行业投资评级 - 对家电行业评级为“看好”（维持）[4] 核心观点 - AI应用催化密集，AI+家电落地加速[2] - 内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但“两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更成熟，受益更明显[3] - 出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力[3] - 短期关注CES2026以及AI大模型对于智能消费硬件的催化[3] 行业动态与事件催化 - CES2026展AI眼镜类目中，中国品牌雷鸟创新（TCL旗下）、极米科技、光峰科技参展产品颇具亮点[6] - 雷鸟创新发布带有eSIM技术的显示类AI眼镜，首次让眼镜成为脱离手机存在的智能通信设备[6] - 极米科技首次发布AI眼镜，极致轻量化的产品定位吸引市场关注[6] - 光峰科技展出相对低成本的LCos光机显示方案，助力AR眼镜降本[6] - AI眼镜有望成为继智能手机与TWS之后最有确定性的下一代大众级智能硬件之一[6] - 我国已向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗的卫星申请来自近期刚成立的无线电创新院，我国卫星组网进度有望加速[6] - 四川长虹收购的零八一集团在超低空相控阵目标指示雷达以及航天测控雷达等领域有业务布局，有望助力我国航空航天事业发展[6] - AI应用催化包括：1月17日第五届AIGC中国开发者大会将在北京举办；火山引擎作为2026年春晚独家AI云合作伙伴，将深度参与到总台春晚节目、线上互动和视频直播中；DeepSeek有望在2月中旬农历新年期间推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4[6] - 智能硬件搭载AI服务成为AI应用落地的重要趋势[6] 投资主线与相关标的 - **主线一：龙头公司稳健配置**：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选[3] - 相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)[3] - **主线二：出海长期主线**：出海仍为长期主线，展望2026年有望迎来估值切换[3] - 相关标的：石头科技(688169，未评级)[3] - **主线三：AI+智能硬件**：大模型迭代加速，AI在家电领域应用广，相关智能硬件产品值得关注[3] - 相关标的：萤石网络(688475，未评级)、光峰科技(688007，未评级)、极米科技(688696，未评级)[3] - 萤石网络在智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人和智能控制四大核心业务板块深度布局，AI大模型能力增强有望提升公司现有业务产品力，实现收入大幅增长[6]

涉及的行业与公司 * 行业：中国消费家电行业，具体聚焦于家用空调（AC）领域[2] * 公司：美的集团（Midea Group）、海尔智家（Haier Smart Home）获得“买入”评级[6][33] 其他提及的空调制造商包括海信（Hisense）、TCL、奥克斯（AUX）、小米（Xiaomi）、长虹（MBO）[8] 格力（Gree）未签署相关自律公约[8] 万宝（Wanbao）与京东合作推出了首款锌铝合金空调[8] 核心观点与论据：铝代铜技术进展与成本影响 * **技术进展**：在近期铜价上涨的背景下，空调中使用铝替代铜（尤其是在核心部件热交换器上）重新受到关注并取得进展[2][8] 2025年12月，中国制冷协会发布了关于铝管铝翅片房间空调热交换器生产线建设的团体标准，相关技术标准也在编制中[2][8] 包括美的、海尔在内的主要空调制造商签署了旨在提升消费者对铝制热交换器接受度的自律公约，但格力认为该技术尚不成熟而未签署[8] 万宝与京东合作于2025年12月22日推出了首款锌铝合金空调，其1.5匹机型售价999元，比同类铜制产品便宜20%以上，且能效超过一级标准[8] * **成本节约潜力**：铜占空调销售成本（COGS）的25%-29%[3][9] 一台典型的1.5匹家用空调使用约6-7公斤铜，成本约为450-525元（基于2025年前9个月平均采购成本75元/公斤）[9] 其中，热交换器用铜占比53%（冷凝器35%，蒸发器18%），压缩机占21%，连接管占11%，其他部件占14%[3][10] 参考海外实践，中期估计约有50%-60%的空调用铜可被铝替代，主要是在热交换器部分[3][12] 考虑到技术转换带来的制造成本上升以及铝价显著低于铜价，采用铝技术的空调部件销售成本预计降低40%[3][12] 因此，此项技术转换预计可带来5%-7%的销售成本节约[3][12] * **短期在中国应用的瓶颈**：尽管成本更低、重量更轻且国内铝产量充足，但在中国家用空调热交换器中使用铝管存在以下主要缺点：1) 导热性较低，拖累效率并增加耗电量；2) 耐腐蚀性较差，意味着更高的泄漏风险，尤其在潮湿和沿海地区；3) 铝焊接困难，导致售后维修成本更高；4) 中国消费者教育需要时间，因为他们更看重长期可靠性[4][14] 目前，公约参与者在中国尚未推出采用铝制热交换器的产品[8] 核心观点与论据：原材料成本与毛利率（GM）影响 * **2026年毛利率潜在影响**：假设铜/钢/铝/其他成本（其他材料、人工及其他制造成本）分别占家用空调销售成本的25%/21%/4%/50%，且其他成本在2024-2026年保持不变，无平均售价（ASP）变化[5][15] 如果铜、钢、铝价格在2026年一季度和二季度环比保持稳定（与2025年四季度相比），预计混合空调销售成本在2025年四季度/2026年一季度/2026年二季度将分别同比增长4%/4%/5%，从而导致空调毛利率同比降低3%/3%/4%[5][15] 基于瑞银全球大宗商品团队对2026年金属价格的预测，预计混合空调销售成本可能同比增长4%，这将使2026年空调毛利率同比降低3%[16] 然而，如果当前原材料价格持续到2026年上半年，近期行业参与者的空调涨价可能会在很大程度上缓解这种成本压力[5][15] 实际的毛利率变化可能因涨价（美的及其他较小品牌已实施）以及减少用铜和降低铜成本的能力而与预测不同[16] 其他重要内容：行业影响与投资建议 * **行业影响与投资偏好**：尽管铝代铜技术从长期看对空调行业的毛利率有积极影响，但预计这种变化不会很快发生[6] 在持续的原材料价格上涨过程中，仍然看好行业龙头，因为它们凭借强大的供应链议价能力，具备将成本压力转嫁给消费者和进行成本优化的强大能力[6] 报告对美的集团和海尔智家给予“买入”评级[6][33] * **风险提示**：中国家电行业面临的主要风险包括：中国房地产市场调控影响家电需求、原材料价格高企以及全球供应链限制影响中国对外出口[20] 美的集团的特定风险包括：1) 更严格的房地产市场政策可能减少家电需求；2) 人民币汇率波动导致汇兑损失；3) 全球机器人市场增长放缓[21] 海尔智家的特定风险包括：1) 冰箱需求疲软导致销售下降；2) 智能家电采用缓慢；3) 原材料成本保持高位[21]

活动概览与目标 - 广东省将于1月15日在佛山举行“广货行天下”春季行动发布会暨家电专场促销活动，旨在帮助企业拓市场、促销售，为“十五五”时期发展开好局 [1] - 该活动将拉开2026年度广东产品线上促销活动的序幕，第一季度计划举办10场线下和2场线上共12场促销活动，并举办18场系列配套活动 [3] - 活动采用“线上+线下”联动模式，线下集结数十家家电龙头企业打造沉浸式体验，线上联合六大主流平台开设专属专区 [4][5] 广东家电产业地位与规模 - 广东家电产业创造了产业规模、制造企业、千亿级企业、上市企业、有效发明专利数量以及空调、电饭锅、微波炉产量等超10项全国第一 [4] - 全国每生产2台彩电、3台空调，就有1台是“广东造” [4] - 粤港澳大湾区智能家电产业规模占全球比重近30% [4] - 2025年1—11月，全省家用电器出口占全国比例近50% [4] - 截至2024年底，广东拥有规上家用电力器具制造、照明器具制造、非专业视听设备制造企业数量众多，并发展了千亿级企业3家、百亿级企业11家 [6] 产业升级与全球布局 - 广东家电产业通过全链布局和强势出海，实现了从“广东制造”向“广东智造”的跃升 [8] - 美的在全球拥有超400家子公司、33个研发中心与43个主要制造基地，其中17个研发中心与22个主要制造基地位于海外 [8] - 海信形成了欧洲、美洲、东盟，中东非，亚太和中国区全球“5+1”区域中心研产销一体化布局 [9] - 产业已形成从原材料生产到整机装配、经销分销、绿色回收的全产业链布局，并在上游核心零部件领域积极布局 [9] 创新驱动与市场策略 - 活动模式并非简单的“卖产品”，而是通过场景化展示、体验式消费，注入科技感与人文关怀，引领和创造新需求 [5] - 广东家电产业注重创新驱动和质量提升，实现了从“制造产品”到“制造美学”的转变 [10] - 企业针对特定市场需求推出创新产品，例如美的在印度市场推出大容量、节能型冰箱和空调，格力推出搭载AI语音控制、自动清洁功能的空调，并提供高端定制化服务 [10] - 小熊电器通过推出迷你豆浆机、便携式榨汁机等创意小家电，以独特设计和实用功能吸引年轻消费者 [10]

公司股份回购行动 - 美的集团于2026年1月13日执行了A股股份回购 [1] - 本次回购耗资约2亿元人民币 [1] - 本次回购股份数量为261.3万股 [1]

公司股份回购 - 美的集团于2026年1月13日进行了A股股份回购 [1] - 本次回购总金额为人民币2亿元 [1] - 本次回购股份数量为261.3万股 [1] - 本次回购价格区间为每股76.18元至76.8元 [1]

文章核心观点 - 截至2025年末，北向资金的投资偏好发生显著变化，硬科技及有色金属行业成为其布局的核心方向，而传统的大金融、大消费行业则遭到减持 [1][7] - 北向资金持仓仍以核心资产龙头股为主，但前十大重仓股名单发生明显变动，部分硬科技及周期股新晋入榜 [5][8] 行业持仓分析 - 截至2025年末，北向资金持股市值超过1000亿元的行业共有10个 [1][7] - 电力设备行业为北向资金持股市值最高的行业，达4495亿元，较2024年末增长60.04% [3][7] - 电子行业持股市值为3870亿元，较2024年末增长85.02% [3][7] - 有色金属行业持股市值为1856亿元，较2024年末大幅增长173.04%，增幅在申万31个行业中位居首位 [3][7] - 银行、食品饮料、非银金融、家用电器等传统重仓行业持股市值出现下滑，分别较2024年末减少18.53%、35.52%、16.78%和20.90% [3][4] - 机械设备、汽车行业持股市值分别为1542亿元和1323亿元，分别增长56.45%和18.74% [3][4] - 医药生物行业持股市值为1430亿元，较2024年末微降3.49% [3] - 持股市值较低的行业包括综合、美容护理、纺织服饰等 [7] 重仓股持仓分析 - 宁德时代为北向资金头号重仓股，截至2025年底持股市值高达2543亿元，远超其他个股，其持股市值年内增长76.57%，持股数量增长27.88% [1][5][8] - 美的集团和贵州茅台分别为第二、第三大重仓股，持股市值分别为770亿元和758亿元，但年内均遭减持，持股市值分别下降7.99%和35.82% [1][5] - 紫金矿业、北方华创、中际旭创、立讯精密新进入北向资金持股市值前十名单 [8] - 紫金矿业持股市值为471亿元，年内大幅增长120.18% [5] - 北方华创持股市值为457亿元，年内激增267.34%，持股数量增长212.86% [5] - 中际旭创持股市值为377亿元，年内飙升347.28% [5] - 立讯精密持股市值为299亿元，年内增长61.69%，持股数量增长16.22% [5] - 长江电力、迈瑞医疗、国电南瑞、比亚迪则掉出前十大重仓股名单 [8] - 招商银行、汇川技术、中国平安也位列前十大重仓股，持股市值分别为514亿元、360亿元和339亿元，其中招商银行持股市值微增2.92%，汇川技术增长23.67%，中国平安下降4.56% [5]

文章核心观点 - 截至2025年末，北向资金行业配置发生显著变化，硬科技及有色金属行业成为其布局的核心方向，而传统的大金融、大消费行业偏好减弱 [1][7] - 北向资金前十大重仓股仍以核心资产龙头为主，但具体名单发生更迭，宁德时代持股市值遥遥领先，而部分消费龙头遭减持 [1][5][8] 行业持仓分析 - 截至2025年末，北向资金在10个行业的持股市值超过1000亿元 [1][7] - 电力设备行业为北向资金持股市值最高的行业，达4495亿元，较2024年末增长60.04% [3][7] - 电子行业持股市值为3870亿元，较2024年末增长85.02% [3][7] - 有色金属行业持股市值为1856亿元，较2024年末大幅增长173.04%，增幅在申万31个行业中居首 [3][7] - 银行、食品饮料、非银金融、家用电器行业持股市值均出现同比下降，降幅分别为18.53%、35.52%、16.78%、20.90% [3][4] - 机械设备、汽车行业持股市值分别为1542亿元、1323亿元，较2024年末分别增长56.45%、18.74% [3][4] - 医药生物行业持股市值为1430亿元，较2024年末微降3.49% [3] - 持股市值较低的行业包括综合、美容护理、纺织服饰等 [7] 重仓股持仓分析 - 宁德时代为北向资金头号重仓股，截至2025年底持股市值达2543亿元，年内持有市值增长76.57%，持股数量增长27.88% [1][5][8] - 美的集团为第二大重仓股，持股市值770亿元，但年内持有市值下降7.99%，持股数量下降11.44% [1][5] - 贵州茅台为第三大重仓股，持股市值758亿元，年内持有市值大幅下降35.82%，持股数量下降28.98% [5] - 紫金矿业、北方华创、中际旭创、立讯精密在2025年新进入北向资金持股市值前十名单 [8] - 紫金矿业持股市值471亿元，年内持有市值增长120.18% [5] - 北方华创持股市值457亿元，年内持有市值大幅增长267.34%，持股数量增长212.86% [5] - 中际旭创持股市值377亿元，年内持有市值大幅增长347.28% [5] - 立讯精密持股市值299亿元，年内持有市值增长61.69%，持股数量增长16.22% [5] - 长江电力、迈瑞医疗、国电南瑞、比亚迪则掉出北向资金持股市值前十名单 [8] - 招商银行、汇川技术、中国平安也位列前十大重仓股，持股市值分别为514亿元、360亿元、339亿元 [5]

公司交易活跃度 - 美的集团当日成交额达61.17亿元，创下自2025年3月20日以来的新高 [1] - 公司最新股价下跌2.39%，换手率为1.16% [1] - 公司上一交易日全天成交额为41.17亿元，当日成交额较前一日大幅增加约20亿元 [1]

公司专利与技术创新 - 美的集团股份有限公司取得一项名为“变频设备、压缩机和暖通设备”的专利，授权公告号为CN115884577B，申请日期为2022年12月 [1] 美的集团股份有限公司概况 - 美的集团股份有限公司成立于2000年，位于佛山市，是一家以从事通用设备制造业为主的企业 [2] - 公司注册资本为767,558.8172万人民币 [2] - 公司共对外投资了132家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司在财产线索方面拥有商标信息5000条，专利信息5000条，此外还拥有行政许可86个 [2] 子公司广东美的暖通设备有限公司概况 - 广东美的暖通设备有限公司成立于2005年，位于佛山市，是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业 [1] - 企业注册资本为50,000万人民币 [1] - 公司共对外投资了6家企业，参与招投标项目3315次 [1] - 公司拥有专利信息5000条，此外还拥有行政许可136个 [1] 子公司重庆美的通用制冷设备有限公司概况 - 重庆美的通用制冷设备有限公司成立于2004年，位于重庆市，是一家以从事专用设备制造业为主的企业 [1] - 企业注册资本为50,000万人民币 [1] - 公司共对外投资了3家企业，参与招投标项目644次 [1] - 公司拥有专利信息831条，此外还拥有行政许可42个 [1]

沪深300ESGETF南方（560180）市场表现 - 截至1月13日午间收盘，该ETF价格下跌4.80%，报1.211元，成交额为63.71万元 [1] - 该ETF自2023年4月13日成立以来，累计回报率为21.37% [1] - 该ETF近一个月的回报率为4.63% [1] 沪深300ESGETF南方（560180）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司，基金经理为李佳亮 [1] 沪深300ESGETF南方（560180）前十大重仓股表现 - 截至1月13日午盘，前十大重仓股中，宁德时代上涨0.24%，贵州茅台下跌0.30%，招商银行下跌0.05%，中际旭创下跌0.68%，长江电力上涨0.15%，美的集团下跌2.02%，比亚迪上涨0.86%，兴业银行上涨0.48%，工商银行上涨0.90%，恒瑞医药上涨2.19% [1]