公司评级与观点 - 中国银河给予恒玄科技“推荐”评级 [1] - 评级理由包括布局边缘场景和前瞻性产品布局 [1] 公司财务与运营表现 - 公司营收持续环比增长 [1] - 公司毛利率维持在高位水平 [1] 公司研发与战略 - 公司进行了高强度的研发投入 [1] - 公司进行了前瞻性的产品布局 [1] - 公司的研发与布局为长期发展积蓄动能 [1]

股价与资金流向 - 11月5日盘中股价下跌2.03%至231.70元/股，成交金额2.46亿元，换手率0.63%，总市值390.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出989.61万元，特大单资金净流出1228.10万元，大单资金净流入238.48万元 [1] - 公司股价近期表现疲软，近5个交易日下跌10.99%，近20日下跌22.12%，但今年以来基本持平（跌0.01%），近60日微涨0.07% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，芯片及相关服务收入占总营收的99.95% [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块包括谷歌概念、SOC芯片、智能音箱、智能穿戴、星闪概念等 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入29.33亿元，同比增长18.61% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润5.02亿元，同比增长73.50% [2] 股东与分红情况 - 截至9月30日股东户数为2.06万，较上期大幅增加65.90%，人均流通股8165股，较上期减少15.46% [2] - A股上市后累计派现3.15亿元，近三年累计派现2.54亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股468.51万股，较上期减少16.40万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第六大流通股东，持股424.89万股，较上期增加77.11万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第七大流通股东，持股415.70万股，较上期减少12.55万股 [3]

投资评级 - 报告对恒玄科技的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为325.51元，当前股价为238.29元，存在约36.6%的潜在上行空间 [4] 核心观点 - 公司是可穿戴SoC（系统级芯片）龙头，正迎来端侧AI发展新机遇 [2][8] - 2025年第三季度公司营收实现稳健增长，归母净利润同比大幅增长39.11% [2] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800已快速上量并扩展应用领域，下一代BES6000系列预计于2026年上半年送样 [8] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收9.95亿元，同比增长5.66%，环比增长5.42% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润1.97亿元，同比增长39.11%，环比大幅增长72.19% [2] - 2025年第三季度毛利率为37.03%，同比提升2.34个百分点，净利率为19.78%，同比提升4.76个百分点 [8] - 2025年前三季度累计实现营收29.33亿元，同比增长18.61% [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.41亿元、12.20亿元、16.11亿元，对应增速分别为61.0%、64.6%、32.0% [4] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为43.06亿元、58.32亿元、75.48亿元，对应增速分别为31.9%、35.5%、29.4% [4] - 基于2026年45倍市盈率给予目标价325.51元，当前市盈率（2025年预测）为54倍 [4][8] 业务进展与竞争优势 - 公司新一代芯片BES2800采用6nm工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，性能与功耗显著提升 [8] - BES2800已应用于TWS耳机、智能手表、无线麦克风及阿里钉钉AI助手等产品，并因其集成蓝牙和Wi-Fi6而更适合智能眼镜市场 [8] - 公司在“AI+”时代与优质品牌客户深度合作，产品已应用于多款AR智能眼镜和AI耳机，凭借快速迭代能力把握智能硬件市场新机遇 [8]

中证500成长ETF市场表现 - 截至11月4日午间收盘，中证500成长ETF（159606）下跌1.30%，报1.135元，成交额为378.30万元 [1] - 该ETF自2021年12月17日成立以来累计回报率为14.93%，近一个月回报率为-1.01% [1] - 其业绩比较基准为中证500质量成长指数收益率，管理人为易方达基金管理有限公司，基金经理为伍臣东 [1] 中证500成长ETF重仓股表现 - 重仓股中华工科技下跌1.33%，恺英网络下跌3.59%，东吴证券下跌1.36%，科达利下跌2.91% [1] - 重仓股中恒玄科技下跌1.21%，水晶光电下跌2.74%，天山铝业下跌0.95%，春风动力下跌1.26% [1] - 重仓股中杰瑞股份逆势上涨4.44%，金诚信下跌1.87% [1]

核心观点 - 公司完成2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期剩余部分的股份登记工作 本次归属股票数量为31.6029万股 归属股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [1][2] - 本次归属的激励对象人数为113人 不含公司董事和高级管理人员 [9][10] - 本次归属采用回购股份方式 公司的股本总数不会发生变化 未导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [8][11] 限制性股票激励计划决策程序 - 2023年8月1日公司召开第二届董事会第六次会议 审议通过2023年限制性股票激励计划相关议案 [2] - 2023年8月18日公司召开2023年第一次临时股东大会 审议并通过激励计划相关议案 [4] - 2023年8月22日公司召开第二届董事会第七次会议 审议通过调整激励计划及首次授予限制性股票议案 [5] - 2025年8月26日公司召开第二届董事会第十九次会议 审议通过2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期符合归属条件议案 [6] 本次归属基本情况 - 本次归属股票数量为31.6029万股 另有98位激励对象的32.7512万股已于2025年10月22日完成登记 [7] - 本次归属股票来源为公司从二级市场回购的公司A股普通股股票 [8] - 本次归属的激励对象人数为113人 [9] 股本变动与登记情况 - 本次归属采用回购股份方式 故公司股本总数不会发生变化 公司控股股东及实际控制人持有股份数不变 [11] - 截至2025年9月24日 公司收到210名激励对象缴纳的643,541股行权款共计人民币28,901,439.03元 [11] - 2025年11月3日 公司完成第二个归属期剩余部分的股份登记手续 中国结算上海分公司出具过户登记确认书 [12]

公司股权激励进展 - 公司于2025年11月3日收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《过户登记确认书》[1] - 公司完成了2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期的剩余部分的股份登记工作[1] - 本次归属股票数量为31.6029万股[1] - 本次归属股票来源为公司从二级市场回购的公司A股普通股股票[1]

股权激励 - 113名激励对象已获授126.6519万股，可归属31.6029万股，占比24.95%[10] - 98位激励对象32.7512万股完成登记[10] - 210名激励对象缴纳643,541股行权款28,901,439.03元[15] 股本变更 - 减少库存股316,029股，新增注册资本327,512元，股本溢价14,381,064.64元[15] - 变更后累计注册资本为168,693,735元[15] 其他 - 2025年11月3日完成2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期剩余股份登记[2] - 公告发布于2025年11月4日[18]

公司概况与市场地位 - 公司是全球智能音频SoC芯片领域的领先企业，产品具备高技术壁垒和全产业链覆盖优势 [1] - 公司主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，属于电子-半导体-数字芯片设计行业 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达29.33亿元，在行业48家公司中排名第16位，高于行业平均数29.12亿元和中位数11.56亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.02亿元，行业排名第11位，高于行业平均数3.48亿元和中位数1.07亿元 [2] - 公司营收与净利润规模与行业头部企业如豪威集团（营收217.83亿元，净利润31.99亿元）相比仍有差距 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为7.59%，低于去年同期的8.19%，且远低于行业平均的24.46% [3] - 2025年三季度毛利率为38.51%，较去年同期的33.76%有所提升，并高于行业平均的36.52% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.06万，较上期增加65.90% [5] - 户均持有流通A股数量为8165.98股，较上期减少15.46% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股468.51万股，较上期减少16.40万股 [5] - 易方达上证科创板50ETF持股424.89万股，较上期增加77.11万股 [5] - 华夏上证科创板50成份ETF持股415.70万股，较上期减少12.55万股 [5] 管理层薪酬 - 董事长Liang Zhang 2024年薪酬为267.06万元，较2023年的245.64万元增加21.42万元 [4] - 总经理赵国光2024年薪酬为207.04万元，较2023年的157.97万元增加49.07万元 [4] 业务进展与产品规划 - 2025年第三季度研发投入1.44亿元，推出新一代智能可穿戴芯片BES2800，在AI智能眼镜赛道实现突破 [6] - BES6000系列芯片预计2026年上半年送样，功耗降低30%，提供1TOPS算力 [6] - 公司芯片产品在智能手表市场份额提升，并导入新客户 [6] - 公司正从智能音频与腕戴设备核心供应商向低功耗无线计算SoC平台型公司演进 [6] - 2025年上半年客户端不断开拓，TWS、智能腕带市场回暖 [6] 机构业绩预测与评级 - 国投证券预计公司2025-2027年收入分别为46.57亿元、59.65亿元、76.35亿元，归母净利润分别为8.03亿元、11.01亿元、14.92亿元，给予26年50倍PE，目标价326.5元，维持买入-A投资评级 [6] - 财通证券预计公司2025-2027年实现营业收入45.59亿元、58.76亿元、72.20亿元，归母净利润8.40亿元、11.81亿元、14.72亿元，对应PE分别为52.4倍、37.3倍、29.9倍，维持增持评级 [6]

股价与交易表现 - 10月31日盘中股价上涨2.18%，报收249.00元/股，总市值达420.05亿元 [1] - 当日成交金额为6.46亿元，换手率为1.57% [1] - 主力资金净流入3426.87万元，其中特大单净买入3933.89万元，大单净卖出500万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨7.45%，但近5个交易日和近20日分别下跌11.24%和10.14%，近60日则上涨3.62% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入29.33亿元，同比增长18.61% [2] - 2025年1-9月归母净利润为5.02亿元，同比大幅增长73.50% [2] - 公司主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，芯片及相关服务收入占总收入的99.95% [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利3.15亿元，近三年累计派现2.54亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.06万户，较上期大幅增加65.90% [2] - 同期人均流通股为8165股，较上期减少15.46% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股468.51万股，较上期减少16.40万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第六大流通股东，持股424.89万股，较上期增加77.11万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第七大流通股东，持股415.70万股，较上期减少12.55万股 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 [1] - 公司涉及的概念板块包括谷歌概念、智能穿戴、智能音箱、无线耳机等 [1] - 公司成立于2015年6月8日，于2020年12月16日上市 [1]

公司产品应用 - 恒玄科技BES2800芯片被阿里夸克AI眼镜采用 [1] 产品技术规格 - BES2800芯片采用6nm FinFET工艺 [1] - 芯片单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙 [1] - 产品在性能、功耗和技术创新等方面均实现大幅提升 [1]