纪要涉及的行业或公司 * 公司：盛达资源 [1] * 行业：有色金属矿业（金银、铜、钼等） [2] 核心观点与论据 1. 重大收购与战略布局 * 公司以5亿元收购红菱矿业60%股权，单吨对价0.06万元，并计划进一步收购剩余股权以提升利润贡献 [2] * 红磷项目是公司首次走出内蒙古，从以金银为主向多金属布局的重要一步，预计2025年底或2026年完成股权收购 [2] * 按当前900元/克金价和行业平均400元/克完全成本计算，红磷项目理论上可贡献4-5亿元业绩，为公司带来约2亿多元额外收益 [11] 2. 核心资产与生产状况 * 现有核心矿山包括银都、光大、金都和金山 [2] * 银都主力矿山年产60万吨 [2] * 光大技改后逐步恢复业绩，金都维持稳定生产 [2] * 金山通过技改提高回收率，预计2027年产量达45吨 [2] 3. 新项目开发与远期规划 * **460高地铜金矿**：拥有优质品位，预计贡献3万吨铜和9,000吨钼 [2] * **东胜矿**：距离银都仅二、三十分钟车程，预计2026年下半年开始贡献业绩，初期产能利用率保守估计为10%，2026年提高至40% [2] * **德运项目**：预计2027年下半年投产，可贡献约百吨级白银 [2] * 公司计划在2026年下半年完成探转采工作，最快于2028年至2030年实现全面投产 [7] 4. 财务业绩与市场预期 * 2024年实现3亿元利润，预计2025年达到5-6亿元 [2] * 2025年第三季度已实现超预期业绩表现，且未包含红菱矿业剩余股权收购收益 [2] * 市场对公司的印象逐步改善，领导层自2022年改革后，通过技改、股权收购及新项目开发提升了市场预期 [2] 5. 产量与价格指引 * **2025年**：价格指引为820元/克金价、9,000元/吨银价，预计实现5.3-5.4亿元业绩 [13] * **2026年**：价格指引为900元/克金价、13,000元/吨银价，预计至少10亿元业绩 [4] * **2027年**：价格指引为920元/克金价、14,000元/吨银价，预计至少14亿元业绩 [4] * 远期产量规划中，东胜和德运在保守估计下，2026年产能利用率分别为15% [13] 其他重要内容 1. 项目具体细节 * 460高地铜金矿资源量丰富，包括154万吨的铜、646万吨的钼和390万吨当量铜 [3] * 东胜矿只需建一个竖井，银都剩余的30万吨产能足以消化其矿石 [10] * 德运项目各项手续进展顺利，预计2026年开工建设两条竖井 [12] 2. 横向比较 * 横向比较显示，盛达资源与中金公司的钨矿具有相似性 [6] * 中金公司2024年业绩为22.8亿元，盛达资源2024年利润为3亿元 [6] 3. 领导层与经营模式 * 公司领导层具有创业精神，致力于将公司做强做大 [15] * 随着领导层变动及经营模式转变，公司正逐步改善并实现远期发展目标 [15]

白银价格与市场动态 - 国际银价于12月19日突破67美元/盎司，当日涨幅2.44%，年内累计涨幅达到132.11%，涨幅是同期伦敦金现的2倍以上 [2] - 本轮银价上涨是供需格局失衡、美联储连续降息以及全球资金集中涌入等因素共同作用的产物 [4] - 世界白银协会报告显示，受电动汽车和AI数据中心投资拉动，过去4年工业领域白银需求增加约18%，工业用途约占白银总需求的50% [4] - 该机构预计2025年全球矿山白银产量约8.13亿盎司，较2021年产量略低，全球资产大量涌入白银ETF进一步强化上涨趋势 [4] - 摩根士丹利认为白银投资需求将占主导，在当前低库存背景下，现货市场大概率出现逼仓走势 [4] - 据测算，2025年全球白银显性库存仅能覆盖约1~2个月消费量，远低于3~6个月的安全边界 [4] 白银概念股表现 - 截至12月19日，白银概念股年内平均涨幅达79.41%，大幅跑赢同期上证指数，4只概念股涨幅超100% [5] - 兴业银锡年内累计上涨218.84%，排名第一，公司收购宇邦矿业85%股权，其银矿储量亚洲第一、全球第五，公司保有银金属量3.06万吨，前三季度净利润13.64亿元，同比增长4.94%，三季度末高盛国际新进前十大流通股东，持仓市值4.85亿元 [5] - 盛达资源年内累计上涨154.18%，公司保有银金属量超7000吨，年采选能力近200万吨，前三季度净利润3.23亿元，同比增长61.97% [6] - 江西铜业年内累计上涨111.01%，控股子公司恒邦股份具备年产白银1000吨的能力，上半年白银产量703.71万吨，前三季度净利润60.23亿元，同比增长20.85% [6] - 12月以来，超六成白银概念股日均成交额环比增长，山金国际日均成交9.09亿元，环比增幅61.76%，盛达资源环比增57.65%，江西铜业环比增44.47% [8] - 截至12月19日，滚动市盈率低于20倍的白银概念股有4只，包括豫光金铅(15.12倍)、江西铜业(18.11倍)等，市净率低于2倍的有5只 [8] 中国神华重大资产收购 - 中国神华于12月19日晚发布公告，拟以1335.98亿元交易价格购买国家能源集团及其子公司持有的12家核心企业股权，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [10] - 交易方式包括发行A股股份及支付现金，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [10] - 交易前后公司控股股东均为国家能源集团，实际控制人均为国务院国资委，交易后国家能源集团持股比例将达71.48% [11] - 截至12月19日，中国神华总市值近8000亿元，为煤炭行业第一，收购完成后或成为国内首只万亿市值煤炭股，公司前三季度净利润391亿元，同样位列行业第一 [11]

国际白银价格表现 - 截至当地时间12月19日收盘，伦敦银现价格突破67美元/盎司，当日涨幅2.44%，再创历史新高 [1] - 伦敦银现年内累计涨幅达到132.11%，是同期伦敦金现涨幅的2倍以上 [1] 白银市场供需与预期 - 摩根士丹利认为，白银的投资需求仍将在市场中占据主导地位 [1] - 在当前库存处于低位的背景下，现货市场大概率会出现逼仓走势 [1] 白银概念股市场表现 - 截至12月19日收盘，今年以来白银概念股全线上涨，平均涨幅达到79.41%，大幅跑赢同期上证指数 [1] - 4只白银概念股年内累计涨幅超100%，分别是兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）、江西铜业（600362）、赤峰黄金（600988） [1]

工业金属板块市场表现 - 工业金属板块在交易时段内出现短线下跌行情 [1] - 板块内多家公司股价同步走低，包括盛达资源、鹏欣资源、精艺股份、白银有色、株冶集团 [1]

收购项目：金石矿业460高地铜钼矿 - 收购金石矿业60%股权，交易完成后转让方将质押其持有的剩余20%股权给公司，为后续收购提供可能 [4] - 收购契机为项目已取得矿产资源储量评审意见书，符合公司战略，且秉持性价比优先、非高溢价并购的原则 [2][3] - 矿山为隐伏矿床，矿石为易选硫化矿石，铜钼回收率较高，采选成本预计可控 [13] - I号铜钼矿带已探明主矿产为铜、钼，伴生硫、银、铼、镓 [2] - 目前工作重心是办理460高地铜钼矿探矿权转采矿权手续及后续开发，尚未对II、III号金矿带开展细致勘探 [6] 生产与开发计划 - **东晟矿业巴彦乌拉银矿**：生产规模25万吨/年，银平均品位284.90克/吨，力争2026年建成投产 [11] - **金山矿业额仁陶勒盖银矿**：伴生金，保有金金属量12,694.05千克，平均品位0.79克/吨，2024年黄金产量125.25千克 [11] - 金山矿业产能将逐渐递增至核准规模48万吨/年，并计划进一步申请扩大规模 [11] - 银都矿业正在进行采矿权与外围1.43平方公里探矿权整合，完成后可补充银产量 [11] - 鸿林矿业菜园子铜金矿试生产已获批准延期，以调试选矿指标并同步办理安全生产许可证 [8] 公司战略与财务状况 - 公司战略重点为探矿增储和并购银、金、铜等优质原生矿产资源项目 [7] - 对于海外并购，公司处于探索阶段，将待现有项目稳定产出、规模扩大或出现良好契机后再正式开展 [10] - 管理费用率增加源于近年矿山建设与技改投入增加，同时贸易业务减少，营收未显著增长，预计随项目投产费率会降低 [13] - 矿山建设资本支出将使用自有资金，并视情况通过并购贷、项目贷等方式融资 [5] - 公司会利用金属价格优势增加现金流，但不会在银价高时特意采选低品位矿石 [9]

贵金属概念股市场表现 - 12月17日午后，贵金属概念板块出现震荡拉升行情 [2] - 兴业银锡与盛达资源股价双双上涨超过6% [2] - 山金国际、湖南白银、赤峰黄金、中金黄金等公司股价涨幅靠前 [2]

全球货币政策转向宽松 - 全球央行降息比例从2022年10月的13.33%大幅攀升至2025年10月的85.33% 全球央行净降息比例从同期的-73.33%上涨至+86.08% 标志着全球货币政策由紧缩周期转向宽松周期 [1] - 全球主要央行资产负债表的收缩幅度已由2024年4月的-11.16%收窄至2025年10月的-0.89% 美联储已于2025年12月启动规模约400亿美元的短期国库券购买操作 [2] - 历史数据显示 美联储前两轮扩表周期分别扩表1.35万亿美元和4.73万亿美元 在2020-2022年QE时期 能源、矿产品及有色价格指数涨幅分别达到131.88%、55.46%及55.29% 申万钢铁及有色板块分别上涨94.06%及71.34% [2] 高风险环境提升避险溢价 - 当前全球地缘政治风险指数已攀升至1973年以来第三高位 较近125年均值水平高出3.34倍 [3] - 全球经济政策不确定性指数已升至543.2 创有记录以来新高 较历史均值146.13高出272% [3] - 统计近四十年内11个全球金融市场高风险阶段 其中10个阶段黄金取得了正收益率 正收益概率达91% [3] 黄金市场核心观点 - 黄金价格呈现趋势性易涨难跌 供需进入结构性偏紧状态 全球矿产金供应进入低增长阶段 而需求呈现强韧性与强弹性 [4] - 近三年全球黄金年均消费量均值升至约4616吨 央行购金连续三年超1000吨 推动需求曲线右移20%以上 中国央行已连续十三个月增持黄金 累计净增41吨 [4] - 全球黄金实物持仓ETF持有量已升至3893.4吨 年内累计净流入674.2吨 随着利率环境回归 其年增长量或恢复至2016-2020年均水平 带来约451吨/年的需求弹性 [4] - 2025年前三季度金饰消费量同比下降20%至1199吨 金条消费量同比上升18%至738.4吨 部分抵消了金饰需求下行 [4] - 在传统金融市场定价层面 黄金的避险溢价、汇率平价、流动性溢价及通胀平价四大核心要素均在发酵 [1][4] - 黄金板块相关标的包括赤峰黄金、山金国际、四川黄金、紫金矿业、山东黄金 [5] 白银市场核心观点 - 全球白银供需缺口或趋势性放大 主因供应进入刚性低速增长而需求结构性扩张 [6] - 2024-2027年间 全球白银供应量预计从31529吨增长至32666吨 期间复合年增长率仅为1.2% [6] - 同期全球白银需求复合年增长率预计达2.9% 从2024年的36207吨增长至2027年的39457吨 [6] - 预计2025-2027年全球白银供需缺口将扩大至5347吨、6223吨和6791吨 [6] - 工业用银消耗是需求上升核心动力 光伏、新能源汽车与环氧乙烷催化剂行业持续发展 [6] - 白银板块相关标的包括兴业银锡、盛达资源 [6] 铂金市场核心观点 - 铂金供需维持结构性短缺 2024年全球铂金供需缺口为31吨 预计2025年维持39吨供应缺口 [7] - 预计2025年全球矿产铂金供应量为168.2吨 同比下降6.2% [7] - 预计2025-2027年全球铂金市场平均每年供给缺口约37吨 占当年需求约14% [7] - 至2025年底 全球铂金库存量或降至67吨 仅等于三个月的需求量 库存消耗将加剧供应短缺 [7] - 金价的持续高企推动铂金首饰需求复苏 工业及汽车催化剂需求保持韧性 [7] - 铂金板块相关标的包括贵研铂业、中信金属 [7]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，盛达资源的股东总户数为36，369户 [2]

文章核心观点 - 盛达资源披露其最新并购的伊春金石矿业460高地铜钼矿的详细资源储量数据 并说明探矿权转采矿权及后续开发所需流程 [1] 矿产资源储量 - 根据评审意见书 金石矿业460高地岩金矿Ⅰ号铜钼矿带估算资源量为矿石量99,600.7万吨 铜金属量1,540,872吨 钼金属量460,979吨 当量铜金属量3,895,306吨 [1] - 矿体平均品位为铜0.15% 钼0.046% 当量铜0.39% [1] 项目进展与后续计划 - 金石矿业目前正在办理460高地铜钼矿探矿权转采矿权的相关手续 [1] - 如取得采矿权证 为开展采矿工作 需办理项目立项 安全生产许可证 取水许可证 排污许可证等证照 [1] - 后续有相关进展 公司将按规定及时履行信息披露义务 [1]

公司基本信息 - 公司1996年8月1日获批首次向社会公众发行人民币普通股1500万股，含内部职工股112.5万股[7] - 公司注册资本为人民币689,969,346元[8] - 1994年6月公司设立时发行股份总数为4500万股，面额股每股金额为1元[14] - 公司已发行股份数为689,969,346股，均为普通股[14] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[14] - 董事会为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助的决议，需经全体董事的2/3以上通过[14] - 公司董事、高级管理人员在任职期间每年转让股份不得超过所持本公司同一类别股份总数的25%[19] - 公司董事、高级管理人员所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让[19] - 公司董事、高级管理人员离职后半年内，不得转让所持本公司股份[19] - 公司依照规定收购本公司股份后，第（三）、（五）、（六）项情形合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%[17] 股东权利与责任 - 股东有权自股东会、董事会决议作出之日起60日内，请求法院撤销召集程序、表决方式违法或决议内容违反章程的决议[23] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，有权就董事、高管等给公司造成损失的行为请求诉讼[24][25] - 公司股东滥用权利损害他人利益，应依法承担赔偿或连带责任[26] 股东会相关规定 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[33] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%或总资产30%后提供的担保须经股东会审议通过[34] - 为资产负债率超70%的担保对象提供的担保须经股东会审议通过[34] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%的担保须经股东会审议通过[34] - 公司一年内对外担保金额超最近一期经审计总资产30%的担保须经股东会审议通过[35] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[35] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[35] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人收到后2日内发补充通知[43] - 召集人将在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前公告通知股东[43] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[54] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[54] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[55] - 分拆所属子公司上市等提案除2/3以上表决权通过外，还需特定股东2/3以上表决权通过[55] - 股东买入违规股份超规定比例部分36个月内不得行使表决权[56] - 股东会审议关联交易，关联股东回避，非关联股东过半数表决权通过[57] - 股东会选举两名以上独立董事应实行累积投票制[57] 董事会相关规定 - 董事会收到独立董事、审计委员会或单独/合计持有公司10%以上股份股东召开临时股东会提议后，应在10日内书面反馈[39] - 董事会同意召开临时股东会，应在决议后5日内发出通知[39] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人[71] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需提交董事会审议，50%以上还应提交股东会审议[73] - 交易标的资产净额占公司最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元需董事会审议，50%以上且超5000万元还应提交股东会[73] - 交易标的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入10%以上且超1000万元需董事会审议，50%以上且超5000万元还应提交股东会[73] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需董事会审议，50%以上且超500万元还应提交股东会[73] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元需董事会审议，50%以上且超5000万元还应提交股东会[74] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需董事会审议，50%以上且超500万元还应提交股东会[74] - 公司与关联自然人成交金额超30万元的关联交易和与关联法人成交金额超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值超0.5%的关联交易由董事会审议[75] - 公司与关联人成交金额超3000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值超5%的关联交易应提交股东会批准[75] - 董事会决定对外担保需经全体董事过半数审议通过，还需出席董事会会议的2/3以上董事审议同意[76] 独立董事相关规定 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为公司前10名股东中的自然人股东及其配偶等不得担任独立董事[83] - 直接或间接持有公司已发行股份5%以上的股东或在公司前5名股东任职的人员及其配偶等不得担任独立董事[83] - 担任独立董事需具有5年以上法律、会计或经济等工作经验[84] - 独立董事行使部分特别职权需经全体独立董事过半数同意[85] - 部分事项需经公司全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[86] - 董事会审议关联交易等事项，需由独立董事专门会议事先认可[86] 其他规定 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，均由董事会决定聘任或解聘[94] - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[99] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本的50%以上可不再提取[99] - 法定公积金转为增加注册资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[101] - 公司最近3年现金分红总额不低于最近3年年均净利润的30%[102] - 公司实行内部审计制度，内部审计机构对多事项监督检查，向董事会负责，接受审计委员会监督指导[110][111] - 公司聘用符合规定的会计师事务所，聘期1年可续聘，聘用、解聘及审计费用由股东会决定[113] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议[119] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[124] - 控股股东指持股超过股本总额50%或表决权足以影响股东会决议的股东[132]