金山矿业基本情况 - 金山矿业于2004年4月注册成立，盛达资源于2018年12月通过支付现金和承担债务方式购买金山矿业67%的股权，成为金山矿业控股股东[2] - 金山矿业下属额仁陶勒盖矿区III-IX矿段银矿位于内蒙古自治区呼伦贝尔市新巴尔虎右旗，采矿许可证证载生产规模为48万吨/年，开采矿种为银矿、金、锰[2] - 截至2023年末，金山矿业额仁陶勒盖矿区III-IX矿段银矿采矿许可证范围内保有资源储量1,498.75万吨，银金属量3,144.20吨，平均品位209.79克/吨，金金属量9,344.34千克，平均品位0.62克/吨，锰金属量361,300.63吨，平均品位2.41%[3] 采矿工程技术改造 - 为开采深部银金矿体并保证安全生产，金山矿业于2023年10月决定投资采矿工程技术改造项目，主要包括深部基建工程及2号井、5号井断面扩修[3] - 本次采矿工程技术改造项目实施完成后，有利于提升矿山深部矿体开采效率，保障工人安全生产，转化深部探矿成果[3] - 改造完成后，生产能力将逐步提升至采矿许可证核准的48万吨/年[5] 选矿厂技术改造 - 随着开采深度增加，原生矿石占比大幅提高，金山矿业原有的全泥氰化选矿工艺对原生矿石的选矿效果不佳，于2023年10月决定进行选矿厂技术改造[4] - 2024年9月，金山矿业已完成选矿厂技术改造，将原处理锰银氧化矿的3000t/d全泥氰化生产工艺改造成处理原生矿的浮选生产工艺[4] - 本次选矿厂技术改造有利于缩短选矿流程、提高银、金回收率、降低选矿成本，同时综合回收其他有价元素，减少资源浪费，提高矿山经济效益[4] 勘探增储 - 除III-IX矿段银矿采矿权外，金山矿业还有一宗额仁陶勒盖矿区西区外围银矿的探矿权，勘查面积为11.04平方公里[4] - 金山矿业额仁陶勒盖矿区西区外围银矿的探矿工作也是今年的重点工作之一，目前勘探工作正在进行中[5] 其他 - 金山矿业于2019年被列入内蒙古自治区绿色矿山名录，2021年被评定为高新技术企业[4] - 金山矿业严格执行国家关于安全生产和生态文明建设的总体要求，在生产经营中牢固树立"以人为本、生命至上、生态优先、绿色发展"的理念[4]

公司投资评级 - 公司股票投资评级为"买入|维持" [1] 报告的核心观点 资源版图持续扩张，白银龙头重启增长 - 公司采取"原生矿产+城市矿山"战略,不断扩大资源版图 [8][9] - 过去两年业绩下滑,2024年将迎来增长元年 [11] - 股权激励计划保障未来增长 [18][19] - 公司资源储量丰富,未来增量显著 [25][26][27] 降息周期开启,金银比亟待修复 - 美联储开启降息周期,有利于贵金属投资价值 [46] - 白银供需缺口日益扩大,长期看好白银价格中枢上移 [44][45] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收29.63/37.38/43.89亿元,归母净利润3.51/6.19/7.96亿元,EPS为0.51/0.90/1.15元 [49][50] - 公司估值水平较同行偏低,2024-2026年PE为19.82/11.23/8.74 [51]

证券代码：000603 证券简称：盛达资源 盛达金属资源股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-011 | --- | --- | --- | |--------------|------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | □媒体采访 √业绩说明会 | | | 投资者关系活 | □新闻发布会 □路演活动 | | | 动类别 | □现场参观 | | | | □其他 | | | 活动参与人员 | 线上参与公司 2024 | 年半年度业绩说明会的全体投资者 | | 时间 | 2024 年 9 月 9 日 | 15:00-16:00 | | 地点 | 价值在线（ | https://www.ir-online.cn/ ） | | 形式 | 网络互动方式 | | | | 董事长 赵庆 | | | 上市公司接待 | 董事、总经理 刘金钟 | | | 人员姓名 | 董事、副总经理兼董事会秘书 | 王薇 | | ...

报告投资评级 - 给予盛达资源“买入”投资评级（首次覆盖）[1][3] 报告核心观点 - 2024年上半年受益于银铅锌价格上涨，公司利润增长，营业收入8.52亿元，同比+4.27%；归母净利润为8249.48万元，同比+34.90%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7764.74万元，同比+41.56%[1] - 2024H1公司银金属品位有所上升，银金属产量同比增长12.51%，但铅金属产量同比减少6.92%，锌金属产量同比减少23.14%，同时受库存等因素影响，铅金属销量同比减少25.90%，锌金属销量同比减少34.73%，银金属销量同比减少15.35%[1] - 公司下属7家矿业子公司，包括4座在产矿山，银都矿业拜仁达坝（北矿区）银多金属矿完成矿产资源储量评审备案工作等多项进展，金山矿业力争三季度末技改完成，东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿预计今年开工建设等[2] - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为22.62、27.07、29.41亿元，归母净利润分别为2.62、3.61、4.12亿元，当前股价对应PE分别为26.2、19.1、16.7倍[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024H1公司营业收入8.52亿元，同比+4.27%；归母净利润为8249.48万元，同比+34.90%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7764.74万元，同比+41.56%；2024年第二季度公司实现营业收入5.89亿元，同比+9.79%；实现归属于上市公司股东的净利润9127.31万元，同比+103.32%[1] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为22.62、27.07、29.41亿元，归母净利润分别为2.62、3.61、4.12亿元，当前股价对应PE分别为26.2、19.1、16.7倍[3] - 2023 - 2026年主营收入、归母净利润、增长率、摊薄每股收益、ROE等多项财务指标呈现不同变化趋势[6][8] 公司业务方面 - 公司主营有色金属矿的采选和销售，下属7家矿业子公司，包括4座在产矿山，各矿山有不同的项目进展，如银都矿业的拜仁达坝（北矿区）相关工作、金山矿业的技改工作、东晟矿业的建设工作等，还有鸿林矿业和德运矿业的项目开发建设工作，此外公司通过控股子公司切入城市矿山业务[2] - 2024H1公司银金属品位上升产量增长，铅锌金属产量减少，同时受库存等因素影响各金属销量有不同程度减少[1] 盈利预测方面 - 预测2024 - 2026年营业收入分别为22.62、27.07、29.41亿元，归母净利润分别为2.62、3.61、4.12亿元，考虑到老项目技改，新项目建设中，公司未来主要矿产产量将持续提升，同时贵金属价格处于景气周期，公司有望充分受益[3]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入8.52亿元,同比增长4%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长35%;实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长42%。单季度来看,公司2024年第二季度实现归母净利润0.91亿元,同比增长103%,环比实现扭亏;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长101%,环比扭亏。 [6] - 公司银金属产量同比增长12.51%,但铅/锌金属产量分别同比下降6.92%/23.14%,主要是由于天气因素导致选矿量略有减少。我们认为,公司的产销差异更多是报表时点的问题,在产品和库存商品的余额均有提升,预计下半年业绩或加速释放。 [6] - 公司内生增长空间广阔,包括银都矿业的拜仁达坝银多金属矿和金山矿业的额仁陶勒盖矿区西区外围银矿的探矿工作。 [6] - 公司持续推进待产项目建设,包括东晟矿业的巴彦乌拉银多金属矿和德运矿业的巴彦包勒格矿区银多金属矿。 [6] - 公司积极切入矿产金赛道,鸿林矿业的菜园子铜金矿采选项目正在施工建设中。 [7] - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.55、0.87和1.18元/股,给予2024年24-25倍PE估值,对应合理价值区间13.18-13.73元/股。 [7] 财务数据总结 - 公司2024年上半年实现营业收入8.52亿元,同比增长4%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长35%;实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长42%。 [6] - 公司2024-2026年营业收入分别预计为2066、2841和3715百万元,净利润分别预计为379、598和813百万元。 [8][11] - 公司2024-2026年毛利率分别预计为50.4%、54.6%和56.0%,净资产收益率分别预计为11.1%、15.2%和17.3%。 [8][11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入8.52亿元,同比增长4.27%,实现归母净利润0.82亿元,同比增长34.90% [1] - 2024年Q2公司实现营收5.89亿元,同比增长9.79%,环比增长123.67%,归母净利0.91亿元,同比增长103.32%,环比增长1139.75% [1] - 价格上涨是业绩增长的主要原因,白银、铅、锌价格同比均有较大涨幅 [1] - 公司在建项目稳步推进,未来产能有增长潜力 [1] 公司概况 - 公司经评审备案的白银资源储量近万吨,年采选能力近200万吨,矿山持续服务年限都在15年以上 [1] - 东晟矿业拥有白银资源银金属量556.32吨,平均品位284.9克/吨,已取得25万吨/年采矿项目建设用地批复 [1] - 银都矿业目前采选规模每年50-60万吨,已完成矿产资源储量评审备案 [1] - 金山矿业技改有望在今年九月份完成,可保障矿山48万吨/年的生产能力 [1] - 德运矿业于2024年2月取得采矿许可证,证载规模90万吨/年,银金属平均品位140.45克/吨 [1] 财务数据 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润2.12/4.83/8.35亿元 [2] - 2024年公司营业收入预计为22.54亿元,同比增长19.9% [2] - 2024年公司毛利率预计为31.96%,净利率为9.04% [5] - 2024年公司ROA为3.13%,ROE为6.62% [5] - 2024年公司每股收益为0.21元,对应PE为33倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予盛达资源"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入8.52亿元,同比增长4.27%;实现归母净利润8249万元,同比增长34.9% [2] - 2024年第二季度单季实现营业收入5.89亿元,同比增长9.79%,环比增长123.67%;实现归母净利润9127万元,同比增长103.32%,环比扭亏 [2] 产品价格及销量情况 - 2024年上半年白银、黄金现货均价分别为6785.3元/千克和521.2元/克,同比分别增长28.2%和20.1% [3] - 由于对白银价格上涨节奏的判断,公司减少了银金属含量较高的铅精粉的销量,导致2024年上半年锌金属/铅金属/银金属销量同比分别下降34.73%/-25.90%/-15.35% [3] 未来产能提升计划 - 公司计划2025年完成菜园子铜金矿的矿山建设,尽快推进矿山投产,菜园子探明资源量金金属资源量17,049千克,平均品位2.82克/吨 [4] - 东晟矿业已获取建设用地和建设工程规划许可证,正在加速推进巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目建设 [4] - 银都矿业外围探矿增储取得阶段性成果,金山矿业技改预期在2024年第三季度完成 [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74/3.71/4.85亿元,对应PE分别为25/19/14倍,维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 铅锌价格大幅波动 - 贵金属价格大幅波动 - 产能投放不及预期 [5]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入85,215.31万元，同比增加4.27%，归属于上市公司股东的净利润8,249.48万元，同比增加34.90% [2] - 第二季度实现营业收入58,887.55万元，同比增加9.79%，归属于上市公司股东的净利润9,127.31万元，同比增加103.32% [2] - 受天气寒冷等因素影响，选矿作业天数略有减少，导致处理矿量略有减少，铅金属产量同比减少6.92%，锌金属产量同比减少23.14%；银金属产量同比增长12.51% [2] - 上半年度铅金属销量同比减少25.90%，银金属销量同比减少15.35% [2] 在建矿山及技改项目 - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目已取得建设用地批复和规划许可证，正在办理相关报建手续，预计今年可开工建设 [4] - 鸿林矿业菜园子铜金矿采选项目已获得临时用地批复、尾矿库开工批复，目前正在施工建设中 [4] - 金山矿业技改工作正在进行中，力争今年9月末完成 [4] 资源储备 - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿保有资源储量矿石量267万吨，银金属量556.32吨，平均品位284.90克/吨 [3] - 银都矿业正在推进采矿权与外围1.43平方公里探矿权的整合工作 [3] - 公司将继续推进银、金等优质贵金属原生矿产资源项目的并购 [5] 行业前景 - 在当前宏观经济形势下，看好有色行业，尤其是贵金属行业前景 [4] - 公司将在积极推进矿山开发建设的同时，持续开展矿区周边的探矿增储工作 [5] 其他 - 公司将在鸿林矿业菜园子铜金矿项目正式投产后，启动收购鸿林矿业剩余47%股权的程序 [5]

营业收入和利润 - 2024年上半年营业收入为8.52亿元，同比增长4.27%[7] - 归属于上市公司股东的净利润为8,249.48万元，同比增长34.90%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,764.74万元，同比增长41.56%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为22,687.34万元，同比增长299.19%[12] - 基本每股收益为0.1201元，同比增长35.55%[12] 资产负债情况 - 总资产为65.46亿元，较上年度末下降0.06%[12] - 归属于上市公司股东的净资产为31.67亿元，较上年度末增长1.32%[12] 其他收益和投资收益 - 本报告期取得政府补助1,398,989.00元[14] - 本报告期衍生品投资收益及持有金融资产公允价值变动收益1,980,265.65元[14] - 本报告期支付鸿林矿业投资款使得享有的净资产份额增加6,615,226.93元[14] 行业及市场情况 - 公司主营有色金属矿的采选和销售，属于有色金属矿采选业[18] - 2024年上半年国内生产总值同比增长5.0%，宏观经济基本面平稳增长[18] - 汽车、电气机械和器材制造业累计增加值分别增长9.8%、4.7%，拉动国内有色金属行业下游需求大幅增长[18] - 全球大部分央行持续购入黄金以增加本国的黄金储备，推动黄金需求量的不断增长[18] - 2024年上半年伦敦白银现货价格累计涨幅22.39%，区间历史最高价32.05美元/盎司[19] - 2024年上半年COMEX黄金价格累计涨幅12.8%，区间历史最高价2,454.2美元/盎司[19] - 2024年上半年国内铅金属产量388.9万吨，同比下滑3.7%[19] - 2024年上半年国内锌金属产量355.4万吨，同比增长5.5%[19] - 2024年上半年国内镍金属价格表现相对弱于有色行业整体涨幅[20] - 2024年上半年国内光伏装机量102.48GW，同比增长30.68%[19] 矿山资源情况 - 公司主营有色金属矿的采选和销售，下属7家矿业子公司[21] - 银都矿业拜仁达坝（北矿区）银多金属矿完成矿产资源储量评审备案工作，正在推进采矿权整合[21] - 公司加快推进金山矿业技术改造工程，并开展额仁陶勒盖矿区西区外围银矿的探矿工作[21] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿预计今年可开工建设，鸿林矿业菜园子铜金矿采选项目正在施工建设中[21] - 德运矿业取得巴彦包勒格矿区银多金属矿采矿许可证，公司将积极推进采矿项目开发建设[21] - 公司拥有近万吨白银资源储量，年采选能力近200万吨，在行业内具有较强的资源优势[24] - 公司旗下银都矿业、金山矿业等矿山资源品位高、储量丰富、服务年限长[24] 技术和管理优势 - 公司在地质、采选等方面居行业较高地位，采选技术科技含量和管理水平处于领先[24] - 公司拥有专业技术过硬的人才队伍，工艺设备配置均采用行业领先的一流设备[24] 经营情况 - 公司生产经营正常，采矿量略有增加；受天气寒冷等因素影响，选矿作业天数略有减少，导致处理矿量略有减少，铅金属产量同比减少6.92%，锌金属产量同比减少23.14%；因银金属品位有所上升，银金属产量同比增长12.51%[1] - 公司矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度主要销售前一年未发货的库存，由于2023年末未发货的锌精粉库存较2022年末有所减少，锌金属销量同比减少34.73%；因铅精粉中银金属的含量高于锌精粉，报告期内，银金属价格有所上涨，公司预计下半年银金属价格会维持上涨趋势，上半年度减少了铅精粉的销售，叠加第一季度销售的2023年末未发货的铅精粉库存减少，上半年度铅金属销量同比减少25.90%，银金属销量同比减少15.35%[1] 未来发展计划 - 2024年下半年，公司将加速推进相关矿山的技术改造，同时控制生产成本，保障全年生产目标实现，并抓住金属价格走势向好的有利局面，科学制定销售方案，实现公司经营效益的最大化[1] - 为保证公司可持续发展，公司将吸引更多优秀的专业技术人才，加大探矿增储力度，加速矿产资源并购，为公司增加矿产资源储备[1] 环境保护 - 公司重视矿山绿色生态建设，4座在产矿山已全面实现披绿，为国家级或自治区级绿色矿山，公司目前在建的矿山也都在按照绿色矿山的标准进行建设，进一步加强公司业务的可持续发展[6] - 公司坚持"生态优先，绿色发展"理念，采取多项措施减少碳排放[90] - 公司下属子公司均获得绿色矿山和绿色工厂等荣誉认证[91] 金融衍生品投资 - 公司开展了商品期货套期保值业务，报告期内套期保值金额为2.40亿元[58,59] - 公司开展电解铜、电解镍套期保值业务，报告期实际损益金额为131

东晟矿业概况 - 东晟矿业于2005年注册成立，2017年7月被盛达资源收购70%股权[1] - 东晟矿业拥有巴彦乌拉银多金属矿采矿权，矿区面积2.30平方公里，开采深度1480米至630米[2] - 东晟矿业保有资源储量矿石量267万吨，银金属量556.32吨，平均品位284.90克/吨；铅金属量13,052吨，平均品位1.32%；锌金属量46,002吨，平均品位2.05%[2] - 东晟矿业正在积极推进巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目开发建设[2] 银都矿业概况 - 银都矿业于2004年2月注册成立，2011年被盛达资源收购62.96%股权[2] - 银都矿业拥有拜仁达坝银多金属矿采矿权，矿区面积5.1481平方公里，开采深度1433米至782米[2] - 银都矿业保有资源储量矿石量803.4万吨，银金属量1,433吨，平均品位221.96克/吨；铅金属量149,321吨，平均品位2.46%；锌金属量294,903吨，平均品位4.10%[3] - 银都矿业建成了国内领先的充填采矿系统，有效缓解了地表尾矿库压力[3] - 银都矿业先后获得多项荣誉称号，如"自治区节水先进单位"、"赤峰市纳税超亿元特殊贡献企业"等[3] 生产经营情况 - 银都矿业目前生产规模约50-60万吨/年，近两年银金属产量约60吨/年[4] - 银都矿业产品销售价格随行就市，锌金属以上海有色网公布的1锌锭月均价为计价依据，铅金属以上海有色网公布的1铅锭周均价为计价依据[5] - 银都矿业选矿作业主要集中在每年的4-12月[4] - 公司目前仍以矿产资源端的开发建设为主，不考虑向下游发展建冶炼厂[4]