文章核心观点 截至2025年3月28日收盘，复旦微电股价较上周下跌，本周有价格波动，公司股东拟换购不超8214273股ETF份额 [1] 公司股价情况 - 截至2025年3月28日收盘，复旦微电报收于47.07元，较上周的47.15元下跌0.17% [1] - 3月27日盘中最高价报50.16元，3月24日盘中最低价报46.8元 [1] 公司市值排名 - 复旦微电当前最新总市值397.57亿元，在半导体板块市值排名26/160，在两市A股市值排名350/5140 [1] 公司公告汇总 - 股东上海复旦复控科技产业控股有限公司持有公司A股股票109,620,000股，占公司总股本的13.35%，均为无限售条件流通股 [1] - 复旦复控计划自2025年4月2日起15个交易日后3个月内，将持有的部分股份用于换购上证综指、中证500或中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金份额，换购股份不超过公司股份总数的1%（含），即不超过8,214,273股（含） [1] - 换购价格依据市场价格确定，换购原因为支持ETF市场发展及上海国资国企改革 [1] - 复旦复控承诺严格遵守IPO之前取得复旦微电股份所作出的股份限售承诺，未出现违反承诺的情形 [1] - 公司将持续关注本次换购计划的进展，并督促相关股东及时履行信息披露义务 [1]

股权情况 - 复旦复控持有复旦微电A股109,620,000股，占总股本13.35%[9] 换购计划 - 2025年4月24日～7月23日换购，不超总股本1%（8,214,273股）[9][12] - 换购原因是支持ETF市场及上海国资国企改革[12] 其他说明 - 换购股份源于IPO前，价格依市场定，股本变动比例不变[10] - 预披露停牌，减持时间顺延，未违反限售承诺[11][13]

股东情况 - 复旦复控持有公司A股109,620,000股，占总股本13.35%[4][7] 换购计划 - 2025年4月24日至7月23日参与换购，不超1%即8,214,273股[4][7] - 换购方式为集中竞价，股份源于IPO前取得[4][5][7] - 换购原因是支持ETF市场及上海国资国企改革[7] 合规情况 - 复旦复控遵守IPO前股份限售承诺，换购符合法规及承诺[8][9][10] 不确定性 - 实际换购股份数量和价格存在不确定性[12]

股份登记变更 - 公司H股股份过户登记处自2025年4月25日起改为卓佳证券登记有限公司[3] - 2025年4月24日下午四时三十分后未领取股票，可于4月25日起从卓佳领取[3] 公告信息 - 公告日期为2025年3月31日[4] 公司人员 - 公告日期执行董事为蒋国兴等四人[4] - 公告日期非执行董事为庄启飞等四人[4] - 公告日期独立非执行董事为曹钟勇等四人[4]

股份登记变更 - 2025年4月25日起H股股份过户登记处改为卓佳证券登记有限公司[3] - 2025年4月24日下午4时30分后未领股票，可于4月25日起从卓佳领取[3] 人员信息 - 2025年3月31日公司执行董事为蒋国兴等4人[4] - 2025年3月31日公司非执行董事为庄启飞等4人[4] - 2025年3月31日公司独立非执行董事为曹钟勇等4人[4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予公司 2025 年 60 倍 PE，对应目标价 58.8 元/股；给予公司 AH 股折价率为 60%，即给予港股 2025 年 36 倍 PE，对应目标价 37.8 港元/股 [2][6] 报告的核心观点 - 市场竞争加剧使公司业绩短期承压，但 24Q4 盈利能力修复，展望 2025 年，FPGA 高端化及智能化 SoC 平台产业化进度或成公司经营发展关键变量，叠加行业周期复苏与国产替代深化，业绩弹性可期 [6] - 公司高可靠业务技术领先优势显著，产品差异化保持需求旺盛，后续新产品逐步推出将为公司提供持续增长动力 [6] - 行业周期复苏叠加高端场景突破，民品业务有望重回增长轨道，随着产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 82,142.73 万股，已上市流通股 53,709.73 万股，总市值 401.76 亿元，流通市值 262.69 亿元，资产负债率 27.62%，每股净资产 7.18 元，12 个月内最高/最低价 53.35/23.68 元 [3] 2024 年年度报告情况 - 2024 年公司实现营业收入 35.90 亿元，同比+1.53%；毛利率 55.95%，同比-5.26pct；归母净利润 5.73 亿元，同比-20.42%；扣非后归母净利润 4.64 亿元，同比-18.92% [6] - 2024Q4 公司实现营业收入 9.07 亿元，同比/环比+13.57%/+1.91%；毛利率 58.60%，同比/环比+8.94pct/+6.46pct；归母净利润 1.45 亿元，同比/环比+109.59%/+83.65%；扣非后归母净利润 0.79 亿元，同比/环比+356.24%/+4.81% [6] 各业务情况 - 高可靠业务：公司是国内 FPGA 系列产品领先企业之一，拥有四大系列数十款产品，具备全流程自主知识产权 FPGA 配套 EDA 工具，正在推进新一代 FPGA 和智能化可重构 SoC，PSoC 产品融合多种功能，不同制程产品有不同进展，技术优势下持续受益于国产化趋势 [6] - 民品业务：2022 年下半年以来 MCU、非挥发存储器业务面临较大压力，2024 年安全与识别芯片/智能电表芯片/集成电路测试服务业务分别实现营收 7.91/3.97/1.30 亿元，同比-8.31%/+44.90%/-29.59%，智能电表 MCU 销售显著回暖，三大产品线部分料号切入汽车电子领域，未来业绩增长值得期待 [6] 投资建议 - 考虑到下游需求复苏不及预期，将公司 2025 - 2026 年归母净利润预测由 10.57/12.70 亿元下调至 8.05/9.90 亿元，对应 EPS 为 0.98/1.21 元，新增 2027 年归母净利润预测为 11.78 亿元，对应 EPS 为 1.43 元 [6] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,590|4,220|4,850|5,510| |同比增速(%)|1.5%|17.5%|14.9%|13.6%| |归母净利润(百万)|573|805|990|1,178| |同比增速(%)|-20.4%|40.6%|23.0%|18.9%| |每股盈利(元)|0.70|0.98|1.21|1.43| |市盈率(倍)|68|48|39|33| |市净率(倍)|6.6|5.8|5.1|4.4| [7] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，涉及货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等众多项目及各年度数据 [8]

文章核心观点 中信建投于2025年3月19 - 20日对复旦微电2024年度情况进行现场检查，认为公司在多方面运作符合相关法律法规要求 [1][13] 本次现场检查的基本情况 - 中信建投针对复旦微电实际情况制订2024年度现场检查工作计划，提前通知公司并要求准备相关文件资料 [2] - 2025年3月19 - 20日，保荐代表人按计划通过多种形式对多项事项进行现场检查并完成报告 [2] 对现场检查事项逐项发表的意见 公司治理和内部控制情况、三会运作情况 - 检查人员查阅相关资料了解公司治理情况并督促执行制度 [3] - 保荐人认为公司治理制度完备合规，法人治理结构完善，内部控制健全，人员履职合规，治理结构符合规定，三会运作良好 [3] 信息披露情况 - 检查人员查阅资料并对比分析核查披露文件 [4] - 保荐人认为已披露公告与实际相符，内容完整，无应披露未披露或不符情形 [4] 独立性以及与控股股东、实际控制人及其他关联方资金往来情况 - 检查人员查阅制度和账务情况并与财务人员沟通 [5] - 保荐人认为截至检查日公司无控股股东和实际控制人，建立防占用制度，无违规占用情况，资产完整，人员等独立 [5] 募集资金使用情况 - 检查人员查阅监管协议、对账单、台账并抽查原始凭证 [6] - 保荐人认为募集资金存放和使用合规，监管协议有效执行，无占用和擅自变更用途情形 [7] 关联交易、对外担保、重大对外投资情况 - 检查人员查阅合同文件核查相关情况 [8] - 保荐人认为公司已规范相关事项，无重大违法违规和损害中小股东利益情况 [8] 经营状况 - 检查人员查阅财务报告等资料核查经营状况 [8] - 保荐人认为公司经营模式未变，场所运转正常，主营业务行业产业无重大不利变化，经营良好 [8] 其他应当予以现场检查的事项 - 无 [9] 提请上市公司注意的事项及建议 - 公司在多方面总体符合规定要求，保荐人提请公司继续按法规完善治理结构，及时履行信息披露义务 [10] 是否存在应向中国证监会和交易所报告的事项 - 经检查，公司不存在相关规定应报告的事项 [10] 上市公司及其他中介机构的配合情况 - 公司相关人员积极配合现场检查工作，提供必要支持 [11] - 本次现场检查未安排其他中介机构配合 [12] 本次现场检查的结论 - 2024年初至检查日，公司在多方面运作符合相关法律法规要求 [13]

公司治理 - 公司章程和治理制度完备合规，法人治理结构完善[11] - 已披露公告与实际情况相符，无应披露未披露情形[12] 经营情况 - 无控股股东、实际控制人，无违规占用资金情况[13] - 募集资金存放和使用符合规定[14] - 规范关联交易等，无重大违法违规[15] - 经营模式未重大变化，经营情况良好[16] 检查情况 - 2025年3月19 - 20日对公司2024年度情况进行现场检查[7] - 检查无需向证监会和上交所报告的事项[19] - 公司人员积极配合现场检查工作[21]

公司治理 - 公司章程和治理制度完备合规，法人治理结构完善[5] - 已披露公告与实际情况相符，无应披露未披露情形[6] 财务状况 - 无控股股东、实际控制人，无违规占用资金情况，资产完整独立[7] - 募集资金存放和使用符合规定，无被占用及擅自变更用途情形[8] 经营情况 - 经营模式未重大变化，重要经营场所正常运转[10] 检查结果 - 不存在需向证监会和上交所报告的事项[13] 建议 - 保荐人提请公司完善治理结构，及时履行信息披露义务[12]

文章核心观点 3月25日复旦微电发布2024年年度业绩报告，全年营收增长但净利润下降，各产品线表现分化，第四季度业绩回升，研发投入保持高位，因市场竞争等因素利润空间被压缩 [1][3][4] 财务数据 主要会计数据 - 2024年营业收入35.90亿元，同比增长1.53% [1][2][4] - 归属于上市公司股东的净利润5.73亿元，同比下降20.42% [2][4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.64亿元，同比下降18.92% [2] - 经营活动产生的现金流量净额7.32亿元，同比大幅增长203.4% [2][4] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产58.94亿元，较上年增长11.15% [2] - 2024年末总资产90.41亿元，较上年增长7.49% [2][3] 其他财务数据 - 资产负债率27.62%，较上年同期下降1.5% [4] - 货币资金10.87亿元，存货31.34亿元，应收账款14.94亿元，同比增加35.74%，固定资产规模增长40.54% [3] 产品线表现 - 安全与识别芯片销售收入7.91亿元，受益于市场需求强劲 [3] - 非挥发存储器产品线收入11.36亿元，反映终端领域回暖 [3] - 智能电表芯片收入3.97亿元，市场需求显著复苏 [3] - FPGA及其他产品线收入11.34亿元，广泛应用于通信、工控等领域 [3] 业绩趋势 - 第四季度业绩明显回升，单季营收9.07亿元，同比增长13.57%，归母净利润1.45亿元，同比增幅达109.59% [3] 财务数据变动原因 - 市场竞争加剧导致部分产品价格下调，综合毛利率同比下降5.26%，毛利减少约1.56亿元 [3] - 研发费用增加2005.39万元，减值损失计提规模扩大 [3] - 公司为巩固市场占有率主动调整价格策略，叠加产品结构变化，进一步压缩了利润空间 [3]