报告核心观点 - 家电板块主要细分领域估值处于相对低位，持仓水平处于历史相对高位，业绩是驱动超额收益率的核心 展望下半年，内销在国补助力下保持较高韧性，外销在新兴市场需求渗透率提升及中国品牌份额提升作用下保持较高弹性，建议把握业绩确定性高的稳增长龙头及具备全球布局的优质成长龙头 [3] 回顾：业绩驱动板块，实现超额收益 业绩稳健增长，录得相对收益 - 2025 年年初至 6 月 20 日收盘，家电指数累计回落 1.2%，位列长江一级行业第十八位，除黑电外各细分板块实现相对正收益 家电板块月度行情波动大，五月关税缓和带动估值修复，六月初部分地区国补收紧使板块调整 [6][20] - 家电板块跑出相对收益得益于内销受国补拉动、外销受益于新兴市场高增，部分白电龙头业绩亮眼；二手房市场回暖带动照明设备板块估值提升；部分小家电及零部件个股受概念催化股价走强 [20] 关税影响扰动，估值相对低位 - 2025 年家电行业估值受关税因素影响，四月初对等关税落地后估值回落，当前贸易环境缓和，估值进入修复通道 白电和黑电板块因表观对外敞口高，估值下探明显 [28] - 家电行业当前估值处于年初以来相对低位，白电、黑电、小家电与家电零部件估值百分位数分别为 2.7%、4.5%、8.1%和 0.0% 拉长时间看，家电板块整体估值位于历史相对低点，但厨电行业估值处于中位数上方 [32] 板块持仓较高，龙头小幅回落 - 2025Q1 家电行业公募基金持仓比例为 6.28%，环比+0.14pct，对应 2010 年以来分位数水平为 88.5%，超配比例为 3.56% 行业间对比，家电行业公募配置比例位于长江一级行业第六名，加仓幅度位列第十一名 [34] - 二级子行业中，家用电器、家用消费电子、照明设备与家电零部件公募基金持仓比例分别为 5.14%、0.27%、0.03%和 0.83%，加仓幅度最大的是家电零部件，其次是家用消费电子，家用电器基本持平，照明设备小幅下降 [34] - 截至 2025Q1 末，家电板块公募基金重仓市值前五名标的为美的集团、格力电器、九号公司、海尔智家、三花智控 九号公司重仓持股比例提升，白电龙头重仓市值比例回落 美的、九号公司超配比例较高，格力电器低配 [40] 韧性：国补拉动内需，结构趋向理性 国补有力拉动，内需景气向好 - 2025 年家电国补延续且扩维，成效持续显现 2024 年 9 月至 2025 年 4 月，家电社零连续 8 个月两位数增长，2025 年 1 至 4 月，超 3400 万名消费者参加以旧换新，购买 12 类家电产品超 5100 万台，带动销售 1745 亿元 [7][43] - 奥维推总口径下，多数家电品类终端销售景气度回升，咖啡机等渗透率低的品类销额增幅和增长持续性优异，空调等品类 2025 年 1 - 4 月销额同比增速为个位数，厨电多数取得较好增速，厨小电线上销售回暖 [46] - 2025 年两轮车以旧换新提速，截至 5 月 20 日换新量突破 600 万台 [49] 供需更加理性，把握结构机会 空调：均价回落有限，结构调整居多 - 2025 年 1 - 4 月空调线上销售均价环比降幅大，同比降幅可控 剔除结构因素，挂机线上累计均价同比微降 0.39%，柜机线上均价同比微增 0.33% [50][55] - 线上分品牌看，龙头及龙头子品牌降价力度大，小米均价提升 格力、美的、海尔主品牌相较行业均价有正溢价，小米均价接近行业均价 [58] - 空调价格下探是供给端结构性调整，厂商通过打折促销和增加低价机型投放适应需求环境 各品牌主动调整产品结构，美的中低价格产品销量占比提高 [60][66] - 竞争格局上，美的、格力与统帅以价换量提升份额，华凌因集团内部竞争份额有调整，小米均价与份额同时提升 [70] 冰洗&彩电：升级趋势延续，质价比持续提升 - 冰箱、洗衣机和彩电功能迭代，高端需求占比提升，产品结构升级带动整体均价提升 若锚定相同高端产品形态，终端均价呈回落趋势，消费者追求性价比 [74][81] 小家电：景气明显回升，竞争环境改善 - 国补拉动下，2024 年 10 月以来小家电多数赛道景气度回升，渗透率低的品类如咖啡机、净饮机等持续同比增长良好 渠道间和品牌间竞争环境缓和，企业盈利有望回暖 [88][92] 弹性：关税扰动有限，新兴贡献增量 对美敞口不高，产能逐步完善 - 中美贸易关系缓和，但美国对中国家电产品仍保留较高关税，中国出口美国大部分家电产品关税税率在缓冲期内达 55%及以上 不过中国对北美主要家电产品出口量近年呈中枢下降态势，家电上市公司多数对美敞口小，部分企业因海外产能完善受关税影响有限 [8][95] 新兴贡献增量，份额机会突出 - 中国家电出口金额中新兴市场占比显著提升，未来有望成为重要增量来源 空调在新兴市场渗透率低，冰箱、洗衣机、电视除中东非外其他地区百户拥有率高，小家电中吸尘器和扫地机有发展潜力 [121][131] - 拉丁美洲和中东具备空调渗透率快速提升条件 新兴市场空调、冰箱、洗衣机、电视销售额规模与中国市场倍数关系不同，中国企业未来有望在新兴市场实现份额突破 [145][153] 投资建议：把握业绩确定性增长的优质龙头 - 家电板块行情驱动核心是业绩，建议围绕确定性和边际修复维度配置 确定性维度建议布局对美敞口低、内销向好的优质龙头，以及以内销为主、受益于以旧换新和新国标切换的两轮车龙头 边际修复弹性维度建议关注对美有敞口、有海外产能基础、品牌力和转嫁能力强的成长龙头，以及对美敞口高、符合美加墨协议、在关税豁免地区有产能的优质龙头 [9][157]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年618家电市场零售增长稳健，白电量增价稳、黑电量价齐升，美越达成贸易协议有望带动出口链情绪回温；年初至今家电社零高增，内需在国补和备货旺季下增长确定性强，外需虽受北美关税影响有波动但新兴市场需求高景气，建议关注新产品形态、布局机器人方向企业及黑白电龙头等投资机会 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 2025年618家电市场零售增长稳健，白电延续恢复性增长，黑电在政策和消费回暖带动下量价齐升，空调、洗衣机、冰箱、彩电各品类表现良好；美越达成贸易协议，关税政策落地低于预期，有望提振中国家电出口链市场情绪 [2][13][21] 行业重点数据跟踪 - **市场及板块行情回顾**：本周沪深300指数+1.54%，申万家电指数+1.73%；个股中，*ST同洲、秀强股份、*ST雪莱涨幅前三，欧普照明、ST德豪、汉宇集团跌幅前三 [4] - **原材料价格跟踪**：本周（6/30 - 7/04）铜价指数-0.69%，铝价指数-0.23%，冷轧板卷指数+2.58%，中国塑料城价格指数-0.69%；本月铜价指数-0.90%，铝价指数-0.65%，冷轧板卷指数+2.58%，中国塑料城价格指数-0.43% [4] - **汇率及海运价格跟踪**：截至2025年7月4日，美元兑人民币汇率中间价报7.15，周涨幅-0.01%，年初至今-0.04%；近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-1.92% [4] - **房地产数据跟踪**：2025年5月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积分别为17,088.58、435,354.31、13,336.88、29,745.37万平方米，分别同比-21.5%、-9.6%、-17.7%、-3.2% [5] 重点公司公告及行业动态 - **重点公司公告**：海立股份进行董事和独立董事变更；富佳股份调整利润分配现金分红总额；长虹华意拟回购部分A股股票用于股权激励 [41][42] - **行业动态**：2025年618彩电市场在国补助力下量价齐升；洗碗机618量额同增超20%，未来五年规模有望达300亿；后续还有1380亿元中央资金将分批下达助力家电消费升级 [45][46] 投资建议 - 年初至今家电社零高增，内需增长确定性强，外需新兴市场需求高景气；建议关注新产品形态、新行业阶段投资机会，主业扎实布局机器人方向企业，以及主业扎实的黑白电龙头 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，重点公司表现有涨有跌 [6] - 海尔、海信、美的等家电企业布局机器人领域，有望成为新增长引擎；特朗普称美越达成贸易协议 [6] - 投资有三大主线，白电看好产业链量价齐升，出口推荐相关企业，核心零部件推荐相关企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态 - 本周申万家用电器板块指数同比上涨 1.7%，沪深 300 指数上涨 1.5%；荣泰健康、华翔股份、海尔智家领涨，倍轻松、新宝股份、比依股份领跌 [6] - 海尔、海信、美的等家电企业布局机器人领域；特朗普称美越达成贸易协议 [6] 行业变化 - 原材料价格方面，截至 7 月 4 日，长江有色铜价同比上升 0.85%，铝价同比上升 1.87%，不锈钢板同比下降 9.86%；中国塑料城价格指数同比下降 7.19%，65 寸 open cell 面板价格同比下降 4.42% [17][18] - 零部件数据方面，5 月旋转压缩机销量同比上升 4.4%，空调电子膨胀阀内销量同比上升 31.7%，空调四通阀内销量同比上升 9.2%，空调截止阀内销量同比上升 1.9%；冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降 7.3%，洗衣机电机总销量同比上升 1.8% [22][25] - 数据观察方面，5 月空调行业产量同比下降 1.8%，总销量同比上升 2.34%，内销同比上升 13.39%，出口同比下降 12.83%，美的市占率第一；冰箱行业产量同比上升 2.0%，销量同比上升 1.83%，内销同比上升 13.70%，出口同比下降 6.39%；洗衣机行业产量同比上升 11.2%，销量同比上升 10.04%，内销同比增长 15.16%，出口同比上升 5.89% [2][3] 宏观经济环境 - 截至 7 月 4 日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降 0.49% [45] - 5 月，商品房销售面积住宅现房同比上升 12.70%，住房期房同比下降 12.06%；社会零售商品零售额同比上升 6.40%；截至 3 月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长 4.87% [47] 本周家电公司公告 - 海尔智家 6 月回购 A 股股份 1939.48 万股，支付 4.82 亿元；完成 H 股核心员工持股计划股票购买 [53][62] - 老板电器注销部分股票期权，使用 1.9 亿元自有闲置资金理财 [54][68] - 石头科技调整激励计划授予价格及数量，回购公司股份 [55][65] - 欧普照明激励计划部分解锁条件成就 [56] - 格力电器股东大会通过多项议案 [57] - 浙江美大股东减持计划实施完成 [59] - 公牛集团回购股份 497.22 万股，支付 2.47 亿元 [60] - 美的集团完成部分 A 股回购，股权激励计划部分行权条件达成 [61][66] - 民爆光电子公司购买股权用于募投项目 [67] 行业新闻摘要 - 格力“董明珠健康家”石家庄长安店开业 [70] - LG 电子收购挪威热水储能公司 OSO 集团 [71] - 美菱开展补贴行动 [71] - 中国工业机器人出口激增，面临挑战也有机遇 [75] - 京东收购生活家家居集团，家装行业或变革 [77] - 海尔智家在深圳成立智能科技公司 [80] - 海信集团等在青岛成立投资发展公司 [82] - 智能马桶 3C 强标落地，行业有望良性发展 [83]

行业盛会概况 - 美的集团举办第四届楼宇科技TRUE大会，聚焦行业科技前沿，吸引全球超2000位嘉宾参与，包括科研机构、设计院及产业链头部企业 [2] - 大会举办30余场活动，探讨从单体设备效率提升到全生命周期价值重构的行业变革 [2] 智慧建筑技术发展 - 大会以"数智"和"低碳"为核心，推动技术迭代与价值赋能，行业协作平台连接技术创新与落地应用 [3] - 智能建筑被视为产业生态繁荣的关键引擎，绿色智慧楼宇与金融结合将激发市场潜能 [3] - 数字化治理体系与基础材料研究是行业转型的重要方向，节能低碳技术材料的研究应用被强调为人类文明发展的重要载体 [3] 新品发布与技术创新 - 大会展示绿色低碳、智慧工业等4大垂直行业和10大创新产品展区，发布五大新品解决方案覆盖暖通空调、数智电梯等核心业务 [4] - MDV9无界多联机在性能上实现换热面积提升32%，电控体积减小至30%，热流密度增加3.5倍，具备行业最高等级电控防护IP68+He [4] - "磁悬浮+X"产品战略中，全时自然冷磁悬浮离心式冷水机组可实现全年节电47万kWh，占地面积缩减70%，磁悬浮空压机能耗降低20%，全生命周期维护成本节省90% [5] 全球业务布局 - 美的楼宇科技欧洲业务单元MBT Climate首次亮相，加速全球市场拓展 [4] - 公司服务全球超200个国家、超10万个大型工程项目，包括巴西和卡塔尔世界杯场馆、新加坡樟宜机场等 [5] - 未来将进一步加速构建"数智碳索一体化"全球业务版图 [5] 品牌合作与战略 - 德国高端品牌Kermi发布智能住宅暖通+能源解决方案，菱王电梯推出新一代住宅电梯驱动技术及载货梯全场景解决方案 [5] - 东芝电梯发布别墅电梯新品，为美的楼宇科技收购后的首次重大产品亮相 [5]

建筑行业绿色低碳转型 - 建筑行业正积极向绿色低碳、智能高效模式转变，政策推动建筑节能降碳与智慧化运维体系建设[1] - "双碳"目标下存量建筑节能改造成为行业大趋势，暖通系统能效提升需求显著且效果直接[1] - 绿色智慧楼宇与金融结合将激发巨大市场潜能，智能建筑是产业生态繁荣关键引擎[1] AI驱动建筑数智化转型 - AI技术爆发性发展加速智能建筑应用，其数据驱动与智能决策能力超越传统自动化[2] - AI通过自适应节能策略与设备深度调控实现楼宇管理本质变革，颠覆静态运行模式[2] - 数智化对楼宇科技行业影响深远，是应对复杂多变环境需求的主战场[2] 美的楼宇科技数智化实践 - 公司以iBUILDING平台为核心实现机电设备智能化管理，支持建筑行业转型[3] - 通过智能化软件实现存量建筑无硬件改造节能，如动态控制照明空调系统[3] - 暖通系统能效提升与园区级管理优化可带来显著节能效果[3] 美的集团战略与技术布局 - 数智化是公司核心战略主轴之一，推动从制造向"智造+科技服务"转型[4] - 硬件产品与数智化技术深度融合，形成智能化产品矩阵覆盖核心业务[4] - 楼宇科技业务以低碳智能为核心，提供暖通、电梯、楼控、能源管理全栈解决方案[5] 产品创新与全球业务拓展 - 发布五大新品解决方案包括MDV9多联机、"磁悬浮+X"水机战略等覆盖核心业务[5] - 已服务全球超200国家、超10万大型工程项目如世界杯场馆、卢浮宫等[5] - 未来重点包括产品创新、开放生态平台建设及全球品牌布局[5] 研发与基础设施投入 - 上海美的全球创新中心启用，提供"软硬一体"智慧园区解决方案[6] - 该中心是强化全球化研发网络的重要举措，助推全面数字化智能化战略[6]

股价表现 - 7月4日放量上涨0.81%，收盘价73.48元，较昨日上涨0.59元 [4][5] - 当日开盘价72.88元，交易量21.15万手，换手率0.31%，成交额15.49亿元 [5] - 3日涨幅1.90%，5日涨幅1.66%，总市值5633.09亿元 [5] 新品发布 - 第四届楼宇科技TRUE大会发布五项新品解决方案，覆盖暖通空调、数智电梯、楼宇自控、能源管理四大业务板块 [7] - MDV9无界多联机换热面积提升32%，电控体积减少至30% [7] - "磁悬浮+X"战略下全时自然冷磁悬浮离心式冷水机组全年节电47万kWh，占地面积缩减70% [7] - 旗下德国品牌Kermi、菱王电梯、东芝电梯同步发布新品 [7] 市场影响力 - 服务全球超200个国家、超10万个大型工程项目 [7] - 舆情信息总量155条，正面占比69.0%，负面仅1.3%，舆论显著正面 [9] - 主要传播渠道为微信平台，传播篇次32条，占比20.65% [11] 专业机构观点 - 申万宏源认为白电板块受益于地产政策松绑，美的兼具"低估值、高分红"属性 [22] - 空调换新需求提升，冰洗内销基本对应存量换新，厨电与地产新增需求关联渐弱 [22] 近期舆情热点 - 京东美的布局家电家装一体化事件影响力排名TOP1 [20] - 美的集团业务现状与发展情况排名TOP2 [20] - 美的机器人美罗工厂应用排名TOP3 [20]

智通财经7月4日电，香港交易所信息显示，汇丰控股在美的集团的持股比例于06月27日从4.48%升至 5.14%。 ...

大会概况 - 第四届楼宇科技TRUE大会以"数智碳索·TRUE见跃迁"为主题，由美的集团楼宇科技事业部主办，联合6家权威单位及30家行业重量级协办单位共同开展 [1] - 大会深度锚定中国"双碳"攻坚与建筑存量更新交汇的时代节点，推动数字化与碳中和在建筑全生命周期的创新融合 [3] - 吸引全球超2000位嘉宾参与，包括50余位行业大咖，举办30余场思想交锋与实证推演 [4] 核心议题与成果 - 设置1场主论坛、4场主题分论坛（绿色低碳/智慧工业/创新商业/智慧通行）、1场新品发布会及10大创新产品展区 [3][19] - 绿色低碳分论坛发布"超高效综合能源站整体解决方案"，采用多能互补+智慧管控技术组合冷热电气等多种能源应用 [19] - 智慧工业分论坛聚焦工业热泵创新应用、工业园区改造及企业节能降碳实践 [19] - 创新商业分论坛探讨酒店/连锁餐饮/商业地产的绿色转型路径 [21] - 智慧通行分论坛围绕无感通行/智能电梯/AI大模型赋能等主题展开 [21] 技术发布与产品创新 - 发布五大新品解决方案：MDV9无界多联机、"磁悬浮+X"产品战略、Kermi智能住宅暖通+能源解决方案、菱王载货梯全场景解决方案、东芝别墅电梯 [24] - 新品覆盖暖通空调/数智电梯/楼宇自控/能源管理四大核心业务板块，服务全球超200个国家、超10万个大型工程项目 [26] - 美的磁悬浮技术聚焦商业建筑制冷与工业能源供给场景 [24] 行业趋势与专家观点 - 建筑领域需通过技术创新构建新型能源体系以支撑经济社会绿色转型 [9][10] - 绿色智慧楼宇与金融结合将激发巨大市场潜能 [12] - 迪拜提出2050净零排放目标，强调建筑领域脱碳实践对全球承诺的重要性 [14] - 华为提出"一体两翼"数字化转型路径，强调智能化在建筑地产行业的落地生根 [16] - 基础材料研究被定位为节能低碳技术发展的重要载体 [18] 企业战略与全球布局 - 美的楼宇科技定位为"智慧生态集成方案服务商"，提出"把复杂留给美的，让用户更简单"的服务理念 [26] - 欧洲业务单元MBT Climate首次亮相大会，加速全球市场拓展 [22] - 公司已服务巴西/卡塔尔世界杯场馆、新加坡樟宜机场、巴黎卢浮宫等标志性项目 [26]

大会概况 - 第四届美的楼宇科技TRUE大会于7月2日至3日在上海召开，主题为"数智碳索，TRUE见跃迁" [1][3] - 大会由美的楼宇科技主办，联合上海市建筑科学研究院、GFC亚洲绿色工厂大会等6家论坛合作单位及华为、阿里云等30家合作单位共同参与 [1] 技术前沿 - 美的集团中央研究院院长孙年祥从新型半导体、高效能量转换材料、绿色磁性材料和磁电材料三个维度，系统性阐述基础材料在节能低碳技术领域的研究与应用 [1] 新品发布 - 美的楼宇科技发布五大新品解决方案，覆盖暖通空调、数智电梯、楼宇自控、能源管理四大核心业务板块 [2] - MDV9无界多联机解决高温制冷衰减、光伏接入及空调能耗浪费问题 [2] - 水机新品采用"磁悬浮+X"技术实现从制冷到工业能源供给的全域突破 [2] - Kermi推出全屋智慧暖通能源解决方案，提升人居环境的舒适性与智能化 [2] 论坛与展示 - 大会设立"绿色低碳""智慧工业""创新商业""智慧通行"四大分论坛，聚焦建筑全生命周期的降碳增效与智能进化 [2] - 现场展示多联机、水机、电梯、热泵等创新产品，欧洲业务单元MBTClimate带来家庭能源管理解决方案Kermi [2] 战略方向 - 公司通过"数智-低碳"闭环驱动和"技术-系统-生态"三重跃迁，推动建筑行业从碳索向全面跃迁转型 [3] - 未来将持续联合生态伙伴提供可信赖的解决方案，强化技术落地与场景实证 [3]

中证A500指数表现 - 截至2025年7月4日13:25，中证A500指数(000510)上涨0.88%，成分股沃尔核材(002130)上涨10.00%，巨人网络(002558)上涨9.20%，健帆生物(300529)上涨8.58%，沪电股份(002463)上涨7.86%，拓荆科技(688072)上涨7.00% [1] - A500ETF基金(512050)上涨0.93%，最新价报0.98元 [1] 行业反内卷政策分析 - 中央部署综合整治内卷，聚焦下游新兴行业和平台型企业，涉及光伏、新能源汽车、钢铁、水泥、化工等行业 [1] - 内卷问题表现为无序价格战导致行业利润下降、研发投入减少、产品质量下滑，根源包括不正当竞争、地方保护主义、供需错配等 [1] - 此次政策与2016年供给侧改革不同，旨在通过标本兼治淘汰落后产能，促进行业可持续发展 [1] 中证A500指数构成 - 中证A500指数选取各行业市值大、流动性好的500只证券，反映行业代表性公司整体表现 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比20.67%，包括贵州茅台(4.28%)、宁德时代(2.96%)、中国平安(2.46%)等 [2][4] 权重股涨跌幅 - 前十大权重股中，兴业银行(601166)涨幅最高达3.70%，中国平安(601318)涨2.60%，宁德时代(300750)涨2.59% [4] - 紫美矿业(201899)下跌0.25%，比亚迪(002594)微涨0.06% [4] 相关基金产品 - A500ETF基金(512050)场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、C(022431)、Y(022979) [4] - 指数增强型基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、C(023620) [4]