核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]

行业发展趋势 - 2025年智能眼镜将在硬件轻量化和基础AI功能上持续突破，为体验升级和产品功能创新奠定基础[1] - 2026年智能眼镜市场将迎来规模化的关键转折点，产品形态、交互方式与服务模式都将发生重要变化[1] - 2026年全球智能眼镜市场出货量预计将突破2368.7万台，其中中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台，市场正式迈入规模化增长新阶段[1] - 智能眼镜作为AI端侧的重要载体之一，正处于快速推广与普及阶段[1] - 未来随着产业巨头加速布局与供应链降本增效的推进，AI+AR眼镜有望快速发展[1] 产业链投资机会 - 建议关注相关产业链公司小米集团-W、恒玄科技、全志科技（300458）、歌尔股份（002241）、水晶光电（002273）[1] - 建议关注ODM和声学环节代表公司歌尔股份[1] - 建议关注ODM环节代表公司龙旗科技（603341）、华勤技术（603296）、亿道信息（001314）、天键股份（301383）[1] - 建议关注光学环节代表公司水晶光电、蓝特光学[1] - 建议关注SoC及存储环节代表公司恒玄科技、佰维存储[1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月20日10:07，中证500质量成长指数上涨0.15% [1] - 指数成分股中，蓝晓科技上涨3.44%，中材国际上涨2.31%，普洛药业上涨2.16%，湖南黄金上涨2.01%，中信金属上涨1.94% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF（560500）上涨0.17% [1] - 截至2025年11月19日，500质量成长ETF近1年日均成交额为601.53万元 [1] 外资机构观点与动向 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值，瑞银、摩根士丹利等机构上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 投资范围不同的基金（全球/新兴市场/亚洲）在三季度均小幅提高中国仓位 [1] - 四季度以来，截至11月19日，外资机构调研A股上市公司的总次数超过1300次 [1] 政策与市场环境 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，涉及优化准入管理的两项措施，即QFII资格审批与开户"一件事"和配置型外资"绿色通道"同步落地 [2] - QFII制度持续完善，旨在提升跨境投资便利化水平 [2] - 市场观点认为，相关部门将持续提升跨境投融资便利化水平，完善涉外法治体系和互联互通机制，为外资入市营造稳定、透明、可预期的制度环境 [2] 指数构成与特征 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股包括华工科技、恺英网络、东吴证券等，合计权重为21.64% [2] - 指数部分成分股当日涨跌互现，例如华工科技下跌0.53%，恺英网络微涨0.05%，东吴证券上涨0.97% [4]

董事会换届选举完成 - 公司于2025年11月19日召开2025年第二次临时股东会，选举产生第三届董事会，任期三年 [1] - 新董事会由3名非独立董事（Liang Zhang、赵国光、汤晓冬）、2名独立董事（董莉、李现军）和1名职工代表董事（曾华）共6人组成 [1][8] - 职工代表董事曾华先生由公司职工代表大会于2025年11月18日选举产生 [8] 董事长及专门委员会选举 - 第三届董事会第一次会议选举Liang Zhang先生担任董事长，赵国光先生担任副董事长 [3] - 会议同步选举产生战略委员会、提名委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会四个专门委员会 [3] - 审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事均占半数以上，审计委员会召集人李现军为会计专业人士 [3] 高级管理人员及证券事务代表聘任 - 公司聘任赵国光先生为总经理，李广平女士为财务总监兼董事会秘书，任期与第三届董事会相同 [4] - 聘任凌琳女士为证券事务代表，其持有科创板董事会秘书资格证书，持有公司股份4,655股 [5] - 李广平女士继续担任董事会秘书、财务总监，其任职资格符合相关规定 [4][5] 公司治理结构变更 - 公司根据修订后的《公司章程》，董事会成员人数调整为6名，其中包含1名职工代表董事 [8] - 本次换届后，公司第三届董事会中兼任高级管理人员及由职工代表担任的董事人数未超过董事总数的二分之一 [9] - 刘越、李广平、戴继雄、王志华、王艳辉不再担任董事，公司对其贡献表示感谢 [5]

公司治理结构变更 - 公司于2025年11月19日召开2025年第二次临时股东会，选举产生第三届董事会，新董事会由3名非独立董事、2名独立董事和1名职工代表董事共同组成，任期三年 [7] - 第三届董事会非独立董事为Liang Zhang先生、赵国光先生、汤晓冬女士，独立董事为董莉女士、李现军先生 [7] - 公司职工代表大会于2025年11月18日选举曾华先生为第三届董事会职工代表董事，其将与股东会选举产生的五名董事共同组成第三届董事会 [18] 新任高级管理人员任命 - 公司第三届董事会第一次会议聘任赵国光先生为公司总经理，聘任李广平女士为公司财务总监及董事会秘书 [11] - 公司聘任凌琳女士为证券事务代表，其持有科创板董事会秘书资格证书并持有公司股份4,655股 [13][17] - 新任高级管理人员及证券事务代表的任期均与第三届董事会任期相同 [11][13] 董事会专门委员会构成 - 第三届董事会选举产生战略委员会、提名委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会 [9] - 审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会的组成人员中，独立董事均占半数以上，审计委员会召集人李现军先生为会计专业人士 [10] - 各专门委员会委员的任期自第三届董事会第一次会议审议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止 [10] 股东会及选举程序 - 2025年第二次临时股东会以现场结合通讯方式召开，采取网络投票表决，会议由董事长Liang Zhang先生主持 [3] - 股东会议案1（选举非独立董事）和议案2（选举独立董事）均对中小投资者进行了单独计票 [5] - 上海市锦天城律师事务所对本次股东会进行了见证，认为会议召集、召开程序、出席人员资格及表决程序均合法有效 [6] 董事离任情况 - 本次董事会换届完成后，刘越女士、李广平女士、戴继雄先生、王志华先生、王艳辉先生不再担任公司董事 [14] - 离任董事李广平女士仍继续担任公司董事会秘书及财务总监职务 [14] - 公司对任期届满离任的董事在任期间做出的贡献表示衷心感谢 [14]

公司人事变动 - 恒玄科技于11月19日晚间发布公告[2] - 公司同意聘任赵国光先生为总经理[2]

公司人事变动 - 2025年11月19日完成董事会换届，第三届董事会成员构成及任期确定[2] - 同日选举Liang Zhang为董事长，赵国光为副董事长[4] - 同日聘任赵国光为总经理等，凌琳为证券事务代表[6][9] 人员股份情况 - 截至公告披露日，凌琳持有公司股份4,655股[13] 离任人员情况 - 换届后刘越等不再担任董事，李广平仍任董事会秘书、财务总监[10]

董事会变动 - 2025年8、9月相关会议审议通过董事会相关议案[1] - 修订后董事会由六名董事组成，含一名职工代表董事[1] - 2025年11月曾华当选第三届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 曾华1977年生，北邮硕士，有丰富履历[5] - 曾华2023年认定为核心技术人员，2024年起任董事[5]

会议信息 - 股东会由董事会提议召集，2025年11月19日召开[3] - 采取现场与网络投票结合，现场14点开始，网络投票当天进行[5] - 股权登记日为2025年11月13日[3] 参会情况 - 202名股东及代理人参会，代表65,496,177股，占比38.8255%[6] - 9名现场参会股东持有51,635,720股，占比30.6092%[6] - 201名网络投票股东代表65,469,412股，占比38.8096%[7][8] 议案与表决 - 审议董事会换届选举相关议案[5] - 以记名投票逐项表决，由上海证券信息有限公司统计结果[11]

会议信息 - 恒玄科技2025年第二次临时股东会于11月19日在上海浦东新区召开[2] - 出席会议股东和代理人202人，所持表决权占公司表决权38.8255%[2] - 公司9位在任董事及董事会秘书出席会议[5] 选举结果 - 董莉等5人当选第三届董事会董事，得票率超99%[7][9] 会议合规 - 本次会议对中小投资者单独计票，程序合规结果有效[10][12]