报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1业绩连创新高，盈利能力大幅提升，产品结构优化推动毛利率提升，费用端稳定，规模效应显现 [7] - 持续加码研发投入，完善Wi-Fi、NPU和ISP技术布局，巩固竞争优势 [7] - 端侧AI大势所趋，公司凭借研发创新和品牌客户战略，抓住新机遇，纵深发展市场 [7] - 上修盈利预测，给予2025年65倍PE估值，对应目标价500元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入32.63亿元（YoY+49.94%），归母净利润4.60亿元（YoY+272.47%），扣非后归母净利润3.95亿元（YoY+1,279.13%） [7] - 2025Q1实现营收9.95亿元（YoY+52.25%，QoQ+25.88%），归母净利润1.91亿元（YoY+590.22%，QoQ+11.18%），扣非后归母净利润1.77亿元（YoY+1,838.60%，QoQ+11.46%） [7] 营收结构情况 - 2024年智能手表/手环芯片营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗，蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比约32% [7] 产品与市场情况 - 推出BES2800和BES2700iBP、BES2700iMP等智能可穿戴芯片，在智能蓝牙耳机、智能手表市场份额提升 [7] - 2023年11月搭载BES2700系列芯片的MYVU AR智能眼镜发布，2024年10月，搭载BES2700ZP的首款AI智能体耳机Ola Friend问世 [7] 研发投入情况 - 2024年研发费用为6.17亿元，较上年同期增加0.67亿元，同比增长12.27% [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年，公司营业收入分别为49.20/63.15/75.57（2025/2026原值为44.69/56.06）亿元，归母净利润分别为9.23/13.04/16.60（2025/2026原值为7.22/10.55）亿元，对应EPS分别为7.69/10.86/13.83（2025/2026原值为6.01/8.79）元 [7] 主要财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,263|4,920|6,315|7,557| |同比增速(%)|49.9|50.8|28.3|19.7| |归母净利润(百万)|460|923|1,304|1,660| |同比增速(%)|272.5|100.5|41.2|27.3| |每股盈利(元)|3.84|7.69|10.86|13.83| |市盈率(倍)|100|50|35|28| |市净率(倍)|7.1|6.3|5.5|4.8| [8] 财务预测表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A - 2027E预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1业绩连创新高，盈利能力大幅提升，产品结构优化推动毛利率提升，费用端稳定，规模效应显现 [7] - 持续加码研发投入，完善Wi-Fi、NPU和ISP技术布局，巩固竞争优势 [7] - 端侧AI大势所趋，公司凭借研发创新和品牌客户战略，抓住新机遇，纵深发展市场 [7] - 上修盈利预测，给予2025年65倍PE估值，对应目标价500元 [7] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入32.63亿元（YoY+49.94%），归母净利润4.60亿元（YoY+272.47%），扣非后归母净利润3.95亿元（YoY+1279.13%） [7] - 2025Q1实现营收9.95亿元（YoY+52.25%，QoQ+25.88%），归母净利润1.91亿元（YoY+590.22%，QoQ+11.18%），扣非后归母净利润1.77亿元（YoY+1838.60%，QoQ+11.46%） [7] 营收结构情况 - 2024年蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比约32%，营收结构更趋于多元化 [7] - 2024年智能手表/手环芯片营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗，成营收增长最大动力 [7] 产品与市场情况 - 推出BES2800和BES2700iBP、BES2700iMP等智能可穿戴芯片，在智能蓝牙耳机、智能手表市场份额提升 [7] - 2025年产业新品发布密集，公司与优质客户合作，有多款搭载其芯片产品问世 [7] 研发投入情况 - 2024年研发费用6.17亿元，较上年同期增加0.67亿元，同比增长12.27% [7] - 自研低功耗高性能的NPU和ISP系统，双频低功耗Wi-Fi6连接芯片已量产 [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年，营业收入分别为49.20/63.15/75.57（2025/2026原值为44.69/56.06）亿元 [7] - 预计2025 - 2027年，归母净利润分别为9.23/13.04/16.60（2025/2026原值为7.22/10.55）亿元 [7] - 预计2025 - 2027年，对应EPS分别为7.69/10.86/13.83（2025/2026原值为6.01/8.79）元 [7] 主要财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,263|4,920|6,315|7,557| |同比增速(%)|49.9|50.8|28.3|19.7| |归母净利润(百万)|460|923|1,304|1,660| |同比增速(%)|272.5|100.5|41.2|27.3| |每股盈利(元)|3.84|7.69|10.86|13.83| |市盈率(倍)|100|50|35|28| |市净率(倍)|7.1|6.3|5.5|4.8|[8] 财务预测表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业成本等多项指标 [9] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 恒玄专注低功耗无线计算 SoC 芯片设计研发，产品多元化，智能手表份额提升，迈向平台型芯片公司；新一代产品 BES2800 量产巩固市场地位；2025Q1 营收创新高，新品放量和国补刺激作用明显；上调盈利预测，维持“买入”评级 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 全年营收 32.63 亿元，yoy+49.94%；毛利率 34.71%，yoy+0.51pct；归母净利润 4.6 亿元，yoy+272.47%；扣非归母净利润 3.95 亿元，yoy+1279.13% [5] - 2024Q4 营收 7.9 亿元，yoy+29.04%，qoq - 16.11%；毛利率 37.7%，yoy+5.15pct，qoq+3.01pct；归母净利润 1.71 亿元，yoy+2829.05%，qoq+21.14%；扣非归母净利润 1.59 亿元，yoy+771.91%，qoq+28.25% [5] - 2025Q1 营收 9.95 亿元，yoy+52.25%，qoq+25.88%；毛利率 38.47%，yoy+5.54pct，qoq+0.77pct；归母净利润 1.91 亿元，yoy+590.22%，qoq+11.18%；扣非归母净利润 1.77 亿元，yoy+1838.6%，qoq+11.46% [6] 公司业务亮点 - 智能手表/手环芯片 2024 年营收 10.45 亿元，yoy+116%，出货量超 4000 万颗，成营收增长最大动力；2024 年蓝牙音频芯片占比约 62%，智能手表/手环芯片占比约 32%，营收结构多元化 [7] - 2024 年新一代智能可穿戴芯片 BES2800 在客户旗舰耳机项目量产落地，采用 6nmFinFET 工艺，性能、功耗和技术创新大幅提升 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 48.31、60.74、75.48 亿元，同比分别增长 48%、26%、24% [9][10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 9.93、13.26、17.02 亿元，同比分别增长 116%、34%、28% [9][10] - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 8.27、11.04、14.18 元，当前市值对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 46/35/27 倍 [9][10] 市场数据 - 2025 年 4 月 25 日，当前价格 382.45 元，52 周价格区间 118.64 - 424.00 元，总市值 45,911.42 百万，流通市值 45,911.42 百万，总股本 12,004.56 万股，流通股本 12,004.56 万股，日均成交额 1,262.38 百万，近一月换手 2.71% [4] - 最近一年恒玄科技相对沪深 300 表现：1M 为 7.1%，3M 为 1.7%，12M 为 224.2%；沪深 300 对应表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [4]

1）普通蓝牙：营收5.2 亿元，yoy+45%，占比16%。毛利率31.4%，yoy+2.5pcts；销量1.18 亿颗， yoy+34%。 2）智能蓝牙：营收15.0 亿元，yoy+28%，占比46%；毛利率32.2%，yoy-1.2pcts；销量0.85 亿颗， yoy+19%。 3）其他芯片：营收12.4 亿元，yoy+92%，占比38%；毛利率39.2%，yoy+0.6pct；销量0.62 亿颗， yoy+95%。我们看到，其他芯片主要包含智能手表芯片、智能家居芯片和Type-C 音频芯片等，其中智 能手表/手环芯片不断导入新客户，2024 年实现营收10.5 亿元，yoy+116%，占比提升至32%（2023 年占 比为22%），合计出货量超4000 万颗，成为公司营收增长的最大动力。 新一代旗舰芯片BES2800 在耳机、智能手表、AI 眼镜等领域广泛应用。公司基于6nmFinFET 工艺打造 的BES2800 芯片，凭借超低功耗架构与高度集成化设计，已在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产 落地。同时公司继续发挥BES2800 系列芯片的潜力，积极拓展在AI 眼镜、低功耗Wi-Fi 市场的应用。基 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024全年业绩符合预告，2025Q1单季度业绩再创历史新高，主要得益于智能手表/手环业务成长、国补拉货及智能手表业务占比提升带动ASP增长 [1] - 基于25Q1超预期业绩表现，上调2025/2026年营收及归母净利预测，并预计2027年营收和归母净利情况，认为公司成长趋势不断加强 [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024全年实现营收32.6亿元，yoy+50%；归母净利4.6亿元，yoy+272%；扣非归母净利3.9亿元，yoy+1279% [1] - 2025Q1实现营收9.9亿元，yoy+52%，qoq+26%；归母净利1.9亿元，yoy+590%，qoq+11%；扣非归母净利1.8亿元，yoy+1839%，qoq+11% [1] 利润率情况 - 2024全年毛利率34.7%，yoy+0.5pct，净利率14.1%，yoy+8.4pcts [2] - 2025Q1毛利率38.5%，yoy+5.5pcts，qoq+0.8pct，净利率19.2%，yoy+14.9pcts，qoq - 2.5pcts [2] 分业务营收情况 - 普通蓝牙：2024年营收5.2亿元，yoy+45%，占比16%；毛利率31.4%，yoy+2.5pcts；销量1.18亿颗，yoy+34% [3] - 智能蓝牙：2024年营收15.0亿元，yoy+28%，占比46%；毛利率32.2%，yoy - 1.2pcts；销量0.85亿颗，yoy+19% [3] - 其他芯片：2024年营收12.4亿元，yoy+92%，占比38%；毛利率39.2%，yoy+0.6pct；销量0.62亿颗，yoy+95%；其中智能手表/手环芯片2024年营收10.5亿元，yoy+116%，占比提升至32%，合计出货量超4000万颗 [3] 芯片应用情况 - 新一代旗舰芯片BES2800在耳机、智能手表、AI眼镜等领域广泛应用，已在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产落地，并积极拓展在AI眼镜、低功耗Wi - Fi市场的应用 [4] 盈利预测与投资建议 - 上调2025/2026年营收至49.5/64.9亿元，同比增长51.7%/31.2%，预计2027年营收78.0亿元，同比增长20.1% [5] - 上调2025/2026年归母净利至9.7/13.7亿元，同比增长110.8%/40.9%，预计2027年归母净利17.7亿元，同比增长29.7% [5] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,176|3,263|4,949|6,492|7,796| |增长率yoy（%）|46.6|49.9|51.7|31.2|20.1| |归母净利润（百万元）|124|460|971|1,368|1,774| |增长率yoy（%）|1.0|272.5|110.8|40.9|29.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.03|3.84|8.09|11.39|14.77| |净资产收益率（%）|2.0|7.1|13.9|17.9|20.8| |P/E（倍）|371.4|99.7|47.3|33.6|25.9| |P/B（倍）|7.5|7.1|6.6|6.0|5.4| [7] 股票信息 - 行业为半导体，前次评级买入，2025年04月25日收盘价382.45元，总市值45,911.42百万元，总股本120.05百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量2.26百万股 [8] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024全年业绩符合预告，营收和归母净利创新高，主要得益于智能手表/手环业务翻倍以上成长；2025Q1单季度业绩再创历史新高，得益于国补拉货和智能手表业务占比提升带动ASP增长 [1] - 基于2025Q1超预期业绩表现，上调2025/2026年营收和归母净利预测，并预计2027年营收和归母净利继续增长，认为公司成长趋势不断加强 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营收32.6亿元，yoy+50%；归母净利4.6亿元，yoy+272%；扣非归母净利3.9亿元，yoy+1279% [1] - 2025Q1实现营收9.9亿元，yoy+52%，qoq+26%；归母净利1.9亿元，yoy+590%，qoq+11%；扣非归母净利1.8亿元，yoy+1839%，qoq+11% [1] 利润率情况 - 2024全年毛利率34.7%，yoy+0.5pct，净利率14.1%，yoy+8.4pcts [2] - 2025Q1毛利率38.5%，yoy+5.5pcts，qoq+0.8pct，净利率19.2%，yoy+14.9pcts，qoq - 2.5pcts [2] 分业务营收情况 - 普通蓝牙：2024年营收5.2亿元，yoy+45%，占比16%；毛利率31.4%，yoy+2.5pcts；销量1.18亿颗，yoy+34% [3] - 智能蓝牙：2024年营收15.0亿元，yoy+28%，占比46%；毛利率32.2%，yoy - 1.2pcts；销量0.85亿颗，yoy+19% [3] - 其他芯片：2024年营收12.4亿元，yoy+92%，占比38%；毛利率39.2%，yoy+0.6pct；销量0.62亿颗，yoy+95%；其中智能手表/手环芯片2024年营收10.5亿元，yoy+116%，占比提升至32%，合计出货量超4000万颗 [3] 芯片应用情况 - 新一代旗舰芯片BES2800在耳机、智能手表、AI眼镜等领域广泛应用，已在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产落地，并积极拓展在AI眼镜、低功耗Wi - Fi市场的应用 [4] 盈利预测与投资建议 - 上调2025/2026年营收预测至49.5/64.9亿元，同比增长51.7%/31.2%，预计2027年营收78.0亿元，同比增长20.1% [5] - 上调2025/2026年归母净利预测至9.7/13.7亿元，同比增长110.8%/40.9%，预计2027年归母净利17.7亿元，同比增长29.7% [5] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,176|3,263|4,949|6,492|7,796| |增长率yoy（%）|46.6|49.9|51.7|31.2|20.1| |归母净利润（百万元）|124|460|971|1,368|1,774| |增长率yoy（%）|1.0|272.5|110.8|40.9|29.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.03|3.84|8.09|11.39|14.77| |净资产收益率（%）|2.0|7.1|13.9|17.9|20.8| |P/E（倍）|371.4|99.7|47.3|33.6|25.9| |P/B（倍）|7.5|7.1|6.6|6.0|5.4| [7] 股票信息 - 行业：半导体 [8] - 前次评级：买入 [8] - 2025年04月25日收盘价：382.45元 [8] - 总市值：45,911.42百万元 [8] - 总股本：120.05百万股 [8] - 自由流通股占比：100.00% [8] - 30日日均成交量：2.26百万股 [8] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，展示了各年度的相关比率数据 [13]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：688608 证券简称：恒玄科技 公告编号：2025-017 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 DOCVARIABLE 附注一级 \* MERGEFORMAT 一、募集资金基本情况 (一) 实际募集资金金额、资金到位时间 经中国证券监督管理委员会以"证监许可[2020]2752号"文《关于同意恒玄科技（上海）股份有限公司首 次公开发行股票注册的批复》核准，恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）向 境内投资者公开发行人民币普通股（A股）股票30,000,000股，每股面值1.00元，每股发行价格162.07 元。截至2020年12月9日止，本公司募集资金总额为人民币4,862,100,000.00元，扣除承销费和保荐费 （不含增值税）86,429,284.91元后，剩余募集资金4,775,670,715.09元，已由主承销商中信建投证券股份 有限公司于2020年12月9日汇入本公司募集资金监管账户。另减其他发行费用（不含增值税） ...

恒玄科技（上海）股份有限公司 （二）独立性说明 作为公司的独立董事，我未在公司担任除独立董事外的其他职务，直系亲属、主要社会 关系均不在公司或其附属企业任职，没有为公司或其附属企业提供财务、法律、咨询等服务。 我具有《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《公司章程》及《独立董事工作制度》所要求的独立性和担任公司独立董 事的任职资格，能够确保客观、独立的专业判断，不存在影响独立性的情况。 二、 独立董事年度履职概况 2024 年度独立董事述职报告 2024 年度，作为恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，我 们严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》、《上市公司独立董事规则》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》等法律法规，以及《恒玄科技（上海）股份有限公 司章程》（以下简称"《公司章程》"）和《恒玄科技（上海）股份有限公司独立董事工作制度》 （以下简称"《独立董事工作制度》"）等有关规定和要求，本着客观、公正、独立的原则， 勤勉尽责、独立履职，及时了解公司的生产经营及发展情况，准时出席各次股东大会和董事 会会议，积极 ...

恒玄科技（上海）股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 2024 年度，作为恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，我 们严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》、《上市公司独立董事规则》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》等法律法规，以及《恒玄科技（上海）股份有限公 司章程》（以下简称"《公司章程》"）和《恒玄科技（上海）股份有限公司独立董事工作制 度》（以下简称"《独立董事工作制度》"）等有关规定和要求，本着客观、公正、独立的原 则，勤勉尽责、独立履职，及时了解公司的生产经营及发展情况，准时出席各次股东大会和 董事会会议，积极发挥独立董事作用，有效维护了公司整体利益和全体股东尤其是中小股东 的合法权益。现将独立董事 2024 年度履职情况报告如下： （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 王艳辉：1967 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学历。王艳辉先生 1991 年至 1994 年任大庆石油管理局生产检测井研究所工程师，1997 年至 2001 年任联想集 团副主任工程师，2001 年至 2003 年任普天慧讯网络有限公司产品总监，2003 年 ...

特此公告。 恒玄科技（上海）股份有限公司董事会 2025 年 4 月 25 日 关于制定《市值管理制度》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 24 日召 开第二届董事会十六次会议，审议通过了《关于制定公司<市值管理制度>的议 案》，具体情况如下： 为加强公司市值管理工作，积极响应《国务院关于进一步促进资本市场健康 发展的若干意见》中关于鼓励上市公司建立市值管理制度的号召，推动公司投资 价值提升，增强投资者回报，维护投资者利益，根据《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国证券法》《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》《上海证 券交易所科创板股票上市规则》等法律法规、规范性文件的规定，制定《市值管 理制度》。 证券代码：688608 证券简称：恒玄科技 公告编号：2025-019 恒玄科技（上海）股份有限公司 ...