债券信息 - 2025年第一期可交换公司债券2025年12月12日进入换股期[2][3] - 当前换股价格29.97元/股[2] - 本期债券发行规模7亿元[2] - 换股期限至2028年6月9日止[3] 股权情况 - 截至公告日华强集团持股占总股本69.59%[4][5] - 假设全换股数量占总股本约2.23%[5] - 换股后华强集团仍持股67.36%为控股股东[5]

担保情况 - 本次担保金额不超3000万美元，折合人民币21238.20万元[2] - 本次担保前累计对外担保余额752220.40万元，占比108.11%[15] - 本次担保后累计对外担保余额751858.60万元，占比108.06%[15] - 本次担保后可用担保额度716946.40万元，占比103.04%[15] - 预计2025年4月8日起十二个月提供273600.00万元担保额度[4] - 本次担保前联名授信担保余额196635.00万元，可用额度273600.00万元[4] - 本次担保后联名授信担保余额196273.20万元，可用额度252361.80万元[4] 子公司业绩 - 香港湘海2025年9月30日资产295115.64万元，负债90530.10万元[8] - 香港湘海2025年1 - 9月营收472370.06万元，归母净利润8939.37万元[8] - 香港淇诺2025年9月30日资产74717.10万元，负债41853.71万元[11]

核心交易概述 - 深圳华强与中国建设银行（亚洲）股份有限公司签订《持续担保书》为联名被担保人提供担保 [1] - 担保总额不超过3000万美元 按公告日汇率折合人民币约2.12亿元 [1] - 担保期限自担保文件生效之日起至2027年1月31日 [1] - 新担保将替代并解除公司于2024年12月24日提供的原不超过3000万美元的担保 原担保范围内的未结清业务将纳入本次担保范围 [1] 担保财务影响 - 本次担保前 公司及控股子公司累计实际对外担保余额约为人民币75.22亿元 占最近一期经审计归母净资产的108.11% [2] - 本次担保后 累计实际对外担保余额约为人民币75.19亿元 占最近一期经审计归母净资产的108.06% [2] - 本次担保后 公司及控股子公司的可用担保额度总金额约为人民币71.69亿元 占最近一期经审计归母净资产的103.04% [2]

公司业务布局 - 存储领域是公司持续布局和发展的业务领域 [1] - 公司是江波龙、兆易创新、联芸科技、晶存科技、慧荣科技、威刚科技、千奕国际等存储厂商的重要代理商 [1] 公司经营表现 - 前三季度，公司存储产品线出货总额同比大幅增长 [1]

业务发展历程与战略 - 公司于2014年底确立全面进入电子元器件授权分销行业的发展战略，并从2015年开始实施 [1] - 2015年至2018年期间，通过收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子等企业整合国内电子元器件授权分销行业 [1] - 2018年组建华强半导体集团，对电子元器件授权分销业务进行深度整合，打造统一运营管理平台 [1] - 通过收购和整合，公司迅速确立并持续巩固了本土电子元器件分销龙头地位 [2] 业务覆盖范围与客户基础 - 授权分销业务覆盖全品类电子元器件、各类下游应用行业和领域 [2] - 服务客户涵盖智能手机、智能穿戴、新能源、汽车电子、物联网、网络通信、服务器、数据中心电源、光模块、工业控制、医疗、无人机、人形机器人等领域数千家龙头骨干企业和数万家中小微企业 [2] 存储业务情况 - 公司代理的产品线数量位居行业前列，覆盖了含存储产品在内的各品类电子元器件 [3] - 存储领域是公司持续布局和发展的业务领域 [3] - 公司是江波龙、兆易创新、联芸科技、晶存科技、慧荣科技、威刚科技、千奕国际等存储厂商的重要代理商 [3] - 前三季度，公司存储产品线出货总额同比大幅增长 [3] 与海思的合作情况 - 公司是海思的主要授权分销商之一，代理分销其各类IC产品 [4] - 近年来，公司持续加大海思产品的应用方案研发与推广力度 [4] - 2024年及2025年前三季度，公司海思产品线的收入均实现了显著增长 [4] 与华为昇腾的合作情况 - 公司是昇腾APN"金牌部件伙伴" [5] - 公司已开发昇腾边缘AI推理计算盒等多款基于昇腾芯片的应用方案 [5] - 未来公司将继续充分发挥自身的分销实力和技术能力，加力促进昇腾在边缘侧和端侧的应用，助力昇腾生态建设 [5]

公司业务表现 - 今年前三季度 公司存储产品线出货总额同比大幅增长 [1] 公司行业地位与合作伙伴 - 公司是国内电子元器件授权分销龙头企业 [1] - 公司持续布局和发展存储领域 [1] - 公司目前已成为江波龙、兆易创新、联芸科技、晶存科技、慧荣科技、威刚科技、千奕国际等存储厂商的重要代理商 [1] 公司未来战略 - 公司未来将继续深化和存储厂商的合作 [1] - 公司将把握市场机遇 促进存储业务拓展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新私募可交换债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周新增项目信息 - 新希望集团有限公司2025年科技创新可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模45亿元，正股为新希望，主承销商为中金公司，更新日期2025年11月27日 [1] - 江苏盛虹科技股份有限公司2025年可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模30亿元（较之前调降），正股为东方盛虹，主承销商为华泰联合证券，更新日期2025年11月27日 [1] - 深圳华强集团有限公司2025年可交换公司债券（第二次）项目获交易所通过，拟发行规模13亿元（较之前调降），正股为深圳华强，主承销商为金圆统一证券，更新日期2025年11月27日 [1] - 海南省农垦投资控股集团有限公司2025年可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模21亿元，正股为海南橡胶，主承销商为中信证券，更新日期2025年11月25日 [1] 私募EB每周跟踪（2025 - 11 - 28） - 多个项目已通过，如广东生益科技股份有限公司2025年可交换公司债券，规模20亿元，正股生益电子，主承销商中信证券，更新日期2025年11月17日等 [3] - 部分项目已反馈，如海 峡创新互联网股份有限公司2025年可交换公司债券，规模3亿元，正股蜂助手，主承销商东莞证券，更新日期2025年11月13日等 [3] - 海南省农垦投资控股集团有限公司2025年可交换公司债券处于已受理状态，规模21亿元，正股海南橡胶，主承销商中信证券，更新日期2025年11月25日 [3]

纪要涉及的公司或行业 * 公司为深圳华强，主营业务是电子元器件分销[1] * 行业为电子元器件分销及半导体行业[2] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度营收同比增长超过35%[2][6] * 2025年第三季度净利润同比增长接近40%[3] * 业绩增长得益于优质客户群体的稳定收入和公司长期竞争力的体现[2][6] * 在电子元器件芯片价格下行周期中，通过费用控制及高含金量业务实现净利润增长[2][6] 核心业务驱动 * 作为海思最大代理商，海思业务连续两年实现高双位数增长，显著推动公司业绩[2][3] * 海思在运营商业务、政府及大型客户订单方面表现强劲，视觉领域新产品预计2026年放量增长[16] * 公司代理江波龙，受益于算力需求带来的Memory市场变化[3][15] * 公司是升腾的生态合作伙伴，参与垂直行业方案研发，未来若升腾采用代理制度，公司有机会成为其代理商[5] 业务结构与国产化进程 * 公司国产线占比已接近60%[2][7] * 国产线已逐渐摆脱低毛利状态并开始盈利[2][7] * 消费电子尤其是手机占比最高，算力相关领域增速显著，功率器件表现突出[2][7] * 手机端国产替代速度快，汽车端相对缓慢，但整体趋势向好[8] 库存与运营管理 * 三季度末存货接近21亿元，基本上全部是客户订单[4][13] * 主要关注库存坏账风险，而非品类结构[4][13] * 通过帮助客户降低库存水平，提高经营效率，并积极进行应收账款和库存计提[4][13] * 商业模式对价格变化有弹性，价格下降时通过增加周转速度维持净利润率[14] 产品价格趋势展望 * 模拟类产品、MCU、功率器件自2022年初以来价格下跌，预计2024年下跌幅度将进一步减缓[2][9] * 目前尚未看到这些品类价格上涨迹象，但可判断处于底部区间[2][9][11] * 存储器市场价格尚未完全见底，价格见底前提是需求明确回升[4][12] * 2025年四季度缺货和库存拉动情绪高昂，预计四季度及2026年一季度将继续涨价[4][12] 行业库存状况 * 各行业逐步去库存，手机行业最早完成，光伏等行业去库存周期更长[10] * 2025年整体库存水平已趋于正常，客户在价格下跌过程中普遍减少备货是合理现象[10] 未来发展战略 * 未来3-5年目标成为行业龙头，营收继续扩张，300亿不是尽头[18] * 注重真金白银的盈利生意，减少库存和应收款等风险敞口[18] * 在AI创新周期中，尝试新兴业务以寻找新的风口项目[18] * 并购策略优先考虑收购境外同行，境内大概率不会溢价收购同行，可能采用合资或事业部制拓展[17] * 在AI领域尝试新方向，不再简单并购同行[17] 其他重要内容 * 公司不断加强与国内头部公司如华为、海思、升腾的合作，并拓展与其他国产芯片厂商如江波龙、纳芯微的深度合作[5] * 公司积极拓展多元化业务线，包括手机、医疗、医美等核心客户端以及算力业务，尽管基数小但潜力巨大[3] * 在行业弱周期时，公司营收和利润跌幅较小，行业回升时增幅较大[6]

财务业绩与增长驱动 - 前三季度营收同比增长8.46%，归母净利润同比增长35.62% [2] - 业绩增长主要源于本土产品线（如海思、展锐、江波龙、兆易创新等）和海外产品线（如村田、联咏科技、Wolfspeed等）业务规模双增长 [2] - "华强科创广场"项目出租率稳居深圳福田区前列，贡献稳健业绩 [2][3] - 通过优化融资结构降低利息支出，前三季度利息及汇兑损失同比减少 [3] 核心产品线进展 - 作为海思主要授权分销商，2024年及2025年前三季度海思产品线收入显著增长 [4] - 公司是昇腾APN"金牌部件伙伴"，已开发昇腾边缘AI推理计算盒等应用方案 [4] - 存储产品线覆盖江波龙、兆易创新、慧荣科技等厂商，前三季度出货总额同比大幅增长 [5] AI生态与技术创新 - 参与昇腾AI生态建设，聚焦工业检测、智能色选、低空飞行器等边缘侧应用 [6] - 为AI服务器、数据中心电源、光模块等领域客户供应元器件，推动业务增长 [6] - 已完成大模型私有化部署，构建文本检索、自然语言交互及AI工作流能力 [7] - 通过内部管理赋能和数字化系统创新持续推进AI技术验证 [7] 投资者回报政策 - 公司连续十多年现金分红，并连续三年在年度分红基础上进行中期分红 [7] - 未来将继续通过高质量发展推动内在价值增长，坚持稳定分红政策 [7]

债券信息 - 华强集团2023 - 2025年发行三期可交换公司债券，规模10亿、7亿和17亿元[2] - 三期债券期限分别为2年、3年和3年[2] 利润分配 - 2025年第二次临时股东会通过《2025年第三季度利润分配预案》[4] - 以总股本1,045,909,322股为基数，每10股派现金红利2元[4] - 股权登记日2025年11月26日，除权除息日11月27日[4] 换股价格调整 - 派发现金股利时换股价格调整公式为P＝P0－D[4] - “23华强E2”等换股价格自11月27日起由30.17元/股调为29.97元/股[4]