公司动态 - 博汇股份成功中标中国石油润滑油公司基础油采购项目 [1]

投资评级 - 报告未明确提及对博汇股份的具体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 实控人拟变更为无锡市惠山区国有资产管理办公室 控股股东将变更为原鑫曦望合伙 涉及股份转让、定向增发及表决权放弃等程序 [1][2] - 报告研究的具体公司专注化工细分领域 拥有百万吨年产能及氢气自制能力 产品涵盖特种油、基础油等 应用于储能材料、船舶加注等领域 [1][3] - 报告研究的具体公司为民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油的企业 2024年舟山宁波港保税船用燃料油加注量达726万吨 同比增长3% [1][3] - 定向增发申请获深交所受理 拟募资4.2亿元用于补充流动资金及偿还借款 发行价5.66元/股 [1][3] - 设立无锡极致液冷科技子公司 布局IDC/AIDC液冷管理系统 拟投入3.9亿元采购服务器等设备开展智能算力服务 [1][3] - 化工新材料领域设立起航、起程子公司 推出变压器油产品 计划拓展至储能电池冷却及算力中心浸没式冷却应用 [1][3] 业务布局 - 绿色化工主业：生产基地位于宁波石化经济技术开发区 国家智能制造示范工厂 产品线覆盖特种油/白油/沥青等 [1][3] - 船燃加注突破：2025年完成全国首单国产保税高硫燃油期货交割 打破进口依赖 [1][3] - 算力业务拓展：通过子公司切入液冷技术领域 服务数据中心及智算中心 采购金额上限3.9亿元 [1][3] 资本运作 - 控制权变更：原鑫曦望合伙将通过股份受让及定向增发成为新控股股东 涉及框架协议签署及表决权放弃 [1][2] - 定向增发：发行对象为原鑫曦望合伙 募资总额不超过4.2亿元 已获交易所受理 [1][3]

公司概况 - 公司创建于2005年，主营绿色化工，生产基地位于宁波石化经济技术开发区，贴近主力消费市场，成本低，行业进入壁垒高，还在无锡布局液冷产业 [2] 核心技术与生产能力 - 引进荷兰壳牌工艺并本土化应用，独创多项核心技术，成立省级企业工程技术中心等平台机构，与专业机构和院校开展产学研合作 [2][3] - 依托两大生产基地，年产能达百万吨，有氢气自制能力，是国家智能制造示范工厂 [3] 产品与应用 - 主要产品有特种油、基础油等系列，应用于储能材料、船舶加注等领域，新品开发将拓展应用场景 [3] 产供销协同 - 在多地设立分支机构，掌握全球燃油信息走势，链接全球采销渠道，打通加工贸易业务模式，开拓国际市场，是民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油的企业 [3] 安全环保建设 - 工厂创建初在安全环保投入大，成效明显，获评国家级绿色工厂等殊荣 [3] 人才团队 - 汇聚制造、研发、安环等领域专业人才，管理团队稳定，能应对市场变化和服务需求挑战 [3] 子公司设立 - 经董事长审批，使用自有资金各100万元设立宁波起航和宁波起程新材料科技有限公司，业务仍在化工范畴 [3] 股票发行 - 2025年7月4日召开董事会，审议通过向特定对象发行A股股票预案（修订稿），尚需深交所审核和证监会注册，募资用于补充流动资金和偿还银行贷款 [3][4] 交流探讨 - 与惠山科创、杭州鑫蜂维、复星等探讨公司转型升级和发展路径，提出稳健经营与前瞻布局并重思路 [4] - 极致液冷公司与甘肃庆阳移动数据中心围绕移动数据机房液冷方案交流，达成技术理念与核心方向共识 [4] 液冷领域布局 - 国家算力需求增长提供发展空间，基于产品应用与液冷行业契合度设立液冷公司，规划加大液冷技术应用挖掘，拓展新兴领域应用 [4] 利润情况 - 公司将于8月26日发布半年度定期报告 [4]

评级结果与观点 - 中证鹏元维持宁波博汇化工科技股份有限公司主体信用等级和"博汇转债"的信用等级为A，并继续列入信用评级观察名单 [3] - 评级结果基于公司2024年度及2025年一季度产生大额亏损，多项盈利指标、偿债指标明显下滑，面临较大盈利和偿债压力 [3] - 公司2024年8月复产以来积极推进业务转型，2025年3月基本确定后续产品结构及业务模式，但转型后的实际盈利能力尚待观察 [3] 公司财务状况 - 2024年公司总资产21.35亿元，较2023年的21.11亿元略有增长，但较2022年的22.70亿元有所下降 [3] - 2024年归母所有者权益大幅下降至4.02亿元，2023年为10.02亿元 [3] - 2024年营业收入22.79亿元，净利润-3.10亿元，经营活动现金流净额-1.12亿元 [3] - 2025年一季度营业收入5.36亿元，净利润-0.49亿元，经营活动现金流净额-1.28亿元 [3] - 2025年3月末资产负债率高达79.41%，总债务/总资本76.42%，杠杆水平较高 [3] 业务转型与重组 - 公司2024年末取得燃料油加工贸易资质，复产后积极推进产品结构和业务模式转型 [5] - 2025年2月筹划通过股权转让及定向增发变更实际控制人为无锡市惠山区国资办，控股股东变更为原鑫曦望合伙 [5] - 截至2025年4月30日，原鑫曦望合伙已成为公司第二大股东，重组事项仍在推进中 [5] - 重组可为公司带来资金补充，缓解债务压力，并对未来业务经营和融资产生积极影响 [5] 行业环境 - 燃料油深加工行业专业化分工较细，受地理区位限制较大，主要分布在华北、长三角、珠三角等沿海地区 [12] - 行业对生产工艺精细度要求高，需要完整的技术研发和应用体系，潜在进入者面临较高技术壁垒 [12] - 环保芳烃油是重要产品，分为普通和高芳两类，分别用于润滑油/白油和橡胶/沥青行业 [13] - 燃料油价格与国际原油价格密切相关，2024年原油价格宽幅震荡，对行业成本管控和盈利形成较大压力 [14] 经营与竞争 - 公司主要从事燃料油深加工，产品包括7号燃料油、炉用燃料油、白油、基础油等，应用于日化、纺织、船燃等领域 [14] - 2024年受停产影响收入下降，但复产调整产品结构后部分产品产量上升 [15] - 2024年销售毛利率15.94%，较2023年的8.80%明显上升，主要因生产成本中含消费税部分冲回 [16] - 同业比较显示，2024年公司资产负债率77.80%显著高于可比公司，净利润-3.10亿元表现较差 [17] 研发与产能 - 公司2024年研发投入6056.35万元，占营业收入2.66%，拥有61名研发人员 [18] - 主要拥有年产40万吨芳烃抽提装置和年产40万吨环保芳烃油生产装置 [19] - 2024年芳烃抽提装置产能利用率84.41%，环保芳烃油装置65.03% [20] - 终止160万吨/年新材料及高端化学品一体化项目，新增拟建年产45万吨环保芳烃油项目原料适应性改造工程 [21] 原材料采购 - 主营业务成本主要为燃料油，其价格受原油影响大，公司采取期货套保控制价格波动风险 [25] - 2024年持续拓宽采购渠道，对"三桶油"采购依赖度下降，前五大供应商采购占比降至46.39% [27] - 进口采购一般一次10万吨左右，海运方式，货到付款 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基础油自身需求面支撑不强，供应面黄河新材料、大庆炼化检修，济南炼厂、鑫泰石化后续陆续开工，支撑也偏弱，目前需谨慎观察成本面变化情况，预计基础油继续弱势震荡走势[12][70] 根据相关目录分别进行总结 产业链产品波动分析 1. **产业链行情分析**：本周期（2025 年 5 月 30 日 - 2025 年 6 月 5 日），润滑油基础油产品价格部分稳，部分涨跌调整，整体浮动为 -1.6%—0.3%，其中废矿物油和基础油 150N 波动分别为 -1.6%和 -0.3%[16] 2. **产业链利润分析**：本周期，以加氢尾油为原料的加氢基础油利润处于盈利状态，本周加氢基础油理论利润为 356 元/吨，较上周环比 -10.55%[19] 3. **产业链装置开工率分析**：本周期，II 类石蜡基基础油产能利用率为 50%，主因高桥石化放油[24] 基础油市场周度综述 1. **国际基础油外盘行情**：亚洲市场交投气氛尚可，价格涨跌不一；进口一类油中 150SN 预计 6 月有现货出口商谈，150BS 进口套利空间关闭；进口二类油中 70N 和 150N 价格稳中下跌，500N 到岸价持稳、东北亚离岸价稳中上涨；进口三类油中国到岸价格稳中下跌[25][26] 2. **进口基础油价格分析**：本周期进口台塑二类基础油市场价格稳为主，预计价格稳中盘整，结合下游采购情况灵活调价[29] 3. **国内基础油市场价格分析**：截止本日，60N、150N、68工业白油、500N、100现货成交价分别为 7201 元/吨、7709 元/吨、7262 元/吨、8555 元/吨（环比下跌 0.3%）、7826 元/吨；本周原油走涨及部分炼厂检修刺激终端拿货，炼厂产销水平 100%，库存低位，基础油基本面支撑偏弱[33] 基础油成本利润变化 本周中国 150N 均价 7712 元/吨，环比 -0.48%；加氢尾油市场均价 6288 元/吨，环比 -0.20%；加氢基础油生产成本 7356 元/吨，环比 +0.09%；加氢基础油利润 356 元/吨，环比 -10.55%；原料加氢尾油价格微幅下调、蜡油价格上涨，基础油市场价格下行幅度较大，炼厂利润缩减[35] 基础油供需情况 1. **供应分析**：截止 6 月 5 日，国内 II 类石蜡基基础油产量环比上升 4%，主因高桥石化放量；基础油样本装置周度检修损失量为 1.7 万吨，较前期减少，环比下滑 30.61%[40][44] 2. **装置动态**：中国高桥石化、济南炼油厂等多家炼厂有检修计划，韩国 SK、泰国 IRPC 等炼厂也在检修[45][46] 3. **需求分析 - 产销率**：截止 6 月 5 日，国内 II 类石蜡基基础油产销比为 100%，各地区维持产销平衡[50] 基础油及下游库存情况 1. **生产企业库存分析**：截止 6 月 5 日，国内 II 类石蜡基基础油库存量维持在 3.5 万吨左右，市场利好刺激终端拿货，炼厂维持低位库存[54] 2. **下游工厂库容比分析**：目前样本企业平均库容比 25%，较上周下滑 1%，工厂多数基础油库存可用天数 15 - 20 天；六月润滑油工厂订单多数下滑，预计下游工厂采购小幅下滑[58] 基础油相关产品 1. **原油**：本周期（2025 年 5 月 29 日至 6 月 4 日），国际油价上涨，截至 6 月 4 日，WTI 价格为 62.85 美元/桶，较 5 月 29 日上涨 3.13%；布伦特价格为 64.86 美元/桶，较 5 月 29 日上涨 1.11%；利好因素为地缘局势紧张、加拿大野火及美国传统旺季[61] 2. **加氢尾油**：本周加氢尾油市场整体稳定，均价 6288 元/吨，环比 -0.20%；国际油价上行，成本端支撑强，炼厂低负荷生产，供应有限，下游需求稳定，预计近期持稳出货[64] 趋势预测 1. **供需趋势预测**：下周济南炼厂放量，大庆炼化、黄河新材料检修，预计市场供应变化有限；对下周基础油上涨、平稳、下跌观点的占比分别为 25%、65%、10%[65] 2. **市场心态调研**：截至 2025 年 6 月 5 日，对下周市场价格走势看多、看震荡、看空的占比分别为 25%、65%、10%；相比上周，看多比例增加 10%，看空比例减少 5%，看震荡比例减少 5%[66][69] 3. **行情趋势预测**：本周加氢基础油生产成本为 7356 元/吨，预计下周基本持平；预计基础油继续弱势震荡走势[70]

业绩总结 - 2024年润滑油产量39,932.14吨、销量39,299.67吨、营收69,180.79万元[3] - 2024年柴油发动机尾气处理液产量318,729.91吨、销量323,950.55吨、营收56,439.74万元[3] - 2024年冷却液产量108,101.57吨、销量108,331.95吨、营收50,469.76万元[3] - 2024年车用养护品产量15,554.81吨、销量15,148.42吨、营收7,495.83万元[3] - 2024年磷酸铁锂正极材料产量184,697.34吨、销量178,287.23吨、营收561,886.52万元[3] 价格变动 - 2024年润滑油平均销售价格较上年同期下降1.40%[3] - 2024年柴油发动机尾气处理液平均销售价格较上年同期下降7.74%[3] - 2024年冷却液平均销售价格较上年同期下降4.49%[3] - 2024年磷酸铁锂正极材料平均销售价格较上年同期下降49.55%[3] - 2024年基础油采购均价较上年同期减少566.84元/吨，下降6.21%[3]