改善[2] - 暑运供给保持低增 7月国内客班同比仅增长2%[3] 需求表现 - 2025年上半年国内客流增长3.9% 其中国内含油票价同比下降约4%[2] - 2025年第二季度需求恢复增长 国内客流增长5.5% 国内含油票价同比由第一季度下降转为持平[2] - 暑运需求分化 7月航空客流同比增长超3% 但因私需求旺盛与公商务意外走弱并存[3] - 7月国内含油票价同比下降4-5% 低于预期 但下旬航司下调8月预售票价后出票量与预售客座率明显增长[3] 盈利状况 - 2025年上半年行业客座率同比提升1.9个百分点 较2019年同期提升0.9个百分点[2] - 2025年第二季度客座率提升1.6个百分点 再创历史同期新高[2] - 2025年第二季度国内票价持平 国内航油出厂均价同比下降17% 燃油缩减全部留存为航司利润[2] - 5月实现行业性盈利 三大航第二季度同比大幅减亏[2] - 暑运航油价格同比下降近13% 估算扣油票价同比持平且客流增长 大额盈利仍可期[3] 政策影响 - 反内卷综合整治有望出台系列政策 行业将三重受益[4] - 短期减少过度低价 助力淡季继续大幅减亏[4] - 中期政策引导航司干线市场收益管理改善[4] - 长期保障机队规划继续低速增长[4]

股价表现 - 2025年7月30日收盘价12.63元，较前一交易日下跌0.02元，跌幅0.16% [1] - 当日成交量22.33万手，成交金额2.81亿元，振幅1.19% [1] - 主力资金净流入4906.76万元，占流通市值比例0.18% [1] 公司业务定位 - 国内民营航空运输企业，主要经营以上海为运营基地的航空客货运输业务 [1] - 航线网络覆盖国内主要城市及部分国际地区，形成以上海为核心枢纽的布局 [1] 行业合作动态 - 与国航、南航、东航等航司共同支持民航版"12306"直销平台建设 [1] - 该平台由航旅纵横运营，已整合37家国内航空公司直销资源 [1] - 平台承诺提供价格透明、无捆绑销售等服务 [1] - 公司将航旅纵横平台作为与官网同等重要的直销渠道推进合作 [1]

板块整体表现 - 航空机场板块当日下跌0.1%，表现弱于上证指数（上涨0.17%）但强于深证成指（下跌0.77%）[1] - 板块内个股分化明显，10只成分股中6只上涨、4只下跌[1][2] - 春秋航空以53.30元收盘，跌幅1.15%领跌板块，深圳机场以0.70%涨幅领涨[1][2] 个股价格表现 - 深圳机场收盘价7.17元，涨幅0.70%，成交量13.86万手[1] - 海航控股收盘价1.54元，涨幅0.65%，成交量613.16万手为板块最高[1] - 白云机场收盘价9.49元，涨幅0.53%，成交额1.26亿元[1] - 华夏航空收盘价8.56元，涨幅0.47%，成交额1.77亿元[1] - 上海机场收盘价32.67元，涨幅0.37%，成交额2.72亿元[1] - 厦门空港收盘价14.92元，微涨0.07%，成交额3833.97万元[1] - 中国国航收盘价7.43元，下跌0.13%，成交额4.81亿元[1] - 吉祥航空收盘价12.63元，下跌0.16%，成交额2.81亿元[1] - 中国东航收盘价3.87元，下跌0.26%，成交量46.95万手[1] - 南方航空收盘价5.77元，下跌0.35%，成交额2.48亿元[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1769.91万元，游资资金净流出3628.77万元，散户资金净流入5398.67万元[2] - 吉祥航空主力净流入4906.76万元，净占比17.44%，居板块首位[3] - 春秋航空主力净流入3437.30万元，净占比11.62%[3] - 白云机场主力净流入429.41万元，净占比3.40%[3] - 深圳机场主力净流入290.95万元，净占比2.92%[3] - 中国东航主力净流入195.63万元，净占比1.07%[3] - 厦门空港主力净流入141.00万元，净占比3.68%[3] - 南方航空主力净流出887.62万元，净占比-3.57%[3] - 上海机场主力净流出941.55万元，净占比-3.46%[3] - 中信海直主力净流出1632.02万元，净占比-5.28%[3] - 华夏航空主力净流出2344.09万元，净占比-13.24%，为板块最差[3]

核心观点 - 均瑶集团将数字化转型作为核心战略 围绕顾客满意 员工满意 股东满意和社会满意四大目标展开实践 通过数字化技术提升运营效率与产品创新能力[1][3] - 集团在益生菌和航空两大核心板块实现深度数字化应用 其中均瑶健康通过数字化菌种筛选将菌株库从4000种扩至4万种 吉祥航空实现35%抖音机票直销占比及超10亿元直播年收入[3][4][6][7] 数字化转型战略 - 集团以"百年老店探索者"为愿景 数字化实践围绕顾客满意 员工满意 股东满意和社会满意四大目标展开[3] - 通过自主研发数字仿真技术跻身全球前三 成功研制国产首台飞行模拟机并获法国航空订单[7] 益生菌业务数字化 - 均瑶健康建立全流程数字化应用 菌株库通过数字化技术从2006年4000种扩充至4万种[3] - 采用数字化手段快速鉴别菌种 从百岁老人体内分离上万株优质菌株 拥有70余项专利菌株[4] - 产品出口80个国家地区 与20多家科研机构合作 参与制定行业标准[4] - 基于市场数据分析开发产品 通过电商试销后进入线下 推出益生菌饮料及膳食补充剂[4][5] - 中国益生菌人均消费0.04美元 显著低于意大利的10.04美元 市场增长空间巨大[5] 航空业务数字化 - 吉祥航空实现数字化决策 运营 营销 服务和管理五大数字化体系[6] - 实时动态管理100多架飞机的飞行数据 天气及旅客排队状况[6] - 抖音平台机票直销收入占比达35% 移动端App装机量破700万人次[7] - 海外网站销售收入超亿元 实名会员超1500万 直播年收入超10亿元 总曝光量4.5亿次[7] - 云控平台支持智慧航班运行 具备向国内其他航司推广能力[6] 科技创新与全球化 - 数字仿真技术研制出替代进口的飞行模拟机 精准模拟空客A320及波音737机型[7] - 在希腊设立办事处 加速技术成果全球化应用[7]

航旅融合发展战略 - 和田地区通过完善现代化机场设施和优化航旅服务环境推动航旅融合，吸引游客 [1] - 和田昆冈机场已入驻10家航空公司，运营27条航线，通达疆内外25个城市 [1] - 2025年上半年和田地区接待游客1530万人次，旅游收入102亿元，游客量和收入均增长40%以上 [1] 航空市场发展特征 - 和田地区航空市场呈现需求结构优化、枢纽功能强化、发展潜力释放及低空经济蓬勃四大特征 [1] - 和田机场旅客吞吐量超过100万人次，比去年提前38天 [1] - 目标实现"疆外成线、疆内成网"，助力和田地区经济文化交流 [1] 合作协议与航线拓展 - 和田地区与春秋航空、九元航空、成都航空、吉祥航空、华夏航空、厦门航空签署合作协议 [2] - 策勒县与新疆天缘通用航空、广东龙浩集团、广州中科云图签订合作协议 [2] - 成都航空夏航季启动和田至阿勒泰、奇台、吐鲁番等5条航线，客座率达80% [2] 航旅联盟与低空经济 - 成立"和田航旅联盟"，推动政企联动、资源整合、空地互通、旅产共赢 [2] - 和田机场与通航企业揭牌"低空飞行服务保障体系一站一中心" [2] - 成都航空计划投入更多运力，将和田打造成新疆南疆重要枢纽 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持），重点推荐标的包括中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空，建议关注中国东航；南方航空、中国国航的投资评级为增持 [3][7] 报告的核心观点 - 随着基数提升及正常化，行业供需差略有收窄，但客座率维持高位、同比持续提升，国内线低增速，国际线支撑供需增长，三大航客座率改善显著，春秋航空6月投放力度领先 [1] - 暑运供给端低增速初步得到验证，后续供给仍将维持较低增速，近期因需求增长发力，核心收益表现同比承压，随着暑运出行高峰到来及同比基数降低，收益水平有望企稳回升 [7] 根据相关目录分别总结 一、行业月度行情回顾 1、行业市值变化及涨跌幅 - 2025年6月，沪深300指数报收3936点，上涨2.5%；申万航空指数报收2028点，下跌2.2%，跑输沪深300指数4.7% [11] - 个股本月走势分化，涨幅最大的是海航B股，上涨3.7%；跌幅最大的是春秋航空，下跌5.4% [11] - 截至6月底，申万航空运输PE（TTM）估值为84.73倍，中信海直、国货航和吉祥航空处于相对高位；申万航空运输PB（LF）估值为3.49倍，海控B股、海航控股和中国东航处于相对高位 [13] 二、行业重要数据跟踪 2、航空客运数据追踪 （1）行业 - 2025年6月民航旅客运输量为6122万人次，同比19年+14.6%，同比24年+4.4%；国内航线旅客运输量为5464万人次，同比19年+15.4%，同比24年+2.5%；国际及地区航线旅客运输量为658万人次，同比19年-7.6%，同比24年+6.8% [7] - 6月民航执行航班量44.8万架次，同比19年+5%，同比24年+2.9%；国内航班量38.4万架次，同比19年+10.3%，同比24年+0.8%，国际及地区航班量6.42万架次，恢复至19年81.7%水平，同比24年+17.4% [7] - 6月国内航线全票价同比-4.9%，裸票价同比+0.7% [7] （2）国际航线 - 2025年上半年国际航班恢复率维持85%以上，截至第29周（7.14 - 7.20），马来西亚、新加坡、越南和日本出港航班恢复情况领先，柬埔寨、菲律宾和美国出港航班恢复缓慢；对比2024年同期，柬埔寨、越南和日本出港航班增长显著，泰国和菲律宾出港航班有所减少 [38] （3）上市航司 - 2025年6月，南航、国航、东航、海航、春秋、吉祥国内航线RPK同比分别为+3.6%、+1.4%、+5.6%、+2.3%、+10.3%、 - 7.3%，ASK同比分别为+1.3%、 - 0.2%、+1.9%、+2.1%、+10.5%、 - 8.9%；国际航线RPK同比分别为+16.6%、+11.1%、+20.8%、+34.5%、+19.0%、+55.0%，ASK同比分别为+14.4%、+9.9%、+18.0%、+38.8%、+22.2%、+46.9% [7] （4）油汇利率 - 2025年7月国内航空煤油出厂价（含税）为5437元/吨，环比+5.2%，同比 - 12.8%；6月布伦特原油月均价为71.5美元/桶，环比+11.3%，同比 - 13.5% [72] - 2025年6月美元兑人民币汇率中间价月末值为7.1586，环比 - 0.4%，同比+0.4%；6月美国联邦基金目标利率为4.5%，环比持平，同比 - 100bp [72] 3、航空货运数据追踪 - 2025年6月中国国际及地区货运航班量13610架次，环比+2.7%，同比+30.4%；货运航班量理论业载量95.7亿吨，环比+4.2%，同比+21.5% [77] - 2025年6月，TAC上海出境空运价格指数月环比+3.6%，同比 - 6.8% [77] 三、近期重点报告 - 《航空行业2025年中期策略报告—持续关注行业供需再平衡进程》2025 - 07 - 08 [79] - 《航空行业2025年5月数据跟踪—量价双升，5月行业盈利有望大幅改善》2025 - 06 - 27 [79] - 《交运行业2025年度策略报告—关注顺周期内需板块修复趋势，长期仍建议配置红利板块》2024 - 12 - 27 [79] - 《航空行业2025年度策略报告—产能利用率修复在即，行业盈利拐点将至》2024 - 12 - 22 [79] - 《吉祥航空（603885）—经营能力卓越、差异化竞争的弹性标的》2024 - 11 - 19 [79]