报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - CXL技术可通过构建统一内存池，解决AI时代“存算失衡”的痛点，实现“存算解耦”，其核心增量环节为CXL互联芯片（包括CXL MXC芯片和CXL Switch芯片）[5] - 随着英特尔、AMD等主流CPU厂商及三星、SK海力士等内存模组厂商的积极推动，CXL协议生态正不断完善[8][11] - 报告预测，在乐观情况下，2030年CXL Switch芯片和CXL MXC芯片的需求量有望分别达到706万颗和6452万颗[5][27] - 投资建议关注CXL产业链相关公司，包括澜起科技、江波龙、佰维存储、聚辰股份[5][28][29] 根据相关目录分别进行总结 CXL协议生态不断完善，看好CXL互联芯片环节 - 服务器级CPU正新增适配CXL协议，英特尔第六代至强处理器（Granite Rapids和Sierra Forest）及AMD第五代EPYC处理器均已支持CXL 2.0，生态不断完善[8][11] - 内存模组厂商如三星电子和SK海力士正在积极研发并量产CXL兼容的内存模块[11] - 2025年9月，阿里云联合英特尔推出了全球首款基于CXL 2.0 Switch技术的PolarDB数据库专用服务器[8][20] CXL可通过构建内存池，解决AI时代“存算失衡”的痛点 - AI时代对内存带宽和容量的需求激增，但GPU等AI加速器的高带宽内存（HBM）容量增长缓慢，导致“存算失衡”[13] - CXL技术通过其三个核心子协议（CXL.io, CXL.cache, CXL.mem），能够将CPU、加速器与存储设备的内存资源进行统一池化管理，实现跨设备的高效协作与资源优化[14][15] - CXL技术允许通过内存扩展器（Type 3设备）将系统内存容量扩展至本地内存的10倍以上，无需增加物理服务器数量[5][16][17] CXL以Type 3设备+CXL Switch构成内存池，核心增量为互联芯片环节 - CXL定义了三种设备模式，其中Type 3模式专为内存扩展设计，通过CXL.mem协议将外部设备内存作为主内存扩展[16] 1. CXL互联解决方案的核心增量环节是互联芯片，包括： - **CXL MXC芯片**：作为处理器与CXL内存模块的高速链接枢纽，负责协议转换、内存访问调度及缓存一致性控制[23][24] - **CXL Switch芯片**：用于实现多个CXL主机及设备之间的互联与资源管理，支持单个或多个CPU连接多个CXL内存或加速设备，是构建大规模内存池的核心组件[24] 2030年Switch/MXC芯片需求量有望高增 - 报告基于阿里云PolarDB服务器的架构进行预测[27] - 在乐观情况下，2030年CXL Switch芯片的需求量有望达到706万颗，CXL MXC芯片的需求量有望达到6452万颗[5][27] - 预测基于2030年服务器出货量1900万台、服务器CPU需求量3800万块等假设[28] 投资建议 - 报告认为CXL技术渗透率有望不断提升，建议关注产业链相关公司[5][28] - **澜起科技**：作为CXL MXC芯片供应商被提及[5][28] - **江波龙**：作为CXL AIC扩展卡供应商被提及[5][29] - **佰维存储**：作为CXL 2.0 DRAM内存扩展模块供应商被提及[5][29] - **聚辰股份**：作为CXL模组的VPD芯片供应商被提及[5][29]

行业与公司 * **涉及的行业**：电子（PCB、存储）、通信（光模块、铜连接、光纤光缆）、计算机（国产算力、AI应用）、传媒（互联网、游戏、AI漫剧）、医药（基药目录、创新药产业链、脑机接口、手术机器人）[1][2][3][4][5][6] * **涉及的公司**： * **电子**：东山精密、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、江波龙、德明利、兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份[1][2] * **通信**：中际旭创、新易盛、东山精密、立讯精密、沃尔核材、汇聚科技[2] * **计算机**：海光信息、寒武纪、天数智芯、金山云、网宿科技、第四范式、阿里巴巴、税友股份、中控技术、鼎捷数智[2] * **传媒**：腾讯、巨人网络、完美世界、世纪华通、恺英网络、快手、欢瑞、荣信[2][3] * **医药**：济川药业、盘龙药业、贵州三力、康恩贝、康弘药业、映恩生物、云顶新耀、成都先导、美好医疗、东微半导、三博脑科、微创机器人、精锋医疗、天智航、三友医疗[4][5][6] 核心观点与论据 * **电子 - PCB** * 板块自去年四季度以来表现偏弱，主要因市场对正交背板方案观点分化，部分认为可能被铜缆/CPO替代或推迟至2028年[1] * 正交背板仍在正常稳步推进，预计在2027年下半年步入批量生产阶段，龙头公司因分歧导致股价滞涨，性价比凸显[1] * CoWoP方案（芯片直接封装在PCB上）确定性更强，可降本、提效并绕过紧缺的载板产能，PCB单平米价值量或提升数倍至十倍，有望提前至2027年底出产品，2028年落地[1] * **电子 - 存储** * 合约价仍处上行周期（现货价波动无碍），模组公司第一季度业绩将爆发（低价库存兑现）[2] * AI服务器+通用服务器带动内存条需求[2] * **通信 - 光模块** * 近期下跌与美股科技股回调及CPO概念炒作有关，但产业口径明确CPO在ScaleOut场景替代光模块可能性低，短期炒作过度[2] * 北美云商2026年资本开支指引超预期（6200亿美元，同比+65%），光模块2027年或看到需求加速[2] * 催化节点临近：英伟达季报（2月26日）、GTC大会（3月）、OFC展会（NPO产品展示）[2] * **通信 - 光纤光缆** * 散纤价格短期暴涨（25元→50元），但集采流标反映运营商涨价意愿低，长期持续性存疑[2] * **计算机 - 国产算力** * 千问宕机侧面验证AI基础资源紧缺，Agent时代相比Chatbot资源消耗指数级别提升加剧供需错配，国内AI基础资源有望量价齐升[2] * 供需紧缺利好国产芯片厂商加速导入，Agent使用量增加利好CPU需求二次抬升[2] * **计算机 - AI应用端** * 海外软件大跌，SaaS商业模式重构，随着2026年第三季度原生Agent产品推出叙事有望反转，看好2C入口重构+2B高价值场景[2] * **传媒 - 腾讯** * 上周连跌原因包括：市场担心互联网平台加税（实际游戏增值税无加税空间，也未验证出新税种）、元宝活动被封、第四季度业绩下调传闻，但目前15倍PE仍具备性价比[2] * 目前元宝下载情况稳健，腾讯AI与大厂差距可能缩小[3] * **传媒 - AI漫剧** * 腾讯成立单独AI漫剧APP，对制作端有利，制作端进入红利期[3] * **医药 - 基药目录** * 医保、独家等身份纳入基药目录概率高，不在基药目录当中的品种都有可能被纳入，独家品种被纳入的概率更高[4] * **医药 - 手术机器人** * 国内8月前有望全面落地收费政策，海外订单翻倍增长，2027年维持高速增长[6] * 腔镜和骨科机器人是主要类型，腔镜机器人海外业绩确定性强[6] 其他重要内容 * **电子 - 存储**：设计公司推荐兆易创新（60亿利润预期），AI服务器+通用服务器带动内存条需求，推荐澜起科技（远期100亿利润）、聚辰股份（远期15亿利润）[2] * **通信 - 铜连接**：作为正交背板替代方案（Plan B）[2] * **医药 - 创新药产业链**：重视全球竞争力，关注方向为新一代ADC、新一代IO、小核酸、CGT等[4] * **医药 - 主题**：脑机接口：春晚或展示非侵入式产品，3月一级公司博瑞康半侵入式产品获批[4]

2月金股组合 - 报告列出了2026年2月的十大金股组合，包括保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、中国国航(601111.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、福斯特(603806.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、岭南控股(000524.SZ)、兆易创新(603986.SH)、聚辰股份(688123.SH) [1] 储能行业核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”期间中国面临减碳压力提升与新能源装机增速放缓的矛盾，全国性容量电价政策的出台有助于打开新能源装机空间，并为电力企业提供高收益投资品种，储能需求将呈现高增长趋势，维持行业“强于大市”评级 [5][8] 储能行业：发展背景与矛盾 - “十五五”期间减碳压力提升：2021-2024年中国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，与“十四五”期间下降13.5%的目标差距较大，且面临2030年碳达峰的硬性目标 [6] - 新能源装机增速预计放缓：2025年风光合计新增装机超过430GW，预计2025-2035年年均新能源装机400GW，总体保持增长但增速放缓 [6] - 核心矛盾：减碳压力提升与新能源装机增速放缓并存，需要政策端发力以打开减碳空间 [6] 储能行业：容量电价政策影响 - 政策发布：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在建立统筹电力安全、绿色转型和高效配置的容量电价机制，覆盖煤电、天然气发电、抽水蓄能及新型储能 [7] - 政策影响：1) 支持调节性电源发展；2) 通过建成调节性电源进一步支持新能源上量；3) 为电力企业提供高收益投资品种以支撑“十五五”投资强度；4) 为数据中心等新业态及全社会减碳打下基础 [7] 储能行业：项目经济性与需求展望 - 容量电价显著提升项目收益率：测算显示，一个100MW/400MWh的储能电站，投资0.9元/Wh，电能量市场峰谷价差0.3元/kWh，年充放电300天，基础收益率约6.5%；在容量电价政策下（按10小时放电时长、50%补贴折算），收益率可提升至8%以上 [8] - 政策激发投资热情：容量电价政策被视为储能发展的“最后一块拼图”，在稳定收益预期下，将进一步提升储能电站的经济性，有望引发央国企投资热情 [8] - 电力央企市占率有提升空间：从2024年上半年到2025年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率从41.5%稳步下降至23.3%，中长期具备充足提升空间 [8] - 储能需求高增长：2025年中国新型储能新增66.43GW/189.48GWh，功率规模同比增长52%，能量规模同比增长73%，预计2026-2027年国内储能装机将呈现高景气度 [8] 储能行业：投资建议 - 建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业，推荐标的包括阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等，并建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等 [9] 量化策略：核心观点 - 报告核心观点介绍了中银量化团队构建的宏观实时因子库及宏观因子资产化理念，并基于此构建国债期货择时策略，回测显示该策略具有稳健的收益特征与较强的抗风险能力 [2][11] 量化策略：方法论构建 - 宏观数据实时获取：通过万得宏观经济日历精准获取宏观数据披露日期与时间，将宏观实时信息滞后一定时间（如10分钟）进行建模，区别于传统宏观建模统一滞后1-2个月的方法 [2][11] - 宏观指标构建：从经济增长、通货膨胀、货币信贷政策与央行公开市场操作四个维度设计国债择时信号，构建宏观因子库 [2][11] - 策略构建三步走：1) 宏观因子信号生成：基于趋势交易理念生成单因子实时多空信号；2) 宏观交易逻辑净值化：基于单因子信号生成国债期货费后择时净值曲线；3) 因子动态优选与复合：使用多周期动量因子对四类宏观因子库动态优选，并将其多空信号等权复合，生成最终利率择时信号 [11] 量化策略：回测表现 - 模型收益特征：对比十年国债期货基准，策略在2025年上半年有效规避了利率回撤，但在2021-2024年利率牛市区间较难获取显著超额收益；策略整体实现费后夏普率约1.3，卡玛比率约1.1的较优业绩 [12] - 参数稳健性：模型业绩对信号滞后参数n变化不敏感，设定滞后时间为10分钟至30分钟表现相对较好，报告设定所有信号均滞后10分钟处理 [12]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - AI算力需求强劲，正拉动存储芯片行业持续紧缺，并有望持续挖掘增量需求 [1][2][7] - 存储巨头业绩强劲，TrendForce全面上修2026年第一季度DRAM和NAND Flash合约价涨幅预期 [6][7] - AI推理应用场景扩大，推动数据中心存储结构变化，显著提升对活跃数据存储的需求 [7] - 利基存储（如NOR Flash、MLC/SLC NAND Flash）因产能被主流存储挤压及端侧AI需求，有望保持紧缺态势 [7] 行业动态与数据 - **DRAM价格大幅上涨**：TrendForce将2026年第一季度Conventional DRAM合约价季涨幅预期从55-60%上调至90-95% [7] - **Server DRAM价格创新高**：因买方积极竞逐原厂供给，预计第一季Server DRAM价格上涨约90%，幅度创历年之最 [7] - **NAND Flash价格上调**：TrendForce将2026年第一季度NAND Flash合约价季涨幅预期从33-38%上调至55-60% [7] - **Enterprise SSD需求爆发**：受北美各大CSP自2025年底强力拉货刺激，预计2026年第一季Enterprise SSD价格将季增53-58%，创单季涨幅最高纪录 [7] - **AI推理带来存储增量**：英伟达推出的推理上下文内存存储平台，预计在2027年带来额外的75-100EB存储需求增量，并在2028年进一步翻倍 [7] - **利基存储供给收缩**：以MLC NAND Flash为例，预计2026年全球产能将大幅年减41.7%，NOR Flash等其他利基存储供给也持续受到挤压 [7] 投资建议与相关标的 - **国内存储芯片设计厂商**：兆易创新（买入）、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、北京君正（买入）、恒烁股份等 [2][8] - **国产存储模组厂商**：江波龙、德明利、佰维存储等 [2][8] - **受益存储技术迭代的厂商**：澜起科技（买入）、联芸科技、翱捷科技等 [2][8] - **半导体设备企业**：中微公司（买入）、精智达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技（买入）、北方华创（买入）等 [2][8] - **国内封测企业**：深科技、汇成股份、通富微电（买入）等 [2][8] - **配套逻辑芯片厂商**：晶合集成（买入）等 [2][8]

文章核心观点 - 高带宽内存（HBM）行业正经历爆发式增长，主要受人工智能、高性能计算等领域需求驱动，市场规模和出货量预计将持续高速攀升 [6] - HBM技术具备高带宽、高容量、低功耗和小尺寸的核心优势，是AI时代满足高算力需求的关键硬件，已成为AI加速卡的标配 [2][4] - 全球HBM市场目前由海外三大存储巨头垄断，但中国已有一批企业在产业链关键环节取得突破，正加速构建自主可控的生态 [14][15] 高带宽内存（HBM）行业发展现状 - **市场规模高速增长**：2023年全球HBM出货量为**1.5BGB**，产业收入为**43.5亿美元**；2024年出货量增长至**2.8BGB**，收入激增至**170亿美元**；预计到2026年，出货量有望达到**5.7BGB**，收入金额有望达到**500亿美元** [6] - **成为AI加速卡标配**：HBM可满足AI的高带宽需求，已逐步成为AI加速卡的搭载标配，其价值量占比最高且仍在进一步提升 [4] - **算力需求驱动增长**：HBM推动算力需求爆发式增长，2024年全国算力总规模达**280EFLOPS**，预计2025年有望超过**300EFLOPS** [10] 高带宽内存（HBM）行业定义及优势 - **技术定义**：HBM是一种基于3D堆栈工艺的高性能半导体存储器，通过2.5/3D先进封装技术将多块DRAM堆叠后与GPU芯片封装在一起，实现大容量、高位宽的DDR组合阵列 [1] - **核心优势**：相比传统DRAM，HBM具有高带宽、高容量、低功耗和小尺寸四大优势，其最大特点是高带宽，通过极宽的接口（如1024个数据“线”）实现 [2] - **市场细分**：按技术节点，10nm至20nm节点市场占2024年市场份额最高，为**44.46%**；按记忆能力，16GB以上类型段市场份额最高，占**32%**；按市场应用，GPU部分市场份额最高，占**21.3%**；按最终用途，IT和电信部分市场份额最高，占**26.3%** [3] 高带宽内存（HBM）行业产业链 - **上游环节**：主要包括电解液、前驱体、IC载板等原材料，以及光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备等半导体设备 [8] - **中游环节**：为HBM的生产制造 [8] - **下游应用**：主要应用于人工智能、互联网和数据中心、高性能计算、云计算等领域 [8] 高带宽内存（HBM）行业竞争格局 - **全球市场高度集中**：2024年，SK海力士以**53%** 的市场份额领先，三星电子占**38%**，美光科技占**9%**；SK海力士已率先实现HBM3E量产 [14] - **海外厂商主导**：HBM（尤其是HBM3及以上规格）需求旺盛，且长期被国外厂商垄断 [14] - **国内企业积极布局**：虽然目前国产化率几乎为0，但中国已有一批企业在HBM产业链的关键环节（从材料、设备到芯片）取得了重要突破，正加速构建自主可控的生态 [15] 高带宽内存（HBM）行业发展趋势 - **技术持续演进**：HBM的核心创新在于独特的3D堆叠结构，通过先进封装技术将多个DRAM芯片垂直堆叠，实现远高于传统内存的带宽 [16] - **未来内存生态多元化**：未来的AI内存版图将是异构多元的层级体系，HBM聚焦训练场景，PIM内存服务于高能效推理，各类技术针对特定工作负载实现精准优化 [17]

公司股价与交易数据 - 2月2日，公司股价下跌13.93%，当日成交额为22.07亿元 [1] - 2月2日，公司获融资买入3.24亿元，融资偿还2.52亿元，实现融资净买入7130.56万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计13.22亿元，其中融资余额13.17亿元，占流通市值的5.19%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 2月2日，公司融券偿还3400股，融券卖出2400股，卖出金额38.47万元；融券余量2.96万股，融券余额474.04万元，融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.76万户，较上期增加48.55% [2] - 截至9月30日，公司人均流通股为8981股，较上期减少32.62% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股668.23万股，较上期增加73.44万股 [2] - 截至9月30日，兴全合润混合A（163406）与南方信息创新混合A（007490）新进成为公司第八和第九大流通股东，分别持股153.54万股和144.64万股 [2] - 截至9月30日，华夏行业景气混合A（003567）、华夏上证科创板50成份ETF（588000）、易方达科讯混合（110029）退出公司十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.33亿元，同比增长21.29% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.20亿元，同比增长51.33% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.99亿元，近三年累计派现1.86亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为聚辰半导体股份有限公司，总部位于上海市浦东新区张东路1761号10幢，在香港设有办公地址 [1] - 公司成立于2009年11月13日，于2019年12月23日上市 [1] - 公司主营业务为集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务，主营业务收入100%来自芯片销售 [1]

半导体板块市场表现 - 2024年2月2日，半导体板块整体大幅下跌5.46%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为聚辰股份，单日跌幅达13.93% [1][2] - 板块内仍有少数个股逆势上涨，龙迅股份、力芯微、炬光科技、派瑞股份、*ST华微涨幅分别为1.61%、1.49%、1.25%、1.05%、0.23% [1] 个股价格与交易情况 - 跌幅居前的个股包括：明微电子下跌13.90%，中微半导下跌13.67%，普冉股份下跌13.01%，华虹公司下跌12.64%，富满微下跌11.84% [2] - 部分高价股成交额巨大，寒武纪收盘价1242.00元，成交额达83.58亿元，江波龙收盘价299.80元，成交额达64.01亿元 [1][2] - 北京君正成交额达47.49亿元，华虹公司成交额达40.67亿元，显示市场关注度较高 [2] 板块资金流向 - 当日半导体板块整体呈现主力资金大幅净流出态势，净流出金额高达181.13亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，净流入金额分别为58.2亿元和122.93亿元 [2] - 在个股层面，澜起科技获得主力资金净流入1.46亿元，寒武纪获得主力资金净流入9745.49万元，晶晨股份同时获得主力和游资净流入，金额分别为7391.87万元和7675.40万元 [3] - 部分个股资金流向分化明显，例如思特威获得主力净流入2667.35万元和游资净流入5746.32万元，但散户净流出8413.67万元 [3]

文章核心观点 - 财通证券认为，新型内存模组架构MRDIMM适用于高性能计算和人工智能等数据密集型应用，其技术演进和渗透将显著拉动MRCD和MDB芯片的需求，并建议关注相关产业链公司 [1] 服务器内存技术演进 - 服务器中CPU与内存模组是核心部件，目前主流内存模组技术包括UDIMM、RDIMM和LRDIMM，分别服务于日常计算、服务器/工作站以及企业高性能计算等不同场景 [1] - 服务器级CPU配套内存模组正朝着MRDIMM方向发展 [1] MRDIMM技术优势与前景 - MRDIMM是一种新型内存模组架构，适用于高性能计算和人工智能等数据密集型应用 [1][2] - 相较于标准DDR5 RDIMM，第一子代MRDIMM的数据传输速率可达8800MT/s，峰值带宽提高近40%，有助于缓解处理器核心数量增加导致的每核心内存带宽下降问题 [1][2] - 正在定义的第三子代MRDIMM支持的速率有望达到14000MT/s [2] MRDIMM产业链核心增量 - 在DDR5世代，MRDIMM内存条采用“1+10”架构，即配置1颗寄存时钟驱动器芯片和10颗数据缓冲器芯片，这构成了MRDIMM带来的核心增量环节 [3] - MRDIMM已适配英特尔第六代CPU，且内存厂商美光、SK海力士、威刚均已推出相关产品，该技术仍有较大渗透空间 [3] MRCD与MDB芯片需求预测 - 财通证券对2030年MRDIMM的渗透率做出预测：悲观、中性、乐观假设下分别为30%、50%、65% [4] - 基于“1+10”的芯片配置，在悲观、中性、乐观假设下，MRCD的需求量有望分别达到2.74亿个、4.56亿个、5.93亿个 [4] - 在悲观、中性、乐观假设下，MDB的需求量有望分别达到27.36亿个、45.60亿个、59.28亿个 [4] 相关投资标的 - 建议关注澜起科技，因其涉及MRCD和MDB芯片 [1] - 建议关注聚辰股份，因其SPD产品可配套DDR5内存模组 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 核心观点：服务器级CPU配套内存模组正向MRDIMM技术发展，看好其中MRCD芯片与MDB芯片环节的投资机会 [3] - 投资建议：随着英特尔第六代CPU的发布及MRDIMM技术持续渗透，有望持续拉动MRCD和MDB的需求量，建议关注澜起科技（MRCD/MDB芯片）和聚辰股份（SPD产品可配套DDR5内存模组）[5] 根据相关目录分别进行总结 1 服务器CPU配套内存模组向MRDIMM发展，看好MRCD芯片与MDB芯片环节 1.1 服务器CPU配套内存模组向MRDIMM技术发展 - 服务器中CPU与内存模组是两大核心部件，内存模组主要作为CPU与硬盘的数据中转站，用于临时存储数据 [3][8] - 目前服务器中三种主流内存模组技术为UDIMM、RDIMM和LRDIMM，分别适用于日常计算、服务器/工作站以及企业级高性能计算与内存密集型任务 [3][9] - MRDIMM是一种由JEDEC组织定义的新型内存模组架构，适用于高性能计算和人工智能等数据密集型应用 [3][10] - 相较于标准DDR5 RDIMM仅能实现6400MT/s的数据传输速率，第一子代MRDIMM可达到8800MT/s，峰值带宽提高近40% [3][11] - MRDIMM技术持续迭代，第一子代支持8800MT/s，第二子代支持12800MT/s，正在定义的第三子代支持的速率有望实现14000MT/s [3][12][13] 1.2 MRDIMM核心增量为MRCD和MDB芯片，目前渗透率较低 - 在DDR5世代，MRDIMM内存条采用“1+10”架构，即配置1颗寄存时钟驱动器MRCD以及10颗数据缓冲器MDB，这两个环节是核心增量 [5][15] - MRDIMM已适配英特尔第六代至强6性能核处理器（代号Granite Ridge），但截至2026年1月31日，暂未查询到AMD推出支持该技术的新产品，仍需适配更多CPU厂商 [5][17] - 内存厂商对MRDIMM支持积极，美光、SK海力士、威刚均已推出相应产品 [5][17] 1.3 乐观假设下，2030年MRCD/MDB芯片需求量有望分别达5.93/59.28亿个 - 报告假设2030年全球服务器出货量达1900万台，并为双路服务器，每个CPU配备12个内存通道，共24个DIMM插槽，假设插槽利用率100% [20][21] - 在悲观、中性、乐观假设下，MRDIMM的渗透率分别为30%、50%、65%，对应的MRDIMM需求量有望分别为2.74亿条、4.56亿条、5.93亿条 [5][20][21] - 基于MRDIMM的“1+10”架构，在悲观、中性、乐观假设下，MRCD芯片的需求量有望分别为2.74亿个、4.56亿个、5.93亿个；MDB芯片的需求量有望分别为27.36亿个、45.60亿个、59.28亿个 [5][22]

核心策略观点 - 特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，其政策主张偏鹰，主张缩表与谨慎降息的政策组合，这扭转了市场对流动性持续宽松的预期，或推动美元走强，进而带动全球性的美元流动性预期收紧并引发资产价格重估 [2][4] - 短期来看，市场在强劲的春季躁动后，因政策主动引导、海外扰动加大或进入节奏调整期，此前低位滞涨的板块或迎来轮动机会 [2][4] 2026年2月金股组合 - 2月中银证券金股组合共包含11只个股，覆盖房地产、交运、化工、电新、医药、食品饮料、社服、电子等多个行业 [2][6] - 具体组合为：保利置业集团（房地产）、中信海直（交运）、中国国航（交运）、浙江龙盛（化工）、雅克科技（化工）、福斯特（电新）、迈瑞医疗（医药）、贵州茅台（食品饮料）、岭南控股（社服）、兆易创新（电子）、聚辰股份（电子） [2][6] 房地产行业：保利置业集团 - 2025年上半年公司营收同比增长48.1%，结算面积81.4万平（同比+20.8%），结算金额173.7亿元（同比+52.5%），但归母净利润同比下降44.3% [8] - 上半年公司毛利率为17.5%，同比提升3.2个百分点，三费率同比下降2.0个百分点至10.7% [8] - 截至2025年6月末，公司有息负债规模682亿元，同比下降8.6%，平均融资成本较2024年末下降48BP至2.90%，“三道红线”指标全面转绿 [9] - 2025年1-7月公司实现销售金额295亿元，同比下降13.5%，销售排名升至行业第15位，销售均价2.79万元/平，同比提升6.1% [10] - 上半年公司新增土储面积118.3万平（同比+77.1%），拿地强度（拿地金额/销售金额）高达126% [11] 交运行业：中信海直 - 公司是中国通用航空领域龙头企业，拥有亚洲最大民用直升机队，截至2024年底共运营84架先进型号直升机 [13] - 海上石油直升机飞行服务为公司核心业务，收入占比近7成，整体海洋石油直升机服务市场份额稳固在60%以上 [14] - 公司积极探索拓展低空经济业务，eVTOL创新催化低空产业发展，或将迎来增量业务新机遇 [14] 交运行业：中国国航 - 公司是中国唯一载旗航空公司，常态下客运业务占总营收近九成，2024年营收1666.99亿元，同比增长18.14% [16] - 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86%，创历史新高，近15年航空旅客运输量增长172.8% [17] - 2025年前10月，航空煤油均价为86.01美元/桶，较去年同期下降10.90%，有利于降低公司成本 [18] 化工行业：浙江龙盛 - 2025年上半年公司营收同比下降6.47%至65.05亿元，染料业务收入36.32亿元（同比-3.17%），毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [19] - 2025年上半年公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点，净利率同比提升1.39个百分点至16.14% [20] - 公司经营活动净现金流为41.62亿元（去年同期为21.62亿元），主要系房款预售款增加 [20] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年公司营收同比增长，但归母净利润同比增幅低于营收，主要因产生汇兑损失1884.48万元（去年同期为汇兑收益3804.97万元），以及研发费用同比增长46.88% [23] - 2025年上半年公司电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元（同比+18.98%） [24] - 2025年上半年公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元，同比大幅增长62.34% [26] 电新行业：福斯特 - 公司是光伏胶膜龙头企业，在光伏胶膜辅材领域内市占率长期保持50%左右，具备宽口径光伏封装技术储备 [27] - 公司积极探索太空环境新型解决方案，具备PI材料和PET材料的技术和生产能力，未来有望结合材料特性研发出适用于太空光伏等新型场景的新材料 [28] 医药行业：迈瑞医疗 - 2025年第二季度公司实现收入85.06亿元，同比减少23.77%，归母净利润为24.20亿元，同比减少44.55%，业绩承压主要与国内医疗设备更新招标延误有关 [29] - 2025年上半年，公司国际业务收入同比增长5.39%，占公司整体收入的比重进一步提升至约50% [30] - 公司已发布全球首个临床落地的重症医疗大模型——启元重症医疗大模型，并致力于搭建“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统 [31] 食品饮料行业：贵州茅台 - 2025年第三季度公司实现营收390.6亿元，同比微增0.6%，归母净利192.2亿元，同比微增0.5%，公司主动降速调整 [34] - 分产品看，3Q25茅台酒、系列酒增速分别为+7.3%、-42.8%，茅台酒占营业收入的比重为89.4%，同比提升5.6个百分点 [34] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元，合计拟派发现金红利300亿元，并拟回购不低于15亿元且不超过30亿元股份用于注销 [34] 社服行业：岭南控股 - 2025年上半年公司实现营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39% [36] - 2025年上半年公司旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01%，收入分别同比增长11.76%、0.22%、1.48% [38] - 广州首家市内免税店于2025年8月26日正式开业，岭南控股占有19.50%股份，有望联动其旅行社出入境游业务实现消费回流 [37] 电子行业：兆易创新 - 公司预计2025年实现营业收入92.03亿元左右，同比增长25%，实现归母净利润16.10亿元左右，同比增长46% [39] - AI算力建设提速带动需求，存储行业周期上行推动产品价量齐升，DDR48Gb3200市场报价已由2025年7月29日的3.20美金上涨至2026年1月20日的15.00美金，涨幅高达369% [39][40] - 公司看好定制化存储在端侧AI应用的发展，行业已有先导产品实现发布和落地 [41] 电子行业：聚辰股份 - 2025年前三季度公司实现营收9.33亿元，同比增长21.29%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长51.33%，毛利率为59.78%，同比提升4.93个百分点 [42] - 公司DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量同比实现快速增长，汽车级NORFlash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [43] - 公司SPD芯片为DDR5内存模组不可或缺的组件，其WLCSP EEPROM芯片已在AI眼镜摄像头模组领域卡位并取得大规模应用 [44]