公司经营结构调整 - 公司成立型钢、棒材、特钢、板带四大经营体 通过资源整合和精准施策实现效率提升与效益增长 [1] 型钢经营体表现 - 型钢经营体以毛利总额最大化为目标 产品毛利平均完成月度计划的120% [3] - 通过建立586个工序质量门控点 质量异议率明显下降 [3] - 实施能耗红线管理 煤耗与电耗同比降低 [3] - 成功开发25项新产品 强化产销研协同机制 [3] 特钢经营体表现 - 特钢经营体连续5个月实现毛利为正 展现发展韧性 [3] - 1至7月特钢产品总销量达123万吨 新开发用户60余家 [3] - 成功开发10余个新品种 包括P91高铬石油套管用钢 [3] - 完成风电销轴用大规格40Cr热轧圆钢的认证开发 [3] 板带经营体表现 - 板带经营体厚板线吨钢成本挖潜完成计划的100.58% 结构增效完成123.97% [4] - 开发高强海工钢、零下50摄氏度风电钢等十余个新产品 [4] - 首次批量接单大型原油储罐用钢 Q690D高强钢板获行业金杯优质产品认证 [4] - 通过压力容器复评及船级社换证审核 巩固市场竞争力 [4] 棒材经营体表现 - 棒材经营体高效品种比例达53.42% 提升吨材盈利水平 [4] - 以准时交付和产品结构优化为重点 采用以销定产与以产促销结合模式 [4] 整体协同成效 - 四大经营体通过市场化协同联动机制 培育出应对行业寒冬的内生动力 [4]

市场表现 - 特钢板块当日上涨0.2% [1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点 [1] - 深证成指上涨2.25%至12571.37点 [1] 个股表现 - 中信特钢领涨特钢板块 [1] 资金流向 - 特钢板块主力资金净流出5180.95万元 [2] - 游资资金净流入2991.31万元 [2] - 散户资金净流入2189.63万元 [2]

市场指数表现 - 上证指数下跌1.76%至3800点，近1个月上涨5.75%，近6个月上涨0.91% [2] - 深证综指下跌1.91%至2394点，近1个月上涨8.79%，近6个月上涨1.33% [2] - 大盘指数下跌1.49%，近1个月上涨6.7%，近6个月上涨11.1% [2] - 中盘指数下跌1.49%，近1个月上涨9.23%，近6个月上涨11.99% [2] - 小盘指数下跌1.59%，近1个月上涨9.17%，近6个月上涨13.04% [2] 行业涨跌表现 - 通信设备行业涨幅居前，昨日上涨2.63%，近1个月上涨42.49%，近6个月上涨69.44% [2] - 小金属II行业昨日上涨1.78%，近1个月上涨14.22%，近6个月上涨64% [2] - 其他电源设备行业昨日上涨0.91%，近1个月上涨20.56%，近6个月上涨23.34% [2] - 金属新材料行业昨日上涨0.68%，近1个月上涨16.89%，近6个月上涨36.78% [2] - 互联网电商行业昨日上涨0.35%，近1个月上涨7.45%，近6个月上涨13.56% [2] - 化妆品行业跌幅居前，昨日下跌4.73%，近1个月上涨3.55%，近6个月上涨14.82% [2] - 装修建材行业昨日下跌4.18%，近1个月上涨1.09%，近6个月上涨5.43% [2] - 商用车行业昨日下跌4.03%，近1个月上涨1.05%，近6个月上涨14.73% [2] - 地面兵装I行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨17.81%，近6个月上涨80.85% [2] - 教育行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨4.59%，近6个月上涨5.41% [2] 利率择时策略研究 - 10年国债利率月度择时策略模型更新，丰富因子指标、差异设置权重、修正季节处理、缩减历史区间 [14] - 新模型预测方向胜率提升，2019年1月至2025年7月期间胜率达68%，2024年1月至2025年7月胜率达74%，2025年1月至7月胜率达71% [14] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps [14] 亚朵公司业绩 - 亚朵2025年第二季度营业收入同比增长37.4%至24.7亿元，净利润同比增长39.8%至4.25亿元，超出预测4.05亿元 [15] - Non-GAAP净利润同比增长30.2%至4.27亿元，调整后EBITDA同比增长37.7%至6.1亿元，超出预测5.4亿元 [15] - 二季度RevPAR为343元，恢复至2024年同期的95.7%，OCC恢复至97.4%，ADR恢复至98.2% [15] - 二季度新开酒店118家，上半年新开239家，维持全年开店目标500家指引 [15] - 零售业务GMV同比增长84.6%至11.44亿元，线上渠道销售占比超90%，618购物节GMV达5.78亿元，同比增长超86% [17] - 全年零售业务收入指引上调至同比增长60% [17] 深圳国际业绩 - 深圳国际2025年上半年营业收入同比增长0.9%至66.70亿元，归母净利润同比下降24.9%至4.90亿元 [18] - 物流园业务收入同比增长5.4%至7.85亿港元，股东应占盈利0.56亿港元，同比下降90.0% [18] - 收费公路及大环保业务收入同比增长4%至42.20亿港元，应占盈利同比增长12%至4.84亿港元 [18] - 2025-2027年归母净利润预测为30.81亿港元、34.30亿港元、39.25亿港元，股息率分别为8.3%、9.3%、10.6% [18] 宝钢股份业绩 - 宝钢股份2025年上半年营收同比下降7.28%至1513.72亿元，归母净利润同比增长7.36%至48.79亿元 [22] - 钢材销量同比下降0.8%至2531万吨，吨钢毛利同比增长56.53%至271元/吨 [22] - 上半年拟派发现金股利0.12元/股，分红率52.58% [22] - 2025-2027年归母净利润预测为99.65亿元、109.88亿元、119.29亿元 [22] 久立特材业绩 - 久立特材2025年上半年营收同比增长26.39%至61.05亿元，归母净利润同比增长28.48%至8.28亿元 [22] - 无缝管收入同比增长11.63%至23.18亿元，毛利率34.35%，同比增加4.33个百分点 [22] - 复合管收入同比增长219.26%至20.5亿元，毛利率26.37%，同比增加2.05个百分点 [22] - 2025-2027年归母净利润预测为16.82亿元、18.95亿元、20.91亿元 [22] 华菱钢铁业绩 - 华菱钢铁2025年上半年营收同比下降16.93%至630.92亿元，归母净利润同比增长31.31%至17.48亿元 [25] - 钢材销量同比下降12.53%至1110万吨，吨钢毛利同比增长33.48%至474元/吨 [25] - 2025-2027年归母净利润预测上调至27.4亿元、35.56亿元、39.57亿元 [25] 中信特钢业绩 - 中信特钢2025年上半年营收同比下降4.02%至547.15亿元，归母净利润同比增长2.67%至27.98亿元 [26] - 特钢产品销量同比增长3.23%至982万吨，吨钢毛利同比增长8.56%至800元/吨 [26] - 2025-2027年归母净利润预测为54.63亿元、59.93亿元、62.86亿元 [26] 珠海冠宇业绩 - 珠海冠宇2025年上半年营收同比增长14.0%至61.0亿元，归母净利润同比增长14.8%至1.2亿元 [27] - 消费类笔电锂电池销量同比增长6.9%，手机锂电池销量同比增长43.3%，其他类锂电池销量同比增长79.8% [27] - 2025-2027年归母净利润预测为6.70亿元、14.47亿元、17.90亿元 [27] 圆通速递业绩 - 圆通速递2025年第二季度营收同比增长9.84%至188.23亿元，归母净利润同比下降6.76%至9.74亿元 [32] - 上半年业务量同比增长21.79%至148.63亿件，二季度业务量同比增长21.84%至80.84亿件 [32] - 2025-2027年归母净利润预测上调至42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元 [32] 中通快递业绩 - 中通快递2025年第二季度营收同比增长10%至118.32亿元，调整后净利润同比下降27%至20.53亿元 [33] - 二季度业务量同比增长16.5%至98.47亿件，单票利润同比下降0.12元至0.21元 [33] - 2025-2027年调整后净利润预测下调至89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元 [36] 杭州银行业绩 - 杭州银行2025年上半年营收同比增长3.9%至200.9亿元，归母净利润同比增长16.7%至116.6亿元 [35] - 二季度不良率持平0.76%，拨备覆盖率下降9.2个百分点至521% [35] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测为15.1%、13.1%、13.5% [37] 成都银行业绩 - 成都银行2025年上半年营收同比增长5.9%至122.7亿元，归母净利润同比增长7.3%至66.2亿元 [39] - 二季度不良率持平0.66%，拨备覆盖率下降3.3个百分点至453% [39] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测上调至8.5%、10.0%、11.5% [41] 瑞丰银行业绩 - 瑞丰银行2025年上半年营收同比增长3.9%至22.6亿元，归母净利润同比增长5.6%至8.9亿元 [42] - 二季度不良率基本持平0.98%，拨备覆盖率提升14个百分点至340% [42] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测下调至5.3%、6.3%、9.4% [42] 税友股份业绩 - 税友股份2025年上半年营收同比增长13.25%至9.22亿元，归母净利润同比下降19.52%至0.71亿元 [43] - 数智财税业务付费用户数达778万户，较年初增长10.04% [43] - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% [43] - 2025-2027年归母净利润预测为1.86亿元、2.84亿元、4.13亿元 [44] 雅克科技业绩 - 雅克科技2025年上半年营收同比增长32%至42.93亿元，归母净利润同比增长1%至5.23亿元 [45] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂营收同比增长19%至21.13亿元，毛利率33.39% [45] - LNG保温复合材料营收同比增长62%至11.65亿元，毛利率25.33% [48] - 2025-2027年归母净利润预测为11.55亿元、16.22亿元、20.30亿元 [48] 东材科技业绩 - 东材科技2025年上半年营收同比增长15%至24.31亿元，归母净利润同比增长19%至1.90亿元 [49] - 电子材料业务营收同比增长29%至6.88亿元，毛利率19.96% [49] - 高速电子树脂受益AI算力需求爆发，加速放量 [49] - 2025-2027年归母净利润预测上调至4.35亿元、6.22亿元、7.89亿元 [52] 比音勒芬业绩 - 比音勒芬2025年上半年营收同比增长8.6%至21亿元，归母净利润同比下降13.6%至4.14亿元 [52] - 二季度营收同比增长22.3%至8.2亿元，归母净利润同比下降29.3%至0.83亿元 [52] - 电商营收同比增长71.8%至2.1亿元，毛利率77.9% [54] - 2025-2027年归母净利润预测为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元 [54] 诺邦股份业绩 - 诺邦股份2025年上半年营收同比增长33.4%至13.4亿元，归母净利润同比增长48.3%至0.65亿元 [55] - 卷材业务营收同比增长18.9%至3.9亿元，毛利率25.8% [55] - 制品业务营收同比增长39.4%至9.3亿元，毛利率11.7% [55] - 2025-2027年归母净利润预测为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元 [55] 瀚蓝环境业绩 - 瀚蓝环境2025年上半年粤丰并表利润超预期，高成长高分红可期 [56]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体下跌3.15%，领跌个股为盛德鑫泰（跌幅5.81%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内10只个股全部下跌，跌幅区间为1.25%-5.81%[1] 个股交易数据 - 西宁特钢成交量最高达93.48万手，成交额3.25亿元[1] - 沙钢股份成交额6.27亿元居首，成交量95.62万手[1] - 盛德鑫泰成交量4.76万手，成交额1.71亿元[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出1.52亿元，游资净流入7588.99万元，散户净流入7642.65万元[1] - 抚顺特钢主力净流入4456.97万元（占比9.88%），居资金流入首位[2] - 中信特钢主力净流出2185.29万元（占比7.42%），但游资净流入2175.12万元（占比7.38%）[2] - 盛德鑫泰主力净流出1783.79万元（占比10.41%），散户净流入2047.10万元（占比11.95%）[2]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价下跌2.03%至13.06元/股，总市值659.16亿元，成交额1.54亿元，换手率0.23% [1] - 主力资金净流出494.98万元，特大单买入725.93万元（占比4.71%）且卖出1509.57万元（占比9.80%），大单买入3229.74万元（占比20.96%）且卖出2941.08万元（占比19.09%） [1] - 年初至今股价上涨19.78%，近5日涨2.19%，近20日跌3.19%，近60日涨15.68% [1] 股东结构与分红记录 - 截至6月30日股东户数4.34万户，较上期增加5.17%，人均流通股116,344股，较上期减少4.92% [2] - A股上市后累计派现209.27亿元，近三年累计派现89.43亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东（持股4815.04万股，较上期减少2390.00万股），南方红利低波ETF（持股2028.30万股，增加597.23万股）及华泰柏瑞沪深300ETF（持股1807.11万股，增加164.88万股）新进前十 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年1-6月营业收入547.15亿元，同比减少4.02%，归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [2] - 主营业务收入构成：特殊钢棒材39.23%、特种无缝钢管27.20%、特殊钢线材13.11%、其他(补充)10.65%、特种板材9.82% [1] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年5月18日，1997年3月26日上市，总部位于江苏省无锡市及湖北省黄石市，主营特种钢产品生产销售 [1] - 所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ，概念板块包括水电概念、特种钢、央企改革、中字头、中特估等 [1]

行业企业数量 - 2025年上半年黑色金属冶炼和压延加工业企业数量达6265个 同比增加56个 [1] - 企业数量同比增长0.9% 占工业总企业比重为1.2% [1] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [1] 数据来源与统计标准 - 数据来源于国家统计局与智研咨询整理 [1] - 规模以上工业企业标准自2011年起调整为年主营业务收入2000万元 [1] - 统计时间跨度为2016-2025年上半年 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营业总收入547.15亿元同比下降4.02% 归母净利润27.98亿元同比增长2.67% [6] - 特钢业务经营稳健 吨钢毛利800元/吨同比增长8.56% 主要受益于原料成本下降9.2% [6] - 高端产品持续放量 轴承钢销量114.6万吨同比增长13.2% "两高一特"产品销量增长5% 产品结构优化推动毛利率提升 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为54.63/59.93/62.86亿元 对应PE为12/11/11倍 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入547.15亿元（-4.02% YoY） 归母净利润27.98亿元（+2.67% YoY） [2][6] - Q2单季归母净利润14.14亿元 环比增长2.21% 同比增长3.58% [6] - 毛利率14.4% 同比提升1.6个百分点 ROE 6.8% [2][6] - 期间费用同比下降3.63%至39.59亿元 其中财务费用下降17.55% [6] 业务运营 - 特钢产品销量982万吨（+3.23% YoY） 平均售价5570元/吨（-7.02% YoY） [6] - 研发费用22亿元（-5.49% YoY） 仍维持较高投入水平 [6] - "小巨人"产品销量368.8万吨 高端产品占比持续提升 [6] 盈利预测 - 2025E营业总收入1076.48亿元（-1.4% YoY） 归母净利润54.63亿元（+6.6% YoY） [2][6] - 2026E营业总收入1088.32亿元（+1.1% YoY） 归母净利润59.93亿元（+9.7% YoY） [2][6] - 2027E营业总收入1090.51亿元（+0.2% YoY） 归母净利润62.86亿元（+4.9% YoY） [2][6] 市场数据 - 当前股价13.33元 市净率1.6倍 股息率3.81% [3] - 流通市值672.79亿元 总股本5.047亿股 [3] - 一年内股价区间10.31-15.00元 [3]

分红策略调整 - 公司半年度分配是政策推动、经营信心和投资者回报策略优化的综合体现 [1] - 新"国九条"政策明确提出加大对分红优质公司的激励力度 要求增强分红稳定性及持续性 [1] - 公司积极响应政策指引 主动调整分红策略 [1] 投资者回报实践 - 公司连续五年现金分红比例占归母净利润约50% [1] - 2019年整体上市以来累计分红金额达195亿元 [1] - 本次拟实施2025年半年度分红 提高股东回报频次 [1] 未来发展规划 - 公司将持续推动高质量发展和提升投资价值 [1] - 保持稳健的分红策略和频次以增强投资者回报 [1] - 强化长期价值共享理念 使股东更及时分享企业成长红利 [1]

行业复苏态势 - 2025年上半年制造业有所复苏 [2] - 各行业需求回暖 [2] - 行业目前能继续保持并逐步向好 [2] 公司经营目标 - 公司力争取得良好效益回报股东 [2]