军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

众安在线（6060.HK） - 营业收入161.8亿元，同比增长0.9% [5] - 归母净利润6.7亿元，同比增长1103.5% [5] - 承保利润6.6亿元，同比增长109.1% [5] - 总投资收益率（年化）3.4%，同比提升0.6个百分点 [5] 中信特钢（000708.SZ） - 营业收入547.15亿元，同比下降4.02% [6] - 归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [6] - 扣非归母净利润27.69亿元，同比增长3.77% [6] - Q2营业收入278.75亿元，环比增长3.86% [6] 思源电气（002028.SZ） - 营业收入84.97亿元，同比增长37.80% [8] - 归母净利润12.93亿元，同比增长45.71% [8] - 海外营收28.62亿元，同比增长88.95% [8] 小鹏汽车（XPEV.N） - 总收入182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6% [8] - 毛利率17.3%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.7个百分点 [8] - Non-GAAP归母净亏损3.9亿元，同比收窄68.4% [8] 喜临门（603008.SH） - 营收40.2亿元，同比增长1.6% [9] - 归母净利润2.7亿元，同比增长14.0% [9] - Q2营收22.9亿元，同比增长4.3% [9] 华润啤酒（0291.HK） - 营业收入239.42亿元，同比增长0.8% [9] - 归母净利润57.89亿元，同比增长23.0% [9] - 啤酒业务量价齐升，白酒业务处于调整期 [9] 金斯瑞生物科技（1548.HK） - 收入5.19亿美元，同比增长81.92% [10] - 经调整净利润1.78亿美元，同比增长509.6% [10] - 亏损大幅收窄，主要受益于礼新医药许可收益 [10]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入547.15亿元，同比下降4.02% [4] - 归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，扣非归母净利润27.69亿元，同比增长3.77% [4] - 第二季度营业收入278.75亿元，同比下降2.45%，环比增长3.86% [4] - 第二季度归母净利润14.14亿元，同比增长3.58%，环比增长2.21% [4] 销量与价格变化 - 上半年钢材销量982.26万吨，同比增长3.23%，其中出口112.16万吨，同比持平 [5] - 预计下半年销量877.74万吨，同比下降6.37%，环比下降10.64% [5] - 吨钢售价5570元/吨，同比下降7.02%，环比微增0.04% [6] - 吨钢毛利800元/吨，同比增长8.56%，环比增长6.94% [6] - 钢材产品毛利率14.37%，同比提升2.06个百分点，环比提升0.93个百分点 [6] 产品结构调整 - 汽车用钢棒线材销量285万吨，与去年同期持平 [8] - 风电圆坯销量159.2万吨，同比增长2.6% [8] - 特种焊丝用钢销量同比增长21% [8] - 能源用钢产品在中石化、中石油在建项目全部入围，煤化工项目入围率超90% [8] - "小巨人"产品销量368.8万吨，轴承钢销量114.6万吨，同比增长13.2% [8] - "两高一特"产品销量同比增长5% [8] 战略与股东回报 - 国际化重点项目取得阶段性进展，下半年将加快海外项目落地 [9] - 拟实施半年度现金分红10.09亿元，分红比例36.07% [10]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.3% 金洲管道以2.08%涨幅领涨板块[1] - 上证指数上涨0.13%至3771.1点 深证成指下跌0.06%至11919.76点[1] - 西宁特钢成交量最大达155.10万手 成交额5.60亿元居首[1] 个股涨跌情况 - 金洲管道收盘价7.36元 成交15.54万手 成交额1.13亿元[1] - 久立特材上涨1.80%至22.65元 成交17.67万手 成交额3.98亿元[1] - 常宝股份上涨0.90%至5.62元 成交15.79万手 成交额8842.03万元[1] - 中信特钢上涨0.78%至12.88元 成交22.27万手 成交额2.88亿元[1] - 角金股份上涨0.77%至18.44元 成交8.61万手 成交额1.58亿元[1] 资金流向分布 - 特钢板块主力资金净流出1899.91万元[3] - 游资资金净流入1637.06万元[3] - 散户资金净流入262.84万元[3]

核心观点 - 民生证券给予中信特钢推荐评级 主要基于销量增长和毛利率改善 以及未来品种结构调整和成本优化潜力 [2] 财务表现 - 销量同比增加 [2] - 毛利率同环比增长 [2] 未来战略 - 加快品种结构调整 [2] - 深挖成本优化潜力 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 业绩表现 - 2025H1营收547.15亿元同比减少4.02% 归母净利润27.98亿元同比增加2.67% 扣非归母净利27.69亿元同比增加3.77% [1] - 2025Q2营收278.75亿元同比减少2.45%环比增长3.86% 归母净利润14.14亿元同比增长3.58%环比增长2.21% [1] - 2025H1钢材销量982.26万吨同比增长3.23% 完成年度销量目标的52.8% 出口销量112.16万吨同比基本持平 [2] - 2025Q2毛利率14.89%同比增加2.59pct环比增加1.07pct [2] 产品结构 - 特钢棒材/线材/板材/无缝管毛利率分别为16.50%/11.20%/14.23%/16.15% 同比分别+2.91/+0.97/+0.10/+2.48pct [2] - 风电圆坯销量159.2万吨同比增长2.6% 特种焊丝用钢销量同比增长21% [3] - 能源用钢产品入围中石化/中石油全部在建项目 煤化工项目入围率超90% [3] - "小巨人"产品销量368.8万吨 轴承钢销量114.6万吨同比增长13.2% "两高一特"产品销量同比增长5% [3] 成本控制 - 炼铁/转炉工序能耗分别同比下降0.74%/2.35% [3] - 持续深化"开源节流 降本增效" 多措并举加快融资利率压降 [3] 产业布局 - 构建"沿江沿海"全国性战略布局 积极谋划海外布局 [4] - 考察东南亚/中东/北美/欧洲20多个钢铁项目 明确"资源+主业+分销"全产业链国际化战略 [4] 分红预案 - 拟每10股派发现金红利2.00元(含税) 预计派发现金10.09亿元 占2025H1归母净利润的36.07% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润56.48/61.23/66.50亿元 对应PE为11x/11x/10x [4] - 2025E营收1111.53亿元同比增长1.8% 毛利率14.04% 净利润率5.08% [5][9] - 2026E营收1138.18亿元同比增长2.4% 毛利率14.27% 净利润率5.38% [5][9] - 2027E营收1165.20亿元同比增长2.4% 毛利率14.49% 净利润率5.71% [5][9]

固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入547.15亿元，同比下降4.02% [1] - 归母净利润27.98亿元，同比上升2.67% [1] - 第二季度营业总收入278.75亿元，同比下降2.45%，归母净利润14.14亿元，同比上升3.58% [1] - 毛利率14.37%，同比增16.75%，净利率5.36%，同比增7.41% [1] - 每股收益0.55元，同比增1.85%，每股净资产8.1元，同比增7.55% [1] - 扣非净利润27.69亿元，同比增3.77% [1] 现金流与资产负债 - 货币资金82.1亿元，同比增7.32% [1] - 应收账款60.55亿元，同比微增0.68% [1] - 有息负债358.14亿元，同比下降3.02% [1] - 每股经营性现金流1.05元，同比下降6.91% [1] - 三费占营收比3.21%，同比增2.93% [1] - 投资活动现金流净额大幅改善，因收回花山厂区拆迁补偿款 [3] 特殊项目变动 - 应收款项融资增73.59%，因票据贴现减少 [3] - 预付款项降42.62%，因结算模式调整和采购额减少 [3] - 在建工程降33.01%，因转固增加 [3] - 一年内到期非流动负债增32.98%，因长期借款重分类 [3] - 租赁负债增87.96%，因新增设备租赁 [3] - 预计负债降59.95%，因部分诉讼判决 [3] - 所得税费用增93.84%，因利润增加及递延所得税影响 [3] 业务与行业前景 - 特钢需求在汽车、机械、能源等传统领域稳定增长，在航空航天、核电等新兴领域快速提升 [6] - 公司聚焦高端特钢，致力于构建"四足鼎立，一枝独秀"产业格局，强化汽车、轴承、能源三大品牌 [7] - 订单充足，满负荷生产 [9] - 分析师普遍预期2025年业绩58.7亿元，每股收益1.16元 [4] 资本回报与历史表现 - 2024年ROIC为7.98%，净利率4.91%，资本回报率一般 [2] - 近10年中位数ROIC为11.37%，最差年份2016年为6.38% [2] - 上市以来27份年报中仅1次亏损 [2] 机构持仓动向 - 富国天合稳健优选混合持有575.72万股增仓，规模22.81亿元，近一年涨25.23% [5] - 国泰中证钢铁ETF持有374.18万股减仓 [5] - 3只基金新进十大持仓：国联高股息混合A(98.26万股)、恒生前海兴泰混合A(31.38万股)、易方达信享一年持有混合A(31.07万股) [5] 公司治理与沟通 - 管理层高度重视市值管理，积极与分析师、投资机构沟通推介投资价值 [9] - 未进行股份回购注销，未来相关事项将依法披露 [9] - 预估股息率4.22% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为55.90、62.36、68.25亿元 [3][4] 财务表现 - **2025H1业绩**：营业收入547.15亿元（同比-4.02%），归母净利润27.98亿元（同比+2.67%），扣非净利润27.69亿元（同比+3.77%）[1] - **Q2环比改善**：营收278.75亿元（环比+3.86%），归母净利润14.14亿元（环比+2.21%）[1] - **吨钢指标**：吨钢售价5570元/吨（同比-7.02%），吨钢毛利800元/吨（同比+8.56%），毛利率14.37%（同比+2.06个百分点）[2] - **销量与结构**：钢材销量982.26万吨（同比+3.23%），风电圆坯销量159.2万吨（同比+2.6%），轴承钢销量114.6万吨（同比+13.2%）[1][2] 战略与运营 - **国际化进展**：部分海外项目取得阶段性成果，下半年加速落地 [3] - **产品结构调整**：重点布局风电、油气、新能源汽车等领域，能源用钢项目入围率超90% [2] - **股东回报**：拟实施半年度分红10.09亿元，分红比例36.07% [3] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2025-2027年EPS分别为1.11、1.24、1.35元，ROE从12.71%提升至13.72% [4][12] - **估值指标**：2025年PE为11倍，PB为1.4倍，股息率5.4% [4][13] 行业与市场表现 - **相对收益**：近1年绝对收益14%，但跑输沪深300指数12.73个百分点 [8] - **市场数据**：总市值633.42亿元，近3月换手率20.99% [5]

半导体行业 - 伟测科技上半年实现营业收入6.34亿元同比增长47.53% 净利润1.01亿元同比增长831.03% [1] - 天岳先进H股于香港联交所主板上市 全球发售4774.57万股 发售价每股42.80港元 募集资金净额约19.38亿港元 [19][20] - 赛微电子拟以1.57亿元收购青岛展诚科技56.24%股权 拓展半导体芯片制造及设计服务领域布局 [63][64] 汽车行业 - 长华集团收到国内车企定点开发通知书 定点项目生命周期8年 预计总销售金额约1.9亿元 计划2026年第三季度量产 [2][3] - 汉马科技上半年实现营业收入28.47亿元同比增长50.03% 净利润2772.83万元同比扭亏 上年同期亏损1.53亿元 [18] - 华阳集团上半年实现营业收入53.11亿元同比增长26.65% 净利润3.41亿元同比增长18.98% [34][35] 电力设备行业 - 江苏华辰上半年实现营业收入9.38亿元同比增长40.46% 净利润4727.22万元同比增长18.37% [17] - 智光电气孙公司签订1.86亿元储能系统采购合同 提供高压级联构网型储能系统 [22][23] - 星帅尔上半年实现营业收入11.32亿元同比增长8.59% 净利润1.22亿元同比增长31.79% [7][8] 医药生物行业 - 通化金马上半年实现营业收入6.50亿元同比增长0.12% 净利润1680.4万元同比增长34.77% [5][6] - 诺诚健华上半年实现营业收入7.31亿元同比增长74.26% 净亏损3009.14万元同比收窄 上年同期亏损2.62亿元 [48][49] - 万孚生物取得全自动核酸扩增分析仪注册证 全流程核酸检测时间最快15分钟 [29][30] 计算机行业 - 拓尔思上半年实现营业收入2.45亿元同比下降38.36% 净亏损7363.12万元 上年同期盈利5981.16万元 [13][14] - 科思科技签订4.01亿元销售框架合同 有效期2年 涉及综合信息集成服务项目 [21][44] - 南天信息上半年实现营业收入45.80亿元同比增长16.75% 净亏损500.28万元同比收窄 上年同期亏损2536.37万元 [53][55] 基础化工行业 - 新乡化纤上半年实现营业收入37.38亿元同比下降1.52% 净利润6274.69万元同比下降58.58% [11][12] - 蓝晓科技上半年实现营业收入12.47亿元同比下降3.64% 净利润4.45亿元同比增长10.01% 拟每10股派发现金红利1.8元 [51][52] - 亚钾国际董事长郭柏春因涉嫌挪用公款罪和滥用职权罪被依法逮捕 [58][59] 机械设备行业 - 君禾股份上半年实现营业收入5.78亿元同比增长5.53% 净利润3099.93万元同比下降19.53% [3][4] - 冰轮环境上半年实现营业收入31.18亿元同比下降6.92% 净利润2.66亿元同比下降19.71% [9][10] - 晋西车轴上半年实现营业收入6.08亿元同比增长41.73% 净利润1390.09万元同比扭亏 上年同期亏损1983.55万元 [49][50] 其他行业动态 - 鹏鼎控股计划投资80亿元在淮安园区建设产业园 整合SLP和高阶HDI等产品产能 为AI应用市场提供PCB解决方案 [47][48] - 韵达股份7月快递服务业务收入41.20亿元同比增长3.75% 完成业务量21.62亿票同比增长7.56% [56][57] - 中信特钢上半年实现营业收入547.15亿元同比下降4.02% 净利润27.98亿元同比增长2.67% 拟每10股派发现金红利2元 [33]