核心观点 - 医药行业创新产品集体涌现，国内需求明确，出海潜力充足，建议坚守创新药产业链进行投资 [4] - 当前医药行业处于“低仓位+估值底”的背景下，随着创新成长逻辑持续兑现，具备较高的配置性价比 [9] - 行业发展的核心驱动力在于创新，具体表现为需求稳定扩容、支付端迎来增量，以及投融资与出海共振 [9] - 投资应聚焦于肿瘤免疫（IO）双抗和GLP-1两大主线，并关注小核酸、体内CAR-T等新兴技术风口 [9] 行业业绩与行情回顾 - **整体业绩承压**：2025年前三季度，医药行业营收同比下滑0.9%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑2.2%和9.6% [15][16] - **板块内部分化加剧**：创新药及产业链表现优异，CRO/CMO和化学制药板块扣非净利润分别实现同比31.0%和16.6%的增长，远高于行业平均；而生物制品和非药板块短期业绩压力较大 [17][18] - **基金持仓处于低位**：截至2025年第三季度，全市场基金重仓股中的医药持仓占比为6.6%，与医药总市值占比（6.4%）相当，从历史数据看处于较低水平 [20] - **持仓结构集中**：医药主题基金重仓创新药产业链，截至25Q3，化学制药和CXO板块合计持仓占比已超过一半（约53%） [22][24] 行业需求与支付端分析 - **需求端稳定扩容**：2024年诊疗人次和出院人次仍有同比5%上下的增长；同时人口老龄化加剧，2024年65岁及以上人口达2.2亿人，占总人口比例16%，远期需求确定 [26][28] - **医保支付压力缓解**：2025年1-9月，基本医疗保险基金收入端同比增速重新超过支出端，控费效果显著，当期结存率显著回升 [32][34] - **医保有效支撑创新药放量**：2020-2024年通过谈判纳入医保的新药，医保首年销售额较纳入前一年实现了约5倍增长；2024年医保基金对创新药支出规模超1000亿元，占医保基金支出比例达3.4% [36] - **商保带来增量支付**：2025年1-9月商业健康险收入达0.84万亿元；首版商业健康保险创新药品目录于2025年12月发布，有望为创新药支付带来增量 [39][41] 投融资与创新研发进展 - **IPO市场回暖**：2025年前三季度，我国医疗健康领域IPO数量为28起，同比增长100%，其中港股成为近2年主要IPO板块 [42][43] - **一级市场融资额增**：2025年前三季度一级市场融资事件数同比下降，但融资金额达795亿元，同比增长22%，平均融资金额见底回升 [45][46] - **License-out交易量价齐升**：2025年前三季度License-out交易数量达103起，同比增长41%；交易总金额飙升至920亿美元，同比增长174%，占相关交易总金额的98% [48][50][52] - **研发管线处于高位**：2025年我国创新药IND数量达2182个，新开临床数量达1013个，其中II/III期临床增速更快；NDA品种达97个，同比增长26% [53][56][57] - **国产新药快速上市**：2025年（截至11月19日）已有91款新药获批，其中国产新药占比高达60%，获批数量和国产占比均创历史新高 [57][59] 前沿技术迭代与投资主线 - **国产ADC率先突围**：在过去十年的全球重磅交易中，科伦博泰与默沙东的ADC交易总额达94.8亿美元，百利天恒与百时美施贵宝的ADC交易总额达84亿美元，显示国内ADC资产获得MNC青睐 [60][61][64] - **国产双抗成为全球焦点**：2025年以来，以三生制药SSGJ-707、信达生物IBI363为代表的PD-(L)1双抗相继被辉瑞、武田等跨国巨头高额引进，BD交易金额屡创新高 [64][65] - **IO 2.0：决战核心市场**：康方生物的依沃西单抗（AK112）在非小细胞肺癌（NSCLC）领域进展领先，并拓展一线结直肠癌、胰腺癌等市场；辉瑞、BMS、武田等MNC正围绕一线NSCLC和结直肠癌加速推进国产双抗的全球III期临床 [70][72][73][74] - **IO+ADC：加速替代化疗**：荣昌生物的HER2 ADC联合君实PD-1在一线尿路上皮癌的III期临床中，中位PFS达13.1个月（vs 化疗6.5个月），中位OS达31.5个月（vs 化疗16.9个月），展现国产组合优势 [76][77] - **TROP-2 ADC+IO竞争激烈**：阿斯利康/第一三共的Dato-DXd联用PD-L1抑制剂一线治疗NSCLC的关键数据即将读出；科伦博泰的SKB264（TROP-2 ADC）已与默沙东的K药联用开展8项全球三期临床，覆盖NSCLC、TNBC、宫颈癌等领域 [78][79][80][82] - **GLP-1赛道价值重估**：GLP-1药物已从降糖减重拓展至心血管、肾脏、心衰、呼吸暂停等多适应症，不断突破治疗价值天花板；2025年前三季度，诺和诺德的司美格鲁肽销售额达260.9亿美元，礼来的替尔泊肽销售额达248.4亿美元（同比增长125%） [67][68][87] - **新兴技术风口已至**：小核酸药物正迎来适应症拓展和肝外递送系统的突破，商业化潜力有望爆发；体内CAR-T技术获得MNC高度认可，国内外创新药企密集融资与合作推动mRNA和慢病毒两大技术路线的创新升级 [9]

公司治理变动 - 纳微科技于2025年12月10日召开第三届董事会第十一次会议 [2] - 会议审议通过《关于补选董事的议案》 [2] - 董事会同意提名陆群博士为公司第三届董事会董事候选人 [2] - 候选人任期自股东会选举通过之日起至第三届董事会届满之日止 [2]

公司决策 - 2025 年 12 月 10 日召开第三届董事会第十一次会议[2] - 会议审议通过《关于补选董事的议案》[2] 人员变动 - 提名陆群博士为第三届董事会董事候选人[2] - 陆群博士任期自股东会选举通过至第三届董事会届满[2] 人员履历 - 陆群博士有北京大学化学学士等学历，曾任职多公司[5]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会12月26日14点30分在苏州召开[2] - 网络投票时间为2025年12月26日[3] - 审议补选董事议案，12月10日董事会通过[5] 股权与登记 - A股股票代码688690，股权登记日12月18日[11] - 现场登记12月24日13:30 - 16:30在苏州[13] 联系信息 - 会议联系地址苏州纳微科技，联系人马佳荟[14] - 电话0512 - 62956018，邮箱ir@nanomicro.com[14]

公司经营与业务进展 - 公司各项经营工作按计划推进，核心业务发展良好 [1] - 公司自2021年上市至今，实控人江必旺博士未实施过任何股份减持行为 [1] 核心业务与平台构建 - 公司聚焦分离纯化和分析检测主业，通过技术创新和质量提升巩固竞争优势 [1] - 公司成功构建了涵盖色谱填料、色谱分析柱、分离/分析设备、耐有机溶剂膜系统等产品的“色谱全生态平台” [1] 技术拓展与增长战略 - 公司在高性能微球材料的横向拓展方面持续投入 [1] - 公司争取在更多微球应用领域实现创新突破和国产替代，以培养新的业务增长点 [1]

股权情况 - 截至披露日深圳纳微持股71,402,581股，占总股本17.68%，江必旺占深圳纳微84.87%[2] 股份捐赠 - 深圳纳微向北大基金会无偿捐赠800,000股，占总股本0.20%[2] - 捐赠后深圳纳微持股70,602,581股，比例17.48%[9] - 捐赠协议2025年11月28日签署，29日公告[4][13] - 受赠方6个月内不得转让捐赠资产[10]

捐赠事件概述 - 公司控股股东深圳纳微向北京大学教育基金会进行捐赠 [1] - 签署《捐赠协议》的日期为2025年11月28日 [1] - 捐赠方式为一次性无偿转让80万股公司无限售流通股 [1] 捐赠目的 - 捐赠旨在支持北京大学深圳研究生院的发展 [1] - 捐赠目的包括促进教学科研和人才培养工作 [1]

公司股权捐赠事件 - 公司控股股东深圳纳微向北京大学教育基金会进行捐赠，以支持北京大学深圳研究生院的发展，促进其教学科研和人才培养工作 [1] - 捐赠方式为一次性无偿转让公司80万股无限售流通股，捐赠协议于2025年11月28日签署 [1]

基金产品表现 - 中证1000ETF增强（561280）于11月25日开盘报1.443元，较前上涨0.56% [1] - 该基金自2023年8月31日成立以来，累计回报率达42.77% [1] - 该基金近一个月回报率为-4.93% [1] 基金持仓与构成 - 基金业绩比较基准为中证1000指数收益率 [1] - 基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，基金经理为刘子豪 [1] - 前十大重仓股在11月25日开盘均实现上涨，涨幅区间为0.42%至1.22%，其中金马游乐涨幅最大为1.22%，英集芯涨1.01%，金达威涨1.02% [1]

股价与交易数据 - 11月21日公司股价下跌5.92%，成交额为1.57亿元 [1] - 当日融资买入额为1978.28万元，融资偿还额为2699.56万元，融资净买入为-721.28万元 [1] - 截至11月21日，公司融资融券余额合计为3.85亿元，其中融资余额3.83亿元，占流通市值的3.55%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 11月21日融券卖出2000股，金额5.34万元，融券余量5.59万股，余额149.25万元，同样处于近一年90%分位的高位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2007年10月22日，于2021年6月23日上市，主营业务为高性能纳米微球材料的研发、生产、销售及服务 [2] - 公司产品服务于生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域，提供核心微球材料及解决方案 [2] - 主营业务收入构成：色谱填料和层析介质产品占57.62%，色谱分析仪器及配件占19.72%，液相色谱柱及样品前处理产品占10.44% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.61万户，较上期增加6.57% [2] - 人均流通股为25091股，较上期减少6.16% [2] - 中欧医疗健康混合A（003095）为第十大流通股东，持股692.69万股，相比上期减少126.18万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长22.01% [2] - 2025年1月-9月，公司归母净利润为1.08亿元，同比增长156.56% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现1.15亿元 [3] - 近三年累计派现8684.18万元 [3]