报告公司投资评级 - 首次覆盖给予盛达资源“增持”评级 [5][7][9] 报告的核心观点 - “降息交易”与“特朗普 2.0”双主线持续催化，金银价格上行动能充足，受光伏用银需求增长影响，全球白银供需缺口或放大支撑白银价格 [5] - 盛达资源作为国内矿产白银龙头，收购布局黄金板块，矿山技改完成且金银价格上行，业绩或重回上升轨道，待产矿山建设推进，产量增长路线明晰，内生探矿增储与外延资源并购共进，远期成长空间打开 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 24.98 亿、33.27 亿、39.99 亿元，归母净利润分别为 5.76 亿、8.43 亿、10.83 亿元，EPS 为 0.84、1.22、1.57 元/股，按 2025 年 5 月 21 日收盘价计算 PE 为 16.10、11.00、8.57 倍，考虑产量增长与金银价格上行驱动业绩高速增长，给予“增持”评级 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 盛达资源自 2011 年多次收并购形成“7 家矿业子公司 + 1 家城市矿山子公司”业务布局，截至 24 年底累计查明银金属量约 1.2 万吨、金金属量约 34 吨，年采选能力近 200 万吨，是国内矿产白银龙头 [15] - 实控人赵满堂直接和间接控制公司至少 41.48%表决权股份，其子赵庆任董事长，有助于提升经营决策效率 [17] - 上市公司为平台，下属子公司执行实际业务，原生矿山业务创造主要营收和利润，城市矿山业务受竞争和镍价影响短期承压，有色金属贸易业务基本盈亏平衡 [21][26] 在产矿山 - 银都、光大、金都矿业属“大兴安岭西坡银、铅、锌成矿亚带”，主力矿产资源地质储量大、品位高，有探矿增储潜力 [11][27] - 银都矿业拜仁达坝银多金属矿资源优，截至 2024 年末采矿证范围内保有银铅锌资源量矿石量 544.2 万吨，银金属量 1182.5 吨 [27][28] - 金山矿业额仁陶勒盖银矿储量大，2024 年完成技改，2025 年 1 月备案新增银金属量 608.67 吨、伴生金金属量 5.05 吨 [30][31] - 光大矿业大地矿区银铅锌矿近几年生产稳定，截至 2024 年末银金属量 324.3 吨 [33][34] - 金都矿业十地银铅锌矿近几年生产稳定，截至 2024 年末保有银铅锌资源量矿石量 545.4 万吨，银金属量 639.62 吨 [34][35] 待产矿山 - 鸿林矿业菜园子铜金矿为中大型待产矿，证载生产规模 39.60 万吨/年，预计 2025 年 7 - 9 月试生产，有望年产黄金约 1 吨 [36][37] - 银都矿业拜仁达坝（北矿区）探矿权与采矿权整合，有望 2025 年底前开采，驱动银金属产量提升 [38][39] - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿生产规模 25 万吨/年，力争 2026 年内投产，有望年产白银约 64 吨 [39][40] - 德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿 2024 年 2 月取得采矿证，证载规模 90 万吨/年，有探矿权，有望助力中长期产量增长 [40][41] 公司业绩 - 2021 - 2023 年归母净利润承压，2024 年营收 20.13 亿元，同比 - 10.66%（扣除贸易后 16.09 亿元，同比 + 11.92%），归母净利润 3.90 亿元，同比 + 163.56%，2025 年一季度营收 3.53 亿元，同比 + 33.92%，归母净利润 0.08 亿元同比扭亏，业绩或重回上升轨道 [6][43] - 2024 年有色金属矿采选业贡献主要营收和利润，含银铅/锌精粉营收 12.06 亿元、毛利润 8.09 亿元，银锭/银精粉/黄金营收 2.52 亿元、毛利润 1.41 亿元 [47] - 公司有色金属矿采选业毛利率基本稳定在 60%附近，整体毛利率/净利率波动受贸易业务营收规模和气候因素影响 [51] - 猪拱塘项目诉讼调解结案，2024 年末公司货币资金增长至 9.65 亿元，同比 + 115.96%，为资本运作提供资金保障 [54] 金银价格走势 - 黄金价格与美元信用呈“跷跷板效应”，与美国实际利率反向变动，“特朗普 2.0”中期为黄金市场交易主线，长期“降息交易”与“特朗普 2.0”催化，央行增储支撑金价 [58][60][65] - 白银具备货币、金融和商品属性，全球白银供给缺口持续，2025 年预计总需求 35716 吨，供需缺口 3659 吨，金银比处近四年高位，白银价格中枢有望追赶黄金 [66][69] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年含银铅/锌精粉营收增速 16.64%、6.71%、17.53%，毛利率 69.84%、69.93%、70.05%；银锭/含金银精粉/黄金营收增速 99.12%、139.05%、30.76%，毛利率 63.21%、64.39%、65.17%；再生新能源金属营收增速均为 10.00%，毛利率均为 10.00% [10] - 选择兴业银锡、山东黄金、赤峰黄金为可比公司，2025 年平均 PE 为 18.15 倍，盛达资源按 2025 年 5 月 21 日收盘价计算 PE 为 16.10 倍，给予“增持”评级 [7][9][76]

参会股东情况 - 出席股东大会股东及代表100人，代表股份290,822,513股，占比42.1501%[5] - 出席现场会议股东及代表6人，代表股份286,193,783股，占比41.4792%[6] - 通过网络投票出席会议股东94人，代表股份4,628,730股，占比0.6709%[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》总表决同意290,100,513股，占比99.7517%；中小股东同意3,914,730股，占比84.4287%[7] - 《2024年度监事会工作报告》总表决同意290,100,513股，占比99.7517%；中小股东同意3,914,730股，占比84.4287%[8] - 《〈2024年年度报告〉全文及其摘要》总表决同意290,140,513股，占比99.7655%；中小股东同意3,954,730股，占比85.2914%[9] - 《2024年度利润分配方案》总表决同意290,159,913股，占比99.7722%；中小股东同意3,974,130股，占比85.7098%[11][12] - 《关于2025年度公司董事薪酬方案的议案》总表决同意290,056,313股，占比99.7365%；中小股东同意3,870,530股，占比83.4754%[13] - 《关于2025年度融资额度预计的议案》总表决同意290,055,913股，占比99.7364%；中小股东同意3,870,130股，占比83.4668%[15][16] - 《关于公司及子公司2025年度担保额度预计的议案》总表决同意286,843,276股，占比98.6317%；反对3,917,337股，占比1.3470%[16] - 《关于开展2025年度期货及衍生品套期保值业务的议案》总表决同意290,119,513股，占99.7583%；反对655,100股，占0.2253%；弃权47,900股，占0.0165%[17] - 《关于开展2025年度期货及衍生品投资业务的议案》总表决同意288,604,476股，占99.2373%；反对2,170,137股，占0.7462%；弃权47,900股，占0.0165%[18] - 《关于续聘会计师事务所的议案》总表决同意290,086,513股，占99.7469%；反对654,700股，占0.2251%；弃权81,300股，占0.0280%[19] 其他情况 - 公司独立董事在本次会议上进行了述职[19] - 律师认为公司本次股东大会召集、召开、表决等程序及结果合法有效[20,21] - 备查文件包括公司2024年度股东大会决议和相关法律意见书[22]

股东大会信息 - 2025年4月29日决定于5月20日召开2024年度股东大会[7] - 4月30日刊登召开股东大会通知[7] - 5月20日下午14:00在京召开现场会议[8] 参会股东情况 - 出席现场和网络投票股东100人，代表股份290,822,513股，占比42.1501％[9] - 出席现场会议股东6人，代表股份286,193,783股，占比41.4792％[10] - 参加网络投票股东94人，代表股份4,628,730股，占比0.6709％[10] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意股数占比超99%[14][15][16] - 《2024年度财务决算报告》等议案中小投资者同意情况不同[17][18][19] - 所有议案全部通过，特别决议超三分之二通过[28]

公司经营业绩 - 2024年度公司实现营业收入201,320.84万元，有色金属采选收入146,875.58万元，同比增长15.81%；归属于上市公司股东的净利润为39,003.54万元，同比增长163.56% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入35,257.81万元，同比增长33.92%；归属于上市公司股东的净利润为828.41万元，同比增长194.37% [1] 矿业子公司情况 银都矿业 - 下属拜仁达坝银多金属矿已开采20年，2024年度实现净利润3.7亿元，正在推进采矿权与探矿权整合，整合后采矿权矿区面积为6.5781平方公里，取得新证后开展采矿工程施工 [2] 东晟矿业 - 下属巴彦乌拉银多金属矿采矿许可证证载生产规模为25万吨/年，已进入基建期，力争2026年内投产，建成后由银都矿业代加工销售，还有两宗探矿权，勘察面积合计10.61平方公里 [2] 金山矿业 - 2024年成为公司全资子公司，完成采矿工程和选矿厂技术改造，银、金回收率提高，选矿成本降低 [3] - 探矿增储取得阶段性成果，评审备案资源储量较前次累计查明矿石资源量增加182.09万吨，银金属量增加608.67吨，伴生金金属量增加5,046.19千克，铅金属量增加7,527.39吨，锌金属量增加7,018.44吨，锰金属量减少87,141.36吨 [3] - 额仁陶勒盖矿区西区外围有一宗勘查面积为11.04平方公里的探矿权，今年继续开展地质勘查和探矿增储工作 [3] 德运矿业 - 下属巴彦包勒格矿区银多金属矿为储备矿山，采矿许可证证载生产规模为90万吨/年，矿区面积为2.3206平方公里，还有一宗探矿权，勘查面积33.2873平方公里，正在开展探矿和手续办理工作 [4] 鸿林矿业 - 下属菜园子铜金矿采矿许可证证载生产规模为39.60万吨/年，经评审备案工业矿体累计查明金金属资源量17,049千克，平均品位2.82克/吨，铜金属资源量29,015吨，平均品位0.48%，预计今年7 - 9月开始试生产 [4] 问答交流要点 鸿林矿业 - 矿山建设进展符合预期，计划2025年7 - 9月试生产，联合试运转3 - 6个月后办理验收及安全生产许可证，预计2026年满产 [4] 金山矿业 - 2024年年报中银精粉（含金）是其产品，目前有氧化矿会产出银锭，以后主要产品是银精粉（含金） [4] - 技术改造后生产能力递增至48万吨/年，成本下降，回收率上升，业绩将提升 [5] - 公司要求建立优化指标和降本增效机制，希望银金属回收率达90%，降低单位生产成本 [6] 东晟矿业 - 力争2026年内投产 [6] 公司收购策略 - 更偏向资源量和证照手续有一定确定性的并购项目 [6] 控股股东情况 - 盛达集团产业布局多领域，控股盛达资源和皇台酒业两家A股上市公司，与盛达资源合计持有兰州银行7.60%股份，为第二大股东 [6] - 控股股东及实际控制人信用状况良好，近两年总体资产负债率维持在45%以下 [6] - 盛达集团拥有的其他矿产资源孵化成熟后，或考虑注入符合上市公司发展战略的优质资源 [6]

证券代码：000603 证券简称：盛达资源 公告编号：2025-036 盛达金属资源股份有限公司 关于子公司为公司提供担保的进展公告 1 保证担保，担保的最高债权额为人民币 5,850 万元，金都矿业与徽商银行常营支 行签署了《最高额保证合同》。 本次公司申请的借款额度、子公司为公司提供担保的额度在公司第十届董事 会第三十次会议、2023 年度股东大会审议通过的 2024 年度融资、担保额度范围 内。 三、被担保人基本情况 公司名称：盛达金属资源股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 特别提示：盛达金属资源股份有限公司（以下简称"公司"）已审批的为合 并报表范围内子公司（以下简称"子公司"）提供担保、子公司之间互相提供担 保、子公司为公司提供担保额度合计超过公司最近一期经审计净资产的 100%， 其中有对资产负债率超过 70%的子公司提供担保，公司及子公司未对合并报表范 围外单位提供担保。 一、担保情况概述 公司分别于 2024 年 4 月 25 日、2024 年 5 月 21 日召开第十届董事会第三十 次会议、2023 年度股东大会，审 ...

股东权益变动情况 - 海南华瑞达投资发展有限公司通过大宗交易方式减持盛达资源股份13,799,387股，占公司总股本的2%，交易均价为12.30元/股 [1] - 本次权益变动后，海南华瑞达持股数量从26,327,120股减少至12,527,733股，持股比例从3.82%降至1.82% [1] - 权益变动股份来源为司法裁定过户的原股权分置改革限售股，价格区间为12.13元/股-12.85元/股 [1] 股份性质说明 - 海南华瑞达持有的股份均为无限售条件股份，变动前后有限售条件股份数量均为0 [1] 其他相关说明 - 海南华瑞达将继续遵守原股东深圳市安远控股集团有限公司、赣州希桥置业发展有限公司关于股改限售股份的相关承诺 [1] - 本次权益变动未违反《上市公司监管指引第4号》及原股东作出的承诺 [1] 备查文件 - 海南华瑞达已向公司提交权益变动达到2%的告知函 [1]

股东股份质押情况 - 控股股东及其一致行动人质押股份数量占其所持公司股份比例达82.79%，占公司总股本34.37% [2][3] - 股东赵庆本次质押7,256,895股，占其持股比例37.66%，占公司总股本1.05%，质押用途为融资担保 [2] - 未来半年内到期质押股份31,470,000股，占持股总数10.99%，对应融资余额19,275万元；一年内到期质押58,026,895股 [3] 控股股东财务数据 - 甘肃盛达集团2024年资产总额247.37亿元，负债总额109.96亿元，资产负债率44.45%，营业收入76.51亿元，归母净利润2.36亿元 [5][6] - 盛达集团流动比率1.58，速动比率1.20，现金/流动负债比率0.28，显示短期偿债能力稳定 [6] - 三河华冠资产总额8,945.42万元，负债总额982.85万元，资产负债率11%，无营业收入且净利润亏损39.93万元 [6] 资金占用与债务情况 - 公司曾存在非经营性资金占用问题，截至2024年12月已全部收回本金及利息360.14万元 [4] - 盛达集团当前借款总余额45.19亿元，未来半年需偿付23.06亿元，一年内需偿付35.89亿元；三河华冠借款余额597.6万元且无短期偿付压力 [6] 控股股东背景信息 - 甘肃盛达集团为多元化实业集团，业务涵盖矿业开发、酒类文化、商业文旅等，注册资本10亿元 [4][5] - 三河华冠主营有色金属矿开发，注册资本1.12亿元，为盛达集团一致行动人 [6] - 实际控制人赵满堂及一致行动人赵庆分别持股5.25%和2.79%，赵庆同时担任盛达资源董事长 [6][7]

权益变动情况 - 海南华瑞达权益变动比例达2%，期间为2025年4月30日至5月8日[3] - 变动均价12.30元/股，股数13,799,387股[3] - 价格区间12.13 - 12.85元/股[4] 持股情况 - 变动前持股26,327,120股，占比3.82%[5] - 变动后持股12,527,733股，占比1.82%[5] 其他 - 股份来源为司法裁定过户的原股改限售股[4] - 遵守规定，无违反承诺情形[6]

股权质押 - 股东赵庆质押7,256,895股，占其所持股份比例37.66%，占公司总股本比例1.05%[2] - 控股股东及其一致行动人累计质押股份237,115,895股，占其所持股份比例82.79%，占公司总股本比例34.37%[6] - 控股股东及其一致行动人未来半年内到期质押股份31,470,000股，占其所持股份总数10.99%，占公司总股本4.56%，对应融资余额19,275.00万元[7] - 控股股东及其一致行动人未来一年内到期质押股份58,026,895股，占其所持股份总数20.26%，占公司总股本8.41%，对应融资余额34,175.00万元[7] 资金占用 - 2024年2 - 12月控股股东及其附属企业间歇性非经营性占用公司资金，2024年12月11日收回全部被占用资金，2025年4月收到全部资金占用利息360.14万元[8] 企业财务 - 盛达集团2024年前三季度资产总额2,473,699.35万元，负债总额1,099,564.19万元，营业收入765,067.30万元，归属母公司所有者的净利润23,567.87万元，资产负债率44.45%[11] - 三河华冠2025年第一季度资产总额8,938.14万元，负债总额982.85万元，营业收入0.00万元，净利润 - 7.27万元，资产负债率11.00%[13] - 盛达集团当前各类借款总余额451,858.00万元，未来半年内需偿付230,645.00万元，未来一年内需偿付358,938.00万元[13] - 三河华冠当前各类借款总余额597.60万元，未来半年内和一年内需偿付金额均为0.00万元[13] 公司业绩 - 2025年3月31日资产总额为654,707.86万元，2024年12月31日为660,675.05万元[15] - 2025年3月31日负债总额为298,517.42万元，2024年12月31日为303,958.30万元[15] - 2025年第一季度营业收入为35,257.81万元，2024年度为201,320.84万元[15] - 2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润为828.41万元，2024年度为39,003.54万元[15] 财务指标 - 2025年3月31日经营活动产生的现金流量净额为 - 16,428.09万元，2024年为73,057.01万元[17] - 2025年3月31日资产负债率为45.60%，2024年为46.01%[17] - 2025年3月31日流动比率为0.83，2024年为0.80[17] - 2025年3月31日速动比率为0.64，2024年为0.65[17] - 2025年3月31日现金/流动负债比率为 - 0.08，2024年为0.33[17] 其他 - 本次质押股份不存在负担重大资产重组等业绩补偿义务的情形[4] - 控股股东及其一致行动人总体质押风险可控，不存在平仓风险[18] - 盛达集团注册资本100,000万元人民币，三河华冠注册资本11,192.84万元人民币[9][12]

大宗交易情况 - 5月6日大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量600 00万股，成交金额7278 00万元，成交价格均为12 13元，相对当日收盘价折价11 91% [2] - 近3个月内累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为7920 50万元 [2] - 具体交易明细：450 00万股成交金额5458 50万元，150 00万股成交金额1819 50万元，买方分别为国海证券深圳第二分公司和第一创业证券深圳宝安营业部，卖方均为财达证券深圳分公司 [3] 股价及资金动向 - 5月6日收盘价为13 77元，上涨2 30%，日换手率2 33%，成交额2 16亿元 [2] - 当日主力资金净流出1684 61万元，近5日累计下跌4 77%，资金合计净流出1808 23万元 [2] 融资及机构评级 - 最新融资余额为3 92亿元，近5日增加4421 06万元，增幅12 71% [3] - 近5日共有3家机构给予评级，浙商证券4月29日研报预计目标价最高为17 40元 [3]