股东减持情况 - 中联重科通过集中竞价交易减持251.74万股，占公司总股本1.00%，减持均价20.31元/股，减持期间为2025年7月3日至2025年8月25日 [1] - 中联重科通过大宗交易减持503.48万股，占公司总股本2.00%，减持均价21.45元/股，减持期间为2025年8月11日至2025年9月5日 [1] - 中联重科合计减持755.21万股，占公司总股本3.00% [1] 减持后持股情况 - 减持后中联重科持股数量为4044.79万股，占公司总股本比例为16.07% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比增长30.08%至19.25亿元，盈利能力显著提升 [5] - 单Q2扣非归母净利润同比大幅增长49.6%，较Q1的12.4%明显改善 [6] - 土方机械、混凝土机械、其他机械和产品收入增长强劲，同比增速分别为22.11%、15.66%、23.37% [6] - 新兴业务加速发展，已开发3款人形机器人并投入工厂试点，构建120工位具身智能训练场 [7] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超20%，2027年净利润达64.53亿元 [8] 财务表现 - 2025H1营收248.55亿元（同比+1.3%），归母净利润27.65亿元（同比+20.84%） [5] - 毛利率28.15%（同比-0.16pct），期间费用率16.75%（同比-1.63pct） [7] - 2025年预测营收475.05亿元（同比+4.46%），净利润47.36亿元（同比+34.52%） [8][10] - 当前市盈率18.07倍，预测2025-2027年PE降至9.93倍 [4][10] 业务板块分析 - 混凝土机械收入48.49亿元（同比+15.66%），起重机械收入83.74亿元（同比+1.24%） [6] - 高空机械收入25.92亿元（同比-34.47%），农业机械收入19.88亿元（同比-15.16%） [6] - 金融服务收入2.30亿元（同比+11.53%） [6] 新兴业务进展 - 应急装备、基础施工、工业车辆等新兴业务产品型谱快速拓展 [7] - 轮式及双足人形机器人已在机械加工、物流、装配等环节开展产业化试点 [7] - 具身智能运营中心投入运营，推动机器人智能化升级 [7] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS分别为0.55元、0.64元、0.75元 [10] - 市净率从2025年1.08倍降至2027年0.98倍 [10] - EV/EBITDA从2025年9.74倍降至2027年7.37倍 [10]

评级调整 - 中联重科A股评级被上调至超配 [1] - 目标价设定为9元人民币 [1]

评级调整 - 摩根士丹利将中联重科A股评级上调至超配 [1] - 目标价设定为9元人民币 [1]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 推荐PCB设备进口替代、技术迭代和景气扩张逻辑 [1] - 推荐固态电池设备产业化加速 [1] - 工程机械8月内外销均超预期 国内外周期迎上行强共振 [6][10] PCB设备 - AI算力服务器需求激增推动PCB市场扩容 2024年PCB下游中服务器/存储方向产值为109.16亿元 同比+33% 占比约15% [2] - 2024年全球HDI板产值增速达18.8% 远超PCB行业整体增速5.8% [2] - 英伟达GB200采用22层5阶HDI和24层6阶HDI结构 相比智能手机1-2阶HDI板加工难度显著提升 [2] - 高阶HDI发展导致钻孔工序需求显著提升 带动钻孔设备配置量增加 [2] - 国内胜宏科技、沪电股份、深南电路等PCB板厂纷纷宣布高阶HDI产能扩产计划 [2][3] - 建议关注钻孔设备端大族数控 零部件端昊志机电 耗材端鼎泰高科和中钨高新 [3] - 建议关注曝光设备芯碁微装 电镀设备东威科技 锡膏印刷设备凯格精机和劲拓股份 [3] 固态电池设备 - 等静压设备是制约固态电池量产的关键瓶颈 温等静压压力与温度区间契合固态电池致密化要求 [4] - 温等静压在中温条件下提升界面致密度 避免高温副反应 设备能耗和成本相对较低 [4][20] - 传统等静压设备厂如Quintus、川西机器、钢研浩普加速向固态电池场景技术转化 [4] - 跨界玩家先导智能、利元亨、纳科诺尔共同推动等静压设备产业化应用加速 [4] - 等静压设备在固态电池产线中价值量占比约13% 2029年空间有望达29亿元 [21] 碳化硅 - 英伟达计划在2027年新一代GPU芯片CoWoS工艺中以碳化硅取代硅中介层 [5] - 碳化硅凭借高热导率和高工艺窗口 有望显著提升CoWoS结构散热并降低封装尺寸 [5] - 以当前H100 3倍光罩2500mm²中介层为例 12英寸碳化硅晶圆可生产21个中介层 [5] - 2024年出货的160万张H100若替换成碳化硅中介层 则对应76190张衬底需求 [5] - 台积电预计2027年推出7×光罩CoWoS 中介层面积增至1.44万mm² 对应更多衬底需求 [5] 工程机械 - 2025年1-8月共销售挖掘机154181台 同比增长17.2% 其中国内销量80628台 同比增长21.5% 出口73553台 同比增长12.8% [6] - 8月国内挖机销量7685台 同比增长14.8% 出口8838台 同比增长11.1% [6][10] - 国内市场呈现小挖支撑趋势 小挖下游水利工程需求旺盛且中央拨款资金到位率优 [6] - 非洲、印尼等矿山市场需求旺盛 2025年中大挖出口增速远高于小挖 [10] 行业数据表现 - 2025年8月制造业PMI为49.4% 环比提高0.1pct [14] - 2025年7月制造业固定资产投资完成额累计同比+6.2% [14] - 2025年7月金切机床产量7.0万台 同比+20% [14] - 2025年7月新能源乘用车销量99万辆 同比+12% [14] - 2025年7月动力电池装机量55.8GWh 同比+26% [14] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元 同比+20% [14] - 2025年7月工业机器人产量69057台 同比+24% [14] - 2025年7月全球散货船/油船/集装箱船新接订单量同比分别+268%/+605%/+77% [14] - 2025年7月我国船舶新承接/手持订单同比分别+239%/+31% [14]

行业出口表现 - 长沙工程机械出口总额近三年从163.7亿元增长至290.6亿元 累计增速达77.52% [1] - 2024年产业集群出口达290.6亿元 同比增长22.9% 海外营收复合增长率超50% [5] - 2025年1-7月出口超177亿元 其中对东盟十国出口30.3亿元 同比增长28.3% [4] 龙头企业海外业绩 - 三一重工2025年上半年国际营收36.9亿美元 占总营收60.26% 营收与净利润分别同比增长14.96%和46% [3] - 中联重科同期海外收入138.15亿元 同比增长14.66% 占总营收比重55.58% [3] - 铁建重工海外业务收入15.61亿元 同比激增181.43% [3] 山河智能在欧洲市场获超1亿元订单 [3] 区域市场拓展 - 东南亚市场占有率位居前列 三一重工2024年东南亚订单占比提升至35% [6] - 马来西亚成为长沙在东盟第二大贸易伙伴 山河智能占菲律宾矿山设备市场份额60% [4][6] - 铁建重工盾构机应用于雅万高铁延伸段项目 [3] 星邦智能58米高空作业车获国际买家关注 [5] 产品技术创新 - 三一重工发布30多款新能源工程机械 [5] 中联重科研发全球最大混合动力矿卡ZTE520 [5] - 铁建重工全球首台超智能盾构机创月进尺542米世界纪录 [5] 湖南优钻推出硬岩钻进新技术 [5] - 山河智能欧洲定制版旋挖钻机获当地客户认可 [3] 工程机械再制造设备1-8月出口16亿元同比增长15% [7] 产业支持体系 - 政府累计提供超3亿元资金支持 [1] 通过外贸措施帮助企业获金融授信20.75亿元 [7] - 湖南建投国贸带动产业链获设备订单 构建抱团出海新格局 [4] - 组织参加国际展会 第三届东南亚分展现场签约22.27亿元 [1][5]

机构评级总体情况 - 今日共发布140条机构买入型评级记录 涉及135只个股 [1] - 中联重科和云南白药关注度最高 均获得2次机构买入型评级 [1] - 有17条评级记录为机构首次关注 涉及海目星和恒立液压等个股 [1] 目标价与上涨空间 - 29条评级记录给出未来目标价 其中13只个股上涨空间超过20% [1] - 中航光电上涨空间最高达61.62% 国泰海通给出63.21元目标价 [1] - 诺力股份和联影医疗上涨空间分别为48.46%和37.22% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨3.27% 表现强于沪指 [1] - 119只个股股价上涨 华洋赛车 厦钨新能和大金重工出现涨停 [1] - 诺力股份下跌3.23% 农业银行下跌2.93% 首创环保下跌1.26% [1] 行业分布情况 - 电力设备和机械设备行业最受青睐 各有17只个股获得买入评级 [2] - 医药生物行业有15只个股上榜 通信行业有6只个股获得评级 [2] - 汽车行业有多只个股入选 包括比亚迪 科博达和华洋赛车等 [2][3][4] 重点个股评级详情 - 中航光电动态市盈率28.83倍 今日上涨0.57% [2] - 云南白药动态市盈率14.56倍 今日上涨1.06% [2] - 比亚迪动态市盈率31.52倍 今日上涨3.13% [3] - 恒瑞医药动态市盈率54.04倍 今日上涨5.56% [5] - 通威股份今日上涨6.18% 未披露市盈率数据 [5]

板块整体表现 - 工程机械板块较上一交易日上涨1.59% 领先上证指数1.24%和深证成指3.89%的涨幅 [1] - 板块内10只个股涨幅超2.65% 其中长龄液压以6.20%涨幅领涨 [1] - 板块资金呈现分化 主力资金净流出9658.4万元 游资净流出743.03万元 但散户资金净流入1.04亿元 [2] 个股价格表现 - 长龄液压收盘45.04元 涨幅6.20% 成交3.18万手 成交额1.41亿元 [1] - 杭叉集团收盘24.59元 涨幅5.76% 成交15.62万手 成交额3.78亿元 [1] - 中际联合收盘38.70元 涨幅5.33% 成交14.89万手 成交额5.70亿元 [1] - 徐工机械收盘9.86元 微跌0.20% 成交93.34万手 为板块最高成交量 [2] - 三一重工虽未列涨跌幅榜 但获主力净流入3930.07万元 占比2.95% [3] 资金流向特征 - 三一重工获主力资金净流入3930.07万元 净占比2.95% 但遭游资净流出1022.90万元 [3] - 中际联合获主力净流入3318.53万元 净占比达5.82% 居板块前列 [3] - 建设机械主力净流入1666.67万元 净占比高达19.07% 为板块最高比例 [3] - 浙江鼎力虽获主力净流入1577.13万元 但遭游资净流出2088.59万元 [3] - 山河智能获散户净流入1337.38万元 净占比1.73% 表现突出 [3]

制造业PMI指数表现 - 8月制造业PMI为49.4% 环比上升0.1个百分点 生产指数50.8%和新订单指数49.5%分别环比上升0.3和0.1个百分点 显示市场需求回暖 [1] 工程机械行业 - 7月挖掘机内销和外销分别同比增长17%和32% 外销增长持续 主机厂利润率改善 关注企业股权激励进展 [2] - 推荐徐工机械 柳工 中联重科 [2] 锂电设备行业 - 锂电设备龙头先导智能及杭可科技二季度收入 利润 现金流均出现拐点 确认下游需求释放 [3] - 中国或投入约60亿元用于全固态电池研发 预计9月工信部课题验收 增强短期板块催化 [3] - 锂电设备国内周期拐点 长期欧美电池渗透率提高是大趋势 推荐先导智能 杭可科技 联赢激光 科达利 关注震裕科技 [3] AI基建产业链 - PCB设备与耗材行业迎新一轮创新扩产周期 资本开支扩张从4Q24启动 算力基建需求属性拉长景气周期 [4] - 2H25 PCB行业资本开支逐月加速 行业订单持续上修可能性 产业链包括东威科技 中钨高新 鼎泰高科 [4] - 液冷环节受益海外算力资本开支扩张 高密度散热加速需求释放 关注全链条解决方案龙头英维克 [4] - 液冷接口加工关注津上机床中国 液冷压缩机相关标的包括冰轮环境 磁谷科技 鑫磊股份 汉钟精机 [4] 行业结构性机会 - AI基建和新消费类结构性机会仍存 2025H2下游制造业盈利能力提升值得期待 [1] - 9月份看多工程机械 锂电设备与AI基建链中的PCB设备和液冷环节 [1]

展会概况 - 湖南首个海外自主主办的国际专业展会第三届长沙国际工程机械展览会东南亚分展在马来西亚吉隆坡开幕 参展企业近100家 达成超20亿元签约 [1] - 展会由长沙市人民政府 湖南省商务厅等联合主办 长沙市商务局 长沙市会展工作管理办公室等承办 吸引马来西亚 新加坡 印度尼西亚 泰国 越南 中国等300余名政府代表 企业高层 专业买家及媒体出席 [1] 展出内容 - 展会以高端化 智能化 绿色化新一代工程机械 矿山机械 应急装备 工程车辆为核心主题 展览总面积6000平方米 划分混凝土机械 建筑机械 土方机械 路面机械 桩工机械 矿山装备 应急救援装备及农业机械等多元专题展区 [2] - 三一重工展出新能源搅拌车 智能远程操控系统及矿用自卸车 中联重科展出工程起重机 拖拉机 星邦智能展出58米高空作业平台 山河智能展出挖掘机等出口畅销产品 [2] 产业实力 - 长沙工程机械集群规模突破2500亿元 占全国总量30%以上 产品远销180多个国家和地区 [3] - 三一重工 中联重科 山河智能 铁建重工 星邦智能5家企业连续4年入选全球工程机械50强榜单 全市形成覆盖研发 制造 服务的完整体系 [3] 商业成果 - 三一 中联重科 柳工机械 山河智能等11家企业与东南亚采购商达成合作 主机及配件采购签约总金额超20亿元 覆盖高端装备 智能解决方案与配套服务等多领域 [4] - 展会配套举办中国(湖南)-马来西亚经贸发展座谈会 矿山(砂石)装备技术与设备合作论坛 工程机械与应急装备合作发展论坛等活动 并组织近20场一对一商务匹配会 [4] 战略意义 - 长沙通过展会出海带动装备出海 技术出海 强化中马在基础设施 工业制造领域联动 契合马来西亚工业化升级与数字经济转型需求 [3] - 东南亚分展成为中国智能制造企业与东盟市场对接的金色桥梁 三一集团表示将用更高效设备 更低碳解决方案 更深入本土合作助力马来西亚成为全球高端制造新枢纽 [3]