债券发行 - 公司于2023年12月14日获批复可发行不超50亿元公司债券，本期为第二期，发行面值不超10亿元[5] - 本期债券为10年期，附第5年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权[5] - 本期债券发行规模不超10亿元，每张面值100元，发行数量不超1000万张[5] - 本期债券询价区间为2% - 3%，将于2025年11月11日确定最终票面利率[12] - 专业机构投资者网下最低申购单位为1000万，超过部分须为1000万整数倍[13] - 起息日为2025年11月13日[27] - 付息日为2026 - 2035年每年11月13日，回售部分为2026 - 2030年每年11月13日[28] - 兑付日为2035年11月13日，回售部分为2030年11月13日[29] - 发行人主体信用等级和本期公司债券评级均为AAA，评级展望稳定[31] - 募集资金扣除发行费用后拟全部用于绿色项目[32] - 拟上市交易场所为深圳证券交易所[32] - 网下利率询价时间为2025年11月11日15:00 - 18:00[40] - 投资者最低申购金额不得低于1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[42] - 本期债券网下预设发行规模不超过10亿元[50] - 本期债券发行价格为100元/张[51] - 网下发行期限为2个交易日，从2025年11月12日至11月13日[52] - 簿记管理人2025年11月12日向获配投资者发送缴款通知书[56] - 获配投资者需在2025年11月13日16:00前足额缴款[56] - 本期发行不收取佣金、过户费、印花税等费用[58] - 发行人和主承销商2025年11月11日公告最终票面利率[46] - 天津中绿电2025年碳中和绿色公司债券（第一期）期限为5+5年期，利率区间2%-3%[67] - 非通过簿记建档系统参与认购的专业投资者，需于2025年11月11日15:00至18:00将填妥签字盖章的申请表发送至簿记管理人处[68] - 违约申购人逾时未划款部分需按每日万分之五比例向簿记管理人支付违约金[69] 财务数据 - 2022 - 2024年底公司债务规模逐年大幅增长，截至2024年底较上年底增加153.87亿元至588.79亿元[9] - 截至2025年6月底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为72.25%和70.46%[9] - 截至2025年6月底，公司应收账款账面价值70.81亿元，占流动资产比重为51.58%[9] - 截至2025年6月30日公司净资产为255.19亿元，合并口径资产负债率为72.25%，母公司口径为34.91%[10] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润为8.54亿元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[11] 投资者要求 - D类投资者最近1年末净资产不低于2000万元[72] - D类投资者最近1年末金融资产不低于1000万元[72] - D类投资者需具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历[72] 风险提示 - 投资者利用现券和回购放大债券投资操作会放大投资损失风险[75] - 回购期间投资者需保证回购标准券足额，债券价格下跌标准券折算率下调，融资方面临欠库风险[75] - 融资方需及时补充质押券避免标准券不足[75] - 法律法规、政策、交易所规则变化可能对投资者交易产生不利影响并造成经济损失[75] 风险应对 - 公司参与债券认购和交易前应阅读风险揭示书、募集说明书和业务规则[76] - 公司需确认知晓并理解风险揭示书内容，做好风险评估与财务安排[76] - 公司要确定自身有足够风险承受能力并自行承担相应风险[76] - 公司应避免因参与债券认购和交易遭受难以承受的损失[76]

财务数据 - 公司注册金额为50亿元，本期债券发行金额不超过10亿元[2] - 截至2025年6月30日，净资产255.19亿元，合并口径资产负债率72.25%，母公司口径34.91%[10] - 最近三个会计年度年均可分配利润8.54亿元，预计不少于本期债券一年利息1倍[10] - 2024年底债务规模较上年底增加153.87亿元至588.79亿元[13] - 截至2025年6月底，应收账款账面价值70.81亿元，占流动资产比重51.58%[13] - 截至2025年6月末，受限资产账面价值420,799.37万元，占资产总额4.58%[14] - 截至2025年6月末，有息债务余额达608.61亿元[15] - 2025年1 - 9月，营业收入370,713.18万元，净利润120,211.98万元[23] - 2025年1 - 9月，营业收入同比增加26.78%，净利润同比增加11.75%[23] 债券信息 - 本期为第二期碳中和绿色公司债券，发行规模不超过10亿元[22] - 本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行和交易[19] - 本期债券交易方式包括匹配成交等多种方式[20] - 本期债券起息日为2025年11月13日，按年付息[71] - 本期债券兑付日为2035年11月13日，回售部分兑付日为2030年11月13日[74] - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟全部用于绿色项目[76] 募投项目 - 3.22亿元用于新能源发电项目建设投资及置换前期自有资金投入[93] - 6.78亿元用于偿还项目的有息债务[103] - 募投项目预计每年二氧化碳减排量942.60万吨等多项环保数据[127] 业务转型 - 2022年主营业务由房地产开发与销售变更为风能和太阳能的开发、投资和运营[14] 股权结构 - 截至2025年6月末，鲁能集团持股68.61%，为控股股东[173][175] - 中国绿发投资集团有限公司为间接控股股东[177] - 公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会[179] 子公司情况 - 截至2025年6月末，主要一级子公司共3家，包括鲁能新能源等[182] - 2024年末鲁能新能源等子公司有相应财务数据[187]

财务业绩与补贴回收 - 2025年前三季度累计收回可再生能源补贴款18.88亿元 [2] - 派发中期股利约9300万元 [5] - 2025年前三季度财务费用约为4.82亿元 [8] - 2025年前三季度综合含税电价约0.28元/千瓦时 [7] 项目进展与规划 - 预计2026年实现木垒风电项目并网，2027年实现托克逊项目并网 [5] - 青海液态压缩空气储能项目力争2025年内建成 [7] - 新疆若羌项目所在区域因750千伏输变电工程投运，限电形势预计好转 [8] - 2025年10月30日新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程已投运 [8] 市值管理与投资者沟通 - 制定《市值管理制度》并推出股份回购计划，回购总金额不超过9276.42万元 [5][8] - 已完成股份回购账户开立和资金准备，将根据市场行情择机实施回购 [5][8] - 目前按季度披露发电量和上网电量，暂无调整为月度披露的计划 [4][8] 新疆市场挑战与应对 - 新疆新能源装机规模达1.12亿千瓦，但电力需求增长缓慢且外送能力存在瓶颈，导致限电水平提高 [7] - 公司新疆项目可研已充分考虑电价和消纳因素，预计区域消纳水平将随政策落地改善 [7] - 新疆计划开展辅助市场交易，储能项目可通过多重收益渠道组合增收 [6] 技术创新与战略方向 - 自同步电压源友好并网技术和液态压缩空气储能技术正在新能源项目试点应用 [3][4] - 战略聚焦"做强科技、做优质量、做大规模"，加快探索"新能源+"融合业态 [2] - 管理层于2025年4月、5月完成调整，证券事务代表贺昌杰仍在职 [2]

股份回购 - 回购资金总额不低于6184.28万元至9276.42万元（含）[4] - 回购价格上限调整为不超过13.27元/股[4] - 回购期限为2025年9月16日 - 2026年9月15日[4] - 截至2025年10月31日暂未实施股份回购[6]

股份回购计划详情 - 公司拟使用自有资金6184.28万元至9276.42万元回购A股股份用于注销减资 [1] - 股份回购价格上限因分红派息从不超过13.31元/股调整为不超过13.27元/股 [1] - 回购实施期限为2025年9月16日至2026年9月15日 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年10月31日，公司尚未开始实施股份回购操作 [1] - 公司表示后续将选择合适时机实施回购计划并按规定进行信息披露 [1]

股份回购进展 - 截至2025年10月31日公司暂未实施股份回购 [1] - 回购进展情况符合公司既定回购方案和相关法律法规要求 [1]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [4][15] - 6个月目标价为9.77元，当前股价（2025年11月3日）为8.66元，存在约12.8%的上涨空间 [5][15] - 评级基于2025年1.0倍市净率（PB）的估值 [4][15] 核心财务表现与运营亮点 - 2025年前三季度营业总收入达37.07亿元，同比增长26.78% [1] - 2025年前三季度归母净利润为8.05亿元，同比下降12.02%，单三季度归母净利润为1.87亿元，同比下降58.50% [1] - 经营活动现金流量净额大幅改善至40.58亿元，同比增长221.72%，主要得益于收回可再生能源补贴款16.67亿元 [2] - 2025年前三季度毛利率为52.15%，同比下降7.08个百分点，期间费用率为16.81%，同比下降0.61个百分点，显示费用管控有效 [2] - 2025年第三季度发电量达58.55亿千瓦时，同比增长86.46%，前三季度累计发电量151.54亿千瓦时，同比增长95.41% [3] - 光伏发电量增长显著，前三季度达89.15亿千瓦时，同比增长289.30%，风电发电量为60.70亿千瓦时，同比增长12.41% [3] 业务发展与战略布局 - 公司前三季度在新疆、内蒙、青海、宁夏等地获取多个新能源项目，合计建设指标377万千瓦（风电200万千瓦，储能97万千瓦，光伏80万千瓦） [3] - 在“136号文”政策背景下，公司对新投项目将更趋谨慎，更注重项目收益率和质量，持续优化装机结构 [3][10] - 公司正积极发展“新能源+”融合业态，对接数据中心和高消纳企业，探索绿电直连项目，推动高质量发展阶段 [3] 盈利预测与业务拆分 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.60亿元、68.65亿元、84.82亿元，对应增速分别为34.4%、33.0%、23.5% [4][10][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.73亿元、11.11亿元、13.22亿元，对应增速分别为-3.5%、14.2%、19.0% [4][10][15] - 新能源发电业务是核心增长驱动力，预计2025-2027年收入分别为51.08亿元、67.93亿元、83.90亿元，增速分别为34%、33%、24% [10] - 预计2025-2027年公司总毛利率分别为50.99%、50.49%、49.01%，新能源发电业务毛利率预计分别为51.00%、50.50%、49.00% [10][12] 估值与可比公司 - 公司当前总市值为178.97亿元，总股本为2,066.60百万股 [5] - 基于盈利预测，2025年预期每股收益（EPS）为0.47元，预期市盈率（PE）为18.4倍，预期市净率（PB）为0.9倍 [8] - 选取龙源电力和三峡能源作为可比公司，其平均2025年预期PB为1.63倍，平均预期PE为21.53倍，公司估值低于可比公司平均水平 [16]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.07亿元，同比增长26.78% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润8.05亿元，同比下降12.02% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入13.74亿元，同比增长22.72% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.87亿元，同比下降58.50% [1] 发电量运营数据 - 2025年前三季度公司累计完成发电量151.54亿千瓦时，同比增长95.41% [1] - 前三季度风电完成发电量60.70亿千瓦时，同比增长12.41% [1] - 前三季度光伏完成发电量89.15亿千瓦时，同比增长289.30% [1] - 2025年第三季度公司发电量同比增长86.46%，其中风电和光伏发电量增速分别为9.86%和188.88% [1] - 电量高速增长在新能源上网电价同比下行背景下保障了营收双位数增长 [1] 现金流与应收账款 - 2025年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为27.57亿元，同比大幅增长307.21% [2] - 截至2025年三季度末，公司应收账款为56.01亿元，较年初减少约6.5亿元，较去年同期减少约8亿元 [2] - 现金流改善情况良好，推测或系绿电补贴回款有所好转所致 [2] 项目获取与未来展望 - 2025年前三季度公司合计取得新能源建设指标377万千瓦，包括风电项目200万千瓦、储能项目97万千瓦以及光伏80万千瓦 [2] - 随着各地136号文陆续出台，公司对新能源项目投资将更加谨慎，更加注重投资收益把控 [2] - 未来项目建设有望从“量增”转向“质升”，公司盈利能力或进一步增强 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司分别实现归母净利润12.77亿元、16.53亿元、21.05亿元，同比变化+26.60%、+29.49%、+27.32% [3] - 2025年10月29日股价对应PE分别为14.24倍、11.00倍、8.64倍 [3]

业绩说明会信息 - 2025年11月7日15:00 - 16:30召开2025年第三季度业绩说明会[3] - 召开方式为线上文字交流，网址为中国证券报·中证网[3] - 出席人员包括董事长周现坤、总经理强同波等[3] 投资者参与 - 可于说明会期间通过上述网址参与并提问[4] - 提前征集问题需于2025年11月6日17:00前发至cgeir@cge.cn [4] 咨询方式 - 咨询联系人是公司证券事务部，电话010 - 85727717等，邮箱cgeir@cge.cn [5] 会后查看 - 可通过巨潮资讯网查看业绩说明会情况及内容[5]

交易概况 - 中绿电于2025年10月29日发生大宗交易，成交量为142.04万股，成交金额为1249.95万元 [1][2] - 该笔大宗交易成交价8.8元，与当日市场收盘价8.8元持平 [1][2] - 大宗交易成交额占该股当日总成交额的10.86% [1] 交易细节 - 该交易为权益类证券大宗交易（协议交易），证券代码为000537 [2] - 买方营业部为国泰君安证券股份有限公司青岛南京路证券营业部 [2] - 卖方营业部为机构专用席位 [2]