**公司及行业** 纵横股份（无人机系统与低空经济服务提供商）[1][2][3] **核心财务表现** - 2025年上半年营收约1.35亿元（同比增长62%） 归母净利润亏损约3600万元（同比减亏1700万元） 剔除股权激励费用后减亏幅度约2000万元[3] - 单二季度营收近1亿元（同比增长71%） 归母净利润亏损约840万元（同比减亏1600万元）[3] - 整体毛利率显著提升 无人机系统毛利率翻倍增长 海外市场毛利率高于国内15-20个百分点 预计2025年上半年接近或略高于60%[4][16][17] **业务进展与市场开拓** - 中标智慧巴中项目（金额1.06亿元） 部署约100个无人值守系统及云平台 通过数据服务替代传统巡查[2][8] - 海外收入占比提升至15%-20% 确认收入超1亿元 CW40与CW100已获军贸许可资质 云龙大飞机争取军贸资质（对标土耳其TB2）[2][13][14] - 产品研发：更新C700垂直固定无人值守系统 推出P200多旋翼无人值守系统 布局云龙大飞机在物流/应急/人工影响天气场景应用[4] - 软件端推出无人机智能AI解决方案及纵横云平台 实现环境识别、数据分析和空域管理[4][5][13] **行业与市场空间** - 低空经济设备市场：单个地级市价值约1亿元 全国累计约300亿元（按300地级市估算）[10] - 低空经济服务市场：单个地级市年服务费规模约5000万元 全国年规模约150亿元 现金流及稳定性优于设备市场[10] - 主要收入结构：安防领域占比50% 测绘与地理信息占比25% 巡检/应急/矿山占比个位数[6] **合作模式与政府需求** - 与巴中市政府合作成立"纵横巴中"（参股<20%） 政府统筹采购解决成本高与利用率低问题[8][9] - 无人值守系统节省人力物力（年节省至少1000万元） 解决政府编制紧张问题[9] - 资金来源依赖国家专项债务 多地政府对低空数字经济项目兴趣浓厚[11] **风险与挑战** - 空域开放问题：仍需申请使用特定区域 国家未明确全面解决方案[12] - 政府订单确认周期存在跨期不确定性[18] **未来战略** - 短期聚焦低空数字经济与海外市场（尤其固定翼滑跑型飞机）[18] - 海外市场资质解决后预计带来显著业绩弹性[18] - 股权激励目标实现难度较低（但需注意政府订单确认周期）[18]

行业投资评级 - 报告对航空航天与国防行业持积极看好态度 基于行业景气复苏和业绩改善预期 [3][4][9] 核心观点 - 国防预算增幅维持在7%左右 国防支出占GDP比重低于1.5% 未来增长空间显著 [4][9] - 2025年作为"十四五"收官之年 行业将迎来景气拐点 进入"戴维斯双击"阶段 [4][9] - 建议关注先进战机/低空经济/国产大飞机/卫星互联网/深海科技等领域龙头公司 [4][9] 板块行情表现 - 本周航空航天与国防指数上涨4.19% 沪深300指数上涨4.90% [10] - 月度航空航天与国防指数上涨8.25% 沪深300指数上涨7.16% [10] - 在24个Wind二级子行业中 本月表现排名第9位 本周表现排名第13位 [11][12][13] 行业重大事件 - 抗战胜利80周年阅兵准备进展顺利 将展示新型四代装备/无人智能装备/高超声速武器等先进体系 [3][14][15] - 印度批准74亿美元采购97架"光辉"Mark 1A战斗机 本土化率超65% [18][19] - 伊朗举行"力量1404"导弹演习 成功试射多型海基巡航导弹和反舰导弹 [20] 重点公司业绩表现 - 芯动联科营收2.53亿元（+84.34%） 净利润1.54亿元（+173.37%） [26] - 鸿远电子营收10.18亿元（+22.27%） 净利润1.84亿元（+52.96%） [43] - 航天南湖营收5.19亿元（+688.61%） 净利润0.53亿元（+234.75%） [42] - 纵横股份营收1.35亿元（+61.72%） 亏损收窄1668.69万元 [37] - 光威复材营收12.01亿元（+3.87%） 净利润2.69亿元（-26.85%） [27] - 雷电微力营收4.62亿元（-34.05%） 净利润1.16亿元（-44.22%） [34]

核心财务表现 - 1H25营收1.3亿元，同比增长61.7% [1] - 1H25归母净利润-0.36亿元，同比减亏32.1%（1H24为-0.53亿元） [1] - 2Q25营收1.0亿元，环比增长147.3%，同比增长71.2% [1] - 2Q25归母净利润-0.08亿元，环比减亏71.4%（1Q25为-0.28亿元） [1] - 1H25毛利率提升4.0个百分点至53.2%，净利率提升36.1个百分点至-28.2% [1] 产品与技术进展 - 升级JOS-C700垂直起降无人值守系统，提升环境适应性与智能化水平 [2] - 推出模块化JOS-P200多旋翼无人值守系统，支持固定与移动部署 [2] - 发布云龙固定翼无人机系统解决方案，应用于物流、应急救援及人工影响天气场景 [2] 市场拓展战略 - "无人值守系统+纵横云+AI"低空数据服务体系在巴中、绍兴等5地开展应用示范 [2] - 推动全谱系无人机出海，对接一带一路需求，拓展大载重无人机海外市场 [2] - 形成低空经济转型牵引、海内外双线突破的市场格局 [2] 费用与现金流 - 期间费用率同比下降26.2个百分点至77.7%，其中销售/管理/研发费用率分别下降15.3/5.3/4.3个百分点 [2] - 研发投入同比增长13.4%，主要投向固定翼及多旋翼无人值守系统 [3] - 经营活动净现金流-0.8亿元，同比改善20%（去年同期为-1.0亿元） [4] 资产负债状况 - 应收账款及票据1.3亿元，较年初减少18.2% [3] - 存货2.5亿元，较年初增加24.8% [3] - 合同负债1.4亿元，较年初增加31.4% [3] 行业定位与前景 - 工业无人机作为低空经济核心设备，受益于行业历史性发展机遇 [4] - 公司凭借全谱系产品、软件技术积累及产业生态布局，深度渗透智慧政务、应急、林业等垂直领域 [4]

核心财务表现 - 营业总收入1.35亿元，同比增长61.72%，主要由于低空经济行业快速发展及产品交付验收进度提升[1][4] - 归母净利润-3633.53万元，亏损同比收窄31.47%，单季度净利润-840.4万元，同比改善64.95%[1] - 毛利率53.23%，同比提升12.94个百分点，净利率-28.15%，同比改善56.15个百分点[1] 成本费用结构 - 三费总额7850.92万元，占营收比58.3%，同比下降25.3%，显示费用控制效率提升[1] - 销售费用同比增长15.57%，源于市场拓展投入及职工薪酬增加[4] - 研发费用同比增长32.15%，反映持续加大研发投入[4] 资产负债变动 - 货币资金1.13亿元，同比增长19.74%，但环比下降40.8%因货款支付及投资支出增加[1][2] - 应收账款1.34亿元，同比增长26.01%，存货同比大幅增长44.69%[1] - 有息负债1.22亿元，同比下降32.56%，长期借款减少75.6%因重分类至流动负债[1][4] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流-0.94元，同比改善19.5%，经营活动现金流净额提升因销售回款增加[1][4] - 每股收益-0.41元，同比改善32.79%，每股净资产6.62元，同比增长4.96%[1] - 投资活动现金流净额同比下降187.11%，因投资支付增加[4] 业务与产品布局 - 专注于工业无人机系统研发生产，产品涵盖垂直起降固定翼、多旋翼、大型固定翼及无人值守系统[7][8] - 形成"1个云平台+3个指控应用+N个行业方案"体系，应用于智慧耕保、环保、消防等领域[7] - 核心技术覆盖智能控制、飞行器平台设计及制造，部分技术达国际先进水平[7] 机构持仓与市场预期 - 华安大安全主题混合A新进持仓28.19万股，该基金近一年上涨53.61%[6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩900万元，每股收益0.11元[5]

公司股权变动 - 控股股东任斌因离婚财产分割转让9,996,000股股份至邝明芳女士 [2] - 转让股份占公司总股本比例为11.41% [2] - 股份通过证券非交易过户方式完成登记 相关手续已办理完毕 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为工业无人机领军企业 凭借全谱系产品 深厚软件技术积累 完善产业生态布局 深度推进无人机在智慧政务及应急 林业 环保等垂直行业的应用 [4] - 工业无人机作为低空经济的核心设备 将充分受益于行业发展 获得历史性机遇 [4] - 公司已形成以低空经济转型为牵引 海内外双线突破 多领域纵深渗透的市场拓展格局 为后续盈利积蓄动能 [2] 财务表现 - 1H25实现营收1.3亿元 同比增长61.7% [1] - 1H25归母净利润-0.36亿元 较1H24的-0.53亿元同比减亏 [1] - 2Q25营收1.0亿元 同比增长71.2% 环比增长147.3% [1] - 2Q25归母净利润-0.08亿元 较1Q25的-0.28亿元和2Q24的-0.24亿元明显改善 [1] - 1H25毛利率同比提升4.0个百分点至53.2% 2Q25毛利率同比提升5.7个百分点至53.9% [1] - 1H25净利率同比提升36.1个百分点至-28.2% 2Q25净利率同比提升33.5个百分点至-9.7% [1] - 1H25期间费用率同比减少26.2个百分点至77.7% 其中销售费用率减少15.3个百分点至33.1% 管理费用率减少5.3个百分点至23.3% 研发费用率减少4.3个百分点至19.4% [3] - 研发投入同比增加13.4% 主要系固定翼无人机 多旋翼无人值守等投入增加 [3] - 经营活动净现金流为-0.8亿元 去年同期为-1.0亿元 [3] - 应收账款及票据1.3亿元 较年初减少18.2% [3] - 存货2.5亿元 较年初增加24.8% [3] - 合同负债1.4亿元 较年初增加31.4% [3] 业务发展 - 全新升级JOS-C700垂直起降固定翼无人值守系统 在环境适应性 智能化水平和应急响应能力上实现突破 [2] - 全新推出JOS-P200多旋翼无人值守系统 采用模块化 轻量化设计 支持固定点位与车载移动部署 [2] - 正式发布云龙固定翼无人机系统在物流运输 应急救援 人工影响天气等场景的应用解决方案 并在森林防火巡查等项目得到应用验证 [2] - "无人值守系统+纵横云+AI"形成的低空数据服务体系在巴中 绍兴 彭州 滨州 梁平等地开展应用示范 [2] - 持续推动全谱系无人机系统出海 积极对接一带一路需求 助推大载重无人机系统海外市场开发 [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润0.07亿元 2026年0.60亿元 2027年1.25亿元 [4][5] - 预计2025年营收5.28亿元 同比增长11.4% 2026年7.59亿元 同比增长43.6% 2027年10.74亿元 同比增长41.5% [5][11] - 当前股价对应2025年PE 712倍 2026年84倍 2027年40倍 [4][5] - 预计2025年每股收益0.08元 2026年0.68元 2027年1.43元 [5][11]

股权变动 - 控股股东任斌因离婚分割999.6万股给邝明芳，占总股本11.41%[3][4] - 非交易过户后任斌持股1050.60万股，比例12.00%，邝明芳持股999.60万股，比例11.41%[5] 影响说明 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响公司控股权和经营[2][6] 公告信息 - 公告日期为2025年8月23日[9]

公司治理结构变更 - 公司计划取消监事会设置 将监事会职权交由董事会审计委员会行使 并设置职工代表董事 [37][38] - 该变更需经股东大会审议通过 相关监事职务将自然免除 《监事会议事规则》等制度将废止 [37][38] - 公司同时修订《公司章程》及部分内部治理制度 以符合《公司法》和《上市公司章程指引》要求 [37][38] 募集资金基本情况 - 公司2021年首次公开发行募集资金总额50720.40万元 扣除发行费用后实际募集资金净额为44600.52万元 [5] - 截至2025年6月30日 募集资金投资项目累计使用资金37091.37万元 结余资金8861.70万元已永久补充流动资金 [6] - 当前募集资金余额为170.86万元 主要为研发中心建设项目未支付的合同尾款 [6] 募集资金管理情况 - 公司建立了《募集资金管理制度》 设立专项账户进行集中管理 并与保荐机构、银行签署三方监管协议 [7] - 公司通过多次董事会决议新增全资子公司作为募投项目实施主体 包括纵横大鹏、纵横鹏飞和纵横云龙无人机科技公司 [8][9] - 公司与子公司、保荐机构、银行签署了四方监管协议 确保资金使用符合规定 [10] 募集资金使用安排 - 2021年使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金7111.74万元 [13] - 2022年使用不超过5000万元闲置募集资金暂时补充流动资金 已于2023年7月全部归还 [14] - 2021-2023年期间多次使用闲置募集资金进行现金管理 额度从32000万元逐步降至15000万元 [15][16][17] 募投项目结项情况 - 2023年8月"大鹏无人机制造基地项目"结项 节余资金永久补充流动资金 [18] - 2024年4月"研发中心建设项目"结项 节余资金永久补充流动资金 [20] - 公司已完成多个募集资金专户的销户工作 结余资金转入基本户管理 [19][21] 监事会审议情况 - 监事会审议通过2025年半年度报告及募集资金存放与使用情况专项报告 [30][32] - 监事会同意取消监事会并修订《公司章程》的议案 [34] - 所有议案表决结果均为同意3票 反对0票 弃权0票 [31][33][35]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月10日14:00-15:00通过上证路演中心网络互动形式召开2025年半年度业绩说明会 [2][3][5] - 投资者可在2025年9月3日至9月9日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱IR@jouav.com提前提交问题 [2][6] - 参会高管包括董事长兼总经理任斌、董事会秘书兼常务副总经理李小燕、财务总监刘鹏及独立董事骆玲 [4] 股东大会通知 - 2025年第三次临时股东大会定于2025年9月9日14:00在成都市高新区天府五街菁蓉汇3A11楼A3会议室召开 [10][11] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [10][12] - 会议审议议案已通过第三届董事会第八次会议 并于2025年8月22日在上交所网站及四大证券报披露 [14] 参会登记方式 - 现场参会股东需于2025年9月8日17:00前通过邮箱ir@jouav.com或信函方式完成登记 [18] - 自然人股东需出示身份证及股票账户卡原件 法人股东需提供营业执照副本加盖公章、法定代表人证明书及股票账户卡原件 [19] - 融资融券投资者需持证券公司出具的证券账户证明及授权委托书原件参会 [19]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入1.35亿元，同比增长61.72% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损3633.53万元，较上年同期亏损5302.22万元有所收窄 [2] - 研发投入总额5006万元，同比增长13.39%，占营业收入比例下降15.84个百分点 [3][30] 产品与技术优势 - 拥有垂直起降固定翼、多旋翼、大型固定翼及无人值守系统全谱系产品线，最大起飞重量覆盖6.8-110kg [8][10][11] - CW-100油电混合无人机续航达12小时，可同时搭载多种任务设备 [10] - 新一代纵横云平台采用低空应用操作系统(JoLAOS)架构，实现云边端一体化协同 [12][13] - 核心技术包括智能控制技术、飞行器平台设计及制造技术、云边端一体化系统应用技术 [27][28][30] 研发创新进展 - 报告期内新增授权发明专利5项，累计拥有授权发明专利110项 [30] - 研发团队251人，占员工总数29.08%，其中硕士及以上学历占比32.27% [33] - 重点开发项目包括CW-100适航认证、PH-20多旋翼定型、云龙固定翼系统应用验证 [32] 市场应用拓展 - 低空经济被写入国家战略，2035年市场规模预计达3.5万亿元 [5] - 在应急、智慧城市、安防监控、智慧交通等领域形成成熟解决方案 [15][16][17][18] - 开展低空数字运营服务试点，为巴中、绍兴等多地提供城市治理解决方案 [20][22] - 合资成立四川省低空经济产业发展有限公司，布局低空物流领域 [8][22] 行业地位与认证 - 连续两年被德国DII评为全球民用无人机制造商前五名 [26] - 通过GB/T19001-2016及GJB 9001C-2017质量管理体系认证 [26] - 获评国家级专精特新"小巨人"企业 [30]