报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 长盈通下游需求快速复苏，三大增长曲线或将迎来爆发 [1] - 考虑降价影响下调2025 - 2026年公司利润水平，预计2025 - 2027年归母净利润为0.84、1.22、1.50亿元，对应估值47.4、32.5、26.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示公司收入3.31亿元，同比增长50.22%；归母净利润1794万元，同比增长15.28%；扣非归母净利润936万元，同比转亏为盈 [1] - 2025年一季报显示公司收入6546万元，同比增长14.75%；归母净利润828万元，同比增长29.94%；扣非归母净利润663万元，同比增加123.36% [1] 基础数据 - 总股本1.22亿股，已上市流通股9500万股，总市值40亿元，流通市值31亿元，每股净资产9.6元，ROE（TTM）为1.7，资产负债率21.4%，主要股东为皮亚斌，持股比例19.47% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为13%、35%、41%，相对表现分别为9%、38%、35% [4] 业务分析 - 2024年营收3.31亿元（yoy + 50.22%），光纤环器件营收1.24亿元（yoy + 69.07%），特种光纤营收7125.16万元（yoy + 0.78%），新型材料营收2406.45万元（yoy + 15.60%），光器件设备营收5335.23万元（yoy + 102.47%），其他业务收入5837.13万元（yoy + 100.30%） [5] - 2024年归母净利润1794.14万元（yoy + 15.28%），毛利率较去年同期下降7.57pcts到44.62%，光纤环器件毛利率稳定，特种光纤、新型材料与光器件设备及其他毛利率较去年同期分别减少2.84pcts、19.15pcts及4.66pct到80.17%、21.91%和38.47% [5] 发展战略 - 形成“5 + 1聚焦同心圆”产业战略布局，明确三大增长曲线规划，巩固第一曲线传感，开拓第二曲线传能，发展第三曲线热管理与下一代光通信 [5] 收购情况 - 发布收购“生一升”资产报告书草案，交易后将与“生一升”形成协同效应，丰富核心产品布局，拓展民用市场，扩大应用领域，提升盈利能力和持续经营能力 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|220|331|529|735|945| |同比增长|-30%|50%|60%|39%|29%| |营业利润(百万元)|19|26|84|118|142| |同比增长|-78%|36%|221%|40%|21%| |归母净利润(百万元)|16|18|84|122|150| |同比增长|-81%|15%|367%|46%|23%| |每股收益(元)|0.13|0.15|0.68|1.00|1.22| |PE|255.4|221.5|47.4|32.5|26.5| |PB|3.3|3.4|3.2|3.0|2.7| [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等详细财务数据预测 [7][8] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率（营业总收入）|-30%|50%|60%|39%|29%| |年成长率（营业利润）|-78%|36%|221%|40%|21%| |年成长率（归母净利润）|-81%|15%|367%|46%|23%| |获利能力（毛利率）|52.4%|44.6%|42.9%|42.8%|41.8%| |获利能力（净利率）|7.1%|5.4%|15.8%|16.6%|15.9%| |获利能力（ROE）|1.3%|1.5%|6.9%|9.4%|10.7%| |获利能力（ROIC）|1.5%|2.2%|7.1%|9.4%|10.6%| |偿债能力（资产负债率）|10.5%|20.5%|22.7%|26.2%|29.2%| |偿债能力（净负债比率）|1.1%|4.3%|1.1%|1.0%|0.9%| |偿债能力（流动比率）|10.1|4.0|3.6|3.1|2.9| |偿债能力（速动比率）|9.5|3.7|3.2|2.7|2.5| |营运能力（总资产周转率）|0.2|0.2|0.3|0.4|0.5| |营运能力（存货周转率）|1.9|2.7|3.1|2.9|2.8| |营运能力（应收账款周转率）|0.7|1.0|1.3|1.4|1.4| |营运能力（应付账款周转率）|2.0|1.7|1.4|1.3|1.3| |每股资料（EPS）|0.13|0.15|0.68|1.00|1.22| |每股资料（每股经营净现金）|0.17|-0.27|0.80|0.07|0.37| |每股资料（每股净资产）|9.96|9.56|10.20|10.99|11.92| |每股资料（每股股利）|0.00|0.05|0.21|0.30|0.37| |估值比率（PE）|255.4|221.5|47.4|32.5|26.5| |估值比率（PB）|3.3|3.4|3.2|3.0|2.7| |估值比率（EV/EBITDA）|117.9|87.2|37.3|28.7|24.5| [9]

收购交易核心条款 - 公司拟以1.58亿元收购生一升光电100%股权 其中现金支付1738万元 股份支付14062万元 [1] - 标的公司归属母公司所有者权益账面值为2837.97万元 评估值达15818万元 评估增值12980.03万元 增值率457.37% [1] - 按收购价计算 标的公司2024年静态市盈率为57.6倍 远超行业平均水平 [1] 标的公司财务表现 - 2023年亏损244.84万元 2024年净利润仅274.55万元 [1] - 业绩承诺方承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于1120万元/1800万元/2250万元 三年累计5170万元 [1] - 2023-2024年前五大客户销售额占比分别达98.08%和97.63% 客户集中度显著高于行业龙头中际旭创约70%的水平 [2] 收购方财务状况 - 2024年经营活动现金流净额为-3400万元 同比减少5400万元 [2] - 现金流状况表明公司账面利润与实际资金流存在显著差异 [2] 行业环境风险 - 光模块行业面临产能过剩与价格战加剧的双重压力 [2] - 标的公司客户结构高度集中 核心客户订单波动可能导致业绩断崖式下滑 [2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的高新企业，2024年军工下游需求波动下收入逆势高速增长，表现出收入端韧性 [21] - 公司深耕惯性导航和海洋防务等领域，作为武器装备领域重要上游元器件供应商，伴随军工产业需求侧阶段性波动影响消退，中短期内收入与业绩有望持续快速增长 [21] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本12237万股，总市值44.2751亿元，流通股本9452万股，流通市值34.1983亿元 [3] - 12月最高/最低价为38.00/16.04元，资产负债率21.35%，每股净资产9.65元，市盈率（TTM）224.88，市净率（PB）3.75，净资产收益率0.70% [3] 各业务营收与毛利率情况 - 光纤环器件2024年营收1.24亿元，同比增长69.07%，营收占比37.40%，毛利率45.53%，基本维持稳定 [8] - 特种光纤2024年营收0.71亿元，同比增长0.78%，营收占比21.54%，毛利率80.17%，有所下降 [8] - 新型材料2024年营收0.24亿元，同比增长15.60%，营收占比7.28%，毛利率21.91%，下降明显 [8] - 光器件设备及其他2024年营收0.53亿元，同比增长102.47%，营收占比16.13%，毛利率38.47%，有所下降 [8] - 其他业务2024年营收0.58亿元，同比增长100.30%，营收占比17.65%，毛利率14.25%，有所增长 [9] 费用、现金流与存货情况 - 2024年公司三费费率26.25%，下降9.56pcts，销售费用率5.97%，下降2.17pcts，管理费用率20.53%，下降8.48pcts，研发费用0.34亿元，稳中有升 [10] - 2024年公司经营活动现金流净额 -0.34亿元，大幅减少，投资活动现金流净额0.83亿元，大幅增加，筹资活动现金流净额 -0.48亿元，有所减少 [10] - 截至2024年末，公司存货0.74亿元，快速增长，截至2025年一季度，存货0.86亿元，快速增长，判断公司在手订单充足，相关业绩有望在2025年底兑现 [10][12] 科技创新与业务布局 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，以光纤环为核心，打通上下游产业链，建立完整业务布局 [13] - 光纤环器件完成绕环过程系统构建和升级，取得系列核心技术自主研发及国产化进展，研制自动绕环设备并迭代开发试验机 [14] - 特种光纤研制多种型号产品，开发定制光纤，在多模光纤测试、光纤陀螺及传感平台等方面取得进展，优化空芯光纤性能，突破多项关键技术 [15][16] - 新型材料包括高分子材料与相变材料，为产品生产提供基础，具备热控系统仿真设计能力 [16] - 高端装备包括生产制造设备等，开发飞秒激光光纤刻栅装置等，推动国产激光测试装备国产替代 [17] - 特种线缆研发生产各类特种光电缆，可按客户需求定制 [17] 股权激励与并购情况 - 2024年7月18日公司发布限制性股票激励计划草案，拟向84名激励对象授予198.68万股限制性股票，授予价格11.38元/股，2025年营业收入考核目标不低于3.78亿元，截至2024年8月27日完成股票授予 [19] - 2025年4月24日公司公告拟发行股份及支付现金购买生一升100%股权，发行股份639.18万股，发行价格22.00元/股，交易后将形成协同效应，提升盈利能力和持续经营能力 [20] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|220.18|330.76|430.10|537.89|640.05| |增长率（%）| -29.82|50.22|30.04|25.06|18.99| |归母净利润（百万元）|15.56|17.94|61.85|79.81|95.79| |增长率（%）| -80.72|15.28|244.75|29.03|20.02| |毛利率（%）|52.19|44.62|44.86|43.52|41.63| |每股收益（元）|0.13|0.15|0.51|0.65|0.78| |市盈率PE|279.93|242.82|70.43|54.59|45.48| |市净率PB|3.57|3.72|3.57|3.39|3.20| |净资产收益率ROE（%）|1.28|1.53|5.07|6.21|7.03| [22] 报表预测 |报表项目|会计年度|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）| |313.75|220.18|330.76|430.10|537.89|640.05| |营业成本（百万元）| |143.60|105.27|183.19|237.16|303.80|373.57| |归母净利润（百万元）| |80.72|15.56|17.94|61.85|79.81|95.79| |货币资金（百万元）| |827.67|214.81|237.04|123.36|101.15|102.23| |存货（百万元）| |46.89|64.02|73.59|105.64|135.33|166.41| |负债合计（百万元）| |152.57|143.76|305.64|271.17|330.06|391.59| |股东权益合计（百万元）| |1,253.92|1,228.86|1,181.67|1,230.26|1,292.95|1,368.19| |经营性现金净流量（百万元）| |32.97|20.62| -33.57| -62.31| -5.08|21.40| |投资性现金净流量（百万元）| | -35.89| -582.76|83.21|3.32|2.93|2.57| |筹资性现金净流量（百万元）| |725.41| -41.20| -47.87| -54.70| -20.06| -22.90| [38]

交易方案概述 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买武汉生一升光电科技100%股权，交易作价1.58亿元，其中股份对价1.41亿元（占比89%），现金对价1738万元（占比11%）[8][9] - 发行股份价格为22元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，预计发行639.18万股，占发行后总股本4.96%[9][10][15] - 交易设置双向价格调整机制，当科创50指数或证监会计算机通信指数波动超过20%且公司股价同向波动超过20%时，可调整发行价格[13][14] 业绩承诺安排 - 业绩承诺期为2025-2027年，承诺净利润分别为1120万元、1800万元、2500万元，累计5420万元[19][20] - 补偿方式优先采用股份补偿，不足部分现金补偿，补偿金额=（累计承诺净利润-累计实际净利润）/累计承诺净利润×交易价格[21][22] - 设置超额业绩奖励机制，超额部分按50%奖励管理团队，上限为交易作价的20%[27] 标的公司基本情况 - 生一升光电成立于2016年，注册资本1818.18万元，主营光电子器件研发制造，2024年营收6165.75万元，净资产2837.97万元[41][42] - 股权结构为创联智光持股45%、李龙勤持股27.5%、宁波铖丰皓持股27.5%，注册资本已全部实缴[42][44][45] - 标的公司租赁6处房产用于生产经营，总面积未披露，年租金约118万元[47][48] 交易合规性 - 交易不构成重大资产重组，标的资产总额/净资产/营收占比分别为10.62%、13.50%、18.64%，均低于50%标准[36] - 交易不构成重组上市，公司控制权未发生变化，主营业务保持稳定[37][38] - 已取得董事会批准，尚需股东大会审议通过及证监会注册[38][39]

独立财务顾问 二〇二五年五月 武汉长盈通光电技术股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产报告书（草案） （申报稿） | 项目 | 交易对方 | | --- | --- | | | 武汉创联智光科技有限公司 | | 发行股份及支付现金购 | 宁波铖丰皓企业管理有限公司 | | 买资产 | | | | 李龙勤 | 1 股票代码：688143 股票简称：长盈通 上市地点：上海证券交易所 武汉长盈通光电技术股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产报告书（草案） 上市公司声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证本报告书及其摘要内容的真 实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、 准确性和完整性承担相应的法律责任。 本公司控股股东、实际控制人及其一致行动人、董事、监事、高级管理人 员承诺：如本次交易所披露或提供的信息涉嫌虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查的，在形成调查结论以 前，不转让在上市公司拥有权益的股份，并于收到立案稽查通知的两个交易日 内将暂停转让的书面申请和股票账户提交上市公司董事会，由董事会代其向证 券交易所和证券登记结算机构申请锁定 ...

2-2 法律意见书 | 序号 | 内容 | 页码 | | | --- | --- | --- | --- | | 2-2-1-1 | 北京市盈科律师事务所关于武汉长盈通光电技术股份有限公司发行股 份及支付现金购买资产的法律意见书 | 1 至 | 66 | | 2-2-2-1 | 北京市盈科律师事务所关于武汉长盈通光电技术股份有限公司发行股 | 1 至 | 6 | | | 份及支付现金购买资产的补充法律意见书（一） | | | 北京市盈科律师事务所 法律意见书 北京市盈科律师事务所 关于武汉长盈通光电技术股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产的 法律意见书 北京市朝阳区金和东路 20 号院正大中心 2 号楼 19-25 层 | 释 | 义 5 | | --- | --- | | 正 | 文 8 | | | 一、本次交易方案概述 8 | | | 二、本次交易相关各方的主体资格 19 | | | 三、本次交易不构成重大资产重组及重组上市 26 | | | 四、本次交易的批准和授权 28 | | | 五、本次交易涉及的重大协议 29 | | | 六、本次交易的标的资产 30 | | | 七、本次交易涉及的债权债务处 ...

交易概况 - 公司拟15800万元发行股份及支付现金购买生一升100%股权[23] - 现金对价1738万元，股份对价14062万元，发行价格22元/股，发行数量6391818股[26] - 交易完成后公司总股本将增至128,766,244股，控股股东皮亚斌持股比例降至18.50%[29] 业绩承诺 - 生一升2025 - 2027年度承诺净利润分别不低于1120万元、1800万元、2250万元[18] 财务数据 - 2024年交易前资产总额148,731.54万元，备考数168,400.69万元[34] - 2024年交易前归属于母公司股东权益117,029.34万元，备考数130,890.72万元[34] - 2024年交易前营业收入33,075.71万元，备考数39,241.46万元[34] - 2024年交易前归属于母公司股东的净利润1,794.14万元，备考数1,953.52万元[34] 市场与行业数据 - 预计全球算力规模2023 - 2030年复合增速达50%[86] - 预计2023 - 2028年中国智能算力规模复合增速为46.2%[86] - 未来三年内全球超大型数据中心数量将突破1000个[86] - 2030年部署在企业内的边缘计算节点将接近1000万个[87] 新产品与技术 - 标的公司已量产销售400G/800G高速无源光器件[91] - 截至2024年12月31日，标的公司已取得授权专利25项和软件著作权6项，申请中发明专利2项[95] 交易影响 - 交易完成后公司资产、权益、营收和净利润规模将扩大，提升盈利能力[33] - 交易完成后上市公司商誉为12225.39万元，占总资产、净资产比例分别为7.26%、9.26%[70] 风险提示 - 交易尚需履行决策和审批程序，结果及时间存在不确定性[65] - 交易可能因股价异常、谈判分歧等被暂停、中止或取消[66] - 标的公司业绩承诺可能无法实现[68] 公司历史 - 首次公开发行2,353.3544万股，每股发行价35.67元，募集资金83,944.15万元，净额75,523.28万元[177] - 2023年7月资本公积转增股本，每10股转增3股，总股本变更为122,374,426股[179] 其他 - 董事廉正刚计划2025年3月21日至6月20日减持不超198,250股，占比不超0.16%[36] - 2024年四季度BAT三大互联网厂商资本开支合计720亿元，同比增长259%，环比增长99%[146] - 阿里巴巴未来三年将投入3800亿元用于AI和云计算基础设施[146] - 中国主要云公司2025年以太网光模块采购量预计增长100%以上，2026年预计保持40%以上增长[146] - 到2029年，400G+市场预计将以28%以上的年复合增长率扩张，达125亿美元[146]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金收购武汉生一升光电科技有限公司100%股权[1] 进展情况 - 2025年5月16日公司收到上交所受理发行股份购买资产申请的通知[1] - 本次交易尚需经上交所审核并获中国证监会注册同意方可实施[1]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金收购武汉生一升光电科技100%股权[1] 其他新进展 - 2025年5月16日收到上交所受理发行股份购买资产申请通知[1] - 草案（申报稿）较4月24日草案修订部分内容[2] - 重大事项提示简化删除配套募集资金表述[3] - 交易已通过股东大会审议，更新尚需程序[3] - 补充披露创联智光原股东股权转让退出背景[3] - 因可比公司年报更新相关财务数据及分析[3] - 更新相关主体买卖股票自查情况[3] - 更新董事减持计划实施进展[3] - 更新股东大会及网络投票安排表述[3]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月6日14点30分召开[3] - 现场会议在湖北省武汉市东湖新技术开发区高新五路80号公司会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年6月6日[3] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] 其他信息 - 提交审议的议案2025年4月11日于上海证券交易所网站披露[6] - A股股票代码为688143，股票简称为长盈通，股权登记日为2025/5/30[12] - 登记时间为2025年6月5日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[14] - 登记地点为武汉市东湖新技术开发区高新五路80号公司3楼证券部[14] - 公司地址为武汉市东湖新技术开发区高新五路80号，邮编430205[15][16] - 联系电话为027 - 87981113[16]