国联安基金调研活动 - 国联安基金近期调研2家上市公司 乐鑫科技和澜起科技 [1] 乐鑫科技 - 公司推出AI智能体开发板"喵伴" 支持连接火山引擎豆包大模型 实现自然语义交互与意图识别功能 [1] - 公司参加火山引擎2024冬季FORCE原动力大会 与火山引擎及ToyCity发布AI+硬件智跃计划 [1] 澜起科技 - 公司主要产品包括内存接口芯片 津逮服务器平台 消费电子芯片 [1] - 公司产品内存接口及模组配套芯片 PCIe Retimer芯片 MXC芯片 津逮CPU主要应用于数据中心和服务器 [1] 国联安基金概况 - 公司成立于2003年 资产管理规模1268.01亿元 公募基金排名52/210 [1] - 非货币公募基金规模1103.45亿元 排名46/210 [1] - 管理公募基金数量135只 排名60/210 [1] - 旗下公募基金经理28人 排名48/210 [1] - 旗下国联安科技动力基金最新单位净值2.35 近一年增长114.01% [1]

公司调研核心信息 - 嘉实基金近期调研7家上市公司 涵盖卫星互联网、AI硬件、矿产资源、半导体测试、工程机械及AI算力等领域 [1] 普天科技（证券通信设备） - 卫星互联网是战略方向 与西电ISN成立联合实验室布局低轨卫星通信产品研制、北斗应用及PCB制造服务 [1] - 具备5G端到端自主研发能力 拥有国产TETRA和PDT系统先例 专注高可靠性特种PCB制造及高端晶振芯片自主可控 [1] - 发展数据治理业务 构建覆盖数据全生命周期的核心平台 应用于智慧仓储、市场监管和交通数据安全等场景 [1] - 6月与氦星光联、忆芯科技签署协议成立联合研发中心 推动空天智算技术突破 探索在轨数据处理与星间高速传输 [1] 乐鑫科技（AI硬件开发） - 推出AI智能体开发板"喵伴" 支持与火山引擎豆包大模型连接 实现自然语义交互与意图识别功能 [2] - 受邀参加火山引擎2024冬季FORCE原动力大会 与火山引擎及ToyCity发布AI+硬件智跃计划 [2] 章源钨业（钨矿开采） - 2025年上半年钨精矿产量1849.93吨同比增长3.24% 锡精矿产量426.12吨同比增长2.71% 铜精矿产量180.61吨同比增长2.02% [3] - 淘锡坑扩界资源开发方案已报评审 新安子矿区资源储量核实报告已报送评审 黄竹垅等探矿权勘查按计划推进 [3] - 大余石雷钨矿深部项目有序推进 新安子矿井下充填系统正常运行 [3] - 钨精矿价格上涨有正面影响 但外购原料价格波动影响成本 [3] - 钨粉销量同比增长43.68% 碳化钨粉销量增长19.25% 本部硬质合金销量下降7.17% 热喷涂粉下降1.93% [3] - 赣州澳克泰营收35353.30万元同比增长15.36% 净利润138.79万元实现由亏转盈 [3] 澜起科技（半导体芯片） - 主要产品为内存接口芯片、津逮服务器平台、消费电子芯片 [4] - 内存接口及模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片、津逮CPU等产品主要应用于数据中心和服务器 [4] 中联重科（工程机械） - 对市场需求展望审慎乐观 设备进入8-10年集中更新期 叠加国四切换支撑行业多年发展 [5] - 国家级重大项目带动大型化、智能化、绿色化设备需求 智能化绿色化设备毛利率更高助力盈利提升 [5] - 海外收入同比增长约15% 非洲翻倍增长 中东东南亚高速增长 欧美澳市场占比达39% [5] - 土方矿山机械持续提升 工起建起混凝土市占率领先 [5] - 将加大拉美非洲欧洲资源投入 海外投入回报周期一般为2-3年 [5] - 中期分红超60% 累计分红28次超306亿元体现长期稳定回报理念 [5] 精智达（半导体测试设备） - 2025年上半年营收4.44亿元同比增长22.68% 半导体业务占比超70% [6] - CP和高速FT设备性能对标国际领先水平 交付响应更优 [6] - SoC测试机聚焦高端算力芯片全覆盖 与DRAM测试技术协同 [6] - KGSD CP测试机样机已客户验证 满足HBM速率要求 [6] - 老化测试机稳定量产 探针卡为国内MEMS工艺领先供应商 [6] - 具备全自研产品线全覆盖及端到端技术壁垒 新签订单市占份额逐步提升 [6] 神州数码（AI算力服务） - 在手信创订单超60亿元将陆续确认收入 供应链充足 [7] - 已与沐曦等国产GPU厂商合作 与宇树智元等机器人品牌达成合作探索巡检安防场景 [7] - 并购聚焦AI算力与应用 强化"算力+网络"布局 [7] - 推出"灵觅"AI PC品牌把握信创PC替换高峰 [7] - 神州问学聚焦医药金融物流 采用POD交付模式提供一站式AI服务 [7] - AI商业化挑战在于技术与商业融合 公司以全栈式服务应对 [7] 嘉实基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)11075.88亿元排名7/210 非货币公募基金6718.09亿元排名6/210 [8] - 管理公募基金数628只排名9/210 旗下公募基金经理102人排名5/210 [8] - 最近一年表现最佳产品为嘉实上证科创板芯片ETF 最新单位净值2.15近一年增长141.43% [8] - 最新募集产品为嘉实上证科创板人工智能指数发起式A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年8月18日至9月5日 [8] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌-0.16% 市盈率21.00倍 最新份额70.5亿份增加1.2亿份 主力资金净流出2993.6万元 估值分位22.06% [9] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌-4.99% 市盈率41.51倍 最新份额53.6亿份减少800.0万份 主力资金净流入1.2亿元 估值分位60.97% [9] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌0.83% 最新份额4.4亿份增加3000.0万份 主力资金净流出191.9万元 [9] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌0.77% 市盈率120.96倍 最新份额4.3亿份减少400.0万份 主力资金净流入857.1万元 估值分位91.47% [10]

公司调研活动 - 知名私募丹羿投资于9月3日对乐鑫科技进行特定对象调研及公开交流会 [1] 公司技术亮点 - 公司推出AI智能体开发板"喵伴"，支持连接火山引擎豆包大模型，实现自然语义交互与意图识别功能 [1] - 公司参与火山引擎2024冬季FORCE原动力大会，并与火山引擎及ToyCity共同发布AI+硬件智跃计划 [1] 投资机构背景 - 调研机构上海丹羿投资管理合伙企业成立于2015年4月，实缴资本金1000万元 [1] - 机构在中国证券投资基金业协会备案编号为P1015236 [1] - 核心高管投研经验超10年，曾任职于华宝兴业基金、国投瑞银基金、国金证券等机构，管理基金规模达数十亿元 [1]

公司调研活动 - 知名私募中欧瑞博于9月3日对乐鑫科技进行特定对象调研及公开交流会 [1] 乐鑫科技业务亮点 - 公司推出AI智能体开发板"喵伴"，支持连接火山引擎豆包大模型，具备自然语义交互与意图识别功能 [1] - 公司参与火山引擎2024冬季FORCE原动力大会，并与火山引擎及ToyCity共同发布AI+硬件智跃计划 [1] 投资机构背景 - 中欧瑞博投资管理股份有限公司成立于2007年，是中国最早私募基金管理公司之一 [1] - 机构专注于二级市场证券投资，成立14年来发行50余只阳光私募产品，2014年获私募基金管理人资格 [1] - 投资理念坚持"与伟大企业共同成长"和"春播、夏长、秋收、冬藏"哲学，曾获晨星奖、金牛奖等行业荣誉 [1]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[5] - 家用电器行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - "AI+"正带来前所未有的变革 消费尤其是智能硬件企业积极参与抢抓机遇[1] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出到2027年新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长等阶段性目标[2] - 政策出台将推动相关产业加速发展 自上而下推动国内相关产业高质量发展 激发行业应用需求[2] - 梳理两条投资主线："AI+"硬件和"AI+"基础设施[1] "AI+"硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域[3] - 产品需求明确 痛点清晰 有助于AI技术对现有产品的赋能改造[3] - AI+安防可借助多模态感知设备提升自主决策 交互能力 带来全新消费体验[3] - 情绪消费领域关注AI+玩具落地[3] - 推荐萤石网络 绿联科技 TCL电子 石头科技 科沃斯 公牛集团[1][3] - 建议关注安克创新 影石创新[1][3] - 重点推荐孩子王 建议关注名创优品[3] "AI+"基础设施投资主线 - 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资[4] - 2025年中国智能算力规模较2024年增长43%[4] - 2026年中国智能算力规模将达到2024年的两倍[4] - 推荐兆驰股份 关注亿田智能[1][4] - 兆驰股份通过垂直能力整合 生产的光模块产品已成功向多家行业头部供货[4] - 亿田智能拟投资55亿元多方共建十万卡智算集群[4] 重点公司财务数据与评级 - 绿联科技：目标价80.50元 市值28,645百万元 2025E EPS 1.61元 2025E PE 42.83倍[7][8] - 萤石网络：目标价42.04元 市值27,570百万元 2025E EPS 0.73元 2025E PE 48.23倍[7][8] - 孩子王：目标价19.00元 市值16,309百万元 2025E EPS 0.32元 2025E PE 40.42倍[7][8] - TCL电子：目标价11.70港元 市值25,663百万元 2025E EPS 0.90港元 2025E PE 11.36倍[7][8] - 兆驰股份：目标价6.30元 市值25,260百万元 2025E EPS 0.35元 2025E PE 16.15倍[7][8] - 石头科技：目标价229.80元 市值54,019百万元 2025E EPS 7.66元 2025E PE 27.23倍[7][8] - 科沃斯：目标价105.28元 市值55,440百万元 2025E EPS 3.29元 2025E PE 29.29倍[7][8] - 公牛集团：目标价87.50元 市值88,711百万元 2025E EPS 3.50元 2025E PE 14.03倍[7][8] 重点公司业务进展 - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比+28.5%/+42.0% NAS新品销售表现靓丽 驱动产品份额快速提升[9] - 萤石网络25H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%）[10] - 孩子王25H1营业收入49.1亿元（同比+8.6%） 归母净利润1.43亿元（同比+79.4%）[12] - TCL电子25H1收入547.77亿港元（同比+20.4%） 归母净利润10.9亿港元（同比+67.8%）[13] - 兆驰股份25H1营业总收入84.83亿元（同比-10.89%） 归母净利6.61亿元（同比-27.37%）[15] - 石头科技25H1收入79.03亿元（同比+79.0%） 归母净利润6.78亿元（同比-39.5%）[15] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（yoy+24.4%） 归母净利润9.79亿元（yoy+60.8%）[15] - 公牛集团24全年营收168.31亿元（同比+7.24%） 归母净利润42.72亿元（同比+10.39%）[15]

公司背景与创业历程 - 未来智能团队源自科大讯飞 最初开发灵犀语音助手软件始于2013年 属于国内较早布局语音交互的团队[4] - 团队2017-2018年在科大讯飞内部启动莫比斯耳机项目 因集成过多功能且供应链不成熟导致产品失败[6] - 2019年正式开启iFLYBUDS系列研发 第一代产品存在蓝牙连接不稳定 单边无声等基础体验问题[7] - 公司已完成多轮融资 包括启明创投领投的Pre A+轮[1] 产品战略与技术演进 - 团队总结"5+X"产品法则：音质 续航 降噪 佩戴和设计五大基础要素构成产品根基 AI功能作为增值模块[9] - 针对会议录音场景优化蓝牙底层协议 调整手机与耳机的编解码方式 解决数据丢包和断联问题[8] - 通过viaim大脑实现硬件重构 在垂直场景深度耕耘构建差异化护城河[1][11] - 核心AI功能包括识别 翻译 合成及大模型技术 专注办公会议垂直场景[10] 行业竞争与市场定位 - 认为技术护城河不存在 因大模型等技术具有通用性 但通过对垂直场景的深度理解构建竞争壁垒[11] - 在蓝牙协议层和通讯层进行优化 该技术门槛较高 形成实质护城河[11] - 智能眼镜受限于供应链成熟度 人体工学设计及开放式耳机噪音场景短板 短期内无法取代降噪耳机[1] 技术理念与发展方向 - 坚信语音交互是未来人机交互主要方式 该判断受ChatGPT出现强化[4][5] - 选择AI与耳机结合因耳机与语音天然强关联 且不易被手机替代[5] - AI硬件需从场景出发 基于具体应用场景进行硬件设计[11]

公司背景与创业历程 - 未来智能团队最初在科大讯飞内部开发语音助手灵犀 始于2013年[4] - 2017至2018年在科大讯飞内部启动莫比斯耳机项目 因供应链不成熟未能成功[6] - 2019年正式开启iFLYBUDS系列研发 第一代产品存在蓝牙连接不稳定等基础性问题[6] - 团队从软件领域转型硬件创业 专注于AI与耳机结合的垂直赛道[3][4][5] 产品演进与技术突破 - 第一代iFLYBUDS耳机虽体验不佳 但验证了AI会议录音的核心场景价值[1][6][7] - 基于用户反馈重点优化蓝牙底层协议 解决数据丢包和传输链路问题[8] - 提出"5+X"产品法则：音质、续航、降噪、佩戴和设计五大基础要素加上AI功能[9] - 第二代产品显著改善稳定性 基本解决断联和无声等问题[8] 技术架构与核心能力 - 采用"一脑多端"战略 viaim大脑作为统一AI能力平台连接多硬件终端[13] - 专为AI交互重构硬件设计 优先保证AI识别的准确性而非人耳听感[17] - 在蓝牙协议层进行深度优化 提出需要新增AI语音协议层的理念[17][18] - 端云协同架构支持全离线功能 手机端算力比耳机强100到1000倍[22] 市场竞争与护城河 - 通过垂直场景深度理解构建差异化优势 会议场景无直接竞争对手[10][11] - 技术护城河体现在蓝牙协议层优化和场景专属数据积累[11][12] - 私域数据形成核心资产壁垒 结合大模型提供个性化服务[12][29] - 已完成多轮融资 包括启明创投领投的Pre A+轮[1] 产品规划与未来发展 - 下半年或明年将推出围绕viaim大脑的新硬件产品[23] - 重点布局海外市场 已进入新加坡、北美、日本 计划拓展欧洲[30] - 海外市场占比预期将大于国内市场[31] - AI耳机目前处于L1智能级别 预计2-3年内提升至L2或L3[27] 行业观点与趋势判断 - 智能眼镜受限于供应链成熟度和人体工学设计 5年内无法取代耳机[1][15][24] - 眼镜年出货量较少 处于叫好不叫座状态[24] - 未来5-10年需多终端协同发展 耳机需要视觉能力配合[14][26] - 开放式耳机在噪音场景存在固有短板 降噪能力仍不可替代[15] 隐私保护措施 - 采用端到端加密技术 从数据采集到云端全程加密[21] - 建立严格制度禁止员工触碰用户数据[21] - 通过全离线功能将数据处理保留在用户设备端[22] - 海外市场特别关注隐私合规要求[32]

公司战略定位 - 公司专注于AI眼镜赛道 认为眼镜是AI时代最佳入口 因其距离交互器官最近 能成为离人最近的隐形助手而非手机APP [1] - 公司采用"产品做减法 AI做加法"策略 重点解决佩戴舒适性问题 目标将产品重量减至40克以内 确保用户可全天佩戴 [2][3] - 公司定位为AI+硬件企业 而非纯硬件厂商 擅长将AI技术与硬件结合 避免与其他企业直接比拼硬件性能 [4] 产品与技术优势 - 已推出三款AI眼镜产品：AI音频眼镜City系列 AI拍摄眼镜View 一体式AI+AR眼镜S3 均具备AI翻译 AI纪要 AI游玩 AI问答四大原生功能 [1][4] - 自研多模态AI大模型平台WAKE-AI 1.0具备文本生成 语言理解 图像识别及视频生成能力 2.0版本升级了自动语音识别 多模态交互和多智能体交互 [5] - 翻译技术突出 支持超过180种语言实时翻译 商务场景准确率从60%提升至90% 采用意译技术而非逐字翻译 [5][6] - 语音处理技术积累深厚 在麦克风收音 降噪 语音转文字方面优化端到端交互链条 [5] 市场应用与商业化 - 明确聚焦海外商务场景 主打中国企业出海市场 产品定位为"出海神器" 解决外贸展商"记忆混乱"和"语言不通"痛点 [8] - 与米奥会展合作推广"AI+会展"模式 在越南 印尼 阿联酋等RCEP市场快速复制 预计2025年助推超10000家中国企业智能出海 [7][8] - 展会场景验证成效显著 在越南展会支持超180种语言实时翻译 在印尼展会累计翻译时长超9000分钟 [6] 融资与合作进展 - 2024年4月获得数千万元战略融资 投资方为合肥包河创投及上市公司米奥会展 [7] - 历史投资方包括字节跳动战略投资部 新干世业投资 国中资本 包河创投以及米奥会展等 [1] - 合作方包括米奥会展 中国移动等龙头企业 [1] 发展路径规划 - 短期1-2年优化硬件 解决漏音 续航不足等问题 计划集成定向麦克风 [9] - 中期3-5年成为专属商务助手 学习企业知识库 自动回答产品参数报价等问题 [9] - 长期10年进化为随身智能体 连接办公生活全场景 [9] - AI技术将拓展至其他硬件设备 正与硬件厂商和芯片商合作推广行业解决方案 [6]

公司融资与业务进展 - 智能宠物硬件品牌星联未来完成数千万元Pre-A轮融资 由零一创投领投 零以创投和麟阁创投跟投 去年12月完成千万元天使轮融资[1] - 公司由前华米科技海外业务副总裁毛汉勇和研发副总裁顾岩联合创立 拥有智能硬件行业经验 涉及智能可穿戴产品 OS系统 健康云服务和AI Coach助手开发[1] - 首款AI宠物智能项圈上线不到三个月实现数百万美元销售额 在亚马逊会员日取得该品类新品第一名[1] - 本轮融资将用于宠物定位项圈与卫星追踪器迭代量产 海外渠道拓展 以及数据服务化建设[1] - 与北美知名宠物保险公司Fetch Pet Insurance建立战略合作 结合数据进行服务开发和算法优化 可能打通硬件到保险医疗食品的链路[2] 产品与技术优势 - 专注于将AI与智能穿戴技术融入宠物领域 打造硬件+数据+生态的科学养宠方案[1] - 定位项圈/追踪器以高频佩戴+数据闭环形态填补市场缺口 提供可交易的行为与健康信号 建立品牌与用户间的订阅关系[2] - 早期精准切入定位+训练+健康等高频场景 快速跑通硬件+订阅商业闭环 通过数据驱动训练引擎重构人宠互动[2] 行业市场格局 - 全球宠物行业增长迅猛 美国市场拥有1.64亿只猫和狗[3] - 相比上游食品营养品和下游医疗保险零售 智能宠物设备集中度较低 硬件品牌仍有较大空间[3] - 欧洲宠物GPS服务商Tractive收购玛氏旗下智能项圈企业Whistle Tractive服务全球超140万活跃用户 覆盖175个国家和地区 2024年ARR服务收入超1亿美元 Whistle2016年被玛氏以1.17亿美元收购[3] 资本与战略视角 - AI+硬件是长期向好发展的全球赛道 中国企业在供应链与产品创新上具备显著优势[2] - 全球宠物市场发生结构性智能化变革 宠物可穿戴设备领域存在产品升级和AI赋能巨大空间 中国团队有机会在全球竞争中占据独特优势[3]

芯片行业出海趋势 - 芯片行业将海外市场视为产业升级与持续增长的新选项 但出海需深入理解终端市场、区域法规、技术趋势与产业节奏[1] - 公司组织德国商务考察活动 聚焦IFA消费电子展与IAA车展 旨在实地理解欧洲电子产业需求与发展方向[1] 全球顶级展会概况 - IFA柏林国际消费电子展源于1924年 上届吸引1800多家展商与21万观众 本届重点关注AI+硬件趋势与C端应用[2] - IAA慕尼黑车展为世界五大车展之一 上届吸引750家展商与50万观众 覆盖主机厂、Tier1、智能汽车电子等全产业链[2] 行程核心亮点 - 覆盖柏林/莱比锡/德累斯顿/斯图加特/慕尼黑五大城市 考察格罗方德、奔驰工厂等企业 其中奔驰辛德芬根工厂年产36.7万辆[5][16] - 安排2场深度沙龙 上届IAA期间曾举办百人规模行业酒会 促进中德产业链资源对接[3][4] - 参观慕尼黑工业大学及Fraunhofer研究院 后者2023年营收34亿欧元 拥有3万名科研人员[18][19] 执行团队优势 - 2018年起已组织3次德国考察及多国商务活动 累计带领百余家企业高管出海 持续优化行程方案[8] - 由电子产业专家带队 团员均来自产业链上下游企业 11天高密度交流促进合作机会[10] 重点企业考察数据 - 安世半导体2018年产量超1000亿颗 全球模拟半导体领域排名第一[19] - 国王湖为德国最深湖泊 深度达190米 面积5.2平方公里[20]