产能建设进展 - 连云港三万吨项目按计划推进 预计年底前部分生产线具备投产条件 [2] - 公司正在制定十五五战略规划及2026年度全面预算 确保产能建设与市场需求及资金安排高效协同 [2] 财务状况 - 公司资产负债率维持在50%左右 有息负债规模22亿多元 [3] - 经营净现金流良好 短期债务持续降低 西宁项目进入尾款支付阶段 [3] - 连云港3万吨项目近期投入为自有资金 未新增项目贷款 [3] 成本控制措施 - 上半年通过技术改造和工艺优化实现单位生产成本同比下降5% [4] - 单线产能同比提升 生产制造效率大幅提高 [4] - 将持续发挥万吨产能规模优势 加强成本精细化管理 深化增节降行动 [4] 产品价格与销售表现 - 碳纤维市场价格处于筑底回升阶段 受供需关系和行业共识深化驱动 [5] - 公司对供需态势紧俏的高端碳纤维产品实施价格策略调整 [5] - 2025年上半年3K小丝束产品销量同比增长77% 高强高模系列产品销量同比增长53% [5] 战略规划 - 坚持12345经营策略 锚定世界一流企业建设目标 [7] - 平衡国内与国际两个市场 依托三个成熟生产基地 [7] - 秉承绿色化、高端化、国际化、规模化四位一体战略定位 推进五集中管理 [7] 海外业务拓展 - 通过完善本地化仓储与服务能力拓展海外市场 [9] - 依托中国建材集团全球资源深耕欧洲与亚洲核心市场 [9] - 拓展韩国及东南亚新兴市场 构建全球业务网络 [9] 财务业绩表现 - 2025年上半年主营收入9.22亿元 同比上升25.86% [10] - 归母净利润1192.98万元 同比下降52.23% [10] - 第二季度单季度主营收入5.2亿元 同比上升83.15% 单季度归母净利润5715.86万元 同比上升439.98% [10] 机构评级与预测 - 90天内共有6家机构给出评级 其中买入评级3家 增持评级3家 [11] - 机构目标均价为31.8元 [11] - 各机构对2025年净利润预测区间为1800万元至7.72亿元 2026年预测区间为3900万元至5.88亿元 [13]

深汕万吨级高性能碳纤维项目获批 - 深汕特别合作区万吨级高性能碳纤维项目完成备案并正式获批 规划年产1万吨高性能碳纤维（T700级以上） 分两期建设 一期5000吨/年 二期5000吨/年 计划2025年10月动工 2029年12月全面建成投产 项目建设内容涵盖聚合、干喷湿纺纺丝、碳化及中试线 整体投资规模或达数十亿元 [4] 国内碳纤维产业现状与产能布局 - 碳纤维因高比强度、高比模量、耐腐蚀、耐高温等特性 广泛应用于航空航天、风电叶片、氢能储罐、轨道交通、新能源汽车等领域 [4] - 国内碳纤维产业长期受制于工艺、装备、原丝制备等环节 产品性能和规模化水平存在不足 但近年来高性能碳纤维产业化速度明显加快 多个万吨级乃至千吨级项目密集布局 形成以龙头企业为核心、区域集群联动发展的格局 [4] - 中复神鹰已建成万吨级碳纤维生产基地 截至2023年底碳纤维产能已超过2万吨/年 涵盖T700、T800、T1000等系列 部分型号进入航空航天领域 [4] - 中简科技聚焦高性能碳纤维及其复合材料 已形成年产数千吨T700级以上碳纤维产能 在建扩产项目 产品应用覆盖航空、航天及体育休闲等领域 [5] - 中国石化上海石化建成国内首条千吨级T800碳纤维产业化生产线 现有2.4万吨/年大丝束原丝产能、1.2万吨/年大丝束碳纤维产能 完成性能标定 主要应用于风电叶片等领域 [5] - 光威复材是国内最早实现碳纤维自主化企业之一 T700、T800及部分T1000碳纤维已实现批量生产 现有产能规模达万吨级 [6] - 恒神股份由中航高科控股 拥有千吨级碳纤维产能 在江苏靖江建设更高性能碳纤维生产线 产品逐步切入航空及新能源市场 [6] - 吉林碳谷聚焦大丝束碳纤维 规划建设万吨级产能 一期3000吨/年碳纤维生产线已建成投产 推进后续扩建 [6] - 沈阳华特依托兵器集团背景 重点发展中高端碳纤维 承担国家重大专项 部分T700级碳纤维生产线已建成 [6] 行业发展瓶颈 - 原丝制备技术壁垒 高性能碳纤维性能很大程度上取决于原丝品质 聚丙烯腈（PAN）原丝制备长期是国内短板 [7] - 工艺装备水平需提升 高性能碳纤维对纺丝、碳化环节要求极高 国产化装备稳定性与一致性仍需改进 [7] - 下游市场结构不均衡 国内高性能碳纤维需求主要集中在风电和体育休闲 航空航天和高端装备市场占比有限 高端产品尚未形成足够内需牵引 [7] 碳材料产业设备与技术 - 碳纤维生产设备涵盖纺丝设备、预氧化炉、石墨化炉等 [9] - 复合材料制造设备包括铺丝机、RTM设备、热压罐、注射成型设备、拉挤成型设备等 [9] - 加工与检测设备涉及三维编织设备、针刺机、CVD炉、碳化炉、浸渍设备、磨削设备、加工设备、热氧化设备、缺陷检测设备等 [9] 行业活动与平台 - 第九届国际碳材料大会暨产业展览会定于2025年12月9-11日举行 主题包括碳纤维高端装备制造、新能源碳材料与电池、金刚石全场景应用、超精密加工与制造等 [10] - 新材料一站式科技服务平台提供品牌传播、研究咨询、投资孵化等服务 包括品牌推广、企业专访、会议演讲、产品展示、需求对接、定制报告、项目尽调、投资融资等 [11]

国泰海通证券股份有限公司 关于中复神鹰碳纤维股份有限公司 2025 年度持续督导半年度跟踪报告 | 保荐机构名称：国泰海通证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：中复神鹰 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：冉洲舟、刘怡平 | 被保荐公司代码：688295.SH | 重大事项提示 2025 年 1-6 月，公司实现营业收入 92,161.79 万元，同比增长 25.86%； 归 属于上市公司股东的净利润 1,192.98 万元，同比下降 52.23%；归属于上市公司 股东的扣除非经常性损益的净利润 182.34 万元，同比扭亏为盈。主要系本期公 司销量增长带来的收入增加，未能抵消销售结构变化等原因带来的价格下浮影响 所致。 当前碳纤维行业已处周期底部，根据百川盈孚数据，2025 年 7 月国内碳纤 维均价为 83.75 元/kg，较 2025 年 1 月份下降幅度约为 0.3%，反映出当前国内碳 纤维价格下跌已逐步筑底企稳，进一步下探空间有限，上市公司不存在重大风险。 经中国证券监督管理委员会《关于同意中复神鹰碳纤维股份有限公司首次公 开发行股票注册的批复》（证监许可[2022]337 号），中 ...

公司技术研发进展 - 公司在碳纤维热塑领域已率先开展一系列针对性研究工作 [1] - 公司成功自主开发出适用于热塑PEEK（聚醚醚酮）的产品 [1] - 目前已完成市场验证并形成一定销量 [1] - 实现了技术成果向实际产能的转化 [1] - 公司正进一步推广产品应用 [1]

会议相关 - 会议时间为2025年9月22日[1] - 会议议案包括取消监事会并修订《公司章程》等三项[3] - 本次股东大会采取现场和网络投票结合方式表决[6] - 相关公告于2025年8月28日在上海证券交易所网站披露[8][11] 章程及制度修订 - 修订公司章程以特别决议方式审议，授权办理工商变更[8] - 取消监事会，由董事会审计委员会行使职权[8] - 修订公司部分治理制度议案下有8项子议案[11] 董事选举规则 - 单一股东等情况实行累积投票制[3] - 每位当选董事得票数须超出席股东会股东所持有效表决权股份的1/2[20] 对外投资 - 对外投资形式包括新设公司、收购兼并[27] - 对外投资应符合国家规划和公司战略[29] - 公司股东会、董事会为对外投资决策机构[34] - 公司总经理是对外投资方案实施主要责任人[34] - 对外投资交易满足特定标准须股东会审议[36] 中建材财务公司 - 中建材财务公司注册资本47.21亿元，中国建材集团占比77.93%[53] - 截至2025年6月30日，资产总额3298390.49万元[55] - 2025年1 - 6月实现营业收入35504.59万元，净利润3779.03万元[55] - 2025年6月30日吸收存款余额2740752.65万元[55] 金融服务协议 - 2025 - 2027年公司于中建材财务公司每日存款余额最高不超250000万元[55] - 2025 - 2027年中建材财务公司综合授信余额每年最高不超25亿元[56] - 协议有效期内结算服务不收费[56] - 存款利率不低于同期国内主要商业银行同类存款利率[56] - 贷款利率不高于同期国内主要商业银行同类贷款利率[56] - 协议经批准后生效，有效期至2027年12月31日[58] - 与中建材财务公司合作遵循平等自愿原则，为非独家合作[58]

公司技术进展 - 在碳纤维热塑领域已率先开展针对性研究工作并成功自主开发出适用于热塑PEEK（聚醚醚酮）的产品 [1] - 目前已完成市场验证并形成一定销量 实现技术成果向实际产能转化 [1] - 正进一步推广产品应用 [1] 业务布局 - 公司已率先在碳纤维热塑领域进行应用布局 [1]

核心观点 - 卡涞科技推出国内首个国产干法缠绕70 MPa IV型储氢瓶 采用国产碳纤维与树脂预浸纱 碳纤维使用量减少20% 缠绕速度达6 m/s 内胆最大容积超400 L 覆盖氢能商用车、乘用车、无人机及储能等多领域[4] - 公司通过合作与自主研发实现国产碳纤维在高压储氢应用突破 并具备汽车与航空双体系认证 技术延伸至新能源汽车电池箱体及低空经济领域[4][6][9][10] 储氢装备技术突破 - 推出Coleitec HyPVessel™干法缠绕碳纤维70 MPa IV型储氢瓶 为国内首个国产材料制备产品 碳纤维用量减少20% 生产效率大幅提升[4] - 采用滚塑工艺内胆 最大容积超400 L 满足氢能商用车、乘用车、无人机及储能等多领域需求[4] - 中复神鹰SYT49S-24K碳纤维通过车规级验证 保障储氢瓶结构可靠性与使用寿命[4] - 2020年至今主导多个储氢瓶项目 IV型瓶技术达国际同等水平 突破大容积储氢瓶难题 开发AI机器学习爆破预测分类器[6] 新能源汽车电池技术 - 发布新一代动力电池箱体Coleitec SafePack™ 满足GB 38031-2025新国标 采用三明治结构技术 实现结构安全、热安全与电气防护全面升级[6] - 与传统金属箱体相比 部件数量减少50% 整体减重超20% 轻量化效果显著[7] - 产品满足插混、增程、纯电等主流车型需求 应用场景将拓展至电动巴士、重卡及船舶领域[7] 航空航天与低空经济布局 - 航空级轻量化材料技术覆盖民航大飞机、垂直起降飞行器及无人机等领域 加速融入低空经济产业链[9] - 2025年6月与德国慕尼黑工业大学、法国睿集公司签署战略协议 深化复合材料轻量化技术 支撑新能源汽车、低空经济及氢能储能产业[9] - 通过AS9100D航空航天质量管理体系认证 成为国内少数同时具备汽车IATF16949与航空AS9100D双体系认证的复合材料企业[10] 公司背景与市场定位 - 卡涞科技为国家级高新技术企业 2024年获评国家级专精特新"小巨人"企业[10] - 专注于高性能纤维复合材料技术与应用 市场覆盖汽车零部件、储能系统、轨道交通、消费电子、大型无人机及航空领域[10]

行业概述 - 气体扩散层是燃料电池和电解槽中的核心组件 位于催化剂层与双极板之间 核心功能包括为气态反应物提供均匀扩散通道 排出液态水 传导电子和热量 并支撑催化剂层结构[3] - 气体扩散层通常由基底层或覆有微孔碳层的碳纸/碳布组成 基底层直接与气流通道接触用作气体分散体和集电体 微孔层含有碳粉和疏水剂管理液态水和水蒸气的流动[3] - 基底层材料主要包括碳纤维纸 碳纤维编织布 无纺布及炭黑纸 其中碳纤维纸和碳纤维编织布是主要应用材料[4] 市场规模 - 2024年中国气体扩散层行业市场规模达到12.58亿元 同比上涨52.4%[1][10] - 2024年中国碳纤维纸市场规模达到6.2亿元 同比上涨6.9%[6] - 2024年中国碳纤维布行业市场规模为77.13亿元 同比上涨19.0%[7] - 2024年中国氢燃料电池行业市场规模增长至59.9亿元 2020年仅为15亿元[9] 产业链分析 - 气体扩散层行业上游是碳纤维 碳纸 碳布等原材料供应商 原材料质量和性能直接影响气体扩散层制备与表现[6] - 中游是气体扩散层生产制造企业 利用上游原材料通过精细工艺制备高质量产品[6] - 下游应用集中在燃料电池 PEM电解槽等领域 新能源汽车和分布式能源发展推动燃料电池市场快速增长[6] - 中国是碳纤维生产大国 2024年碳纤维产量达到59044吨 同比上涨8.2%[6] 政策驱动 - 2024年12月工业和信息化部 国家发展改革委 国家能源局联合印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》提出加快氢燃料电池车应用 高质量推进燃料电池汽车示范城市群建设[1][10] - 国家战略规划明确加快新能源体系建设 力争2060年前实现碳中和目标 氢能战略价值日益凸显[9] 竞争格局 - 气体扩散层多年来被美国Avcarb 日本东丽 日本三菱化学等国外企业垄断[10] - 2023年气体扩散层国产化率不足10% 2024年该比例有望提升 但仍然是燃料电池核心材料中国产化率最低的材料[10] - 主要国内企业包括碳能科技 山东仁丰特种材料 湖南金博碳素 上海嘉资新材料 深圳市通用氢能科技等[10] 重点企业 - 湖南金博碳素股份有限公司2025年上半年实现营业收入4.11亿元 同比上涨19.69% 归母净利润亏损1.68亿元 同比下降62.64%[12] - 金博股份开发了气体扩散层用碳纸 气体扩散层材料 高强度高导电柔性碳基双极板等产品 技术性能达国际领先水平 相关产品已通过国内多家头部企业验证并批量交付[12] - 深圳市通用氢能科技有限公司可实现气体扩散层年产能110万平 质子交换膜年产能10万平 已获得IATF16949等质量管理体系认证 与六十多家企业达成合作[13][14] 发展趋势 - 纳米技术发展有望改善气体扩散层微观结构 精准调控微孔尺寸与分布 实现更高效的物质传输[14] - 新型低成本高性能材料不断涌现 如特殊取向结构的碳纤维材料 有望显著提升机械性能与导电性能[14] - 行业将通过技术革新 规模化生产和优化供应链等方式降低成本 提高市场竞争力[15] - 新企业凭借技术创新 成本控制或服务模式等差异化优势可能打破现有市场格局 推动竞争格局多元化发展[16]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长25.86%至9.22亿元，但归母净利润同比下滑52.23%至1193万元，扣非后归母净利润为182万元，去年同期亏损1845万元 [1] - 2025年第二季度营收同比大增83.15%至5.2亿元，归母净利润为5716万元，去年同期亏损1681万元，成功逆转连续4个季度的亏损态势 [1] - 公司通过销量增长、成本下降和费用管控三重协同实现经营扭亏，并在经营现金流、应收账款和存货管理方面表现良好 [2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收9.22亿元，同比增长25.86%，归母净利润1193万元，同比下滑52.23% [1] - 2025年第二季度营收5.2亿元，同比增长83.15%，环比增长29.36%，归母净利润5716万元，去年同期亏损1681万元 [1][2] - 扣非后归母净利润182万元，去年同期亏损1845万元，非经常性损益1011万元，同比减少76.72% [1] - 经营现金流量净额7470万元，同比增长198.64%，销售商品收到的现金同比增加4.57% [3] - 应收账款及票据总额5.41亿元，同比减少14.16%，存货规模5.89亿元，同比压降23.32% [3] 销量与市场 - 第二季度销量增长推动营收同环比分别增长83.15%和29.36% [2] - 上半年3K等小丝束产品销量同比增长77%，高强高模系列销量同比增长53% [2] - 风电领域销量同比增长超200%，风光氢等新能源合计销量同比增长63% [2] - 公司与多家行业龙头签订年度战略合作协议，发力差异化高端产品系列及增量应用市场 [2] - 公司积极布局新兴消费场景如低空经济，实现现有应用领域的全面深度覆盖 [2] 成本与效率 - 第二季度毛利率24.54%，同比增加4.27个百分点，环比增加21.16个百分点 [2] - 单位生产成本同比下降4.55%，原丝单线产能同比提升20-30%，高模碳化线单线产能同比提升20%以上 [2] - 公司通过技术改造、工艺优化、集中采购等举措实现降本，神鹰西宁基地成效显著 [2] - 公司在干喷湿纺领域的技术实力和产能规模位居国内第一、世界前列，成本竞争力业内领先 [2] 费用管控 - 第二季度期间费用率13.71%，同比大幅减少18.29个百分点 [2] - 销售、管理、研发和财务费用率分别为1.36%、4.38%、7.19%、0.79%，同比分别减少1.51、11.56、3.81、1.41个百分点 [2] - 上半年管理费用支出同比缩减44.93%，第二季度管理费用支出同比缩减49.69% [2] - 公司实施零基预算、压缩非必要开支等控费行动，营收规模增长摊薄部分费用 [2] 经营质量 - 经营现金流指标继续改善，销售商品收到的现金增加，购买商品接受劳务支付的现金减少10.3%，支付给职工及为职工支付的现金减少11.64% [3] - 公司坚持以销定产、强化信用管控，资金周转效率显著提升 [3]

财务表现 - 2025年上半年收入约9.2亿元同比增长26% 归属净利润约0.12亿元同比下降52% [1] - 2025年第二季度收入约5.2亿元同比增长83% 归属净利润约0.57亿元同比增长440% [1] - 第二季度归属净利率约11.0%环比上升22.3个百分点实现扭亏为盈 [3] 运营与成本 - 上半年碳纤维业务毛利率约15.3%同比下降8个百分点 第二季度毛利率约24.5%环比上升21个百分点 [3] - 丙烯腈原材料跌价约贡献0.4万元/吨成本下降 产能利用率回升带来显著贡献 [3] - 第二季度期间费率约13.7%环比下降5.9个百分点 费用绝对额环比下降10% [3] 销量与产品结构 - 上半年3K丝等小丝束产品销量同比增长77% 高强高模系列产品销量同比增长53% [2] - 新能源领域产品销量同比增长63% 其中风电领域同比增长超200% [2] - 航空无人机领域持续放量 航天卫星等新型市场加快验证落地 [2] 行业供需 - 碳纤维行业产能约13.8万吨 产能利用率约60% 较3月底部48%提升12个百分点 [4] - 时点库存约1.55万吨 库存天数降至67天 价格已止跌两个季度 [4] - 风电大型化带来需求复苏 神鹰、吉林两大龙头产能利用率回升较快 [4] 技术研发与产能 - 2023年碳纤维产能达2.85万吨 连云港在建3万吨产线 中期总产能有望达5.85万吨 [5] - 成功开发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维全球首发 SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维为高端体育休闲提供解决方案 [5] - 2025年上半年研发投入7554万元占营业收入8.20% 新增申请专利119件累计获得专利356件 [5] 成长前景 - 碳纤维需求中期成长性持续体现 包括汽车、低空经济、机器人、出口替代等领域 [4] - 推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维 助力更大型化风电叶片设计开发 [5] - SYM35X-12K碳纤维通过航空"五进二"比选 SYT59G-12K获商飞PCD预批准 [5]