2025 年 11 月 06 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 189 期 观点精粹: 最新报告摘要 Q3 收入同比显著增长，受益半导体等领域成长--茂莱光学/光学光电子(688502/212703) 科创板公司动态研究 2025Q3 毛利率环比提升，机器人业务进展加速--均胜电子/汽车零部件(600699/212802) 公司点评 前三季度归母净利润同比+173.46%，拟收购锐成芯微及纳能微--概伦电子/软件开发(688206/217104) 科创板 公司普通报告 二级市场整体承压，新基建板块迎结构性行情--资产配置报告 电商增长有韧性，AWS 收入提速--亚马逊/海外(AMZN/2180) 点评报告（港股美股） Q3 营收同比+84.04%，坚持领先技术创新--曙光数创/计算机(872808/2171) 北交所公司普通报告 利润短期承压，终止收购不改产业链整合潜质--华大九天/软件开发(301269/217104) 公司点评 利息净收入带动业绩修复，社保进入前十大股东-- ...

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖佳驰科技，给予“买入”投资评级 [2][10] - 核心观点认为公司新形态隐身功能结构件持续突破，新一代电波暗室取得积极进展，隐身功能涂层材料全年在手订单稳健 [2][6][10] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21% [5][6] - 2025年前三季度实现归母净利润2.49亿元，同比下降22.39% [5][6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入3.41亿元，同比增长54.53%，环比增长59.82% [7] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润1.35亿元，同比增长24.38%，环比增长52.90% [7] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度销售毛利率为71.80%，同比下降5.45个百分点 [6] - 2025年前三季度销售净利率为39.92%，同比下降14.49个百分点 [6] - 2025年第三季度销售毛利率为70.16%，同比下降5.34个百分点，环比下降5.83个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率为39.34%，同比下降10.03个百分点，环比下降2.20个百分点 [7] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为1.67亿元，第三季度单季度为-0.65亿元 [6][7] 研发投入与费用情况 - 2025年前三季度研发费用为1.25亿元，同比增长107.22% [6] - 2025年第三季度研发费用率为15.75%，同比上升5.52个百分点，环比下降4.40个百分点 [7][9] - 2025年第三季度销售费用率为0.65%，同比下降0.34个百分点，环比下降0.34个百分点 [8] - 2025年第三季度管理费用率为5.67%，同比上升0.85个百分点，环比下降2.25个百分点 [9] 业务进展与订单情况 - 公司新形态隐身功能结构件业务持续突破 [2][6] - 新一代电波暗室业务在手订单超过1亿元，多个项目同时实施推进，某千万级项目已完成建设、交付、验收 [6] - 隐身功能涂层材料业务全年在手订单稳健，第三季度收入环比大幅增长 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.28亿元、14.34亿元、17.89亿元 [10][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、7.39亿元、9.55亿元 [10][12] - 对应2025-2027年的市盈率分别为52倍、34倍和27倍 [10][12]

板块整体表现 - 航空装备板块当日下跌1.55%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，航新科技领跌，跌幅达12.79%[2] - 板块主力资金净流出5.41亿元，而游资和散户资金分别净流入3.07亿元和2.34亿元[2] 领涨个股表现 - 航亚科技涨幅2.58%，收盘价23.49元，成交额1.17亿元[1] - 迈信林涨幅2.27%，收盘价62.73元，成交额1.87亿元[1] - 航宇科技涨幅2.07%，收盘价51.85元，成交额3.73亿元[1] 领跌个股表现 - 航新科技跌幅12.79%，收盘价17.59元，成交额2.89亿元[2] - 佳驰科技跌幅6.94%，收盘价63.42元，成交额1.75亿元[2] - 中无人机跌幅2.95%，收盘价46.70元，成交额2.83亿元[2] 个股资金流向 - 航宇科技主力资金净流入3047.63万元，主力净占比8.17%[3] - 航发动力主力资金净流入2762.81万元，主力净占比4.22%[3] - 菲利华主力资金净流入2725.33万元，主力净占比2.29%[3] - 迈信林主力资金净流入2176.43万元，主力净占比11.64%[3]

证券代码：688708 证券简称：佳驰科技公告编号：2025-046 成都佳驰电子科技股份有限公司关于注销部分募集资金专户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 成都佳驰电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）首次公开发行股票募集资金投资项目之一"补充营 运资金"的募集资金已经按照相关规定支取使用完毕，该募集资金专项账户不再使用并注销。 一、募集资金基本情况 为规范募集资金的管理和使用，提高资金使用效率和效益，保护投资者利益，根据《中华人民共和国公 司法》《上市公司募集资金监管规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关法律、法规和规 范性文件的规定，并结合公司实际情况，公司制定了《成都佳驰电子科技股份有限公司募集资金管理制 度》(以下简称《管理制度》)。 根据《管理制度》的要求，公司按规定开设了募集资金专项账户，对募集资金实行专户存储，并于2024 年11月22日与募集资金专项账户开户银行及保荐人中信证券股份有限公司签订了《募集资金专户存储三 方监管协议》《募集资金专户存储四方监管协议》， ...

佳驰科技成立于2008年7月18日，于2024年12月5日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为四川 省成都市。该公司是国内电磁功能材料领域的领先企业，核心产品覆盖隐身和电磁兼容材料，具备打破国 外技术封锁的自主可控能力。 公司围绕EMMS产业发展，坚持自主创新，产品全面覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件以及电子信 息领域电磁兼容材料等，提供设计、制造、测试、销售和服务。所属申万行业为国防军工 - 航空装备Ⅱ - 航空装备Ⅲ，涉及融资融券、新材料、基金重仓核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第33，净利润第15 2025年三季度，佳驰科技营业收入6.19亿元，在行业48家公司中排名第33。行业第一名中航西飞营收 302.44亿元，第二名航发动力营收229.12亿元，行业平均数为34.56亿元，中位数为11.71亿元。同期，公司 净利润2.47亿元，行业排名第15，行业第一名中航沈飞净利润13.69亿元，第二名中航机载净利润11.62亿 元，行业平均数为2.24亿元，中位数为8970.46万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度佳驰科技资产负债 ...

成都佳驰电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）首次公开发行股票募 集资金投资项目之一"补充营运资金"的募集资金已经按照相关规定支取使用完 毕，该募集资金专项账户不再使用并注销。 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意成都佳驰电子科技股份有限公司首次 公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2024〕1225号）同意注册，公司首次公 开发行人民币普通股（A股）4,001万股，募集资金总额为108,347.08万元，扣除 发行费用8,070.64万元（不含增值税）后，募集资金净额为100,276.44万元（尾 数存在微小差异，为四舍五入造成）。中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对募 集资金到位情况进行了审验，并于2024年11月29日出具了《验资报告》（中汇会 验[2024]10641号）。 证券代码：688708 证券简称：佳驰科技 公告编号：2025-046 成都佳驰电子科技股份有限公司 关于注销部分募集资金专户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 在募集资金实际使用过程中，公司 ...

核心财务表现 - 2025年前三季度营收6.19亿元，同比增长5.21% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.49亿元，同比下降22.39% [1] - 2025年第三季度单季营收3.41亿元，同比及环比分别增长54.53%和59.82% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润1.35亿元，同比及环比分别增长24.38%和52.90% [3] - 2025年前三季度销售毛利率为71.80%，同比下降5.45个百分点 [3] - 2025年前三季度销售净利率为39.92%，同比下降14.49个百分点 [3] 业务板块进展 - 新形态隐身功能结构件前三季度营收快速增长，已接近2024年全年收入水平 [2] - 新一代电波暗室在手订单超1亿元，多个项目同时推进，2025年第三季度某千万级项目全面完成 [2] - 隐身功能涂层材料全年在手订单稳健，2025年第三季度营收实现环比大幅增长 [2] - 公司产品产能可满足订单需求，随着下游整机加速交付，隐身结构件和隐身涂料将迎来持续增长 [2][3] 研发投入与费用 - 2025年前三季度研发费用达1.25亿元，同比大幅增长107.22%，并超过2024年全年研发费用0.88亿元 [2] - 研发费用率为20.12%，同比增加9.90个百分点 [3] - 期间费用率为28.21%，同比增加13.33个百分点，其中管理费用率为7.85%，同比增加3.14个百分点 [3] - 研发项目重点布局新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室及电磁测控领域、隐身维护产品 [2] 产能与战略项目 - 募投项目“电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目”计划总投资6.18亿元，建设已基本完成 [5] - 募投项目“电磁功能材料与结构研发中心建设项目”计划总投资0.85亿元 [5] - EMMS领域已形成更先进的生产和测试能力，对隐身功能结构件产能扩张形成重大支撑 [5] - 公司已完成“快速爬坡”战略阶段，进入“全面发展”战略阶段 [5] 公司治理与激励 - 公司于2025年5月发布股权激励计划，拟授予148.375万股限制性股票，约占股本总额0.371% [4] - 激励对象总人数为62人，约占2024年底员工总数446人的13.90%，涵盖高管及核心技术人员 [4] - 授予价格为27.96元/股，有利于吸引和留住优秀人才，为业绩持续兑现打下基础 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.56亿元、8.88亿元、12.28亿元 [5] - 对应每股收益分别为1.39元、2.22元、3.07元 [5] - 对应市盈率分别为53.63倍、33.54倍、24.26倍 [5]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收6.19亿元，同比增长5.21% [3] - 2025年前三季度归母净利润为2.49亿元，同比减少22.39%，扣非净利润为2.22亿元，同比减少27.56% [3] - 分季度看，第三季度业绩显著改善，Q3营收3.41亿元，同比增长54.53%，归母净利润1.35亿元，同比增长24.38%；而Q1和Q2业绩下滑，Q1营收6541.28万元同比减少52.70%，Q2营收2.13亿元同比减少7.27% [4] - 公司股票在2025年曾有一波大涨行情，从4月29日最低点到9月1日最高点，区间最大涨幅超过91% [3] 业务进展与订单情况 - 公司是国内主要的电磁功能材料与结构提供商，业务布局包括新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室及隐身维护产品 [4] - 新一代电波暗室业务取得积极进展，在手订单超过1亿元，多个项目同时实施推进，2025年第三季度有某千万级电波暗室项目完成建设、交付、验收 [5] - 新形态隐身功能结构件持续突破，2025年1-9月该业务营业收入已接近其2024年全年收入 [5] - 隐身功能涂层材料在航空领域获得重大应用，公司正积极拓展舰船、航天、兵器等领域市场 [7] 研发投入与技术创新 - 2025年前三季度研发投入1.25亿元，较2024年同期增长6449.55万元，同比增长107.22%，其中第三季度研发投入5367.60万元，同比增加137.96% [6] - 研发投入主要投向新布局的三大业务领域，相关关键技术持续实现突破，已形成多项成果 [6] - 截至2025年上半年，公司申请发明专利6个，获得授权6个；累计申请125个，获得授权32个 [6] 财务状况与股东结构 - 公司应收账款高企，2025年1-9月应收账款和应收票据合计账面余额为115029.58万元，占当期营收的比例高达185.70% [5] - 2025年第二季度末，全国社保基金601组合新进成为公司第4大流通股东，但到第三季度末，前十大流通股东中的基金已悉数换了一批 [8] 公司治理与未来展望 - 公司于2025年5月发布股权激励计划，拟向62人授予148.375万股限制性股票，考核年度为2025年-2027年，业绩目标为营收11亿元、13.70亿元和16亿元 [5] - 管理层表示围绕全年11亿元营收目标积极开展经营工作，经营情况一切正常，并将实行持续稳定的利润分配政策以回报股东 [5] - 对于增收不增利的局面，管理层认为随着新领域的持续突破将有利于利润增长 [6]

板块整体表现 - 航空装备板块在10月28日整体上涨1.11%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，通易航天以6.00%的涨幅领涨，菲利华上涨5.47%，迈信林上涨5.02% [1] - 板块资金流向显示主力资金净流入3.08亿元，游资资金净流入5206.25万元，但散户资金净流出3.6亿元 [2] 领涨个股表现 - 通易航天收盘价为17.15元，涨幅6.00%，成交量为20.08万手，成交额为3.36亿元 [1] - 菲利华收盘价为88.00元，涨幅5.47%，成交量为44.40万手，成交额高达38.38亿元 [1] - 迈信林收盘价为65.69元，涨幅5.02%，成交量为8.17万手，成交额为5.36亿元 [1] - 晨曦航空收盘价为17.31元，涨幅4.91%，成交量为43.03万手，成交额为7.39亿元 [1] 领跌个股表现 - 佳驰科技收盘价为73.19元，跌幅3.43%，成交量为1.54万手，成交额为1.15亿元 [2] - *ST炼石收盘价为8.36元，跌幅3.13%，成交量为10.18万手，成交额为8547.43万元 [2] - 光启技术收盘价为45.80元，跌幅1.46%，成交量为25.07万手，成交额为11.52亿元 [2] 个股资金流向 - 菲利华获得主力资金净流入3.18亿元，主力净占比达8.30%，但游资和散户分别净流出730.65万元和3.11亿元 [3] - 中航沈飞获得主力资金净流入2.84亿元，主力净占比高达11.17% [3] - 洪都航空获得主力资金净流入8783.10万元，主力净占比为18.51% [3] - 航发动力获得主力资金净流入8765.02万元，主力净占比为10.05% [3]

股价与融资交易表现 - 10月27日公司股价上涨2.46%，成交额为1.15亿元 [1] - 当日融资买入额为645.45万元，融资偿还额为2736.83万元，融资净买入为-2091.38万元 [1] - 截至10月27日，公司融资融券余额合计9179.44万元，其中融资余额为9179.44万元，占流通市值的3.15% [1] - 10月27日融券交易方面，融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0 [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司位于四川省成都市，成立于2008年7月18日，于2024年12月5日上市 [2] - 公司主营业务围绕EMMS产业发展，覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料等产品的设计、制造、测试、销售和服务 [2] - 主营业务收入构成为：电磁功能结构件71.46%，电磁功能涂层材料25.71%，电磁兼容材料2.58%，技术服务0.24%，其他0.02% [2] 股东结构与财务业绩 - 截至9月30日，公司股东户数为5446户，较上期减少40.76%，人均流通股为7052股，较上期增加68.80% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21%，归母净利润为2.49亿元，同比减少22.39% [2] - A股上市后公司累计派现1.60亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中出现多家新进机构，包括南方军工改革灵活配置混合A（持股216.58万股）、中欧高端装备股票发起A（持股130.00万股）、兴业兴睿两年持有期混合A（持股122.21万股）等 [3] - 富国均衡优选混合、嘉实竞争力优选混合A、富国成长领航混合等基金退出十大流通股东之列 [3]