报告公司投资评级 - 报告维持美的集团"买入"评级 [3] 报告的核心观点 空调业务 - 国内外空调市占率均为行业第一 [1] - 空调外销延续高增长,国内外均价持续提升 [1] - 通过华菱、小天鹅品牌抢占中低端市场份额 [1] 多元化业务 - 新能源及工业技术、智能建筑、机器人与自动化等业务收入持续增长 [2] - 智能建筑业务中央空调国产替代空间大,机器人与自动化业务客户多元化开拓 [2] - 家用零部件、汽车零部件及储能业务稳健增长 [2] 财务表现 - 经营性现金流大幅增长,合同负债和其他流动负债持续提升 [2] - 毛利率和净利率稳中有升,费用率保持合理水平 [6] - 盈利能力稳中有升,ROE维持在20%左右 [6][7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为376/417/466亿元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE为12/11/10倍 [3] - 维持"买入"评级,看好公司长期竞争优势 [3]

ESG 表现和绿色战略 - 美的集团连续两年跻身《财富》中国ESG影响力榜单，突显其在环境、社会和公司治理方面的卓越表现和行业领导力[1] - 公司投入80亿元开展"绿色行动·以旧换新"活动，对以任意品牌的旧家电产品及工程设备换购对应美的产品的消费者提供旧机折旧及新机补贴优惠[2][3] - 2024年一季度，美的旗下参与家电以旧换新活动的实体门店超2.5万家，覆盖用户71万人，累计成交超128万台，实现绿色回收量93万台/套[2] - 美的积极响应国家"双碳"战略，致力于推进绿色战略，将绿色发展理念深入贯彻到产品研发、生产、销售及服务等各个环节[3] 技术创新与标准化 - 美的集团旗下的威灵凭借新一代家用空调BLDC电机产品的技术优势及市场地位，成功入选第八批制造业单项冠军企业[4] - 威灵新一代家用空调BLDC电机在额定效率、温升指标、单机振动、单机噪音、整机噪音、轴电压以及防水能力等方面表现优异，在可靠性评估等维度也成为行业标杆[4] - 近五年，美的集团共获2项中国标准创新贡献奖，7项省部级标准化奖励，累计牵头和参与各类标准1800多项，其中60项国际国外标准[6] - 美的集团拥有超过100位国内外注册标准专家，在相关标准化组织拥有130多个专家席位，并承担了8个国内标准化工作组、1个国际标准化工作组以及1个省地方标委会秘书处[6] - 美的集团荣获广东省标准化突出贡献奖，这是广东省首次设立此奖项，既是肯定过往成绩，也是鼓舞未来行动[5][6]

业绩总结 - 美的集团今年年初以来股价涨幅约为30%[1] - 美的集团能够保持双位数以上业绩增长，15年占股息[2] - 美的集团短期基因表现强势，各业务板块保持双位数以上增长[3] - 美的集团B大业务保持双位数以上增长，新能源及工业技术增长20%以上[5] - 美的集团经营质量强调，毛利率提升，费用利润小幅提升[6] - 美的集团未来三年预计利润分别为377亿、417亿和462亿，对应P/E比例不到13倍，估值偏低[18] 用户数据 - 美的集团外销增速明显，外销占比约40%[3] - 美的集团海外自有品牌业务发展良好，零售额同比增长60%[4] - 美的集团在外销业务占比已经达到40%以上[15] 未来展望 - 美的集团加大对海外自有品牌业务投入，预计资本开支提高至150-160亿[4] - 美的集团未来三年预计利润分别为377亿、417亿和462亿，对应P/E比例不到13倍，估值偏低[18] 新产品和新技术研发 - 美的集团在智能家居业务上具备引领优势[13] 市场扩张和并购 - 美的集团多品业务发展具有潜力[14] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 美的集团整体板块估值支撑性强，未出现泡沫化现象[1] - 美的集团执行价格策略稳定，毛利率保持趋势明显[8] - 公司整体分红率已经达到62%[9] - 美的空调和冰箱业务保持接近双握持的增长[12] - 美的的分红比例持续提高，股息占利润增长4-5个点，配置价值凸显[19] - 美的B端业务的营业能力有改善趋势，公司在进行成本优化和国内产能转移[17]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入1061.02亿元，同比增长10.22%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润90亿元，同比增长11.91%[1] - 公司2024年一季度实现归母扣非净利润92.37亿元，同比增长20.39%[1] - 公司2024年一季度毛利率同比提升3.28%个百分点至27.32%[3] - 公司2024年一季度扣非净利润同比大幅增长20.39%[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为376.77、417.23和461.63亿元[3] 未来展望 - 公司在空调、冰洗及小家电领域具有较强的成本、运营和品牌优势，有望形成新的增长拉动[3] - 公司B端业务增长潜力较大，具备广阔的成长空间[3] 市场扩张和并购 - 全球宏观经济形势和全球资产配置与海外市场拓展是公司面临的风险[5],[6] 2026年展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到47.05亿元，较2023年增长26.1%[8] - 预计2026年营业利润将达到5.51亿元，占营业收入的比例为11.7%[8] - 公司2026年每股收益预计为6.62元，市盈率为10.54[8]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入1061亿（同比+10.2%），归母净利润90.0亿（+11.9%），扣非归母净利润92.4亿（+20.4%）[1] - 公司2024年第一季度毛利率为27.3%（+3.3pct），期间费用率为17.0%（+2.7pct），净利率为8.5%（+0.1pct）[3] - 公司2024年第一季度经营性现金流净额为139.3亿元（+50.2%），收入质量较高[3] - 公司2024年营业收入预计为404,134百万元，归母净利润预计为37,442百万元，维持买入评级[5] - 公司2026年预计营业收入将达到47.06亿元，较2022年增长37.1%[6] - 2026年预计净利润为45.75亿元，较2022年增长53.3%[6] - ROE预计在2026年达到18.0%，较2022年有所下降[6] - 营业利润率预计在2026年达到10.8%，较2022年有所增长[6] - 每股收益预计在2026年达到6.49元，较2022年有所增长[6] C端业务 - 公司2024年第一季度C端业务中，智能家居业务收入同比+11%，海外电商零售额同比+60%[2] 产品销售 - 2024年第一季度空调业务内/外销量同比分别+9%/+17%，洗衣机业务同比分别+3%/+36%，冰箱业务内/外销量同比分别+8%/+106%[2] 风险提示 - 风险提示包括需求下滑风险、原材料价格风险、海外自有品牌业务开拓不及预期[4] 报告相关 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于已公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户需自行承担浏览附带网站链接的费用或风险，链接网站内容不构成报告的一部分[17] - 公司可参与、投资或持有报告涉及的证券，可能与报告涉及公司存在业务关系[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[19] - 公司地址分别在上海、深圳、北京和西安，提供研究所联系信息[20]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为1065亿元，同比增长10%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为90亿元，同比增长12%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为92亿元，同比增长20%[1] - 公司2024年一季度毛利率为27.3%，同比增长3.3个百分点[3] - 公司2024年一季度归母净利率为8.5%，同比增长0.1个百分点[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为376亿/417亿/466亿元[4] - 美的集团2026年预计营业收入将达到4703.45亿元，较2022年增长36.1%[8] - 2026年预计净利润为471.36亿元，较2022年增长58.4%[8] - 2026年预计每股收益为6.68元，较2022年增长58.1%[8] 用户数据 - 美的空调内销量同比增长9%，外销量同比增长17%[2] 未来展望 - 公司2024年末其他流动负债为784亿元，同比增长10%[3] - 公司2024年末合同负债为376亿元，同比增长32%[3] 新产品和新技术研发 - 美的集团2026年预计营业收入将达到4703.45亿元，较2022年增长36.1%[8] 市场扩张和并购 - 美的集团2026年预计营业收入将达到4703.45亿元，较2022年增长36.1%[8] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[13] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[13]

业绩总结 - 美的集团2024年一季度营收达1064.8亿元，同比增长10.2%[2] - 归母净利润为90.0亿元，同比增长11.9%[2] - 公司主营智能家居业务收入同比增长11%[3] - 海外电商零售额同比增长约60%[3] - 2024-2026年，公司净利润预计分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，同比增长分别为+15.8%、+12.8%、+11.5%[5]

业绩总结 - 公司24Q1业绩符合预期，实现营收1065亿元同比增长10.2%[2] - 公司24Q1归母净利润为90亿元，同比增长11.9%[2] - 公司24Q1毛利率同比提升3.25个百分点，销售费用率同比提升1.24个百分点[2] - 公司24Q1实现营收1065亿元，同比增长10.2%[5] - 公司24Q1毛利率为27.58%，同比增长3.25pct，净利率为8.49%，同比增长0.06pct[10] - 公司2024Q1年销售费用率为9.98%，管理费用率为3.11%，研发费用率为3.38%，财务费用率为0.52%[11] - 公司2024Q1毛销差为17.34%，同比增长2.04%[12] - 公司2024Q1期末现金+交易性金融资产为979.32亿元，同比增长17.33%[15] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为139.29亿元，同比增长50.22%[17] - 公司24-26年归母净利润预测分别为370.2/398.8/432.6亿元，对应EPS分别为5.31元、5.72元、6.20元，同比增长10%/8%/8%[18] - 美的集团2023A的PE为14.2，2024E的PE为13.1，2025E的PE为12.2[19] 业务拓展 - 公司24Q1海外自有品牌业务发展投入30亿元，海外电商零售额同比增长约60%[2] - 公司24Q1出口业务增速回升，C端业务收入同比增长11%[2] - C端智能家居业务收入同比增长11%，B端商业及工业解决方案收入同比增长9%[6] 财务状况 - 公司递延所得税资产截至2024Q1期末为135.8亿元，其他流动负债为784.4亿元，同比分别增长6%、10%[16] - 公司2024Q1利息收入大幅减少，其他非经损益相较同期减少3.5亿元[14] - 公司2024Q1销售费用率提升主要来自海外渠道建设，毛利率提升主要来自结构升级和人民币汇率对海外业务的正向贡献[11][12][14]

业绩总结 - 公司2024年Q1单季度实现营收1061.02亿，同比增长10%[1] - 公司一季度智能家居业务收入增长11%，商业级工业解决方案业务增长9%[2] - 公司一季度经营性现金流净额139.29亿，同比增长50%[3] - 维持公司2024-26年盈利预测378/415/456亿，分别同比增长12.1%/9.8%/9.9%[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[11] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取完整信息[12]

财务数据 - 公司2024年一季度营业总收入实现1065亿元，归母净利润实现90亿元，扣非后归母净利润实现92亿元，分别同比增长10%、12%、20%[1] - 公司24Q1毛利率实现27.3%，销售净利率实现8.5%[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为4065、4371、4701亿元，归母净利润为371、407、449亿元，对应EPS分别为5.32/5.84/6.44元[1] - 公司2024年至2026年的营业收入和归母净利润预测分别为406476、437108、470113亿元和37088、40734、44902亿元，对应市盈率分别为13.12、11.95、10.84倍[3] - 公司营业总收入预计在2026年将达到470,113百万元，年均增长率约为7.6%[4] - 公司净利润预计在2026年将达到45,173百万元，年均增长率约为10.2%[4] - 公司现金净流量预计在2026年将达到47,644百万元[4] - 公司毛利率分别为26.5%、27.2%、27.2%、27.3%[4] - 公司净利润率分别为9.1%、9.1%、9.3%、9.6%[4] - 公司总资产周转率分别为0.82、0.80、0.77、0.75[4] - 公司每股收益预计在2026年将达到6.44元[4] - 公司每股净资产分别为23.18元、28.67元、34.51元、40.94元[4] - 公司PE分别为14.15、13.12、11.95、10.84[4] - 公司PB分别为2.36、2.22、1.85、1.56[4] 业务表现 - 公司智能家居业务收入同比增长11%[1] - 公司海外电商零售额同比增长约60%[1] - 公司海外自有品牌销售同比增长超50%[1] - 公司智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人及自动化等业务实现不同幅度的收入增长或下降，具体数据为82亿元（+6.0%）、77亿元（+23%）、67亿元（-12%）[1] 预测展望 - 公司维持盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为4065、4371、4701亿元，归母净利润为371、407、449亿元，对应EPS分别为5.32/5.84/6.44元，维持“增持”评级[1] 风险提示 - 公司风险提示包括下游行业景气度不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期等多方面风险[2]