2025年A股与港股IPO市场回顾与展望 A股IPO市场表现 - 2025年A股市场共有116只新股上市，较2024年增长16%，合计募资1317.71亿元，同比大涨95.64% [3] - 市场呈现“量额齐升、硬科技主导”特征，沪市主板以432.28亿元融资规模领先，创业板以33只新股数量居首 [3] - 年内出现百亿级超大型IPO，华电新能以181.71亿元首发募资额居首，成为全球年内第六大IPO项目 [4] - 硬科技企业IPO审核速度显著提升，沐曦股份与摩尔线程成为全面注册制以来单签盈利规模第一、第二大新股，中一签浮盈分别约为36.26万元和24.31万元 [5] - 资本市场“含科量”不断提升，长鑫存储、宇树科技等知名科技企业完成上市辅导，人工智能、高端芯片等行业企业集中递表 [5] - 科创板“1+6”改革持续推进，商业火箭企业上市适用指引出炉，多家商业航天企业已启动上市辅导 [5] 港股IPO市场表现 - 2025年港股市场共有117只新股上市，新股数量同比增长超六成，募资总额飙升至2856.93亿港元，同比暴涨超220%，强势登顶全球募资榜首 [7] - 港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [7] - 市场繁荣得益于8只百亿级超大型IPO，包括宁德时代、紫金黄金国际等，合计募资约1424.69亿港元，占全年募资总额近五成 [7] - 在2025年全球十大新股榜单中，港交所占据四席，其中宁德时代以410.06亿港元募资额位列全球第二 [7] - 年内共有19只A+H新股上市，合计募资约1399.93亿港元，占港股年内募资总额比例约49%，成为推动筹资规模增长的重要力量 [8] - 新股上市首日破发率为27.35%，创下港交所近五年新低，打新收益确定性显著增强 [8] 市场繁荣的驱动因素 - A股市场受益于“科技牛”行情下二级市场对科技企业估值体系的重构，以及政策持续加持带来的制度包容性吸引力 [9] - 政策层面，多部门联合发布文件发挥资本市场支持科技创新的关键枢纽作用，科创板推出设置成长层及6项政策举措以增强制度包容性 [9] - 港股市场受益于监管合作与政策优化，香港证监会与港交所联合声明开辟A股公司快速通道，中国证监会发布多项惠港政策支持行业龙头赴港上市 [10] - 香港推进上市政策优化，包括审视多重上市机制、推进“科企专线”等，以增强市场活力与竞争力 [10] - 资本层面，国际长线资金回流布局细分行业龙头，同时更多内地企业加速赴港上市以推动海外扩张，巩固了港股国际金融中心地位 [11] 2026年市场展望 - 机构预计2026年A股IPO将延续常态化，更可能实现有质量的稳健增长，动力源于融资结构的深刻变化及资本向战略性新兴产业集中 [13] - 德勤预计2026年港股将有约160只新股融资不少于3000亿港元，其中预计有7只百亿级IPO，包括内地龙头企业 [13] - 除了大量A+H股申请人，科技、传媒及电信、医疗及医药、消费、国际公司及在美中概股将成为市场关注焦点 [13] - 市场对2026年A、H股新股市场稳中向好充满期待，普遍认为新股数量与融资规模大概率实现稳步攀升 [1] 市场面临的挑战 - 港股新股首日破发率近期有所回升，2025年11月破发率达45.45%，12月为38.46% [14] - 12月22日，明基医院等四只新股上市首日集体破发，其中明基医院收跌49.46%，创下年内港股新股上市首日最差表现 [14] - 行业人士指出港股存在上市申请质量、券商执业质量下滑等问题，因IPO爆发式增长导致项目量远超往常，部分机构承接超自身能力的业务 [14] - 截至目前，港交所共有约300家企业处于IPO排队状态，同时预计2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮 [14]

港股新股上市表现 - 12月30日，港股市场有6只新股集体上市，包括AI制药企业英矽智能、国货护肤品牌林清轩、数字孪生概念公司五一视界等 [2] - 五一视界上市后表现不错，股价一度涨超30%，截至发稿时涨幅仍有近23%，在当日新股中涨幅仅次于美联股份及英矽智能 [2] - 五一视界每股发售价为30.5港元，每手200股，现价为37.64港元，不计手续费，一手约赚1400港元 [3] 招股认购情况 - 香港公开发售方面，五一视界获得256.01倍认购，合计获得约44502份有效申请，受理申请数目10513份，一手中签率达10% [2] - 香港公开发售最终发售股份数目为479.52万股，占发售股份总数的约20% [2] - 国际配售阶段，五一视界获2.6倍认购，国际发售股份最终数目为1918万股，相当于发售股份总数的80% [3] 公司业务与定位 - 五一视界是一家在中国的数字孪生科技公司，围绕3D图形、模拟仿真及人工智能三大领域发展核心竞争力 [4] - 公司主要为不同规模及行业的企业提供数字孪生解决方案，涵盖城市、水资源保护、能源、汽车、交通、机器人、娱乐及社交媒体等十多个领域 [4] - 公司主要提供三项业务产品及解决方案：数字孪生开发及应用平台51Aes、合成数据与仿真平台51Sim、以及旨在创建数字孪生世界的51Earth [4] 平台业务详情 - 51Aes是数字孪生开发及应用平台，旨在提升企业客户设计与运营效率，覆盖城市、园区、乡村、水利、工业、能源、房地产、医疗及教育等超过十个行业 [4] - 51Sim是中国领先的合成数据与仿真平台，核心产品包括智能驾驶与机器人仿真平台SimOne、数据闭环与合成数据平台DataOne及交通信息模型平台TIM [4] - 51Sim利用数据驱动仿真、分布式云仿真、端到端仿真、生成式人工智能等技术，为客户提供智能驾驶仿真测试解决方案及用于AI系统培训的合成数据 [4] 公司经营状况 - 2022年至2024年及2025年上半年，五一视界的营业收入分别为1.70亿元、2.56亿元、2.87亿元和5382.0万元人民币 [5] - 相应期间的经调整净亏损分别为1.32亿元、6808.1万元、4306.5万元、6717.7万元人民币 [5]

公司股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价下跌2.00%，报602.70元/股，成交额15.26亿元，换手率8.46%，总市值2832.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.58亿元，特大单买卖占比分别为10.33%和15.42%，大单买卖占比分别为32.38%和37.67% [1] - 公司今年以来股价微涨0.37%，但近5个交易日累计下跌10.95% [2] - 公司于12月12日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出4.67亿元，买入总额6.49亿元（占总成交额6.25%），卖出总额11.16亿元（占总成交额10.74%） [2] 公司基本面与业务构成 - 公司成立于2020年6月11日，于2025年12月5日上市，主营业务为GPU及相关产品的研发、设计和销售 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长181.99%；归母净利润为-7.24亿元，亏损同比收窄18.71% [2] - 公司主营业务收入构成为：集群70.75%，板卡17.74%，一体机9.05%，其他2.41%，芯片0.05% [2] - 截至12月5日，公司股东户数为3.92万户，较上期大幅增加45515.12%；人均流通股748股，较上期无变化 [2] 行业与市场定位 - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 [2] - 公司所属概念板块包括：次新股、近端次新、GPU、AI芯片、AI训练等 [2]

上市概况与市场表现 - 北京数字孪生科技公司五一视界于12月30日在港交所上市，股票代码06651.HK [1] - 发售价为每股30.5港元，开盘上涨14.75%至35港元，截至9点50分股价上涨23.87%至37.78港元，市值达到153.52亿港元 [1] - 开盘当日最高价触及39.8港元，成交量为343.27万股，成交额为1.33亿港元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2015年，围绕3D图形、模拟仿真及AI三大领域构建核心竞争力，是国家级专精特新“小巨人”企业 [4] - 公司是数字孪生行业首家提出并持续实施“地球克隆计划”的公司，目标为实现克隆地球5.1亿平方公里 [4] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司是中国最大的数字孪生解决方案提供商，市场份额为2.4%，收入为2.87亿元人民币 [4][5] - 按2024年数字孪生设计与运营优化解决方案收入计，公司同样排名第一，市场份额为3.2%，收入为2.36亿元人民币 [6] - 按2024年AI训练与验证解决方案收入计，公司排名第四，市场份额为1.1%，收入为4800万元人民币，是唯一提供全端数字孪生AI训练及定制平台的供应商 [8] - 公司是中国领先参与者中唯一的一站式解决方案提供商，在3D图形、物理模拟仿真、AI方面均已进入商业化阶段 [9] - 公司是数字孪生行业首家实现年收入超2.50亿港元的公司，在该市场融资规模第一 [9] 技术与产品架构 - 公司已构建四层数字孪生架构，包括数据底座层、核心技术层、软件平台层、行业应用层 [27] - 核心技术层涵盖3D图形、模型仿真、AI [29] - 软件平台层包括数字孪生平台51Aes、合成数据与仿真平台51Sim、数字地球平台51Earth [31] - 51Aes于2015年推出，核心产品包括AES数字底座、WDP世界开发者平台、ISE无限仿真引擎，覆盖超10个行业 [31] - 51Sim于2017年推出，核心产品包括智能驾驶仿真平台SimOne、数据闭环平台DataOne，已为数百家智能驾驶行业客户提供服务 [33] - 51Earth于2022年推出，并于2024年推出免费开发者入口，已吸引数以千计的开发者 [33] - 公司是国内唯一一家掌握了合成数据全栈路径的公司 [29] - 公司研发团队有114名成员，占总员工33%，并成立了由28名人员组成的专门AI团队 [35] - 公司拥有158项软件版权及107项有效授权专利 [35] 财务表现与运营数据 - 2022年至2024年，公司收入分别为1.70亿元、2.56亿元、2.87亿元人民币，2025年上半年收入为0.54亿元人民币 [17] - 同期净利润分别为-1.90亿元、-0.87亿元、-0.79亿元人民币，2025年上半年净亏损为-0.94亿元人民币 [17] - 同期经调整后净利润分别为-1.32亿元、-0.68亿元、-0.43亿元人民币，2025年上半年为-0.67亿元人民币 [17] - 2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为65.0%、54.2%、51.1%、41.1%，呈下降趋势 [20] - 毛利率下降主要由于收入结构变动，越来越多项目需要定制化更高的解决方案，硬件含量及相关成本更高 [20] - 2022年至2025年上半年，研发开支分别为1.34亿元、1.04亿元、0.58亿元、0.30亿元人民币，占运营总开支比例分别为54.1%、50.5%、28.0%、28.1% [17] - 研发支出递减是由于内部优化了研发团队，已完成开发工作的项目减少投入 [17] - 公司绝大部分营收来自中国内地，2022年至2024年占比分别为96.6%、97.7%、93.7% [22] - 51Aes是公司主要收入来源，2022年至2025年上半年营收占比分别为83.3%、79.8%、82.2%、81.3% [23] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为1.66亿元人民币 [26] 客户与供应商 - 2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为23.6%、38.3%、46.4%、51.5%，集中度逐年上升 [36] - 2023年最大客户为摩尔线程，收入占比为15.8%，采购金额为4048.7万元人民币 [40][46] - 截至11月30日，公司已与客户签订128项协议，总价值约1.94亿元人民币 [35] - 其中基于51Aes的协议108项，价值约1.39亿元；基于51Sim的协议18项，价值2870万元；基于51Earth的协议2项，价值约100万元 [35] - 2022年至2025年上半年，向前五大供应商的采购额占比分别为63.9%、41.9%、32.7%、71.5% [45] - 2022年向供应商A采购金额较大，占当年总采购额的43.4%，主要用于采购超500台服务器以整合客户F的GPU [46][47] - 存在客户与供应商重叠的情况，涉及客户C、供应商H、供应商I、供应商J [53] 募资用途与未来规划 - 本次IPO所得款项净额约为6.53亿港元，约80%将用于研发及在未来三年招聘50至100名额外研发人员 [12] - 具体研发资金分配计划为：第一年23.2%，第二年25.9%，第三年30.9%，总计80% [14] - 其中55%的资金将用于招聘及留住研发人员 [14] - 公司目标是在2030年完成“地球克隆”计划的第五阶段，建立与现实世界1:1的数字孪生场景 [15] - 公司现已进入创建数字孪生地球的第四阶段，实现L1城市级精度的实时生成及渲染技术 [15] 股东结构与公司治理 - 创始人、董事长兼CEO李熠直接持股12.5%，通过星际宏图科技间接持股12.3%，上市后合计控制23.3%的表决权 [54] - 上市后，股东LS 51World、Sky9 51World及商汤集团将分别持股约16.3%、3.2%及2.2%，摩尔线程持股0.5% [54] - 明星投资机构Star VC持股4.6% [54] - 2024年，创始人李熠年薪为1182.3万元人民币，其中以股份为基础的付款为1140.3万元 [55][56] 行业背景与市场前景 - 中国数字孪生解决方案市场规模在2024年为122亿元人民币 [57] - 2020年至2024年，中国数字孪生解决方案市场的复合年增长率约为31.6%，高于全球市场的26.4% [57] - 行业竞争格局分散，主要参与者可分为一站式解决方案提供商和单点解决方案提供商，一站式解决方案在技术全面性、业务模式多样性等方面更具优势 [57]

文章核心观点 - 2025年国产AI芯片行业经历了“成年礼”，多家公司成功上市，产业从“概念公司”阶段迈向“产品公司”阶段，具备了实际交付与规模部署能力 [1] - 行业竞争焦点因国产大模型爆发和“训推分离”共识而发生深刻变化，从单纯比拼硬件参数转向软硬件协同与场景落地能力的较量 [5][6][9] - 2026年行业竞争将进入“工业化比赛”的下半场，推理侧规模化落地、整体解决方案能力以及资本市场叙事分化将成为关键 [8][9][10] 资本热潮与产业阶段 - 2025年国产AI芯片产业迎来“成年礼”，摩尔线程-U、沐曦股份-U在科创板上市，壁仞科技、天数智芯加速冲刺港股 [1] - 行业在推理计算、特定模型适配及软硬件协同方面已具备实际交付与规模部署能力，能够满足部分行业客户核心需求 [1] - 科创板因其制度与风险偏好，成为承接高研发投入、短期亏损但具备战略属性算力企业的重要平台 [1] 竞争格局与外部挑战 - 2025年并非传统龙头地位被撼动之年，而是市场被“拉长”之年，以英伟达为代表的高端训练芯片依然不可替代 [2] - 国产企业通过“堆面积、堆晶体管、堆芯片”方式弥补单卡性能差距，但能效比和软件生态短板依然明显 [2] - 2025年12月，美国允许英伟达向中国出口H200芯片（加收25%费用），其性能介于最先进的Blackwell系列与“中国版”H20之间，对H20领先5到10倍不等，被产业界视为“温水煮青蛙”式的倾销策略 [3] - 竞争格局正从单一龙头垄断演变为多层级并存，围绕推理算力、行业定制和国产替代的多个细分赛道正在形成 [4] - H200的入局未撼动国产算力在政务、运营商、金融等领域的“基本盘”，供应链安全与可控已成为比性能更硬的指标 [4] 软件定义硬件与产业分化 - DeepSeek等国产大模型的爆发给硬件厂商“上了一课”，其采用的UE8M0 FP8量化策略是针对下一代国产芯片设计的机制，标志着软件开始反向定义硬件 [5] - DeepSeek的成功表明，通过模型压缩、稀疏计算、混合精度训练等技术可在一定程度上弥补硬件性能不足 [5] - 许多芯片标称算力高，但因不支持混合精度训练、高效互联，在实际大模型训练中效率极低 [6] - DeepSeek让MoE、混合精度、高效互联等技术成为必须，对国产GPU厂商综合软硬件设计能力提出更高要求 [6] - 行业从“大乱炖”剧烈分化为两个方向：奉行“大力出奇迹”的训练侧（如壁仞、摩尔线程）和信仰“精打细算”的推理侧（如华为昇腾、云天励飞-U、寒武纪-U） [6] - 训练侧比拼多机多卡集群能力与软件栈；推理侧比拼单位业务成本、稳定性与易迁移性 [6][7] 2026年发展趋势与竞争焦点 - 2026年共识是做好训练是巨头“游戏”，做好推理才能为国产AI芯片带来更多落地可能性 [8] - 全球算力竞争重心变化，英伟达与Groq交易、谷歌发布TPU Ironwood释放强烈信号，推理成为决定AI应用规模化落地关键 [8] - 驱动力是“训推分离”，智能体应用兴起使得推理成为包含规划、检索、调用的持续流程，企业最关心单位业务成本和服务质量 [9] - 推理赛道场景分散、需求多样，是中国厂商实现“弯道超车”的窗口期 [9] - 2026年推理算力增长速度将明显快于训练算力 [10] - 竞争焦点一：推理规模化，比拼谁能提供更低成本、更稳软件栈的方案以拿下政务、金融、工业等“大粮仓” [10] - 竞争焦点二：客户需求由“买芯片”向“买算力服务”转变，未来竞争是“芯片+系统+软件”的整体较量 [10] - HBM、铜缆互联、先进封装等“周边配套”的稳定供应与交付将从加分项变成入场券 [10] - 资本市场概念出现分流：A股科创板继续承接以通用GPU为代表的“硬科技”叙事；港股成为以地平线机器人、黑芝麻智能为代表的“场景牵引型”芯片主阵地 [10] - 2026年是一场“工业化比赛”而非“单点技术秀”，分水岭在于能否将资本转化为真正的产业化份额与可持续现金流 [10][11]

核心观点 - 摩尔线程与五一视界旗下51Sim深度合作，共同构建以国产GPU算力为基础的下一代物理AI仿真体系，旨在解决传统仿真技术的瓶颈，并推动其在智能驾驶等领域的规模化应用 [1][3] - 合作双方通过“重建+生成”的技术路径和强大的算力支撑，致力于将物理AI仿真从实验室推向工程化与业务化落地，并计划将成功经验复制到具身智能等更广泛场景 [3][4] - 双方在资本层面紧密协同，摩尔线程是五一视界的战略股东，五一视界计划于2025年底在港交所上市，此举有望为双方技术研发和市场拓展提供资金，并带动整个国产GPU与物理AI产业链的发展 [4] 合作内容与技术路径 - 合作基础是国产GPU提供的大规模算力，核心是新一代仿真与世界模型技术，目标是共同探索面向端到端智能驾驶和具身智能的物理AI基础设施建设路径 [3] - 针对传统仿真依赖人工建模、周期长、成本高、泛化能力有限且存在“置信度鸿沟”的痛点，51Sim以“4DGS重建+生成式世界模型”为基础，构建了下一代仿真的技术底座，推动仿真从“手工搭建”走向“AI自动生成” [3] - “重建+生成”的物理AI仿真体系对算力要求极高，神经场景重建、世界模型训练、大规模合成数据生成、闭环仿真、强化学习等均需要高并发、长时间、稳定的GPU计算资源 [3] - 51Sim携手摩尔线程，基于海量、统一、可规模化的算力底座，构建了覆盖训练与推理的完整物理AI仿真体系，推动“重建+生成”能力进入工程化阶段，让相关训练与推理场景从实验室走向真实业务的规模化落地 [3] 应用落地与未来规划 - 目前，双方共建的物理AI仿真体系已率先在智能驾驶领域实现规模化落地应用，支撑端到端智驾算法的闭环验证 [4] - 未来计划将智能驾驶领域的落地经验拓展到具身智能等更广泛的物理AI应用场景，探索一条可复制、可扩展的物理AI发展路径 [4] 资本协同与产业影响 - 摩尔线程是五一视界的战略股东 [4] - 五一视界正以18C章程冲刺“Physical AI第一股”，计划于2025年12月30日在港交所正式挂牌 [4] - 双方先后踏上资本化道路，有望获得充足资金以加速技术研发与市场拓展，形成更强协同效应，进而带动国产GPU和Physical AI产业链发展 [4]

2025年A股IPO市场整体回顾 - 市场呈现“前低后高”特征，年初IPO审核节奏缓慢，创业板在5月30日前“零受理”[1] - 6月18日“618新政”（科创板“1+6”政策及创业板启用第三套标准）成为市场转折点，政策出台后受理项目占全年八成[1] - 截至12月29日，沪深北三大交易所全年共受理244家企业的IPO申请，较2024年全年增长超180%[1][13] - 全年新上市企业111家，较去年全年增长12.12%；IPO募集资金1253.24亿元，较去年全年增长96.25%[1] - 受市场回暖等因素影响，全年新股无一破发，上市首日平均涨幅高达256.77%[1][15] 板块与募资分布 - 创业板与科创板是上市主力，合计上市企业50家，合计募资598.1亿元，分别占全年总量的45.05%和47.72%[3] - 从上市数量看，创业板（32家）最多，其后依次为北交所（25家）、沪市主板（23家）、科创板（18家）、深市主板（13家）[3] - 从募资金额看，沪市主板（432.28亿元）最高，其后依次为科创板（353.05亿元）、创业板（245.05亿元）、深市主板（150.82亿元）、北交所（72.04亿元）[3][4] - 沪市主板募资登顶主要依赖华电新能，其以181.71亿元IPO募资额断层领先[4] 大型IPO与科技创新主线 - 服务科技创新是全年最大主线，近五成募资投向科创领域[2][3] - 百亿级IPO再现，华电新能募资181.71亿元为年度之最[3][4] - 两大国产GPU龙头摩尔线程-U、沐曦股份-U在12月相继登陆科创板，分别募资80亿元和41.97亿元，显著推高全年募资总额[4] - 前十大募资额榜单中，科创板占据四席，沪市主板占据三席，创业板和深市主板分别占据两席和一席[4] - 科技企业IPO数量有增无减，计算机、通信和其他电子设备制造业以20家企业上市、340.03亿元总募资额稳居首位[7] 审核效率与代表性案例 - 政策为未盈利高科技企业畅通上市通道，审核效率提升[1][6] - 摩尔线程从受理到注册总耗时仅122天，沐曦股份总审核用时仅135天[6] - 西安奕材-U作为“科八条”后受理的首家未盈利企业成功上市，募资46.36亿元[5][6] - 禾元生物-U是科创板第五套标准审核重启后首批上市公司，募资25.99亿元[5][6] - 创业板最大IPO为联合动力（募资36.01亿元），深市主板最大IPO为中国铀业（募资44.40亿元）[5][6][7] 券商保荐业务格局 - 全年111只新股承销保荐费用合计62.33亿元[9] - 中信证券保荐项目13单，斩获承销保荐费用11.39亿元，两项指标均拔得头筹[9][10] - 国泰海通、中信建投、华泰联合独立保荐项目的承销保荐费用也分别达到8.21亿元、6.85亿元、6.74亿元[9] - 单项目最“挣钱”的IPO是摩尔线程和沐曦股份，承销保荐费用分别达3.92亿元和2.67亿元，保荐机构分别为中信证券和华泰联合[10][11] - 大型券商项目储备丰富，在审企业中，国泰海通、中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合合计拿下超过四成项目[13] 新股二级市场表现 - 全年111家新股上市首日全部上涨，且截至最新收盘价无一跌破发行价[15] - 上市首日平均涨幅高达256.77%，99家企业首日涨幅超过100%，5家企业首日涨幅超过500%[15] - 首日涨幅最高的两只新股均来自北交所：大鹏工业涨幅1211.11%，三协电机涨幅785.62%[15][16][17] - 高价股表现突出，沐曦股份和摩尔线程发行价均超百元，上市首日股价分别暴涨692.95%和425.46%[16][18]

行业与政策背景 - 2025年底，以摩尔线程登陆科创板为标志，国产GPU企业密集上市，一场以自主算力为引擎的产业变革正在加速铺开 [2] - 中央经济工作会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为2026年八大重点任务之一，并明确将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+” [2] - 中共中央“十五五”规划建议擘画了新兴产业与未来产业的壮阔蓝图，其发展离不开强大、自主的高性能智能算力支撑 [7] - 中央经济工作会议就建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心做出了最新部署，为国产自主算力产业发展创造了前所未有的协同空间 [11] 公司战略与核心竞争力 - 公司的战略是以全功能GPU+MUSA统一系统架构为核心，打造覆盖从云到端的全栈算力平台 [6] - 在技术上，坚持自主架构与全栈研发，核心竞争力根植于持续迭代的MUSA统一系统架构，旨在实现AI训练推理、图形渲染到科学计算的全功能覆盖 [6] - 公司近期发布的“花港”新架构，效能较前代提升10倍 [6] - 在产品上，拓展“云边端”全场景布局，产品线从支持万亿参数模型训练的夸娥万卡智算集群，到面向个人开发者的MTT AIBOOK，正从数据中心向边缘和端侧延伸 [7] 生态建设与开发者策略 - GPU行业的竞争本质是开发者生态的竞争 [5] - 公司通过举办首届MUSA开发者大会、构建“摩尔学院”线上学习平台等方式，积极吸引和培育开发者，目标是降低开发者在MUSA架构上的迁移与创新门槛 [7] - 公司以开源创新的MUSA架构对标英伟达的闭源CUDA生态，致力于构建自立自强的AI生态 [5][7] - 推动产业集群协同创新以及生态体系建设，是公司的战略方向之一 [5] 对“新动能”与“人工智能+”的解读 - 公司认为“新动能”在智能算力赛道的内涵主要体现在三个方面：一是构建自主可控的技术底层算力体系；二是通过“人工智能+”让算力深度渗透到千行百业；三是以开发者为核心，构建开放协同的生态活力 [9][10] - 深化拓展“人工智能+”的政策为公司这样的硬科技企业带来了重大的战略机遇与发展指引 [8] 区域发展与产业协同 - 京津冀区域的核心优势在于科研资源密集、高端人才集聚，并拥有丰富、多元的行业应用场景，一体化发展将推动算力产业从“单点强”走向“系统强” [11] - 北京拥有完整的集成电路产业链，在政策、人才、资金、生态上具备得天独厚的优势，公司扎根并受益于此 [13] - 公司希望成为“北京新一代信息技术产业集群的算力底座”和“国产AI生态的积极推动者” [12] - “十四五”期间，北京每天有300多家科技企业新设立，并聚集了全国近一半的人工智能企业 [13] 对产业生态的建议 - 为扩大北京集成电路产业集群优势，建议从三方面持续优化产业生态：一是强化“设计－制造－应用”的全链条协同，提升产业链韧性；二是在“人工智能+”行动中开放具有复杂需求的标杆场景，以应用带动技术迭代；三是构建开放创新的人才与发展环境，鼓励企业、高校联合建设开源社区和共性技术研发平台 [16][17][18]

宏观经济与政策背景 - 2025年中国经济在多重压力下展现出强大韧性和活力，为“十五五”（2026-2030年）开局奠定基础 [1] - 中央经济工作会议为2026年定调“坚持稳中求进、提质增效”，并明确八大重点任务，包括“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能” [1][3] - 政策将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+”，为科技产业提供战略指引 [3][7] 国产GPU行业动态与趋势 - 2025年底以来，以摩尔线程登陆科创板为标志，多家国产GPU企业成功上市或推进IPO，资本市场热情高涨 [3] - 国产GPU行业已从“单点突破”迈入“系统攻坚与生态构建”的深水区，“卡脖子”环节突破取得阶段性成果但任重道远 [4] - 行业竞争本质是开发者生态的竞争，构建繁荣生态是让国产算力从“可用”走向“好用”的关键 [4][6][8] 公司战略与核心竞争力 - 公司以全功能GPU结合自主研发的MUSA统一系统架构为核心，打造覆盖从云到端的全栈算力平台 [5] - 技术层面坚持自主架构与全栈研发，保持高强度投入，近期发布的“花港”新架构效能较前代提升10倍 [5] - 生态层面通过开源MUSA架构、举办开发者大会、构建线上学习平台等方式，积极吸引和培育开发者，降低迁移与创新门槛 [4][6] - 产品层面拓展“云边端”全场景布局，从支持万亿参数模型训练的智算集群到面向个人开发者的终端产品，拓宽市场边界并在真实场景中验证技术 [6] 对政策与“新动能”的解读 - 公司将“十四五”圆满收官与“十五五”规划开启视为重大战略机遇，政策坚定了其推动核心技术自主可控的决心 [1][6][7] - 公司解读智能算力赛道的“新动能”内涵包括：构建自主可控的技术底层算力体系、通过“人工智能+”实现场景融合赋能、以及构建以开发者为核心的开放协同生态 [7][8] - 公司认为建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区国际科技创新中心的部署为国产算力产业创造了前所未有的区域协同空间，能推动产业从“单点强”走向“系统强” [8] 公司在北京集成电路产业中的定位与建议 - 公司定位为“北京新一代信息技术产业集群的算力底座”和“国产AI生态的积极推动者”，并以“一年一芯片”的速度迭代 [9] - 公司成长受益于北京完整的集成电路产业链，以及政策、人才、资金、生态上的系统扶持，例如“十四五”期间北京每天新设300多家科技企业，并聚集全国近一半AI企业 [10] - 为优化北京集成电路产业生态，公司建议：强化“设计－制造－应用”的全链条协同以提升产业链韧性；深化开放复杂应用场景以“以用促研”；构建开放创新的人才与环境，加强产学研协同 [11]

宏观政策与行业背景 - 2025年中国经济在多重压力下展现出强大韧性和活力，中央经济工作会议为2026年定调“坚持稳中求进、提质增效”，着力稳定就业、企业、市场和预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以实现“十五五”良好开局 [2][3] - 2026年八大重点任务明确“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+” [5] - 中央经济工作会议最新部署建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，为科创企业创造协同发展空间 [21] 国产GPU行业现状与趋势 - 2025年末，以摩尔线程登陆科创板为标志，国产GPU企业上市进程加速，一场以自主算力为引擎的产业变革正在铺开 [5] - 国产GPU行业已从“单点突破”迈入“系统攻坚与生态构建”的深水区，在“卡脖子”环节的突破取得了阶段性成果，但任重道远 [13] - 行业竞争本质是开发者生态的竞争，构建繁荣的产业生态是让国产算力从“可用”走向“好用”的关键 [17][20] 摩尔线程公司战略与核心竞争力 - 公司战略是以全功能GPU+MUSA统一系统架构为核心，打造覆盖从云到端的全栈算力平台 [16] - 技术核心竞争力根植于持续迭代的MUSA架构，坚持自主架构与全栈研发，近期发布的“花港”新架构效能较前代提升10倍 [16] - 生态建设上，通过举办首届MUSA开发者大会、构建“摩尔学院”线上学习平台等方式，积极吸引和培育开发者，降低迁移与创新门槛 [14][17] - 产品布局上，拓展“云边端”全场景，从支持万亿参数模型训练的夸娥万卡智算集群，到面向个人开发者的MTT AIBOOK，使技术能在更多真实场景中得到验证和迭代 [18] 对“新动能”与区域发展的解读 - 公司认为“新动能”在智能算力赛道的内涵包括：构建自主可控的技术底层算力体系；通过“人工智能+”让算力深度渗透千行百业；构建以开发者为核心的开放协同生态 [20] - 公司认为京津冀区域一体化发展能最大化发挥各地区在科研资源、高端人才和多元行业应用场景上的优势，推动算力产业从“单点强”走向“系统强” [22] - 公司定位为“北京新一代信息技术产业集群的算力底座”和“国产AI生态的积极推动者”，并以“一年一芯片”的速度迭代，致力于填补国内高性能通用GPU的技术空白 [23][24] 北京产业环境与发展建议 - 北京拥有完整的集成电路产业链，在政策、人才、资金、生态上具备优势，“十四五”期间每天有300多家科技企业新设立，聚集了全国近一半的人工智能企业 [25] - 公司建议北京从三方面优化集成电路产业生态：强化“设计－制造－应用”的全链条协同，提升产业链韧性；深化场景开放，以应用带动技术迭代；构建开放创新的人才与发展环境，鼓励建设开源社区和共性技术研发平台 [28][29][30]