报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长质量好 - 公司Q3收入增长8%,归母净利润增长15%,扣非归母净利润增长11% [1] - Q1-3收入增长10%,归母净利润增长14%,扣非归母净利润增长13% [1] - 内销收入增速高于外销,内销增速好于行业 [1] - 公司成长质量高,预提返利和预收货款同比和环比均明显提升 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为4101/4345/4591亿元,同比增长8%/6%/6% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为389/428/468亿元,同比增长15%/10%/9% [1] - 对应2024-2026年PE为14/13/12倍 [1] 分品类分析 白电业务 - 冰洗收入增速>空调>厨小,内销增速高于外销 [1] - 内销趋势:冰洗>空调>厨小(下滑),美的表现好于行业 [1] - 外销趋势:空调>冰洗>厨小,与行业一致 [1] 工业业务 - 工业收入增长高单位数,机器人收入下降9% [1] - 热泵高基数影响,内销增速高于外销 [1] 其他业务 - 楼宇收入增长,中央空调外销增长 [1]

报告评级 - 报告给予美的集团(000333.SZ)买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司外销业务表现亮眼,B端业务持续拓展 [3][4][5] - 净利率稳中有升,经营质量持续提高 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为389亿、436亿和492亿元,维持"买入"评级 [5] 分业务总结 C端业务 - 家用空调内销受去年同期高基数和整体消费偏弱影响,保持基本持平;外销延续高增趋势,主因海外市场经济复苏、欧洲补库周期和新兴市场自主品牌突破 [5] - 价格方面,线下价格整体延续平稳态势,线上价格因品牌竞争有所下滑 [5] B端业务 - B端板块业务持续发力,2024Q1-Q3收入为686亿元,增长5% [5] - 新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别增长19%/6%/-9% [5] - 机器人与自动化事业群收入下滑主要系国内汽车厂商扩产趋缓及海外汽车厂商产品策略调整 [5] 财务指标 - 2024Q1-Q3毛利率26.8%,同比提升0.9个百分点 [5] - 2024Q1-Q3归母净利率9.9%,同比提升0.4个百分点 [5] - 2024Q1-Q3经营性现金流净额603亿元,同比增长35% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为389亿、436亿和492亿元,较上次分别上调4%/5%/6% [5] - 现价对应PE为14、13和11倍 [5]

报告评级 - 报告给予美的集团"强推"评级 [1] 核心观点 - 公司收入增速稳健,海外布局成效显著,各业务板块表现良好 [1] - 公司经营质量持续提升,利润增速超出收入增速 [1] - 公司港股上市为全球化战略注入新动力,国内以旧换新政策有望带动内销高增长 [1] 财务数据总结 - 2024年1-9月公司实现营业总收入3203.5亿元,同比增长9.6%;归母净利润317.0亿元,同比增长14.4% [1] - 2024年三季度单季度营业总收入1022.3亿元,同比增长8.1%;归母净利润109.0亿元,同比增长14.9% [1] - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持7%-11%的增长 [2] - 公司盈利能力和经营质量持续提升,2024年销售毛利率为26.7%,净利率为9.4% [2] - 公司财务状况良好,资产负债率、流动比率等指标处于合理水平 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予美的集团"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 美的集团在白电业务上龙头优势明显,各业务条线发展逻辑清晰[1] - 家电业务方面,国内以旧换新政策有望拉动Q4需求,发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利,海外业务增势亮眼[1] - ToB业务方面,各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同,有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力[1] - 公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力,蓄力长远发展[1] 财务数据分析 收入和利润 - 2024-2026年预计营业收入将分别达到4101.12亿元、4434.20亿元和4759.21亿元,年复合增长率约8.5%[2] - 2024-2026年预计归母净利润将分别达到384.64亿元、427.20亿元和467.15亿元,年复合增长率约12.5%[2] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率将分别达到27.43%、27.76%和28.04%,持续提升[5][6] - 2024-2026年预计净利率将分别达到9.38%、9.63%和9.82%,持续提升[5][6] 现金流 - 2024-2026年预计经营活动现金流将分别达到646.04亿元、551.91亿元和273.56亿元[6] - 公司其他流动负债和合同负债持续扩容,利润蓄水池不断增加[1] 估值 - 2024-2026年预计市盈率(P/E)将分别为14.38倍、12.95倍和11.84倍,估值水平较合理[2]

报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年前三季度美的集团实现收入3203.50亿元(+9.57%)，归母净利润316.99亿元(+14.37%)，扣非归母净利润303.77亿元(+13.17%) [2] - 2024Q3单季度公司收入1022.28亿元(+8.08%)，归母净利润108.95亿元(+14.86%)，扣非归母净利润101.96亿元(+10.96%) [2] - 海外自主品牌快速成长，2024Q1-Q3海外OBM收入同比增长超过25%，Q3单季度海外电商销售同比+50% [3] - 新能源及工业技术业务收获较快增速，GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商 [3] - 机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024工博会发布12款硬件产品 [3] - 2024Q3毛利率26.04%(-1.08pct)，净利率10.83%(+0.46pct)，费用率有所优化 [4] 业务分析 - 2024Q1-Q3智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为2154/254/224/208亿元，分别同比+10/+19/+6/-9% [3] - 海外OBM业务快速增长，Q3单季度海外电商销售同比+50%，亚马逊会员日大促GMV增长超过35% [3] - 新能源及工业技术业务保持较快增速，GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商 [3] - 机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024工博会发布12款硬件产品 [3] 财务分析 - 2024Q3毛利率26.04%(-1.08pct)，或系原材料、海运价高位等因素影响 [4] - 2024Q3净利率10.83%(+0.46pct)，同比稳健提升，系费用率水平优化 [4] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.59/3.66/-2.32%，分别同比+0.82/-0.29/+0.06/-2.00pct [4] 投资建议 - 国内以旧换新政策驱动大家电增长，海外终端需求恢复有望使家电板块出口受益 [4] - 公司ToC+ToB双轮驱动，全球化布局加速突破，赴港上市或提升公司全球资本市场知名度 [4] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为386.73/432.93/474.75亿元，对应EPS分别为5.06/5.66/6.21元，当前股价对应PE为14.12/12.62/11.50倍 [4] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等 [5]

报告投资评级 - 报告维持对美的集团的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024Q3实现营收1017.01亿元,同比增长8.05%,归母净利润108.95亿元,同比增长14.86% [6] - C端外销高增,B端整体平稳,公司当季营收表现稳健 [6] - 毛利承压,但利息减少提振盈利,2024Q3单季归母净利率同比增加0.6个百分点至10.7% [6] - 公司经营活动现金流、合同负债同期新高,报表质量优异,后续支撑强劲 [7] - 公司经营稳健向好,后续内销受益以旧换新、外销订单及OBM业务均延续较好表现,原材料成本环比略有改善 [8] 财务数据分析 - 2024Q3营收同比增长8.05%,归母净利润同比增长14.86% [6] - 2024Q1-Q3营收同比增长9.57%,归母净利润同比增长14.37% [6] - 2024Q3毛利率为26.04%,同比下降1.08个百分点 [10] - 2024Q3期间费用率同比下降1.4个百分点,其中财务费用率下降2.0个百分点 [6] - 2024Q3经营活动现金流同比增长78.5%,达到268亿元 [7] - 2024Q3末合同负债375亿元,较2024Q2末增加28亿元,同比增加85亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度实现营业收入3189.75亿元，同比+10%，实现归母净利润316.99亿元，同比+14%，实现扣非归母净利润303.77亿元，同比+13% [4] - Q3单季度公司实现营业收入1017.01亿元，同比+8%，实现归母净利润108.95亿元，同比+15%，实现扣非归母净利润101.96亿元，同比+11% [4] 白电行业高景气，公司产品结构持续优化 - 行业层面，24年1-9月空/冰/洗内销分别实现销量同比增长0.7%/1.5%/4.2%，内销市场保持平稳 [5] - 出口在一带一路等新兴市场需求高企拉动下，呈现高速增长态势，2024年1-9月空/冰/洗外销分别实现销量同比增长32.1%/20.3%/17.7% [5] - 公司前三季度实现家空内/外/总销量分别同比-2%/+30.7%/+11.3%，略低于行业增速，公司坚持利润导向，优化产品结构 [5] 盈利能力稳步提升，持续践行高质量发展 - 公司前三季度实现销售毛利率26.8%，同比提升1pct，销售/管理/财务费用率同比+1/0/-0.3pct，综合销售净利率同比提升0.4pct至10.1% [6] - 公司前三季度经营性现金流净额602.64亿，同比增长35%，加权平均ROE18%，同比持平 [6] - 公司合同负债375.1亿，同/环比增长29%/8%，其他流动负债875.9亿，同/环比增长21%/3% [6] "以旧换新"政策成效显著，上调盈利预测 - 公司在国内市场持续推进DTC渠道变革，通过数字化模式创新推进"以旧换新"政策落地 [7] - 海外市场坚定"OBM优先"战略，前三季度海外市场OBM业务同比增长超25%，其中电商增长迅速 [7] - 上调公司2024-26年盈利预测为386/425/467亿，分别同比增长14.5%/10.1%/9.9% [7]

报告评级 - 美的集团维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 以旧换新政策刺激家电需求,有助于促进消费升级,公司作为行业龙头受益 [2] - 公司海外OBM业务快速增长,前三季度收入同比增长超过25%,电商销售同比增长达到50% [2] - 公司毛利率略有下滑,主要受原材料价格上涨和行业竞争加剧影响,但财务费用大幅下行 [3] 财务数据分析 - 2024年前三季度,公司实现营业收入3189.8亿元,同比增长9.6%;归母净利润317亿元,同比增长14.4% [1] - 2024年Q3单季度,公司实现营收1017亿元,同比增长8.1%;实现归母净利润108.9亿元,同比增长14.9% [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为5.04元、5.55元、6.11元,对应PE为14X、13X、12X [3] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来将保持稳健增长 [3] - 公司在行业消费端低迷、成本端上行的阶段仍能维持亮眼增速,体现了龙头公司的穿越周期能力 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 收入分析 - 2C智能家居业务Q3同比增长8%,跑赢行业 [1] - 空调业务Q3同比增长6%,其中内销小个位数增长、外销延续双位数增长 [1] - 冰箱洗衣机业务Q3同比低双位数增长,内外销均双位数增长,相较Q2有所提速 [1] - 生活电器业务Q3同比增长5%,内销持平略降、外销增速快于内销 [1] - Q3内/外销同比分别增长3%/17%,相较H1分别增长8%/13%,Q3受益OBM高增外销有所提速 [1] - 2B商业及工业解决方案业务Q3延续Q2小个位数增长 [1] - 智能建筑科技业务Q3同比增长4%,内销中个位数增长、外销低个位数增长 [1] - 新能源及工业技术业务Q3同比增长8%,内销双位数增长、外销持平略降 [1] - 机器人与自动化业务Q3同比下降9%,内销双位数增长、外销双位数下滑 [1] 盈利分析 - Q3毛利率26.04%,同/环比-1.08/-0.84pct,主要受汇率及成本影响 [1] - Q3净利率10.71%,同/环比+0.64/+0.09pct,四费合计同比-1.43pct,费率稳定下行 [1] - Q3经营活动净现金流量净额267.8亿元,同比增78%;报告期末合同负债375亿元,相较中报期末增加28亿元,余粮仍足 [1] 投资建议 - 公司Q3收入跑赢行业,稳健业绩彰显公司实力 [1] - 我们略上调盈利预测,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 公司作为全球化科技集团,已建立 ToC 与 ToB 并重发展的业务矩阵,受益于产品结构持续优化以及 ToB 业务的快速发展,长期稳健增长可期[5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为382/422/460亿元,同比分别增长13.41%/10.28%/9.00%,对应PE分别为15/13/12倍[5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入3190亿元,同比+9.57%;归母净利润317亿元,同比+14.37%;扣非后归母净利润304亿元,同比+13.17%;经营活动产生的现金流量净额为603亿元,同比+34.56%[2] - 2024Q3单季度收入为1017亿元,同比+8.05%;归母净利润109亿元,同比+14.86%;扣非后归母净利润102亿元,同比+10.96%;经营活动产生的现金流量净额为268亿元,同比+78.48%[2] - 2024年前三季度公司智能家居业务、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为2154、254、224、208亿元,同比分别+10%、+19%、+6%、-9%,其中C端业务延续稳步向上发展态势,B端业务整体表现良好[3] 财务指标分析 - 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为26.76%、10.08%,同比分别+0.91pct、+0.36pct;2024Q3单季度毛利率、净利率分别为26.04%、10.83%,同比分别-1.08pct、+0.46pct,净利率稳步提升[4] - 费用端管控良好,2024Q3单季度期间费用率为14.42%,同比-1.43pct,其中财务费用率同比-2.01pct至-2.32%,财务费用率同比下降,主要为公司利息费用、汇兑损益的减少以及利息收入的增加[4]