管理层人事变动 - 美的集团副总裁兼家用空调事业部总裁赵磊升任智能家居事业群总裁 [2] - 原智能家居事业群总裁王建国不再担任该职务 目前仅保留集团副总裁和执行董事职位 [2] - 此次调整为公司正常工作调动 接替原因可能与冰洗业务表现未达预期有关 [2][3] 业务表现分析 - 2024年海外业务营收同比增长12.01%至1690.35亿元 占总营收比重41.52% [3] - 国内业务营收2381.15亿元 同比增长7.68% 增速低于海外业务 [3] - 冰箱业务线上市场份额15.6% 同比增长17.2% 远低于海尔33%的市占率 [3] - 洗衣机业务美的品牌线上市占率15% 小天鹅21.1% 合计与海尔36.1%相当 [3] 高管团队构成 - 赵磊2011年加入美的 历任空调、洗衣机等多个事业部管理岗位 [5] - 赵磊2024年薪酬1500万元 高于董事长方洪波的1378万元 [6] - 赵磊期末持股10.27万股 参考市值772.51万元 [7] - 公司40-50岁高管包括王建国(48岁)等多人 赵磊仅39岁 [5] 组织架构调整 - 公司业务分为智能家居业务和商业及工业解决方案两大板块 [8] - 2020年底组织变革后形成五大业务板块架构 [8] - 近期将清洁品类业务划入洗衣机事业部 原微波和清洁事业部更名为微波和烤箱事业部 [8]

港股家电股表现 - TCL电子领涨6.39%至10.83港元 海信家电涨2.97%至24.26港元 创维集团涨1.18%至3.44港元 美的集团和海尔智家分别微涨0.18%和0.08% [1] 政策刺激措施 - 国家以旧换新第三批资金8月26日下达 淘宝天猫率先启动补贴领取 [1] - 一级及以上能效/水效家电产品补贴达20% 二级能效/水效产品补贴15% [1] - 居家适老化改造产品补贴幅度高达30% [1] 行业景气度分析 - 白色家电板块略有承压 黑色家电板块稳健向上 厨卫电器底部企稳 扫地机维持高景气 [1] - 年初至今家电社零保持高增长 内需在国补政策支撑下展现强韧性 [1] - 新兴市场外需持续高景气 拉动家电出口保持较好增长态势 [1]

全球市场与策略 - 全球股市上行，MSCI全球指数上涨1.5%，MSCI发达市场上涨1.5%，MSCI新兴市场上涨1.3%[3] - 美股2025年EPS盈利预期从268上修至269，欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从336下修至335[4] - 美联储释放鸽派信号，市场预期年内降息2.2次，美元流动性边际收紧[5] 行业数据与趋势 - 7月固定资产投资累计同比增速下降至1.60%，房地产开发投资累计同比降幅扩大至-12.00%[8] - 7月社消额名义同比增速回落至3.70%，汽车销量当月同比增速上升至14.66%，家电零售额当月同比增速回升至33.98%[9] - 7月出口金额当月同比增速上升至20.08%，对欧盟出口金额当月同比增速上升，对美国、日本、东盟出口下降[10] 公司业绩与表现 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比增长20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%[15] - 宇通客车25H1归母净利润19.36亿元，同比增长15.64%，大中客海外出口同比增长33.19%[70][71] - 和而泰25H1营收54.46亿元，同比增长19.21%，归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%[102] 政策与市场动态 - 上海优化房地产政策，外环外购房不限套数，公积金贷款额度上浮15%，首套最高贷款额度提高至184万元[48][50] - 国产游戏版号发放166款创历史新高，2025年1-8月发放国产版号1050个，远高于去年同期的850个[30][31] - 工信部优化算力基础设施布局，中国算力平台贯通，智能算力规模达788 EFLOPS[42][43] 商品与原材料价格 - WTI油价8月22日下降至63.66美元/桶，8月秦皇岛煤价上升，PVC现货价格下降为4818元/吨[11] - 废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，木浆系浆价连续提涨[25][26] - 螺纹钢模拟平均吨毛利243.7元/吨，环比下降37.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨，环比下降31.7元/吨[60]

全球发售详情 - 公司拟全球发售约2.07亿股股份 其中香港发售1035.82万股 国际发售约1.97亿股 另设15%超额配股权 [1][3] - 最高发售价定为每股17.42港元 包含1.0%经纪佣金及各类交易徵费 预期2025年9月2日在港交所开始买卖 [1][3] - 假设发售价为16.71港元且未行使超额配股权 预计募集资金净额约32.87亿港元 [1] 资金用途分配 - 募集资金50%用于升级智能制造体系及供应链管理 20%用于全球研发 20%加强销售渠道 10%用于一般营运资金 [3] 财务表现分析 - 2022-2024年营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元 经调整净利分别为14.49亿元、25.11亿元、29.35亿元 [5] - 2025年第一季度收入73.6亿元 同比增长27% 盈利9.2亿元 同比增长23% [5] - 毛利率持续偏低 2022-2024年前三季度分别为21.3%、21.8%、21.5% 显著低于格力(34.91%)和美的(29.97%) [6] 市场竞争地位 - 按2024年销量计算 公司为全球第五大空调提供商 市场份额达7.1% [5] - 线上市场份额从2018年28.57%第一 下滑至2025年5.02%第六 线下份额跌出前十 [6] - 家用空调销售占比持续超87% 2025年第一季度低端挂机占比达75.7% [7] 负债结构与风险 - 资产负债率居高不下 2022-2025年一季度分别为88.3%、78.8%、84.1%、82.5% [7] - 流动负债达172.84亿元 现金储备仅28.96亿元 应付票据及账款高达97.5亿元 占负债总额50% [7] 历史诉讼背景 - 与格力电器存在长达10年的专利纠纷 2015年被判赔偿230万元 2020年因侵犯8项专利被判赔偿4000万元 [8]

公司评级与目标价 - DBS银行恢复跟踪美的集团A股 评级为买进 [1] - 目标价设定为94.50元人民币 [1]

板块整体表现 - 白色家电板块当日上涨0.27%，跑赢上证指数（下跌0.39%）但弱于深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股中6只上涨，4只下跌，涨幅最高为TCL智家（4.54%），跌幅最大为长虹美菱（-0.63%）[1] - 板块主力资金净流入2.28亿元，游资资金净流出5.18亿元，散户资金净流入2.9亿元[1] 个股价格表现 - TCL智家领涨板块，收盘价11.05元，涨幅4.54%，成交量50.58万手，成交额5.56亿元[1] - 雪祺电气涨幅1.30%报14.82元，深康佳A涨幅0.82%报6.17元，澳柯玛涨幅0.41%报7.39元[1] - 美的集团上涨0.38%至73.80元，成交额34.18亿元；海尔智家上涨0.27%至26.26元，成交额11.17亿元[1] - 格力电器下跌0.12%至48.04元，成交额24.43亿元；长虹美菱下跌0.63%至7.92元，成交额1.73亿元[1] 资金流向分析 - 格力电器获主力资金净流入1.38亿元（净占比5.66%），游资净流出1.54亿元（净占比-6.29%）[2] - 美的集团主力净流入1.10亿元（净占比3.21%），游资净流出2.70亿元（净占比-7.91%），散户净流入1.61亿元（净占比4.70%）[2] - 海信家电主力净流入6580.40万元（净占比12.26%），游资净流出4201.19万元（净占比-7.82%）[2] - TCL智家主力净流入4456.28万元（净占比8.02%），游资净流出702.86万元（净占比-1.26%）[2] - 深康佳A遭遇主力资金净流出1.30亿元（净占比-6.80%），但获游资净流入3685.56万元（净占比1.93%）[2]

资金流向方面，今日主力资金净流入1.10亿元，占比成交额3.21%。其中，超大单净流入1.72亿元、占 成交额5.02%，大单净流出6195.56万元、占成交额1.81%，中单净流出流出27026.84万元、占成交额 7.91%，小单净流入1.61亿元、占成交额4.7%。 通过天眼查大数据分析，美的集团股份有限公司共对外投资了130家企业，参与招投标项目4519次，知 识产权方面有商标信息5000条，专利信息5000条，此外企业还拥有行政许可83个。 美的集团最新一期业绩显示，截至2025一季报，公司营业总收入1284.28亿元、同比增长20.61%，归属 净利润124.22亿元，同比增长38.02%，扣非净利润127.50亿元，同比增长38.03%，流动比率1.136、速动 比率0.993、资产负债率61.94%。 来源：金融界 金融界消息 截至2025年8月26日收盘，美的集团（000333）报收于73.8元，上涨0.38%，换手率0.67%， 成交量46.29万手，成交金额34.18亿元。 天眼查商业履历信息显示，美的集团股份有限公司，成立于2000年，位于佛山市，是一家以从事通用设 备制造业为主的企业 ...

国信证券发布研报称，7月空调内销量在高温天气的带动下同比增长14%，外销则有所下降。海关数据 显示，7月我国出口额降幅环比收窄至-3%，主要家电品类表现有所好转。预计后续家电内外销有望逐 步回归平稳增长。据海关总署发布的数据，7月我国家电出口额(人民币口径，下同)同比下降3.0%，降 幅环比5-6月接近8%的下降有所收窄。后续随着我国家电企业逐步开拓海外多区域的销售渠道及品牌影 响力的日益扩大，我国家电出海仍有较大的增长潜力。 国信证券主要观点如下： 7月空调出货外冷内热，9月淡季排产承压 产业在线数据显示，7月我国空调总销量1643.7万台，同比增长1.6%。其中内销规模1058.3万台，同比 增长14.3%；出口规模585.4万台，同比下降15.5%。内销在7月高温天气的带动下增长依然良好，但外销 受海外高基数、库存及美国关税的影响，自5月以来出货持续承压。随着空调淡季的临近，8-9月我国空 调排产有所承压。奥维云网数据显示，9月空调排产量同比下降11.9%，其中内销排产508.2万台，同比 下滑9.1%；出口排产478.5万台，同比下降14.6%。后续随着大促季的到来、海外关税预期明朗，我国空 调内外销 ...

行业整体表现 - 小家电行业经历"宅经济"短暂火热后快速冲高又迅速回落 [2] - 2025年上半年小家电整体零售量13652万台同比下降1.2% [2] - 2023年厨房小家电市场零售额549.3亿元同比下降9.6% 零售量2.65亿台同比下降1.8% [2] - 2024年"618"促销期厨房小家电全品类线上渠道零售额32.8亿元同比下降10.3% [2] 价格竞争态势 - 小家电价格大幅下降 空气炸锅从300多元降至100多元 活动时90多元可包邮 [2] - 300元以下成为吹风机线上主销价格段 份额同比提升近11个百分点 [6] - 徕芬创始人表示299元售价仅有40%不到的毛利 被70%左右毛利的对手竞争 [6] - 行业陷入恶性循环 企业通过低价抢市场导致利润严重压缩 [5][6] 盈利能力分析 - 2023年小家电行业利润率仅为8.3% [6] - 苏泊尔2024年半年报整体毛利率24.65%同比下降0.63个百分点 [11] - 小熊电器2025年一季报营业收入13.20亿元同比上升10.58% 归母净利润1.30亿元同比下降13.96% [11][12] - 2025年上半年近15%的中小小家电企业处于亏损状态 [14] 产品同质化问题 - 市场准入门槛低 大小厂家竞争激烈导致产品功能雷同缺乏创新 [4] - 企业简单模仿热门产品 仅通过改外观推新品成本压得极低 [5] - 用户反馈显示产品功能多但常用功能少 与旧款区别不大 [4] - 换新周期长 除非损坏或有新功能否则很少主动购买 [4] 市场竞争格局 - 传统品牌面临互联网品牌、跨界玩家和网红直播间贴牌产品的冲击 [6] - 美的小家电新品迭代速度慢 新款与老款差距不大但价格下降 [14] - 苏泊尔依赖炊具和小型厨房电器 热门品类声量不大传统品类增长乏力 [14] - 小熊电器陷入增收不增利困境 高端化尝试未获消费者认可 [15] 企业具体表现 - 小崧科技上半年预亏2800万-3800万元 同比暴跌808%至1062% [16][18] - 苏泊尔分业务数据显示：炊具业务营收68.36亿元毛利率26.99% 电器业务营收153.00亿元毛利率23.79% [9] - 烹饪电器营收86.64亿元同比下降2.57% 食物料理电器营收38.00亿元同比上升9.09% [9] 行业发展趋势 - 小家电市场进入深度调整期 需从价格战转向价值战 [19] - 企业通过差异化竞争重构优势 提供以旧换新、365天只换不修等增值服务 [19] - 推出旧机回收计划 用电炖锅抵扣新机30%价款提升复购率 [19] - 社区家电店推出线上比价线下成交服务 建立用户档案主动提醒保养 [19]

截至2025年8月26日9:44，国证自由现金流指数下跌0.74%。成分股方面涨跌互现，亚翔集成涨停，云铝股份、锦泓集团等领涨；上汽集团、安孚科技、上海 电气等领跌。自由现金流ETF(159201)下跌0.70%，最新报价1.13元。截至2025年8月25日，自由现金流ETF近1周累计上涨4.21%，涨幅排名可比基金第一， 自由现金流ETF近1周日均成交3.70亿元，居可比基金第一。 从资金净流入方面来看，自由现金流ETF近6天获得连续资金净流入，合计"吸金"4.36亿元，资金抢筹特征显著。自由现金流ETF最新份额达38.53亿份，最新 规模达43.85亿元，均创成立以来新高，位居可比基金第一。 数据显示，杠杆资金持续布局中。自由现金流ETF最新融资买入额达1528.44万元，最新融资余额达4207.32万元。 跟踪精度方面，截至2025年8月25日，自由现金流ETF近1月跟踪误差为0.041%，在可比基金中跟踪精度最高。 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数，国证自由现金流指数反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。数 据显示，截至2025年7月31日，国证自由现金流 ...