公司概况与业务构成 - 公司成立于2003年3月11日，于2017年4月10日在上海证券交易所上市，是国内车用精细化学品及磷酸铁锂正极材料领域的重要企业 [1] - 公司主要通过销售车用精细化学品、销售磷酸铁锂正极材料和其他业务三个分部开展业务 [1] - 2025年三季度，销售磷酸铁锂正极材料业务收入23.59亿元，占总营收比重65.14%，是公司核心业务 [2] - 2025年三季度，销售车用精细化学品业务收入9.56亿元，占总营收比重26.40% [2] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度，公司营业收入为58.25亿元，在行业44家公司中排名第19位，低于行业平均数65.2亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为-1.31亿元，在行业44家公司中排名第34位，远低于行业平均数1.98亿元 [2] - 行业头部企业中，中伟股份营收332.97亿元，格林美营收274.98亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为13.70%，高于去年同期的11.76%，且高于行业平均的10.89% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为79.24%，高于去年同期的76.00%，且显著高于行业平均的51.96% [3] 股东结构与管理层 - 公司控股股东为石俊峰，实际控制人为朱香兰、石俊峰 [4] - 董事长兼总经理石俊峰2024年薪酬为96.81万元，较2023年的78.73万元增加了18.08万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为8.58万，较上期减少15.35% [5] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股534.94万股，较上期增加171.57万股 [5] 海外布局与业务进展 - 公司在海外布局领先，已与LGES签订26万吨长期供货协议，2025年又与Blue Oval及Eve Energy签订长期供货协议 [5] - 海外印尼一期3万吨磷酸铁锂项目2025年已批产，二期9万吨项目在建 [5] - 2025年上半年磷酸铁锂正极材料出货约7.8万吨，江西宜春合资厂产能爬坡顺利 [6] 机构业绩预测与评级 - 东方财富证券预计公司2025-2027年营业收入分别为81.4/145.2/176.5亿元，归母净利润为-2.5/1.6/4.3亿元，给予"增持"评级 [5] - 长城证券预计公司2025-2027年实现营业收入86.86/104.47/123.86亿元，实现归母净利润0.88/2.84/6.4亿元，维持"买入"评级 [6]

公司财务表现 - 公司2025年前三季度计提各项减值准备合计1.09亿元 [1] - 减值导致公司2025年前三季度合并报表利润总额减少1.09亿元 [1] 公司资产状况 - 公司对截至2025年9月30日的资产进行全面检查和减值测试 [1] - 减值测试范围包括商誉、应收票据、应收账款、其他应收款、存货等资产 [1] - 减值测试基于谨慎性原则，旨在更真实准确地反映公司资产和财务状况 [1]

产品价格表现 - 2025年前三季度车用环保精细化学品平均销售价格同比微增0.18% [1] - 同期磷酸铁锂正极材料平均销售价格同比下降10.02% [1] 原材料采购价格变动 - 基础油采购均价同比下降1.39%，减少110.13元/吨 [1] - 乙二醇采购均价同比上升1.55%，增加61.30元/吨 [1] - 尿素采购均价同比下降20.79%，减少435.51元/吨 [1] - 磷酸铁采购均价同比下降3.62%，减少317.01元/吨 [1] - 碳酸锂采购均价同比下降22.88%，减少18916.29元/吨 [1]

产品价格变动 - 2025年前三季度车用环保精细化学品平均销售价格同比增长0.18% [1] - 同期磷酸铁锂正极材料平均销售价格同比下降10.02% [1] 原材料采购价格变动 - 基础油采购均价同比下降1.39%，减少110.13元/吨 [1] - 乙二醇采购均价同比上升1.55%，增加61.30元/吨 [1] - 尿素采购均价同比下降20.79%，减少435.51元/吨 [1] - 磷酸铁采购均价同比下降3.62%，减少317.01元/吨 [1] - 碳酸锂采购均价同比下降22.88%，减少18916.29元/吨 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约58.25亿元，同比增长2.91% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损约1.1亿元，同比收窄63.53% [1] - 基本每股亏损0.16元 [1]

市场扩张和并购 - 2024年3月6日公司拟1.005392亿元收购山东美多100%股权，并增资5000万元[1] - 2025年1月21日收购完成，山东美多成全资子公司[3] 财务数据调整 - 2024年12月31日货币资金追溯调整后增加1089.525044万元[5] - 2024年12月31日应收账款追溯调整后增加426.34176万元[5] - 2024年12月31日流动资产合计追溯调整后增加3252.525589万元[6] - 2024年12月31日固定资产追溯调整后增加5423.188298万元[6] - 2024年12月31日在建工程追溯调整后增加1.0974643536亿元[6] - 2024年12月31日非流动资产合计追溯调整后增加2.1369417487亿元[7] - 2024年12月31日应付票据追溯调整后增加875.5万元[7] - 2024年12月31日应付账款追溯调整后增加5508.733942万元[7] 负债与权益变化 - 流动负债合计减少87,654,130.05元[8] - 非流动负债合计减少69,066,597.95元[8] - 负债合计减少156,720,728.00元[8] - 所有者权益合计增加89,498,702.76元[9] 前三季度业绩 - 2024年前三季度营业总成本增加2,301,387.32元[10] - 2024年前三季度投资收益增加2,132,241.87元[11] - 2024年前三季度营业利润减少145,495.95元[11] - 2024年前三季度净利润减少138,895.95元[11] - 2024年前三季度综合收益总额减少138,895.95元[12] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为 - 0.54元/股[12] 现金流量情况 - 经营活动现金流入小计减少1283.78万美元[15] - 经营活动现金流出小计增加2491.85万美元[15] - 经营活动产生的现金流量净额增加1208.07万美元[15] - 投资活动现金流入小计减少328.32万美元[15] - 投资活动现金流出小计增加1985.32万美元[15] - 投资活动产生的现金流量净额减少1657.00万美元[15] - 筹资活动现金流入小计减少8910.00万美元[15] - 筹资活动现金流出小计减少7607.91万美元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额增加1302.09万美元[16] - 现金及现金等价物净增加额减少1562.99万美元[16]

价格数据 - 2025年前三季度车用环保精细化学品平均销售价增0.18%[2] - 2025年前三季度磷酸铁锂正极材料平均销售价降10.02%[2] - 2025年前三季度基础油采购均价降1.39%[2] - 2025年前三季度乙二醇采购均价增1.55%[2] - 2025年前三季度尿素采购均价降20.79%[2] - 2025年前三季度磷酸铁采购均价降3.62%[2] - 2025年前三季度碳酸锂采购均价降22.88%[2] 产销营收 - 2025年前三季度车用环保精细化学品产量357,247.54吨，销量367,554.81吨，营收142,506.66万元[3] - 2025年前三季度磷酸铁锂正极材料产量134,212.83吨，销量131,679.36吨，营收387,943.42万元[3] 其他 - 2025年第三季度碳酸锂价格波动影响公司生产经营[4]

业绩总结 - 2025年前三季度计提减值准备10,894.84万元，利润总额减少同额[1][7] - 2025年前三季度信用减值损失计提2,444.17万元[2] - 2025年前三季度存货跌价准备计提8,450.67万元[2] 数据详情 - 存货跌价准备期末余额9,417.30万元[6] - 应收账款坏账准备期末余额10,856.33万元[6] - 其他应收款坏账准备期末余额2,643.72万元[6] 事项审议 - 计提减值准备经第四届董事会第四十四次会议审议通过[1] 各方观点 - 董事会认为计提减值准备符合准则，未损股东利益[8] - 审计委员会认为符合规定，使会计信息更合理[8]

会议信息 - 公司第四届董事会第四十四次会议于2025年10月16日通知、10月30日召开[2] - 本次会议应到董事10人，实到10人，全体高管列席[2] 审议议案 - 审议通过《关于<公司2025年第三季度报告>的议案》[3] - 审议通过《关于2025年三季度计提减值准备的议案》[4] - 审议通过《关于同一控制下企业合并追溯调整财务数据的议案》[6]

投资评级与基本数据 - 报告首次覆盖龙蟠科技，给予“增持”评级 [3][8] - 公司总市值为110.5032亿元，流通市值为91.1472亿元 [5] - 公司52周股价涨幅为80.43% [5] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为公司海外布局领先，且磷酸铁锂（LFP）行业可能出现供需反转 [1][7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为81.4亿元、145.2亿元、176.5亿元，同比增速分别为6.1%、78.3%、21.6% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.5亿元、1.6亿元、4.3亿元，实现扭亏为盈并高速增长 [8] - 基于盈利预测，2026年和2027年对应的市盈率（PE）分别为67倍和25倍 [8] 公司海外布局优势 - 客户方面：公司在与LGES签订26万吨长期供货协议基础上，于2025年1月和6月进一步与Blue Oval及Eve Energy签订长期供货协议，锁定了2026-2030年海外LFP需求 [7] - 产能方面：海外印尼一期3万吨LFP项目已于2025年开始批产，印尼二期9万吨项目在建设中 [7] - 融资方面：公司于2025年6月12日完成0.2亿新H股配售，募集资金净额约1.17亿港币；并通过为锂源（亚太）和锂源（印尼）引入战略投资者，筹集资金合计约2.16亿美元 [7] - 产业地位：LFP适配高增速的储能行业，海外目前仅公司一家拥有LFP正极产能 [7] 行业供需状况 - 2025年10月国内电池样本企业排产142GWh，环比增长9.6%；正极材料企业排产16.45万吨，环比增长2.46% [7] - 31家主流LFP材料厂中，有7家产能利用率超过100%，9家处于80%-95%之间，行业整体产能利用率较高 [7] - 行业出现涨价迹象：有厂家已向中小客户提出提价诉求，加工费提涨约1500元/吨；大客户为保证货源稳定派人驻厂守货 [7] 重大合同事项 - 2025年9月16日公告，公司与宁德时代签署合同，预计自2026年第二季度至2031年间，合计向其海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超60亿元人民币 [1]