主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为0.71元，同比下降17.44%，2023年为0.86元，2022年为1.69元 [1] - 每股净资产2024年为0元，同比下降100%，2023年为7.56元，2022年为7.42元 [1] - 每股公积金2024年为3.44元，与2023年和2022年持平 [1] - 每股未分配利润2024年为2.85元，同比增长7.95%，2023年为2.64元，2022年为2.47元 [1] - 营业收入2024年为16.87亿元，同比下降5.49%，2023年为17.85亿元，2022年为18.82亿元 [1] - 净利润2024年为0.93亿元，同比下降17.7%，2023年为1.13亿元，2022年为2.21亿元 [1] - 净资产收益率2024年为9.24%，同比下降20.34%，2023年为11.60%，2022年为24.62% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5651.79万股，占流通股比43.25%，较上期减少141.55万股 [1] - 西北有色金属研究院为第一大股东，持有3360万股，占总股本25.71%，持股不变 [2] - 张之翔为第二大股东，持有550.66万股，占总股本4.21%，持股不变 [2] - 西安航天新能源产业基金投资有限公司持有367.12万股，占总股本2.81%，减持150.09万股 [2] - 汇添富基金管理股份有限公司-社保基金17022组合持有338万股，占总股本2.59%，持股不变 [2] - 基本养老保险基金一六零三二组合持有199.67万股，占总股本1.53%，持股不变 [2] - 汇添富基金管理股份有限公司-社保基金四二三组合新进持有191.92万股，占总股本1.47% [2] - 王鹏宝持有179.61万股，占总股本1.37%，减持7.79万股 [2] - 诺安先锋混合A退出前十大股东，上期持有175.59万股，占总股本1.34% [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派3元(含税) [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长88.89%，从2024年一季报的0.0900元增至2025年一季报的0.1700元 [1] - 每股净资产从2024年一季报的7.64元降至0元，同比下降100% [1] - 每股公积金保持稳定，2025年一季报为3.44元，与2024年同期持平 [1] - 每股未分配利润同比增长2.93%，从2024年一季报的2.73元增至2025年一季报的2.81元 [1] - 营业收入同比增长105.25%，从2024年一季报的3.05亿元增至2025年一季报的6.26亿元 [1] - 净利润同比增长100%，从2024年一季报的0.11亿元增至2025年一季报的0.22亿元 [1] - 净资产收益率同比增长87.07%，从2024年一季报的1.16%增至2025年一季报的2.17% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5444.3万股，占流通股比例为41.66%，较上期减少207.49万股 [1] - 西北有色金属研究院为第一大股东，持有3360万股，占总股本比例25.71%，持股数量未变 [2] - 张之翔为第二大股东，持有550.66万股，占总股本比例4.21%，持股数量未变 [2] - 汇添富基金管理股份有限公司-社保基金17022组合持有310.79万股，占总股本比例2.38%，较上期减少27.21万股 [2] - 西安航天新能源产业基金投资有限公司持有228.85万股，占总股本比例1.75%，较上期减少138.27万股 [2] - 基本养老保险基金一六零三二组合持有199.67万股，占总股本比例1.53%，持股数量未变 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩符合预期，24Q4终端需求回暖但全年业绩因项目转固压力和产品结构调整同比承压，后续将发挥研发优势加强新品推广，因终端需求疲软下调2024 - 2026年盈利预测，当前安全边际较高维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月27日收盘价26.75元，一年内最高/最低33.32/20.86元，市净率3.5，息率2.62，流通A股市值3496百万元，上证指数/深证成指3388.06/10927.51 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产7.55元，资产负债率44.81%，总股本/流通A股131/131百万，流通B股/H股 -/- [1] 财务数据 |指标|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|1785|1143|1687|1971|2099| |同比增长率（%）|-5.2|-14.7|-5.5|16.8|6.4| |归母净利润（百万元）|113|64|92|150|215| |同比增长率（%）|-49.0|-34.5|-18.6|63.3|43.2| |每股收益（元/股）|0.86|0.49|0.70|1.15|1.64| |毛利率（%）|12.0|11.3|11.6|13.4|16.3| |ROE（%）|11.4|6.5|8.5|12.2|14.9| |市盈率|31|/|38|23|16| [5] 公司公告 - 2024年全年实现营业收入16.87亿元（YoY - 5.53%），归母净利润0.92亿元（YoY - 18.27%），扣非归母净利润0.85亿元（YoY - 21.76%）；Q4实现营业收入5.44亿元（YoY + 22.25%，QoQ + 64.35%），归母净利润0.28亿元（YoY + 86.67%，QoQ + 64.71%），扣非归母净利润0.27亿元（YoY + 92.86%，QoQ + 80%） [7] 业绩分析 - 2024全年技术服务收入减少拖累毛利率回落，净利润同比回调18.27%，在建产能投产使成本费用增加；Q4终端需求阶段性回暖，出货量增加支撑营收环比走强 [7] 发展前景 - 背靠西北有色院有研发实力和成果落地能力，丙烷脱氢催化剂24年推向市场，TDA、氯乙酸、丙烯酸废气处理等催化剂有望拓展客户应用规模；拟投建PVC金基催化材料及高端功能催化材料项目，成立凯立铂翠扩大贵金属回收业务，成立彬州凯泰新材料布局国产HNBR产品 [7] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026年盈利预测，预计实现归母净利润0.92、1.5、2.15亿元（调整前为1.37、2.08、2.67亿元），对应PE估值分别为38X、23X、16X；当前PB估值3.638X，自2022年2月28日以来PB三年中枢估值7.886X，当前安全边际较高 [7]

营业总收入变化 - 2024年营业总收入168,655.96万元，较上年同期减少5.53%[4][6][7] 净利润相关指标变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润9,224.85万元，较上年同期减少18.27%[4][6][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8,452.46万元，较上年同期减少21.76%[4][6] 总资产变化 - 报告期末总资产205,181.09万元，较报告期期初增长33.89%[5][6][7] 所有者权益变化 - 报告期末归属于母公司的所有者权益101,337.25万元，较报告期期初增长2.52%[5][6] 营业利润变化 - 2024年营业利润9,855.17万元，较上年同期减少20.58%[4] 利润总额变化 - 2024年利润总额9,963.47万元，较上年同期减少19.33%[4] 基本每股收益变化 - 2024年基本每股收益0.70元，较上年同期减少18.60%[4] 加权平均净资产收益率变化 - 2024年加权平均净资产收益率9.21%，较上年减少2.39个百分点[5] 主要贵金属原材料市场售价变化 - 报告期内主要贵金属原材料市场售价较上年同期下降20.51%-24.61%[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][66] 报告的核心观点 - 《水俣公约》限制汞生产和使用，PVC行业无汞化是履约关键，我国电石法PVC产量占比近75%，无汞催化剂需求超万吨，未来五年有望放量，虽公司前三季度有减值损失，但仍维持“买入”评级 [3][4][66] 根据相关目录分别进行总结 《水俣公约》PVC行业无汞化由来和进程 - 《水俣公约》2013年达成一致并通过，2017年生效，关注汞污染，主要内容包括禁止新建汞矿等，中国是首批缔约国，截至2025年初缔约国超140个 [1][13] - 日本水俣湾“水俣病”引发汞污染全球性挑战，《公约》缔结历经10年，通过不同条款限制汞相关产品，保护人体健康和环境 [15][16][19] - 《公约》附件A和附件B明确添汞产品和使用汞及化合物工艺的淘汰时间表，原生汞矿2032年前全面禁止开采，汞产量自《公约》生效后一年达峰 [25][31] - 《水俣公约》在各项会议中完成修正和补充，中国在2021年底递交首份完整版国家报告，遵守公约要求内容 [36][38] PVC行业无汞化是化工行业完成《公约》最后亟待完成的拼图之一 - 氯乙烯是生产PVC的重要原料，其生产工艺使用含汞原料，《公约》有明确淘汰要求 [39] - 我国是PVC生产和消费大国，电石法工艺占比75%左右，生产中使用含汞催化剂会造成汞污染问题 [40] - 电石法PVC生产工艺使用含汞催化剂加快反应速度，我国PVC行业下游地产相关性强，工艺仍以电石法为主 [41][44] - 发展无汞PVC生产工艺是未来必然趋势，我国为遵守《公约》要求，针对PVC行业无汞化实施多项政策，目前集中在禁止新建和推进无汞化技术 [50][51] 无汞催化剂需求超万吨，未来五年有望放量 - 我国电石法PVC产量占比近75%，未来仍是重要PVC生产工艺，未来规划产能中电石法有70万吨，乙烯法增量短期无法补足电石法产量需求 [55][56] - 根据测算，乙炔法PVC生产完全无汞化时，金基无汞催化剂年需求量1万吨左右，国内存量替代市场空间预计达20.28亿元，总毛利预计6.08亿元 [4][60] - 目前无汞催化剂竞争格局较好且稳定，从事金基无汞催化剂研究主体多，但具备批量化生产能力的主要是凯立新材等企业 [61] - 《水俣公约》两个重要节点限制，PVC无汞化改造有望在5年内放量，2025 - 2030年间我国PVC无汞化进程有望加速 [63][64] 盈利预测 - 因公司前三季度产生资产减值损失和信用减值损失，调整2024 - 2026年净利润预期为1.05/1.82/2.44亿元（前值为1.10/1.82/2.45亿元），维持“买入”评级 [66]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于1月22日15:30召开[5] - 现场参会股东及代表13人，代表股份12,777,159股，占比9.7756%[7] - 网络投票股东46名，代表股份10,739,666股，占比8.2168%[8] 议案表决情况 - 《关于预计公司2025年度日常性关联交易的议案》同意23,267,533股，占比98.939%[11] - 反对239,467股，占比1.0182%[11] - 弃权9,825股，占比0.0419%[11] 其他要点 - 股东大会召集人为董事会，符合资格[9] - 采取现场与网络投票结合方式召开[6] - 表决程序及票数合规，结果有效[12] - 法律意见书于2025年1月22日出具[14]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月22日在西安召开[2] - 59人出席，所持表决权占比17.9924%[2] - 董事、监事全出席，董秘出席，高管列席[5] 议案表决 - 预计2025年度日常性关联交易议案获通过[6] - 同意、反对、弃权票数及比例公布[7][8] - 议案均获有效表决权过半数通过[9]

股东大会信息 - 2025年1月22日15:30召开，地点在西安凯立新材综合办公楼[14] - 交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[14] - 股东及代理人发言不超5分钟[8] 关联交易数据 - 2025年购原材料等预计2940万元，接受劳务预计285万元[19] - 2025年售产品等预计10500万元，日常关联交易预计1.3725亿元[19] 议案情况 - 议案经2024年12月31日第四届董事会第四次会议审议通过[19]

利润分配 - 2024年第三季度每股现金红利0.2元（含税）[2] - 以总股本130,704,000股为基数，共派发现金红利26,140,800元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/1/16，除权（息）日和现金红利发放日为2025/1/17[2][7] - 利润分配方案于2024年12月2日股东大会审议通过[3] 纳税情况 - 不同股东纳税情况不同，实发红利有0.2元、0.18元之分[9][10][11][12]

会议时间 - 投资者提问时间为2024年12月13日至12月19日16:00[3] - 2024年第三季度业绩说明会时间为2024年12月20日上午09:00 - 10:00[3] 报告与地点 - 公司2024年第三季度报告于2024年10月29日发布[3] - 业绩说明会召开地点为上海证券交易所上证路演中心[4] 会议方式与人员 - 业绩说明会召开方式为上证路演中心线上文字互动[5] - 参加人员有董事长张之翔等[6] 参与与联系 - 投资者可在2024年12月20日上午在线参与业绩说明会[6] - 联系人是证券部，电话029 - 86932830，邮箱zhengquanbu@xakaili.com[9] 查看途径 - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[9]