收入和利润（同比环比） - 2025年公司营业收入为1073.73亿元，较2024年的1092.03亿元下降1.68%[18] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为59.29亿元，同比增长15.67%[18] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为58.41亿元，同比增长17.41%[18] - 2025年基本每股收益为1.17元/股，同比增长14.71%[18] - 2025年加权平均净资产收益率为14.08%，较上年增加1.03个百分点[18] - 2025年公司实现营业收入1073.73亿元，归属于上市公司股东的净利润59.29亿元，同比增长15.67%[35] - 2025年营业收入1073.73亿元，同比下降1.68%[57] 成本和费用（同比环比） - 特钢行业营业成本总额为913.37亿元，同比下降4.03%[62] - 原材料成本为634.74亿元，占营业成本69.49%，同比下降5.12%[62] - 管理费用为21.05亿元，同比增长7.29%[66] - 财务费用为7.10亿元，同比下降12.66%[66] - 研发投入为44.03亿元，占营业收入4.10%，同比下降4.34%[68] 各条业务线表现 - 2025年公司钢材总销量1953.82万吨，其中出口230.29万吨[35] - 2025年公司线材三大拳头产品销量增长显著：强紧固件用钢增长27%，轴承钢线材增长21%，汽车弹簧用钢增长70%[36] - 2025年公司“两高一特”产品销量同比增长21%，其中在风电轴承、新能源汽车模具等领域“三新”品种销量增幅超100%[36] - 2025年公司镍基高温合金GH4169接单量增幅达500%[36] - 2025年公司68个“小巨人”项目实现销量781万吨，同比增长6%，其中超高强钢板同比增长91.7%[36] - 公司产品主要应用领域占比为：能源行业33.7%，汽车行业26.3%，机械设备20.4%，轴承行业10.6%[37] - 2025年公司在中石油获得订单总量37万吨，在中石化投标综合排名第一；能源工程项目全年入围129个，实现销量24.36万吨[38] - 公司报告期内重点开发的“小巨人”产品实现销量781万吨，同比增长6%[52] - 分产品收入：特殊钢棒材436.10亿元（占40.61%），同比增1.35%；特种无缝钢管286.36亿元（占26.67%），同比增5.70%；特殊钢线材143.09亿元（占13.33%），同比降5.12%；特种钢板106.32亿元（占9.90%），同比降7.21%[57] - 特钢行业整体毛利率14.94%，同比提升2.09个百分点[58] - 分产品毛利率：特殊钢棒材16.94%（同比+2.48pp），特种无缝钢管16.62%（同比+1.56pp），特殊钢线材12.11%（同比+2.18pp），特种钢板14.36%（同比+1.54pp）[58] - 2025年钢产品销售量1953.82万吨，同比增长3.43%[59] - 2025年球团产品库存量11.42万吨，同比增长33.88%；焦炭产品销售量39.44万吨，同比下降35.80%[59][60] - 2025年线材三大拳头产品销量增长：强紧固件用钢增长27%，轴承钢线材增长21%，汽车弹簧用钢增长70%[99] - 2025年公司68个“小巨人”项目实现销量781万吨，同比增长6%[99] - 棒材、线材、板材、管材、锻材各板块落实延伸加工[88] 各地区表现 - 公司在中国大陆地区收入935.43亿元（占87.12%），毛利率13.86%（同比+1.92pp）；其他地区收入138.31亿元（占12.88%），毛利率22.20%（同比+3.14pp）[58] 管理层讨论和指引 - 公司“十五五”发展战略核心是实施“125”战略，即一条主线、两大布局、五项能力[85] - 公司发展目标包括实现关键领域材料自主可控，并通过海外并购补强全球产业链[85] - 公司计划稳妥推进海外并购与全球资源整合，加快企业国际化步伐[85] - 公司未来将强化“创新”“智慧”“绿色”“协同”“服务”五项能力[85] - 2026年销售总量目标为1910万吨，其中出口目标为240万吨[86] - 推动兴澄特钢绿色精品电炉特殊钢项目及靖江特钢近零碳电炉项目[87] - 聚焦航空航天、高速铁路、大型风电等领域，突破关键核心钢材技术瓶颈[89] - 2026年出口环境严峻复杂，公司将提高高附加值产品出口占比[91] - 公司产品覆盖下游多个行业，产线具备复合化、灵活化优势以快速响应市场[92] - 在“双碳”战略下，公司面临环保约束趋紧及合规成本增加的风险[93] - 能耗双控转向碳排放双控的政策对高耗能制造业的影响有待观察[94] - 预计未来钢铁产品出口将受抑制，出口增速可能放缓[95] 公司治理与股权结构 - 2019年重大资产重组后，中信泰富特钢投资有限公司持有公司75.05%股权，成为控股股东[17] - 公司治理状况与相关法规不存在重大差异[108] - 公司在业务、人员、资产、机构、财务方面与控股股东完全独立[109][110] - 公司严格执行内幕知情人登记管理制度，报告期内无内幕信息泄露及违规买卖股票行为[107] - 公司通过多种渠道进行投资者关系管理，保障投资者知情权与参与权[107] - 原中信泰富对公司的承诺已由中信集团承接并继续履行[112] - 报告期内公司高级管理人员持股数量无变动，所有列出的董事及高管本期、期初、期末持股数量均为0股[113][114] - 公司控股股东、实际控制人未同时担任上市公司董事长和总经理[123] - 公司董事、高级管理人员的薪酬决策需经董事会薪酬与考核委员会、董事会及股东会审议确定[126] - 报告期内董事和高级管理人员的报酬总额仅包含已发放的年度基本薪酬，年度绩效薪酬未发放且未统计[126] - 公司报告期内无董事和高级管理人员近三年受证券监管机构处罚的情况[125] - 公司间接控股股东中信泰富下属新冶钢通过增资方式取得南钢集团55.2482%股权[111] - 南钢集团受让复星方持有的南京钢联60%股权（分别为30%、20%、10%）[111] - 收购后，中信泰富及新冶钢控制的企业与公司在特殊钢棒材和特殊钢板材业务存在一定竞争关系[111][112] - 中信泰富承诺在收购完成后的6年内，通过股权转让等方式将新冶钢持有的南钢集团股权转让给公司以解决同业竞争[111] - 新冶钢作为控股股东一致行动人，做出与中信泰富相同的6年内解决同业竞争承诺[111] 人员与研发 - 研发人员数量为5,666人，同比增长13.09%，占总员工数17.94%[68] - 报告期末公司在职员工总数31,584人，其中生产人员18,750人，技术人员9,033人，销售人员1,022人，财务人员346人，行政人员2,433人[138] - 公司员工教育程度中，硕士及以上855人，大学本科9,428人，专科9,942人，中专及以下11,359人[139] - 母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工人数为2,949人[138] - 2025年全年累计举办256个培训项目，针对专技人才开设67个专业培训项目、593门课程，覆盖1.6万人次[142] - 2025年实施“菁英蓝领”计划覆盖293个岗位、1.09万人次，梳理操作法496个，1800余人获得技能等级提升，300余人获技能荣誉称号[142] 生产与运营能力 - 公司具备年产约2000万吨特殊钢材料的生产能力[28] - 2025年公司关键工序数控化率达85.76%，生产设备数字化率达90.39%，工业机器人密度提升至240台/万人[41] - 公司已构建兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢、天津钢管、靖江特钢五大生产基地及铜陵特材、扬州特材两大原材料基地[53] - 兴澄特钢“灯塔工厂”部署40多个先进技术应用场景，兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢通过智能制造能力成熟度4级评估[54] - 公司主要钢铁制造基地全部实现环保绩效A级认证[54] 现金流与财务状况 - 2025年经营活动产生的现金流量净额大幅增长至146.36亿元，同比增幅达36.25%[18] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流量净额表现最佳，为55.96亿元[22] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为146.36亿元，同比增长36.25%[70] - 现金及现金等价物净增加额为27.39亿元，同比大幅增长928.04%[70] - 货币资金从年初的883.35亿元增至1127.31亿元，占总资产比例从7.95%提升至10.22%，增加2.27个百分点[71] - 短期借款从年初的901.86亿元降至681.81亿元，占总资产比例从8.12%降至6.18%，减少1.94个百分点[71] - 长期借款从年初的1813.17亿元降至1577.44亿元，占总资产比例从16.33%降至14.30%，减少2.03个百分点[71] - 一年内到期的非流动负债从年初的361.70亿元增至559.52亿元，占总资产比例从3.26%升至5.07%，增加1.81个百分点[71] - 存货从年初的167.45亿元降至162.39亿元，占总资产比例从15.08%降至14.72%，减少0.36个百分点[71] - 在建工程从年初的33.34亿元降至17.09亿元，占总资产比例从3.00%降至1.55%，减少1.45个百分点[71] - 合同负债从年初的37.32亿元增至41.27亿元，占总资产比例从3.36%升至3.74%，增加0.38个百分点[71] - 以公允价值计量的金融资产中，应收款项融资期初数为54.97亿元，期末数为67.52亿元[75] - 公司资产权利受限总额为38.38亿元，其中货币资金受限4.13亿元，固定资产受限11.99亿元[77] - 报告期投资额为31.41亿元，较上年同期的35.15亿元下降10.65%[78] 利润分配与股东回报 - 2025年度利润分配预案为向全体股东派发现金股利22.5亿元，占归属于上市公司股东净利润的37.95%[5] - 以截至2026年3月10日总股本5,047,158,137股计算，每10股派发现金股利约4.46元（含税）[5] - 2024年年度权益分派：向全体股东每10股派发现金股利人民币5.072162元（含税），分红金额达25.60亿元[102] - 公司连续五年现金分红比例占归母净利润约50%，自2019年整体上市以来累计分红近205亿元[102] - 公司首次实施2025年半年度利润分配，提高分红频次[102] - 2024年度现金分红方案为每10股派发现金股利人民币5.072162元（含税）[144] - 2025年半年度现金分红方案为每10股派发现金股利人民币2元（含税）[145] - 报告期利润分配方案为每10股派息6.46元（含税），现金分红总额（含税）为3,259,431,565.8元，占利润分配总额的100%[146] - 2025年度累计现金分红总额预计为3,259,431,565.8元，占2025年度归母净利润的54.98%[149] - 公司计划以2025下半年度权益分派向全体股东派发现金股利2,250,000,000元，占2025年度归母净利润的37.95%[149] - 若按2026年3月10日股本5,047,158,137股计算，2025下半年度拟每10股派发现金红利约4.46元（含税）[149] 创新与研发成果 - 公司报告期内新增国家级单项冠军产品1项、冶金科学技术特等奖1项，获得授权专利499件，发布国家/行业标准33项[51] - 报告期内公司获得授权专利499件，发布国家/行业标准33项，获得省部级以上科技奖项16项[100] - 公司在航空、深海、高端装备制造等关键领域实现了5项关键材料的产业化突破[100] - 报告期内公司新增1项国家级单项冠军产品、1项冶金科学技术特等奖[100] - 公司15个重点项目获国家科技重大专项立项[100] 市场与行业环境 - 2025年中国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%；钢材产量14.46亿吨，同比增长3.1%[45] - 2025年钢材累计出口1.19亿吨，同比增长7.5%，创历史新高[46] - 2025年钢铁行业实现盈利1151.45亿元，同比增长1.40倍；累计销售利润率1.89%，同比上升1.13个百分点[46] - 2025年中国钢材价格指数（CSPI）平均值为93.19点，同比下降9.1%[45] - 2025年铁矿石普氏指数平均值环比下降6.7美元/吨；煤焦均价环比下跌超过25%[45] - 2025年特钢进口量221.96万吨，进口金额45.24亿美元[47] - 新能源汽车产量比上年增长25.1%，驱动高品质汽车用特钢需求[47] - 雅江工程等重大基建项目所需特钢数量预计达400万至600万吨[48] - 2025年公司全年市值涨幅49.67%，超申万钢铁指数（26.55%）近23个百分点[43] 主要子公司经营业绩 - 江阴兴澄特种钢铁有限公司总资产为380.27亿元，净资产为225.21亿元，营业收入为399.55亿元，营业利润为42.76亿元，净利润为29.79亿元[80] - 大冶特殊钢有限公司总资产为171.07亿元，净资产为65.48亿元，营业收入为278.77亿元，营业利润为9.74亿元，净利润为8.35亿元[80] - 青岛特殊钢铁有限公司总资产为224.55亿元，净资产为87.87亿元，营业收入为217.75亿元，营业利润为16.18亿元，净利润为7.81亿元[81] - 江阴兴澄特种钢铁有限公司本期净利润为37.29亿元，剔除子公司分红后净利润为29.79亿元[81] - 青岛特殊钢铁有限公司本期净利润为15.10亿元，剔除子公司分红后净利润为7.81亿元[81] - 公司主要控股参股公司报告期内经营业绩稳健向好，盈利能力保持在合理区间[82] 客户与供应商集中度 - 前五名客户合计销售额为83.02亿元，占年度销售总额7.73%[63] - 前五名供应商合计采购额为133.47亿元，占年度采购总额14.61%，其中关联方采购额占比7.78%[64] 非经常性损益 - 2025年非经常性损益总额为8754.01万元，其中计入当期损益的政府补助为1.37亿元[25] 资产与净资产 - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为435.88亿元，较2024年末增长6.49%[19] 内部控制与审计 - 公司已建成171套风险控制矩阵及内控有效性测试框架[151] - 内部控制评价范围涵盖公司合并财务报表资产总额的100.00%[153] - 内部控制评价范围涵盖公司合并财务报表营业收入的100.00%[153] - 财务报告内部控制重大缺陷数量为0个[154] - 非财务报告内部控制重大缺陷数量为0个[154] - 财务报告内部控制重要缺陷数量为0个[154] - 非财务报告内部控制重要缺陷数量为0个[154] - 公司于2025年12月31日保持了有效的财务报告内部控制[155] - 内部控制审计报告意见类型为标准无保留意见[155] - 非财务报告内部控制不存在重大缺陷[155] - 内部控制审计报告全文披露日期为2026年03月17日[155] - 会计师事务所未出具非标准意见的内部控制审计报告[156] - 会计师事务所出具的内部控制审计报告与董事会的自我评价报告意见一致[156] - 报告期或上年度未被出具内部控制非标准审计意见[156] 并购与投资活动 - 2025年公司收购富景特有限公司100%股权，从而全资控股全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司[101] - 公司全资子公司将收购富景特有限公司100%股权，其控制的斯坦科集团为全球三大独立钢铁贸易商之一[134] - 斯坦科集团在钢铁贸易领域拥有超过70年历史[134] - 收购资金来源于公司自有资金[134] 董事会与高管变动 - 董事李国忠于2025年6月20日因工作变动辞去公司董事及相关委员会职务[114] - 罗元东于2025年5月12日被聘任为公司总裁，同时不再担任副总裁职务[115][117] - 独立董事张跃、姜涛于2025年1月24日因个人原因辞去独立

报告投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][21] 报告核心观点 * 工信部启动工业数据筑基行动，钢铁行业作为重点领域，龙头企业将牵头组建联合体，推动数据赋能产业智能化升级，以“1+4+N”体系（一个平台、四大资源库、N个应用场景）建设高质量行业数据集，目标是到2026年底赋能行业提质降本增效 [4][10][12] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧“反内卷”政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][21] 根据目录总结 一、周市场行情 * **子板块表现**：今年以来（截至报告日期），钢铁三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为 **10.37%**、**9.31%** 和 **8.85%** [4][6][7] * **个股表现**：一周（2026年03月08日-03月15日）钢铁板块中，有19家上涨，上涨和下跌的个股占比分别为 **42.22%** 和 **57.78%** [4][8] * **涨幅前五**：本周涨幅前五的个股分别是酒钢宏兴（**17.46%**）、海南矿业（**10.33%**）、大中矿业（**10.30%**）、中南股份（**3.65%**）和安阳钢铁（**3.44%**） [4][8][9] 二、行业重要事件梳理 * **工信部工业数据筑基行动**：行动选取钢铁等重点行业，由龙头企业牵头组建联合体，重点推进行业数据集建设 [4][10][11] * **实施主体**：包括重点行业企业（如钢铁）、平台机构、先进制造业集群、中小企业数字化转型城市试点四类 [11][12] * **重点任务**：开展“**1+4+N**”体系建设，即建设一个重点行业数据可信互联平台，打造行业数据资源库、数据技术攻关库、工业数据标准库、高质量行业数据集库四大资源库，实现N个工业数据赋能应用场景落地 [4][12] * **企业动态**： * **中南股份**：通过工艺优化，实现炼钢二工序转炉煤气回收单炉回收时间同比提升 **3%**，年创效达 **81.16万元** [16][17] * **重庆钢铁**：新开辟的湛江港至重庆铁路物流通道贯通，全长 **1500公里**，为原料供应提供保障，并有助于未来开拓东南亚市场 [18] 三、重点公司公告 * **新兴铸管**：将于2026年03月26日召开临时股东大会 [20] * **柳钢股份**：将于2026年03月31日召开临时股东大会，审议2026年度日常关联交易预计及开展套期保值业务等议案 [20] * **重庆钢铁**：将于2026年03月13日召开临时股东大会，审议向特定对象发行A股股票相关议案；并于03月12日发生大宗交易，成交 **7,924.37万股**，金额 **12,203.53万元** [20] * **包钢股份**：于2026年03月12日发生大宗交易，成交 **44.22万股**，金额 **130.45万元** [20] 四、投资建议 * 建议关注三类公司 [4][21]： * **高分红龙头**：品种结构不断优化、持续稳定高分红的子行业龙头，如宝钢股份、首钢股份、中信特钢、华菱钢铁 * **高技术壁垒公司**：高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期的公司，如方大特钢、新钢股份、久立特材 * **上游资源品公司**：中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业

行业投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [2] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展也将更快展开 [2] - 需求有望企稳，随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [4] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 供给端，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩预期 [4] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [4] 钢铁市场表现 - 上周钢材价格环比回升：上海螺纹钢现货价格环比上升60元/吨至3260元/吨，期货价格环比涨75元/吨至3142元/吨；热轧卷板现货价格环比涨60元/吨至3310元/吨，期货价格环比涨80元/吨至3295元/吨 [7] - 上周钢材总库存环比增加：主要钢材社会库存1423万吨，环比增加20万吨；钢厂库存552万吨，环比上升3万吨 [9] 1. 螺纹钢社会库存655万吨，环比增17万吨；线材社会库存105万吨，环比增加6万吨；热卷社会库存382万吨，环比增加1万吨 [9] 2. 螺纹钢钢厂库存195万吨，环比增加22万吨；线材钢厂库存78万吨，环比增加3万吨；热卷钢厂库存295万吨，环比下降6万吨 [9] - 钢材表观消费量回升：五大品种表观消费量为789万吨，环比回升107万吨；其中螺纹钢表观消费量为177万吨，环比增79万吨 [13] - 上周建材成交均值为9.75万吨，环比增4.09万吨 [21] - 全国247家钢厂高炉开工率78.34%，较上一周增加0.63个百分点；高炉产能利用率82.92%，较上一周下降2.40个百分点 [19] - 上周钢材周度总产量821万吨，环比增24万吨；其中螺纹钢产量195万吨，环比增22万吨；热卷产量295万吨，环比降6万吨 [29] - 盈利环比回升：热卷模拟平均吨毛利46元/吨，较上一周增2元/吨；螺纹钢平均吨毛利为182元/吨，较上一周回升34元/吨 [33] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升50元/吨至182元/吨，螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升82元/吨至192元/吨 [33] - 上周美国螺纹钢价格1026美元/吨，周环比下降19美元/吨；欧盟螺纹钢价格715美元/吨，周环比下降58美元/吨；日本螺纹钢价格622美元/吨，周环比下降48美元/吨；上海螺纹465美元/吨，周环比涨7美元/吨 [36] 原料价格走势 - 铁矿石现货价格环比回升，期货价格环比回升：日照港PB粉（铁含量61.5%）799元/吨，环比涨20元/吨；铁矿石主力期货价格回升21.5元/吨至772元/吨 [39] - 上周铁矿石港口库存17182万吨，环比上升70万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数23天，环比持平 [46] - 上周巴西铁矿石总发货量469.6万吨，环比下降167.6万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1552.2万吨，环比下降115.2万吨 [48] - 45港铁矿到港量2609.9万吨，环比上升463万吨 [48] - 45港口铁矿石日均疏港量317.9万吨，环比增6.81万吨 [49] - 上上周（3月6日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量1870万吨，较前周下降240万吨 [50] - 钢厂焦炭库存环比上升：样本钢厂焦炭库存687.55万吨，较上一周环比上升16.29万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数13.17天，较上一周上升0.76天 [53] - 100家焦化企业焦炭总库存56万吨，较上一周减少7万吨；中国港口焦炭库存总计192.87万吨，较前一周减少14.75万吨 [55] - 钢厂焦煤库存回升：焦煤钢厂库存777.63万吨，较上一周上升0.99万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.44天，较前一周上升0.03天 [57] - 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为815万吨，环比上一周上升19万吨；进口炼焦煤港口库存为267.55万吨，环比上一周下降0.15万吨 [58] 炉料市场 - 2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点，即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [62] - 上周唐山废钢价格2170元/吨，较上一周上升120元/吨 [63] - 上周普通/高功率/超高功率石墨电极价格分别为16000/17300/17300元/吨，均较上一周持平 [63] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升269元/吨至5940元/吨，青海硅铁价格较上一周涨60元/吨至5750元/吨，甘肃硅铁价格较上一周涨200元/吨至5750元/吨 [67] - 上周内蒙硅锰价格较上一周上升280元/吨至5930元/吨，广西硅锰价格较上一周上升290元/吨至6020元/吨 [67] - 上周取向硅钢价格上涨，0.23mm 085/090/100牌号的高磁感取向硅钢价格分别为11300/11100/10700元/吨，均较前一周涨100元/吨 [69] - 上周B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨，B50A250无取向硅钢片价格为8750元/吨，均较上一周持平 [69] - 上周钒铁价格96000元/吨，钒氮合金价格126000元/吨，均较上一周持平；五氧化二钒价格0元/吨，较上周下降77000元/吨 [75] - 上周钛精矿/钛白粉/海绵钛价格分别为1580/13500/47500元/吨，均较上一周持平 [77] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13710元/吨，较上一周持平；电解镍价格144970元/吨，较上一周上升420元/吨 [82] - 钼铁价格279000元/吨，较上一周上升49000元/吨；纯钼价格502.5元/吨，较上一周持平 [82] - 上周电池级碳酸锂价格15.35万元/吨，环比跌1.78万元/吨；工业级碳酸锂价格为15.20万元/吨，环比涨1.67万元/吨 [85] - 上周氧化镨钕价格850000元/吨，较上一周下降42500元/吨 [89] 宏观数据 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3% [91] - 12月粗钢日均产量为227万吨/天，较11月环比下降5.6万吨/天，较2024年同期同比下降26万吨/天 [91] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3%；12月生铁单月产量6，072万吨，同比降9.9%；12月生铁日均产量当月值为196万吨/天，较11月环比下降5万吨/天 [98] - 2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5%；累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1%；累计净出口钢材11296万吨 [100] - 2025年1-12月我国铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [101] - 2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [105] - 2025年1-12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元，较24年同期降8.6%；房地产开发投资完成额累计8.28万亿元，较24年同期同比下降6.6% [108] - 12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，较2025年11月上升0.1个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-18.1%，较2025年11月下降0.1个百分点 [110] - 12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9% [112] - 12月水泥产量累计同比增速为-6.90%，较11月份持平；汽车产量累计同比增速为9.8%，较11月份下降1个百分点 [118] - 12月我国空调/电冰箱/洗衣机/彩电产量累计同比增速分别为0.7%/1.6%/4.8%/-2.6%，分别较11月变动-0.9/0.4/-1.5/0.1个百分点 [120] - 1-12月我国发电量累计同比增速为2.2%，较2025年11月下降0.2个百分点 [124] 投资建议 - 重点推荐： 1. 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [128] 2. 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [128] 3. 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [128]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 原料端扰动加剧，关注地缘及谈判变化 [1][8] - 中矿集团与BHP的铁矿石长协谈判再起波折，更多BHP铁矿品种可能被限制采购，铁矿供应面临结构性收缩 [8] - 美伊冲突加剧推升原油价格，澳巴铁矿石运费上涨，与2月底相比，澳、巴运费分别上涨2.9美元/吨和6.0美元/吨，共同推升铁矿价格 [8] - 成材端供需呈现季节性修复，矛盾不突出，价格跟随成本上行 [8] - 短期来看，铁矿长协谈判和美伊冲突存在较大不确定性，需关注后续局势发展 [8] - 长期来看，在降碳要求下，钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望从底部回升，分级差异化调控将使引领型龙头企业进一步受益 [8] - 投资建议关注四大方向：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业（铁矿+锂矿）、方大炭素 [8] 根据目录总结 主要数据和事件 - 唐山两大钢企项目获批：河北天柱钢铁集团750mm热轧带钢生产线项目及河北津西钢铁集团145MW高效超临界煤气发电项目 [11] - 39家钢企通过极致能效标杆验收，最新一家为广东中南钢铁股份有限公司 [11] - 柳钢股份公告，柳钢集团获准申请非公开发行不超过20亿元可交换公司债券 [11] - 2026年1-2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%；累计进口铁矿砂及其精矿21002.3万吨，同比增长10.0% [12] - 敬业营口中板新3号高炉升级改造项目进入试运行阶段，预计下半年正式投运 [12] 国内钢材市场 - 本周（截至3月13日）国内主要钢材品种价格普遍上涨 [8][13] - 上海20mm HRB400螺纹钢价格3260元/吨，较上周上涨90元/吨（+2.8%）[8][13][14] - 高线8.0mm价格3450元/吨，较上周上涨90元/吨（+2.7%）[8][13][14] - 热轧3.0mm价格3310元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%）[8][13][14] - 冷轧1.0mm价格3660元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.1%）[8][13][14] - 普中板20mm价格3360元/吨，较上周上涨70元/吨（+2.1%）[8][13][14] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现：热卷出厂价1116美元/吨（周涨6美元/吨），冷卷1231美元/吨（周涨10美元/吨），螺纹钢1026美元/吨（周跌19美元/吨）[24] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现：欧盟钢厂热卷报价827美元/吨（周跌3美元/吨），冷卷926美元/吨（周涨9美元/吨），螺纹钢715美元/吨（周跌35美元/吨）[24] 原材料和海运市场 - 原材料价格上涨：进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨 [8][30] - 青岛港巴西粉矿950元/吨，较上周上涨54元/吨（+6.0%）[30][40] - 日照港澳大利亚粉矿797元/吨，较上周上涨33元/吨（+4.3%）[30][40] - 废钢（张家港6-8mm）2160元/吨，较上周上涨50元/吨（+2.4%）[30][40] - 海运价格大幅上涨：巴西图巴朗-青岛运费29.66美元/吨，周涨4.01美元/吨（+15.6%）；西澳-青岛运费12.96美元/吨，周涨2.66美元/吨（+25.8%）[40] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.34%，环比增加0.63个百分点；产能利用率82.92%，环比减少2.4个百分点 [41] - 日均铁水产量221.2万吨，环比减少6.39万吨 [41] - 钢厂盈利率41.13%，环比增加3.03个百分点 [41] 库存 - 产量与库存双升：截至3月13日，五大钢材品种产量821万吨，环比上升23.73万吨 [8] - 其中螺纹钢增产21.99万吨至195.3万吨 [8] - 五大钢材品种社会总库存1421.68万吨，环比增加20.19万吨；钢厂总库存551.61万吨，环比增加2.74万吨 [8] - 螺纹钢社会库存增加16.8万吨，钢厂库存增加1.69万吨 [8] - 表观消费量回升：测算本周螺纹钢表观消费量176.81万吨，环比大幅上升78.58万吨 [8] - 建筑钢材成交日均值9.75万吨，环比增长72.38% [8] 利润情况测算 - 本周钢材利润下降 [8] - 长流程钢材周均毛利环比变化：螺纹钢-5元/吨，热轧-12元/吨，冷轧-12元/吨 [8] - 短流程电炉钢周均毛利环比变化为-10元/吨 [8] 钢铁下游行业 - 2025年12月城镇固定资产投资完成额累计48.52万亿元，同比下降3.8% [62] - 房地产开发投资完成额累计8278.8亿元，同比下降17.2% [62] - 2025年12月工业增加值当月同比增长5.2% [62] - 2025年12月汽车产量341.2万辆，同比下降2.8% [62] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级，并提供了2025-2027年盈利预测及估值 [2] - 例如：华菱钢铁（000932.SZ）2026年预测EPS为0.60元，对应PE为10倍；宝钢股份（600019.SH）2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 本周（截至3月13日）普钢板块股价表现分化，酒钢宏兴周涨幅达17.5%，而包钢股份周跌幅为6.2% [66][68][69]

行业投资评级 - **看好（维持）** [5] 核心观点 - **周期研判：成本支撑有效，旺季逐步兑现** [2][7][11] 短期受地缘政治（美伊战争、霍尔木兹海峡封锁预期）及必和必拓主流矿种被限制购买的消息扰动，铁矿石价格上涨对钢价形成支撑[7][11]；但中期看，年产1.2亿吨的西芒杜铁矿已投产，叠加中国矿产资源集团推动铁矿石多元定价及人民币结算，长期供给趋于宽松，成本有望下降，释放钢企盈利空间[7][11]；行业供给端，全国统一大市场建设条例的制定有望优化供给格局，推动落后产能退出，引领高质量发展[7][11] - **原料铁矿石库存高企叠加钢材库存相对低位，钢企盈利空间有望加速释放** [7][12] 尽管本周原料成本上行，但铁矿石库存已达历史高位具有下行潜力，同时钢材库存同比处于较低水平[7][12]；随着下游复工进入传统旺季，建筑用材成交量显著上升，钢材需求边际向好，盈利有望持续[7][12] 根据目录总结 1. 周期研判：成本支撑有效，旺季逐步兑现 - 短期铁矿石价格受地缘政治及消息扰动上行，支撑钢价[7][11] - 中期铁矿石供给将因西芒杜铁矿投产（1.2亿吨/年）及中方推动多元定价而趋于宽松[7][11] - 行业供给格局有望通过全国统一大市场建设及低碳环保导向得以优化[7][11] 2. 供给：下游有序复产，螺纹钢产能利用率提升 - **铁水产量**：本周日均产量221.2万吨，周环比下降2.81%[7][14][17] - **螺纹钢产量**：本周产量195万吨，周环比大幅上升12.69%[7][14][17] - **产能利用率**：长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅上升1.29个百分点，短流程大幅上升18.42个百分点[14][17] 3. 库存：社会与钢厂库存小幅上行 - **合计库存**：社会与钢厂库存合计环比上升1.17%，同比上升7.94%[7][20] - **社会库存**：本周1423万吨，环比上升1.44%[20] - **钢厂库存**：本周552万吨，环比上升0.50%[20] - **分品种**：螺纹钢社会库存655万吨（环比+2.63%），钢厂库存240万吨（环比+0.71%）[20] 4. 需求：节后进入传统旺季，建筑用钢需求明显提升 - **表观消费量**：五大品种钢材合计798万吨，环比大幅上升15.44%[7][22][23]；其中螺纹钢表观消费量177万吨，环比大幅上升80.00%[22][23] - **建材成交量**：主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为97，485吨，环比大幅上升72.38%[7][22] - **PMI数据**：2026年2月中国制造业PMI为49%，环比下降0.3个百分点；美国制造业PMI为52.4%，环比下降0.2个百分点[25] 5. 成本与盈利：钢材成本与盈利均环比提升 - **原料价格**：澳大利亚61.5%PB粉矿价格798元/吨，周环比明显上涨4.59%[29][30] - **铁水成本与盈利率**：平均铁水成本2299元/吨，周环比微幅上升0.21%；247家钢企盈利率为41.13%，周环比明显上升3.03个百分点[7][35] - **螺纹钢成本与毛利**：长流程成本3243元/吨（环比+0.05%），毛利81元/吨（环比上升19元）；短流程成本3416元/吨（环比+0.61%），毛利-92元/吨（环比持平）[7][37][38] 6. 钢价：成本上行支撑钢价，价格总体明显上涨 - **普钢价格指数**：本周为3445元/吨，周环比小幅上涨1.22%[7][42][43] - **分品种价格**：热卷价格3287元/吨，周环比明显上涨1.42%，涨幅最大[42][43] 7. 板块表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指及钢铁板块均下跌 - **指数表现**：上证综指报收4095点，周内下跌0.70%；申万钢铁板块报收2972点，周内下跌1.67%[46] - **个股表现**：申万钢铁板块中，酒钢宏兴上涨幅度最大[51][53] 投资建议与投资标的 - 建议关注产品结构优化的**南钢股份(600282，买入)** 和特钢出口龙头**中信特钢(000708，买入)** [3] - 在新型能源体系规划建设背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期的**久立特材(002318，买入)** 和燃气轮机余热锅炉管制造龙头**常宝股份(002478，买入)** [3] - 其他标的包括**包钢股份(600010，未评级)** [3]

可转债基本信息 - 公司公开发行可转换公司债券500,000.00万元，实际发行5,000.00万张，募集资金净额4,978,723,584.91元[6] - 可转债于2022年4月15日起在深交所挂牌交易[7] - 转股期为2022年9月5日至2028年2月24日[3][8] 转股价格情况 - 中特转债初始转股价格25.00元/股，调整后为22.23元/股[9] - 2025年11月14日决定未来三个月不修正转股价格，2026年2月24日重新起算[3] - 2026年2月24日至3月10日，10个交易日收盘价低于当期转股价格80%，可能触发修正条件[4][5][12] 转股价格修正规则 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格80%时，董事会有权提出修正方案[10] - 修正后转股价格有相关限制条件[10] - 触发条件后公司需履行审议和披露义务，未履行视为不修正[12]

报告行业投资评级 - 报告给予钢铁行业“重点推荐”评级 [4] 报告核心观点 - **全球钢铁供需格局迎来拐点**：2025年或成为全球钢铁供需格局改善的拐点，预计全球供给过剩率将从2024年的8.16%收窄至2025年的5.74%，海外供需缺口在2025年将扩大至-2.3% [5][11][14] - **中长期景气持续上行**：预计2026-2030年全球钢铁行业供减需增，供需平衡表或于2029年由过剩转为短缺，2030年供给缺口或扩大至4740万吨，对应全球短缺约2.54%，行业利润中枢有望上移 [6] - **中国成为全球关键“调节器”**：海外结构性短缺将依赖中国出口补给，中国供给侧持续收敛的趋势将对全球钢铁行业的供需改善起到重要的边际影响 [5][14] - **国内行业进入复苏周期**：在“双碳”政策进入实质执行阶段的背景下，供给约束常态化成为行业盈利修复核心驱动，2026年国内钢铁行业或延续复苏周期 [7] - **关注结构性投资机遇**：行业景气改善时，应关注头部钢企与电炉渗透率提升带来的机遇，包括符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的“引领型规范企业”、短流程优特钢出口以及上游碳素耗材行业 [8][29][31] 根据相关目录分别进行总结 现状：全球过剩格局于25年开始改善 - **全球供需拐点显现**：2025年全球钢铁供给过剩率预计持续收窄至5.74%，而2023年、2024年分别为7.09%、8.16% [5][11] - **海外转为短缺，中国过剩收敛**：海外钢铁于2024年由过剩转为短缺，过剩率从2023年的0.25%转为2024年的-0.71%，2025年缺口进一步扩大至-2.3%；中国地区2025年供需格局亦开始改善 [11][14] - **关键数据**：2025年全球粗钢产量预计为18.49亿吨，表观需求为17.49亿吨，2022-2025年产量与表需的复合年增长率（CAGR）分别为-0.64%和-0.55% [11] 地缘扰动+双碳共振影响供给，全球钢铁格局或重塑 - **供给端预测**：预计2030年全球钢铁产量为18.21亿吨，2026-2030年CAGR为-0.14% [23][26] - **中国**：向2030年8.5亿吨目标迈进，对应2026-2030年CAGR为-2.45% [6][23] - **海外**：主要增量来自印度及东盟，预计2030年产量达9.87亿吨，2026-2030年CAGR为2.09% [24][26] - **伊朗扰动**：若地缘冲突导致伊朗减产50%，对应产量扰动或达1550万吨 [24][26] - **需求端预测**：预计2030年全球钢铁表需为18.68亿吨，2026-2030年CAGR为1.34% [25][26] - **中国**：需求趋稳，预计表需持稳于8.40亿吨 [25][26] - **海外**：在制造业回流、国防开支增加驱动下，预计2026-2030年CAGR为2.5%，2030年表需达10.29亿吨 [6][25][26] - **供需平衡展望**：根据测算，全球钢铁供给过剩程度将从2025年的5.74%持续收窄，预计2029年转为短缺（-1.07%），2030年短缺扩大至-2.54% [6][26] 双碳背景下，2026年国内钢铁行业或延续复苏周期 - **政策驱动供给收缩**：“双碳”政策进入实质执行阶段，供给约束常态化，2026年粗钢产量或减少1.5-2%（2020-2024年粗钢减产CAGR为-1.43%） [7][17] - **需求结构优化，拖累接近尾声**：地产需求占比预计从2020年的39.4%降至2026年的13.2%，对钢铁需求的负面影响边际大幅递减，需求总量趋于稳定 [9][19] - **电炉占比提升**：预计“十五五”末短流程比例可提高2-3个百分点，达到12%-15%左右 [28] 行业景气改善时，或更应关注头部企业和结构调整带来的机遇 - **头部企业优势**：符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的“引领型规范企业”将凭借能耗与碳排放指标优势确立竞争优势，建议优先关注 [8][29] - **出口机遇**：海外因能源价格上涨导致电炉产线停减产，或为国内短流程优特钢出口腾出补位空间 [8][29] - **产业链机会**：国内电炉钢占比提升有望改善上游碳素行业的供需格局，并推动价格修复 [31] - **重点推荐公司**：报告列出了南钢股份、河钢资源、宝钢股份、中信特钢四家“买入”评级公司及其目标价 [4][35]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 周期研判：旺季压力仍存，静待去库支撑[2][9][12] 报告认为当前钢铁供需面偏弱运行，但钢材库存同比已达到较低水平，随着进入传统“金三银四”制造业旺季，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢材价格上行[3][13] 两会期间环保限产使得铁水产量环比下行，静待政策对钢铁供给侧进行指引，推动钢企盈利向好[3][13] - 行业趋势：在“十五五”规划引领下，低碳转型是钢铁行业的必然目标，未来有望以钢企分级为抓手，推动落后、不合规企业退出，优化行业供给格局[9][12] 根据中国钢铁工业协会数据，2025年我国工业用材占比已从2020年的42%增长到50%，中期来看钢铁行业有望逐步走向制造业用钢主导的需求结构[9][12] 根据相关目录分别总结 1. 周期研判：旺季压力仍存，静待去库支撑 - 核心观点是旺季临近但压力仍存，需等待库存去化提供支撑[9][12] - 2026年政府工作报告提出单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的目标，钢铁行业作为制造业中碳排放量最大的行业（约占全国15%），低碳转型是必然趋势[9][12] - 行业需求结构正在转变，工业用材占比提升，建筑用钢萎缩，中期将走向制造业用钢主导[9][12] 2. 供给：两会期间限产，产量环比分化 - 本周（2026年3月2日至6日）铁水日均产量为227.59万吨，周环比明显下降2.44%[9][13][18] - 螺纹钢产量为173万吨，周环比明显上升4.97%[9][13][18] 热轧产量周环比明显下降2.75%，冷轧产量周环比小幅上升0.87%[15][18] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅下降0.24个百分点，短流程螺纹钢产能利用率周环比大幅上升9.66个百分点[15][18] 3. 库存：社会与钢厂库存周环比分化，总体库存上行 - 本周钢材社会库存与钢厂库存合计环比大幅上升5.74%，同比明显上行4.93%[9][21] - 社会库存本周为1403万吨，周环比上升8.29%[21] 钢厂库存本周为549万吨，周环比微幅下降0.27%[21] - 分品种看，螺纹钢社会与钢厂库存合计周环比上升9.38%[21] 4. 需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 - 本周五大品种钢材表观消费量合计691万吨，环比大幅上升22.44%[9][13][23][24] 其中螺纹钢表观消费量环比大幅上升192.79%[23][24] - 截止2026年3月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为56,553吨，环比大幅上升62.12%[9][13][23] - 2026年2月中国制造业PMI为49%，环比下降0.3个百分点[26] 5. 成本与盈利：钢材成本总体小幅下降，盈利环比分化 - 本周平均铁水成本为2295元/吨，周环比微幅下降0.12%[3][13][33] - 本周钢企盈利率为38.10%，周环比明显下降1.73个百分点[3][13][33] - 本周螺纹钢长流程成本周环比小幅上涨0.56%，短流程成本周环比微幅下降0.26%[3][13] 长流程螺纹钢毛利周环比小幅下降22元，短流程螺纹钢毛利周环比小幅上升5元[3][13][36][37] - 主要原材料中，澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅上涨1.46%，二级冶金焦价格周环比明显下跌3.62%[29] 6. 钢价：总体微幅下跌 - 本周普钢价格总体下行，普钢价格指数微幅下降0.02%[3][13][40][41] - 分品种看，镀锌价格涨幅最大，为3938元/吨，周环比微幅上涨0.13%；冷板价格跌幅最大，为3697元/吨，周环比微幅下跌0.19%[40][41] 7. 板块表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指及钢铁板块均下跌 - 本周上证综指报收4124点，周内下跌0.93%[44][45] 申万钢铁板块报收3023点，周内下跌3.55%[44][45] - 个股方面，申万钢铁板块中广大特材上涨幅度最大[47][50] 投资建议与投资标的 - 建议关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，以及特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)[4] - 在加快规划建设新型能源体系背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，以及受益油气景气周期、在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)[4] - 其他提及标的包括包钢股份(600010，未评级)[4]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：旺季压力仍存，静待去库支撑[2][9][10][12] 报告认为当前钢铁供需面偏弱运行，但钢材库存同比已达到较低水平，随着进入传统制造业旺季“金三银四”，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢材价格上行[3][9][12] 同时，两会期间环保限产使得铁水产量环比下行，静待政策对钢铁供给侧进行指引，以推动钢企盈利向好[3][12] - 行业趋势研判：在“十五五”规划引领下，低碳转型是钢铁行业的必然目标，以低碳环保为导向优化行业供给格局的趋势被持续看好，未来有望以钢企分级为抓手，推动落后、不合规企业退出[9][12] 此外，根据中国钢铁工业协会数据，2025年我国工业用材占比已从2020年的42%增长到50%，传统建筑用钢持续萎缩，中期来看钢铁行业有望逐步走向制造业用钢主导的需求结构[9][12] 根据目录总结 1. 周期研判 - 核心判断：旺季压力仍存，静待去库支撑[9][10][12] - 政策背景：2026年政府工作报告提出持续扩大内需、优化供给，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右[9][12] - 行业地位与转型：钢铁工业二氧化碳排放量约占全国15%，是制造业中碳排放量最大的行业，低碳转型是必然目标[9][12] - 需求结构变化：2025年工业用材占比已达50%（2020年为42%），行业中期有望走向制造业用钢主导[9][12] 2. 供给 - 总体情况：两会期间限产，产量环比分化[10][15] - 具体数据：本周铁水日均产量为227.59万吨，周环比明显下降2.44%[9][15][18] 螺纹钢产量为173万吨，周环比明显上升4.97%[9][15][18] 热轧产量周环比明显下降2.75%，冷轧产量周环比小幅上升0.87%[15][18] - 产能利用率：长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅下降0.24个百分点，短流程螺纹钢产能利用率周环比大幅上升9.66个百分点[15][18] 3. 库存 - 总体情况：社会与钢厂库存周环比分化，总体库存上行[10][21] - 具体数据：社会和钢厂库存合计周环比大幅上升5.74%，同比明显上行4.93%[9][21] 其中社会库存周环比上升8.29%，钢厂库存周环比微幅下降0.27%[21] 4. 需求 - 总体情况：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好[10][23] - 表观消费量：本周五大品种钢材表观消费量合计691万吨，环比大幅上升22.44%[9][23][24] 其中螺纹钢表观消费量环比大幅上升192.79%[23][24] - 成交量：截至2026年3月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为56，553吨，环比大幅上升62.12%[9][23] - 宏观指标：2026年2月中国制造业PMI为49%，环比下降0.3个百分点；美国制造业PMI为52.4%，环比下降0.2个百分点[26] 5. 成本与盈利 - 成本端：本周平均铁水成本为2295元/吨，周环比微幅下降0.12%[3][33] 主要原料价格分化，澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅上涨1.46%，二级冶金焦价格周环比明显下跌3.62%[29] - 盈利端：本周钢企盈利率为38.10%，周环比明显下降1.73个百分点[3][33] - 分工艺测算：本周螺纹钢长流程成本周环比小幅上涨0.56%，短流程成本周环比微幅下降0.26%[3][36] 长流程螺纹钢毛利周环比小幅下降22元至62元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比小幅上升5元至-92元/吨[3][36][37] 6. 钢价 - 总体情况：钢价总体微幅下跌[10][40] - 具体数据：本周普钢价格指数微幅下降0.02%至3404元/吨[3][40][41] 分品种看，镀锌价格涨幅最大（周环比微涨0.13%至3938元/吨），冷板价格跌幅最大（周环比微跌0.19%至3697元/吨）[40][41] 7. 板块表现 - 市场表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指及钢铁板块均下跌[10][44] - 具体数据：本周上证综指下跌0.93%报收4124点，申万钢铁板块下跌3.55%报收3023点[44][45] - 个股表现：申万钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大[47][50] 投资建议与投资标的 - 建议关注逻辑：节后下游基建和房地产项目加速复工或带动钢材需求边际向好；在加快规划建设新型能源体系背景下，受益于煤电、油气、核电等景气周期[4] - 具体标的： - 先进钢铁材料占比提升、产品结构优化的南钢股份(600282，买入)[4] - 特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)[4] - 专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)[4] - 燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)[4] - 其他标的：包钢股份(600010，未评级)[4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 政策层面，政府工作报告首次将单位GDP碳排强度（降低3.8%）纳入发展目标，钢铁作为第二大碳排放行业，降碳减排紧迫性凸显，长期来看供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [7][10] - 基本面层面，中东局势紧张推升原油价格，带动煤炭价格上涨，铁矿价格也随运费上涨有所抬升，成本端相对坚挺；而成材端供需恢复均较缓慢，矛盾不突出 [7] - 投资建议围绕四条主线：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料标的 [7] 根据目录总结 1 国内钢材市场 - 本周钢材价格震荡，截至3月6日，上海20mm螺纹价格为3170元/吨，较上周降30元/吨；热轧3.0mm价格为3270元/吨，较上周升20元/吨；冷轧1.0mm价格为3620元/吨，较上周降10元/吨 [7][14] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌，例如上海螺纹钢价格一年内下跌150元/吨（跌幅4.5%），热轧板卷价格一年内下跌220元/吨（跌幅6.3%） [15] 2 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至3月6日，中西部钢厂热卷出厂价为1110美元/吨，较上周升12美元/吨（1.1%），一年内上涨115美元/吨（11.6%） [25][27] - 欧洲钢材市场价格亦稳中有升，欧盟钢厂热卷报价为812美元/吨，较上周升14美元/吨（1.8%），一年内大幅上涨142美元/吨（21.2%） [25][27] 3 原材料和海运市场 - 原材料价格分化，国产矿价格震荡，进口矿价格稳中有升，废钢价格持平；例如青岛港巴西粉矿价格为888元/吨，较上周升10元/吨 [30] - 海运市场上涨，铁矿石海运费（巴西图巴朗-青岛）为26.06美元/吨，较上周上涨2.32美元/吨（9.8%），一年内上涨5.71美元/吨（28.1%） [39] - 焦炭价格持平，主焦煤价格华北地区下跌，华东地区持平；华北主焦煤报价1278元/吨，较上周降20元/吨 [30][39] 4 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率与产能利用率环比下降，根据Mysteel调研，247家钢厂高炉开工率为77.71%，环比减少2.51个百分点；产能利用率为85.32%，环比减少2.13个百分点 [40] - 日均铁水产量为227.59万吨，环比减少5.69万吨；钢厂盈利率为38.1%，环比减少1.73个百分点 [40] 5 库存 - 五大钢材品种社会总库存环比显著上升，截至3月6日为1401.49万吨，环比增107.29万吨（8.3%） [7][43] - 螺纹钢社会库存增加最为明显，总库存达637.75万吨，环比增69.99万吨（12.3%），其中上海地区库存环比大增27.1% [43] - 表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量为98.23万吨，环比升17.69万吨；建筑钢材成交日均值为5.66万吨，环比增长62.12% [7] 6 利润情况测算 - 本周钢材利润下降，长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-31元/吨、-11元/吨和-21元/吨 [7] - 短流程电炉钢周均毛利环比前一周变化-1元/吨 [7] 7 钢铁下游行业 - 主要下游指标显示房地产投资持续承压，2025年12月房地产开发投资完成额累计同比为-17.2%，房屋新开工面积累计同比为-20.4% [60] - 工业增加值保持增长，2025年12月当月同比为5.2%；汽车产量2025年12月为341.2万辆，当月同比为-2.8% [60] 8 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获“推荐”评级，并给出了2025-2027年的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期股价表现分化，过去一周（截至3月6日），普钢板块中杭钢股份跌幅最大（-8.8%），马钢股份微涨（0.2%）；过去一年，包钢股份涨幅显著（64.7%），而杭钢股份跌幅较大（-22.1%） [66] 主要数据和事件 - 2026年2月下旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产为202.7万吨，环比下降0.1%；钢材库存量1734万吨，环比减少78万吨（下降4.3%） [10] - 政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，包括经济增长4.5%-5%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [10] - 行业动态方面，生态环境部表示全国90%的钢铁产能已实现超低排放；周口基地热处理线月产量突破1.2万吨；中信特钢公告股权结构内部调整 [11][12]