公司2025年业绩表现 - 2025年实现营收200.34亿元，同比增长47.84% [2] - 2025年实现归母净利润7.55亿元，同比增长41.83% [2] - 业绩增长终结了2023-2024年因行业周期调整导致的业绩回调态势 [2] 核心产品销售情况 - 2025年钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41.31% [2][4] - 2025年动力电池正极材料（包括三元材料、磷酸铁锂及其他）销量7.74万吨，同比增长47.83% [2][4] - 钴酸锂销量增速远超行业平均增速 [4] 业绩增长驱动因素 - 国家换机补贴政策落地激活了3C消费电子市场换机需求，带动锂电池正极材料市场需求增长 [4] - 顺应3C消费设备AI化带来的电池电量升级趋势，推动钴酸锂市场份额持续提升 [4] - 在动力领域，公司巩固高电压、高功率三元材料技术实力，并依托水热法磷酸铁锂的差异化优势拓展市场 [4] 公司近期财务历史 - 2022年营收达287.5亿元，同比增长80.55%，归母净利润11.21亿元，同比增长93.66% [3] - 2023年营收173.1亿元，归母净利润5.28亿元 [3] - 2024年营收133亿元，归母净利润4.94亿元 [3] 研发与技术创新 - 2021年至2025年前三季度研发费用累计达25.02亿元 [2][6] - 截至2025年上半年，公司在国内外拥有288项注册专利，其中发明专利137项 [2][6] - 截至2025年上半年，研发人员达544人，占总人数近15%，其中硕士及以上138人 [2][6] 产能布局与业务模式 - 构建了海沧、璟鹭、三明、宁德、雅安五大正极材料生产基地 [5] - 发展模式从产能提升向质量与规模双提升转变，从传统生产向数字工厂转型，从产品销售向综合解决方案提供商转变 [5] - 拥有15家控股子公司及分公司、2家参股公司 [5] 国际化与战略合作 - 2022年在德国设立全资子公司，2024年与法国Orano集团成立Neomat合资公司，产品辐射欧盟、北美等地 [5] - 2025年9月与中伟股份签署战略合作框架协议，预计2025年至2028年合作产品总量约34.5万吨 [7] - 2025年10月与格林美签署战略合作框架协议，预计2026年至2028年每年供应15万吨电池原料与材料产品，三年合计45万吨 [7] 资产规模与行业背景 - 截至2025年末，公司总资产达219.31亿元，创历史新高 [7] - 2020年至2024年，总资产由62.22亿元增长至149.8亿元，期间增幅达140.76% [7] - 全球锂、钴、镍等核心资源呈寡头垄断特征，原料供应成为企业发展关键 [6]

公司2025年度财务与经营业绩 - 2025年实现营业总收入200.34亿元，同比增长47.84% [2] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润7.55亿元，同比增长41.83% [2] - 营业利润为8.75亿元，同比增长57.20%；利润总额为8.58亿元，同比增长55.77% [3] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7.05亿元，同比增长57.85% [3] - 基本每股收益为1.50元/股，同比增长18.11%；加权平均净资产收益率为8.34%，比上年增加2.26个百分点 [3] 公司主营业务销量与市场地位 - 作为全球钴酸锂行业龙头企业，全年实现钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41.31% [4] - 动力电池正极材料（包括三元材料、磷酸铁锂及其他）销量达7.74万吨，同比增长47.83% [4] - 在2025年度中国锂电三元正极材料出货TOP10企业中，公司位列第六 [5][6] 行业市场数据 - 2025年全球锂电池正极材料出货量达479.8万吨，同比增长48.5% [5] - 其中三元材料出货88万吨，同比微增4.3%，占全球正极材料出货总量的16% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期，固态电池业务稳步推进 [1] - 2025年全年实现营收200.3亿元，同比增长48%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [7] - 钴酸锂业务出货量稳步增长且盈利维持高位，三元材料稳健增长，磷酸铁锂业务盈利反转可期 [7] - 固态电池关键材料硫化锂进展领先，已对接客户并有订单落地 [7] - 考虑到2025年第四季度费用计提增加，报告下调了2025-2027年的盈利预测 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业总收入200.3亿元，同比增长48%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长42%，归母净利率为3.8% [7] - **2025年第四季度业绩**：第四季度实现营收69.7亿元，同比增长104%，环比增长26%，实现归母净利润2.0亿元，同比增长60%，环比下降17% [7] - **资产减值影响**：2025年全年计提资产减值损失2.1亿元，其中第四季度计提1.6亿元，若加回该影响，业绩超预期 [7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测由8.3/11.1/13.3亿元下调至7.5/10.5/12.7亿元 [7] - **远期预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为200.32亿元、220.77亿元、253.52亿元，归母净利润分别为7.55亿元、10.55亿元、12.74亿元 [1][8] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为1.50元、2.09元、2.52元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为62.18倍、44.51倍、36.84倍 [1][8] 业务分项表现 - **钴酸锂业务**： - 2025年销量达6.53万吨，同比增长41% [7] - 2025年第四季度销量约1.8万吨，环比持平，预计2026年需求稳定 [7] - 受益于金属钴涨价，预计2025年第四季度单吨净利润在1万元以上，环比提升 [7] - **三元材料与磷酸铁锂业务**： - 2025年三元和磷酸铁锂合计销量7.7万吨，同比增长48% [7] - **三元材料**：预计2025年销量超5.5万吨，同比增长10%，其中第四季度销量超1.5万吨，环比持平，预计单吨利润约为0.2万元 [7] - **磷酸铁锂**：预计2025年销量超2.2万吨，其中第四季度销量0.6-0.7万吨，环比持平，当季仍小幅亏损，预计2026年销量有望超4万吨并实现盈利 [7] - **固态电池业务**： - 公司在固态电池关键材料硫化锂上进展领先，实现从设备开发到生产工艺的一体化布局 [7] - 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，并已有订单落地 [7] - 2025年已具备10吨产能，预计2026年将落地百吨级产线 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为93.00元，总市值为469.36亿元 [5] - **交易数据**：过去一年股价最低为38.76元，最高为102.58元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为5.21倍，每股净资产（LF）为17.85元 [5][6] - **资本结构**：资产负债率（LF）为45.86%，总股本为5.05亿股 [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期 固态电池业务稳步推进 [1] - 2025年全年营收与归母净利润实现高增长 但Q4因计提资产减值导致表观利润环比下滑 若加回则业绩超预期 [7] - 钴酸锂业务出货量稳步增长且盈利维持高位 三元材料稳健增长 磷酸铁锂业务盈利反转可期 [7] - 公司在固态电池关键材料硫化锂方面进展领先 已获订单并规划产能扩张 [7] - 基于费用计提因素 分析师下调了2025-2027年盈利预测 但维持“买入”评级 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业总收入200.3亿元 同比增长48% 实现归母净利润7.5亿元 同比增长42% 归母净利率为3.8% 同比下降0.2个百分点 [7] - **2025年第四季度业绩**：Q4实现营收69.7亿元 同比增长104% 环比增长26% 实现归母净利润2.0亿元 同比增长60% 环比下降17% 归母净利率为2.9% 2025年全年计提资产减值损失2.1亿元 其中Q4计提1.6亿元 [7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测由8.3/11.1/13.3亿元下调至7.5/10.5/12.7亿元 对应同比增长率分别为53%/40%/21% [7] - **远期预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为200.32亿元、220.77亿元、253.52亿元 归母净利润分别为7.55亿元、10.55亿元、12.74亿元 对应每股收益（EPS）分别为1.50元、2.09元、2.52元 [1][8] - **估值水平**：基于最新股价93.00元及调整后盈利预测 2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为62.18倍、44.51倍、36.84倍 [1][7][8] 各业务板块分析 - **钴酸锂业务**：2025年销量达6.53万吨 同比增长41% 其中Q4销量约1.8万吨 环比持平 预计2026年需求稳定 盈利端 测算Q4单吨净利润在1万元以上 受益于金属钴涨价 环比进一步提升 [7] - **三元材料业务**：预计2025年销量超过5.5万吨 同比增长约10% 其中Q4销量超过1.5万吨 环比持平 预计单吨利润约为0.2万元 [7] - **磷酸铁锂业务**：预计2025年销量超过2.2万吨 其中Q4销量为0.6-0.7万吨 环比持平 Q4仍处于小幅亏损状态 预计2026年销量有望超过4万吨 并实现盈利 [7] - **固态电池材料**：公司在固态电解质材料硫化锂方面从设备开发到生产工艺进行一体化布局 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业 并已有订单落地 2025年已具备10吨产能 计划2026年落地百吨级产线 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为93.00元 一年股价区间为38.76元至102.58元 总市值为469.36亿元 [5] - **财务指标**：最新市净率（P/B）为5.21倍 每股净资产（LF）为17.85元 资产负债率（LF）为45.86% [5][6] - **预测财务指标**：预计公司归母净利率将从2025年的3.77%提升至2027年的5.03% 净资产收益率（ROE）从2025年的8.15%提升至2027年的11.80% [8]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：厦钨新能，主营业务为锂离子电池正极材料，包括钴酸锂、三元材料及磷酸铁锂材料[1] * 行业：锂离子电池材料行业，特别是正极材料细分领域[1] 核心观点与论据 **1 2025年业绩表现强劲，实际经营超预期** * 2025全年预计实现归母净利润7.55亿元，同比增长42%；扣非净利润7.05亿元，同比增长58%[1] * 2025年第四季度预计实现归母净利润2.03亿元，同比增长60%，但环比下降17%；扣非净利润2亿元，同比增长90%，环比下降7%[1] * 第四季度计提了约1.5亿元减值，若剔除该影响，实际经营层面业绩超出市场预期[1] **2 各业务板块量利齐升，增长势头显著** * **钴酸锂业务**：2025年销量达6.53万吨，同比增长41%；第四季度销量1.93万吨，同比增长24%，处于持续满产满销状态，吨净利润保持在1万元以上[1] * **三元/铁锂正极材料业务**：2025年销量达7.74万吨，同比增长48%；第四季度销量2.34万吨，同比增长65%[1] * 公司在高电压、高功率三元材料方面技术实力持续巩固，并依托水热法磷酸铁锂的差异化优势，推动盈利能力持续提升[1] **3 未来增长展望积极，固态电池材料领域潜力巨大** * 预计公司2026年归母净利润有望达到10亿元以上[2] * **分业务预测**： * 钴酸锂出货量预计7.5-8万吨，贡献利润约8亿元[2] * 三元及铁锂材料出货量预计超过10万吨，贡献利润约2亿元[2] * 补锂剂预计实现千吨级出货，贡献千万元级别利润[2] * 公司在产品端布局了硫化锂、正极等固态电池核心主材，若能在国内外龙头客户处实现突破，有望成为固态电池材料领域的龙头企业[2] * 机构持续看好公司发展，展望其市值可达千亿级别，并维持重点推荐[2] 其他重要内容 * 文档中包含了投资建议，对2026年业绩进行了分项预测，并强调了公司在固态电池材料领域的战略布局和长期潜力[2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：厦钨新能 [1] * 行业：锂电池材料行业（具体涉及钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂及固态电池材料） [1][2] 核心观点与论据 **财务业绩** * 公司2025年全年营收200.3亿元，同比增长48%，归母净利润7.5亿元，同比增长42%，归母净利率3.8%，同比下降0.2个百分点 [1] * 2025年第四季度营收69.7亿元，同比增长104%，环比增长26%，归母净利润2.0亿元，同比增长60%，环比下降17%，归母净利率2.9%，同比/环比分别下降0.8/1.5个百分点，主要由于四季度费用计提增加 [1] **业务分项表现** * **钴酸锂业务**：2025年销量6.53万吨，同比增长41%，其中第四季度销量1.8万吨，环比持平，预计2026年需求稳定 [1] * **三元与磷酸铁锂业务**：2025年三元和铁锂合计销量7.7万吨，同比增长48%，其中第四季度销量2.44万吨 [2] * **三元材料**：预计2025年销量5.5万吨以上，同比增长10%，其中第四季度销量1.5万吨以上，环比持平，单吨利润预计为0.1-0.2万元 [2] * **磷酸铁锂**：预计2025年销量2.2万吨以上，其中第四季度销量0.6-0.7万吨，环比持平或略增，第四季度依然小幅亏损，预计2026年销量有望达到4万吨以上，并实现盈利 [2] **盈利能力** * 钴酸锂业务2025年第四季度单吨净利1万元/吨以上，因费用率提升环比小幅下降，但预计仍维持单吨利润1万元/吨 [2] **固态电池业务进展** * 公司在硫化锂固态电解质方面进展领先，从设备开发到生产工艺进行一体化布局 [2] * 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，已有订单落地 [2] * 当前已具备10吨产能，2026年将落地百吨级产线 [2] **盈利预测与评级** * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.5亿元、10.5亿元、12.7亿元，同比增速分别为+53%、+40%、+21% [2] * 对应市盈率（PE）分别为62倍、45倍、37倍，维持“买入”评级 [2] 其他重要内容 * 纪要中财务数据单位均为人民币 [1][2] * 业绩说明基于券商（东吴电新）的研究观点 [1][2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：厦钨新能 [1] 核心观点和论据 * **2025年业绩表现**：2025年公司实现营收200.3亿元，同比增长48% [1] 实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [1] 实现扣非净利润7.1亿元，同比增长58% [1] * **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现归母/扣非净利润均为2.0亿元，同比增长42%/89% [1] 环比下降7% [1] 表观业绩环比下降主要因计提减值约1.5亿元 [1] 对应经营性业绩超预期 [1] * **2025Q4分业务出货与盈利**：钴酸锂出货超1.8万吨，环比略增，单位经营性盈利约1万元 [2] 三元材料出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利约3000元 [2] 磷酸铁锂出货超0.6万吨，继续随满产减亏 [2] * **2025Q4减值计提**：计提存货跌价损失1.2亿元，信用减值损失0.4亿元，主要因部分固定金额订单损失及例行年底计提 [2] * **2025年全年分业务出货**：钴酸锂出货6.5万吨，同比增长41% [2] 三元材料出货5.5-5.6万吨，同比增长约10% [2] 磷酸铁锂出货约2.1万吨 [2] * **2025年全年核心业务盈利**：钴酸锂业务单位盈利维持约1万元，贡献扎实基本盘 [2] * **技术产品进展**：中镍高电压三元及水热法铁锂持续打开大客户空间 [3] 固态电池相关布局进展顺利，10+吨级中试线顺利推进 [3] 补锂剂业务环比持续上量 [3] NL正极项目将于2026年开启交付 [3] * **2026年业务展望**：钴酸锂业务预计随端侧AI推广、手机单机带电量提升而稳中有增 [3] 三元及铁锂业务将随动力市场增长 [3] 磷酸铁锂业务有望实现反转扭亏，贡献业绩增量 [3] 固态电池若降本进程快于预期，有望实现份额非线性增长 [3] * **2026年业绩预期**：预计2026年公司有望实现归母净利润9-10亿元 [3] 其他重要内容 * 2025Q4钴酸锂出货增长背景：下游在原材料上涨及出口退税率调整背景下加大备库力度 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**: 厦钨新能 [1] * **行业**: 锂离子电池正极材料行业 (涉及钴酸锂、三元、磷酸铁锂及固态电池材料) [1][2][3] 核心观点与论据 **1 2025年第四季度及全年业绩表现** * 2025年第四季度，公司实现归母净利润2.0亿元，但环比下降7%，主要原因是计提了约1.5亿元的减值损失（存货跌价1.2亿元，信用减值0.4亿元）[1][2] * 剔除减值影响后，公司2025年第四季度经营性业绩超预期 [1] * 2025年全年，公司实现营收200.3亿元，同比增长48% [1] * 2025年全年，公司实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [1] **2 2025年各业务板块出货与盈利情况** * **钴酸锂业务**：2025年第四季度出货1.8万吨以上，环比略增，单位经营性盈利维持在1万元/吨左右 [2] * **钴酸锂业务**：2025年全年出货6.5万吨，同比增长41%，单位盈利维持在1万元/吨左右，是公司的扎实基本盘 [2] * **三元材料业务**：2025年第四季度出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利维持在3000元/吨左右 [2] * **三元材料业务**：2025年全年出货5.5-5.6万吨，同比增长约10% [2] * **磷酸铁锂业务**：2025年第四季度出货0.6万吨以上，继续随满产而减亏 [2] * **磷酸铁锂业务**：2025年全年出货约2.1万吨 [2] **3 2026年业绩增长驱动力与新增量展望** * **传统业务增长**：预计钴酸锂业务将受益于端侧AI推广和手机单机带电量提升，预计稳中有增 [3] * **传统业务增长**：三元及磷酸铁锂业务将随动力市场增长，其中磷酸铁锂业务有望实现反转扭亏，贡献业绩增量 [3] * **新技术与新产品布局**：固态电池材料相关布局进展顺利，10+吨级中试线顺利推进，若降本进程快于预期，有望实现份额非线性增长 [3] * **新技术与新产品布局**：补锂剂产品环比持续上量 [3] * **新技术与新产品布局**：NL正极项目将于2026年开启交付 [3] * **业绩预测**：预计2026年公司有望实现9-10亿元归母净利润 [3] 其他重要内容 * 2025年第四季度钴酸锂出货增长的原因之一是，下游在原材料上涨及出口退税率调整背景下加大了备库力度 [2] * 公司计提的减值损失中，部分源于固定金额订单损失及例行的年底计提 [2] * 公司在中镍高电压三元及水热法磷酸铁锂技术路线上持续打开大客户空间 [3]

2025年度业绩快报核心摘要 - 公司2025年实现营业收入约200.34亿元，同比增长47.84% [4] - 实现归属于母公司所有者的净利润约7.55亿元，同比增长41.83% [4] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约7.05亿元，同比增长57.85% [4] 主要经营业绩驱动因素 - **钴酸锂业务**：作为全球钴酸锂行业龙头，公司紧抓国家换机补贴政策及3C设备AI化带来的电池电量升级趋势，推动市场份额提升，全年钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41.31% [4] - **动力电池材料业务**：公司巩固高电压、高功率三元材料技术实力，并依托水热法磷酸铁锂的差异化优势积极拓展市场，全年动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂等）销量达7.74万吨，同比增长47.83% [4] 主要财务指标变化 - 报告期内利润总额约8.58亿元，同比增长55.77% [4] - 报告期末总资产达219.31亿元，较上年末增长46.36% [4] - 报告期末归属于母公司的所有者权益为91.91亿元，较上年末增长3.41% [4] 资产减值计提情况 - 2025年度公司共计提资产减值准备20,547.08万元 [7] - 其中计提资产减值损失（主要为长期资产及存货）11,732.35万元 [7] - 计提信用减值损失（主要为应收账款及其他应收款）8,814.73万元 [7] - 本次计提减值准备合计影响2025年度合并利润总额20,547.08万元（未计算所得税影响） [8] 财务数据相关说明 - 业绩快报数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，最终数据以2025年年度定期报告为准 [1][2] - 报告期内公司完成了对厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关资产组及赣州豪鹏科技47%股权的收购，构成同一控制下企业合并，对相关财务数据进行了追溯调整 [1] - 报告期内公司实施了资本公积金转增股本，总股本从420,771,001股增加至504,691,083股，基本每股收益已按最新股本调整并列报 [1]

每经AI快讯，厦钨新能1月27日晚间发布公告称，本次计提减值准备计入资产减值损失和信用减值损失 科目，合计对公司2025年度合并利润总额影响约为2.05亿元。本次计提资产减值损失和信用减值损失数 据未经审计，最终数据以会计师事务所年度审计确认的金额为准。 （记者 曾健辉） 每经头条（nbdtoutiao）——国际金价冲破5000美元！7年涨了280%，什么时候才见顶？专家：关键还 看美元，重点关注国际货币体系、降息和科技革命 ...