核心观点 - 上证指数创十年高点 科技类股票表现突出 科创板成为市场关注重点 投资者寻求具备未来投资价值的优质公司 [1] - 海尔生物被市场低估 其定位为生命科学与医疗创新数字化场景方案服务商 核心优势包括先进制造能力 产品研发能力和综合方案设计能力 [1] - 公司增长逻辑清晰 通过硬核技术筑牢基本盘 通过场景创新打开新空间 不应被简单定义为医疗器械或制冷设备厂商 [6] 业务板块分析 - 低温存储业务覆盖-196℃到+8℃全温区 应用于血液库 样本库和药品转运 搭载自研Eco-Drive超绿技术实现±2°C恒温保藏 [2] - 独家专利电磁式平衡阀将开门间隔从5分钟缩短至1分钟内 一体式VIP保温技术提供6小时超长保温能力 [2] - 低温存储业务2024年下半年营收和利润触底反弹 预计成为未来业绩主引擎 [3] - 新产业收入占比从2023年38%提升至2025年中报47% 形成传统业务稳盘与新业务提速的双支撑格局 [4] - 智慧用药业务采用3D-AI视觉识别自学习技术 0.2s内精准识别药物 多机械手仿生控制技术抓取10kg以上药品 制动精度0.1mm以内 [4][5] 技术创新与竞争优势 - 搭建IncGPT - Biobank模型 实现智能控温 动态盘点和智能备份 提升盘点存取效率 [3] - 智慧用药方案使发药效率提升50% 实现药品全程可追溯 避免错发漏发风险 [5] - 客户追求品质卓越和性能稳定而非绝对低价 对具备核心技术优势的企业形成长期利好 [3] 市场拓展与战略布局 - 与泰国RAM医疗集团签订战略合作 自动化产品和方案进入东南亚市场 [5] - 东南亚智慧医疗市场处于起步阶段 未来增量空间巨大 [5] - 从国内领先到全球布局 发展路径和扩张雄心清晰 [5]

公司战略转型 - 海尔集团通过资本运作和战略转型在大健康产业已拥有上海莱士、海尔生物、盈康生命3家A股公司 构建横跨血液制品、医疗器械与医疗服务的大健康产业版图 [1] - 海尔在大健康领域的发展思路主要围绕产业生态构建与战略协同展开 通过并购整合与自主孵化相结合的方式切入生物医疗、智慧医疗、生命科学等细分领域 形成从研发、制造到服务的全链条布局 [10] - 海尔曾筹划由海尔生物吸收合并上海莱士以实现协同效应 但该并购最终未能成功 [11] 财务业绩表现 - 上海莱士上半年营业收入39.52亿元同比下降7.06% 归属净利润10.3亿元同比下降17% 为2022年以来中报净利最低水平 [3] - 上海莱士血液制品业务毛利率下滑至37.74% 同比下降3.14个百分点 [3] - 海尔生物上半年营业收入11.96亿元同比下降2.27% 归属净利润1.43亿元同比下滑39.09% 已连续四年出现中报净利下滑 [4] - 盈康生命上半年营业收入8.43亿元同比增长2.4% 归属净利润6182.72万元同比增长12.82% 为三家企业中净利规模最低 [4] 商誉风险状况 - 上海莱士账面商誉余额83.08亿元 较上年同期50.73亿元大幅增加 主要因并购南岳生物形成32.35亿元商誉 [6] - 盈康生命账面商誉余额10.12亿元 较上年同期6.93亿元明显增加 [7] - 海尔生物账面商誉余额7.59亿元 [7] - 上海莱士商誉主要来自控股合并郑州莱士、同路生物、广西莱士、浙江海康以及南岳生物 [6] 行业竞争环境 - 血液制品行业竞争日趋白热化 国内企业不断整合扩张导致市场竞争加剧 产品价格面临压力 [9] - 海尔生物主营的低温存储设备市场呈现下行趋势 公司通过布局智慧用药、血液技术、实验室解决方案等新产业应对 新产业收入占比提升至47% 同比增长7.27% [9] - 盈康生命聚焦打造预诊治康全产业链生态平台 提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备的研发创新 [10]

核心观点 - 报告涵盖多个行业和公司的投资机会，重点关注生物医药、化工、机械设备、电子和消费等领域的增长潜力和复苏趋势 [6][12][18][23][32][38] - 人工智能、智能物流和国产化替代成为关键驱动因素，相关行业和公司有望受益于技术升级和政策支持 [13][24][32][36] - 部分公司业绩短期承压，但海外市场拓展、研发投入和新产品布局为长期增长提供动力 [6][7][8][18][19][20][27][28][29] 康泰生物（300601） - 2025H1营业收入13.92亿元，同比增长15.81%，但归母净利润0.38亿元，同比下降77.30%，利润端承压主要由于营业成本上升和研发投入增加 [6] - 海外市场收入0.20亿元，同比增长1444.9%，与20多个国家达成合作协议，13价肺炎疫苗获得土耳其GMP认证和印度尼西亚注册证，海外市场成为新增长点 [7] - 研发投入3.34亿元，研发费用率21.33%，同比上升3.01个百分点，四价流感疫苗上市申请获受理，20价肺炎疫苗处于I期和II期临床试验，创新产品如带状疱疹疫苗和肺炎克雷伯菌疫苗填补全球空白 [8] - 预计2025-2027年营收分别为28.40亿元、33.98亿元和39.78亿元，归母净利润分别为1.97亿元、3.68亿元和5.60亿元，对应PE分别为116.03倍、62.24倍和40.89倍 [9] 基础化工行业 - 2025H1申万基础化工板块营业总收入11240.27亿元，同比增长3.02%，归母净利润697.24亿元，同比增长4.43%，氟化工、改性塑料和民爆制品收入增长居前，农药、氟化工和钾肥利润增长领先 [12] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，化工新材料和新技术有望突破 [13] - 上周氟化工板块上涨8.35%，氮肥上涨6.17%，煤化工上涨5.59%，丙烯酸甲酯价格涨幅4.73%，硝酸涨幅4.32% [14] - 供给侧改革关注有机硅、膜材料、氯碱和染料，代表企业包括合盛硅业、兴发集团和东材科技，需求端关注食品添加剂龙头百龙创园和金禾实业，以及半导体材料国产化企业如金发科技和圣泉集团 [15][16] 国茂股份（603915） - 2025H1营业收入12.90亿元，同比增长1.71%，归母净利润1.07亿元，同比下降26.97%，Q2净利润同比下降21.86%，降幅收窄，下游制造业资本开支谨慎 [18] - 工业减速机发货量同比增长约5%，模块化减速机销量增长约15%，大功率减速机增长约13%，捷诺减速机订单金额增长约32%，海外市场在东南亚、印度和俄罗斯加强布局 [19] - 毛利率20.46%，同比下降3.07个百分点，研发费用率升至4.74%，存货5.87亿元，同比下降7.38% [19][20] - 精密减速器业务增长较快，子公司国茂精密推出五轴转台新产品，摩多利传动在智能搬运和机器人领域取得订单突破，与克来机电联合成立公司布局关节模组 [20][21] - 预计2025-2027年归母净利润2.82亿元、3.27亿元和3.79亿元，对应PE为39倍、34倍和29倍 [21] 无人叉车与智能物流 - 无人叉车是叉车与无人驾驶技术的融合，可实现精准定位、路径规划和货叉控制，具备安全性高、成本低和24小时作业等优势 [23] - 部署经济性显著，单台设备替代2-3名叉车司机，年节省人力成本15-30万元，投资回报周期1-2年 [24] - 2024年国内无人叉车销量2.45万台，渗透率仅1.9%，预计2027年渗透率提升至5%，销量达7.41万台，市场规模突破133亿元，增长两倍以上 [25] - 关注国产叉车龙头安徽合力、杭叉集团、中力股份，以及智能物流企业井松智能和极智嘉 [25] 海尔生物（688139） - 2025H1营业收入11.96亿元，同比下降2.27%，归母净利润1.43亿元，同比下降39.09%，海外收入4.27亿元，同比增长30.17%，Q2海外收入创2023年以来新高 [27] - 毛利率46.28%，同比下降1.99个百分点，净利率12.31%，同比下降7.24个百分点，国内市场收入7.61亿元，同比下降14.64% [27] - 低温存储业务同比下降9.9%，但较2024年下半年增长16.73%，实验室解决方案产业同比增长约2%，科研仪器如总有机碳分析仪和紫外分光光度计位列国产品牌第一和第二 [28] - 医疗创新板块收入5.89亿元，新产业占比提升至47%，同比增长7.27%，智慧用药产业增长约6%，血液技术产业增长19%，一次性血袋获Ⅲ类医疗器械注册证 [29] - 预计2025-2027年归母净利润4.08亿元、4.81亿元和5.62亿元，对应PE为25.71倍、21.82倍和18.67倍 [30] 电子行业与AI算力 - 英伟达Q2营收467.43亿美元，同比增长55.60%，净利润264.22亿美元，同比增长59.18%，数据中心业务营收410.96亿美元，占比88%，同比增长56.43%，中国区营收27.69亿美元，同比下降24.49% [33][34] - 阿里巴巴Q2云计算业务营收33.98亿元，同比增长25.80%，AI产品收入连续八季度三位数增长，资本开支386.8亿元，同比增长220%，未来三年投入3800亿元用于AI和云计算 [35] - 腾讯Q2营收1845.04亿元，同比增长14.52%，净利润556.28亿元，同比增长16.79%，资本开支191.1亿元，同比增长119%，AI赋能游戏和广告，广告点击率从0.1%提升至3.0% [35] - 上周申万电子指数上涨6.28%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，半导体板块上涨5.46%，电子元器件上涨14.15% [36] - 关注AIOT领域乐鑫科技和恒玄科技，算力芯片寒武纪和海光信息，光器件源杰科技和中际旭创，半导体设备北方华创和中微公司，汽车电子新洁能和扬杰科技 [36] 青岛啤酒（600600） - 2025H1营业收入204.91亿元，同比增长2.11%，归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%，Q2营收100.46亿元，同比增长1.28%，净利润21.94亿元，同比增长7.32% [38] - 销量473.2万千升，同比增长2.3%，高于行业增速，Q2主品牌销量133.8万千升，同比增长3.88%，中高端销量98.1万千升，同比增长4.81% [39] - Q2毛利率45.84%，同比上升3.05个百分点，吨成本2201.94元/千升，同比下降5.08%，受益于大麦和包材价格下行 [40] - 预计2025-2027年归母净利润46.53亿元、50.01亿元和54.61亿元，对应PE为20.38倍、18.96倍和17.36倍 [41] 宏观经济与市场 - 8月制造业PMI 49.4%，环比上升0.1个百分点，非制造业PMI 50.3%，环比上升0.2个百分点，生产指数50.8%，新订单指数49.5%，供强于需 [47][49] - 原材料购进价格指数53.3%，出厂价格指数49.1%，连续三个月回升，但出厂价格仍低于荣枯线，上游行业边际改善，消费品行业走弱 [49][50] - 服务业PMI 50.5%，铁路运输和航空运输景气度超60%，资本市场服务指数连续两个月超70%，建筑业PMI 49.1%，受天气影响施工放缓 [50] - 上证指数收盘3875点，上涨0.46%，融资余额22454亿元，增加170.28亿元，贵金属板块上涨8.44%，通信设备上涨6.70% [53][55][58][60]

核心财务表现 - 2025年H1营业收入11.96亿元 同比下降2.27% [1] - 归母净利润1.43亿元 同比下降39.09% [1] - 扣非归母净利润1.23亿元 同比下降41.68% [1] - 毛利率46.28% 同比下降1.99个百分点 [1] - 净利率12.31% 同比下降7.24个百分点 [1] 区域市场表现 - 国内市场收入7.61亿元 同比下降14.64% [1] - 海外市场收入4.27亿元 同比增长30.17% [1] - 2025Q2海外收入规模与增速创2023年以来单季新高 [1] - 截至2025年8月国内市场大项目漏斗增速达38% [1] 业务板块表现 - 生命科学板块收入5.99亿元 [2] - 医疗创新板块收入5.89亿元 [3] - 实验室解决方案 智慧用药 血液技术等新产业占比提升至47% [3] - 新产业整体收入同比增长7.27% [3] 低温存储业务 - 同比下滑9.9% 但较2024年下半年增长16.73% [2] - 样本库系列落地中国农业大学 北京昌平实验室 广州国家实验室等机构 [2] 实验室解决方案 - 2025年H1同比增长约2% [2] - 总有机碳分析仪和紫外分光光度计分列国产品牌第一 第二 [2] - 离心机系列跻身行业品牌前十 [2] - 6月生物安全柜跃升至全国第一 [2] - 培养箱系列保持国产第一份额 [2] - 首创外周血单核细胞标准化分离分装自动化解决方案 [2] - 迭代自动化细胞培养工作站场景方案 [2] 智慧用药产业 - 2025年H1同比增长约6% [3] - 新进入中山大学附属孙逸仙医院等60多家医疗机构 [3] - 累计服务医疗机构突破300家 [3] - 自动化用药市场份额跻身行业前三 [3] - 海外市场获得突破 [3] 血液技术产业 - 2025年H1同比增长19% [3] - 超越全行业4.9%的采浆增幅 [3] - 一次性使用去白细胞塑料血袋获国家药监局Ⅲ类医疗器械注册证 [3] - 填补全血采集场景空白 [3] 业绩驱动因素 - 新建产能爬坡影响制造费用 [1] - 公司主动进行中长期战略投入 [1] - 复杂多变的全球和行业形势 [1] - 同期高基数影响 [1] - 产品方案竞争力提升推动血液技术业务增长 [3]

公司股份回购进展 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2,376,245股 [2] - 回购股份数量占公司总股本317,952,508股的0.7474% [2] - 回购计划实施期限截至2025年8月31日 [2]

公司股份回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购股份约238万股 占公司总股本3.18亿股的0.7474% [1] - 回购成交最高价34.69元/股 最低价29.86元/股 [1] - 支付资金总额约7712万元人民币 [1] 公司市值与业务构成 - 当前市值为105亿元人民币 [2] - 2024年营业收入构成中医疗器械占比99.57% 其他业务占比0.43% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年H1业绩短期承压，但海外市场表现亮眼，盈利能力于Q2筑底，H2有望持续向好 [2] - 公司正从单一低温存储设备商向生命科学与医疗创新平台转型，新产业增长动能强劲 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.08/4.81/5.62亿元，对应EPS为1.28/1.51/1.77元，PE为25.71/21.82/18.67倍 [6][7] 财务表现 - 2025年H1营业收入11.96亿元（同比-2.27%），归母净利润1.43亿元（同比-39.09%），扣非归母净利润1.23亿元（同比-41.68%） [2] - 毛利率46.28%（同比下降1.99pct），净利率12.31%（同比下降7.24pct） [2] - 国内市场收入7.61亿元（同比-14.64%），海外市场收入4.27亿元（同比+30.17%），Q2海外收入规模与增速创2023年以来单季新高 [2] - 截至2025年8月，国内市场大项目漏斗增速38%，医疗渠道在手项目增速接近200%，制药渠道增长118% [2] 业务板块表现 - 生命科学板块2025年H1收入5.99亿元：低温存储业务同比下滑9.9%，但较2024年下半年增长16.73%；实验室解决方案产业同比增长约2% [6] - 医疗创新板块2025年H1收入5.89亿元：新产业（实验室解决方案、智慧用药、血液技术）占收入比重提升至47%，同比增长7.27% [6] - 智慧用药产业同比增长约6%，服务医疗机构突破300家，自动化用药市场份额跻身行业前三 [6] - 血液技术产业同比增长19%，超越行业4.9%的采浆增幅，自主研发血袋产品获药监局Ⅲ类医疗器械注册证 [6] 市场与产品进展 - 低温存储业务落地中国农业大学、北京昌平实验室、广州国家实验室等知名机构 [6] - 科研仪器国内市场占有率提升：总有机碳分析仪国产品牌第一、紫外分光光度计国产品牌第二、离心机系列跻身行业前十、生物安全柜6月全国第一、培养箱系列保持国产第一 [6] - 首创PBMC标准化分离分装自动化解决方案，迭代自动化细胞培养工作站场景方案 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.95亿元（同比+13.62%），2026年30.12亿元（同比+16.06%），2027年34.42亿元（同比+14.29%） [7] - 预计2025年毛利率48.14%，2026年48.24%，2027年48.33% [7] - 预计2025年ROE 9.75%，2026年10.75%，2027年11.68% [7]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月31日累计回购股份237.62万股，占总股本比例0.7474% [1] - 回购成交最高价34.69元/股，最低价29.86元/股 [1] - 支付资金总额7712.09万元（不含交易费用） [1]

回购数据 - 预计回购金额10,000万元至20,000万元[2] - 累计已回购股数2,376,245股，占总股本0.7474%[2] - 累计已回购金额77,120,896.36元[2] - 实际回购价格区间29.86元/股至34.69元/股[2] 回购方案 - 2025年1月13日董事会通过回购方案，期限12个月[3] - 回购价格原不超50元/股，6月6日起调整为不超49.5367元/股[3][4] - 回购方案首次披露日为2025年1月14日[2] - 截至2025年8月31日完成股份回购情况同累计已回购情况[5] 股本信息 - 公司总股本为317,952,508股[5]

财务表现 - 源飞宠物2025年上半年实现营业收入7.92亿元，同比增长45.52%，各产品线均有增长，尤其宠物零食和境内收入，归母净利润微增0.37%，毛利率下降0.93%，销售费用大幅增加97.13% [1] - 珀莱雅2025年上半年毛利率提升至73.38%，销售费用率增加因品牌投入加大，半年度分红方案现金分红总额占归母净利润的比例提升到接近40% [3] - 能科科技毛利率上升源于业务与产品结构调整，加大高毛利赛道投入，收缩低效业务，AI产品与服务业务毛利率提升带动整体毛利水平提升 [4] 业务运营 - 源飞宠物柬埔寨两家工厂基本满产，新产能预计明年投产，美国对柬埔寨关税现为19%，对运营暂未造成重大影响，海外业务保持稳定增速，原因包括拓展新客户、丰富产品线、完善海外生产线布局、持续创新研发 [1] - 海尔生物海外收入中欧洲占40%，非洲30%，亚洲20%，美洲10%，低温存储市占不足10%，智慧用药与实验室方案增长强劲，智慧用药、血液技术各占收入11%，实验室方案占17% [2] - 珀莱雅大单品策略取得显著成效，未来将继续迭代和品类延展，彩棠品牌深耕'中国妆，原生美'理念，强化底妆产品线，Off&Relax品牌升级品牌形象，强化香氛特色，出海聚焦日本和东南亚市场 [3] - 能科科技AI产品与服务收入增长得益于外部环境与内部战略支撑，制造业智能化升级趋势明确，政策持续推动，公司积累优质客户资源，持续推动技术产品迭代创新，AI终端业务围绕重点行业及民用场景展开，开发不同类别终端垂域模型，推进工业研制智能化项目，开发工业软件智能助手产品 [4] 战略发展 - 珀莱雅筹划港股上市，旨在全球化发展，提供充足资金支持，提升品牌形象和知名度，增强股东回报，可持续发展目标按计划推进，部分已提前达成，未来将筹划5-10年的ESG目标 [3] - 海尔生物股权激励目标为15%-30%收入增长，公司将持续推行以实现共创共赢，截至8月国内大项目漏斗增速38%，医疗在手项目增速近200%，制药增长118%，高科剔除高基数后增速达500%，国家资金陆续落地，市场机会显著，并购聚焦补强、相关、平台三类，通过"同心圆"整合体系提升价值，2024年并购子公司资本回报率达双位数 [2] - 能科科技处于垂类应用领域初期，研发投入大，开发及变现周期长，具备长期数据技术积累，未来将加大研发投入，保持快速迭代，提升市场占有率 [4] 公司治理 - 珀莱雅董事会新增独立董事范明曦女士和职工代表董事，新聘任董事会秘书薛霞女士 [3]