事件概述 - 盛达资源二级子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿项目于2025年10月20日获准复工 [1] - 复工审批由克什克腾旗应急管理局和人民政府签署 [1] 事故背景 - 事故发生于2025年9月11日，为巷道顶板冒落事故 [1] - 事故地点为东晟矿业矿山建设承包商浙江中冶项目部的作业途中 [1] 后续处理与影响 - 事故发生后，东晟矿业对事故隐患进行了排查和整改 [1] - 此次事故对矿山建成投产时间未产生重大影响 [1] - 事故不会对公司当期经营业绩产生重大影响 [1]

公司运营进展 - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目于2025年10月20日获得克什克腾旗应急管理局和人民政府批准复工 [1] - 盛达资源通过控股子公司内蒙古银都矿业有限责任公司间接持有东晟矿业股份 [1] - 东晟矿业证载开采矿种包括银矿、铅、锌、金、镓、砷、硫铁矿 [1] 项目状态 - 东晟矿业生产规模为25万吨/年 [1] - 项目目前正在进行矿山建设工作，尚未建成投产 [1]

事件时间线 - 2025年9月11日东晟矿业发生顶板冒落事故[1] - 2025年9月13日公司披露事故公告[1] - 2025年10月20日东晟矿业收到复工复产审批表[1] 东晟矿业情况 - 公司通过控股子公司间接持有东晟矿业股份[2] - 证载开采矿种包括银矿、铅、锌等，生产规模25万吨/年未建成投产[2] 影响与策略 - 事故对投产时间和当期经营业绩无重大影响[2] - 公司将加强安全生产管理确保稳定运行[2]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 关税不确定性持续扰动市场，避险情绪推动金银价格续创新高 [1][3] - 美国宽松预期叠加供给扰动频发，工业金属价格有望维持强势 [2] - 刚果金钴出口配额细则公布及印尼RKAB政策增加供应扰动，能源金属价格获支撑 [3] - 央行购金持续、美联储降息预期高企及美元信用弱化，中长期持续看好金价中枢上移 [3] 市场表现总结 - 本周（10/13-10/17）SW有色指数下降3.07%，贵金属表现强劲，COMEX黄金上涨5.76%，COMEX白银上涨6.55% [1] - 工业金属价格涨跌互现，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡周度变动分别为+0.78%、-1.81%、-2.31%、-1.10%、-0.46%、-2.01% [1] - 工业金属库存多数下降，LME铝、铜库存分别减少2.92%、1.52%，LME锌、铅、镍、锡库存分别增加1.47%、5.65%、3.48%、14.68% [1] 工业金属板块 - 铜价高位震荡，SMM进口铜精矿指数为-40.97美元/吨，自由港旗下Manyar冶炼厂或于10月底停产，供给扰动支撑铜价 [2] - 铝市旺季延续，国内铝锭社会库存约为62.7万吨，环比去库2.2万吨，需求韧性凸显，预计铝价维持高位震荡 [2] - 锌价受低库存支撑但需求偏弱，铅价因再生铅复产承压，锡价受供应趋紧与半导体需求支撑，镍价受印尼政策扰动震荡 [52][60][61][62] 能源金属板块 - 锂市供需偏紧，动力与储能市场需求旺盛，10月电芯及正极材料排产持续向好，碳酸锂价格支撑较强 [3] - 钴价加速上行，刚果金钴出口配额细则公布后，中资企业获得配额比例低于预期，引发供应担忧 [3][97] - 镍市受印尼RKAB新政影响供应预期趋紧，下游旺季补库，预计镍盐价格仍有上涨空间 [3] 贵金属板块 - 避险需求强劲，9月中国央行黄金储备环比增长1.24吨，为连续第11个月增持 [3] - 美联储降息预期高企，COMEX黄金价格周度上涨5.76%至4267.90美元/盎司，年内涨幅达59.77% [1][12] - 白银因工业属性及补涨驱动，价格屡创新高，COMEX白银周度上涨6.55%至50.63美元/盎司 [1][3][12] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业等 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [3]

文章核心观点 - 有色金属板块因科技浪潮与能源转型带来的新兴需求与传统供给不足的碰撞 可能迎来长期拐点 [2] - 多家买方和卖方机构对特定金属的投资机会和价格趋势发布了最新判断 [2] 锡市场观点 - AI服务器较传统服务器耗锡量显著提升 预计2025年至2030年全球AI服务器耗锡量年均增速将达44.5% [5] - 锡供给新增产能有限 新兴领域如AI 机器人等加速发展打开需求空间 叠加新能源车和光伏稳步增长 锡价长期看好 [5] 贵金属与铜市场观点 - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿 具备持续修复的动力及空间 建议关注多家黄金公司 [6] - 当前金银比价处于偏高水平 未来有望收敛 建议关注白银 [6] - 电网投资和AI数据中心增长 叠加铜供给相对刚性 铜价格中枢有望持续抬高 [6] - 铜矿供给将长期面临矿产资本开支不足的问题 供给端增量有限 叠加美联储降息预期强化 有望催化铜价新一轮上涨周期 [7] - 推荐多家铜相关公司 [7] 钴市场观点 - 刚果（金）钴出口企业配额细节落地 未来两年钴出口将减量超10万吨 按照2024年供需数据估算 市场将短缺约3万吨 [8] - 未来钴市供应趋紧 价格中枢将维持高位或继续上移 [8] 有色金属板块整体观点 - 经历过市场反应后 有色板块仍然存在投资空间 主要原因来自美联储的进一步降息预期 或会再次推动板块价格上涨 [9] - 贵金属和工业金属对全球利率环境比较敏感 未来价格仍存在上行可能 [9] - 现阶段港股的有色板块较A股具有一定估值优势 [9]

行业核心观点 - 有色金属板块因新兴科技需求与传统供给不足的碰撞可能迎来长期拐点 [1] - 科技浪潮与能源转型使传统金属资源成为新命脉 [1] 锡市场前景 - AI服务器较传统服务器耗锡量显著提升 预计2025年至2030年全球AI服务器耗锡量年均增速达44.5% [2] - 锡供给新增产能有限 新兴领域如AI和机器人加速发展打开需求空间 [2] - 新能源车和光伏行业稳步增长 锡价长期被看好 [2] 贵金属与铜市场展望 - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿 具备持续修复的动力及空间 [3] - 金银比价处于偏高水平未来有望收敛 建议关注白银 [3] - 电网投资和AI数据中心增长叠加铜供给相对刚性 铜价格中枢有望持续抬高 [3] - 铜矿供给将长期面临矿产资本开支不足问题 对中长期供给形成约束 [4] - 供给端增量有限叠加美联储降息预期强化 有望催化铜价新一轮上涨周期 [4] 钴市场供需分析 - 刚果（金）钴出口企业配额制下未来两年钴出口将减量超10万吨 [5] - 按照2024年供需数据估算 钴市场将短缺约3万吨 [5] - 未来钴市供应趋紧 价格中枢将维持高位或继续上移 [5] 有色板块投资逻辑 - 经历过市场反应后有色板块仍存在投资空间 主要源于美联储进一步降息预期 [6] - 贵金属和工业金属对全球利率环境敏感 未来价格存在上行可能 [6] - 现阶段港股有色板块估值较A股具有一定优势 [6]

公司运营进展 - 子公司鸿林矿业菜园子铜金矿获试生产批复 进入为期3个月试运行阶段 [1] - 菜园子铜金矿为中型待产铜金矿 采矿许可证证载生产规模为每年39.60万吨 矿区面积为0.68平方公里 [1] - 公司于2023年12月通过增资方式取得鸿林矿业53%股权 成为其控股股东 [1] 公司生产规划 - 鸿林矿业预计2026年实现达产 2027年至2029年进入稳产期 [1] - 公司已开展深部探矿增储工作 同时争取外围探矿权整合机会 [1]

调研活动概况 - 10月15日盛达金属资源股份有限公司旗下子公司四川鸿林矿业有限公司接受长江证券、方正证券等17家机构现场参观调研 [1] - 上市公司接待人员包括盛达资源董事、副总经理兼董事会秘书王薇及鸿林矿业总经理朱小辉等管理层 [1] - 投资者参观了尾矿库、采矿工业场地及选矿厂等关键区域 [1] 鸿林矿业资产概况 - 鸿林矿业于2008年11月注册成立 2019年取得菜园子铜金矿采矿许可证 证载生产规模39.60万吨/年 矿区面积0.68平方公里 [1] - 矿区内探明6条工业矿体 主要矿石矿物为黄铜矿和自然金 通过浮选可获含铜17.73%、金92.1克/吨的铜金精矿 综合回收率达90.28% [1] - 工业矿体累计查明资源量矿石量605.6万吨 金金属资源量17,049千克 平均品位2.82克/吨 铜金属资源量29,015吨 平均品位0.48% 深部和周边找矿潜力良好 [1] 项目进展与股权结构 - 2023年12月盛达资源通过增资持有鸿林矿业53%股权 成为控股股东 [2] - 尾矿库建设提前3个月完工并于2025年9月投入使用 当月鸿林矿业完成基建并获试生产许可 [2] - 目前正处于3个月的试生产运行阶段 时间为2025年9月10日至12月10日 [2] 生产运营细节 - 尾砂利用率为53.75% [3] - 产品计价系数因水分、金属含量而异 大致在90%-95%之间 [3] - 金金属回收率在91%-92%之间 铜金属回收率在91%-94%之间 试运行生产的铜金混合精粉每吨含金90-100克 [3] - 产品在鸿林矿业厂区交货 运输费用由下游客户承担 [3] 产销计划与未来展望 - 2025年处于试生产阶段 预计矿石采选量5万吨左右 具体产销量数据需关注2025年年报 [3] - 预计2026年达产 2027至2029年稳产 已开展深部探矿增储工作 并争取外围探矿权整合 [3] - 稳产期成本受多种因素影响 尤其是当地政府对安全生产要求高 目前无法准确预计 [3] - 林草征占等税费已缴清 资源税和权益金按国家政策缴纳 [3]

项目基本情况 - 盛达资源持有鸿林矿业53%股权，为其控股股东 [3] - 鸿林矿业菜园子铜金矿采矿许可证证载生产规模为39.60万吨/年，矿区面积0.68平方公里 [3] - 菜园子铜金矿为中大型待产铜金矿，于2025年9月10日开始试生产，试运行时间3个月 [3][4] 矿产资源储量 - 矿区累计查明资源量矿石量605.6万吨 [3] - 金金属资源量17,049千克，平均品位2.82克/吨 [3] - 铜金属资源量29,015吨，平均品位0.48% [3] - 矿区内探明工业矿体6条，其中2、3号矿体为主矿体 [3] 生产与运营数据 - 2025年试生产阶段预计矿石采选量约5万吨 [6] - 预计2026年实现达产，2027年-2029年实现稳产 [7] - 尾砂利用率为53.75% [5] - 产品计价系数约为90%-95% [5] 选矿技术与回收率 - 金金属回收率在91%-92%之间 [6] - 铜金属回收率在91%-94%之间 [6] - 试运行生产的铜金混合精粉中，每吨含金金属90-100克 [6] - 通过浮选可获得含铜17.73%和含金92.1克/吨的铜金精矿，综合回收率为90.28% [3] 成本与税费 - 稳产期的成本目前尚无法准确预计 [8] - 林草征占等税费已缴纳完毕，资源税和权益金按国家政策缴纳 [9] - 鸿林矿业在厂区交货，下游客户自行承担运输费用 [11] 未来发展潜力 - 菜园子铜金矿深部和周边存在良好的找矿潜力 [3] - 目前已开展深部探矿增储工作，同时争取外围探矿权整合机会 [7]

金价与股价联动 - 金价短线回调拖累A股黄金股集体下跌 [1] 个股市场表现 - 洛阳钼业股价下跌5.51%，总市值3485亿元，年初至今涨幅达152.71% [2] - 盛达资源股价下跌5.28%，总市值187亿元，年初至今涨幅为127.57% [2] - 紫金矿业股价下跌4.12%，总市值7976亿元，年初至今涨幅为102.93% [2] - 浙富控股股价下跌4.00%，总市值238亿元，年初至今涨幅为48.52% [2] - 铜陵有色股价下跌3.80%，总市值747亿元，年初至今涨幅为77.92% [2] - 盛屯矿业股价下跌3.69%，总市值330亿元，年初至今涨幅为121.04% [2] - 江西铜业股价下跌3.67%，总市值1381亿元，年初至今涨幅为98.92% [2] - 招金黄金股价下跌3.41%，总市值126亿元，年初至今涨幅高达242.57% [2]